在经历两轮问询后，合肥科威尔电源系统股份有限公司（简称“科威尔”）无条件过会，终于拿到科创板的“入场券”。 8月12日，证监会消息称，同意科威尔的科创板IPO注册。 科威尔是一家专注测试电源设备制造的企业。测试电源是一种可精确输出不同电压、电流的装置，用于测试不同用电产品在各种电压、电流下的性能，以验证相关用电产品是否达到研发目标、符合品质检验要求。作为工业领域的基础测试设备，所有用电产品及其部件的研发、制造过程都离不开测试电源设备。 据科威尔董事长兼总经理傅仕涛介绍，科威尔以大功率测试电源设备起家，掌握测试电源核心技术，捕获不同客户的需求，不断拓宽下游应用行业和领域。在产品形成良好的品牌效应后，科威尔在小功率测试电源设备的赛道上也已启程。同时，基于测试电源推出多款测试系统，科威尔将每个细分领域的“小珍珠”串成一条“珍珠项链”。 跑好“大”赛道 测试电源设备有两大赛道：大功率测试电源和小功率测试电源。小功率测试电源设备面向消费电子、通信、航天、医疗等领域。国外厂商在小功率测试电源设备领域积累了较为丰富的经验，以欧美为代表的小功率厂商一度把控着全球测试电源设备市场。 随着新能源发电、新能源汽车在我国的迅速发展，大功率测试电源需求增长出现契机。 科威尔成立的2011年，恰赶上国内新能源产业的快速发展期。傅仕涛表示，面对国内新能源产业快速发展带来的大功率市场的需求，小功率厂家不能很快开发出大功率产品，国外大功率厂家产品的性价比和服务不具备优势。从竞争压力的角度出发，公司首先从大功率测试电源设备切入。 科威尔从光伏领域着手，推出模拟电网电源、光伏阵列IV模拟器等多款产品，获得良好反响。但在傅仕涛看来，测试电源设备非大批量使用，“单纯在某一行业，很难把体量做大”。为突破天花板，科威尔逐步探索其他新兴的行业领域。2014年，科威尔开始介入电动汽车的测试，相继推出高精度双向直流电源、电池模拟器等系列产品，2017年就做到了细分领域第一。 在大功率测试电源领域，科威尔的部分产品实现了进口替代。科威尔于2012年推出的120kW、630kW单机大功率IVS系列光伏阵列IV模拟器，改变了以往进口品牌通过小功率并机产品完成大功率光伏逆变器MPPT效率和逆变器中国效率（CGC/GF035：2013）测试需求的行业局面。在电动车行业，公司推出的EVD系列高精度双向直流电源和EVS系列电池模拟器，改变了行业内以Digatron（德国）、Bitrode（美国）等进口品牌为主、供应渠道单一的状况。 开拓“小”赛道 对于小功率测试电源产品的行业格局，傅仕涛介绍，随着产业的发展，国内陆续出现了一些小功率测试电源厂家，和国外的知名厂家相比在品牌、渠道、技术、产品线布局上有明显的差距，所以小功率测试电源行业一直是国外品牌占主导地位。小功率测试电源下游客户有很多大公司，他们更关注产品的品牌、性能指标、行业应用经验、售后服务等。 傅仕涛认为，伴随国内电力电子技术水平快速发展，各应用行业的小功率测试电源产品市场需求持续旺盛，目前国内企业研发和生产小功率电源已有充分的技术基础。 在大功率测试电源领域积累起来的技术底蕴、品牌知名度和企业规模，对科威尔至关重要。傅仕涛表示，在小功率测试电源领域推广过程中，明显感觉客户对于科威尔的接受度高了很多。 科威尔2018年推出的KDC系列高压型小功率测试电源单品，在电压精度、电流精度和动态响应时间等指标上，已经可与部分国际知名品牌相媲美。 数据显示，2017年至2019年，公司小功率测试电源产品收入分别约为95万元、208万元和1132万元，总体保持较高增长速度，2018年、2019年销售收入较上年分别增长1.19倍、4.44倍。公司在招股书中表示，这得益于KDC系列高精度可编程直流电源销售金额的快速增长。目前科威尔已经与阳光电源、华为、锦浪科技、特变电工等行业头部客户建立合作。 