作者丨范迪 6月2日晚间，福田汽车发布公告称，已于2020年5月31日完成关于北京宝沃首批以资抵债资产中第二批4015.20万元资产的交割。 5月31日，福田汽车公司与北京宝沃签署《北京宝沃抵债预转固资产交割清册（第一批）》，本次接收实物预转固资产共249项，主要为设备工装资产，其中44项设备等资产为福田汽车与北京宝沃对实物资产现场盘点，205项工装资产为北京宝沃出具承诺书，承诺产权100%隶属北京宝沃并在其供应商处存用的实物资产。 截至5月31日，北京宝沃已将本次抵债资产的相关权属证明文件、《北京宝沃抵账预转固资产交割清册（第一批）》及资产所有权转移确认书实际交付至福田汽车。 北京宝沃将通过租赁方式继续使用本次抵债相关资产，目前租赁协议尚未签订，福田汽车将根据租赁事项进展情况履行相关审批及披露程序。 公告提示，本次抵债资产在北京宝沃及其供应商处存用可能存在北京宝沃及其供应商擅自处置或保管不善的风险，以及可能存在被采取保全/执行措施的风险；本次抵债资产后续租赁给北京宝沃可能存在北京宝沃擅自处置或保管不善的风险，且未来租金收取可能存在不确定性的风险。 据福田汽车5月13日披露的《关于北京宝沃首批以资抵债资产进展的公告》，北京宝沃首批抵债固定资产评估值33.43亿元（含税），2020年4月30日北汽集团出具了评估备案批复。 其中，第一批交割资产评估值31.45亿元，扣除该部分资产自评估基准日至资产交割日折旧后抵债金额为30.95亿元，已于2020年4月29日完成交割。 4月8日，北汽福田披露北京宝沃股权转让后续事项签订合同的进展。公告显示，4月5日，北汽福田分别与长盛兴业签订《剩余转让价款支付协议》，与北京宝沃签署《资产抵债合同》。 根据合同内容，截至协议签署日，长盛兴业尚未向北汽福田支付的剩余转让价款，交易尾款及全部利息共计14.8亿元，应于2020年12月31日前一次性支付给福田汽车。 北京宝沃暂以抵债财产的净资产值预估折价40亿元抵偿指定借款。以物抵债后，北京宝沃租赁上述资产使用。 截至2020年2月29日，北京宝沃应付其少数股东北汽福田的股东借款本金为46.7亿元（尚未到期）。 此外，在长盛兴业以39.73亿元收购北京宝沃67%股权的两个月后，神州优车又以41.1亿元收购长盛兴业持有北京宝沃67%的股权。 2019年7月29日，神州优车通过完成收购交割后，北京宝沃成为神州优车的控股子公司。神州优车董事长兼CEO陆正耀也成为北京宝沃的董事长。 通过股权穿透，陆正耀间接持有北京宝沃约2.85%的股份。作为“神州系”背后的大股东，陆正耀身兼数职，不仅担任神州优车、神州租车的董事会主席，还是上个月初自爆涉嫌22亿财务造假的瑞幸咖啡董事长。
文 | 周月明 编辑 | 承承 长期以来，福田汽车一直依靠非经常损益来粉饰公司业绩，若剔除这一因素影响，公司已经连续6年亏损。曾经被上市公司引以为傲的宝沃品牌在公司2019年转手后，在兜兜转转下又被以低债方式收回，“吞金兽”的回归让公司再度面临失血窘境。 回顾汽车行业2019年的年报可发现，很多A股上市车企的日子并不好过，有11家公司需要靠非经常损益来扭亏，而在这其中较为典型的是福田汽车。该公司已经连续6个年头要靠非经常损益来“装点门面”，若扣除这项收益，则福田汽车扣非后的净利润连续6年亏损。那么，福田汽车为何总是能在“恰到好处”的时候，产生不小的非经常损益来为其弥补不佳的业绩呢？ 靠政府补助和售卖子公司弥补业绩 单看福田汽车营收，2015年至2019年这几个年份，除了2018年有所下滑之外，其余年份都还处于同比增长状态，2017年时曾达到一个峰值，即517.1亿元，同比增长11%；2018年、2019年时，则分别为410.5亿元、469.7亿元，均未赶超2017年营收。 