投资要点 十九世纪初期，英国的股票市场与英国的贸易利益深度捆绑。在拿破仑战争中，英国海军击败法国舰队，帮助英国垄断了欧洲贸易。受益于战争时期的军需贸易，英国股市出现了一段时间的繁荣。 随着拿破仑战争的结束，欧洲军需贸易遇冷，股市也陷入了短时间的低迷。不过很快，英国顺利开发了印度与拉美市场，英国商品需求高增长带动贸易活动重新繁荣了起来。英国的银行业无序发展与货币超发，在背后推波助澜，导致了英国股市于1825年出现了严重的泡沫。 1825年后，确立了金本位的英国面临全世界黄金产出与商品需求不足的问题，贸易利润受到挤压。与此同时，铁路股票大量上市抑制了股价表现。为了获取更多的贸易利益和扭转股市的颓势，英国加强殖民侵略，进一步打开了世界市场，为十九世纪下半叶的牛市打下了基础。 风险提示 市场波动风险。 《全球资本市场历史》专题之一 一、引言 自大航海时代以来，已经先后有多个国家登上了世界霸主的宝座，如荷兰、葡萄牙、西班牙。然而若要论最早发展出成熟资本市场的国家，则非英国莫属。 看英国股市两百年的风风雨雨，不仅仅是观察英国经济、国运的历史沉浮，更能一窥世界大势的山河变迁。英国是世界上第一个将资本市场发扬光大的国家，其对后世的美国和其他国家影响几多。一旦了解了英国，我们就能扫清资本的历史迷雾，把握资本的发展主线，看到资本的未来道路。 为此我们撰写了《全球资本市场历史》系列报告。本篇报告为系列第一篇，回顾了英国股市在19世纪上半叶（1801-1850）的历史。 19世纪初期，英国第一次工业革命行至中途，虽然国力日渐昌盛，但外有强敌环伺之时，伦敦资本市场就已经和英国的贸易活动、乃至国家命运一同呼吸，并助力了英国的军事胜利和经济腾飞。随着英国成为“世界工厂”，并将殖民触角伸向五大洲的各个角落，伦敦资本市场已经俨然成为世界金融的“心脏”。它以贸易航路为血管，以黄金作血液，是当时世界市场上独一无二的资本集散地。 二、1801-1850 全球贸易的晴雨表 英国是世界上最早诞生股票市场的国家之一，当今伦敦证券交易所最早的前身之一“皇家交易所”（Royal Exchange）早在1571年就在英国王室的特许下开业经营。两百年后，直到1801年，规范交易行为且专为证券经纪商提供服务的会员制交易所成立，一个现代化的伦敦证券交易所就此诞生。 在十九世纪初期，英国皇家交易所上市的股票绝大多数都是商业银行（如英格兰银行）、保险公司、殖民统治地区的贸易公司（如东印度公司），最后还有非常多的运河股票（图2）。上市公司最大的客户都是贸易商人，同时殖民统治地区的公司本身就是贸易商。在贸易繁荣的时期，上市公司自然能够赚取更多利润，英国股市则成为了全球贸易的晴雨表。 英国以贸易立国，英国资本家们的目标就是在国际上拿到更多的贸易运输订单。具体来说有两条路径：一是提高市场占有比例。在世界其他地区的商品前往欧洲的路途中，保证本国船队的安全，甚至骚扰别国商船，则能使客户在选择贸易商时更倾向使用英国船队；二是扩大市场空间。海外需求越多，出口贸易量越大，那么贸易商和上市公司越受益。 2.1、击败法国，垄断欧洲贸易 站在1800年这个时点，英国工业革命进入中程，国家实力和国际贸易地位虽然有优势，但并不稳固。二十年前，北美十三殖民地在法国的支持下独立，英国失去了重要的农业品供应市场；十年前，英国国王乔治三世为乾隆皇帝准备了丰厚寿礼，试图借此机会独占对清朝的贸易，却被无情回绝。 18世纪末，法国大革命的浪潮震荡着整个欧洲大陆，法国频频向英国发起挑战，威胁英国的根本利益。1805年，英国舰队与法国、西班牙联合舰队在西班牙特拉法加角外相遇。特拉法尔加海战最终以法国所有战舰被俘，英国舰队大获全胜结束。此役之后再也没有国家敢于挑战英国海军的地位，英国最终得以垄断了欧洲贸易市场。 英国的军事胜利，受益者自然是贸易商和上市公司。凭借海军优势，英国成为了世界其他地区通向欧洲大陆的贸易中转站。在欧洲大陆上炮火连天的日子里，工、农业生产遭到破坏，各国家只能寄希望于英国的物资运输，订单纷至沓来，英国贸易商大发战争财，而服务贸易商的上市公司股票价格也节节攀升。 在整个拿破仑战争期间，英国股市表现优秀，战事密集的1800年、1806年、1809年，股市大盘均录得了10%-20%的上涨。 2.2、开拓殖民地与新兴国家市场 1800至1820年，通过应用动力机械设备，英国的工业产量增长了50%，而农业经济比重被压缩至1/3以下（见图3、4）。但尽管供给能力大幅增长，却因为战争的结束，导致以往可以制作成军服的英国棉布在欧洲大陆的需求下降，商品贸易活动遇冷，英国股市陷入了一段时间的低迷期。1814-1816年，英国股市回调了大约20%。 为了进一步寻找销售市场，英国人做了两手准备：一方面加紧殖民侵略人口众多的未开化国家。英国通过东印度公司加速对印度的殖民和贸易，并在1817年终结了马拉塔帝国150年的国祚，瓦解了印度最后的抵抗。 另一方面，英国将目光投向了刚刚独立的拉美国家。拉美解放打破了以往西班牙、葡萄牙对拉美的贸易垄断，大量的英国商品和投资涌入其中。 受印度与拉美市场需求的提振，1816年起英国商品贸易活动重新恢复繁荣，至1820年股市强劲反弹了30%。