导读：降价在意料之中，不过落地价格确实“有诚意”！ 特斯拉1月1日宣布国产Model Y正式上市并大幅调低售价。 15万元左右的降幅让Model Y直接杀到了国产新势力部分主力车型的价格区间，这也给国内新能源车企带来更大竞争压力。 特斯拉给车主送的“大礼包”直接引爆销售市场。在发布降价消息后，特斯拉官网甚至一度“瘫痪”。 1月1日，“成本杀手”特斯拉砸下一颗新年“炸弹”。 特斯拉中国官网显示，国产Model Y正式开卖。同时，国产Model 3标准续航版迎来改款，此外，国产Model 3原来的长续航后驱版也下架，高性能版取而代之。 据了解，特斯拉共推出了中国制造Model Y Performance高性能版与双电机全轮驱动版两个版本，续航里程分别可达480公里和548公里。 (特斯拉两款国产车型基本情况简介) 特斯拉中国官网显示，国产Model Y共推出长续航版和高性能版两款车型，其中长续航版起售价为33.99万元，较此前预售价48.8万元下调了14.81万元；高性能版起售价为36.99万元，较此前预售价53.5万元下调了16.51万元。 这些都是颇受市场关注的新品。 其中，Model Y是上海超级工厂投产的第二款产品，也是特斯拉“跑量”的重磅车型，去年全年市场都非常关注Model Y的国产动向； 而Model 3的改款也算是姗姗来迟，特斯拉中国区高管的微博账号下经常出现“改款何时上市”的疑问。 特斯拉选择在新年的第一天送上“大礼包”，一步到位地将新品悉数奉上。而更令市场兴奋的，是这轮新品的整体价格――新款车型的上市价格远低于预售价，增配了的改款车型则维持原价不变，足以令特斯拉的拥趸者火速行动。 网友：堪比iPhone12只卖三千块 1月1日中午，由于访问量激增，特斯拉中国官网的订单页面一度无法刷新。“都在忙着卖车呢。”1月2日上午，谈及一线的情况，有熟悉特斯拉销售的人士对21世纪经济报道记者表示，“(订单)又爆了，很明显的，也在预期之中。” 特斯拉官网甚至一度“瘫痪”。 才跨了个年，特斯拉就做出如此大的降价，网友们纷纷吐槽↓↓↓ 也有想“割韭菜”的网友 打开特斯拉的官网后发现 特斯拉的官网 像新款iPhone开卖时的苹果官网一样 崩了…… ↓↓↓ 还有网友开始为 国产电动车厂商担忧起来 这个降价力度 堪比iPhone12只卖2999元 ↓↓↓ 至于那些已经买了高价车的车主 更是对特斯拉的“割韭菜”行为 忿忿不满 ↓↓↓ 网友们还预测起未来 ↓↓↓ 价格“高台跳水”大降15万？ 国产Model Y等几款新车型的价格是令人惊喜的，不少媒体在价格发布之后称，Model Y的价格大幅下降15万元。 15万元的降价幅度可谓是“高台跳水”。不过，这是相对于此前的预售价格而言的。特斯拉中国官网显示，国产Model Y共推出长续航版和高性能版两款车型，其中长续航版起售价为33.99万元，较此前预售价48.8万元下调了14.81万元；高性能版起售价为36.99万元，较此前预售价53.5万元下调了16.51万元。 新上的国产Model 3高性能版也是类似的情况。根据官网，该款车型起售价为33.99万元，而此前2020年4月，该款车已经接受预订，预订价格高达41.98万元，相比于预订价格，实际售价同样大幅跳水7.99万元。 需要指出的是，预售或预订价格与上市价格并不是同一个概念，后者才是产品真正上市之后、面向大规模消费者的实际价格。 21世纪经济报道记者此前曾关注到，去年以来，关于Model Y高价上市的新闻多次曝出，但每次公布的价格都是此前早就发布的预售价。 种种迹象显示，国产Model Y的预售价并不是特斯拉中国团队精心制定的价格，只是进口Model Y价格的简单转化――以Model 3的经验看，随着Model Y国产，最终价格必然将会大幅低于上述预售价。 从这个角度而言，Model Y降价完全在意料之中。不过，从最终上市价格来看，特斯拉的新品还是展现出了不小的诚意，33.99万元和36.99万元的起售价仍然低于部分“持币观望者”的预期。此前有预测认为，国产Model Y长续航版起售价大约会在35万元左右，而高性能版则会在38万元左右。 此前有长期关注特斯拉的人士对21世纪经济报道记者表示，国产Model Y的价格预计会比相同配置的Model 3高出3-5万，而当前的价格显示，Model Y比相同配置的Model 3只高出了3万，基本是全力推动Model Y迎接“开门红”了。 在这样的价格攻势下，特斯拉有望迎来新一波的销量上涨。上述接近特斯拉销售的人士对 业内人士：特斯拉今年销量有望达30万 由此，特斯拉进入主流纯电动SUV市场，将在中国开始销售“SEXY”组合全线产品。具体而言，Model S和Model X价格过高，受众范围有限；而Model 3和Model Y是最主要的两款走量车型。 乘联会数据显示，2020年前11月，特斯拉Model 3在中国市场的销量为11.16万辆。而前11月全国新能源乘用车(含纯电动和SUV)的累计零售销量为90.48万辆，特斯拉Model 3单一车型的市场占有率超过了12%。特斯拉也因此成为了2020年中国纯电动汽车市场的销量冠军。 “SUV在中国市场非常受欢迎。Model Y在中国可能会卖的比Model 3更好，特斯拉今年的销量有望达到30万辆。”1月2日，全国乘联会秘书长崔东树接受21世纪经济报道记者采访时表示。 低价杀入SUV市场的Model Y ，将对汽车市场带来怎样的冲击。成为2021开年整个汽车产业都在关注的热点话题。 “价格是Model Y的最大优势，它是直接与BBA(奔驰、奥迪、宝马)的燃油车竞争的。”崔东树表示。 特斯拉会从谁的手中抢走市场蛋糕？ 具体来看，Model Y 的价格与蔚来的ES6、EC6这两款纯电动中型SUV接近。同时，Model Y的价格低于奔驰GLC、宝马X3、奥迪Q5L等豪华品牌的传统燃油车。 造车新势力直面竞争 Model Y 的对手是谁？ 简单来看，目前市场上在售的所有车型中，最直接的竞争对手就是蔚来ES6和EC6。这三款车均为纯电动中级SUV，价格区间也都在30万-40万元之间。并且，在造型上，Model Y和EC6都是溜背风格的轿跑SUV。 EC6与2020年7月在成都车展正式上市，补贴前的售价是36.8万元。 “毫无疑问，EC6和Model Y是直接竞争的。”去年7月24日，蔚来汽车董事长李斌在接受21世纪经济报道记者独家采访时表示。 从一定程度上来看，这是“中美特斯拉”在同一细分品类的车型直接PK的首款车。二者此前推出的车型并不存在特别直接的竞争关系。Model S和Model Y的价格接近百万，Model 3是一款轿车，而蔚来的三款量产车均为SUV。 特斯拉与蔚来各具优势。 特斯拉的主要优势在于成本控制、智能化水平等；而蔚来的优势在于制造工艺、用户体验和服务等。 特斯拉有超充，蔚来可以换电。30万以上的车只有换电的车型能够拿到国家财政补贴。根据2021年新的补贴标准个人用户购买EC6，差不多能拿到1.3万元的补贴。 值得注意的是，除了蔚来将直面竞争之外，特斯拉Model Y进入纯电动SUV市场之后的市场杀伤力不容小觑。 事实上，因为在中国市场SUV受到欢迎，所以大部分中国的造车新势力进入市场的第一款车型选择的都是SUV。21世纪经济报道记者统计发现，2020年11月中国造车新势力销量前8名的车型中有6款都是SUV。 中国造车新势力的格局在2020年初步形成，市场表现较好的主流车型主要来自蔚来、理想、小鹏、威马四家公司。 然而，需要指出的是，在与特斯拉的竞争中，中国造车新势力并不占优势。乘联会数据显示，2020年前11月，特斯拉中国的销量为11.16万辆，而蔚来、理想、小鹏、威马的销量分别为3.7万辆、2.6万辆、2.1万辆及2万辆。 也就是说，特斯拉的销量高于中国四家头部造车新势力之和，体量存在明显差距。 (11月造车新势力销量排行榜，数据来源：乘联会) “电动车的市场规模还很少，现在主要还是要去抢传统燃油车的市场份额。所以，不同的车企都有着自己的机会。”崔东树说。 从目前来看，因为用户人群、产品和品牌定位之间的差异，特斯拉对于造车新势力的冲击力有限。特斯拉进入SUV市场之后，有可能会吸引一部分造车新势力用户。 但是，对于造车新势力，特斯拉能够推动更多的消费者去接受、关注并购买新能源汽车，共同促进汽油车更多地转化为电动车，扩大市场蛋糕，从而从中分得蛋糕。 崔东树认为，特斯拉此次降价，对造车新势力的影响并不是特别大。原因在于特斯拉主要竞争还是对传统豪华车的竞争，而造车新势力的产品，相对于特斯拉来说，有更多的鲜明的自身的标签，更多的特色。 “目前，像蔚来汽车、小鹏汽车等产品，实际上来说还是比特斯拉产品相对来说长度更大一些，高度更高一些，外观更好，更有自己独特的一些优势。尤其是蔚来等高端品牌也有自身的良好的服务品质得到消费者认可，而且其圈层群体的忠诚度极高，我觉得这块的影响应该并不是很大。特斯拉降价主要的影响还是对传统车市场。”崔东树表示。 向奔驰、奥迪、宝马宣战 值得注意的是，奔驰、宝马迈向电动化全新推出的第一款车型都是中级SUV，奥迪则是一款中大型SUV。然而，奔驰EQC、宝马iX3价格都在50万元左右，奥迪e-tron的价格则超过70万元。 上述车型在中国市场的销量均不佳。由于特斯拉Model Y与这些车相比具有巨大的价格优势，随着特斯拉Model Y上市，这几款车的市场压力都会变得非常大。“它们也只能跟着降价，不然卖不出去。”崔东树表示。 当然，对于所有电动车企而言，真正的对手都是燃油车。 就Model Y而言，真正意义上冲击的是奔驰GLC、奥迪Q5L及宝马X3等豪华品牌的中级SUV。 事实上，这几年，电动车在和燃油车竞争的过程中，价格一直都是一个桎梏因素。由于三电系统成本过高，电动车的价格和燃油车之间目前还存在明显的差距。 从一定意义上，价格是Model 3取得成功的关键。特斯拉Model 3凭借持续降价，在B级豪华轿车市场表现持续走强，已经在中国实现了月销量破2万辆的成绩。整体来看，通过价格的推动，使Model3的产品性价比得到进一步的提升，与奔驰A、宝马3系、奥迪A4等B级轿车竞争。2020年11月，特斯拉Model 3超越奥迪A4，成为B级豪华轿车的主力车型，这也是降价的巨大贡献。 这一特征有可能在SUV市场复制，Model Y上市之后，销量超越同级别的GLC、Q5L、X3等车型的可能性极高。 (特斯拉与豪华品牌中级车对比) 从价格来看，特斯拉Model Y将对这几款车形成一定的竞争优势。 Model Y的定价低于这三款车型的官方建议价，与经销商零售价格相差不大。同时，尽管Model Y 的价格超过了30万元，因此无法享受中国新能源汽车补贴。但是，根据目前的政策规定，与传统燃油车相比，购买新能源汽车时无需缴纳10%的车辆购置税。 如果Model Y能够把这部分潜在车主吸引过去，对于新能源汽车产业的发展来说，将是一个巨大的突破。 “电动车的发展，最重要的就是价格和电动化的优势。价格体现了产品的竞争力，以及对传统燃油车之间的横向竞争力。”崔东树表示。
