9月7日，农夫山泉上市前日暗盘交易劲爆，股价一度涨超146%，最高报价达到55.0港元，按此价格及总股本111.882亿股算，农夫山泉的总市值最高达6153.51亿港元。 不过，随后股价有所回落，截至暗盘交易收市，股价报44.05港元，累计成交3.56亿港元，总市值回落到4928.42亿港元，但涨幅依然翻倍至104%。 图片来源：富途 港股历史新冻资王，超购1148.3倍 新股资料显示，农夫山泉自8月底启动公开招股以来，就被市场所热捧，投资者蹲点抢融资额度、挤爆券商服务器等盛况成为市场热议的焦点。 农夫山泉招股一手200股，入场费4343港元。预计募集约10亿美元资金，其中国际配售比例初步预计为93%，公开发售部分为7%，基石投资者有富达国际、Coatue和新加坡主权财富基金等知名机构，共计锁定3.2亿美元的市值，锁定期为六个月。 今日早间，农夫山泉公布招股结果，其香港公开发售定价21.5港元，共接获70.75万份认购申请，超额认购约1148.3倍，一手中签率12%，冻资逾6700亿港元，一举成为港股历史的新冻资王。 为了给投资者更大的打新便利， 各大港股券商开足马力，准备了天量的孖展资金给用户融资申购，但需求太大，券商提高的打新资金供不应求。 据悉，在8月25日农夫山泉首日开放打新时，辉立证券率先放开融资额度，但才一放开服务器就被挤爆了，之后富途证券9点半放出300亿的额度，坚持不到两分钟告罄。 更夸张的是，华泰证券33倍的融资额度抢购直接被秒光，之后其他大小券商陆续粉墨登场，包括华盛，友信，东财，东方，东吴，华赢，方德等等。不过没有一家能够保证事先承诺的额度。 此后两天，华泰、富途等证券陆续放出不同倍数的打新额度，20倍、10倍的孖展额度都被直接快速被抢光了，盛况可见一般。 创始人钟睒睒超一举成中国首富 股东背景资料显示，农夫山泉公司上市后总股本大约为118.9亿股，其创始人钟睒睒最终持股84.4%。 图片来源：招股书 如今，农夫山泉的上市，按照其暗盘收盘价44.05港元算，总市值4928.4亿港元。钟睒睒的持有市值将高达4160亿港元。 同时，今年4月，钟睒睒绝对控股的A股IPO企业万泰生物（603392.SH）上市交易后股价连续涨停，截至9月7日收盘，总市值达到854.71亿元，钟睒睒在万泰生物上市后持股仍高达75.15%，对应财富值约642亿元。 仅该两项公司的持股市值相加，钟睒睒身家财富就超过了4800亿港元，约619亿美元，根据《2020福布斯全球亿万富豪榜中国子榜》排名，钟睒睒身家将一举超越马云、马化腾，从1063位一跃到第1位，成为中国的首富。 图片来源：福布斯中国 农夫山泉作为家喻户晓的产品，背后的创始人钟睒睒却较为神秘，在食品行业，其是人们眼中的隐形富豪，做过泥水匠，做过记者，最终成为商人；种过蘑菇，甚至还养过鳖。 上世纪90年代是中国保健品野蛮生长的黄金时代，钟睒睒开始创办海南养生堂药业有限公司(以下简称“养生堂”)并研制出了“养生堂鱼鳖丸”，正式进入保健品行业。 图片来源：网络 短短一年内便一炮而红，钟睒睒也因此收获了其人生钟睒睒也因此赚得了人生的第一个1000万，为其在往后发展更多的商业模式提供了非常关键的启动资本。 但钟睒睒从商20多年，一直低调如初，由于很少公开露面，也极少接受媒体采访，在圈内尤其显得特立独行，因而在中国商界有“独狼”之称。 农夫山泉前身正是钟睒睒于1996年9月所创立，当时名字叫新安江养生堂饮用水有限公司。1997年“农夫山泉”包装饮用水产品上市，2001年改制为股份有限公司。 农夫山泉和养生堂两个家喻户晓的品牌，此外，还有朵而胶囊、清嘴、成长快乐、东方树叶等多个知名品牌，涉及的行业横跨饮料、食品、保健品、生物制药等多个领域。 据万泰生物招股说明书披露，钟睒睒100%控股养生堂2019年母公司口径净利润63.79亿元。除A股已经上市的万泰生物和港股真正上市的农夫山泉外，养生堂直接持股的一级子公司还包括：养生堂药业有限公司（2019年净利润1.3亿元），浙江彩虹鱼科技有限公司（2019年净利润2207万元），杭州骄阳模具有限公司（2019年净利润5120万元）。 