□ 虽然近期市场震荡，但基金机构已在期待来年机遇。基金机构普遍预计，随着经济基本面持续恢复，2021年上市公司的盈利修复将取代估值扩张成为推动市场的核心动力。 经济动能持续恢复 汇丰晋信基金认为，尽管近期市场出现震荡调整，当前或是逢低布局跨年行情的时机。展望2021年，随着疫苗的推进和疫情受到控制，全球经济有望迎来共振复苏。明泽资本创始人、董事总经理马科伟指出，在疫情影响持续消退后，明年全球经济将有望迎来较为确定的同步复苏，与全球经济复苏以及温和再通胀相关的领域预计在明年会涌现较好的投资机会。 国泰基金称，从经济结构来看，2021年是经济结构进一步转型升级的一年。对于地产领域而言，在“三道红线”政策与利率端的滞后影响下，地产企业行为逐渐谨慎。从产业链的情况来看，地产内部的景气也将进一步从销售、新开工转向施工与竣工。对于制造业投资而言，制造业投资总量存在边际修复的动力，但是强度有限，更多是在行业优胜劣汰下的集中度提升以及设备投资周期上升带来的结构性回暖，以自动化设备、新能源、新基建为代表的领域预计在2021年继续上行。 国泰基金表示，出口增长或将是2021年经济的亮点。海外经济因为疫情的原因，复苏更晚，将在2021年呈现底部回升的态势，全球贸易也将在2021年回暖。同时，2020年中国企业因为供应链的优势获得全球市占率的提升，2021年将在部分具备比较优势的领域继续巩固市占率优势。综合来看，2021年出口增长或将是经济的一大支撑。 盈利“接棒”估值 国泰基金指出，2021年A股市场将以业绩驱动为主，整体估值难以进一步提升。目前看，估值处于较高位置，需要等待2021年企业盈利增长的消化。与此同时，一些中长期因素支撑着A股的表现。首先，资本市场改革的进程不断推进，注册制的推进使得更多优异标的在A股上市，市场将更加活跃。其次，“房住不炒”、理财产品净值化的背景下居民财富转移、进入股市的过程将持续。最后，全球“低增长、低通胀、低利率”的格局预计不会发生变化，优质的权益资产或将继续享受估值溢价，海外资金亦将持续增配A股。 星石投资CEO杨玲表示，上市公司盈利将会成为2021年股市运行的核心驱动。杨玲表示，GDP高速修复是明年A股上市公司盈利增长的主要宏观背景。与此同时，上市公司ROE（净资产回报率）与GDP增速存在显著的正相关关系。在明年中国GDP增速有望高速修复的背景下，处于GDP增速上升阶段的上市公司ROE弹性更大，上市公司盈利将会成为明年A股市场的核心驱动因素。 德邦基金认为，下一阶段，市场估值将在一定程度上承压，业绩驱动将是主要定价因素。市场将呈现震荡行情，结构表现上会更均衡，配置上更偏重估值合理而业绩确定性强的板块和个股。 精挑细选结构性机会 富国基金策略部总监、首席策略分析师马全胜指出，7月以来股票市场持续震荡，主要源于市场动力发生切换。今年上半年行情来源于流动性宽松带来的市场补涨，而7月中旬之后进入结构性行情。“预计明年也呈由结构性行情带来投资机会的态势。”马全胜表示。 在盈利修复取代估值扩张成为市场主要驱动因素的大背景下，汇丰晋信基金表示，投资者可以沿着两条主线布局2021年。一是盈利有望迎来进一步改善的板块。这其中有两个比较确定的方向：随着全球经济的复苏，全球定价的大宗商品包括油和基本金属的链条迎来盈利的修复；出口链条上中国具备产业优势的家电和家居产业会受益于海外经济的复苏。二是确定性的高成长板块，淡化流动性对于估值波动的影响，包括电子、军工及新能源等。 景顺长城基金总经理助理、股票投资部总监兼基金经理余广表示，2021年A股将大概率延续结构性行情，投资机会更偏向于优质个股。“从全年来看，大消费和科技板块依然是投资主线。同时，产业升级也是比较看好的一个重点方向。”余广强调，中国经济未来的发展动力，基本上是集中在消费升级、产业升级以及科技创新等领域。“目前，中国经济进入到结构转型阶段，消费和科技已接过传统行业的大旗，承担起拉动经济增长的角色，这些方向值得重点关注。”余广表示。
