贵州振华新材料股份有限公司(简称“振华新材”)的科创板IPO申请已于1月5日获上交所受理，中信建投担任保荐机构。该公司核心产品为镍钴锰酸锂三元正极材料，主要应用于新能源汽车动力电池市场，宁德时代是其第一大客户。振华新材此次IPO拟募资12亿元，主要用于扩产，即建设锂离子电池正极材料生产线（沙文二期）、锂离子动力电池三元材料生产线建设（义龙二期）。市场占有率高正极材料是锂离子动力电池的核心关键材料，其特性直接影响锂离子动力电池的能量密度、循环寿命、安全性能等核心性能指标。三元正极材料因其具有高能量密度、较好的循环稳定性、安全性以及较高的性价比，2018年以来已成为市场份额最大的动力电池正极材料，是国内外动力电池的主流正极材料之一。招股书介绍，振华新材2009年在全行业首次推出第一代一次颗粒大单晶NCM523产品，由于其具备优异的高温高电压循环稳定性及安全性能，使得一次颗粒大单晶三元正极材料在行业中引起广泛关注，于2014年首次在新能源汽车上批量应用。公司凭借可靠的产品质量在行业内树立了良好的口碑，陆续进入国内知名锂离子电池生产企业的供应链，并形成长期稳定的合作关系，已成为宁德时代、孚能科技、新能源科技（ATL）、微宏动力、天津力神、中山天贸、多氟多、珠海冠宇、惠州锂威等国内电池生产企业的重要正极材料供应商。振华新材表示，公司锂离子电池正极材料生产规模位居国内行业前列，已形成年产3万吨锂离子电池正极材料生产能力。其中，高镍（Ni≥80mol.%）三元正极材料生产能力0.6万吨（全面兼容中镍、中高镍系列产品生产），中高镍（50mol.%根据高工产研锂电研究所（GGII）数据，2019年，振华新材三元正极材料出货量排名第三，占9.90%，排名第一和第二的企业分别是容百科技、长远锂科。根据鑫椤资讯数据，振华新材2019年一次颗粒大单晶三元正极材料产量排名市场第一，在一次颗粒大单晶材料领域处于市场领先地位。不过，振华新材也表示，三元正极材料行业将可能出现结构性产能过剩情形，公司未来面临市场竞争进一步加剧的风险。近年来，大量资本通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式进入三元正极材料市场，国内现有三元正极材料同行业企业近年来均进行产能扩张或有比较明确的扩产计划，市场竞争日益激烈。同时，国外三元正极材料企业已借助国外动力电池进入中国市场的契机，进入国内三元正极材料市场参与竞争。下游需求存在波动振华新材表示，随着新能源汽车产销量的扩大，对续航里程、能量密度等方面需求的提升，三元正极材料近年来获得快速发展。从目前的市场格局来看，自2018年以来，三元正极材料已成为市场份额最大的动力电池正极材料，成为国内外动力电池的主流正极材料之一。2015年至2018年，我国新能源汽车产销量呈快速增长态势。不过，受新能源汽车补贴标准退坡调整幅度加大等因素影响，我国新能源汽车2019年下半年开始产销量同比呈下滑态势。此外，受国内外新冠肺炎疫情爆发等因素影响，我国新能源汽车2020年上半年产销量同比仍呈下滑态势。随着疫情逐渐得到有效控制、新能源汽车补贴政策趋于稳定、新能源汽车整体竞争力提升，我国新能源汽车产销量逐渐得到恢复并于2020年7月起同比实现正增长。受上述需求波动影响，2017年-2019年以及2020年1-9月（简称“报告期内”），振华新材分别实现营业收入为13.47亿元、26.55亿元、24.28亿元、6.84亿元。其中，2018年营业收入较2017年增长97.12%，2019年营业收入较2018年下滑8.53%，2020年1-9月营业收入同比下滑68.12%，存在较大波动，未来下游市场需求增速仍存在波动的风险。