11日国内期市日间盘收盘涨跌互现，菜粕、豆粕主力合约涨逾2%，豆二、玉米、玉米淀粉等农产品类品种飘红，液化石油气跌逾3%，锰硅、沪锡、原油等品种收绿。
一场新冠疫情，给家电行业带来了冲击，但后者也走出了“分化”行情。 尽管疫情对带装修属性的家电产品影响大，但是，具有线上占比大、免安装等特点的小家电，反而受疫情影响小，走出独立行情。 那么，后疫情时代的小家电行业是否还有投资价值？又存在哪些市场逻辑呢？ 1 “分化”成为主旋律 近年来，家电行业不断走向“分化”。 去年受房地产收紧政策和冷年空调需求弱等因素影响，家电板块业绩表现平平。 据Wind数据显示，2019年家电板块收入合计11214.07亿元，同比下滑8.9%；归母净利润合计695.12亿元，同比增长9%。 白电、厨电、小家电等不同品类的业绩表现也是不尽相同。2019年白电和厨电的预收账款有所下降，需求较好的黑电、小家电的预收账款和企业库存反而出现明显增长。 今年以来，家电行业更是持续“分化”。 受疫情影响，今年一季度家电板块收入合计2017.38亿元，同比下滑34%；归母净利润合计85.39亿，同比下滑55%。 细分行业来看，受疫情冲击最大的是厨电和白电，而小家电的下降幅度则相对较小。 其次，一季度基金选择减持白电、厨电，加大对小家电的持股比例。归其原因有如下几点： 1、受疫情影响，待在家的时间长，下厨房次数增加，使得破壁机、料理机等厨房小家电需求大幅增长。 2、疫情加快环境清洁电器等新兴小家电普及推广。根据Euromonitor研究显示，我国小家电品类渗透率偏低，户均小家电数量不足10台，远低于欧美国家。 3、由于线下门店关闭，以线上销售为主的小家电公司受益最大。而且，小家电价格低、免安装、体积小配送方便的特点，更加贴合电商销售模式。 但是，处于多元化发展的小家电，也同样走出了“分化”行情。 从品类来看，一季度业绩表现最差的是电热水壶，由于受到新品类台式净水机、茶吧机等替代，销售额仅为6.46亿，同比下降21.2%。 反过来，电烤箱、绞肉机等厨房小家电则分别以137%、88%、363%同比增长实现8.11亿、4.26亿和4.15亿的销售额。 2 市场表现及上涨逻辑 产品结构和渠道销售的差异，使得小家电公司业绩表现不尽相同，从而导致板块个股涨跌不一。 根据申万行业小家电指数走势，自3月23日见底反弹以来，涨幅达到27%。业绩暴涨的公司，股价反映更加强烈。 年初至今，小熊电器、北鼎股份和新宝股份均实现股价翻倍，分别上涨141%、134%和125%。反过来，业绩受损严重的石头科技、万和电气、浙江美大等，则领跌板块。 回顾来看，本轮小家电上涨逻辑主要在于线上和线下渠道销售的区别。 由于疫情的影响，小家电的主战场从“线下”打到了“线上”。根据阿里平台生意参谋数据显示，2020年厨房小家电一季度总体销售额139亿，同比增长15.8%。 从上市公司经营情况来看，根据阿里平台厨房小家电数据显示，一季度美的销售额为19.2亿，同比增长35.4%，稳居龙头地位；其次，九阳实现销售额12亿，同比增长39.8%，增速最快；而苏泊尔销售额为11亿，但增速较慢，仅有14.1%。 对比来看，由于九阳股份的业绩比苏泊尔更为出色，从而造成了前者年初至今股价上涨54.2%，而后者反而下跌0.49%。 除了传统三巨头之外，小家电行业也冒出不少后起之秀。例如，小熊电器一季度在阿里平台的销售额为5.4亿，同比增长41.5%。 这主要得益于小熊是淘宝最早实践“网络授权”销售模式的小家电厂商之一，拥有线上经销商发货、线上经销商代发货、电商平台入仓和线上直销四种子模式。目前，以电商销售渠道为主的小熊线上收入占比超过90%。 同样地，北鼎股份的线上渠道占比也非常高。2019年，公司线上销售收入占总营收比例过半（50.3%），其中，线上销售收入在内销中占比88.6%。 