在全球再度进入低利率环境、内外部宏观环境面临挑战的大背景下，坐拥万亿投资资产、一直被视为市场风向标的中国平安，如何在各类要素市场布局，如何在不确定中寻找确定性的投资机会，备受市场关注。 8月28日上午，在2020年中期业绩说明会上，中国平安集团首席投资执行官陈德贤表示，在股票配置方面，仍然坚持长期投资低估值、高分红股票。但也不排除关注短期机会，重点关注与国家政策发展有关联的领域。 在低利率环境下，保险资金的再投资压力之大不言而喻。如何应对再投资压力？ 陈德贤坦言，公司保险资金每年需要再投资的资金规模超过5000亿元，应对举措主要有两方面，一是努力去寻找资产，借助集团综合金融优势联动起来，找到长久期资产去配置负债；二是管理好资产，包括根据宏观环境进行提前预警等。 他表示，虽然未来挑战仍然不小，但公司有信心实现长期收益目标。
7月CPI同比增速从6月的2.5%上升至2.7%，略高于市场与我们的预期。但核心CPI同比增速从上月的0.9%下降到0.5%。CPI环比增速从6月-0.1%回升至7月0.6%，主要由食品价格上涨驱动。 食品价格推高CPI同比增速，但核心CPI增速继续下滑。7月CPI同比增速从6月的2.5%上升至2.7%，略高于市场与我们的预期。但核心CPI同比增速从上月的0.9%下降到0.5%。CPI环比增速从6月-0.1%回升至7月0.6%，主要由食品价格上涨驱动。非食品通胀仍然维持弱势。 图表： CPI 7月与6月对比 资料来源：国家统计局，中金公司研究部 ►供给因素推动食品通胀。7月CPI食品价格同比增速从6月的11.1%上升至13.2%，环比增速为2.8%（6月为0.2%）。分项来看，猪肉、鲜菜、蛋类等食品环比均出现明显上涨。食品价格上涨主要受到供给侧因素的影响：一方面，7月南方的强降水与洪涝灾害对农产品的生产和运输造成一定的干扰，另一方面猪肉供给可能仍然需要一段时间恢复。8月以来食品价格的环比涨势有所趋缓，但同比可能仍然处在相对高位。 图表： 8月以来食品价格的环比涨势有所趋缓 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 ► 非食品通胀明显回落，服务消费恢复仍然面临压力。7月非食品价格同比涨幅从6月的0.3%降至0.0%，月环比增速为0.0%。分类看，7月消费品价格和服务价格环比分别为1.0%和-0.1%。由于外出类消费回升较慢，服务价格仍然相对疲弱：7月旅游消费价格环比下跌，为2005年来首次；房租价格也已连续5个月同比负增长。 图表：7月旅游消费价格环比下跌，为2005年来首次 资料来源：万得资讯，国家统计局，中金公司研究部 经济复苏继续推动PPI回升，石油石化及建筑产业链领涨。7月PPI同比增速从6月的-3.0%明显回升至-2.4%，略高于市场预期的-2.5%，7月PPI月环比持平于+0.4%。分行业看，石油相关价格涨幅明显；钢铁、有色价格继续上升、可能反映建筑产业链总体需求仍然较为旺盛。 非食品通胀显示服务消费的回升可能仍然较为缓慢，过剩储蓄的压力仍然存在；向前看关注财政扩张落地对总需求的支持。由于猪肉供给缺口以及全球贸易的不确定性，农产品供给可能仍然面临一定的扰动。考虑到去年CPI的走势、以及往年的季节性，CPI同比增速可能在3季度大体走平、4季度明显回落。从历史上来看，食品CPI持续走高可能对居民非食品消费形成一定压制、对低收入群体的影响可能尤为明显。结合非食品通胀的弱势来看，居民的服务消费支出回升仍然较为缓慢，过剩储蓄的压力仍然存在。向前看，财政扩张逐步落地将成为消化过剩储蓄的主要着力点，基建投资增速可能持续较高、PPI可能继续回升，在一定程度上对冲服务消费的弱势、推动经济增长回到潜在增速。 图表： 食品通胀偏高压制农村居民的非食品消费倾向… 资料来源：万得资讯，国家统计局，中金公司研究部 图表： 对城市居民的影响相对较小 资料来源：万得资讯，国家统计局，中金公司研究部
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