主要观点 1．世界经济可能于2021年下半年迎来整体性复苏。全球疫情可能在年中后步入拐点，美国经济转为中强度复苏将带动世界经济逐步回归疫情爆发前水平，2021年世界经济增长可能出现“先高后低”的数值。 2．全球经济运行呈现多维度不同步。首先是主要经济体经济恢复不同步；其次是全球制造业恢复快于服务业；再次是房地产、金融市场较实体经济复苏更快；最后是主要经济体的宏观政策不同步。 3．三重深层因素支持中国经济稳步复苏。“十四五”规划的政策红利将逐步释放，主要集中在科技创新、产业升级、要素市场改革。被动去库迈向主动补库带动企业盈利改善，2021年我国将迈向新一轮主动补库周期，预计将延续7-17个月。美元走弱推动全球经济回暖，“双赤字”预示着2021年美元大概率趋势性走弱，从而推动全球贸易扩张，带动中国进出口贸易。 4．内外需共推经济走上趋势性运行轨道。制造业投资有望接棒成为新的发力点，与之相关的“新基建”投资也将加码；出口增长前快后稳，进口增长将明显加快；经济继续复苏和构建内循环为主的新发展格局推动消费加快修复。 5．物价波动逐步回归经济基本面。CPI运行大概率回正后走稳，全年控制在3%以内，PPI则逐步上行。物价整体水平将保持温和上涨的格局，给货币政策的运作提供了充裕空间。 6．金融市场运行逐渐趋向常态。逆周期货币政策调节带来了金融机构对实体经济融资利率的下行；在需求回升同时实体经济融资成本的降低，促进了居民和企业融资规模的上升；随着企业债券融资利率的上升，企业发债融资规模将逐渐下行；企业中长期贷款增速可能相对平稳。 7．人民币汇率双向波动中继续升值。在多因素推动下，人民币升值动力可能会先强后弱。上半年，美元兑人民币汇率可能冲高至6.1左右，下半年最低可能回落至6.6左右，整体的中枢运行区间在6.4上下，在可以接受的区间范围。 8宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性。积极财政政策保持对经济恢复的必要支持力度；稳健的货币政策强调灵活、精准和适度；住房政策注重从金融源头管理需求。 9．产业政策重点关注新基建、高端制造业和大消费。主要方向包括：系统布局新型基础设施，发展战略性新兴产业，推进区域协调发展和以人为核心的新型城镇化，拓展民间投资空间，提升消费能力以扩大内需。 新的一年已经到来。2021年，全球疫情将如何演绎？世界经济能否走向较为稳定的复苏？有哪些深层因素会推动中国经济继续恢复？中国经济增长能否回归趋势性运行轨道？金融运行能回归常态吗？宏观政策会转弯吗？针对上述一系列问题，本文提出2021年宏观经济九大展望。 展望一：世界经济可能于下半年迎来整体性复苏 2020年世界经济受新冠疫情冲击而深陷衰退泥潭，经济合作与发展组织（OECD）12月预测2020年全球经济增长萎缩4.2%。疫情爆发之初，欧美等发达经济体没有给予足够的重视，等到疫情大爆发后，疫情对人们的生命健康和经济活动都造成了严重影响，各主要经济体被迫停工停产、全球产业链陷入停顿、国际贸易跌入冰点，这使得疫情前本已疲软的世界经济雪上加霜。 2020年四季度以来，全球疫情整体反弹，除中国外多国疫情再度爆发。12月中旬，美国单日新增病例、单日新增死亡病例、累计新冠死亡病例均创历史新高。11月，欧洲有近10.5万人死于新冠肺炎，远超此前新冠死亡病例单月高峰。特别是英国发现变异病毒，俄罗斯疫情再度爆发并迅猛扩散，欧洲多地已实施严格的封锁措施。相对而言，亚太地区疫情相对平稳。但自11月下旬开始，亚太多国疫情有失控迹象。日本、韩国12月中旬新增确诊病例创下新高。而印度疫情似乎有所缓解，但其数据存在一定的可疑性。澳大利亚疫情则出现了缓和。东盟国家的疫情情况好于全球水平。拉美国家中，巴西、阿根廷依然疫情严重，暂时未见好转迹象。 全球疫情下一步的发展，一方面取决于各国政府抗疫采取的措施，而这些包括封锁、隔离在内的措施本身是有损经济恢复的，这就使得这些各国政府处于两难境地。另一方面则取决于疫苗的问世和普及。当前全球疫苗研发进展顺利，截至11月底，全球各国共开发200多种新冠疫苗，其中48种正在进行人体临床试验，10款疫苗处于三期临床试验的最后测试阶段。 从各主要经济体人均疫苗、预计首次接种疫苗的时间和疫苗供应能力来判断，全球疫情拐点大概率出现在2021年二至三季度之间。美国、欧洲、日本等发达经济体的人均疫苗预订数均超过一剂，预示着发达国家疫苗供应充足。美国2020年12月下旬接种了第一批疫苗，到2021年二季度可全民覆盖；德国2021年1月为高风险人群和医护人员优先接种，夏季可全民接种；法国2021年1月开始接种；俄罗斯2020年12月底已大规模接种。2020年四季度全球疫情再度爆发，使得不少原本对疫苗心存疑虑的人群开始接受疫苗。而发展中国家的疫苗接种情况则令人担忧。从人均疫苗订单数来看，只有智利和墨西哥超过了一剂，其他发展中国家人均订单数低于一剂，预示着发展中国家可能面临接种不足的风险。总体来说，疫苗的接种有一定优先顺序，2021年一季度可能是发达国家的高风险人群优先接种，二季度发达国家全民普及，之后发展中国家跟进。如果疫苗能达到预期的效果，可以判断全球疫情的拐点大概率出现在2021年年中前后。但也不能完全排除，新冠疫情病毒变异导致疫情走势再度恶化的可能性。病毒变异使全球疫情发展前景存在一定的不确定性。而疫情加重促使各国政府重视程度提升，各国日趋严格的抗疫举措必将对未来疫情发展产生重要的抑制效应。 随着全球疫情步入拐点，各国政府将会逐步放松防控措施，各地封锁解除后复工复产陆续展开。再考虑到美国大选尘埃落定，拜登执政后，恢复经济成为其首要任务，各项刺激政策将陆续出台，美国经济可能由弱复苏转为中强度复苏，从而带动世界经济逐步回归疫情爆发前水平。因此预计，2021年世界经济运行可能于年中后出现复苏态势，并进入较为稳定的整体性复苏阶段。考虑到2020一二季度，世界经济低基数影响，2021年同期世界经济增长可能出现“先高后低”的数值。 展望二：全球经济运行多维度不同步 首先是主要经济体经济恢复不同步。美国经济有望2021年底回到疫情前水平。美国供应管理协会（ISM）2020年11月制造业PMI录得57.5，虽较10月略有下降，但已经连续6个月站上50荣枯线，显示美国经济进入弱复苏阶段。虽然2020年11月美国失业率依然高位徘徊，但环比下降0.2%至6.7%，有所好转。冬季疫情再度爆发似乎没有影响到美国经济复苏。2021年一季度后，随着疫苗开始接种和拜登上台执政，经济弱复苏的状态可能转为中等程度的复苏，待疫情影响基本得到控制后，进入强复苏阶段。预计美国经济前低后高，有望到2021年底前回到疫情爆发前水平。 欧元区经济2020年年末出现明显下滑迹象，2021年上半年可能还将处在衰退状态。2020年11月欧元区整体综合PMI录得45.3，改变了之前了连续4个月站上荣枯线的态势，欧洲疫情再次加剧使经济复苏之路受阻，德法两国已经考虑将封锁措施延续至2021年一季度。英国病毒变异导致整体形势急剧恶化。预计2021年上半年欧元区经济都无法进入复苏阶段，下半年随着疫苗的普遍接种，经济才可能进入弱复苏状态。 日韩经济2020年下半年回升态势，2021年可能持续。日本2020年三季度GDP环比增长5.3%。近日，日本宣布了7080亿美元一揽子刺激方案，这使得日本经济的复苏更具确定性，预计2021年一季度日本经济继续向好，可能于三季度回到疫情前水平。韩国三季度GDP环比增长1.9%，从连续两个季度的下跌中反弹。韩国政府近期推出韩国史上规模最大高达270万亿韩元刺激预算。预计韩国经济也将在2021年上半年企稳，之后逐步回归到疫情前水平。东盟国家经济复苏态势基本确立。2021年随着全球疫情趋缓，东盟国家的经济增长优势将逐步发挥出来，但考虑到东盟国家大多为发展中国家，疫苗接种可能面临不足的风险，其经济整体恢复力度可能偏弱。 发展中国家整体经济恢复情况依然不容乐观。印度、巴西等国在疫情重压下缓慢复苏，两国2020年11月制造业PMI分别录得52.1、56.3，虽然都在荣枯线上，但涨幅有所收敛。考虑到印度、巴西境内的疫情较为严重，其疫苗订购数量严重不足，后续增长情况并不乐观。大多数发展中国家面对疫情时可动用的医疗和财政资源都较为有限，将进一步延后其结束疫情风险的日期。尽管复苏可能推进，2021年大部分发展中国家可能都无法恢复至疫情前水平。 其次是全球制造业和服务业恢复不同步。疫情爆发之初，各国停工停产停业停学使得经济一度陷入停摆状态。而随着疫情逐步得到控制，刚性需求导致工业制造业的恢复往往好于服务业。这一方面是因为管理制造业工人的重新聚集较之服务业更容易，另一方面则是政府社交隔离政策和人们对疫情的担忧而主动减少聚集性消费所致。四季度美国疫情再度爆发，但制造业PMI不降反升、服务业PMI快速下降的情形，清楚地表明这一不同步状态。还有一个重要原因是，疫情冲击下居民收入大幅降低，拖累消费能力下滑。这一点在欧元区体现得最为明显。2020年11月欧元区非制造业PMI录得41.7，远低于制造业PMI的53.8，美国、日本、巴西、印度等主要经济体的情况也雷同。2021年上半年，在全球疫情步入拐点之前，预计这一不同步还将继续。而进入下半年，服务业可能强劲复苏，甚或超过制造业增速，成为推动世界经济复苏的重要因素。 再次是房地产、金融市场与实体经济恢复不同步。一个时期以来，金融资本收益率高于实体投资收益率，使得资本追逐金融投机倾向越来越严重。疫情冲击后，各国政府纷纷采取宽松货币政策，向市场投放巨量流动性的同时保持低利率，进一步刺激了全球资本的风险承担意愿。