紧密贴合下游产业需求，在市场推广过程中不断将公司自主研发的软件平台和仿真测控技术与下游应用行业属性特点相结合，科威尔推出多款以测试电源和测试分析软件为主体，辅以测试仪器仪表和功能部件组成的一体化测试解决方案。 傅仕涛表示，系统类产品的技术要求更高、产品结构更为复杂。比如，在基于大功率测试电源开发燃料电池行业的测试系统产品时，产品开发需要具备气体加热加湿和流量控制技术；在基于小功率测试电源开发功率半导体IGBT测试系统产品时，需要具备快速的过电流保护技术和测试治具设计技术。因此，公司在设计开发测试系统产品时，必须掌握多学科技术融合的能力。 目前，科威尔已经基本形成大、小功率测试电源和测试系统的产品线，是业内为数不多的同时具备三个产品线的公司。“大”“小”兼顾，科威尔得以拓展更多可能性。 如何提升毛利率 关于毛利率的问题，是两轮问询中均被问到的重点“考题”。数据显示，2017年至2019年，公司综合毛利率分别为67.87%、68.69%和65. 13%。2019年毛利率相比上年，有明显下降。 对此，傅仕涛解释称，2019年在大功率测试电源和测试系统的个别订单中，为了满足客户个性化产品功能需求，公司外购的相关特定功能部件金额较大，而营收基数不大，从而该部分毛利明显降低。与此同时，大功率测试电源和测试系统为公司贡献了超过90%的营业收入，这两个部分毛利的降低导致总体毛利的下降。 为了使公司毛利总体稳步提高，傅仕涛表示：“首先，从研发开始，我们要着力优化产品系统。其次，客户个性化需求会一直存在，为满足这样的需求，除了核心部件外，订单中还会包含需外购的器件。为此我们将加强供应链管理，与相关供应商建立合作关系。再次，提高内部管理效率，着力降低成本。继续拓展大、小功率产品的行业应用，进一步提升营收水平，稳定毛利。” 根据招股书，此次上市，公司拟募资约2.8亿元，用于高精度小功率测试电源及燃料电池、功率半导体测试装备生产基地建设项目、测试技术中心建设项目、全球营销网络及品牌建设项目等。 傅仕涛说，科威尔未来发展的重点方向：一是基于现有技术平台做行业应用延伸的研发，未来将从软件方面，针对不同行业做新的研发；二是技术平台的延伸，除了测试电源设备，科威尔未来将可能向其他测试设备领域延伸。
1991年来到深圳打拼的王合球，借技术积累和人脉，投身深圳的创业大潮，1996年创立欧陆通。从不到200平米20人的灯具厂，发展到今天逾3000多员工，去年营收逾13亿的企业。欧陆通对开关电源的技术执着，让公司快速成长为行业龙头之一。 深圳特区40周年之际，欧陆通首发登陆创业板，成为注册制改革后首批上市公司之一。回想创业历程，董事长王合球说“搭上深圳改革开放的快车，跟随中国科技产业和市场的进步逐步成长”，欧陆通在快速掌握海外市场脉搏的同时，凭借深圳制造业完善的上下游配套，实现了企业的快速响应与技术的不断更新。 灯具起家 半路转身开关电源 欧陆通的深圳工厂位于宝安的工业区内，多年的技术研发工作，让眼前气质儒雅的王合球，透着工程师式的严谨。欧陆通专业从事开关电源产品的研制与销售，主要产品包括电源适配器和服务器电源等，是智能安防、智能音响等新型数字产品电源的知名品牌、重要供应商。但在24年前成立之初，公司的主业却是灯具。 湖北黄冈，农村出身的王合球大学毕业后，分配到南京一家国企工作。“我最初在西北电讯工程学院学的就是集成电路半导体，毕业进入国企工作五年后，业务方向转为变压器和开关电源，积累了跨行业的技术经验。”1996年，王合球在深圳下海创业，生产的外贸灯具主要出口德国。“当时我外语好，也懂技术，很快获得国外客户的信赖。”公司成立的时候只有200平米的厂房，20人就开工接单生产。 从灯具起步，随后到太阳能灯，LED灯陆续投产，迅速发展起来的欧陆通以贴牌代工为主，但原材料掌握在海外企业手中，很快发展遇到瓶颈。