市场开发初期的高增长引发投资者的无限想象，在这种美好的憧憬下，英国股市于1825年出现了自南海公司泡沫以来最严重的一次泡沫。 2.3、1825年：泡沫的兴起和破灭 财政政策方面1825年泡沫成为了19世纪上半叶英国股市的分水岭。从1824年起，英国股市股指在一年多的时间里大涨225%，由1823年最后一天的23.88点，飙升至1825年最高峰77.76点，随后在一年内又跌回23.88点 1825年英国股市出现巨大泡沫主要是由于两个原因：一是拉美市场在开发初期的高增长，提振了英国投资者对于贸易企业盈利和股票表现的信心；二是当时英国银行业缺少监管，在没有充足的黄金储备背书的情况下，部分银行货币发行过多。 反法战争期间，由于英格兰银行暂停了银行券兑换金币，官方信用遭到质疑，缺少监管的乡村银行在英国兴起。乡村银行依靠自身信用发行超额银行券，使得金融体系内的资金一时非常充裕。1824年，政府债券和存款利率已经出现了明显的下降，过低的利率促使人们寻找高收益证券。这时候高增长、高预期的拉美国家债券和股票就成为最好的投资标的。在低利率的环境下，拉美股票上涨使得投机情绪蔓延开来，一时间银行股、运河股也都受到股市热情的感染，大幅上扬。 而事实上，那一时期刚独立的拉美政权反复更迭，国家混乱不堪，投资风险极大，最终人们在拉美证券上蒙受了巨大损失。而英格兰银行此时又提高利率回笼黄金储备，最终戳破了股市泡沫，引发了全面经济危机。 1825年的经济危机，成为了第一个和平时期、在不受外部战争等事件的干扰下，完全由资本主义体系内部因素导致的经济危机。在这场危机中，不仅股市投资者血本无归，6家伦敦大银行、60家乡村银行也因为危机破产，成为了泡沫的牺牲品。 以1825年为分水岭，19世纪上半叶的英国股市由此步入了熊市区间，1821年刚刚确立金本位的英国，在未来的二十年内将会面临黄金短缺的困境。 2.4、货币不足与通货紧缩 当时英国是世界上唯一完成工业革命的国家，正如一颗初升的朝阳，国运不可谓不昌盛。但是为什么股市表现的这么差？答案还是要从金融体系中寻找。 第一个答案是这一时期全世界的货币供应严重不足，导致了世界需求的疲软和严重的通货紧缩，英国的贸易利润逐渐下降，贸易活动萧条。1821年金本位确立，但全世界的黄金开采量却远远不够。而另一边，英国的工业生产能力却在不断攀升。世界其他地区缺少购买英国商品所使用的黄金，供过于求的情况造成了严重的通货紧缩，这必然会影响到贸易商及其关联的英国上市公司。 第二个答案是这一时期的铁路建设浪潮导致了股市大扩容，资金紧张对股价上行造成了不小压力。铁路融资极大的挤占了股市和银行体系资金，即使在通货紧缩的大背景下，英国融资利率依然坚挺，成为抑制股价表现、推动市场走熊的重要因素（见图6）。 2.5、扭转全世界贸易与货币走向 相对于技术革新这种具有积极意义的方法，英国获取利润和黄金的另一条道路则显得更加血腥。1837年，维多利亚登上了英国王位。此时英国即将进入全盛时期。但此时英国在与中国的贸易中长期处于逆差状态，清朝自给自足的封建经济导致英国产出的棉布在中国不受欢迎，然而英国又需要从中国进口茶叶、瓷器。于是，英国人通过向中国输出鸦片平衡贸易。 1840年，随着第一次鸦片战争的结束，英国的贸易打开了最后一扇大门。从此英国和全世界建立了贸易联系，黄金流入与贸易额上涨，奠定了未来五十年英国牛市的基础。对于英国股市来说，一个真正的维多利亚时代即将来临。 三、风险提示 市场波动风险。
昨日，特朗普给TikTok发出最后通牒。以9月15日为deadline，过了该deadline，如果没有微软或是其他美国公司收购，TikTok在美国就“dead”了。面对强硬的美国政府，字节跳动在社交渠道上嘴上表明自己仍会继续全球化的努力外，其实也是有实际行动的。英国《太阳报》在当地时间2日发文表示，英国政府已为TikTok在伦敦设立全球总部开了“绿灯”，决策将会在下周公布。与美国特朗普政府上下一致封杀的态度不同，英国部长们都觉得拒绝TikTok这样规模的企业到英国很“荒谬”。从美国遇围猎到传闻中迁到英国设立总部，出海之心不死的字节跳动似乎正在上演一轮业务重心的乾坤大挪移。1Why London？上个月，英国政府才“杀敌一千，自损八百”地宣布禁止华为进入英国市场，并宣布用七年时间将华为通讯设备全数更换。原本TikTok也在商谈将总部设在伦敦，因为英国政府对华为态度，谈判中止。现在，伦敦却在特朗普数次扬言要封杀TikTok的情况下张开怀抱愿意接纳它，这是为什么呢？首先，和在全球其它市场一样，TikTok在英国当地深受年轻人的欢迎。2018年，TikTok进入英国市场。一年之后的2019年，TikTok英国的活跃用户已增至370万人，用户中占比最多（26%）的是18至24岁的年轻人。应用每月下载量超过1百万次。2021年，TikTok在英国的用户数量预计将会增至1000万人。就收入而言，去年英国市场是TikTok（包括抖音）继中国和美国之后的第三大市场，年收入为195万英镑。如今TikTok在美国市场遭封杀，字节跳动选择在海外收入第二大市场且用户快速增长的英国设立总部，并不意外。何况，以英国为圆心，业务还可以辐射整个欧洲市场。