最靠近流动性源头的房地产市场和金融市场较早受益。从美国CS房价指数、欧盟房价指数，以及全球各主要股指走势来看，在经济复苏还不明确的情况下，房地产和金融市场已经呈现火热行情。2020年9月，美国CS房价指数由3月的3.83调升至6.57，而2019年全年的平均数约为2.6；欧盟房价指数2020年二季度末为123.98，较2019年底上涨3.33%，预计四季度和明年还将维持上涨态势。2020年12月初，美国道琼斯工业平均指数于突破3万点，2021年以来继续上行。印度、巴西的股市也于近期出现了较大幅度的上涨。2021年，房地产、金融市场与实体经济恢复的不同步可能还将延续，考虑到2021年年中全球疫情进入拐点，金融市场的反应往往早于实体经济，上半年全球主要的金融指数有进一步攀升的可能。但部分发展中国家存在恢复不及预期、资本流入反转带来的风险。 再其次是主要经济体的宏观政策不同步。疫情发展和经济复苏的不同步，导致了各国的宏观政策也不同步，这为未来一个时期国际政策协调增添了较大障碍。欧美等主要发达经济体在后疫情时代还将维持一段较长时间的宽松政策。2020年8月，美联储宣布将在较长的时间内维持2%的平均通胀目标。这就意味着，即使2021年美国核心通胀率超过了2%，也有可能不会收紧货币政策。欧洲和日本的货币政策还将维持负利率。发展中国家政策则受制于疫情发展，首先考虑的还是抗疫卫生医疗投入，对于经济刺激政策虽有急迫性但难有充足的财政货币资源支撑。主要经济体的政策不同步可能贯穿2021年始终，弱势经济体经济运行会受到主要经济体政策溢出效应的干扰和拖累。 展望三：三重深层因素支持中国经济稳步复苏 1． “十四五”规划的政策红利将逐步释放 我国制定十四五规划和2035年基本实现社会主义现代化远景目标，将拉开未来5年甚至15年高质量发展的时代序幕。2035年远景目标提出人均GDP达到中等发达国家水平，其背后蕴含对经济增速的定量目标。2019年，IMF定义的发达经济体人均GDP平均为4.6万美元，中等偏下水平的地区人均GDP在1.7-3万美元之间。2019年，我国人均GDP约1万美元，若要求2035年人均GDP翻一番达到2万美元，则未来15年GDP增速平均需保持在5%左右。 2021年是十四五规划开局之年，为保证五年规划能够顺利开个好头，无疑将释放明显的政策红利，改革也将深入展开。具体而言，可能体现在科技创新、产业升级以及要素市场改革三大领域。一是科技创新，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑；二是产业升级，加快发展现代产业体系，坚定不移建设制造强国、质量强国、网络强国，数字中国；三是要素市场改革，推进土地、劳动力、资本、技术、数据等要素市场化改革。政策红利将有效形成相应的增长动力。经验显示，五年规划的第一年通常在5年期间内GDP增速是不低的，比如十三五规划第一年2016年，GDP增速达到6.8%。 在相应政策红利释放下，2021年经济结构可能出现进一步调整，表现为高技术投资将继续保持较快增长。2019年，制造业投资增速3.1%，固定资产投资增速5.4%，而同期高技术制造业投资增长高达17.7%。特别是在疫情之下的2020年1-11月，制造业投资累计同比增速-3.5%，固定资产投资累计同比增速2.6%，而同期高技术制造业投资累计同比增长高达12.8%。2021年，高新技术投资将成为拉动制造业投资甚或是固定资产投资的主要动力，也将是未来经济高质量发展的新动能。 2． 被动去库迈向主动补库带动企业盈利改善 一个库存周期大约跨度3-5年，可以划分为被动去库（需求上升、库存下降）——主动补库（需求上升、库存上升）——被动补库（需求下降、库存上升）——主动去库（需求下降、库存下降）四个阶段。其中前两个阶段对应经济复苏，后两个阶段对应经济回落，复苏平均时长约1.1-2年。具体而言，被动补库存可以大致对应经济复苏期，主动补库存对应经济繁荣期，被动补库存对应经济滞胀期，主动去库存对应经济衰退期。 我国目前处于被动去库阶段，2021年将迈向新一轮主动补库周期，预计将延续7-17个月。由于制造业企业“以销定产”的经营模式，新订单是库存周期中的领先指标，而产成品库存只是制造业企业经营行为调整的一个滞后项，因此库存周期的核心在于需求而非库存本身。2020年1月，主动去库存完成。经验表明，接下来对应的将是被动去库。由于新冠疫情冲击，PMI新订单从2020年6月触底回升，于是被动补库阶段开启，目前已持续约6个月。目前工业企业41个细分行业库存大多出现震荡上行的迹象，预计2021年大概率将逐步迈向全面补库阶段。被动去库与主动补库持续时间一般约13-23个月，据此推断，主动补库阶段将延续7-17个月。库存周期对传统行业利润的影响较大，主动补库存周期意味着量价齐升，进而带动企业利润上行，促进企业投资增长。 3． 美元走弱推动全球经济回暖 经验表明，美国“双赤字”大约领先美元指数2年左右，2021年美元大概率趋势走弱。美国财政与贸易双赤字的扩大，均是美元开始贬值的十分重要的条件。财政赤字意味着美国经济增长动能边际减弱，国债规模飙升，使得投资者越来越质疑美国政府的偿债压力，由此引发对美元信心的动摇。贸易赤字快速扩张则直接导致美元贬值压力加大。2020年美联储超宽松货币政策将导致美元资产相对收益下降，2021年美国的量化宽松和低利率仍将继续维持。虽然2021年美元走弱将是一个大概率事件，但随着美国大选尘埃落定、欧洲疫情再度反复，美元指数也存在阶段性回弹的可能。 弱美元下全球贸易通常会趋于扩张。由于美元的国际货币地位，全球融资主要以美元标价。当美元贬值时，企业借入美元的积极性较高，全球贸易融资会较为活跃，全球产业链贸易也会趋于扩张。IMF（2017）实证研究表明，美元每贬值1%，未来1年内全球贸易数量将上升0.6%-0.8%。因此，2021年，弱美元下全球贸易将复苏，进而带动全球经济回暖，给中国带来新的出口需求。 展望四：内外需共推经济走上趋势性运行轨道 1． 制造业和新基建推动投资恢复性增长 2020年，基建投资和房地产投资成为后疫情时期稳定投资引擎的主动力。前11个月，固定资产投资累计同比增长2.6%。从三大投资领域来看，房地产投资恢复最快，基建投资略逊，制造业恢复相对缓慢，但降幅在持续收窄。三大投资的持续恢复推动固定资产投资继续回升，预计2020年全年固定资产投资增长3.5%；其中基建投资增长1.5%，房地产投资增长7.5%，制造业投资减少1.5%。 展望2021年，投资引擎可能转向新的方向，三大投资增速升降互见。制造业投资有望接棒成为新的发力点。趋紧的产能状态将激活2021年制造业扩大投资的意愿。2020年10月工业企业利润总额累计同比增速转正，并已超去年同期；财务状况好转有助于企业投资能力提升。国内“宽信用”由短贷向长贷延伸，全球FDI向中国保持稳定流入，都将进一步支撑制造业投资资金需求。2020年1-10月民间投资已转为正增长。日前召开的中央经济工作会议将“强化国家战略科技力量”、“增强产业链供应链自主可控能力”分别排在了明年重点任务的前两位，也表明了制造业在2021年的重要地位，高技术产业获得的投资要远高于传统制造业。2020年基建投资将温和增长。当经济如期大幅反弹，传统基建投资的必要性会适当降低，同时伴随着中央对地方政府债务风险的管控力度加大，财政支持也可能有所减弱，但与制造业关系密切的“新基建”投资仍会加码。传统基建走弱、新基建走强综合作用下基建投资整体将温和增长。 鉴于新的银行业房地产信贷的监管政策的实施，2021年个人住房贷款增速可能会有所放缓。有关部门对违规涉房贷款的监管力度料有所加强，限购、限贷政策直接抑制住房信贷扩张需求。商业银行出于监管要求可能会适度提高的贷款标准，尤其是针对房价上涨过快的地区，以减缓居民加杠杆的步伐。适度上调利率以降低住房市场的投机性需求是大概率事件。2021年，房企融资需求难减，主因表内融资进入“顺周期”调控阶段。在“三条红线”实施的背景下，监管机构对于房地产开发商的财务状况持高压状态，房企银行信贷规模增长会放缓。鉴于宏观利率趋于平稳并可能阶段性上升，房地产行业不同评级公司的信用债利差料走阔，可能存在阶段性全口径以及局部房企流动性压力。2021年建安工程的推进有望保持在较高水平，从而支撑总体房地产投资。 在2020年低基数的基础上，预计2021年固定资产投资增长8.0%，其中制造业投资增长11%，房地产投资增长6%，基建投资增长5%。 2． 出口增长前快后稳，进口增长明显加快 2020年我国出口表现大超预期。2020年6月以来，我国出口受海外需求回暖和防疫物资订单不断以及疫情产生的供给替代效应影响，出现大规模增长。据经合组织数据，2020年底，中国出口商品占全球份额可能超过20%，比近3年的平均水平上升6个多百分点。防疫相关类和疫情大背景下产生的“宅经济”驱动类产品的贡献巨大；而在供给替代的逻辑下，非针织钩编服装、家具寝具和家电等也快速增长。预计在2021年上半年，出口的“疫情红利”还能持续一段时间。随着我国需求持续回升，进口也出现较大波动。一方面是由于疫情导致大宗商品价格大跌，另一方面也和我国加大了对中美第一阶段贸易协定的执行力度有关。综合来看，2020全年以美元计出口可能增长4.0%左右，进口减少1.0%左右。 2021年，随着拜登就任美国总统和RCEP的签署生效，中国进出口整体环境可能边际改善。2021年上半年，防疫类和“宅经济”类以及海外强劲的需求和自身供给不足仍将维持一段时间，从而继续推动上半年的中国出口。下半年，各国疫情因疫苗可能出现显著缓解，使得防疫类商品需求逐步减少；新兴国家生产供给能力逐渐恢复，推动“宅经济”小商品和服装等劳动密集型产业回流，叠加人民币较年初升值超过5个百分点影响出口的时滞效应显现，我国出口增速将会放缓。 考虑到2020年基数“前低后高”，2021年出口或将呈现“先扬后稳”的走势。中国自身的需求强劲回升，各国的供给能力的恢复，大宗原料价格重新上涨，加之下半年以来的人民币升值，都会对明年的进口起到明显的推动作用。尽管如此，明年仍然存在病毒变异以及疫苗效果不及预期等风险因素，或对全球复苏以及供给能力恢复造成一定影响。综合来看，在2020年全年进口基数较低的前提下，2021年进口增长总体将呈现较快修复态势。