一、 就长期投资而言，择股的收益远远高于择时 择股收益，即长期持有某家公司的股票（无论牛熊变动）赚取的收益。择时收益则是根据大盘的牛熊波动趋势判断，低买高抛指数基金而赚取的收益。 数据显示：如果将2004年12月-2020年12月间的16年作为统计区间，中国A股、港股、美股（标普）、英国、德国、日本、印度和土耳其等八个市场择股收益均显著高于择时收益，平均超出比例达100.4%。其中，发达市场择股收益平均超出择时收益159.2%（除港股外），A股市场中择股收益超出择时达87.6%，高于新兴市场的平均水平（52.6%）。 产生这种现象的主要原因是因为发达市场平均指数波动率较低，平均只有17.96%，因此通过指数波动来谋取差价的择时收益也相对比较低，而新兴市场的平均指数波动率比发达市场高出近5个百分点，达22.67%，因此择时收益相对较高（表2）。 从影响指数波动的因素来看，影响A股市场指数波动的主要因素是估值变化，A股的平均估值波动率高达8.3，这是A股市场大起大落的主要原因；相比之下，印度、土耳其股市的估值相对稳定，但其上市公司平均盈利水平的波动非常大，波动率分别高达95%和105%（发达市场平均仅47%），从而导致其股票指数波动较大。在发达市场中，德国的估值和盈利波动率最大，因此其择时和择股收益都位列发达市场榜首（表1）。 数据显示，对于长期投资的资金而言，持有业绩稳定的股票是追求高收益的最优选择，而择股的时候应该关注企业所处的行业周期、商业模式（核心产品）的市场前景及其给企业带来的盈利稳定性。对于短期资金而言，在不同的资本市场要关注其导致市场波动的主要因素变化，例如，在A股市场要密切关注宏观经济政策、流动性和风险偏好变化对估值的影响，在美股、印度和土耳其市场则要关注上市公司的业绩变化。 二、推动A股市场股价短期波动的核心因素是什么？ 数据显示，由市场预期主导的估值变动是影响A股价格短期波动的关键因素。就2005年以来的四次牛市而言，估值因素对股价上涨的贡献度分别占73.0%、71.4%、99.6%和96.9%；同样，四次熊市的下跌也是估值变动主导的，估值下降对A股市场股价下跌的贡献度分别为85.7%、75.2%、92.3%和96.4%。因此，择时交易应该密切关注市场预期导致的估值变化趋势（表3）。 三、在A股市场中，牛市和熊市的领涨板块分别是哪些？ 统计数据显示，不同行业板块在牛市和熊市期间的股价表现是不同的。从2005年以来的统计数据看，非银金融、有色金属、食品饮料三个板块在四次牛市中三次位列领涨板块。其中，非银金融三次领涨均由盈利、预期共同拉动；有色金属前两次领涨由盈利、估值共同驱动，2019年至今则由盈利改善所驱动（2019年全行业净利润同比增速中位数14.6%，高于同期全A股6.1%的平均水平）；食品饮料板块2006年牛市由估值、盈利共同拉动，2009年牛市则由盈利改善拉动（年度全行业净利润同比增速中位数28.8%），而2019年至今的牛市则由估值变化驱动，估值同比增长23.2%。 在四次牛市中两次领涨的有采掘、国防军工、钢铁、房地产和计算机电子行业。其中，采掘、军工、钢铁和房地产四个行业领涨均由营业收入大幅增加驱动，由于这些行业成本存在刚性，业绩主要由收入端驱动，营业收入增长是推动其股价上涨的主要因素；计算机行业主要由市场预期导致的估值上升驱动，在2014年和2019年两次牛市中估值分别上升了51%和39%；电子行业的股价上扬则是由盈利估值共同推动。 2005年以来的统计数据显示，银行、医药生物、化工行业在四次熊市中有三次位列领涨板块。银行业在2004年熊市中涨幅位列榜首主要是由于盈利大幅改善（EPS年化增长率达27%），而在2011年和2015年的熊市周期中抗跌能力排名强则由于本身盈利和分红稳定（2007年起始终高于市场平均水平）。化工行业抗跌能力强也跟其盈利稳定密切相关[注1]。同样，医药生物板块抗跌也缘于其盈利稳定性（2011年熊市抗跌则既有盈利因素也有估值因素）。此外，电气设备、通信、计算机和建筑材料行业在熊市中抗跌也是由于盈利稳定。 