振华新材盈利水平同样存在波动。报告期内，公司主营业务毛利率分别为15.30%、9.64%、10.58%、3.14%；分别实现净利润4662.66万元、6932.11万元、3376.36万元、-1.32亿元。公司2019年净利润同比下滑51.29%，原因主要是受下游需求减少及上游原材料价格下跌等因素影响，此外还受到子公司义龙新材锂离子动力电池三元材料生产线项目（义龙一期）自2018年底全部投入使用新增人员薪酬、折旧摊销及管理办公费用、锂离子动力电池三元材料生产线项目（义龙二期）建设新增项目贷款财务费用、研发项目投入增长等因素影响。宁德时代系最大客户报告期内，公司对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为81.52%、85.67%、93.55%、89.88%。其中，对宁德时代销售金额占当期营业收入的比例分别为51.72%、65.22%、74.44%、32.03%。2020年1-9月占比下降主要是受到新冠肺炎疫情爆发导致部分产品型号订单推迟等因素影响。振华新材表示，对宁德时代销售占比高与下游市场集中度趋势加强有关。根据高工产研锂电研究所（GGII）调研数据，2017年-2019年，我国装机量前五名动力锂离子电池企业合计市场份额分别为61.52%、73.75%、80.29%，其中装机量第一名的宁德时代市场份额分别为29.07%、41.28%、51.79%，下游市场呈逐步集中趋势。振华新材目前主要研发方向包括低成本三元前驱体、一次颗粒大单晶三元材料、无钴镍锰二元材料、高电压钴酸锂等材料开发及基础研究等方面。公司预计未来三元正极材料仍将是动力电池采用的主流技术路线，三元正极材料行业逐渐向低钴\无钴化、高镍化方向发展。同时，振华新材也提示，2019年下半年以来，随着电池封装技术变革，宁德时代CTP技术以及比亚迪刀片电池技术的相继推出，使得市场进一步关注三元正极材料与磷酸铁锂正极材料技术路线的差异。若未来新能源汽车动力电池的主流技术路线发生变化，三元正极材料的市场需求或将面临替代风险；同时，公司若未能及时、有效地开发与推出新的产品，将对公司的竞争优势与盈利能力产生不利影响。招股书显示，中国电子通过振华集团、中电金投、深科技合计控制振华新材48.09%的股权，为公司的实际控制人，并在本次发行完成后仍将为公司的实际控制人。
作者 | Jason 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 最近新能源汽车看点十足，特斯拉首发了全新研发的无极耳“4680型”电池技术，正式宣告开始自造电池，引发市场关注。特斯拉的自建电池计划里，出现了最近过会的中伟股份的身影。中伟股份是出货量排名全球第二的三元前躯体供应商。 为什么特斯拉会选中它？ 特斯拉看中中伟股份的什么？ 中伟股份主要从事锂电池正极材料前驱体的研发、生产、加工及销售，主要产品包括三元前驱体、四氧化三钴，分别用于生产三元正极材料、钴酸锂正极材料。三元正极材料、钴酸锂正极材料进一步加工制造成锂电池，最终应用于新能源汽车、储能及消费电子等领域。 从规模来看，公司无论是三元前驱体还是四氧化三钴，公司都是行业第一梯队成员。据统计，2019年中伟股份三元前驱体出货量占全球的比例为13.8％，出货量排名全球第二；四氧化三钴出货量占全球的比例为15.5％，出货量排名全球第三，是细分行业的全球龙头。 中伟股份的成长主要依赖于LG化学。LG化学是全球锂电池龙头企业，与宁德时代、松下等位居全球锂电第一梯队。