创业不久，海外太阳能硅片供应链突然中断，欧陆通陷入前所未有的被动局面。公司改行做过卤素灯具，但国内同行众多，竞争无序而激烈。期间又遇上1997年金融风暴，企业经营非常困难。 有着集成电路和变压器技术基础，生产过灯具变压器的欧陆通，将目光转向了电源适配器。2004年全球兴起IT热，信息产业兴起，不光智能手机，还有电脑、打印机、路由器等设备需求将会大爆发，这是欧陆通未来的方向。2004年，欧陆通成立专项事业部，转型生产电源适配器。 除了IT热潮外，当年还有一个市场机遇。2004年，美国加州在大力推行新的能效标准，这对设备电源标准提出新要求。面对行业龙头的台资企业，欧陆通在电源适配器领域还是“小学生”，但美国力推能源法案和新能效标准，这一机遇让欧陆通和其他台资竞争对手又处在同一起跑线。 16年电源行业深耕 铸成行业龙头 “跟着深圳改革开放的快车往前进。”让欧陆通发展走上快车道。 “由于我们技术开发进度快，快速响应了美国新能效标准的要求，相比竞争对手更早推出符合标准的产品，首先获得了西部数字（WD）的订单，迅速抓住了美国市场。”王合球总结转型的经验时不忘感恩深圳的营商环境。欧陆通位处深圳，本地有大量针对海外的代工企业，能够迅速获得最新的海外市场消息，为欧陆通定制化的设计电源新产品提供了便利。2004年到2005年，一年时间，欧陆通就完成了系列化的产品设计及安全认证，迅速打开了美国市场，音箱电源、数码相框电源等产品订单陆续到来。 在此之后，欧陆通的产品又相继进入办公电子领域、网络通信领域，网通产品对抗雷击有高要求；再后来进入安防电源行业，安防监控设备电源突破了三倍电流起动技术。音箱电源产品对高保真要求很高，公司产品又顺利突破了技术门槛，获得了哈曼音箱的订单。技术升级的欧陆通，2014年又开始开拓数据中心领域设备电源。 目前，欧陆通的研发部门200多人，配有芯片、软件、变压器的专业工程师。“没有5到8年内的研发技术积累，是无法成长为业内顶尖的技术人员的。”王合球表示，一个电源适配器的研发往往需要半年以上，服务器电源研发时限更是以年计算。“一份产品安全测试报告，电源适配器就有两三百页，服务器电源更是多到上千页的报告。” 研发升级加速国产替代 内循环，国产替代成为时下热词。欧陆通的电源适配器产品现已实现供应链全部国产化，可搭载国产芯片，完全摆脱对国外芯片厂家的依赖；公司服务器电源产品兼容多种主流品牌技术平台及结构，可完全替换国外同类产品。 因为具备了零部件国产化的优势，贸易战对欧陆通影响不大，电源适配器产品作为整机的一个部件，很少直接对外出口，一定程度上规避了风险。此外，2017年欧陆通根据境外客户需求，在越南成立了海外制造基地，可满足境外客户在当地配套产能的需求。疫情下，欧陆通上半年业务增长了50%。 作为创业板注册制首批上市企业，欧陆通的首发募投项目包括研发中心建设、赣州电源适配器产线技改项目等。王合球表示，首先要满足拓展业务需求，目前研发人员经常加班，设备不足人手也不够，未来公司会在人才集中的地区增设更多研发设计中心。同时，针对未来的新能源开发动力电池充电器项目，AI人工智能及边缘计算设备的电源需求，欧陆通都需要提前布局和储备相应技术。