TikTik最初在欧洲拓展业务时，亦是选择从伦敦的WeWork办公室起步，逐步发展成为西班牙、意大利及德国的业务中心，团队人数增至150人（按领英2019年数据）。其次，当地官员态度对TikTok态度并非太绝对一棍子打死。有官员认为，TikTok与华为不同，并不存在国家安全问题。英国政府更愿意将TikTok总部落户看做是一宗单纯的商业行为，而不牵涉其它政治因素。英国国际贸易部发言人昨日下午发言表示，TikTok选择在何处设立全球总部只是一个商业决定。对于所有支持英国经济增长、就业的投资而言，英国都会是公平、开放的市场。而其在该事件上，鲍里斯并未和特朗普商量。诚然，在英国国会发对的声音还是有。议员Neil O'Brien（中国研究集团联合创始人之一）就已呼吁对TikTok设立总部进行情报调查并出具报告。但整体而言，英国政府对TikTok入主伦敦还是比较宽容，更多只从商业角度考虑，对于伦敦亦不过当成是都柏林、新加坡三者之一的备选选项而已。其三，英国对科技企业的渴求。守旧的欧洲在互联网领域大幅落后，网络有段子调侃欧洲前三大公司分别为谷歌英国、谷歌西班牙及谷歌法国。据胡润百富榜统计，截至一季末全球有586家独角兽企业，欧洲只占58家。身处欧洲的英国官员其实很多都看到自身在互联网产业方面的滞后。英国议员Tobias Ellwood便表示封禁TikTok非常短视，这样的话英国只会输掉科技战。（图源：推特）美国市场有谷歌、Facebook两大巨头，TikTok的不断壮大会分走两者的线上广告流量，损害其固有利益。但英国市场却没有大的地方社交媒体，谷歌英国和TikTok横竖都是外国企业，不存在保护本国企业的问题。相反，TikTok将总部设在伦敦，对于培养当地互联网人才定大有帮助，英国和欧洲正需要在该领域追上中美两国的步伐。综合以上，英国有TikTok快速发展的市场，对其态度入主态度宽容。该国正需互联网科技企业改善其行业生态，部分议员甚至对TikTok持欢迎态度，这样的英国伦敦，字节跳动怎能不爱？微软目前在谈收购包括TikTok的海外四个市场，美国、加拿大、澳大利亚及新西兰。四者均为五眼情报组织成员国，唯独落下了英国——这表明英国对字节跳动麾下TikTok的态度，显然还是与其他同盟不同的。2TikTok的下一站：欧洲？昨日，字节跳动发布声明称自己始终致力于成为全球公司。公司已在考虑在美国之外的主要市场，重新设立TikTok总部，以更好地服务全球用户。在此之前，TikTok并没有全球总部，但在洛杉矶、新加坡、都柏林、伦敦、上海等地设有主要办公室。（图源：网络）一旦TikTok将总部设在伦敦，从战略意义上看，未来TikTok的业务也很可能从美国转移到欧洲。这猜测并不让人意外。今年年内，TikTok已相继失去了用户基数最大的市场印度及最赚钱的市场美国。美国的盟友澳洲、新西兰、日本政府亦正紧随的美国政府的步伐，要调查当地的TikTok。微软在要约收购TikTok在美、加、新西兰及澳洲的业务。步步紧逼之下，TikTok在全球其实就只剩下拉美及亚欧非等几个主要市场。从ARPU角度及潜在用户规模考虑，开发潜力最大的当然是欧洲市场。目前欧洲市场的营收主要来自英国市场。开发英国市场，便为TikTok全面进军欧洲市场开了一个好头。据Global Web Index统计，截至2019年第二季，TikTok在欧洲16-64岁年龄段的渗透率仅为为10%，与拉美市场并列为渗透率最低的市场，表明欧洲市场仍具有非常大的开发空间。（图源：Business of Apps）上月，TikTok成立7000万美元的内容扶持基金，以支持更多有创意的内容创作者，鼓励内容创作者以TikTok网红为全职职业。同月在美国，TikTok成立了2亿美元的内容扶持基金。如果TikTok的美国业务遭禁或者出售的话，字节跳动该部分扶持基金或会转到欧洲市场扶持更多的欧洲网红进行内容创作。这些都是商业上的考虑。现在影响TikTok经营的最重要因素却来自政治层面。在这方面，目前欧洲三大经济体英、法、德均无表示要封禁TikTok。英国自然不必再赘述。德国方面，当地政府官员近日表示未发现该TikTok会带来安全风险的迹象，也没有禁用计划。法国政府发言人亦宣称该国无封禁TikTok的计划。目前TikTok在全球范围内正被以美国为首的政府自上而下围猎，而欧洲各大国却难得在这个时候保持冷静、客观，结合市场人口、应用较低渗透率及市场消费水平、当地行业格局等因素及字节跳动近期动作来看，互利网行业的“贫瘠之地”欧洲市场都最有可能成为TikTok在海外市场的下一个重心市场。3小结张一鸣近期多次提到，字节跳动仍会加大对海外市场投入。在最新的第二封内部信中，张一鸣依然强调字节跳动是全球公司，要有火星视角，“多元兼容”、大格局、小ego（本我）依然是公司员工的行事准则。信里有两句话个人觉得是挺可以代表张一鸣在这次的海外危机中的心态的。他说，希望字节跳动的员工在面对社交媒体上公众舆论的时候，不要在意短期的损誉，要耐心做正确的事情。面对全球性的反华情绪，公司依然追求好的产品体验，透明开放，保护用户利益。这很体现张一鸣的格局。在微软收购TikTok部分业务的消息传出后，国内对字节跳动有很多批评的声音。