这些公司都是业绩经营稳定，基本符合上市标准的公司，如果这些公司也登陆资本市场，钟睒睒的身家还有望大幅增加。 5千亿的农夫山泉贵不贵？ 在今天之前，市场在讨论农夫山泉时，都是以其21.5港元的招股价合算约2400亿港元的市值为标准。关于这个估值到底贵不贵一直是舆论关注的热点话题。 没想到，农夫山泉的暗盘交易，就直接把其市值一举推高到了接近5000亿港元。 仅是一会儿的时间，现在市场的讨论焦点就一下子成为5千亿的农夫山泉贵不贵的问题了。 怎么看待如今农夫山泉的估值问题？ 财务数据看，今年上半年，2020年前五个月收入和净利润分别为86.64亿元、19.01亿元，同比分别减少12.62%、18.18%。而2017至2019年间，农夫山泉的营业收入分别为174.91亿元、204.75亿元、240.21亿元，同期，净利润分别为33.86亿元、36.12亿元、49.54亿元。 如果按照2019年度的净利润算，农夫山泉目前的市盈率估值将接近100倍，如果按照最新的动态市盈率算，农夫山泉的也高达87.75倍，这是目前港股及A股市场食品饮料行业主要公司中估值溢价所有最高的水平了。 以白酒中的王者贵州茅台估值不到50倍，五粮液40倍出头，上周被疯狂爆炒的海天味业估值突破100倍，如今也是极速回落至80倍出头。 图片来源：同花顺 以港股市场上业务比较接近的康师傅控股（0322.HK）和统一企业中国（00220.HK）看，其对应的PE都还不到20倍，对比可以看出农夫山泉的估值确实不便宜。 但另一方面，农夫山泉的业绩增长确实有值得期待之处。如在近3年间其收入复合年均增长率为17%，净利润复合年均增长率为21%，在全球收益超过十亿美元的已上市软饮料企业中增速位列第一，远高于同期中国软饮料行业5.0%及6.6%的增速以及全球软饮料行业2.7%及3.4%的增速。 同时，农夫山泉的毛利率高达62.8%，净利润率在20%左右，远高于大多非白酒类食品饮料行业企业。 作为准入门槛很低的瓶装水市场，农夫山泉能维持起如此高的利润水平必然有其独到的渠道优势和成本优势，如果农夫山泉在未来能继续维持这么高的利润水平且稳定增长水平，其享受一定的估值溢价也是合理的。 不过，按照2017至2019年净利润21%的年增速，预计农夫山泉2020年净利润约为59.94亿元，对于目前市值的PE也有80倍，这估值真的是不美丽了。 明天，农夫山泉将正式迎来市场的全面考验，它还能维持翻倍的涨幅吗，还是上市即巅峰呢？ 一起拭目以待！
投资者蹲点抢融资额度、挤爆券商服务器……自8月底启动公开招股以来，农夫山泉的招股盛况一直吸引着市场关注。究竟有多火爆？今日正式揭晓。 9月7日早间，农夫山泉公布招股结果，其香港公开发售共接获70.75万份认购申请，超额认购约1148.3倍，一手中签率12%，冻资逾6700亿港元，刷新今年港股IPO“冻资王”纪录，并有望成为港股新股史上 “冻资王”。 据农夫山泉公告，公司此次香港公开发售股份约1.048亿股，国际发售股份约2.834亿股，另有15%超额配股权。最终发行价定为21.5港元，募资净额约81.49亿港元。公司将于9月8日在港交所主板挂牌上市。 详情请扫二维码↓
公司的包装水占据行业市场份额为21%，茶、功能饮料、果汁近年来也取得了长足发展，市场排名第三，同时进入酸奶咖啡市场。 2019年收入240亿元，毛利率55.4%，持续经营利润55亿元，净利润率23%。其中包装水占收入的60%，功能饮料占16%，茶饮占13%，果汁占10%。2020、2021预期收入增速为-2%和 18%，经营利润分别增长 -3% 和 18.9%。 2021年预测净利润为63.21亿元，每股收益为0.56元。合理估值区间为32.6倍到38.4倍2021年的市盈率，对应市值为2319亿-2732亿港币。股价区间为20.6-24.3港币。 