四、从长期趋势看，盈利增长是驱动股票价格上涨的关键 对于在波动中赚钱的短期资金而言，无论在牛市中还是在熊市中，市场预期导致的估值变化都是影响股价涨跌的关键因素。但对于在趋势中赚钱的长期投资而言，企业盈利才是驱动股票价格长期上涨的基础。统计数据显示：2004-2019年间，全A股估值水平下降了41.6%，但指数却上涨了近4倍，可见上市公司盈利增长才是拉动股票价格长期上涨的关键。这从另一个维度印证了择股收益高于择时收益的逻辑，对于个人投资者而言，关注上市公司基本面的发展趋势、长期投资的收益要高于短期择时交易带来的收益。 注释： [1]2011年的熊市中，化工板块则是由于估值上升而显出抗跌属性（在平均A股市场估值平均下滑16.8%的情形下，其估值平均升幅高达14.5%）。
（原标题：“机械茅”再创历史新高，月线20连阳，8年27倍！14匹盈利白马现身（附股）） 利润环比连增+同比暴增股票名单来了。年底将至，资金面的影响使得部分绩差股出现大幅下跌走势，而传统的防御板块，比如食品饮料行业，则表现较为出色。今天创历史新高的个股中，除了食品饮料板块个股较多外，还集中在电子、电气设备、机械设备等板块。以长期走势来看，其中表现最出色有阳光电源、通策医疗、先导智能、恒立液压等个股，近十年期间最大涨幅均超过20%。恒立液压的年线图和近期的月线图，令人眼红。数据显示，恒立液压月线达到惊人的20连阳。“机械茅”再创历史新高，8年飙涨27倍恒立液压是一家专业生产液压元件及液压系统的公司。公司产品从液压油缸制造发展成为涵盖高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等产品研发和制造的大型综合性企业。公司近年来的成长性令人惊叹，2017年净利增超4倍，2018年净利翻倍，去年净利增长近55%，今年前三季度净利增长超60%。在业绩持续飙涨背景下，公司股价也水涨船高，月线20连阳。2012年7月份，公司股价最低到8元低，按照最新收盘价102.08元计算，8年来公司股价复权后最大涨幅接近27倍。自此，公司市值达到1333亿元，仅次于三一重工，位居工程机械行业市值榜次席。随着业绩、股价、市值的不断攀升，公司也被誉为机械行业的茅台。利润环比连增+同比暴增，14匹盈利白马现身注册制大背景下，业绩将成为投资者关注的焦点。据证券时报?数据宝统计，目前为止，2020年年度业绩\预告已公布590家，数据显示近三个季度业绩环比连续增长的公司有31家。其中沪光股份、华自科技、名臣健康等公司第四季度的净利润环比增幅最大，分别高达210.24%、164.39%、120.39%。（本文及表格中的净利润同比、净利润环比、每股收益的预告数据按公布区间折中计算）从31家业绩环比连增的公司中我们筛选出年度每股收益较高的公司，这些公司在业绩不断改善的背景下，年度业绩已跨入了绩优股行列，13家公司年度每股收益超过0.8元，其中乐歌股份、凯伦股份、中南建设的每股收益最高，分别为1.84元、1.78元、1.65元。值得关注的是，一些公司不仅近三个季度业绩连续环比稳定增长，年度净利润同比也实现增长，这类公司共有26家。其中业绩同比增长超过100%的公司有名臣健康、高科石化、东方园林等14家，这些公司若近期的涨幅不大，是真正的盈利增长潜力股。部分个股获得机构扎堆推荐。其中，立讯精密获得33家机构评级，中南建设、裕同科技、中新赛克、美年健康等个股均获10家以上机构评级。从上涨空间来看，双星新材、美年健康、中新赛克、乐歌股份等个股上涨空间均超过50%。（数据宝 陈见南）
明年日本以外亚太企业盈利有望增长21%。野村证券周四表示，2021年亚太地区企业盈利有望强劲复苏，因为该地区国家在控制疫情方面普遍比西方国家做得更好。该行预计2021年MSCI亚太指数（不含日本）成分股公司的每股盈利将增长21%。这将支撑该指数到2021年底实现9%的回报率（包括股息在内）。 野村分析师认为，大部分回报将在明年上半年出现，一些市场的表现将好于其他市场。 他们补充称：“我们认为在2021年，疫苗供应、采购、资金和免疫执行策略将成为亚洲股市波动背后的关键差异化因素。”温馨提示：财经最新动态随时看，请关注金投网APP。