而张一鸣对员工的要求则是不要在意外界声音（小ego），只做正确的事——即为全球用户提供好的产品体验——所谓的“大格局”。由第二封内部信来看，张一鸣的经营方向更加坚定而明白了：无论国内外的人如何反对批评字节跳动，全球化的字节跳动依然还是要走向海外，服务全球用户。用他的话来说，字节跳动的目标是不但要赢得用户，更要为中国企业加分。所以，我们基本不需要担心字节跳动会不会在出海问题上退缩，字节跳动的定位从来都是全球化公司，即使是海外市场封禁声音四起的现在，公司的态度仍然虽万千人吾往矣。客观来说，现在TikTok在海外可以选择的重心市场已不多了。若如传闻所言，TikTok将全球总部设在伦敦，除了对英国政府及市场的考量外，跨过英吉利海峡对面的欧洲大陆才是TikTok的最终理由。如无意外，在美、印、澳等多个国家遇挫的TikTok下一个主战场将会是欧洲。76年前，盟军从英国出发，跨越盈利海峡，抢滩登陆诺曼底，经历浴血奋战，拿下犹他、奥马哈、金滩、朱诺和剑滩五处海滩，顺势进入法国开辟了欧洲大陆的第二战场。现在，我们亦希望TikTok可以重复多年前盟军的“诺曼底登陆”胜利轨迹，从英国出发，进入欧陆腹地，最终取得一场漂亮的胜利。
英国卫生部3日表示，将从下周起在该国的医院、养老院和实验室部署两种新的快速新冠病毒检测设备，以便在冬季到来前增强该国的相关病毒检测能力。 据卫生部介绍，这两种设备都可以在90分钟内得出检测结果：一种设备将部署5000台，通过分析拭子所含DNA样本检测新冠病毒，主要在英国国民保健制度系统中的医院使用，每台设备每天最多能开展15次检测，无需再经实验室处理；另一种设备利用拭子和唾液样本来检测病毒，主要在大型实验室和移动实验室中使用，有较大的桌面版本和手掌大小的轻便版本，每天分别能完成多达15000次和2000次检测。 卫生部表示，除了检测新冠病毒，上述设备还能检测流感病毒和呼吸道合胞病毒等病毒。 英国卫生大臣马修·汉考克说，政府计划到10月底将该国检测新冠病毒的能力大幅提高到每天至少50万次，这些新设备的应用将大大加速这一进程。新设备在90分钟内提供病毒检测结果，可使病患遵循正确的健康指引来保护自己和他人，有助于迅速切断病毒传播链，助力冬季疫情防控工作。
据英国《镜报》网站8月2日报道，英国护士卡罗琳·奎因从3月起在医院照顾新冠肺炎患者，4月份的时候她自己也出现了新冠肺炎症状。更糟糕的是，她还被告知可能永远无法再工作了。现年41岁的卡罗琳不仅是一位兢兢业业工作的护士，同时也是四个孩子的母亲。今年3月，她开始在医院轮班，一个月后因为恶心不适被送往安特里医院。当时她被诊断出患有胃轻瘫、肠蠕动以及再进食综合症，这无疑都会危及她的生命。后来她被告知，因为健康状况不允许，她不能再工作了。卡罗琳表示，尽管她的核酸检测为阴性，但她确信在过去的某个阶段感染了新冠病毒。她说：“疫情越来越严重时，身边有很多人提醒我小心，因为我患有哮喘，但是工作太忙了，我没办法待在家里。我已经当了20年护士，我希望可以为病人提供帮助。4月份开始，我感到不适，呕吐不止，浑身乏力，后来我进行了几次核酸检测，都是阴性。但我的症状与确诊感染新冠肺炎的患者一模一样，我们对新冠病毒的了解还处于早期阶段，相信随着时间的推移，这一病毒会被人类攻克。”卡罗琳还强调，她丝毫没有因此怪罪自己工作的医院，“做一名护士是我自己的选择，虽然生病了，但还能活在这个世界上，就值得我心存感激”。
英国政府31日宣布，为防控新冠疫情，政府此前计划于8月1日起实施的“解封”措施将暂缓执行。 按照英国政府此前公布的“解封”计划，从8月1日起，一些公共场所以及部分大型活动将逐步恢复。 英国首相约翰逊31日在伦敦举行的发布会上表示，最新数据显示，英格兰社区新冠疫情自5月以来首次出现上升苗头，因此决定推迟执行上述“解封”计划。 根据最新安排，至少在8月15日之前，英格兰的保龄球馆、滑冰场以及室内演出场馆等不会恢复经营，一些大型会议活动也不会举办。英国政府公布的措施仅适用于英格兰，苏格兰、威尔士以及北爱尔兰等地的措施由当地政府自行决定。 此外，英国政府还更新了关于戴口罩等脸部遮挡物的规定，除此前纳入规定的商店、超市等外，民众进入博物馆、电影院等公共场所也必须戴。该措施将从8月8日开始依法实施。
作者简介： 李湛 中山证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 摘要 美国国内政治方面，拜登领跑特朗普，其温和派立场与特朗普呈对立状态。 美国经济整体而言在美国政府的财政刺激政策以及复工复产的推进下，美国经济已经呈现触底弱复苏的态势，但疫情的复燃将压制复苏速度。美联储对经济前景并不乐观，其倾向保持近零利率，同时两党正围绕新一轮刺激法案激烈博弈。 欧洲政治方面，英国与欧盟贸易协议谈判陷入僵局，欧盟内部一体化进程受到疫情的严峻考验。 随着企业复工复产，英国经济表现虽较疫情高峰期有所恢复，但恢复较为缓慢且失业率高企，叠加脱欧后与欧盟的贸易谈判并不顺利的影响，整体经济复苏进程显得相当脆弱。 德国工业部门复产复工速度超过预期，其经济在二季度末触底反弹态势明显，但后续复苏的力度和持续力关键在于外部需求能否同步修复。 