新基金的密集发行，可能导致前期“日光基”出现较大规模赎回。 券商中国记者统计了全市场一日售罄、按比例配售的爆款基金发现，这些业绩优秀的“日光基”，几乎清一色遭遇赎回，尽管这些出身名门的基金大多一日吸金即超额完成，并按比例配售，形成了“买基金还不一定买的上”的盛况，但在成立后数个月内，几乎无一例外的遭资金赎回，部分一日售罄的明星基金赎回比例超过50%。 有知情人士告诉券商中国记者，新发基金的渠道费或返点比老基金更具吸引力，完成考核、帮助客户的短期帮忙资金为数不少，这可能是这些基金赎回的一个因素，此外，在炒股不如买基金的背景下，炒股的短期投机资金可能在薅羊毛的心态下，也参与到了明星基金产品的首发中。 稳赚的“日光基”被赎回？ 接二连三的“一日售罄”背后，可能是资金的存量转移。新基金的密集发行，可能导致前期“日光基”出现较大规模赎回。 北京一家超大型基金公司旗下“精选基金”一日募资总额达32亿元，超过募资规模上限30亿，认购确认比例为93.692639%。券商中国记者发现，截至2020年12月31日，这只成立于2020年6月12日的次新基金，在六个月的封闭期结束后，份额规模缩水了40%，赎回也大概率发生在去年12月这个时间段。 一日售罄的华南一家大型基金公司旗下“成长基金”，尽管成立六个月来的收益率已接近40%，但期间有超过一半的资金赎回。券商中国记者发现，该基金5月底成立时的份额规模为269.67亿份，但在成立仅三个月后，就有超过80亿资金跑路，第四季度又新增超过60亿资金跑路。 截至2020年12月31日，该基金的份额已被赎回了146亿份，份额规模只剩下123.72亿份。也意味着，在大约150亿资金走人的背景下，这只次新基金的份额规模赎回比例达到54%，资金规模由成立时的269.67亿，变成2020年12月31日的148.74亿元。 深圳一家大型基金公司旗下“日光基”曾单日吸金300亿，因其募集资金规模超过了基金公告目标的限额，按比例配售后该基金的份额规模为263.41亿份，而在三个月后，该基金就有超过30亿资金赎回，在第四季度再遭超过70亿资金赎回，也就是说，在这只一日售罄的次新基金成立六个月时间内，有超过百亿资金跑路，该基金的份额规模赎回比例达到39%。 一天狂卖500亿的上海某次新基金，去年七月初成立时的份额规模高达261.48亿，截至2020年12月31日，有超过81亿份被赎回，该基金成立五个月以来的收益率超过30%。 此外，华南地区另一只由明星基金经理领衔的基金，在去年七月初也同样一日吸引超过600亿。最新披露的基金季报数据显示，尽管这只基金的收益率在四个多月的时间内，就取得了超过25%的收益率，但依然有超过60亿的资金选择赎回，截至2020年12月31日，这只一日售罄基金的份额规模净赎回比例也达到了14%。 赎旧买新中的新发基金猫腻 值得一提的是，上述惨遭赎回的次新基金，清一色为各大基金公司旗下明星基金经理领衔的拳头产品。根据基金净值表现的数据情况看，上述遭赎回的“日光基”，成立六个月以来的收益率普遍超过25%，最高的甚至接近45%。 但令市场诧异的是，这些优质基金产品在成立的短时间内，均遭遇较大规模的赎回，分析人士向券商中国记者指出，这期间可能存在银行销售基金过程中的“赎旧买新”现象。对银行渠道来说，新基金销售时赚取的认购费，普遍高于存量老基金带来的尾随佣金，银行、基金公司对新基金发行通常均有规模的考核任务。 “在新发基金这块，基金公司会让渡很多利益给渠道，我曾经去过佛山推介新基金，当时给了银行渠道人员很高的返点，很快就上了量，帮我完成了公司的考核。”华南地区一位从事过基金销售的人员向券商中国记者坦言，新发基金的渠道费用比例相对较高，期间也会存在一些“猫腻”，银行销售人员深知新基金所带来的公利或私利，因此在卖新基金上非常卖力。 上述人士表示，帮卖新基金的银行理财人员也强调“绝不能亏”，这些资金都是短期资金，也就是说，待几个月就走。 赎旧买新是一方面，虹吸效应也引起了许多中小基金公司的担忧，每当头部基金公司准备推出旗下拳头产品时，中小基金公司的销售负责人就很有压力。 “现在大家都在抢钱，但其实能抢到钱的就那么几家，其他中小基金公司都是陪太子读书。”