然而，相对于营收还有所增长的情况，福田汽车的扣非后归母净利润却自2014年以来一直以各种各样的理由处于亏损状态，比如原材料价格上涨令成本上升，比如新能源补贴标准下降令新能源汽车销量降低，又比如某款车销量减少销售费用大增，几乎每年都会出现一些新的状况。值得注意的是，自2017年之后，扣非亏损额已经出现了大幅增长，分别亏损了8.3亿元、41.8亿元和16.14亿元。若不是每年都存在6亿~18亿元的非经常损益的弥补，则福田汽车按照退市标准很可能早就已经退市了。 那么，福田汽车每年金额不少的非经常损益从何而来的呢？ 《红周刊》记者查看了自2014年以来福田汽车的年报，发现其非经常损益基本来源于两部分：一是高额的政府补助，另一是其售卖子公司所得。2014至2019年，福田汽车获政府补助金额达7.27亿元、9.02亿元、8.57亿元、3.74亿元、2.01亿元和1.43亿元，可以看出，自2017年之后，政府补助已经开始大幅缩减了，这显然与国家新能源补贴标准下降有关。既然政府补助不再成为主要依靠来源，福田汽车2017年之后就开始从其他地方努力“挤出”钱来。 2017年，福田汽车的交易性金融资产的投资收益突然增加了5.68亿元，至于来源，公司并未在年报中做更多解释。2018年，上市公司靠转让中车信融、商业保理这两个子公司股权，获得约4.07亿元。到了2019年，福田汽车的其他符合非经常性损益定义的损益项目大增至18.39亿元，虽然公司未在年报中对此项目做更多解释，但应该是售卖重要子公司宝沃汽车所获得的收益。 由此可以看出，这些年来，福田汽车的业绩表现一直都没有太大的起色，总是被各种各样的原因所“绊住”。之前还能依靠大量的政府补助扭转亏损，而一旦政府补贴大幅减少，则其就开始走上了“卖子求生”的道路。不过，这种方式能维持多久？是令人担忧的，若此后福田汽车为了扭转亏损，还要陆续变卖资产的话，则公司核心资产很可能会越卖越少，届时，主营业务是否会更加萎缩，是否会慢慢变得“空心化”，都是让人担忧的。 截至2019年，福田汽车还盈利的子公司多数也不属于主营的汽车业务，而是售卖发动机以及做融资租赁的公司，其中，销售发动机的福田康明斯已然成为福田汽车的业绩担当，2019年为公司贡献净利润9.08亿元。要知道，发动机业务并不是福田汽车的主营业务，仅占其总营收的8%左右。那么在如此情况下，福田汽车的主营业务未来是否还有机会好转呢？ 从公司近期的表现来看，又出现变卖资产的迹象。2020年的3月31日，福田汽车准备开始拟公开挂牌转让北京欧曼重型汽车厂(冲压工厂)冲压业务涉及的资产及负债，挂牌价格为19620万元，要知道的是，北京欧曼重型汽车厂是福田汽车集团下属唯一的车身冲压件制造工厂，属于福田汽车商用车资产，然而福田汽车又在公告中称“将聚焦商用车核心业务、夯实商用车领域的优势”，这仿佛与卖资产的行为存在矛盾，令人不解。而且值得注意的是，北京欧曼重型汽车厂售卖的价格增值率高达10倍，其本身净资产仅1719万元，挂牌价格却为19620万元，为何能增值10倍令人疑问。不过，这项资产一旦转手，预计将为福田汽车带来资产转让收益约1亿元，届时又将成为公司新的非经常损益了。 宝沃汽车已成甩不利落的“包袱” 由上文可以看到，2019年福田股份靠售卖宝沃股份获得了不少非经常损益，又一次扭转公司大幅亏损局面，但资产转让所获得价钱对于福田汽车而言是否真的赚到了呢？仔细分析宝沃股份与福田汽车的“爱恨情仇”，可发现结果似乎并不乐观。 2014年，一直专注于商用车领域的福田汽车，为了进军乘用车领域，花费了500万欧元收购德国宝沃，当时的德国宝沃已然破产，虽然曾经一度辉煌过，但生产、技术已经停滞，业界一直认为，福田汽车花500万欧元买回来的是宝沃汽车的“空壳子”，而宝沃汽车仅向福田汽车输出了品牌和设计，在实际经营过程中，研发和生产还是要靠福田汽车来完成，在“德系车”的外表之下还是福田汽车的“老路子”。 