12月9日，“美版美团”DoorDash(DASH.US)美国IPO首日开报163.81美元，较发行价涨60.6%，最终收盘涨幅85.79%，报189.51美元，市值迈过600亿美元大关。 DoorDash美国IPO定价为每股102美元，总共发行3300万股。 据悉，DoorDash估值近2年一路飙升，2018年估值仅为14亿美元，今年早些时候估值飙涨至150亿美元，现以IPO发行价计算，其估值约为390亿美元。 另据招股书显示，目前持股份额超5%的机构前三分别是：软银、红杉、GIC，分别占发行前A类股24.9%、20.4%和10.5%。 1、长江后浪推前浪 DoorDash的三位创始人是华人，于2013年7月创立，其总部位于美国加州旧金山。 据悉三名创始人徐迅、Andy Fang和Stanley Tang是在一家甜品店得到的创业灵感。那天，甜品店老板向他们展示了一沓她做不了的外卖订单，需求还没有高到聘请专职送货员的程度，但她又难以自行派送所有订单。三人听到了许多甜品店老板一样的故事，于是思考着如何用科技帮助小企业。如今，DoorDash的业务增长迅速，遍及美国以及加拿大和澳大利亚。 美国外卖市场现阶段占据主要市场份额的四家公司：DoorDash（成立于2013年）、Grubhub（成立于2004年）、Uber Eats（成立于2016年）、Postmates（成立于2011年）。 根据招股书数据显示，DoorDash已成为美国市场占有第一的外卖配送平台。按照2020年对总销售额计算，DoorDash累计占据50%的市场份额，以绝对优势稳居第一,相比之下，其竞争对手、昔日的美国外卖龙头 GrubHub 仅有 16%，Uber Eats市占率为26%，以及市占率7%的Postmates等其他玩家。 成立仅仅六年时间的DoorDash，打败了成立了十六年之久的老大哥GrubHub。 中国外卖行业形成两强争霸的格局，这基本意味着外卖行业结束混战，进入成熟阶段。相比较而言，美国的外卖市场变幻莫测。总体而言来说：四强争霸，江山易主。 Grubhub是一家纽交所上市公司，也是美国历史最悠久的大型食品配送公司,其外卖模式，本质在于提供一个平台，撮合商家和顾客。GrubHub通过地推，吸引商家入驻平台，顾客在app或网站上选择餐厅下单，商家自行配送，GrubHub从用户付费中抽取佣金。这是外卖的旧模式。 换而言之无统一配送。 这意味着平台缺乏粘性与护城河，商家配送无标准化流程，用户无法实时了解配送状态。当然这个打法的好处也显而易见，那就是没有骑手这个大额支出，甩掉这个不经济的包袱，盈利自然不在话下。 因此，当统一配送打法兴起之后，GrubHub遭遇了严重挑战，为了应对危机后期也不得不进行了妥协，在高线城市采用统一调配打法，而在低线城市仍然采用无统一配送打法，这么一来成本激增导致盈利能力大幅下降。 尽管GrubHub调整了打法，但大势已去。 2、万亿市值，资本市场的“畅想” Doordash与国内“饿了么”“美团”方法的如出一辙。通过算法由就近骑手接单完成配送，这样统一调配打法攻城略地，凭借先发优势逐步蚕食了GrubHub的市场份额。最终Doordash稳坐美国外卖龙头第一宝座，如今IPO，借助资本市场的力量，龙头地位也必将更加结实。 目前，其总市值达602亿美元，近4000亿人民币，这几乎复刻了2018年美团在港交所上市时的成绩，而后者现已逼近2万亿港币市值。实际上，市场的确寄希望于DoorDash能复制美团的成功。 回顾中国的外卖配送平台的历史，烧钱补贴、行业洗牌、最后胜者为王，实现盈利。美国的外卖配送市场也同样如此。盈利是最后的外卖配送平台的“成人礼”，标志着企业新的增长篇章。DoorDash仍在亏损，2020年前三季度的净亏损为1.49亿美元。 长坡厚雪。长坡是行业的空间，厚雪是公司越滚越大的盈利模式，根据Statista的数据显示，美国的外卖渗透率为12.5%，线上化率约为6%。