华南地区一位分管基金营销的副总裁向券商中国记者表示，爆款基金的出现让大家压力很大，传统的银行渠道把基金公司分成三六九等，小公司很难卖出量。 陪太子读书毕竟还是读书，令中小基金公司最为担心的是，爆款基金存在的虹吸效应。深圳一位基金公司人士向券商中国记者表示，居民储蓄搬家带来的增量资金肯定是存在的，这在爆款新基金中有相当比例，但是存量资金的转移也成就了许多爆款基金，许多中小基金公司在爆款基金密集出现之际，也出现了份额规模的缩水。 不过，对于大多数基金公司而言，存量资金的转移有相当程度还包括基民短期的投机行为。 “在市场状态比较好的情况下，有很多短期资金借助基金玩短线的，一日售罄现象的背后有这些资金，但它们的投机性也比较强。”深圳一家大型基金公司副总裁认为，最近基金“一日售罄”成为常态，炒股的短期资金本身比较多，当炒股不如买基金了，炒股的短期资金可能转向认购基金产品。 大量赎回对市场影响几何？ 值得一提的是，由于“日光基”的资金规模大，该群体遭大量赎回，也可能显著影响到基金经理的投资。 “大量赎回可能导致基金被迫卖出股票应对，同时，应对赎回也可能迫使次新基金采取持仓分散的方式。”华南地区的一位业内人士指出，赎回比例比较大的话，通常会给基金经理带来一些麻烦。 与此相关的是，北京一家大型基金公司的明星基金经理在其披露的季报中表示，曾因基民大量赎回被迫卖出股票，从而做出错误的决策。这位基金经理称，因为2020年第一季度疫情期间遭遇大幅赎回，选择减持了一只白酒重仓股，而不是减持当时组合里的银行和其他周期蓝筹持仓，导致其基金收益受到影响。 此外，考虑到2021年开年一个月以来的基金再次出现密集发行，一日售罄更是集中出现，在存量资金转移的概率下，前期一日售罄的的次新基金或存在进一步赎回的可能，转换为一月份的“一日售罄”基金，而大量资金从前期爆款基金中赎回，迫使基金经理卖出股票应对赎回，也可能加剧A股市场的波动。
近期的市场表现，疯狂扰乱了基民的心态。 基金开年即大爆，投资者跟随公募冠军张坤为其打call应援，甚至打榜。 截至1月28日，新发规模高达4614.77亿元，同比增长近两倍，热浪一波接着一波。 然而，无法忽略的是，同一月基金也遭遇大额赎回的苗头，出现了接近“1天1只”的高频率。 涨的时候耐不住躁动看涨，跌的时候抵不住崩溃看跌，这就是人性的浮躁。 所以，基金君还是要说一句，投资随大流并非明智之举，尤其是针对新进场的90后基民们，与其教基金经理做事，不如好好分析一下这波行情。 为什么都选择赎回？ 1.1流动性收紧引发恐慌 今日A股表现还是较为颓靡，高开后便马上走低，期间多次红绿交替，最后还是集体收跌。 显然，这一波利空情绪还没完全释放完。 利空来自于两方面，一是美联储最新的利率决议和政策声明符合预期，但并未出现更多的边际宽松政策和信号，且经济预期显示悲观，外围股市出现暴跌，华尔街空头和散户的一场游戏battle更是加剧行情震荡。 另一方面，则是令人惴惴不安的货币政策收紧信号。 可以发现，央行已经发声，货币政策不会急转弯，但总归是会进行调整。 央行连续四天净回笼资金累计5685亿元，潜在使得资金面受到波动影响，收紧信号显著，进而使得股票市场这一货币政策的晴雨表跟着反应，飘绿重挫，估值溢价缩水风险显现，该抑制一下疯狂的资产泡沫了。 毕竟在疫情期间，股市从底部反弹走牛上涨是基于全球央行拧开水龙头之上的，缺少一定的流动性，投资者的心态就容易不稳了，股票下跌使得持有的基金净值表现不佳，便开始抛售赎回，好好过年。 只能说，too young too simple，还是太浮躁了。 没有什么行情只涨不跌，只跌不涨。要知道基金是一种长期投资工具，这意味着承受不住波动而频繁短炒则是下下策，就如同巴菲特所说——“不要紧盯着市场的风吹草动，跌一点就心神不宁，涨了就卖，那他永远赚不到什么钱。” 今日，央行再度恢复净投放（对冲到期的20亿元逆回购后，净投放980亿元）。 市场情绪或许会有所缓和，毕竟春节前市场有大量流动性需求，央行也看在眼里，下周则是观察央行节前操作的关键时期。 1.2失望于业绩不及预期 这种浮躁不仅体现在无法以平常心对待行情波动，还体现在对爆款基金的业绩预期上。 近期，不少明星基金遭大额净赎回。