2016年，宝沃汽车推出了首款SUV车型，并以“纯正德国血统”的称号一度取得过月销5000辆的业绩，当年总体斩获了30015台；2017年，第二款车型销量同比增长48%，达44380台。然而正是因实质上还是要靠福田汽车来研发、生产，宝沃汽车之后的销售就出现了后劲不足的情况，且在2018年中国车市整体遭遇大幅下滑下，宝沃汽车当时的车型虽然已增加至3款，但总销量月均已不足2000台，同比下滑了25.8%。 值得注意的是，即使在销售辉煌的时候，宝沃汽车也并没有为福田汽车挣到钱。《红周刊》记者查看自2014年以来收购宝沃汽车之后福田汽车的财务报告，发现其自宝沃汽车2016年推出首款车型以来，净利润就一直在亏损，2016年至2018年，分别亏损了4.84亿元、9.85亿元和25.45亿元，仅三年时间，宝沃就亏掉了40亿元，而且在2019年福田汽车卖出部分宝沃汽车股权之后，宝沃汽车仍然亏损了34.28亿元，若按权益法核算，福田汽车投资收益亏损了9.67亿元，继续拖累福田汽车的业绩。 另外需要注意的是，对于福田汽车来说不只亏损了这么多钱，其前期还对宝沃汽车进行的大量投入也无法收回。2015年，福田汽车曾在北京密云建设了号称按照德国工业4.0标准打造的柔性智能工厂，投入高达120亿元。此外，因为宝沃汽车的亏损，福田汽车自2016年之后开始大量借债，2015年至2018年，短期借款从13.3亿元一度增至92.7亿元，长期借款也由12.8亿元一直上升至53.08亿元。福田汽车也因此背上了高额的财务费用，单是2018年的财务费用就高达7.68亿元。这样来看，当年花500万欧元收购宝沃汽车本来成本并不高，但随后在大量投入后却成为了福田汽车的最大“包袱”。 为了甩掉这一“烫手山芋”，2018年10月，福田汽车开始售卖宝沃汽车67.7%的股权，“接盘”方为厦门一家公司长盛兴业，以39.73亿元的价格收购，不过其幕后的真正操作方则是神州优车。在长盛兴业以39.73亿元收购完成两个月之后，神州优车又以41.1亿元的价格接手，对于神州优车来说，不仅要付收购股权的费用，还要接手宝沃汽车欠福田汽车的股东借款等债务40多亿元。 表面上，福田汽车大部分包袱已经卸下，但在实际交易过程中，却并不那么顺利。首先，部分股权款就已出现逾期，截至2020年1月15日，长盛兴业有14.81亿元没有交付给福田汽车。除此之外，福田汽车向宝沃汽车的借款也暂时无法收回，变成了以资抵债，而这些波折，都与神州优车被卷入瑞幸咖啡财务造假案有关。 神州优车的董事长陆正耀也是瑞幸咖啡的董事长，而且通过一系列收购成为了北京宝沃的董事长。然而，陆正耀背后的集团已经陷入较大危机，瑞幸咖啡面临退市，神州优车开始变卖股份筹措资金，这一连锁负面事件也间接影响到了福田汽车，不仅导致部分股权款暂时拖欠，而且本应得到偿还的40亿元债务也变成以宝沃汽车所拥有的机器设备及相关资产抵债。 这样看来，对于福田汽车来说，宝沃这个“包袱”并没有完全甩出去。而且值得注意的是，截至2019年，福田汽车还对宝沃汽车有约8.1亿元的担保，一旦宝沃汽车陷入债务危机，对福田汽车来说也是一个沉重打击。 营收数据连续两年大额异常 《红周刊》记者还根据近两年年报核算了福田汽车2018年和2019年的营收数据，发现该公司的财务数据存在不小的异常。 财报显示，2018年、2019年，福田汽车营业收入分别为410.54亿元、469.66亿元。同期的合并现金流量表数据显示，“销售商品、提供劳务收到的现金”分别为305.99亿元和273.14亿元，此外，同期预收款项新增金额分别为10.06亿元和-2.27亿元，对冲同期与现金收入相关的预收款项影响，则与2018年、2019年营收相关的现金流入分别达到了295.93亿元、275.41亿元。 