根据招股说明书，LG化学占公司营收比重为从2017年-2020年1-3月分别为10.48%、34.87%、38.48%、39.62%；而2017-2019年LG化学的锂电池出货量是呈现快速增长的趋势，从2017年的4.5GWh上升至2019年的13GWh，2020年一季度，根据全球电池行业调研机构SNE Research 统计，LG化学更以27.1%的市占率位居全球首位，相较去年同期增长117.1%。 公司在深度绑定LG化学的情况下，受益于LG化学的锂电出货量的提高，公司的营收也快速增长。2018年和2019年营收同比增长64.82%、73.1%。 过去几年，LG化学作为全球锂电池龙头，其快速的成长主要是电动汽车在全球的快速增长的情况下催生电池的需求增长。根据 GGII 的统计，全球动力锂离子电池出货量由 2016 年的 49GWh 增长到 2019 年的 128GWh。在欧洲排放标准越趋严格及欧洲电动车补贴增加，电动车的全球化增长会越发明显。中伟股份也通过深度绑定LG化学受益匪浅。 特斯拉“4680型”无极耳电池供应商？ 9月28日消息，据国外媒体报道，在“电池日”活动上，特斯拉推出了全新的电池4680，4680电池，长80毫米，能量密度提升500%，输出功率提升600%，续航里程提升16%，成本降低14%。装配了4680电池的原型车已经在测试，但批量生产还有困难。 不管怎样，马斯克向外界传递了一个清晰的信号，那就是特斯拉为了降本促效要亲自造电池了。当前降本促效是电动车企的主要诉求之一，由于电池占据了整车成本的50%左右，因此是降本的重点。在特斯拉自造电池之前，特斯拉的电池均是向供应链体系中的松下、宁德时代、LG等电池企业采购，并不会采购电池正极材料的前驱体。 而在中伟股份的招股书中发现，其三元前驱体在2020年3月26日开始向特斯拉供应。这不禁让人和最近的特斯拉要自主制造电池联想起来。目前特斯拉自制电池仅试验阶段。可以推测这个销售合同是中伟股份对特斯拉进行三元前驱体产品送样试验。特斯拉未进行大规模的采购。未来中伟股份进入其自制电池的供应体系中，会给与中伟股份带来多大程度的受益？ 那么我们简答测算一下，假设特斯拉大规模采用自制电池，会是怎样的情况。按照在2019年特斯拉全球销售36.78万台，假设特斯拉单车带电量平均为70Kwh，那么电池的需求量为25.75GWh。1GWh电池对应三元前驱体2605吨（按电池是NCA换算），特斯拉仅2019年需求三元前驱体为6.71万吨，而中伟股份2019年三元前驱体产量仅 1.32万吨。可想而知，若特斯拉开始生产电池，中伟股份若未来在其供应链之中，将受益匪浅。 但是，特斯拉跨界造电池最终会是怎样，这个还是有待证明的。目前或许只是马斯克用来和松下、宁德时代、LG化学等电池供应商谈判的一大筹码。因为电池制造绝非一蹴而就，全球最大的汽车零部件供应商博世就因为其巨大的资金和技术门槛，最终放弃进军动力电池领域。因此“进入特斯拉供应链”这个事件，不确定性很强。 总体而言，中伟股份处于正极材料的第一梯队。无论是否带着特斯拉电池材料供应商的预期带来的业绩提升，光从在深度绑定LG化学，在全球电动化的大浪潮之下，该标的就值得我们关注。
作者 | Jason 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 在车市萎靡，消费不振的经济环境下，特斯拉以46508辆的上险量，成功问鼎今年上半年国内电动汽车上险量的榜首，超过紧随其后的传祺AION.S、宝骏E100、蔚来ES6三大车型的上险量总和。而新进入特斯拉电池供应体系的电池全球龙头宁德时代更受市场期待，股价由年初的100元左右上涨至目前超过200元。 随着特斯拉的逆风而上，宁德时代身后的“小伙伴”也不断谋求上市，长远锂科则是其中之一。 