国际大宗商品方面，原油价格正处于一种弱平衡状态，从需求端看，疫情对全球经济的冲击压抑着油价的上升空间。而供应端方面，OPEC及其盟友的联合减产以及美国页岩油企业持续退出的预期支撑了油价的下限。黄金方面，全球经济复苏路径仍存在高度不确定性，全球主要央行在未来中长期内仍处于实际的宽松路径，随着实际利率下行以及通胀中枢的反弹，亚洲对实体黄金消费的逐步复苏，中长期看黄金价格仍有进一步突破的空间。 正文 一、美国宏观环境 （一）国内政治 （1）拜登支持率领跑特朗普 从各大具备美国选举委员会认证资质的全美民调机构的最新数据上看，Marist College在6月22日—24日的民意调查显示，拜登支持率为52%，特朗普为44%。Suffolk University在6月25日—29日的民意调查显示，拜登支持率为46%，特朗普为37%。IBD/TIPP在6月27日—30日的民意调查显示，拜登支持率48%，特朗普为40%。YouGov在6月28日—30日的民意调查显示，拜登获得49%的支持率，特朗普获得40%的支持率。Ipsos在6月29日—30日的民意调查显示，拜登获得46%的支持率，而特朗普获得38%的支持率。 3月，新冠疫情开始在美国大规模传播，两党候选人民意支持率从此开始拉开差距。此后数月，特朗普政府对于新冠疫情的失控，造成确诊病例急剧上升，使得差距不断扩大。目前美国确诊病例已达到259万例，累计死亡人数12.5万人。在此情况下，特朗普政府应对疫情的态度仍然十分松懈。特朗普寄希望于重启经济计划，但反复的疫情发展使得许多州不得不暂停或部分暂停这一计划，像佛州这样重要的摇摆州的选情在疫情恶化下对特朗普更加不容乐观。 同时，特朗普对于反种族歧视运动的应对措施进一步挫伤了他的民望。特朗普采取的例如动用国民警卫队镇压暴动等强硬手段没有得到民众的支持，反而加剧了局势的激化。基于特朗普的基本盘中涵盖大量的白人至上主义人士，预计他能对警队和种族问题做出的妥协和改变非常有限。这种局面把更多的多元年轻选民和有色族群的选票推向对手拜登，在这类选民中拜登获得显著优势。 （2）拜登政策方向与特朗普呈现对立 特朗普其执政思想是“单边主义”和“孤立主义”的结合，无论是从国际经济、外交还是军事政策上都展示了其核心诉求——美国优先。即不再以追求更广泛的利益和理念为中心，特别是在贸易顺差问题上，无论是与日本还是欧盟的纠纷中都没有因为对方是盟友而“手下留情”。关税恐吓、科技封锁和金融制裁都是特朗普的常用手段。 而拜登无论是国际政治还是国内经济，其表达基本与特朗普呈现对立的状态，当然这也是一种竞争策略。关税问题上，其曾表示这实际上是“施加在美国人身上的惩罚”。而在外交问题上，拜登希望在盟友当中重塑信任，其多次在公开会议提到“美国不想抛弃世界或我们的盟友，不用对此有任何怀疑”。 （二）国内经济 （1）美国经济陷入萎缩，疫情重燃压制复苏速度 从宏观数据上看，2020年以来美国经济遭受了疫情的重创。美国一季度GDP环比折年率为-5%，预计二季度萎缩幅度将进一步扩大至-38%，预计2020年美国经济萎缩幅度为6.4%。随着封锁措施的解除以及企业开始复工复产，美国经济已经出现部分复苏迹象。6月份失业率降至11.1%，非农就业人数增加480万，与5月份270万的新增非农相比呈现加速。从细分上看，休闲和酒店行业的就业增长约占6月份就业增长的40%，这些行业此前都受到了经济停摆的沉重打击。美国6月的Markit制造业和服务业PMI明显回升。美国6月Markit制造业PMI为49.8，略高于预期的47.8,6月Markit服务业PMI为46.7，符合预期。同时，美国5月消费者支出录得有史以来最大反弹8.2%。 在目前的节点上看，美国经济复苏速度确实超过预期，失业率也呈现实质性拐点。但细分上看，消费者支出的反弹不具备持续性，居民收入的下降叠加对疫情二次暴发的风险预期抑制了美国居民进行超前消费的意愿。美国6月密歇根大学消费者信心指数为78.1，仍处于2012年以来的低位，美国密歇根消费者信心指数能够良好地反映消费者对未来的消费状况的预测，其对消费支出有较好的领先性，领先的周期一般在6个月到1年。另一方面，5月居民收入下降4.2%，为2013年1月以来最大降幅。这意味着支出的涨势并不是由收入增加推动的，随着600美元的额外失业补助在7月底到期，预计收入将进一步下滑。且就业的恢复更多集中在底薪领域（临时工），美国企业对雇佣高技术人员的意愿正在降低。 企业投资方面，美国6月投资者信心指数继续上升至-22.3，投资者信心核心现状指数同步回升至-57.3，显示当前疫情对美国投资者信心造成的打击正在修复。但从具体融资情况来看，近期美国商业银行工商业贷款增速则有所回落，结束了企业纾困政策刺激下连续攀升的态势。 通胀方面仍然疲软，美国5月消费者物价指数同比0.1%，较4月下滑0.2%，核心物价指数同比增速为1.2%，较4月下行0.2个百分点。 整体而言，在美国政府的财政刺激政策以及复工复产的推进下，美国经济已经呈现触底弱复苏的态势。但佛罗里达和南卡罗来纳等南部州出现了因经济过早重启而带来的新冠病例重新激增，疫情的复燃将抑制整体经济复苏的力度。