预计2021年，以美元计，出口增长12%，进口增长10%，经常项下收支保持较大幅度的顺差。 3． 消费复苏步伐大幅加快 疫情对消费的冲击程度最大，拖累需求侧恢复落后于供给侧。2020年二季度以来，社会消费品零售虽然持续恢复，但增速普遍低于市场预期，消费仍远未恢复至正常水平，累计增速年内基本无可能回正；2020年全年，社会消费品零售可能萎缩3.5%。 2021年，随着疫情被持续有效地控制、经济继续复苏和构建内循环为主的新发展格局，消费有望加快修复。收入增长是促进消费的首要因素。2020年二季度以来，中国居民人均可支配收入较快修复，并在三季度实现累计实际同比增速转正，居民人均消费支出增速遂回稳。预计2021年，居民人均消费支出会进一步提高。就业改善同时也会增加收入并提振消费信心。2020年有助于推动作为薄弱环节的农民工月均收入重拾同比正增长，有助于推动居民消费信心重回上升通道。2021年，经济向好将带动就业走稳，进而提高收入，提振消费。 构建新发展格局，扩大消费是关键。2020年中央相关文件精神要求，运用好农村土地改革、科技创新推进、社保体系完善、资源配置市场化、营商环境优化、公共福利增加等方式，激发和提振国内消费。“十四五”规划建议中强调加快推进新型城镇化建设，配合土地改革和户籍改革，能够从根本上削弱城乡二元经济结构，从而有助于释放更广大居民的发展型消费需求。中央经济工作会议中提出，有序取消一些行政性限制消费购买的规定，充分挖掘县乡消费潜力，合理增加公共消费；并将此前政治局会议中有关“需求侧改革”的提法变为“需求侧管理”，将有助于稳步扩大新型消费和推进消费结构升级。2021年房地产销售将有所放缓，汽车消费仍以恢复性增长为主，对于消费回升可能会有一定程度的拖累。预计2021年社会消费品零售增长10%。 综上分析，预计2020年四季度GDP增长6.5%，全年增长2.5%左右。2021年，在经济持续复苏和低基数作用下，季度GDP可能出现大幅波动，呈现出前高后低走势，部分经济指标或呈现两位数增长。第一季度实际GDP增速可能达到12%到14%；之后逐步恢复到趋势性运行轨道，预计2021全年GDP增长8.8%左右。 展望五：物价波动逐步回归经济基本面 受猪价上涨和油价下跌的影响，2020年的CPI和PPI都不同程度地脱离了经济基本面。PPI持续徘徊在负增长区间，5月随国内经济复苏同比增速触底反弹，但反弹速率受到了成本传导约束。年初以来CPI“高开低走”，非食品及核心CPI则维持低位，反映居民消费需求复苏存在一定压力。 猪肉供给逐渐回归常态，CPI结构性调整。2020年CPI同比高企主要受到去年猪肉价格快速拔高的翘尾影响，但疫情冲击带来的需求不足仍有体现。2021年猪肉价格在供给回升及基数效应的双重作用下同比回落，将会对整体价格形成较长时间的负向拉动，消费价格将在新的供需平衡间取得结构性调整。 虽然高基数下猪价同比降幅对CPI的压制将持续存在，但环比回落存在压力。生猪存栏量绝对值仍位于相对低位，预期至2021年二季度后出栏量才能恢复至常年平均水平；且冬季为猪肉消费旺季，消费量增长可能导致未来几个月猪肉供需关系收紧。预期2021年猪肉批发价格会在第一季度经历一段时间的高位震荡后，在供给缺口持续收窄的支持下呈现平缓下行趋势。 消费服务需求的释放将成为2021年影响CPI走势的重要因素。未来随着国内外经济形势有序改善，就业及消费将相继回升至常态，核心CPI同比有望呈现低基数水平下的稳步回升。2021年一季度在猪肉价格同比快速下行、核心CPI恢复尚未起色、国际油价维持低位等多重作用下，CPI同比大概率维持负区间，而后将在全球经济复苏、国内需求进一步回升共同发力的带动下逐渐回升至正值，预计全年均值会主要在1%-2%区间波动。 需求复苏和低基数效应拉动PPI趋势回升。2021年，全球生产、贸易及投资增速上升将会成为PPI回升的推动力，2020年主要经济体平均出口贸易额同比增速于5月触底后强势反弹。2020年美元指数走弱，以美元计价的大宗商品相对上涨，将为2021年PPI上行提供支撑。美元流动性保持充裕有利于刺激全球投资增速，拉动国际市场对大宗商品的需求。国内需求复苏也可预期。2019年M1同比多数在3%-4%之间小幅震荡，2020年初起开启上升态势，11月已达10%；根据M1增速与PPI走势具有领先约三至四个季度的周期性特征，PPI大概率将在2021年上半年出现较高增速。 从结构性上分析，原油、黑色金属、有色金属三类对PPI影响权重最大的大宗商品需求缺口正在逐步修复。2021年国际原油价格环比涨幅将大概率趋于平缓，受2020年上半年低基数影响，2021年上半年石油价格同比涨幅可能会在30%以上，成为PPI快速回正的重要推手。煤炭、铁矿石价格上涨也会对PPI形成支撑。2020年三季度以来随着基建及房地产投资项目施工推进加快，螺纹钢等产品订单量有进一步增长空间。电网投资累计同比上升带动铜的需求量强势增长，全国铜均价同比涨幅已近20%，沪铜期货价格亦维持上升通道。2020年黑色及有色金属行业价格同比涨幅体现出我国经济复苏的内生动力，但2021年在较高基数下其上升斜率可能放缓。 PPI将于2021年上半年走出较为明朗的上行趋势，预计将于在3、4月间恢复正增长；下半年随基数效应修正，同比涨幅可能有所收缩，届时新的涨价因素是否能够对冲2020年全年负增长的翘尾影响，需要进一步观察。 展望2021年，随着经济逐步进入趋势性的运行轨道，物价运行大概率的走势是CPI回正后走稳，全年控制在3%以内应无悬念，而PPI则逐步上行。物价整体水平将会回归经济基本面，保持温和上涨的格局，给货币政策的运作提供了充裕空间。 展望六：金融市场运行逐渐趋向常态 2020年，为应对新冠疫情对实体经济带来的冲击，货币当局实施逆周期货币政策调节，连续降息降准，保持金融市场流动性合理充裕。2020年上半年OMO利率下调两次共30bp，MLF利率下调同样两次下调共30bp。与2019年末相比，大型存款类金融机构存款准备金率下调了0.5个百分点，中小型金融机构的存款准备金率下调了1个百分点。 逆周期货币政策调节带来了金融机构对实体经济融资利率的下行。2020年，1年期LPR的报价变动跟随1年期MLF利率下调两次，共30bp，而5年期以上LPR报价下调了15bp。金融市场流动性的宽松带来了金融机构对实体经济融资利率的下行。2020年三季度末，企业的贷款加权平均利率与去年末相比降低了49bp，居民的房贷利率降低了26bp。金融机构对实体经济贷款利率降低的幅度，高于LPR下行的幅度，与金融机构贷款相对LPR的加减点有关。这说明LPR的改革有助于降低实体经济的融资成本。 在需求回升的大背景下，实体经济融资成本的降低，促进了居民和企业融资规模的上升。虽然疫情在2020年一季度对房地产销售带来较大的冲击，但是二季度之后房地产销售迅速恢复，全年房地产销售面积与去年同期基本持平。这与2019年同期居民中长期贷款与基本持平。而居民的短期贷款在今年二季度之后持续回升，反映了居民消费的改善。企业的中长期贷款持续上行，有一定的周期性因素，也与疫情之后流动性的宽松政策鼓励投资有关。2019年末新一轮设备更替周期就出现了回升的迹象。2020年初新冠疫情的爆发对企业投资带来较大扰动，疫情被充分控制之后，企业设备更替周期恢复，带动企业的投资增速回升。 2020年财政政策积极有为，政府债券融资规模明显高于此前的水平。预计2020年名义GDP绝对规模略高于2019年，但是因为减税降费，财政收入与2019年比有较大差距。与此同时，财政支出仍然保持在较高的水平。财政支出与收入之间的差异就由财政赤字来弥补。2020年政府债券的发行占名义GDP的比例接近8%，比2019年高了约3个百分点。 随着企业债券融资利率的上升，企业发债融资规模的趋势也将逐渐下行。2020年11月多家地方政府国企债务违约，对信用债市场带来较大的冲击，信用利差分化明显，企业发债推迟或者取消发行的规模也明显上升。信用债违约对一级市场的影响在2021年初将继续显现，但是对全年的影响将有限，影响2021年企业债券融资规模最主要的因素还是债券利率的走势。 2021年，企业中长期贷款增速能否延续上行趋势，存在一定的不确定性。央行问卷调查显示，2020年前三季度制造业的贷款需求都处于过去6年以来的最高水平，而基础设施方面的贷款需求在2020年二季度和三季度也处于过去5年来的最高。未来这种趋势能否持续有不确定性。设备更替上行周期从2019年下半年以来至今已有1年多，过往经验显示设备更替上行期大概为2年左右。设备更替周期如果下行，那么制造业的贷款需求就可能会回落。而制造业投资中占比约60%的民间投资正在快速恢复，经济复苏前景较为稳定将拉动制造业民间投资步伐加快。而随着中国经济在2021年恢复到正常的区间，大规模基建刺激的必要性也将减弱，相应的基础设施贷款需求也可能放缓。对于房地产开发商而言，“三条红线”也会抑制一部分贷款需求。2021年随着国外疫情逐步得到控制，特别是疫苗在大规模使用之后，外需可能会进一步改善，这会进一步提振中国制造业的投资需求。因此预计，2021年企业中长期贷款或保持平稳，大幅变动的可能性较低。 在社融各个分项中，政府债券融资在2021年可能变动较大。名义GDP增速在2021年将明显回升，财政收入也将有明显改善；经济面临的下行压力与2020年相比也有显著减小，这意味着财政赤字需求将有一定幅度的减少，从而导致政府债券融资也将减少。但前不久举行的中央经济工作会议明确要求，宏观政策应保持连续性、稳定性、可持续性，保持必要的支持经济恢复的力度，因此政府融资不会大幅减少。 在2020年中央经济工作会议之后召开的央行四季度货币政策委员会例会，对2021年的货币供应和利率水平提出了明确要求。一是综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模同名义经济增速基本匹配。二是释放改革促进降低贷款利率的潜力，巩固贷款实际利率下降的成果，促进企业综合融资成本稳中有降。有鉴于此，2021年的相关利率包括MLF和LPR将运行在目前水平区间，难以大幅上升，一般贷款加权平均利率可能有所下降。2021年的社融余额增速将从2020年末的13.6%左右降低至12%-11.5%，信贷增速将小幅下行至12.5%附近，M2 增速将小幅回落至8.5%左右，大致回归到常态水平。 