冲关科创板的长远锂科在公布招股书2个月后，近日收到上交所的首轮问询函，不过根据最新回复，今年上半年长远锂科新增订单下滑超六成。 一 深度绑定宁德系，实为代工的“体力活” 长远锂科成立于2002年，成立初期阶段主要从事钴酸锂正极材料生产制备，产品主要应用于3C电池领域，2015年，其三元正极材料产品进入锂离子动力电池领域。 数据来源：招股说明书 长远锂科的钴酸锂正极材料营收规模持续下降，2017年该业务营收2.7亿元，而2019年该业务营收仅为0.86亿元，缩水3倍之多；而三元正极材料在2019年营收占比攀升至86.16%，长远理科正式拉开重注三元的帷幕。 但是长远锂科押注三元正极材料赛道的筹码，是通过深度绑定宁德系来进行下注。 销售端最大客户是宁德时代，在2019年占长远锂科当期三元正极材料销售总额比例的58.42%。而原材料端最大供应商是宁德时代的子公司——湖南邦普循环科技有限公司，在2019年占长远锂科当期原材料采购总额的53.09%。通过对比往年的数据，发现长远锂科在宁德时代的销售占比的提高，随之而来同样也是湖南邦普的供应提高。 数据来源：招股说明书 长远锂科在招股说明书上解释称因为2019 年新能源动力电池行业集中度提升，宁德时代市场占有率近几年进一步提高。通过同行业对比，显然这个解释是站不住脚的。 与同行头部企业对比，仅长远锂科的第一大客户宁德时代占比较高，并且与第一大供应商供应的占比增长趋势步调一致。显然这是长远锂科自身的选择，而不是行业因素。 数据来源：WIND 纵观宁德时代的供应链，其动力电池的原材料供应商100%国产化，并利用“多供应商”模式平衡采购价格，在选择正极材料供应商的时候会优先选择做自己的产品，自身掌握合成工艺与配方，希望供应商大多数做代工。 结合上述分析，显然长远锂科在宁德时代的供应链中主要做三元材料代工产品，其方式通过双经销模式实现。双经销模式就是向同一客户采购原材料同时销售产品，双向买断。 而对于长远锂科来说，这样做的好处便是营运情况的持续好转。 数据来源：招股说明书 但是这样做的代价也同样不少： 1、 首先是价格大幅低于市场。根据招股说明书，长远锂科在2017-2019年报告期内主要销售三元材料为三元523、三元622，平均单价为15.66万元/吨、16.44万元/吨、12.27万元/吨。从历年价格走势来看，长远锂科的售价均低于市场价格。 2、其次是毛利率低于同行。长远锂科的弊端还体现在毛利率低下，2019年长远锂科销售毛利率为17.14%，在可比同行中位列倒数第二，相较公司大客户宁德时代24.4%的毛利率，低了超过7个百分点，比行业平均毛利率的19.93%低了超过2个百分点。 数据来源：Wind 二 一份难以维持的生意 那么，为宁德时代做三元材料代工的活，是一个值得长期做的生意吗？ 长远锂科2019年营收增速同比增长4.81%，但是容百科技的营收却录得37.76%的增长。容百科技的三元正极材料中的NCM811营收占比最大，由容百2019年年报解读可知，营收的快速增长主要由于NCM811需求增加所致。 数据来源：WIND 而从长远锂科招股说明书可知，公司报告期内量产销售三元正极材料以NCM523和NCM622为主，NCM811、NCA等高镍三元正极材料的仅是在送样阶段，未能实现量产。 从主流的电池厂的主攻方向来看，NCM811、NCA高镍化大势所趋，尤其是在电池装机量占了半劈江山的宁德时代。2019年，宁德时代的NCM811电池装机量占比由0%迅速提升至23%，其高镍需求有望迎来放量。 根据中金公司预计2020-2021年，宁德时代的NCM811装机量占其总装机量比重（包括磷酸铁锂正极）分别有望达23%、42%，对应占其三元装机量比重分别有望达30%、50%。 