链家创始人 左晖 展浩博 发自北京 三个月前，高宇带领明源云上市的时候，高和资本创始人苏鑫发文说，老高的成功很重要一点就是合伙制做得好，带头大哥需要才德兼备。除此之外，他还特别提到高宇和左晖铁瓷般的友谊。 左晖和高宇身上不少相似之处，两人几乎同时入行，也都是深耕涉房服务二十余年的不动产行业大佬。老左早年极少出席论坛，相当低调，不过但凡高宇组局，他总是破例捧场，足见二人情谊非凡。 不过，与被称赞大度的高宇不同，左晖历来以强控制力著称。而今，在处理与合伙人的关系上，昔日强势的左老板也有向前者看齐的迹象。 日前，获悉，北京愿景明德管理咨询有限公司（下称“愿景明德”），发生股权变更。具体来看，愿景明德注册资金由12.5亿元增至13.48亿元，一轮增资扩股之后，公司引入了四个新股东。 四个新股东中，两家为投资合伙机构，另外两个是自然人股东姚如忠、康云。两家投资合伙机构名为上海景然和上海羿雏，背后实控人分别是陶红兵、郭辉。 与此同时，愿景明德原来的前五大股东中，仅有天津合御企业管理中心一家持股比例上升，由3.2%增至7.6%，这家公司实控人为仓梓剑。另外四家持股或转让或摊薄稀释，持股比例均不同程度下降。 其中，转让股权的两家分别为天津维航商务咨询有限公司、天津鼎盛企业管理中心，持股比例分别从原来的57.6%降至44.13%；8.28%降至0.1%。而这两家公司背后实控人则为左晖和陶红兵。 一番腾挪之后，愿景明德目前前五大股东分别为：天津维航、天津盛世鼎合、上海景然、天津合御、上海羿雏，持股比例分别为：44.13%、18.54%、11.31%、7.6%和2.63%。其中，二股东天津盛世鼎合，亦是陶红兵、仓梓剑等合伙人控制。 可以看到，愿景明德这一轮复杂的股权变更操作，左晖控制的天津维航是最大的股权让渡者，而陶红兵、仓梓剑、郭辉、姚如忠、康云则是股权增加的五位“赢家”，其中陶红兵名下公司持股虽一升一降，最终持股比例还是有了不小上升。 目前，左晖在愿景明德的最终受益股份为43.69%，而在此之前，他最终受益股份则超过57%，这是一个具有绝对掌控权的数字。而今，这份掌控被显著削弱。 相应的，陶红兵、仓梓剑二人的最终受益股份，则分别增至19.6%和14.1%。 从思源经纪到高策，到链家再到愿景明德，陶红兵已成为和左晖深度绑定的合伙人。而仓梓剑则是咨询界大牛，是IBM全球企业咨询合伙人，被誉为链家的伯乐和推手。 如今，在愿景明德这块存量市场大蛋糕上，通过股权进退，左老板正与这两位重要合伙人达成微妙的利益平衡。 众所周知，作为存量市场大玩家，左晖有重要两翼，一个是做存量交易的链家，另一个则是做存量更新的愿景明德。两家公司互为经营主体，背后实控人均为左晖。 2018年，新成立不久的愿景明德，当年即以105亿元阔绰拿下北京盈科中心，由此震动业界。而愿景真正声名鹊起，则是在老旧小区改造等存量更新领域，其中最为经典的当属打造“劲松模式”。 劲松小区始建于上世纪70年代，楼龄已超40年。配套不全、管线老化，老旧小区的特点一应俱全。2018年7月，劲松街道尝试引入社会资本参与小区改造更新，这家社会资本即愿景明德。 通过“市场化 可持续”的劲松模式，愿景最终助力劲松小区旧貌换新颜。作为老旧社区改造的典范，劲松模式受到广泛关注，以存量更新见长的愿景明德，也由此蜚声业内。此后又相继探索打造“大兴模式”等多个老旧小区改造案例。 截至目前，愿景明德的触角基本延伸到了存量更新市场的各个方面。这一点从其投资版图中也可窥得一二。愿景明德现有对外投资公司11家，其中涉及建筑设计、家居建材、材料科技、社区运营、资产管理等各个领域，对存量更新市场基本实现全覆盖。 据相关统计数据，我国现有16万个亟需改造的老旧小区累计投资总额高达4万亿，在万亿不动产增量市场之外，这是又一个机会巨大的万亿存量博弈市场。在贝壳链家之外，愿景显然已是左晖在存量市场的一块重要资产版图。 而今，通过股权让渡合伙人，一向拥有强管控力的左老板，对这块巨大的存量蛋糕稍有松口。是大度为怀还是另有筹谋呢？
导读：有投行对此评估，若德意志银行收购成功，能令上述9亿欧元可转债头寸减少10%-20%的损失。 德国支付巨头Wirecard因财务造假申请破产重组，令一再投资受挫的原亚洲首富孙正义再度雪上加霜。 去年4月，孙正义旗下的软银愿景基金通过投资顾问公司（SBIA），斥资9亿欧元买入Wirecard可转债。 然而，正当金融市场笃定孙正义这笔巨额投资又将“打水漂”时，事态出现意外反转。 市场传闻，在去年9月软银与Wirecard达成战略性合作协议的第二天，瑞士信贷等投行便将软银愿景基金所持有的Wirecard可转债头寸悉数卖给众多高净值投资者客户，令孙正义与软银愿景基金“逃过一劫”。 一位熟悉软银愿景基金运作的知情人士向21世纪经济报道记者透露，目前软银愿景基金内部对Wirecard项目“讳莫如深”。因为软银愿景基金与孙正义很可能扮演了代持角色，真正出资方是软银愿景基金两名高管RajeevMisra与AkshayNeheta，以及软银重要的出资人——阿布扎比主权财富基金Mubadala。 “以往，LP借道私募股权基金投资单个项目，并不少见。”一位国内大型股权投资基金合伙人透露。