文/新浪财经意见领袖专栏作家 东方金诚 王青 5月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR第十次报价：1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上月持平。 具体解读如下： 一、5月LPR报价保持不变，符合市场普遍预期。本月MLF利率按兵不动，实际贷款利率已在较快下行，加之监管层注重把握货币政策边际宽松节奏，或是本月LPR报价保持不变的主要原因。5月15日，央行开展月度例行MLF操作，中标利率为2.95%，与4月持平。这意味着5月LPR报价的主要参考基础没有发生变化。而本次LPR报价保持不变，也意味着商业银行没有下调报价加点。从新LPR改革以来的调整规律看，1年期LPR报价与MLF利率往往联动调整。 我们注意到，今年1季度主要针对企业贷款的1年期LPR报价下调10个基点，带动企业一般贷款利率下调26个基点，由此导致银行业平均利差收窄10个基点。这意味着当前银行已在对实体经济适度让利。我们判断，4月1年期LPR报价下调20个基点后，企业一般贷款利率会发生更大幅度下行，因此5月商业银行进一步下调LPR报价加点的动力不足。 另外，央行发布的一季度银行家问卷调查显示 ，主要受宏观经济总需求不振、企业订单不足等因素影响，实体经济的贷款需求并未随着信贷环境改善而同步上升。由此，当前宏观政策的侧重点或是通过强有力的财政政策、产业政策拉动消费和投资，带动企业贷款需求明显上升，从而充分发挥现有灵活货币政策在提振短期经济增长动能方面的潜力——预计这也是5月两会上将推出的一揽子宏观政策的主要关注点。由此我们判断，下一步财政政策、产业政策会重点发力，当前货币政策边际宽松节奏会受到一定控制。否则，货币宽松没有实体经济资金需求配合，易于引发金融空转套利抬头，甚至房地产泡沫快速膨胀。我们认为，这也是本月LPR报价保持不变的一个重要原因。 二、6月MLF利率或将下调10-20个基点， LPR报价有望随之恢复下行。当前市场普遍关注本轮降息过程是否已走到尽头，5月初以来债市持续深跌，即是这种预期发酵的一种体现。我们认为，鉴于海外疫情正在巴西、俄罗斯及印度等新兴市场形成第三波，下半年国内还将继续坚持“外防输入、内防反弹”，而防疫常态化会不可避免地给宏观经济活动带来一定影响。这意味着二季度、乃至下半年的经济反弹力度将受到制约。其中有两个时点值得重点关注：一是预计从5月开始，海外疫情对我国出口的冲击将会充分显现，接下来需要国内消费、投资发力对冲。二是7月毕业季到来，城镇调查失业率有可能再度攀升至6.0%之上（最新公布的4月份数据为6.0%，较上月上升0.1个百分点，连续三个月高于5.5%的控制目标）。 这样来看，今年5月两会之后，包括货币政策边际宽松在内的宏观政策逆周期调节力度还会进一步加大，而未来通胀持续降温将为进一步降息铺平道路——伴随这一轮“猪通胀”见顶回落，3月和4月CPI同比涨幅快速下行势头将在下半年持续，三季度有望降至“2时代”，通胀因素对降息的牵制作用将显著削弱。 我们预计，未来着眼于稳定就业大局、提振短期经济增长动能，6月开始央行降息节奏有可能适度加快，预计当月MLF利率有可能下调10-20个基点。这将带动6月1年期LPR报价下行10-20个基点，市场化降息过程有望持续推进；而在“房住不炒”原则下，主要针对房贷利率的5年期LPR报价下行幅度会相对较小，估计降幅约为1年期LPR下行幅度的一半左右。 【1】一季度贷款审批指数环比快速上升14.1个百分点至64.7%，已明显高于2009年二季度的上一个高点水平（57.2%）。这意味着当前信贷环境已明显改善。但一季度贷款需求指数环比仅上升0.7个百分点至66.0%，比2009年二季度要低17.7个百分点，其中小型企业贷款需求指数不仅远低于历史高点，环比上个季度也下降了1个百分点。 (本文作者介绍：清华大学公共管理学博士，东方金诚首席宏观分析师。)