数据来源：GGII 综合以上来看，长远锂科的高镍正极材料NCM811及NCA产品未能量产，营收贡献占比最大停留于市场主流三元523、三元622材料之中，并且还是为宁德时代做着辛苦的代工活，其独立发展和产能工艺的更新迭代能力着实令人堪忧。 而多客户体系的容百科技实现成功量产三元811后在2019年一跃成为行业出货量第一。曾经2016年、2018年位列国内三元正极材料出货量第一名的长远锂科在2019年下滑至第四名。 数据来源：GGII 市场份额的下滑，电池材料的产能技术迭代慢，显然在宁德供应链中做着代工的“体力活”，也并不是一件值得长期做的生意。 三 生存空间被压缩 不但如此，这样的生意还会面临着生存空间逐渐被压缩的可能。 无论是从行业降本趋势还是从技术发展角度去看，三元523、三元622电池装机量会逐步缩小。因为LFP（磷酸铁锂）电池的性价比在后补贴时代会被市场重新认可，主要运用在中低端电动车上。而高端车型则由能量密度更高的三元811或NCA电池所占据，所以三元523、三元622电池市场份额长期呈现下降趋势。 LEP的性价比体现在两方面： 1、首先是度电成本低。LFP电池成本在2019年实现大规模下降。三元523度电成本极限约0.2元/wh，再下降较难（主要是钴、镍、锂处于低位位置）。LFP正极度电成本，在LFP外采情况下约0.09元/wh，而国轩自供LFP正极前提下披露约0.06元/wh；二者成本差异主要在正极材料。 2、其次新技术大幅提高能量密度。宁德时代的无模组CTP电池方案，电池包体积利用率提高了 15%-20%，而系统能量密度提升至160Wh/kg，整体成本下降。而比亚迪的“刀片电池”新技术，尽管正极是磷酸铁锂，但系统能量高。目前应用于比亚迪汉，该车续航里程达605KM，电池包能量密度140wh/kg。 数据来源：公开数据整理 而NCM811及NCA的优势则体现在以下两方面： 1、首先是成本优势。NCM811电池正极材料的镍钴锰比例为8：1：1，其中镍的比例达到了8成，NCM811相比NCM523的钴含量由12.2%降至6.1%，折算到动力电池每kWh用钴量从0.22kg降至0.09kg，降幅达59%。根据目前钴单价27.75万元/吨折算，单位kWh的NCM811所需Co成本为24.98元，NCM622每kWh所需Co成本为58.27元，NCM523每kWh所需Co成本为61.05元，当钴价越高时，NCM811的材料成本优势将越明显。 2、其次是能量密度高。目前市场上主流的三元523 材料电池能量密度可以达到160-200Wh/kg，三元622材料可以达到220-230wh/kg，而NCM811能量密度可达到280wh/kg以上，在高端车型中，高续航里程是标配。 当前，整个动力电池行业正处于剧烈的变革时期。无论是政策导向、市场需求，还是技术演进方向，LFP电池和三元材料高镍化已成为动力锂电池材料发展的必然趋势。在补贴退坡和国际竞争加剧的大背景下，国内外企业正在领域积极布局。例如大众入驻磷酸铁锂龙头国轩高科，特斯拉推出长续航（700km）的Model 3。 显而易见，市场主流的NCM523和NCM623的电池装机量长期呈现下滑趋势。因此主打NCM523和NCM623三元材料的长远锂科生存空间也在不断地被压缩。 四 总结 正极材料行业已经不再是5年之前那个行业野蛮生长的时代，目前行业产能严重过剩，竞争加剧。唯有长期保持公司的持续优势才能夹缝中生存，不在洗牌中崛起，就在竞争中没落。那么对于长远锂科来说深度绑定宁德时代为其做着代工的“体力活”换来一时营运上的好转，却造成产能技术迭代落后局面，同时也失去先发卡位的优势。