一方面，LP可以借私募股权基金名气提升项目估值，获取更高的回报，另一方面也可以确保LP投资布局的私密性。然而，若上述投资项目遭遇“黑天鹅事件”，私募股权基金只能为投资巨亏“背锅”。当前，中东国家主权财富基金对下一期软银愿景基金的注资普遍持谨慎态度，令孙正义借助“新资金”打业绩翻身仗的难度骤增。 上述知情人士透露，从软银愿景基金接盘Wirecard可转债的部分高净值富豪正打算向孙正义“索赔”，原因是软银方面一再“力挺”Wirecard未来发展前景，对他们构成“投资误导”。 从救世主到踩雷者？ 去年4月软银愿景基金与孙正义斥资9亿欧元认购Wirecard可转债，的确令后者一度摆脱财务造假质疑。 “毫无疑问，软银与孙正义的这笔投资，给Wirecard做了极大的信用背书。”一位华尔街对冲基金经理认为，这令Wirecard成功抵御对冲基金沽空潮涌冲击，市值一度站上历史新高逾130亿欧元。 此后，在外界看来，软银继续扮演着“救世主”的角色，一面在去年9月与Wirecard签订战略合作协议，提供数字支付、数据分析/人工智能等领域技术支持，一面在今年Wirecard因19亿欧元存款“不见踪影”而饱受财务造假质疑时，一度强调“没有任何理由相信Wirecard存在财务欺诈，这家机构顺利引入独立审计方揭开真相”。 然而，Wirecard随即承认19亿欧元存款极可能虚构，令软银与孙正义不但“颜面扫地”，还从“救世主”一下子沦为“踩雷者”。 “从6月25日Wirecard因财务造假申请破产重组起，整个股权投资市场就密切关注孙正义的这笔9亿欧元投资是否悉数打水漂。”上述国内大型私募股权基金合伙人介绍。由于Wirecard股价因财务造假直线下跌逾90%，市场普遍预期孙正义持有的Wirecard可转债市值可能只剩下6000万欧元。 21世纪经济报道记者获悉，相比OYO、UBER、Wework等项目投资巨亏，此次孙正义仿佛“如有神助”，早早实现“金蝉脱壳”。具体而言，在去年9月软银与Wirecard签订战略合作协议的第二天，软银借着当时Wirecard发行5亿欧元投资级债券备受追捧的机会，通过瑞士信贷等投行悄悄将所持有的Wirecard9亿欧元可转债头寸转卖给高净值富豪，因此“逃过一劫”。 “这反而令孙正义陷入更大的烦恼。”一位美国投行人士告诉记者。不少从软银接盘Wirecard可转债遭遇巨亏的高净值富豪正打算向孙正义“索赔”——一是软银与Wirecard开展战略合作给他们造成极大的“投资误导”，二是软银一面力挺Wirecard，一面悄悄“抛售”可转债，不排除其早已洞察Wirecard财务造假内幕而提前脱手自保。 上述熟悉软银愿景基金运作的知情人士透露，当时软银愿景基金之所以急于抛售Wirecard可转债头寸，未必是提前获悉后者财务造假内幕，而是它急于筹措资金救助其他岌岌可危的投资项目，包括有“美国版拼多多”之称的平价居家用品/食品电商平台Brandless，以及明星互联网初创公司OneWeb等。此外，投资Wirecard的决策主要由软银两位高管做出，且主要出资方是阿布扎比主权财富基金Mubadala。因此，软银整个投资团队与孙正义并未对Wirecard可转债短期内出售“发表意见”。 “然而，部分高净值投资者对此不依不饶，他们依然认为孙正义作为软银愿景基金的最重要决策者，需要对上述抛售举措做出合理解释并给予投资误导赔偿。”这位美国投行人士透露。 富豪索赔“来袭” 21世纪经济报道记者获悉，孙正义能否从这场潜在的索赔官司“全身而退”，很大程度取决于Wirecard破产重组进展。 近日，市场传闻德意志银行正考虑收购WirecardAG旗下的银行业务，目前德意志银行正与德国监管机构BaFin、WirecardBank破产重组管理委员会沟通，根据实际资产状况考虑是否收购WirecardBank整体业务，或存在发展空间的部分业务。 投行对此评估，若德意志银行收购成功，能令上述9亿欧元可转债头寸减少10%-20%的损失。 “不过，这不足以令我们感到满意。”一位欧洲富豪家族办公室亚太区负责人向21世纪经济报道记者透露，由于接盘软银所抛售的部分Wirecard可转债遭遇巨亏，目前数位欧洲富豪客户正打算暂时将软银剔除在其PE投资组合范畴之外。 他透露，由于这些富豪家族办公室所持有的Wirecard可转债头寸（借道瑞士信贷从软银愿景基金购入）不到其资产配置规模的1%，因此其巨亏对整个投资组合净值下滑的影响力极低，但这些富豪最不开心的是，孙正义与软银愿景基金存在“言行不一”状况——一面通过战略合作力挺Wirecard未来发展，一面却悄悄借“利好”抛售可转债，将收益留给资金，将持仓风险留给众多被“误导”的投资者。 前述美国投行人士向记者透露，瑞士信贷等投行也因此面临不小问责压力——有部分欧美富豪质疑他们与软银愿景基金“合谋”制造利好消息，将Wirecard可转债卖给他们“背锅”。 “这直接导致投行也开始收紧与孙正义、软银愿景基金的业务合作。”他透露，这意味着孙正义再要借助投行力量开展一系列资本运作救赎已投资项目的操作难度骤增，给自己打业绩翻身仗“添堵”。
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