同时，拜登目前在各项民意中领跑特朗普，其上台后可能会部分推翻特朗普的经济政策，这些都导致了短期内美国投资者以及消费者对未来预期仍持明显的悲观态度。预计美国未来经济复苏的速度将是缓慢的，2年内难以复苏至疫情前的状态。 （2）美联储倾向维持近零利率，动用多种手段支撑金融市场流动性 为应对新冠疫情对全球及美国经济带来的冲击，美联储今年3月紧急启动零利率和QE，宣布将联邦基金目标利率下调100bp至0%—0.25%区间，QE规模将达到5000亿美元国债、2000亿美元MBS，以支持市场流动性。6月，美联储宣布保持当前接近于零的政策利率联邦基金利率水平不变，重申将动用所有范围政策工具来支持美国经济，暗示会将近零利率保持到经济复苏为止。 美国6月就业报告显示，就业人数增长放缓，失业率仍处于历史高位，这显示出劳动力市场普遍疲软。此外，如果发生第二波疫情，美国经济、就业市场会进一步受损。美联储公布的更新后经济展望数据显示，美联储官员预计的中位值为，今年美国GDP下降6.5%，但明年即2021年会增长5%，2022年将增长3.5%。今年失业率将为9.3%，2021年和2022年分别为6.5%和5.5%。今年核心PCE通胀率为1.0%，2021年和2022年分别为1.5%和1.7%。联储官员对今年到2022年政策利率的中位值预期均为0.1%，2022年以后为2.5%。虽然一些经济指标表明美国部分行业运作正常，但美联储认为经济活动总体上还没有好转，对未来经济持较为悲观的态度，认为未来经济存在高度不确定性。 虽然如此，美联储官员普遍认为负利率政策不适合美国。包括欧洲和日本在内的其他国家的中央银行都尝试了负利率，但结果好坏参半。更重要的是，美联储决策者认为采取这一工具会破坏美国金融市场。一方面是因为美国现在面临的不是货币价格问题，而是公共卫生问题。另一方面，负利率将冲击美国中介机构和货币市场基金，作用弊大于利。 （3）美国新财政刺激方案蓄势待发 目前，美国国会3月份推出的刺激方案执行均已接近尾声。CARES法案截至6月底实际拨款金额达总额度60%。若维持该拨款速率不变，7月份累计拨款总额预计达到总额度80%，预计最晚8月前投放完毕。CARES法案即将到期，疫情反弹，失业率仍处高位，经济衰退促使美国国会拿出新一轮刺激方案。 新一轮3万亿美元HEROES法案已于5月份由民主党控制的众议院通过，但仍必须通过共和党控制的参议院。该法案希望为家庭提供更慷慨的福利，包括为每个受抚养人支付1200美元。总的来说，民主党的法案为每个家庭提供了高达6000美元的援助。同时，将将近1万亿美元直接拨给州、地方和部落政府，其中包括向州政府提供的5000亿美元直接灵活援助，以及向地方政府和郡提供的另外3570亿美元。它还为基本工作人员增加了2000亿美元的流行病危险津贴，并为病毒检测、接触者追踪和治疗工作增加了750亿美元。 共和党人已经否决了该法案的许多内容。包括暂停对州和地方税收减免的上限，降低失业救济金金额，但可以确定新法案会包括对居民的新一轮现金援助。国会要求在8月7日参议院开始休假之前敲定新一轮刺激方案，但如果两党讨论陷入僵局，可能将新的刺激方案推迟到9月份。 参议院共和党人将新刺激措施的总支出锁定在接近1.3万亿美元的位置，而众议院民主党人提出的HEROES法案总支出达到3万亿美元。虽然数字可能会改变，但最终的刺激计划可能在1.5万亿美元至2.0万亿美元之间。 二、欧洲宏观环境 （一）欧洲政治 （1）英国与欧盟贸易谈判陷入僵局，年内很可能无法达成协议 疫情期间，英国与欧盟的谈判陷入僵局。在此前的四轮常规谈判中，英国与欧盟双方僵持，进展非常有限，于是双方决定在7月开启为期5周的密集谈判。 在密集谈判开始前，英国政府表示，如果在“脱欧”过渡期内英国未能与欧盟就贸易关系达成协议，将准备按“澳大利亚模式”退出欧盟，并且将不会延长过渡期1至2年。而欧盟负责英脱欧事务的首席谈判代表米歇尔？巴尼耶则指责英方不遵守“离婚”协议的条款。 7月3日，谈判进行数日后，英国与欧盟仍陷严重分歧。谈判期间，由德国开始出任欧盟轮值主席国。德国总理默克尔表示，欧盟和英国就未来关系的谈判进展“非常有限”，并认为有可能不会达成协议。英国首相约翰逊则对双方可能达成脱欧后贸易协议更为乐观，但他表示，如果有必要，英国可能会在没有达成全面协议的情况下退出欧盟。 现阶段，“无贸易协议脱欧”的风险正在加大，主要原因是英欧双方在渔业和公平竞争环境问题上的分歧。 英欧双方正针对欧盟渔船在英国水域的捕鱼权问题、欧盟各国船民在英国水域捕鱼的比例问题以及英国水域环境的可持续性问题进行谈判。英国政府坚持在脱欧过渡期结束时，收回其对水域的控制权，成为独立自主的沿海国家。即自2021年起，控制其海岸线周围200海里区域的捕鱼活动，并有权决定或调整“谁在我们的水域捕鱼以及以何种条件捕鱼”。而欧盟则坚持“必须维持欧盟当前对英国水域的准入权以及目前在英国水域的捕鱼比例，并与英国签署长期协议”。欧盟反复强调，除非欧盟渔民可以继续进入英国水域捕鱼，否则欧盟永远不会与英国签署贸易协定。 在公平竞争环境问题上，欧盟要求英国承诺在过渡期结束后一段时间内，从环境法规到企业补贴的各个方面与欧盟保持协同，以确保双方市场主体未来处于公平的竞争环境，并以此换取广泛进入欧盟市场的零关税贸易协议。