2020年8月19日晚间，易事特发布了2020年半年度报告，易事特2020年上半年实现营业收入20.23亿元，同比增长23.65%，其中高端电源装备业务占比高达73.3%，新能源业务占比24.66%。 易事特在电力电子领域深耕30年，客户品牌忠诚度高，在“新基建”等良好的行业前景，5G商用持续推进的行业背景下，公司坚持走智慧电源、智慧能源、智慧城市的发展路径，持续着力于数据中心、智慧电源、充电桩（站）、微网及储能、5G供电、轨道交通智能供电等领域。 值得一提的是，8月19日易事特午间公告称，东方集团向广东恒锐协议转让其持有的公司4.18亿股股份（占公司总股本的18%）已完成过户登记手续。公司表示，交易的完成意味着易事特在公司战略、业务、财务和投融资等多方面的赋能，进入了实施阶段：“随着赋能实施阶段的正式到来，国资平台与上市公司的产业协同和市场互补增强，以及凭借易事特长久的技术积累、强壮的市场网络和全球各行各业广泛的客户资源、厚实的资本实力、以及稳健的现代经营管理理念，未来三年易事特数据中心、高端电源装备、新能源车充电桩、5G供电等业务板块有望得到迅猛发展。”
深圳威迈斯闯关IPO 募资扩张降负债 借力新能源汽车产业实现营收快速增长后，深圳威迈斯新能源股份有限公司（以下简称“深圳威迈斯”）欲闯关IPO募资进一步扩张。 近年，深圳威迈斯发力新能源汽车领域，而得益于车载电源销售收入的大幅增长，其营收规模从2016年的2.6亿元升至2018年的6.2亿元。深圳威迈斯计划上市募资6.3亿元，用于多个新能源汽车电源产业基地建设项目。 不过，由于新能源汽车淡旺季、企业集中等影响，深圳威迈斯存货金额、应收账款在走高，应收账款周转率、存货周转率也在逐步下降。此外，客户集中度快速提升。而深圳威迈斯也希望通过上市降低自身高企的负债水平，开拓更多的融资渠道加速发展。 受访证券人士指出，在新能源汽车行业，零部件生产制造商的客户集中度较高是一个较为常见的现象，企业上市后负债率会明显下降，也可以通过发行债券和中期票据等形式进行融资。 对于上述问题，《中国经营报》记者日前致函采访深圳威迈斯方面，对方表示已收悉相关文件，但截至发稿时并未回应。 掘金新能源汽车产业 近年，深圳威迈斯的营收规模增长迅速。在2016 年、2017 年、2018年和 2019 年一季度（以下简称“三年一期”），其营收规模分别为2.6亿元、4.3亿元、6.2亿元、1.3亿元，呈现大幅增长的态势。其中，在2016 年至 2018 年里，营收规模年均复合增长率超过50%。 深圳威迈斯的营收规模快速扩大，与加大新能源汽车产业布局有着极大的联系。 资料显示，深圳威迈斯是一家从事电力电子产品研发、生产、销售和技术服务的企业，主要产品是开关电源，包括车载电源、通信电源、电梯电源等多类应用领域的产品。2017年，深圳威迈斯产品的主要应用领域由通信领域向新能源汽车领域转变。 在深圳威迈斯的主营业务收入构成中，主要产品包括了车载电源、通信电源、电梯电源。而受益于新能源汽车产业近年的快速发展，深圳威迈斯车载电源的销售收入增长最快。 最近三年，深圳威迈斯的车载电源销售收入分别为 9564.93 万元、2.4亿元和4.7亿元，年均复合增长率为 120.56%。 2018年，车载电源、通信电源、电梯电源的收入占比分别为75.96%、17.03%、7.01%。这样的占比情况在2019年一季度也有相同的表现。而在2016年，这三者的收入占比为37.86%、39.13%、20.42%，较为平衡，与现在车载电源占据大部分收入有着明显的差别。 此次谋求上市，也是深圳威迈斯加速扩张新能源汽车领域的关键一步，其计划募资6.3亿元，用于龙岗宝龙新能源汽车电源产业基地建设项目、芜湖新能源汽车电源产品生产基地建设项目，分别投入募集资金2.3亿元、4亿元。 深圳威迈斯提到，公司受制于资金、生产场地和生产设备等资本性投入，车载电源产品的生产能力与下游新能源汽车产销量快速提升存在明显矛盾，与国内外大型电源企业、汽车零部件巨头等也存在一定差距。深圳威迈斯称，募集资金投资项目建成后，将进一步扩大车载电源的生产规模，抓住新能源汽车快速发展的机遇，提升市场占有率。 值得关注的是，新能源汽车产业此时正面临着补贴退坡的影响。