2020年前三个季度成立、开放式的20只主动权益类基金（A/C类合并计算）中，有18只百亿级新基金在四季度出现净赎回，占比高达90%。 2020年四季度净赎回份额最高的是南方成长先锋（基金经理茅炜，王博），净赎回85.66亿元，其中A类份额净赎回11.24亿元，C类份额净赎回74.32亿元。 其次是华安聚优精选（基金经理饶晓鹏），去年四季度净赎回84.42亿元；汇添富中盘价值精选（基金经理胡昕炜），其A/C类净赎回63.48亿元;易方达均衡成长股票(基金经理陈皓)，去年四季度被净赎回60.14亿。 事实上，这一大额赎回的原因直接明了，那便是基民认为业绩没有达到预期。 但这一预期的程度其实很微妙，是没有达到投资者的心理预期，还是没有达到基金的正常业绩区间，想必短期内多数受投资者心理驱动。 现在的基民结构越发年轻化，而年轻人总是有种无所畏惧的冲劲，他们追求绝对收益，想要快准狠的落袋为安。 于是，追捧明星基金经理不够，甚至还想在线下场指导，而这种急功近利的浮躁心理显然是不可取的。 人们对爆款基金的入市热情很膨胀，但基金经理很理性，开始为行情降降温。 易方达、中欧、前海开源等发布限购通知，又或是基金经理普遍倡导基民降低对今年权益市场的投资预期。 这一切都在告诉基民们，不要去盲目追爆款，沉淀一下会更好。 上面都分析了，随着国内疫情在大方向上好转，政策回归中性几率较大，阶段性流动性收缩信号已有所显现，赚钱效应或会淡化，持稳很重要，今日北向资金开始进场抄底,整体流向从净流出转为净流入。 热钱该涌入哪里？ 那么，基金投资该去向何方呢？ 首先得明确的是，选择优秀头部基金经理的明星产品，但切忌不要被新基金的火爆而迷惑了视野，毕竟比起新基金，陪伴那些老基共同成长更为可取，这才是坚持长期持有的价值投资。 新一年来看，资本市场目前还是会延续结构性行情，这便要求投资者正视高估值的泡沫风险，以及需要寻找低估值的补涨机会。 短期来看，抱团股分歧依旧，但新能源、光伏、白酒等高景气度行业值得以长期眼光去关注，尤其是针对龙头标的。 除此之外，低估值叠加盈利持续改善的板块有望获得补涨机遇。 例如，军工，在“十四五”期间，行业有望迎来中长期基本面表现上升所带来的行情，而如今基金对其持仓占比还处于低点；以及银行这类低估值蓝筹，跟随宏观经济复苏，PB修复行情有积极预期。 结语 权益类基金的甜头使得越来越多的人为之停驻，而随着机构化进程不断加快，跟着头部机构“炒基”已成趋势。 比起一知半解的认知和过度的欲心，还是更应对专业的基金经理抱有多点信心。 对于短期的净值表现看轻点会更好，好事多妨，耐心成就长期投资，非理性的博弈心态免不了懊悔出局。 正所谓，众人恐慌我疯狂，众人疯狂我恐慌。在这一风云变幻的投资江湖里，放下浮躁学会做时间的朋友。
可转债市场今年新闻不断，不过多数投资者对可转债的兄弟产品可交债还很陌生。 近期，可交债和可转债一样迎来了一个牛市，不少可交债持有者利润丰厚，开始减持套现，导致可交债挂牌没多久，就摘牌了。 深科技（000021）7月29日公告显示，其控股股东发行的可交债19中电E2，7月28日摘牌。深科技7月28日收到控股股东中国电子通知，中国电子已完成提前赎回本次可交换公司债券的工作，赎回数量为2.5万张，赎回对象为7月27日（含）收市后在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册的“19中电E2”的全部持有人，赎回价格为100.5918元/张（含利息）。 2019年12月，中国电子发行了19中电E2，发行金额达到12亿元，转股价为11.79元。发行期为3年，年利率只有1%，也就是说，大股东可以很便宜地使用这12亿元3年时间，担保物是所持深科技股权，如果股票价格下跌，持有人可以持有可交债，如果股票价格上涨，这些持有人可以卖出可交债获利。 去年底，深科技股价开始一路猛涨，迄今已上涨116%。19中电E2这个产品5月21日收盘价还是102.8元，到了6月29日收盘价上涨到188.98元。 很多持有者就选择将所持股权转为股票，卖出套利，这样大股东就不用还债，但是所持股份会减少。 最近另一个摘牌的是19安图EB，同样是去年年底上市，同样是三年期，发行规模为15亿元，转股价为108.1元，现在安图生物的价格已经达到158元，持有者转债利润丰厚。 据Wind统计，7月份共有9只可交债退市，其中2019年发行的就有5只，2020年发行的也有1只。6月份退市的有10只，其中2019年发行的有4只。 可转债和可交债有两个主要不同点，一个是发行方不一样，可转债的发行方是上市公司，可交债是重要股东。另一个是认购方不同，可转债认购方是机构和散户，可交债的投资者要求比较高。其他从发行、利率、转股、赎回条款等诸多方面，都很类似。