投资亮点： 1、行业优秀，行业空间大，持续增长且处于一个大而稳定的市场，基本盘稳固。可以向其他软饮料领域发展，成长空间大。 2、上市时间好，必选消费品在疫情中具有优势，且未来消费升级后会扩大需求。 3、农夫山泉是饮料行业的龙头，也是消费板块的龙头之一。 4、具备综合性的核心竞争力，核心价值观符合消费升级的趋势，与低端品牌拉开距离。 风险： 包装原材料（Pet材料）价格上涨导致产品质量出现问题。新冠疫情等公共卫生事件的影响。 一 中国软饮料市场规模 整体市场规模为9910亿元，年均增速6%，包装水市场规模2020亿元，是最大的一部分，复合增速为11%，低于咖啡和功能饮料。中国人均每年饮用包装水34升，低于美国的134升的水平。其中1270亿元的市场是在店里零售的水，560亿元是家庭消费，未来增速可能会超过20%，180亿元是办公室消费，增速同样高于行业平均。 软饮料市场的消费升级趋势明显：天然矿泉水、天然水为标的，过去五年的增速为18.4%和24.8%，快于纯净水的13%和矿物质水的-5%。农夫山泉该品类终端销售177亿元，是龙头。无糖茶在过去五年的增速为32.6%，快于甜茶的3%，但是目前仅仅占茶饮类的5.2%。东方树叶为中国无糖茶的第一品牌。果汁领域，高浓度果汁增速快，市场份额向纯果汁，中浓度果汁集中。在软饮料领域中，多领域综合运营的公司可以在市场中取得主导地位。软饮市场中农夫山泉排名第四，市场份额为6.3%。第一名可口可乐74%的销售来自碳酸饮料，第二名的娃哈哈未上市没有具体数据，但是据消息称其纯净水、八宝粥、营养快线、甜茶等产品生产线逐渐老化，在低端市场份额较高，第三第五的康师傅和统一以茶饮料为主。包装水是农夫山泉稳定的基本盘。公司价值观带来更好的产品和市占率同时更符合消费升级的趋势。 农夫山泉的包装水市占率第一，达21%；茶饮料第三，达8%；果汁第三，7.3%；功能饮料第三，3.8%。 二 品牌组合成本结构经营模式 天然水的毛利达63%，550ML出厂价格0.8元，成本不到0.3元，经销商和零售商的毛利为55%左右，零售价2元。公司在物流仓储上支出了13%的成本。经销、零售商更多的成本在于仓储物流。零售商多，占73%销量，物流覆盖难度较大，商超占12.2%，电商和餐馆占了15.5%。20几年来农夫山泉一直在软饮料的不同领域中推陈出新。 过去五年农夫山泉仅在茶饮料上有所萎缩，其他领域都在提升，茶饮料的萎缩也有更换包装消费者正在适应的原因。 公司在水方面的毛利率最高达60.2%，OP margin 为31.5%。 茶饮料的Op Margin最高，达34.7%，其次是功能饮料35.6%，果汁和其他品类尚在规模培育中。公司的总体NP margin和Op margin高于竞争对手如统一康师傅和中国食品。2017-2019年的收入和净利润增长分别为17%和27%，高于本土和海外的饮料公司的平均值。 竞争和营销投入有关系，目前茶饮料果汁可以挤进前三的原因是因为符合市场趋势，公司相信市场份额会继续提升。四年前的茶饮料和果汁分别在第四名和第六名，近几年稳步提升，预期会取得更多的市场份额。短期突破有难度，但是一定会有提升的趋势。公司发展没有偏重，茶饮料和果汁也会成为公司的增长引擎。水的投入会维持在当前水平，新品会获得更多的投入，会弱化功能饮料的投入和增速。 三 核心竞争力 大公司利用规模优势、研发优势、渠道优势对邻侧领域进行扩张。中国饮料消费空间依然很大（与美国目前相比）。 （1）清晰的品牌定位：价格高于竞争对手，体现出品牌溢价。 （2）龙头产品定价策略：不高不低，限制低端品牌做大，同时限制高端品牌的销量。公司保有涨价权。 遍布全国的十大水源地资源，资源不会开采完，并具备先行者优势，与政府合作，有产业壁垒。 （3）管理能力强，生产设施先进，信息化程度高。车间人很少，生产环节基本无人化。 广泛渗透的经销商体系，全国拥有4454家经销商，都是先付款再提货。公司应收账款周转天数不到4天，经销商配合新品推出，销往243万家销售网点，188万家在低层网点。