图片来源：微摄 经济日报-中国经济网北京4月30日讯 今日，人民币对美元中间价较上一交易日上调133个基点，报7.0571。 中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2020年4月30日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币7.0571元，1欧元对人民币7.6744元，100日元对人民币6.6195元，1港元对人民币0.91056元，1英镑对人民币8.7996元，1澳大利亚元对人民币4.6249元，1新西兰元对人民币4.3332元，1新加坡元对人民币5.0025元，1瑞士法郎对人民币7.2471元，1加拿大元对人民币5.0859元，人民币1元对0.61455马来西亚林吉特，人民币1元对10.3384俄罗斯卢布，人民币1元对2.5717南非兰特，人民币1元对171.86韩元，人民币1元对0.52043阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.53254沙特里亚尔，人民币1元对46.2071匈牙利福林，人民币1元对0.59236波兰兹罗提，人民币1元对0.9719丹麦克朗，人民币1元对1.3947瑞典克朗，人民币1元对1.4618挪威克朗，人民币1元对0.98485土耳其里拉，人民币1元对3.3681墨西哥比索，人民币1元对4.5896泰铢。
央行重启逆回购操作 中标利率下调5个基点 11月18日，人民银行发布公告，以利率招标方式开展了1800亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.5%，较此前中标利率2.55%下调5个基点。值得注意的是，人民银行上一次逆回购操作是在10月25日，操作量为300亿元，中标利率2.55%。 中国民生银行首席研究员温彬分析表示，11月已开展了6000亿元MLF操作，叠加今日1800亿元为期7天的逆回购操作，反映央行继续通过“OMO+MLF”的政策工具组合，长短搭配，确保流动性合理充裕，稳定流动性预期。 图片来源：央行官网截图 11月16日，人民银行发布的《2019年第三季度中国货币政策执行报告》指出，2019年第三季度以来，中国经济运行总体平稳，结构调整扎实推进，投资缓中趋稳，消费、就业总体稳定，物价上涨结构性特征明显，同时国内外形势复杂严峻，困难挑战增多，经济下行压力持续加大。按照党中央、国务院决策部署，中国人民银行坚持金融服务实体经济的根本要求，实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，加强结构调整，将改革和调控、短期和长期、内部均衡和外部均衡结合起来，用改革的办法疏通货币政策传导，促进降低社会综合融资成本，为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。 温彬认为，“央行在今年第三季度货币政策执行报告中，将之前的“适时适度进行逆周期调节”调整为“加强逆周期调节”，今日开展1800亿元为期7天的逆回购操作，并将中标利率下调5个基点至2.5%，这是自2018年3月22以来逆回购利率首次下调，是央行加强逆周期调节的具体体现。” 值得关注的是，11月20日将迎来LPR的第4次报价。上周五，央行发布公告称，开展1年期2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率3.25%，与上期持平。彼时，东方金诚首席宏观分析师王青表示，根据本月央行公开市场操作资金投放情况，考虑到20日即将迎来新LPR的第四次报价，本次MLF操作或主要是为本月LPR提供报价参考，未来一段时间在每月LPR报价公布前开展MLF操作或将成为常态。11月5日MLF操作利率小幅下调5个基点，预计本月20日LPR报价1年期品种也将随之下调5至10个基点左右，这意味着四季度企业贷款利率将加速下行。 结合今日央行逆回购操作情况，温彬表示，鉴于1年期MLF利率已下调5个基点至3.25%，预计1年期LPR将同步下调5个BP至4.15%。此前，他建议MLF利率下调的5个基点等额体现在LPR报价中，从而进一步明确政策利率（MLF利率）和LPR利率之间的传导机制，预计1年期LPR利率为4.15%，5年前以上为4.8%，均较上期下调5个基点。
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