若暂且不考虑福田汽车的增值税因素，只将同期的未含税营收与现金收入数据勾稽，则2018年至2019年，未含税总营收比现金收入要分别多出114.61亿元和194.25亿元(若考虑到增值税因素，则这一差额还将大得多)，理论上，同期的应收款项至少也应该新增这些金额。 然而，在这两年的资产负债表中，福田汽车的应收账款(包含坏账准备)、应收票据合计分别为107.44亿元、99.76亿元，而2018年和2019年应收款项都比上一年未增反减，分别减少了29.66亿元和7.69亿元，与理论金额相差甚远，分别存在高达144.27亿元和201.94亿元的差异。 虽然，2018年和2019年福田汽车都披露了应收票据背书金额，分别大约为84.6亿元和124.56亿元，但仍然无法完全解释这两年存在的大额营收疑点。那么这些差额为何会出现，公司是需要作出更多解释和披露的。同时，公司又是否存在特殊的会计方式或者并表等因素也是需要解释，否则就可能存在大额营收虚增或虚增应收款项的疑点了(近几年福田汽车的应收款项都占到营收的20%左右)。■
作者丨范迪 5月12日晚间，福田汽车发布《关于北京宝沃首批以资抵债资产进展的公告》。 公告显示，北京宝沃首批抵债固定资产已履行完毕相关的国资备案程序（经北汽集团备案后含税评估值33.43亿元，2020年4月30日北汽集团出具了评估备案批复）。 其中，第一批交割资产评估值31.45亿元，扣除该部分资产自评估基准日至资产交割日折旧后抵债金额为30.95亿元，已于2020年4月29日完成交割；后续公司将尽快核实完成剩余1.98亿相关预转固资产的交割。 本次评估范围为北京宝沃的部分实物资产，包括固定资产中的机器设备以及车辆。以2020年2月29日为评估基准日，本次评估的北京宝沃部分实物资产账面价值为29.18亿元，评估价值为33.43亿元，增值额为4.25亿元，增值率为14.56%。 公告称，评估净值增值的主要原因是企业会计折旧年限短于评估中机器设备的经济寿命年限；账面价值不含增值税，本次评估价值包含增值税。 4月8日，北汽福田披露北京宝沃股权转让后续事项签订合同的进展。公告显示，4月5日，北汽福田分别与长盛兴业签订《剩余转让价款支付协议》，与北京宝沃签署《资产抵债合同》。 根据合同内容，截至协议签署日，长盛兴业尚未向北汽福田支付的剩余转让价款，交易尾款及全部利息共计14.8亿元，应于2020年12月31日前一次性支付给福田汽车。 北京宝沃暂以抵债财产的净资产值预估折价40亿元抵偿指定借款。以物抵债后，北京宝沃租赁上述资产使用。 据悉，自2019年1月以39.73亿元收购北京宝沃67%股权之后，长盛兴业已支付部分收购价款。截至2019年1月18日，北汽福田已收到首付款（30%）约11.92亿元；截至2020年1月10日，北汽福田收到剩余价款13亿元。 截至2020年1月15日，长盛兴业收购北京宝沃67%股权尚有14.8亿元剩余价款未向北汽福田支付。 此外，长盛兴业还需在北京宝沃67%股权转让完成（即工商变更登记完成）之日起3年内清偿完毕北汽福田的股东借款本金及其利息。 截至2020年2月29日，北京宝沃应付其少数股东北汽福田的股东借款本金为46.7亿元（尚未到期）。 值得注意的是，在长盛兴业以39.73亿元收购北京宝沃67%股权的两个月后，神州优车又以41.1亿元收购长盛兴业持有北京宝沃67%的股权。 2019年7月29日，神州优车通过完成收购交割后，北京宝沃成为神州优车的控股子公司。神州优车董事长兼CEO陆正耀也成为北京宝沃的董事长。 通过股权穿透，陆正耀间接持有北京宝沃约2.85%的股份。作为“神州系”背后的大股东，陆正耀身兼数职，不仅担任神州优车、神州租车的董事会主席，还是上个月初自爆涉嫌22亿财务造假的瑞幸咖啡董事长。 北汽福田在公告中提示，后续租赁给北京宝沃的以资抵债资产可能存在保全不善的风险；如果北京宝沃不能按期支付租金，未来租金的收取将存在不确定性风险，相应资产将存在减值风险；同时，不能有效出租的以资抵债资产的相应折旧将增加公司的压力。 自2014年以来，北汽福田的扣非归母净利润持续为负，2019年扣非归母净亏损16.14亿元，进入2020年后第一季度扣非净亏损为3.17亿元。 截至发稿，福田汽车报收1.78元，跌幅0.56%，总市值117亿元。