近日，财富中文网发布了2020年《财富》中国500强排行榜。在今年500家上榜的中国上市公司中，华友钴业位居榜单第474位。 华友钴业主要产品有锂电三元前驱体产品、钴新材料产品及铜、镍产品。作为中国最大的钴产品供应商，华友钴业目前拥有3.9万金属吨的钴盐产能，处于绝对龙头地位。未来三年，公司拟提升三元前驱体产能。 华友钴业方面表示，未来三年公司规划将全资拥有的三元前驱体产能提升至15万吨/年以上，合资建设的三元前驱体产能提升至13万吨/年以上。公司规划上述三元前驱体产能生产所需原料主要由公司自有产能供应，其中所需的镍金属量将超过10万吨/年。在此背景下，公司正着力构建“上游资源在刚果印尼、中游制造在中国、下游市场在全球”的全产业链布局，形成资源、有色、新能源三大业务板块一体化协同发展的格局。 据了解，华友钴业目前正在布局印尼镍资源开发业务，拟成立合资公司华科镍业印尼有限公司（持股70%），投资36.63亿元在印尼纬达贝工业园建设高冰镍项目，项目每年处理镍含量1.85%的红土镍矿414.43万吨，每年产出高冰镍4.5万金属吨，项目建设周期为2年，内部收益率（税后）为18.80%，税后投资回收期为6.78年。 此外，华友钴业通过华越公司（持股57%）在印尼规划6万金属吨红土镍矿湿法冶炼项目，并在衢州规划建设3万金属吨硫酸镍项目。其中，衢州项目已于7月17日举行开工仪式，所有项目建成投产后将充分保障公司三元前驱体原料供应。 值得注意的是，下游方面华友钴业核心产品已进入三星SDI、LG化学、CATL、比亚迪、POSCO等新能源锂电行业全球知名客户供应链。公司与POSCO及关联企业签订了《N65前驱体长期购销合同》，自2020年3月至2022年12月，合同合计产品数量约9万吨。 华友钴业方面表示，公司将全力打造从钴镍资源、冶炼加工、三元前驱体、锂电正极材料到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态。始终围绕上控资源、中提能力和下拓市场的发展战略，实现产品高端化、产业一体化和经营国际化产业格局。
记者从国轩高科了解到，7月16日上午，合肥庐江高新技术产业开发区管委会与合肥国轩电池材料有限公司签约，国轩高科年产30000吨高镍三元正极材料项目正式落地庐江。这标志着大众宣布拟入股国轩高科以来，拟投资的重大项目正式启动。 项目预计2023年投入运行 据了解，签约项目坐落于合肥庐江高新技术产业开发区内，由合肥国轩电池材料有限公司投资建设，占地约350亩。项目建设工期为36个月，目前正在开展施工图设计、设备选型及招标等工作，预计到2023年初试运行。合肥国轩电池材料有限公司为合肥国轩高科动力能源有限公司的子公司，主要致力于磷酸铁锂和三元正极材料的性能提升等的研发、生产和销售。 国轩高科是国内第三大动力电池生产商，2019年其动力电池装机量约为3.2GWh，国内市占率为5.2%，行业排名全国第三，其中磷酸铁锂电池装机量2.9GWh，排名全国第二，新能源专用车装机量居于全国第一。 今年5月28日，大众中国宣布拟投资约11亿欧元获得国轩高科26%的股份并成为国轩高科大股东。同日，国轩高科披露非公开发行A股股票预案，计划募集资金总额不超过73.06亿元，其中大众中国认购总额不低于60亿元。募集资金将用于国轩电池年产16GWh高比能动力锂电池产业化项目、国轩材料年产30000吨高镍三元正极材料项目以及补充流动资金。 年产30000吨高镍三元正极材料项目的签约，标志着大众投资国轩高科的具体项目正式启动，双方合作步入新阶段。据了解，国轩高科正在内部选聘人才，组建大众项目组，加速推进项目实施。 助力合肥打造电动出行全新基地 随着新能源汽车行业的不断发展，人们对于电动车续航里程的要求不断提升，开发高比能电池迫在眉睫。 