展望七：人民币汇率双向波动中继续升值 2020年年初至5月，人民币受第一阶段中美经贸协议和疫情等经济与政策因素影响曾一度走贬至7.13左右，但随后峰回路转一路走升，至10月初大幅度升值，近日已确立了较为明显的双向波动中升值趋势。分析人民币汇率波动的主导因素，可以发现5月至9月，人民币呈现出单边升值，一方面是对美元前期走弱的“补涨”，另一方面是中国疫情控制较好、经济较早恢复以及贸易顺差不断放大。10月之后，商品贸易大幅顺差和服务贸易逆差缩小强有力地支撑了人民币升值。 未来一个时期，美元走势、我国经济增长、国际收支和货币政策等重要因素还会持续影响人民币汇率双向波动，总体上将以升值为主。这是因为人民币汇率升值有中国经济强劲复苏的基本面支撑，人民币均衡汇率水平本来就处在一个上升的过程中，一定幅度的升值有其合理性。当前人民币强劲升值很重要的原因是国际收支双顺差的扩大，特别是贸易项下的顺差大幅增加，货物贸易顺差扩大、服务贸易逆差缩小，经常项下顺差将大幅扩大。在我国货币政策基调稳健、美国货币政策量化宽松和零利率条件下，中美之间存在较大的利差。目前中美十年期国债收益率差距约为2%，处在较高水平，支持人民币保持坚挺。 随着2021年疫苗的普遍接种、全球出口能力的恢复、前期人民币升值抑制出口的效应显现，再加上2020年四季度的高基数，较大的经常项下顺差规模可能难以为继，由此就会削弱人民币升值的动力。2021年，美元指数有可能阶段性回强。2020年年末欧洲疫情再度爆发并且有失控之势，一度反推美元走强。2021年全年可能都会呈现美强欧弱的态势。再加上拜登执政后，美国经济较为稳定的复苏可能推进，美元指数可能阶段性走强，从而会抑制人民币升值。所以，2021年人民币面临持续升值压力的判断可能并没有很充分的依据。2021年上半年，美元兑人民币汇率可能冲高至6.1左右，下半年最低可能回落至6.6左右，整体的中枢运行区间在6.4上下，处在可以接受的区间范围。 人民币升值将有利于进口，不利于出口，而这种由升值带来的不利影响存在一个时滞效应。按照“J曲线效应”理论，人民币升值的时滞效应可能会在2021年开始发生作用。然而，在新冠疫情冲击下，全球的商品供应严重不足，主要经济体里只有中国因为疫情控制较好而有较强的出口能力。在疫情没有得到有效控制、全球其他国家出口能力依然不足的背景下，我国出口大幅增长可能还将持续一段时间。在2021年，当全球疫情出现拐点、各国出口能力逐步恢复后，升值的抑制作用就会较为明显地显现。 2021年，应关注人民币升值对出口的抑制、吸引资本快速流入推高资产价格泡沫、外债快速上升等风险。事实上，货币和外汇管理当局已经出手，在2020年四季度出台举措管理外汇交易成本和外债，并于2021年初出台措施鼓励企业资本流出。未来，相关监管部门会进一步加强宏观审慎监管，特别是跨境资本流动方面。 展望八：宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性 1． 积极财政政策保持对经济恢复的必要支持力度 2020年一般公共预算收支状况随经济快速恢复。财政收入增速恢复较快，主体税种中，增值税、企业所得随和个人所得税增速已经恢复较高增速；消费税增速相对较慢，表明需求端仍需进一步释放潜力。支出端，教育、科技、社保和就业、卫生健康和城乡社区事务等项目增速较快，而文化旅游体育与传媒、农林水事务、以及交通运输等项目的支出增速有所下降。2020年1-11月全国一般预算收入已经接近全年目标的88%，超过去年同期水平约1个百分点，一般预算支出已经完成全年目标的76.43%，较去年同期少完成近5个百分点。由于实际支出与预算之间差距较大，财政账户全年大概率将以“超收欠支”收官。在国有土地使用权出让收入高增长的带动下，地方政府性基金在收支两端均发挥了重要的补充作用，为对冲疫情对地方经济的冲击做出了突出贡献。2020年1-11月，共计发行6.34万亿元国债（含1万亿元抗疫特别国债）和6.26亿地方政府债，其中专项债较去年增加1.6万亿元。由于复工后经济复苏势头强劲，税收收入增速迅速回升，因此全年财政赤字率预计将为3.1%左右，显著低于3.6%政策安排。 近期举行的中央经济工作会议强调要继续实施积极的财政政策，保持对经济恢复的必要支持力度；不急转弯，把握好政策时度效。保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障，在促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配上主动作为，抓实化解地方政府隐性债务风险工作。展望2021年，积极财政政策将保持连续性、稳定性、可持续性。在支出端，将增强国家重大战略任务财力保障，促进科技创新、加快经济结构调整将成为重中之重。据此判断，2021年卫生健康、交通基础设施建设和社会保障与就业等方面的支出增速预计将放缓，而教育、科技、城乡社区事务、节能环保、文体旅游传媒等项目的支出增速则有望止跌回升。同样的情况预计还将出现在地方政府专项债的发行中，更多资金有望投入到在与产业发展、科技创新和环境保护相关项目中。考虑到今年财政结余规模和财政收入增速恢复情况，2021年财政预算赤字率可能降至3.0%左右，地方专项债增量也很可能较2020年缩减。其中，全国财政收入和支出预算分别为20万亿元和26万亿元。 此次中央经济工作会议特别提到了调节收入分配，目的是为了支撑扩大内需战略。结合相关信息判断，未来个人所得税和房地产税可能成为税制改革的先行选择。现行个人所得税专项附加扣除可能会出现调整，汇算清缴程序或将进一步完善，工薪税不同税率间的收入范围有望进一步扩大，尤其是低层级税率之间。房地产税改革的目的在于健全地方税体系，使房地产税替代土地出让收入成为地方政府重要财政收入来源，促进“土地财政”转型。房地产税的不确定性相对较高一些，目前尚无有关改革的具体方案。 2． 稳健的货币政策强调灵活、精准和适度 近期国务院常务会议已作出安排，延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划。两项政策对缓解小微企业资金压力、保市场主体保居民就业发挥了积极作用。这种优惠政策的延续，反映了政策的连续性、稳定性、可持续性，是“不急转弯”政策导向的具体体现。 2021年稳健的货币政策将灵活精准、合理适度。一方面，目前工业生产恢复较快，工业增加值同比增速已经连续3个月维持在6.9%甚至更高，已经恢复到疫情之前的水平。但是从反映居民消费的社融消费品零售增速来看，目前与疫情之前有较大的差距。疫苗的使用将有助于经济的进一步恢复，但是实际效果还存在不确定性。外部环境依然存在较大的不确定性。经济恢复尚不均衡，货币政策需要保持稳健。另一方面，2020年中国是全球主要经济体中唯一实现正增长的，2021年中国经济增长仍将明显领先其他主要经济体。中国经济相对表现较好，热钱流入概率较高，对于人民币带来一定的升值压力。因此货币政策在保持稳健同时还要注重灵活。 近期央行表示，要保持货币供应量和社会融资规模增速与反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配。货币信贷和社融的增长，从疫情发生之前的与名义经济增长基本匹配，到转为与反映潜在产出的名义经济增长匹配，是一个重大的转变。潜在产出波动相对较小，反映潜在产出的名义GDP就是在潜在产出的基础上考虑通胀的影响，即GDP平减指数的影响。反映潜在产出的名义经济增长波动相对较小，信贷与社融要与这个相匹配，表明信贷与社融的增长更加关注经济的长期增长趋势。这意味着2021年信贷和社融既不可能进一步更大幅度地增长，同时明显收紧的可能性较小。 社融在2020年增速的持续上行，是2020年下半年经济持续改善的重要原因。2021年疫情对经济的影响将继续减弱，同时疫苗的使用也将使国内和国外很多经济活动的限制进一步放开。经济活动的恢复意味着通胀可能存在一定的上行压力，特别是非食品价格和工业价格。事实上，反映中国工业生产的一些大宗商品价格，比如铜价和铁矿石的价格，已经到了近年来的高点。在疫苗广泛使用之后，部分经济活动恢复的加速可能加大物价上涨的压力。 物价回升到正常水平将带动企业营收和利润的改善。如果疫苗广泛使用之后。世界经济走向稳定的复苏，内需与外需形成共振，物价上涨压力明显加大，在这种情况下金融市场的利率也会承受一定的上行压力。从货币市场来看，2020年四季度，3个月SHIBOR利率已经高于疫情之前的水平，虽然政策利率仍然处于低点。考虑到疫苗的大规模使用最早也要在2021年二季度，而疫苗使用之后对经济活动的影响则要在三季度左右才能显现。因此，如果到2021年三季度物价上涨压力明显增加，7天逆回购利率与MLF利率都存在小幅上行的可能。 LPR的改革推动了贷款利率市场化，而存款利率目前仍然是参考基准利率。十四五规划建议中明确表示要深化LPR的改革，带动存款利率逐步走向市场化，使央行政策利率通过市场利率向贷款利率和存款利率顺畅传导。2021年是十四五的开局之年，存款利率市场化的步伐值得期待。 2021年，存款准备金率上调和下调的可能性都很小。经济恢复势头明确，存款准备金率目前已无进一步下调的必要。而目前银行存款增速低于贷款增速，在这种情况下调高存款准备金率并不合适。此时提高存款准备金率有可能带来银行流动性过度偏紧的结果，同时也很有可能抬升银行贷款利率，尤其是会制约银行业向实体经济投放信贷的能力，增加后者的融资成本。 3． 住房政策注重从金融源头管理需求 在疫情冲击下，2020年初中央定调政策纾困、加码“稳增长”，要求促进房地产市场平稳健康发展。7月决策层再提“房住不炒”定位，要求“坚持稳地价、稳房价、稳预期，因城施策、一城一策，从各地实际出发，采取差异化调控措施”。同时，住房金融制度改革也在稳步推进，旨在加快建立房地产金融长效管理制度，针对局部风险强化监管要求和力度。下半年政策环境趋紧，尤其是针对房企的金融风险管控力度有所加大，银保监会更是阐明房地产泡沫是威胁金融安全的最大“灰犀牛”，多地升级楼市调控政策。但整体来看，除深圳等个别城市外，多数城市出台的调控政策较为温和。 未来住房政策将保持连续性和稳定性。十九届五中全会在明确“房住不炒”政策基调的同时，也提出了“促进住房消费健康发展”，考虑到房地产行业占国民经济的比重大，且涉及的产业链众多，引导房地产行业健康发展将为国内国际双循环发展提供有效支撑。