今日，IPO定价13.16港元/股，对应市值约756亿港元的“洗衣液一哥”蓝月亮，在港股上市了。 在昨日的富途暗盘交易中，蓝月亮收报15.98港元，成交额4.02亿港元，成为了富途暗盘成交额第二高的新股，仅次于泡泡玛特的4.73亿港元暗盘成交额，超过了农夫山泉的3.56亿港元。 蓝月亮今日高开16.41%，早盘一度拉升至24%以上，市值如突破900亿港元大关。后回落至发稿的8.8%涨幅，报14.32港元，市值约824亿港元。 押中蓝月亮，高瓴浮盈数十倍 2003年，非典爆发，中国老百姓对于家庭及个人清洁的重视程度达到了空前的高度。以厨房清洁剂起家的蓝月亮抓住机会，通过社会捐赠和推广活动运营成为了国内市场上的洗手液领导品牌。 不过，由于预见了洗手液市场规模有限，2008年，蓝月亮又适时的抓住了用洗衣液替代洗衣粉的发展风口，率先开始布局洗衣液的蓝海市场。可以说蓝月亮与洗衣液产品实现了相互成就。 2019年，蓝月亮70亿营收中，衣物清洁护理产品营收占比为87.6%。 而成为洗衣液品类的破局者，则得以于蓝月亮的两个战略：积极布局线上渠道以及冠名卫视节目强化品牌认知。 2012年，蓝月亮开设了天猫旗舰店；13年到19年期间，蓝月亮冠名了央视和湖南卫视多档全国性节目。 两套动作组合下来，使得蓝月亮在洗衣液行业的份额逐渐稳固，连续11年市占率排名第一。2019年蓝月亮洗衣液的市占率接近25%，洗手液市占率接近28%。而线上洗衣液市占率超过33%，线上收入占比也超过了47%。 蓝月亮的高成长性也深受资本看好。2010年，高瓴就对蓝月亮进行了4500万美元的独家A轮融资，并于2011年追加103万美元。在IPO前，高瓴对蓝月亮持股10％，是其第二大股东。 招股书显示，蓝月亮的毛利以及毛利率均呈逐年上升趋势。2017年至2019年，蓝月亮的毛利分别为29.95亿港元、38.86亿港元以及45.23亿港元，毛利率由2017年的53.2%上升至2018年的57.4%，并进一步上升至2019年的64.2%。 可见，2016年开始，蓝月亮净利润开始高速增长。但背后的原因之一是洗衣液原材料 - 棕榈油以及洗衣液包装的原材料-低密度聚乙烯价格的持续走低。同时，本该重新进入上涨周期的棕榈油价格，也因为疫情的冲击迟迟没有涨价。 而据弗若斯特沙利文咨询公司的预测，这两类原材料的价格将自明年开始逐步回升至2016/17年的水平，因此预计蓝月亮的利润率增长也将回归到几年前的常态。 不过，蓝月亮的销售费用在过去3年间的占比持续减少，尤其是广告开支，自2017占营收的23.84%，到2019年仅占9.93%。可见蓝月亮的品牌渠道建设以及品牌认知都已非常成熟。 其他财务数据方面，蓝月亮在存货以及周转上的效率一直在逐步提升。2017年至2019年，蓝月亮的存货总额分别为6.02亿港元、5.87亿港元和3.76亿港元；存货周转天数分别为96.8天、73.1天以及69.5天。 洗衣液渗透率的增长空间广阔 中国家庭清洁护理市场规模预计将在2024年增长至1677亿元。2019年，衣物清洁护理为家庭清洁护理市场中规模最大的市场，占比逾61%。 而细分产品领域，洗衣液产品在日本的市场渗透率接近80%，在美国的市场渗透率高达91%，而在中国市场上的渗透率仅为44%，尤其是在低线城市，洗衣粉、洗衣皂等传统洗护产品仍占据部分市场。这是由于下沉市场中洗衣机的普及率也相对有限，而洗衣粉产品在手洗时由于易起泡沫而更容易产生“洗的干净”的感觉。但是事实上，洗衣液产品对衣物、皮肤甚至环境的伤害较洗衣粉和肥皂都更小。 因此，随着消费升级，洗衣机逐渐完成下沉市场的布局，洗衣液的渗透率仍会有较大的上涨空间。 蓝月亮作为洗衣液行业的龙头，可以在这样的结构性变化趋势中收益是一定的。而在此时上市，也可以看做是为日后提高下沉市场竞争力的蓄势待发。同时，有观点认为，同类消费股的稀缺会使蓝月亮更受资金追捧。