(罗琨)近期因不选择赎回永续中票，山东晨鸣纸业集团股份有限公司(下称晨鸣纸业)引发了债券市场热议，其账上高达520亿元人民币的流动负债也颇引人注目，而同期账面流动货币资金仅为179.45亿元，短期偿债压力较大。 不赎回永续中票引争议 公开资料显示，晨鸣纸业是中国造纸龙头企业，在A股、B股和H股三个证券市场发行上市，现已成为以造纸、金融、浆纤、地产、矿业五大产业板块为主体，同时涉足林业、物流、建材等领域的大型企业集团。公司是造纸行业内同时拥有财务公司和融资租赁公司的企业。 近日，晨鸣纸业公告称，结合公司生产经营情况及资金安排，公司计划在2020年7月12日不行使“17鲁晨鸣MTN001”赎回权，并按照《募集说明书》相关约定重置该笔债券在第4个计息年度至第6个计息年度的票面利率。 华西证券研究所固收团队在分析该期中票的利息跳升机制时指出，考虑到晨鸣纸业基本面已经与3年前不具备可比性，且基准利率较3年前有所降低，发行人选择此时不赎回永续债，无论基于资金面缓解偿还压力角度，还是基于再融资成本角度，均对自身有利。 该固收团队同时指出，与大部分永续债一样，“17鲁晨鸣MTN001”未来同样有延期支付利息且不构成违约的权利。 尽管从法律意义上来说，晨鸣纸业此举并不构成违约，但多名债券市场人士认为此举将给晨鸣的信用带来不少损害。有券商固定收益部门人士向中新经纬客户端指出，对债券持有人来说，投资者最初认购永续债的时候是建立在期满赎回的基础上的。到期不赎回对公司信用影响不小，后期融资成本一定会大幅上升。“没有投资人会愿意真的一直拿着一只永续债，即便是央企的永续债，民企的就更不用说了。”从晨鸣纸业的股权结构来看，国有资本持股比例较低。 中诚信国际也在7月3日的评级报告中指出，此次永续中票不行使赎回权的事项或将对公司直接及间接融资形成负面影响，进一步推升融资成本，加大公司流动性压力并削弱其再融资能力。同时“17鲁晨鸣MTN002”亦为附赎回选择权的永续中票，该债券首个利率重置日为2020年9月28日，若公司选择不行使赎回权，融资环境或将进一步恶化。 流动负债高达520亿元 截至今年一季度，晨鸣纸业负债合计为705.06亿元，其中流动负债520.48亿元，高于流动资产73.84亿元，资产负债率达72.80%，较去年同期下降2.7%。 历年财务数据显示，自2014年以来，晨鸣纸业的负债率始终保持在70%以上。此外，由于2015年以来，公司通过发行永续中票以及非公开发行优先股改善公司杠杆结构，但永续中票均附第3个付息日和其后每个付息日公司赎回权，优先股也增加了公司的利息支付压力，若将永续中票调整至债务，公司的财务杠杆水平将进一步上升。 2020年一季度报显示，晨鸣纸业在营业收入较去年同期下降1.21%的情况下，归属于上市公司股东的净利润为2.02亿元，较上年同期增长430.55%。尽管在利润上实现了扭亏为盈，负债结构亦有所调整，但晨鸣纸业账面流动货币资金仅为179.45亿元，与520多亿元的流动负债相比仍相差甚远。 中诚信国际评级报告亦指出，虽然公司债务规模有所下降，但前期受在建项目建设及融资租赁业务规模扩张较快等因素影响，债务水平仍保持高位，且以短期债务为主，流动性压力大。此外，公司货币资金受限规模较大，对债务本息的保障能力偏弱。 6日，中新经纬客户端就后续偿债安排等问题向晨鸣纸业致函，截至发稿，未收到回复。 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编以其它方式使用。
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