当前，房地产调控政策着力在于防控房地产金融风险，防范违规资金进入房地产市场。适当控制居民购房贷款规模，严防利用消费贷、首付贷资金违规加杠杆行为；对房企加强融资管控，包括带、信托及境内外债券融资。按照“因城施策”原则，针对热点城市继续采取限购、限贷、限价等调控措施，并单列租赁住房土地指标，加大租赁住房供给建设，从供需两端出台政策稳定房地产市场运行。 监管部门对住房金融管控力度将有所加大，银行业涉房贷款的扩张速度将有可能小幅放缓。基于《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》所提出的涉房贷款占比标准，结合贷款质量综合考虑，部分商业银行业务需要做出调整，个人住房贷款增速将稍有放缓，而房地产开发商的贷款增速可能相对平稳。鉴于目前银行业涉房贷款基本情况与监管新要求之间基本吻合，2021年房地产金融不会大幅收缩。 展望九：产业政策重点关注新基建、高端制造业和大消费 在经历了国内外疫情大爆发之后，2021年中国经济所面临的主要挑战是如何从政策驱动性复苏朝内生增长性复苏转变，扩大内需是转向内生增长性复苏的关键所在。除了提升居民消费能力和改变传统消费习惯外，扩大内需还应该从转变经济发展结构，重塑内部发展空间和拓展内部投资空间等方面着手。 经济结构的转变主要包含两个方面。一是第三产业，即服务业的占比进一步加大；二是制造业从中低端向中高端方发展。“十四五”规划建议提出“提升产业链供应链现代化水平”，“加快发展现代服务业”和“加快数字化发展”等三方面建议。2020年，中央经济工作会议提出要强化国家战略科技力量，增强产业链供应链自主可控能力，就是要求既要做到制造业智能升级，又要做到服务业科技赋能。2021年将会出台相关提升制造业和服务业科技含量的鼓励政策。 “十四五”规划建议要求统筹推进基础设施建设，构建系统完备、高效实用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系，可能成为2021年产业政策的重要内容。主要涉及四大领域：系统布局新型基础设施，加快第五代移动通信、工业互联网、大数据中心等建设；加快建设交通强国，完善综合运输大通道、综合交通枢纽和物流网络，加快城市群和都市圈轨道交通网络化，提高农村和边境地区交通通达深度；完善能源产供储销体系，加强国内油气勘探开发，加快油气储备设施建设，加快全国干线油气管道建设，建设智慧能源系统，优化电力生产和输送通道布局，提升新能源消纳和存储能力；加强水利基础设施建设，提升水资源优化配置和水旱灾害防御能力。政策可能主要从惠及民生的方面入手：一是出台相关5G手机使用优惠措施，鼓励人民群众逐渐向5G使用靠拢；二是加快建设城际高速铁路，作为高速铁路的补充，解决更多群众出行难的问题；三是在全国出现大面积限电的情况下，升级传统模式，由煤电向水电、风电及太阳能发电转变。 高端制造业则重点关注“十四五”规划建议中提出的发展战略性新兴产业。规划建议加快壮大新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等产业。同时，高端制造业应与数字化相融合，发展数字经济，推进数字产业化和产业数字化，推动数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。加强数字社会、数字政府建设，提升公共服务、社会治理等数字化智能化水平。从可实施的具体政策来看，一是新能源汽车充电桩的建设有进一步提升空间，且补贴力度还可能进一步加大；二是加大服务型行业和部门的数字化和信息化建设力度，减少人民群众现场办理业务的等候时间。 “十四五”规划建议要求推进区域协调发展和以人为核心的新型城镇化。我国不同省市经济发展阶段和比较优势不同，未来通过区域协调建立更多的城市群，并借助各城市群不同的定位和分工，以及各城市群对三四线市场的辐射，从而进一步促进一个统一的内部大市场的形成。人是城镇化战略的关键。2021年将会出台相关建立城市圈的政策，同时将加快完善鼓励优秀人才落户的相关政策。 拓展投资空间实质是促进民间投资。这次疫情发生后，民营企业生产和出口恢复是最快的，利润增长受到的冲击是最窄的。“十四五”规划建议提出“激发各类市场主体活力”、“建设高标准市场经济”；中央经济工作会议中强调要“优化民营经济发展环境”，均表现出了政府对民营企业的发展依然是非常重视的。未来在市场开放、营商环境以及鼓励民间投资等方面将会出台新的针对性政策。 扩大内需的重中之重是提升消费能力。中央经济工作会议指出，必须在合理引导消费、储蓄等方面进行有效制度安排。具体包括促进就业、完善社保、优化收入分配结构、扩大中等收入群体等。2021年，中国消费市场将全面回暖，大消费各行业值得关注。具体来看，“民以食为天”，食品饮料有望在率先复苏；家用电器在消费周期、地产周期以及格局红利的三重叠加下，有望呈现较高景气度；疫情推动“宅经济”加速升温，电商的线上化、集中化将是2021年的主旋律；餐饮酒店步入景气周期，免税政策打开离岛空间，餐饮行业连锁化率提升；服装将受益于冬季提前、经销商补库存以及低基数的影响；全球疫情逐渐进入尾声，但仍旧推升医药生物在制造、市场、价格三大基本面属性。对于消费，最重要的政策还是要从提升群众收入和降低商品制造和流通成本方面着手。 报告撰写团队： 连 平 植信投资首席经济学家兼研究院院长 刘 涛 植信投资研究院副院长 邓志超 植信投资研究院秘书长 罗奂劼 高级研究员 马 泓 高级研究员 王 好 高级研究员 刘 鸿 高级研究员 黄春华 高级研究员 许 珂 研究员 董澄溪 研究员
文：任泽平 华炎雪 梁颖 事件 11月规模以上工业增加值同比增7.0%，前值6.9%； 1-11月固定资产投资同比增2.6%，1-10月增1.8%； 1-11月房地产开发投资同比增6.8%，1-10月增6.3%； 11月社会消费品零售总额同比增长5%，前值增4.3%； 11月出口（以美元计）同比21.1%，前值11.4%；进口（以美元计）同比4.5%，前值4.7%； 11月社会融资规模同比增长13.6%，前值13.7%；M2同比增10.7%，前值10.5%； 11月CPI同比-0.5%，前值0.5%；11月PPI同比-1.5%，前值-2.1%。 解读 一、核心观点：经济持续复苏，但不宜盲目乐观 1、疫后中国经济复苏的主逻辑 过去一年经济复苏的主逻辑：积极的货币政策和财政政策发力，基建和房地产投资起到逆周期调节作用；海外供需缺口拉大，出口超预期高增。 展望未来，随着逆周期调节政策力度减弱，基建和房地产投资将面临放缓压力；更应关注经济内生动力的修复，消费仍受就业和居民收入抑制恢复缓慢，就业形势严峻，小微企业经营仍难。我们判断，2020年5月是政策顶，2021年1季度前后是经济顶，回归潜在增长率。 1）基建投资的快速反弹难以持续，将在近期见顶回落。基建投资是典型的逆周期对冲力量；随着经济逐步恢复，基建逆周期调节的必要性大幅下降，叠加地方财政压力大，挤压基建支出空间。1-10月全国财政收入同比-5.5%。 2）房地产短期看金融，随着5-6月以来货币政策回归正常化、边际收紧，未来房地产销售和投资均面临回落压力。11月房地产开发投资当月同比10.9%，较上月下滑1.8个百分点；商品房销售面积和销售额当月同比分别为12.0%和18.6%，较上月下降3.2和5.3个百分点。 3）出口面临下行压力，但仍有韧性。8月以来出口当月增速始终保持9%以上的高增长，主要是疫情相关的防疫物资、居家办公激增，中国生产替代效应、以及下半年来欧美需求恢复。明年随着疫苗大面积使用、欧美疫情逐步缓解，“疫情受益型”出口将放缓，但欧美需求端修复料将加快，海外供需缺口难以快速收窄，出口仍有韧性。 4）就业形势严峻，小微企业经营困难，居民收入下降，抑制消费。小微企业是解决就业的主力。1-11月全国城镇新增就业1099万人，较去年同期少增180万人，累计同比-14.1%；11月全国城镇调查失业率5.2%，较去年同期高0.1个百分点。 2、当前宏观形势 1）工业生产加快，服务业逐步复苏。国内疫情防控得力，复工复产复商复市加快，经济自3月以来持续恢复。11月工业生产同比增长7.0%，三季度工业产能利用率为76.7%，在近几年同期中均属高位。11月服务业生产指数同比增长8%，比上月加快0.6个百分点，恢复至近两年来高位水平。11月制造业PMI为52.1%，服务业PMI为56.4%，连续九个月高于荣枯线。 2）三驾马车中，出口保持高增，房地产和基建略有回落，制造业投资修复明显，消费加快恢复但仍低迷。11月出口金额（以美元计）同比增长21.1%，连续4个月保持9%以上的高增速；基建投资当月同比5.9%，较上月下滑1.4个百分点；房地产开发投资当月同比10.9%，较上月下滑1.8个百分点；制造业投资当月同比12.5%，较上月上升8.8个百分点；社会消费品零售总额同比增长5.0%，较上月上升0.7个百分点，2019年全年增速8.0%。 3、建议 货币政策谈收紧为时尚早，宜保持观察。精准把握好力度和节奏，不要人为制造经济的大起大落。结构层面，流动性精准投向基建和实体经济，尤其受疫情影响严重的行业、中小微、民企、制造业、高新技术等领域。 财政政策的结构性效果比货币政策好，应继续发力基建尤其是新基建，打造中国经济新引擎。 “双循环”的核心是对内扩大内需、对外提升产业链安全，关键是三大抓手：新基建、城市群和放开生育。这是这些年我们在公共政策领域的三大建言和呼吁，但进展不同，新基建已经从学术讨论走向国家战略，城市群逐渐走向社会共识但尚未完全落实到公共政策，而全面放开生育则面临巨大的学术分歧和社会争议。 二、工业生产恢复至正常水平 11月规模以上工业增加值同比增长7.0%，较上月上升0.1个百分点。41个大类行业中有34个行业增加值保持同比增长；612种产品中有439种产品同比增长。 1）装备制造业和高技术制造业高位运行，电气机械、汽车继续快速增长。11月装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长11.4%、10.8%，快于规模以上工业4.4、3.8个百分点，装备制造业连续5个月保持10%以上增长。