同时有48万台农夫山泉冰箱，里面全都是农夫山泉的产品。同时还有300个城市的6.3万个自动售卖机。NCP系统联通公司内外的销售体系。 （4）产品研发能力：公司重视研发团队并有配套的激励政策。样品会在市场中进行试点并进行反馈。公司会长期培养品牌。 过去三年，水产品的增速是19.1%，果汁是25.5%，其他品类也高于行业平均。 四 经营情况 2020年收入下滑3%，净利润下降2%到53亿元，2021年预期收入增长18%，净利润增长18.9%到63亿元（估值参考利润假设）。2020年下滑是因为疫情和洪涝灾害。 包装水和小包装饮品都是外出消费属性强，受影响较为严重。截至5月31日公司收入下滑13%，预计7-12月增长会恢复到5.5%，包括洪涝灾害的影响。饮用水受影响较小，下滑4.3%，家庭用水需求旺盛，由于中大包装需求旺盛，整体拥有1.5%的增长。其他饮料产品有7.2%的下跌。新产品会贡献5亿的收入，整体下滑2%。 2021年的增长基于经济的复苏和需求的恢复。其他饮料板块将增长19%，新品贡献预估在2.5-4亿元。Pet粒子占总成本的32%，预计有16%的下降，利好毛利率水平，毛利率提高3%，会被疫情抵消。预计2021年的利润率持平，预期Pet成本抵消利好。可能通过提前签长期合同来控制Pet成本。公司希望每年增长超过15%，驱动力为中大包装的产品。净利润率维持在22.5%的水准。估值为32.6-38.4倍。 Pet降价带来的成本降低从二季度才开始，一季度还在消化库存，带来的毛利率提升没有那么激进，同时预期是保守的。产能在一季度未开工，同时未开工造成的折旧费用算在了管理费中导致毛利率下降与Pet成本下降带来的上升相互抵消。公司给予经销商和终端门店等的疫情、洪水、去杠杆的帮扶开支带来了更多的管理费用。 明年的Pet价格有上升的预期，所以按照与今年持平的预期进行保守估计明年的利润率。过去的折扣不意味更大的折扣。在供大于求的市场拿更高的折扣比正常的市场中拿高折扣要难。 怡宝将工厂外包给别的公司所以运输成本相对低，但是也因此毛利率达不到农夫山泉的水平。10.5%的总物流成本是均摊了其他产品的物流成本之后的，水由于工厂有直通铁路运输比较高达到13%，鲜果相对低3%-4%左右。物流费用已经优化了两年，降低了2%，后期只能看规模效益。 到期之前半年前跟政府续约没有出现过问题，取水的可持续性可以保证。取水的量达不到上限的2成。 上市的主要原因之一是：领导年龄偏大，要对家族财富进行量化分析，并接纳先进的职业经理人团队。在香港上市的理由是可以进行国际化，在国际上进行兼并收购，未来可能向国外扩张，短期内目标还是确保国内的市场份额。 融资用途：25%品牌建设、 25%新零售、 产能扩张20%、 管理费用10%，其他补充流动资金和偿还贷款。 五 竞争格局 农夫山泉的两大竞争对手之中怡宝专注于纯净水，而百岁山专注于天然矿泉水，其他的品牌例如可口可乐和康师傅都在做低端的纯净水，无法在中高端市场撼动农夫山泉。只有娃哈哈可以转向，而农夫山泉具有先行者优势并且品牌深入消费者的消费习惯。同时取水证和水资源也具有竞争壁垒，所以在天然水方面娃哈哈并不具有在短期内与农夫山泉竞争的实力。同时从娃哈哈的角度来看，即使花费大量资源开始生产天然水，定价太低利润太薄，定价高于农夫山泉无法吸引消费者改变消费者习惯，所以娃哈哈也不会有动力进行向着天然水的转向。 消费者有天然水和纯净水之间区别的概念，农夫山泉在改变消费者消费习惯方面投入不少，并且净水器的弊端也通过市场上的投入让消费者了解的更多。 利润率来讲需要一定的量才能把果汁茶饮的毛利率提升到跟饮用水一个层级。公司正在尝试改变消费者的习惯做出更好的产品让其他品牌也像农夫山泉的水一样深入人心。