2019年3月，财政部、科技部、工信部、发改委发布相关文件，根据新能源汽车规模效益、成本下降等因素以及补贴政策退坡退出的规定，降低新能源乘用车、新能源客车、新能源货车补贴标准，促进产业优胜劣汰，防止市场大起大落。 目前，该政策影响正在行业发酵。在接受记者采访时，汽车行业分析师钟师表示：“补贴滑坡对市场影响较大，其中对新能源汽车产业优胜劣汰的效应十分明显，因为一旦没有补贴或者补贴越来越少，很多靠补贴生存的企业会面临淘汰压力，而那些具有研发实力、资金实力的企业就能熬过这段时间后脱颖而出。” 钟师指出，总体来说，现在电动车的成本还是高居不下，尤其是电池的成本问题，“现在消费还没有抬头，然而电池的成本难以降下来，企业在这段时间里是比较难熬的”。 “国家的支持资金也是有限的，只能在新能源汽车产业初步发展的时候扶一把，这个行业不能永远靠补贴来支撑。”钟师认为，未来新能源汽车厂家的集中度会上升，而企业数量会有所减少，“剩下的那些企业，将在新的市场格局中继续拼搏”。 上市募资降负债 聚焦新能源汽车产业，也让深圳威迈斯的财务状况有了明显的压力。 三年一期中，深圳威迈斯的应收账款余额分别为7245.70万元、1.5亿元、 2.1亿元和 2.1亿元，在2016年至2018年中占营业收入的比例则分别为28.20%、35.23%和34.22%。 此外，深圳威迈斯存货金额也在不断走高，三年一期的存货账面价值分别为 4103.05万元、8786.39万元、1.7亿元和1.9亿元，占流动资产的比例分别为 28.92%、27.15%、30.14%和32.29%。 记者注意到，深圳威迈斯的应收账款周转率、存货周转率虽然要高于同行业可比上市公司的平均值，但资产周转能力整体近年也出现逐年下滑的情况。具体来看，2016年的应收账款周转率为3.55，2018年降至3.42，2019年一季度为3.12。存货周转率则从2016年的4.13降至2018年的3.34。 深圳威迈斯在招股书中解释称，应收账款金额较大，主要受新能源汽车行业存在上半年为淡季、下半年为旺季的季节性特征、销售结算方式等因素所影响，账龄主要集中在1年以内。至于存货走高，是车载电源产品需要根据下游整车厂要求提前备货导致。 另一方面，深圳威迈斯的客户集中度同样呈现逐年上升趋势。 三年一期内，深圳威迈斯向前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为 66.66%、66.05%、79.03%和 81.25%，出现明显上升。个中原因，深圳威迈斯称，公司客户主要为新能源汽车整车厂、通信设备制造商等行业龙头企业，且新能源汽车行业与通信设备行业自身的集中度较高，导致公司客户相对集中。 “企业的客户集中度上升明显，会受到监管层的关注，监管层会核查是否为行业的原因导致。这样的问题需要根据行业情况去分析。”一位不愿具名的证券人士告诉记者，在新能源汽车行业，零部件生产制造商的客户集中度较高是一个较为常见的现象，零部件生产制造商如果没有几个大型新能源汽车客户，很难发展下去，“所以，该IPO企业的客户集中度较高，与行业有比较大的联系。” 需要注意的是，除了获取扩张资金，深圳威迈斯也希望通过上市来解决高企的负债水平。近年来，深圳威迈斯的股权融资增加虽然拉低了负债水平，但其资产负债率依然明显高于同行业可比上市公司的平均值。流动比率、速动比率等偿债指标也相对较低。深圳威迈斯认为，主要原因是可比上市公司IPO融资资金到位，且上市后融资渠道拓展，资金实力优于公司。 “上市以后，企业的股本扩大了，股东权益增加很多，净资产增大后，负债率会明显下降。”上述证券人士表示，上市企业可以通过发行债券和中期票据等形式进行融资，银行方面也乐于借款，因为上市对企业有宣传的效应，也提高了企业自身信用状况。
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