电气机械、汽车、金属制品和通用设备分别增长18.0%、11.1%、13.8%和10.2%，工业机器人(行情300024,诊股)、新能源汽车和微型电子计算机同比分别增长31.7%、99.0%和25.4%。 2）海外疫情反复，中国出口超预期，促进相关行业生产。11月医药制造业增加值同比增长13.6%，较上月上升5.4个百分点。 三、固定资产投资持续恢复，高技术产业投资增长较快 1-11月固定资产投资累计同比2.6%，较1-10月上升0.8个百分点。分投资主体看，1-11月民间固定资产投资累计同比0.2%，较1-10月上升0.9个百分点，增速年内首度转正；国有控股企业固定资产投资累计同比5.6%，较1-10月上升0.7个百分点。 1-11月高技术产业投资同比增长11.8%，较1-10月加快2.1个百分点。高技术产业投资中，其中高技术制造业和高技术服务业1-11月投资分别增长12.8%、10.0%。高技术制造业中，医药制造业、计算机及办公设备制造业投资分别增长27.3%、20.4%；高技术服务业中，电子商务服务业、科技成果转化服务业投资分别增长32.2%、17.5%。社会领域投资同比增长11.2%，其中卫生、教育投资分别增长26.1%、13.9%。 四、房地产投资和销售维持高增长，但边际放缓 11月商品房销售面积和销售额当月同比分别为12.0%和18.6%，维持正增长，但分别较上月下滑3.2和5.3个百分点，边际放缓。房企通过降价促销、以价换量等政策加快销售回款，11月房地产开发资金来源当月同比增长17.2%，其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款当月同比增长8.9%、20.0%和14.6%。 11月房地产投资当月同比10.9%，较上月下滑1.8个百分点；1-11月累计同比6.8%。土地市场整体量跌价升，土地购置面积当月同比增速为-15.6%，土地成交价款当月同比增长22.8%。施工方面，房企加快施工拉动建安投资，11月新开工和施工面积同比分别增长4.1%和11.9%，较上月上升0.6和13.8个百分点。 五、资金效应退却，基建投资有所回落 11月基建投资（含水电燃气）当月同比5.9%，较上月下滑1.4个百分点；1-11月累计同比3.3%。分行业看，电热燃水仍是主要支撑，水利环境设施投资边际改善。1-11月电热燃水投资累计同比17.5%；交运仓储投资累计同比2.0%，与上月相近；水利环境设施投资累计同比-0.3%，较1-10月上升0.9个百分点。交运仓储中，1-11月铁路和道路累计投资同比增速分别为2.0%和2.2%，分别较上月下滑1.2和0.5个百分点。 随着经济恢复，逆周期调节的必要性大幅下降，基建投资将见顶回落。1）截至10月底地方政府债券和已下达专项债额度已基本发行完毕，剩余尚未下达的专项额度特定用于补充中小银行资本金，因此后续基建投资中资金到位效应将消退。2）专项债对投向项目有较严格要求，优质基建项目储备不足，可能导致资金未被完全利用。3）1-10月国家财政收入和财政支出累计同比分别为-5.5%和-0.6%，财政收支差额较去年同期增长35.1%。 六、制造业投资修复明显 11月制造业投资当月同比12.5%，较上月上升8.8个百分点；1-11月累计同比-3.5%。中下游尤其是出口相关行业投资增速较高，11月农副食品加工、食品制造、纺织业、化学原料及化学制品制造业、医药制造、金属制品、专用设备、运输设备和电子设备制造业当月投资增速分别为14.5%、19.2%、13.8%、26.4%、76.0%、12.6%、13.2%、19.1%和36.4%。 企业盈利、出口和地产投资带动制造业投资快速修复。5月工业企业当月利润总额同比转正以来，工业企业利润持续修复，10月工业企业利润总额同比增长50.4%，企业投资意愿和能力增强；出口和地产投资的持续高景气度修复企业预期，提振制造业投资。 七、消费仍然低迷，就业形势严峻 11月社会消费品零售总额同比增长5.0%，较上月上升0.7个百分点，但仍低于去年同期3个百分点；除汽车以外的消费品零售同比增长4.2%。分消费类型看，双十一促销带动商品零售增速加快恢复，餐饮消费增速由正转负。11月商品零售同比增长5.8%，较上月上升1.0个百分点；餐饮消费同比下降0.6%。升级类消费品增长较快，华为、苹果等新品发布推迟带动手机销售增长，通讯器材类、化妆品类、金银珠宝类商品同比分别增长43.6%、32.3%、24.8%，较上月上升35.5、14.0和8.1个百分点。必需品消费保持高位运行，粮油食品、饮料和烟酒消费同比分别为7.7%、21.6%和11.4%。汽车消费维持高增速，同比11.8%。装修需求持续释放，支撑地产产业链下游消费，建筑装潢材料同比分别为7.1%，较上月上升2.9个百分点。 就业形势严峻和居民收入下滑制约消费反弹，重视稳就业。1-11月全国城镇新增就业1099万人，较去年同期少增180万人，累计同比-14.1%；11月全国城镇调查失业率5.2%，较去年同期高0.1个百分点。其中，25-59岁人口调查失业率为4.7%，较去年同期高0.1个百分点。前三季度全国居民人均可支配收入实际累计同比增长0.6%，较去年同期下降5.5个百分点。 八、出口增速再创新高，外需持续回暖 11月中国出口（以美元计）同比增长21.1%，较上月上升9.7个百分点，再创新高。主因外需回升、海外疫情形势严峻、出口替代效应持续、以及汇率变动。11月全球综合PMI为53.1%，美、欧制造业PMI为57.5%和53.8%，均在荣枯线以上，外需持续恢复。海运需求旺盛印证外需回升，上海航运交易所发布的中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）处于2002年以来高位。11月出口金额的平均美元兑人民币汇率为6.71，较去年同期下降5.1%。 分产品看，主要出口产品出口增速均显著上升。11月高新技术产品、机电产品和七大劳动密集型产品出口同比分别为21.1%、25.0%和24.8%，分别较上月上升16.9、12.1和7.1个百分点。其中，纺织纱线、塑料制品和医疗仪器及器械等防疫物资11月出口同比分别为21.0%、112.9%和38.2%，分别较上月上升6.1、15.0和8.2个百分点。家具、玩具等居家用品11月出口同比分别为41.9%和49.9%，较上月上升9.6和27.5个百分点，与圣诞节提前囤货有关。分地区看，对美、欧等经济体出口显著上升，11月对美国、欧盟出口同比分别为46.1%和8.6%，分别较上月上升23.6和15.7个百分点，对美出口金额达到数据历史以来最高点。 11月中国进口（以美元计）同比增长4.5%，较上月下滑0.2个百分点。除高新技术产品外进口均较上月有所下滑，大宗商品进口同比为负。11月农产品(行情000061,诊股)、机电产品和大宗商品进口金额同比分别为11.2%、10.7%和-10.1%，较上月下滑11.1、1.9和2.1个百分点。其中，占大宗商品比重较大的原油11月进口金额同比-34.4%、量价齐跌，大幅拖累大宗商品进口；铁矿砂和铜材进口金额同比分别为43.4%和31.1%。11月中国大豆进口金额增长21.3%，较上月下滑22.7个百分点。 九、信用扩张放缓 11月社融增速13.6%，环比回落0.1个百分点，信用扩张周期迎来下行拐点。11月新增社会融资规模2.13万亿元，同比多增1406亿元。存量社融规模283.25万亿元，同比增速13.6%，环比回落0.1个百分点。 从社融结构看，政府债券、信贷延续多增，但边际减弱。信用违约风险冲击下企业债券融资明显回落，监管加强、非标压降节奏加快，构成主要拖累。11月新增政府债券融资4000亿元，同比多增2284亿元，仍是社融主要支撑；新增人民币贷款1.53万亿元，同比多增1676亿元；表外融资减少2044亿元，同比多减981亿元；新增企业债券融资862亿元，同比、环比分别少增2468亿元、少增1660亿元；新增股票融资771亿元，同比多增247亿元。 从信贷结构看，企业和居民杠杆基本平稳。出口高增、制造业投资继续恢复、地产基建保持韧性，带动实体投融资需求回升，企业中长期贷款仍是主要支撑；短期与中长期居民贷款均延续多增。11月新增企业贷款7812亿元，同比多增1018亿元；短期贷款、中长期贷款、票据融资分别少增909亿元、多增1681亿元、微增180亿元；新增居民贷款7534亿元，同比多增703亿元。 11月M2同比增速10.7%，环比提升0.2个百分点。年末财政投放节奏加快，信贷投放节奏平稳，共同支撑M2增速小幅提升。从结构来看，1）企业存款增加8483亿元，同比少增173亿元。居民存款增加6334亿元，同比多增3868亿元。2）财政存款减少1857亿元，环比大幅多减1万亿元，年末财政投放节奏明显加快。M1同比增速10.0%，环比提升0.9个百分点，M2-M1剪刀差收窄至0.7%，为2018年3月以来最低。交易性需求持续恢复，实体经济活跃度继续上升。 十、猪周期下行拖累CPI由涨转跌，经济周期上升拉动PPI缓慢回升 11月CPI同比-0.5%，较上月下降1个百分点；环比-0.6%，较上月下降0.3个百分点。猪周期下行拖累CPI由涨转跌。食品价格同比-2.0%，较上月下滑4.2个百分点，影响CPI下降约0.44个百分点，主因食品供给端改善。其中，受猪肉生产恢复、供给改善影响，猪肉价格下降12.5%，降幅比上月扩大9.7个百分点，影响CPI下降约0.60个百分点，是拖累CPI下行的主要因素。非食品中，衣着、居住和交通和通信价格分别下降0.3%、0.6%和3.9%，医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨1.5%和1.0%。 11月PPI同比-1.5%，降幅较上月收窄0.6个百分点；环比0.5%。出口和投资恢复带动金属相关行业价格上涨。其中，有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨4.1%，较上个月上升1.2个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨2.0%，较上个月上升1.7个百分点。