但英国认为，欧盟试图把公平竞争环境与欧盟法律捆绑的做法侵犯了英国的主权。 双方的立场截然相反且态度强硬，让谈判陷入僵局，取得的进展非常有限。并且约翰逊已经拒绝延长谈判至明年，届时英国脱欧后的过渡期就将结束，因此，“无协议脱欧”的风险正在加大。对英欧双方而言，如果未能在过渡期内达成协议，将重新回到在世界贸易组织框架下开展贸易，将导致一个“双输”局面。 （2）欧盟一体化受到疫情的严峻考验 疫情的出现并未成为凝聚欧盟力量的粘合剂，反而更多地暴露出了各成员国之间的矛盾与分歧。4月3日，欧盟委员会主席就亲自向意大利道歉，因为欧盟在应对新冠病毒危机方面缺乏团结。 欧洲内部的人员和货物自由流通，是欧盟的一项核心原则。但在疫情高峰期，不仅人员流通受到阻碍，货物流通也出现问题。与防疫相关的一些货物在欧盟突然紧缺起来，甚至导致欧洲国家间爆发外交冲突。例如并不生产口罩、手套等防疫物资的瑞士的有关货物频遭德国截留，引发外交纠纷。 在货币政策方面，欧洲央行统一掌管了欧元区的货币政策走向，在新冠肺炎疫情期间推出了一系列量化宽松政策以支撑经济。然而，这并不意味着欧洲央行推出的大规模购债计划得到了成员国的完全认可。德国宪法法院在5月初裁定，欧洲央行的部分购债计划违反德国宪法，若欧洲央行无法在8月初之前证明其购债行为的必要性，德国央行将停止参与欧洲央行的公共部门购债计划。关于欧盟在新冠肺炎疫情中表现的争论，已经演变成南欧和北欧在是否发行共同债务或者欧元纾困基金援助贷款条件问题上的博弈。荷兰和德国疑心意大利利用此次危机重提被抛弃的“欧元债券”，让北欧为不负责任的南欧债务买单。7月21日，欧盟各成员国领导人在结束四天的高强度会议后，打破了在抗疫重振计划上的僵局，达成了7,500亿欧元的复苏基金。但欧洲议会主席萨索利称不会轻易批准欧盟峰会达成的刺激计划。 （二）欧洲经济 （1）英国经济受疫情以及谈判僵局双重压制 英国2020年一季度GDP为-1.74%，前值1.12%。细分来看，工业对GDP同比拉动-0.55%，前值-0.24%，服务业对GDP同比拉动-1.11%，前值1.09%。6月制造业PMI为50.10，自3月以来重回枯荣线上方。6月服务业PMI为47.1，前值29.0，有明显回升。生产者价格指数6月同比-0.78%，前值-1.21%，环比0.35%，工业品价格出现小幅反弹。 GFK消费者信心指数有所回升，6月数值为-30，前值-34。5月零售销售指数-13.10%，前值-22.7%。从就业数据上看，5月失业率为7.80%，前值6.33%，处于历史高位。英国出口总额自2019年12月以来始终呈萎缩趋势，第一季度商品出口同比-9.49%，服务业出口-2.68%。5月出口总额有所回升但仍处于历史低位，第二季度出口反弹的幅度不容乐观。6月CPI同比0.6%，前值0.5%，通货膨胀仍然较为疲弱。 总体上，随着企业复工复产，英国经济表现虽较疫情高峰期有所恢复，但恢复较为缓慢且失业率高企，叠加脱欧后与欧盟的贸易谈判并不顺利的影响，整体经济复苏进程显得相当脆弱。 （2）德国工业部门复苏明显，但对外出口仍然承压 在全球疫情的冲击下，德国经济2020年一季度陷入小幅萎缩。一季度德国GDP同比下降-1.9%，前值为0.2%。从影响因素上看，一季度出口对GDP同比拖累1.5个百分点，个人消费对GDP同比拖累1.1个百分点。从最新数据上看，出口额5月同比下降29.7%，前值-31.1%，环比增长9%，前值-24%，出口虽然触底但复苏力度仍然较小。零售销售额5月同比增长4.6%，前值-5.2%，环比增长13.4%，前值-6.2%。二季度德国商品及服务出口额进一步下滑，将拖累经济2季度萎缩程度加剧。 6月制造业PMI为45.2，较4月、5月的34.5、36.6有明显回升，反弹至疫情前水平，但仍处于枯荣线之下。6月服务业PMI为47.3，较3月到5月的31.7、16.2、32.6有大幅度的回升，但还未恢复到疫情前枯荣线以上水平。德国5月PPI同比下降2.2%，前值-1.9%。德国6月工业信心指数-23.5，较4月、5月的-33.3和-28.9有所回升。6月IFO商业景气指数86.2，较4月、5月的74.3和79.7有所回升。5月工业生产指数同比下降23.1%，前值-29.4%，环比增长9.7%，前值-20.2%。随着德国放松隔离措施以及企业复工复产，工业部门活跃态势明显，但整体未恢复到疫情前水平，企业投资者信心小幅回升。 德国6月CPI同比增幅0.9%，前值0.6%，呈现小幅上扬。一季度德国劳动力成本指数4.3%，前值3.0%，工资和收入指数112.9，前值113.4,5月失业率为3.9%，前值3.9%。劳动力成本虽有上升，居民收入却没有提高，失业率没有出现明显改善，仍处于近年来的高位状态。 整体而言，德国经济在二季度末触底反弹态势明显，但后续复苏的力度和持续力关键在于外部需求能否有效修复。目前德国出口贸易的反弹不及预期，且居民收入的滞涨将压抑消费预期，预计德国经济在1-2年内难以恢复至疫情前的水平。 