高比能电池对于材料性能的要求极高，而高镍三元正极材料主要为镍钴锰三元材料，随着镍含量的增加，电池能量密度增加，与三元622、523相比，成本方面优势较为明显，是当前高比能电池的最佳选择之一。 近年来，国轩高科积极布局上游原材料端，通过多年自主研发，掌握了高镍三元正极材料的生产关键技术，成为国内为数不多的拥有正极材料核心技术与生产能力的动力电池企业。其目前开发阶段的三元电芯单体能量密度为300Wh/kg，系统能量密度突破200Wh/kg，处于行业领先水平。 “项目的建设顺应当前锂电池行业技术发展趋势，对公司未来战略发展尤为重要。”合肥国轩庐江板块董事长饶媛媛表示，年产30000吨高镍三元正极材料项目可以较好满足公司高比能动力电池生产需求，有利于进一步完善公司在锂电新能源产业的战略布局，充分发挥产业协同优势，更好地保障公司正极材料的稳定供应，对于控制成本、提升产品竞争力具有重要的战略意义。 合肥是国内第一批新能源汽车推广示范城市，目前正在打造新能源汽车产业基地。随着蔚来汽车入驻，大众相继投资国轩高科和江淮汽车，合肥距离成为中国电动出行全新产业基地更近了一步。
曾经与蒙牛、伊利、光明比肩的三元股份，现在已经多年不依靠主业提升业绩了。 自2009年收购三鹿以来，三元股份开始向京津冀之外的区域开拓市场，同时进行新业务探索，收购湖南太子奶、建设上海三元，同时在江苏、安徽、浙江等地布点，乳制品与非乳制品并行发展…… 不过，如此急切的扩张市场和业务探索需要真金白银的投入，因此，三元股份的销售费用逐渐攀高，但业绩却不见好转，自2009年起，公司的扣非净利润便陷入持续亏损之中，直至2017年，其扣非净利润累亏9.16亿元，多年来依靠政府补助和北京麦当劳的投资收益过活。 此期间，三元股份还因在河北省设立两家奶粉事业部，让公司一度陷入管理混乱之中。同时，此前布局的上海、湖南等地也是接连不断的亏损…… 2018年，三元股份收购了法国Brassica Holdings公司，布局植物食品，加上此前收购的北京艾莱发喜食品有限公司（以下称“艾莱发喜”），其冰淇淋业务为公司贡献了较高的净利润，才使得三元股份在连亏9年之后真正迎来业绩的增长。 不过，虽然三元股份的业绩实现了增长，但是公司对于政府补助仍依赖性较强。截至今年三季度，公司净利润实现2.05亿元，同比增长近五成，但其中1.05亿元来自于政府补助。 而在此情况下，三元股份还在不断为子公司做担保。11月20日晚，三元股份发布公告称，公司拟为控股子江苏三元双宝向连云港东方农村商业银行股份有限公司东辛农场支行担保贷款980万元，担保期限一年。算上此次担保金额，三元股份对外担保总额达21.64亿元，占公司净资产的43.57%。 扣非净利润连亏9年 2009年，三元股份让子公司河北三元收购三鹿，当时被业内认定为“蛇吞象”式收购，而事实证明三元股份也确实没能成功消化掉三鹿，自2009年起，公司的扣非净利润开始出现亏损。 2009年-2017年，三元股份9年累亏9.16亿元。而公司之所以一直留在资本市场，不过是依靠政府补贴和北京麦当劳的投资收益维持而已。 在2009年收购完成之后，三元股份不再满足京津冀市场，全国市场扩张与业务探索开始并行发展。 2008年，三元股份完成了常温奶、低温奶、干酪奶粉、送奶到户四大事业部为主体的架构整合搭建工作。 2009年，三元股份最先在上海成立上海三元，尝试八宝粥和植物蛋白饮料业务，为公司非乳制品的发展布局。2010年，三元股份以上海三元为核心，继续在江苏、山东、安徽、河南、浙江等地布点，建立华东事业部。 2011年，三元股份又参与了湖南太子奶重整计划，将太子奶纳入麾下，补充了公司在乳酸菌领域的市场份额。 