今年上半年，美国外卖市场的总规模相比去年同期增长了一倍。无论在中国或者美国，外卖配送市场空间都是庞大的。 如今美团已经实现盈利了，并且以惊人的速度成长，股价从今年的3月份到至今已经涨幅高达200%以上。有着如此的成功的参照，资本市场也给予了美版“美团”DoorDash非常慷慨的涨幅。美国市场的外卖大战方兴未艾，尽管与对手已经拉开一段距离，但就此断言Doordash可“安枕无忧”还维持尚早。随着Uber Eats与Postmates联手，Just Eat Takeaway收购了Grubhub， DoorDash排位战才刚刚拉开。
12月2日，由第一财经发起，携手同策研究院联合呈现的《2020•第一财经中国上市房企价值榜》，从房企盈利能力、资本市场表现、融资能力、企业规模、偿债能力、运营能力等维度进行分析解读，详细展现了中国上市房企的现状与发展。荣安地产位列A股上市房企盈利能力维度榜单第二位。表1：2020年上市房企盈利能力榜单TOP10 近年来，中国证券市场逐渐确立了价值型为主流的投资理念，作为反映房企资金回报水平和利用效率的重要指标，企业的盈利能力越强，则其给予股东的回报越高，企业价值越大。对于股权投资而言，资金的回报是投资人最为关注的。在盈利能力的研究中，第一财经采用了净资产收益率、总资产收益率、销售毛利率、销售净利率四个指标来进行诠释，以求反映企业经营活动对股东回报的体现。 荣安地产始创于1995年，总部位于浙江宁波，是宁波第一家房地产上市公司和华东地区首家深交所上市公司。作为一家年销售200亿元的区域性A股上市房企，近年来荣安地产的盈利能力却让行业内刮目相看。 2019年，公司实现营收66.62亿元，同比增长68%，在样本房企中属于营收较低的企业，但其超高的盈利能力表现远超过了行业头部企业。2019年，公司归母净利润18.8亿元，同比增加210.4%。毛利率达到41.6%，高出行业平均水平10个百分点;净利率达到26.4%，高出行业平均水平15.2个百分点。 2020年上半年，由于年初疫情影响之下市场停摆，荣安地产各项盈利指标出现小幅下滑，但荣安地产的盈利能力在行业对比中依然突出。表2：2018-2020年中期荣安地产盈利能力指标对比 值得分析的是销售净利率，2020年中期，荣安地产扣非销售净利率为24.34%，在A股上市样本房企中排名第二。在毛利率下降的同时，净利率反而有小幅增长，表明公司各类费用控制能力有所提升。表3：2020年中期样本房企扣非销售净利率TOP10 整体来看，荣安的高盈利能力主要有三大支撑，一是布局价值高地及拥有产品溢价能力;二是发挥深耕优势降低综合成本;三是借力项目合作放大资金杠杆。 就布局而言，荣安选择发展速度较快，城市基本面好的重点城市入驻，获取城市发展带动市场发展的红利，实现价值兑现。 作为一家典型的区域深耕型房企，2019年公司营业收入的77.7%来自于宁波区域，但与此同时也开始积极探索周边城市市场。2020年上半年，公司在宁波区域的营业收入在总收入中的占比锐减至24.6%，与此同时，公司在宁波以外的邻近城市的营业收入快速增长。区域深耕的优势降低了公司运营的综合成本，实现管理半径内的规模经济效应，有利于重复利用资源，区域内部相互协同降低成本，提高运营效率。 此外，与上游品牌房企合作也是荣安提升盈利能力的一个支撑点，放大资金杠杆，提升投资收益。合作开发房地产项目使公司利益最大化，并积累了丰富的合作开发管理经验，能够有效控制风险。同时，公司实施快速开工、快速开盘、快速回笼资金的项目运营模式，大大降低了项目的开发成本以及政策变动的风险。 整体来看，2019年以来样本房企盈利水平持续下滑，利润空间被不断压缩。主要原因是在2019年下半年，房地产市场持续低落，融资环境持续收紧，致使房企融资成本、销售费用等增加，加之2020年初的疫情影响，在各项因素的影响下，房企盈利能力分化明显加剧。 （CIS）
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