北鼎股份的自主品牌业务以直销模式为主，通过淘宝、天猫、京东和自建商城等平台直接向终端消费者销售。其中，天猫是公司主要的合作平台，销售收入在公司内销收入中占比达到35.1%。 可见，消费线上化已然成为小家电行业的趋势。根据奥维云网推算，2020年小家电行业线上零售量占比可能超过80%。 3 存在的市场逻辑 除了前面提到的渠道销售以外，小家电还存在着其他市场逻辑。而这些逻辑正是后疫情时代，小家电行业发展的关键因素，也是选股策略的核心要点。 逻辑一：多元化、新品类 相较于大家电、定制家居而言，小家电与地产关联度较低。由于其品类丰富，新品发布频次非常高。 小家电可以划分为厨房小电、环境小电和个护小电三种。其中厨房小家电是今年上半年的“主角”，2019年零售额占比为42.7%，仅次于环境家居（45.2%）。在疫情助推下，今年厨房小电的占比会进一步提升。 为了满足多元化趋势，传统小家电企业不断拓展新品类。 例如，起初以豆浆机发家致富的九阳股份，为了摆脱“九阳=豆浆机”的品牌约束，目前主要产品已经涵盖料理机、破壁机、电饭煲等20余个品类300多个型号，涉及厨房烹饪、厨房水料、环境家居和个人护理四大领域。 逻辑二：渗透率低 对比欧美等发达国家，我国小家电市场的普及率较低。根据CBNDATA显示，欧美发达市场小家电品类约200种，而我国不足100种。 以往，我国主要普及的是电饭锅、电磁炉等传统小家电。相反，烤箱、豆浆机、绞肉机等新兴小家电则普及较低。以微烤品类为例，据奥维统计显示，当前城镇普及率为48%，农村普及率仅为14%。 而且，从小家电品类所处生命周期来看，破壁机、空气净化器、吸尘器等新兴小家电正处于快速发展期。 最关键的是，根据产业信息网数据显示，对比美国、日本等发达国家，我国大部分小家电品类的渗透率仍然较低。即使是渗透率最高的料理机也不足50台/百户，可见提升空间非常大。 逻辑三：行业集中度高 目前，我国小家电市场仍处于三足鼎立态势，而且行业集中度高。根据奥维云网数据显示，CR3线上合计占比为67.6%；线下合计占比高达91.2%。 但是，破壁机、电水壶、搅拌机等新兴品类集中度略低于传统品类，仍有较大提升空间。 逻辑四：小家电的“长尾效应” 相较于空冰洗等刚性需求产品，小家电的可选属性较弱，因而组成了“长尾市场”。尽管这些小家电产品看似很小，但是整合容量非常大。 所谓“长尾效应”，就是“赚很少的钱，但是要赚很多人的钱”。不管是健康小家电、单身经济（单人份小家电），还是母婴小家电、西式小家电等，都组成了庞大的市场规模。 根据前瞻产业研究院统计数据显示，2019年中国小家电行业市场规模4015亿元，2012 -2019年复合增长率为13.3%，并预测在2023年市场规模将超6400亿元，达到6460亿元。 尤其随着生活水平的提高，消费者更加注重个性化、新品类。 例如，疫情在家期间，消费者通过自制蛋糕、冰淇淋等，使得蒸烤箱、料理机等DIY西式小家电备受青睐。另外，扫地机器人等懒人消费经济近年来也在盛起。 逻辑五：电商直播重构营销模式 虽然互联网红利正在慢慢消退，但是家电线上份额占比却在不断提升。这主要得益于传统电商逐步向内容电商转型，开启短视频、电商直播带货等新业态。 近年来，抖音、小红书等内容电商媒体上的美食制作短视频迅速走红，刺激了部分西式烹饪小家电需求释放。 最关键的是，由于小家电具有低单价、高颜值、新奇有趣等特点，更加贴合直播电商的冲动消费模式。顶级网红李佳琦、薇娅种草的咖啡机、烤面包机、除螨仪等新兴小家电，深受消费者喜爱。 4 结语 总体来看，后疫情时代，小家电行业仍具有一定的投资价值。 但是，由于企业间实力悬殊，在前期股价涨幅过高后风险堆积，单从目前的“快跑”行情很难进行低估值策略选股。 最关键的，还是要落实到行业和企业的发展当中。 目前，直播电商的确发展迅速，小家电企业也尝到了甜头。但是，随着传统龙头强势入局、竞争加剧后，如今的蓝海也会逐渐变为红海。更何况，单纯依靠营销模式，很难站到最后。毕竟流量价格终究会水涨船高，经营风险不可避免。 所以，只有那些对供应链和产品力把控程度高，以及拥有强大资金实力的公司才能稳居龙头地位。 在这点上，传统小家电巨头的优势非常明显。但也不排除新兴小家电企业能够“异军突起”，构筑强大护城河，成为投资者追捧的明星公司。