8月25日，农夫山泉启动面向香港散户的公开招股。根据公告，公司此次拟全球发售股份约3.88亿股，其中香港发售股份2717.64万股，国际发售股份约3.61亿股，另有15%超额配股权，发售价为每股19.50港元至21.50港元。公司预期将于9月8日在港股主板挂牌上市。 农夫山泉此次IPO获得多位基石投资者热捧。以招股价上限21.50港元计算，基石投资者认购总额达24.8亿港元。其中富达基金（Fidelity International）认购7.75亿港元，新加坡政府投资公司（GIC）认购5.43亿港元，中国国有企业结构调整基金认购3.26亿港元。 根据农夫山泉公告，按招股价中位数计算，农夫山泉此次IPO募资净额约77.68亿港元。公司拟将所得款项用于品牌建设；购买冰箱、暖柜及智能终端零售设备等，以提升销售能力；增加现有生产设施的产能及兴建新生产设施；加强业务运营基础能力建设；偿还贷款；补充流动资金等。
最近，如果说有什么公司能让股民朋友们体会到“盼星星盼月亮”的感觉，那一定就是农夫山泉。 14年前,农夫山泉以一句“农夫山泉有点甜”的广告语,开启了在国内饮品业的驰骋之路。 14年后,这家广为人知的饮品企业正式启动港股IPO,做足准备进军资本市场。斩获了一系列诸如“中国版可口可乐”、“水中茅台”等称号的它,已经连续8年市占率排名瓶装水行业第一,收益增速全球第一,在国内包装饮用水及饮料行业稳居龙头。 市场预计农夫山泉将在8月26日开始招股，大家都怀揣着资金在等，乙组早在几天前就已经爆满了。 但农夫山泉赴港ipo发行规模不足市值4%，爆料称，有基石投资拿走了大比例发行规模，留给普通投资者的比例将少之又少。 这种情况下，想吃肉，怎么办？削尖了脑袋挤进去，真能分一杯羹吗？ 投资者又该采取怎样的策略，怎样分配资金呢？ 且听特约嘉宾来为你一一道来！ 来不及细说了，快扫码上车！
“大自然的搬运工”这回搬入了新电商。 8月11日，农夫山泉与拼多多宣布达成战略合作，农夫山泉将在拼多多开设官方旗舰店，上架旗下全线产品；拼多多将提供“百亿补贴”“限时秒杀”等多项核心资源支持，并在研发、生产、直播、推广等领域展开全面合作。 当天上线的农夫山泉官方旗舰店首日实现单店成交额280万元，创下了拼多多新开店铺的最高销售额纪录，农夫山泉NFC果汁系列产品销量突破33000件。旗舰店还开设了包含产品推荐、工厂探访、观众互动等环节的专场直播，配合“1元秒杀”“免费抽奖”等优惠活动，吸引观看人数超过40万人。 据了解，作为国内饮料行业的龙头企业，农夫山泉一直致力于为消费者带来各种高品质、创新性的饮品。“我们时刻关注着消费市场的变化，无论是用户口味的转换，还是购物方式的改变。”农夫山泉副总裁周力表示，“近年来，拼多多的发展有目共睹，用户体量增长迅猛，为众多生产企业提供了新的增量市场，我们愿与平台合作，一起为消费者‘拼’出更好的产品和服务。” 拼多多副总裁陈秋表示，平台将全力支持国内一流品牌的发展。“无论行业如何变化，农夫山泉始终聚焦的是消费者需求，这与拼多多的运营理念不谋而合。”陈秋说，“我们将集合平台优势资源，把更多农夫山泉这样优质品牌带到消费者面前。” “未来我们将继续深化与农夫山泉的合作，通过销售市场反馈、运营技术对接等方式，根据平台消费特征，探索生产定制化的产品，不断满足消费者的需求。”陈秋表示。 全球知名咨询公司弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）的报告显示，2012年至2019年间，农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一，以2019年零售额计，农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居中国市场前三位。 拼多多是目前中国发展最快的新电商平台。在权威移动应用数据分析平台SensorTower近日公布的2020年7月全球非游戏类APP下载排行榜中，拼多多排名第九，是榜单中唯一一家中国区应用，也是中国苹果手机用户下载最多的应用。截至今年3月底，拼多多年度活跃买家数已达6.28亿。
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