（图片来源于网络） 6月29日，港交所披露蓝月亮集团控股有限公司（下称“蓝月亮”）递交的招股书。 （图片来源：蓝月亮招股书） 此前，有传言称，蓝月亮计划进行10亿美元的IPO，但招股书内蓝月亮并未公布拟筹资金额。招股书显示，本次蓝月亮IPO的联席保荐人分别为中金公司、花旗环球金融以及美银美林。 （图片来源：蓝月亮招股书） 据蓝月亮招股书介绍称，蓝月亮品牌于1992年由公司的首席执行官罗秋平创立。1994年，罗秋平及其父亲在中国成立广州蓝月亮公司。 招股书显示，自广州蓝月亮公司成立以来，罗秋平的妻子潘东一直为主要技术顾问之一，2003年，潘东正式被任命为蓝月亮集团首席技术官。 2007年12月27日，潘东被任命为蓝月亮的董事兼主席，据招股书显示，潘东为加拿大公民。 （图片来源：蓝月亮招股书） 据招股书披露，2001年9月8日，罗秋平与潘东分别向境外投资控股公司ZED, 并转让蓝月亮9000股及999股股份至ZED。目前，潘东通过ZED及Van Group Limited两家境外公司，间接持有蓝月亮的88.92%股权。 此外，高龄资本通过HCM持有蓝月亮10%的股权；其余3家境外公司Hai Fei、Allied Power Limited、CCIL分别持有蓝月亮0.72%、0.07%、0.29%的股权。 （图片来源：蓝月亮招股书） 蓝月亮招股书披露，2019年公司营收70.5亿港元，较上年同比增长4.15%；实现净利润10.8亿港元，较上年同比增长94.76%。 近年来，蓝月亮业绩稳步增长。招股书显示，2017年至2019年，蓝月亮的营收由56.32亿港元增加至70.5亿港元，复合年增长率为11.9%。 蓝月亮招股书内解释称，业绩的增长主要由于公司成功的市场营销和促销使得其衣服清洁护理产品销量增加。此外，2018年蓝月亮与更多电商平台开展合作，并通过线上渠道进行销售，促进销量增长。 招股书披露，2017年至2019年，蓝月亮通过电商平台实现的销售额不断增加，分别占其总销售额的33.1%、40.2%和47.2%。 此外，招股书显示，2017年至2019年，蓝月亮整体毛利率由53.2%上升至64.2%。 蓝月亮表示，公司毛利率的增长主要由于公司销售成本下降，改善存活及采购管理，以及毛利率相对较高的产品销售增加所致。 （图片来源：蓝月亮招股书） 从蓝月亮的主营产品来看，2019年，蓝月亮的三大主营产品衣物清洁护理产品、个人清洁护理产品以及家具清洁护理产品分别实现营收，61.78亿港元、4.19亿港元和4.54亿港元，分别占总营收的87.6%、5.9%和6.5%。 （图片来源：蓝月亮招股书） 此外，招股书内显示，上述三大产品的毛利率均超60%，其中，衣物清洁护理产品毛利率达63.9%，个人清洁护理产品毛利率为65%，家居清洁护理产品毛利率高达66.6%。 蓝月亮表示，今年的新冠疫情，对公司的业务及财务状况均造成了影响。2020年一季度，蓝月亮的主营产品衣物清洁护理产品的销售额较去年同比下滑。此外，蓝月亮表示，受疫情影响，今年1月、2月，除消毒产品生产外，公司暂停了大部分的产品生产。 自2017年起，蓝月亮的广告及推广费用逐年递减。据招股书显示，2017年至2019年，蓝月亮的广告及推广支出分别为7.14亿港元、7.07亿港元以及6.96亿港元，分别较上年同比下滑0.98%和1.16%。 （图片来源：蓝月亮招股书） 蓝月亮表示，今年的新冠疫情，对公司的业务及财务状况均造成了影响。2020年一季度，蓝月亮的主营产品衣物清洁护理产品的销售额较去年同比下滑。此外，蓝月亮表示，受疫情影响，今年1月、2月，除消毒产品生产外，公司暂停了大部分的产品生产。 近2年来，蓝月亮的员工数量逐年递减。据招股书显示，2017年至2019年末，蓝月亮员工总数从14362人降至11196人，两年内员工减少3166人。 （图片来源：蓝月亮招股书） 蓝月亮招股书内并未解释员工人数下滑的原因，但蓝月亮的招股书内披露了公司曾存在拖欠员工社保的不合规行为。 招股书显示，2017年1月至2017年4月，蓝月亮部分中国附属公司共计拖欠社会保险金额达108.7万元。蓝月亮表示，拖欠社保的主要原因为，上述附属公司的若干员工不愿意缴纳全额社会保险供款。 （图片来源：蓝月亮招股书） 除存在拖欠员工社保的情况外，蓝月亮还曾拖欠若干员工住房公积金。 据蓝月亮披露，2017年至2019年，蓝月亮中国附属公司未缴住房公积金分别为733万元、431万元和12万元。 蓝月亮解释称，公司未足额缴纳员工住房公积金主要由于，部分员工流动性较为频繁以及部分员工不愿意足额上缴公积金供款。 蓝月亮称，截至目前，暂未收到监管部门的罚款以及催缴通知。
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