三、重要大宗商品走势 （一）原油价格处于供需的弱平衡 受疫情以及主要产油国的减产博弈影响，2020年以来原油期价呈现剧烈的深“V”波动，北京时间4月21日凌晨，即将到期的美国原油期货5月合约出现暴跌，该合约盘中一度触及负40美元/每桶，结算价报每桶负37.63美元，下跌幅度高达约305%。这也是历史上美国原油期货第一次收于负值，受此影响当日布伦特原油期货也下跌接近7%，收报26美元/每桶。此后随着“OPEC+”减产的执行、美国页岩油产能的退出以及全球主要经济体开始复工复产的影响，美国原油主力期货价格重新回到了40美元/每桶，布伦特原油回到了43美元/桶。 国际原油价格正处于一种弱平衡状态。从需求端看，疫情对全球经济的冲击压抑着油价的上升空间。而供应端方面OPEC及其盟友的联合减产以及美国页岩油企业持续退出的预期支撑了油价的下限。由于解封后又遭遇新一波疫情，美国汽油消费过去三周大致持平。“OPEC+”希望尽快降低过剩原油库存以推高油价，但炼油商认为汽油和柴油需求仍然低迷，布兰特原油期货和跨月价差过去四周基本持平，炼油厂积极性较低。 （二）黄金价格中长期仍有进一步突破空间 在政治或经济不稳定时期，黄金被认为是一种有吸引力的避险资产。同时，金市对利率高度敏感，因为较低的利率降低了持有无收益黄金的机会成本。2020年以来随着各国央行大放水以及对经济前景的悲观促使COMEX黄金价格一路攀升，近期价格创新高1870美元每盎司。 但我们判断中美关系中长期仍处于紧张状态，全球经济复苏路径仍存在高度不确定性，全球主要央行在未来中长期内仍处于实际的宽松路径。因此，中长期而言，随着实际利率下行以及通胀中枢的反弹，以及亚洲对实体黄金消费的逐步复苏，黄金价格仍有进一步突破的空间。
2020年7月29日，香港主流英文大报《南华早报》在纸质版和网络版刊登刘晓明大使署名文章：《拒绝华为就是拒绝未来》。全文如下： 最近，英国政府宣布将在未来5G建设中“禁用华为”。这是一个令人失望和寒心的错误决定。我认为，拒绝华为就是拒绝机遇，就是拒绝增长，就是拒绝未来。 首先，拒绝华为就是拒绝机遇。200多年前，英国引领第一次工业革命，中国错失了第一次工业革命的历史机遇。当前第四次工业革命正蓬勃发展，而第五代移动通信网络是关乎第四次工业革命的关键基础设施。现在英国拒绝华为，意味着放弃了5G领域最具创新能力的企业和最先进的技术，英国5G发展将落入慢车道，英国也可能错失参与和引领第四次工业革命的时代先机。 华为曾是中英互利合作的典范，过去十年中国对英投资增长了20倍，中英企业在英国密切合作、协力创新、共同成长。英国制定了在2025年实现5G和全光纤网络全覆盖的计划，华为拥有强大制造能力和优秀研发团队，本可为英国5G建设提供助力，英国在人才、技术和创意上也有比较优势，但现在拒绝华为将使英国错失中英在5G发展中优势互补、携手并进、共同引领5G时代的机遇。 第二，拒绝华为就是拒绝增长。5G关乎全球经济增长的新动能。当前，新冠肺炎疫情对世界经济造成严重冲击，英国经济遭遇数十年来最严重衰退，推动疫后经济复苏是各国共同面临的艰巨任务。华为在英国运营20多年，累计采购投资30多亿英镑，创造2.6万个就业岗位，建立了5个研发中心，为英国电信业和经济社会发展做出巨大贡献。华为2018年宣布未来5年追加投资30亿英镑，但现在这些投资计划将难以实现。 据英国电信运营商估计，将华为设备从通信网络中拆除将耗费数十亿英镑，未来英国5G建设将推迟至少2至3年，多花费68亿英镑，英国消费者将最终为这一错误决定买单。更为重要的是，中国是全球最具活力、增长最快的市场，连续14年成为世界经济增长的主要发动机，我们欢迎包括英国在内的世界各国搭乘中国发展快车。拒绝华为将使英国错失中国发展红利，迟滞创新增长步伐，增加经济复苏困难。 第三，拒绝华为就是拒绝未来。5G关乎人类未来发展的方方面面。5G作为新一轮科技革命的代表性技术，与云计算、大数据、人工智能、区块链等结合，将开启万物互联、人机深度交互、智能引领变革的新征程，为传统产业数字化转型按下“加速键”，给未来全球发展注入新的强劲动力。据预测，至2035年，5G有望为全球经济产出增加13.2万亿美元，创造2230万个就业岗位。 中国已经进入5G时代，到今年年底将建成60多万个5G基站，拥有2亿个5G用户。在中国抗击疫情过程中，5G在实现远程诊疗发挥了重要作用，为患者提供了快捷优质的服务，为医护工作者提供了更好的保护。疫情催生的“无接触经济”也生动诠释了5G作为网络基础设施的重要价值和广阔前景。未来5G将带动智慧交通、智慧农业、智慧医疗、智慧教育、智慧城市等建设，全面改变人们的生产和生活方式。华为是5G的领军者，与华为合作，可以助力英国在数字经济时代获得领先优势，实现更大发展；而拒绝华为，将使英国错失引领5G时代的光明未来。 历史总是要前进的，不会等待犹豫者。面对5G时代的世界发展大潮，各国只有相互尊重，保持开放，选对方向，才能赢得未来。希望英国有识之士从中英合作和两国人民福祉出发，在华为问题上倾听理性声音，做出明智选择，拥抱机遇、拥抱增长、拥抱未来。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估