石油、煤炭及其他燃料加工业价格同比下降16.3%，降幅收窄2.2个百分点；化学原料和化学制品制造业价格同比下降3.0%，降幅收窄3.0个百分点；煤炭开采和洗选业价格同比降2.9%，降幅收窄2.6个百分点。 十一、制造业PMI全面改善，非制造业PMI稳步回升 11月制造业PMI为52.1%，较上月上升0.7个百分点，连续九个月高于荣枯线。 1）供需关系改善，外需持续回暖。11月生产指数为54.7%，较上月上升0.8个百分点；新订单指数为53.9%，较上月上升1.1个百分点；新出口订单指数为51.5%，较上月上升0.5个百分点，连续三个月高于荣枯线。 2）小型企业恢复基础不牢，仍需政策纾困。大中小型企业PMI分别为53.0%、52.0%和50.1%，较上月上升0.4、1.4和0.7个百分点。小型企业生产指数和新订单指数分别为51.8%和50.5%，分别较上月上升0.1和0.8个百分点，供需两端有所恢复。但恢复基础不牢，资金紧张的小型企业占比为42.3%，仍需政策纾困。 11月非制造业商务活动指数为56.4%，较上月上升0.2个百分点，连续九个月高于荣枯线。 1）建筑业高景气。建筑业商务活动指数为60.5%，连续八个月处于59%以上，维持高景气。建筑业生产活动有所加快，建筑业新订单指数为54.0%，较上月上升0.9个百分点；从业人员指数为54.4%，较上月上升1.2个百分点，反映建筑业企业为满足生产需要，用工需求有所增加。 2）服务业稳步恢复。服务业商务活动指数为55.7%，较上月上升0.2个百分点，稳步恢复。铁路运输、航空运输、电信广播电视卫星传输服务、金融等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间，业务总量明显增长；房地产、生态保护及环境治理等行业商务活动指数降至临界点以下，景气度有所回落。
据中央纪委国家监委网站消息，据湖北省纪委监委消息：武汉市人民政府党组成员、副市长徐洪兰涉嫌严重违纪违法，目前正接受湖北省纪委监委纪律审查和监察调查。徐洪兰简历徐洪兰，女，汉族，1966年7月出生，湖北洪湖人，硕士研究生学历，1988年7月参加工作，1987年6月加入中国共产党。2000年10月至2005年12月，任共青团武汉市委副书记、党组成员；2005年12月至2006年7月，任共青团武汉市委副书记、党组副书记；2006年7月至2011年9月，任武汉市武昌区委常委、纪委书记；2011年9月至2015年6月，任武汉市汉阳区委副书记、代区长、区长；2015年6月至2016年12月，任武汉市汉阳区委书记；2016年12月至2017年5月，任武汉市汉阳区委书记、区人大常委会主任；2017年5月至今，任武汉市人民政府党组成员、副市长。
本周A股市场仅4个交易日（2020年12月28日-12月31日），上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨2.25%、3.24%、4.42%。 数据显示，本周北向资金累计净流入135.82亿元，其中沪股通资金净流入27.26亿元，深股通资金净流入108.56亿元。本周北向资金对906只个股进行加仓，对719只个股进行减仓。 2020年全年，北向资金累计净流入2089.32亿元，其中沪股通资金净流入855.13亿元，深股通资金净流入1234.19亿元。2020年，北向资金对1137只个股进行加仓，对402只个股加仓股数超1000万股。 北向资金本周加仓超130亿元 数据显示，本周北向资金加仓超130亿元。具体来看，2020年12月28日北向资金净流出4.08亿元，12月29日净流入44.71亿元，12月30日净流入64.40亿元，12月31日净流入30.78亿元。 本周北向资金流向情况 数据显示，截至2020年12月31日，北向资金持仓市值为2.34万亿元，本周北向资金持仓市值增加约1216亿元。本周北向资金共计加仓906只个股，对其中47只个股的加仓股数超过1000万股，加仓股数最多的东方财富（300059）被加仓9774.83万股，南山铝业（600219）、TCL科技（000100）、工商银行分别被加仓8482.55万股、6407.14万股、5461.57万股。 从市场表现情况来看，北向资金加仓股数前十的个股中，本周仅有农业银行下跌0.32%，其他个股均上涨，东方财富涨幅最大，上涨15.54%。 本周北向资金加仓股数居前十个股 从持有流通股比例情况来看，本周北向资金对7只个股的持有流通股比例增加1个百分点以上，其中对数知科技（300038）持有流通股比例增加1.55个百分点，对中银证券（601696）、德邦股份（603056）持有流通股比例分别增加1.54个百分点和1.26个百分点。 从市场表现来看，本周北向资金流通股比例增加前十个股中，数知科技、天华超净（300390）、恒源煤电（600971）下跌，其他7只个股上涨，东方财富、中科创达（300496）涨幅超过10%。 本周北向资金流通股比例增加前十个股 从持仓市值变动情况来看，本周北向资金对43只个股的持仓市值增加超过5亿元，对贵州茅台（600519）、宁德时代（300750）、美的集团（000333）持仓市值增加金额居前，持仓市值分别增加185.67亿元、62.75亿元、53.65亿元。本周北向资金持仓市值增加额前十的个股中，除美的集团、中国中免（601888）、方正证券（601901）、迈瑞医疗（300760）被北向资金分别减仓544.02万股、459.31万股、3.19万股、40.55万股外，其他6只个股均被北向资金加仓。 从市场表现来看，本周北向资金持仓市值增加额前十的个股均上涨，方正证券涨幅最大，上涨20.86%。 本周北向资金持仓市值增加额前十个股 719只个股本周遭减仓 在北向资金本周加仓超130亿元的情况下，仍有不少个股遭遇北向资金减仓。 数据显示，本周北向资金共计减仓719只个股，对其中23只个股的减仓股数超过1000万股。减仓股数最多的中国联通（600050）被减仓8631.78万股，海康威视（002415）、洛阳钼业（603993）被分别减仓8345.05万股、7537.13万股。 从市场表现来看，本周北向资金减仓股数前十个股中，洛阳钼业涨幅最大，本周上涨15.53%；协鑫集成（002506）跌幅最大，本周下跌7.81%。 本周北向资金减仓股数居前十个股 从持有流通股比例情况来看，本周北向资金对5只个股的持有流通股比例减少超过1个百分点，其中对国电南瑞（600406）持有流通股比例减少6.45个百分点，对福莱特（601865）、赛腾股纷持有流通股比例分别减少2.10个百分点和1.52个百分点。 值得注意的是，本周北向资金加仓国电南瑞1378.87万股，持有流通股比例大幅减少的原因在于国电南瑞2020年12月28日16.49亿股解禁，流通盘大幅增加。 从市场表现来看，本周北向资金持有流通股比例减少前十个股中，天康生物（002100）跌幅最大，本周下跌9.10%。 本周北向资金持有流通股比例减少居前十个股 从持仓市值变动情况来看，本周北向资金对2只个股的持仓市值减少超过5亿元，分别为海康威视和三环集团（300408），持仓市值分别减少34.65亿元和5.01亿元。本周持仓市值减少额前十个股除歌尔股份（002241）被北向资金加仓299.49万股外，其他9只个股均被北向资金减仓，其中海康威视、三环集团、中国联通、荣盛石化（002493）、中国中车（601766）被北向资金减仓超1000万股。 从市场表现上来看，本周北向资金持仓市值减少额前十个股中，三环集团涨幅最大，上涨3.50%；歌尔股份跌幅最大，下跌2.12%。 本周北向资金持仓市值减少额居前十个股 北向资金2020年加仓超2000亿 数据显示，北向资金2020年全年加仓2089.32亿元，其中仅在2020年3月份、8月份、9月份出现净流出，其他月度均为净流入。 2020年北向资金流向情况 截至2020年12月31日，北向资金持仓市值为2.34万亿元，2020北向资金持仓市值增加约9107亿元，减去2020年北向资金加仓的2089.32亿元，2020年北向资金的持仓浮盈约7018亿元。 2020年北向资金共计加仓1137只个股，对其中402只个股的加仓股数超过1000万股，加仓股数最多的京东方A被加仓7.19亿股，宝钢股份（600019）、潍柴动力（000338）分别被加仓6.57亿股、4.12亿股。 从市场表现来看，北向资金加仓股数前十的个股中，2020年仅有中国石油、中国建筑、中国石化下跌，其他个股均上涨，东方财富涨幅最大，2020年累计涨逾130%。 2020年北向资金加仓股数居前十个股 加金额居前，持仓市值分别增加874.05亿元、413.85亿元、355.44亿元。2020年北向资金持仓市值增加额居前十的个股中，除美的集团、中国中免、五粮液被北向资金分别减仓1.20亿股、4595.04万股、9591.40万股外，其他7只个股均被北向资金加仓，恒瑞医药、隆基股份（601012）、三一重工被加仓超1亿股。 从市场表现来看，2020年北向资金持仓市值增加额前十的个股2020年均上涨，均为2020年的机构重仓股，为北向资金带来可观的浮盈，其中隆基股份涨幅最大，2020年涨逾270%。 2020年北向资金持仓市值增加额居前十个股
据安徽“铜陵廉镜”微信公众号消息，1月5日下午，铜陵市纪委监委召开干部大会，宣布省委关于铜陵市纪委主要负责同志任职的决定。洪建春同志任铜陵市委委员、常委、市纪委书记，提名为铜陵市监委主任候选人。 洪建春，男，汉族，51岁，籍贯、出生地黄山，大学学历，教育学学士，中共党员，此前担任黄山风景区党工委副书记、管委会副主任。
随着5G手机需求的强劲，苹果计划将iPhone产量提升30％，苹果计划在2021年上半年增产9600万部iphone，预计这将包括iphone 12、iphone 11和SE的产量。 苹果公司告诉供应商，明年手机数量将达到2.3亿部，但这个目标可能会改变。 另一方面，苹果供应商的需求前景相当好，Pro和ProMax的需求比预想的要强，12的需求与预期持平，12 mini略显疲软。 苹果公司目前没有对此发表评论。温馨提示：财经最新动态随时看，请关注金投网APP。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估