不过，急切的扩张并未给三元股份带来业绩增长，相反，为了打开市场，公司不得不在营销上大笔投入。 数据显示，2009年，三元股份的销售费用高达5.31亿元，同比上年增长了164.29%，管理费用增加至1.36亿元，同比增长105.49%。而同年，仅河北三元一家子公司的净利润便亏损1.38亿元。 2010年，河北三元依然没有盈利，但是公司的销售费用与管理费用却居高不下。三元股份也意识到销售费用过高的问题，在当年财报中坦言，为使河北三元扩大市场份额，公司投入销售费用过高，同时表示，河北三元的人力成本过高，人均销售额和产出都较低，公司将缩减费用。然而，在当年节约各项费用的情况下，三元股份的销售费用依然高达4.93亿元，管理费用攀升至1.52亿元。 由俭入奢易，由奢入俭难。此后，三元股份的销售费用再未降低。截至2018年，公司的销售费用已经高达18.57亿元，管理费用也增长至3.85亿元。 管理混乱子公司陷内斗 亏损6年后，2014年，河北三元的业绩才出现转机，不过还是因为应收土地收储款增加了4.60亿元，才使河北三元在当年实现2.89亿元的净利润，这意味着，2014年，河北三元的主业亏损了1亿多元。 不过自此开始，虽然多次依靠政府补贴，但河北三元总算走上盈利之路，可惜好景不长，在2017年，好不容易盈利的河北三元又陷入子公司内斗困境。 2017年6月，三元股份收购唐山三元70%的股权，唐山三元同样是以奶粉为主业。次年1月，便爆出唐山三元经销商低价抢河北三元经销商市场的“内斗”传闻，失去补贴加上唐山三元的竞争，河北三元2017年又被拉回亏损，当年便亏损1501万元。而当期政府补贴收到唐山三元的口袋之中。而一家公司同时出现两个奶粉事业部，也足见三元股份当时管理之混乱。 2009年-2017年，因忙于南征北战拓展市场，加之收购三鹿、收购太子奶、布局非乳制品并行，三元股份在混乱的管理、畸高的销售费用中丢掉了自己原来的市场地位。 9年中，原来的竞争对手蒙牛、伊利和光明分别发展出了特仑苏、安慕希、莫斯利安等明星单品，而三元股份，变成了比九年前的更混乱的三元股份，此前重点布局的上海三元和湖南太子奶依然亏损。截至今年上半年，上海三元累计亏损3.05亿元，湖南太子奶除在今年上半年盈利6674万元和2015年盈利5万元外，自收购起累亏1.23亿元，两家子公司累亏4.28亿元。 2016年三元股份收购艾莱发喜，主要产品为“八喜”牌冰淇淋及其系列产品，近年来已成为公司利润贡献大头。2016年-2018年，分别为公司贡献了8308万元、1.02亿元和1.15亿元的净利润。 2018年，三元股份继续收购了法国Brassica Holdings公司，布局植物食品制造，加上冰淇淋业务的助阵，三元股份总算迎来扣非净利润的增长。2018年，三元股份的扣非净利润实现1.24亿元，成功扭亏为盈。 今年三季度，三元股份的净利润2.05亿元，同比增长47.45%，不过，其中1.05亿元来自政府补助，占比超五成来。此外，2019半年报显示，公司上半年通过北京麦当劳获得投资收益1.33亿元。由此可见，三元股份主业发展仍待加强。 这种情况下，三元股份还不停的为子公司进行担保。11月20日晚，三元股份发布公告称，公司拟为控股子江苏三元双宝向连云港东方农村商业银行股份有限公司东辛农场支行申担保贷款980万元，担保期限一年。 截至2019年11月20日，三元股份及控股子公司对外担保总额21.64亿元（包括本次担保），且均为本公司与控股子公司、孙公司之间的担保，占公司最近一期经审计的归属于上市公司股东的净资产的比例为43.57%。
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