在疫情的冲击下，今年的618受到了比往年更高的关注。各大电商平台其实从6月1日开始就陆续开展了百亿现金消费券、“非常6免1”、“超级百亿补贴”、分发6亿红包和大量无门槛优惠券等活动。 而据披露，天猫618上演压轴戏，宣布两大重磅优惠：一是6月18日0点开始，30多万款尖货折上5折起，更有限时大额品类券开抢；二是6月18日、19日10点新增大额消费券，两天发放整整10亿！ 对于618电商大战，许多人颇为关心各大平台的销售数据。 最新数据则显示，618开场10分钟，京东超市成交额同比增500%。 京东平台用户换机第一主场，也是各大手机品牌增量场，今年618华为、Apple、荣耀、小米、vivo、iQOO、OPPO以及一加等品牌均迎来了强势增长。 具体而言，6月18日凌晨5G手机不到1分钟销量便突破万台；华为品牌领跑增长，10分钟成交额同比增长超300%；苹果成交额5秒破亿；前10分钟，荣耀、小米、vivo、iQOO、OPPO以及一加均取得了成交额同比增长200%的成绩。 战报数据还显示，前10分钟，使用以旧换新服务的用户量同比增长560%；通过京东手机即时配送服务，首单华为nova 7 SE 5G手机仅用了10分钟就送到了用户的手中；618期间一共有超过1000个商家开通了0元试用服务，支持这一服务的商品超过一万款！ 电脑数码作为京东618的主打品类，销售战绩备受瞩目，同时也将各大品牌的销售角逐推向了一个小高潮。今天，京东公布的618电脑数码排行榜销售战报显示，电脑数码各大品牌销售强劲。截止到6月18日00:03左右，在京东电脑数码排行榜中，联想3分钟销量过亿。 家电方面，31秒，电视成交额破亿元！2分钟，空调成交额破5亿元！3分钟，冰洗品类成交额破5亿元！海尔只用了1分钟就成为首个破亿元的家电品牌，美的紧随其后在接近2分钟的时候破亿。 生鲜品类方面，6月18日零点开卖10分钟，京东生鲜平台狂销牛肉12万斤！同时，京东生鲜平台的蔬菜、肉类、水果、蛋类成交额同比全线大涨，鸡蛋10分钟狂销20万枚，荔枝10分钟卖出20000斤，粽子卖出1万枚！ 个护品类数据显示，其中18号当天前5分钟，高端沐浴露成交额同比增长10倍。此外家清品类数据显示疫情防控用品依然是家庭首选，其中前5分钟家清品类一次性清洁用品成交额是去年的20倍。 （图片来源：网络） 值得注意的是，与往年不同的是，今年618期间出现了许多新玩家，大战更为激烈。 例如，百度App于近日上线了618频道，既有内容带货也有直播带货。在货源供给上，百度接入了京东商品池的供应链、物流和售后体系，同时也有自己的电商平台度小店。 （图片来源：百度App） 除了百度外，新浪旗下分期电商新浪分期在618期间推出了“618年中盛典”、“百亿补贴计划”，国美和拼多多此前达成战略合作。互联网平台如抖音、快手等也气势汹汹地加入了电商直播的竞争，而电商直播也是今年618一大看点。 值得一提的是，近期电商股的股价表现都非常不错。 例如，拼多多的股价自3月16日的低点30.2美元/股算起至今已经上涨147%，市值也达到了997亿美元，逼近千亿市值大关。 （图片来源：Wind） 在上述的同一时期内，京东的股价飙升逾57%，并在今日创下新高；唯品会的股价涨逾41%，而阿里巴巴的股价则涨近1%。 （图片来源：Wind）
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