作者丨范迪5月12日晚间，福田汽车发布《关于北京宝沃首批以资抵债资产进展的公告》。公告显示，北京宝沃首批抵债固定资产已履行完毕相关的国资备案程序（经北汽集团备案后含税评估值33.43亿元，2020年4月30日北汽集团出具了评估备案批复）。其中，第一批交割资产评估值31.45亿元，扣除该部分资产自评估基准日至资产交割日折旧后抵债金额为30.95亿元，已于2020年4月29日完成交割；后续公司将尽快核实完成剩余1.98亿相关预转固资产的交割。本次评估范围为北京宝沃的部分实物资产，包括固定资产中的机器设备以及车辆。以2020年2月29日为评估基准日，本次评估的北京宝沃部分实物资产账面价值为29.18亿元，评估价值为33.43亿元，增值额为4.25亿元，增值率为14.56%。公告称，评估净值增值的主要原因是企业会计折旧年限短于评估中机器设备的经济寿命年限；账面价值不含增值税，本次评估价值包含增值税。4月8日，北汽福田披露北京宝沃股权转让后续事项签订合同的进展。公告显示，4月5日，北汽福田分别与长盛兴业签订《剩余转让价款支付协议》，与北京宝沃签署《资产抵债合同》。根据合同内容，截至协议签署日，长盛兴业尚未向北汽福田支付的剩余转让价款，交易尾款及全部利息共计14.8亿元，应于2020年12月31日前一次性支付给福田汽车。北京宝沃暂以抵债财产的净资产值预估折价40亿元抵偿指定借款。以物抵债后，北京宝沃租赁上述资产使用。据悉，自2019年1月以39.73亿元收购北京宝沃67%股权之后，长盛兴业已支付部分收购价款。截至2019年1月18日，北汽福田已收到首付款（30%）约11.92亿元；截至2020年1月10日，北汽福田收到剩余价款13亿元。截至2020年1月15日，长盛兴业收购北京宝沃67%股权尚有14.8亿元剩余价款未向北汽福田支付。此外，长盛兴业还需在北京宝沃67%股权转让完成（即工商变更登记完成）之日起3年内清偿完毕北汽福田的股东借款本金及其利息。截至2020年2月29日，北京宝沃应付其少数股东北汽福田的股东借款本金为46.7亿元（尚未到期）。值得注意的是，在长盛兴业以39.73亿元收购北京宝沃67%股权的两个月后，神州优车又以41.1亿元收购长盛兴业持有北京宝沃67%的股权。2019年7月29日，神州优车通过完成收购交割后，北京宝沃成为神州优车的控股子公司。神州优车董事长兼CEO陆正耀也成为北京宝沃的董事长。通过股权穿透，陆正耀间接持有北京宝沃约2.85%的股份。作为“神州系”背后的大股东，陆正耀身兼数职，不仅担任神州优车、神州租车的董事会主席，还是上个月初自爆涉嫌22亿财务造假的瑞幸咖啡董事长。北汽福田在公告中提示，后续租赁给北京宝沃的以资抵债资产可能存在保全不善的风险；如果北京宝沃不能按期支付租金，未来租金的收取将存在不确定性风险，相应资产将存在减值风险；同时，不能有效出租的以资抵债资产的相应折旧将增加公司的压力。自2014年以来，北汽福田的扣非归母净利润持续为负，2019年扣非归母净亏损16.14亿元，进入2020年后第一季度扣非净亏损为3.17亿元。截至发稿，福田汽车报收1.78元，跌幅0.56%，总市值117亿元。
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