今天上午9点30分，18家公司在深交所创业板集体开市交易，这标志着创业板正式迈入注册制时代。中国证监会主席易会满在致辞中表示，创业板改革并试点注册制是继科创板之后，通过增量带动存量推进注册制改革，完善资本市场基础制度的重大举措，对于支持粤港澳大湾区和深圳中国特色社会主义先行示范区建设、更好服务实体经济高质量发展具有重要意义。中国证监会副主席李超、深交所理事长王建军针对“创业板注册制将带给资本市场什么？”进行了深入评论。 李超：分三步推进全市场注册制改革 新修订的《证券法》已经明确了注册制的要求，注册制改革是资本市场改革的一个龙头和抓手。从科创板改革开始，我们总体考虑大体三步走。第一步是科创板注册制改革，当然科创板的改革是一个增量的改革，力求取得注册制改革的突破，并且验证相关制度规则的可行性；第二步就是今天大家看到的创业板注册制改革，这是一个增量加存量的改革，实际上起到了一个承上启下的作用，特别是对存量方面这些制度设计是不是合适，是不是可行，市场是不是能够接受？所以它起到了一个非常关键的作用；第三步就是全市场的注册制改革。当然我们需要在充分总结评估科创板以及创业板改革的基础上加以完善，实时地完善推出。 王建军：创业板注册制 坚持开门搞改革、合力搞改革 从4月27日启动创业板注册制改革到今天，只有不到4个月的时间，应该说时间是非常紧的。首先我们坚持了开门搞改革，特别是在规则制度的准备过程当中，充分征求市场各方面的意见。在今年受疫情影响这么大的情况下，我们还把征求意见的过程搞得非常地充足，使整个规则体系比较完备；第二点，我们坚持合力搞改革，因为这轮改革就像刚才李主席讲的，我们是存量加增量的一个改革，我们自己讲相当于老旧小区改造，所以这个必须让市场各方共同来参与这轮改革，当然我们还有一个重要的特色就是这轮改革我们充分发挥技术的力量。因为这一轮改革，对技术系统的改造是比较大的，特别是我们交易结算的核心系统，要进行全面地改造，全市场的券商的、基金公司的也都在改。 李超：多措并举为创业板注册制改革保驾护航 创业板改革既有增量，又涉及大量的存量。这个存量既包括存量的上市公司，也包括存量的投资者，而且是一个非常庞大的一个投资者群体，所以我们这次改革一定要兼顾到存量的这些现状，所以这次创业板改革实际上是在总结、借鉴科创板的一些成功经验和制度的基础上，结合创业板的实践，做了一些探索和创新，比如说包容性进一步增强；第二个方面就是在审核注册有序的推进，在这方面充分总结科创板的一些成功的做法，使得注册制对信息披露的核心要求更加得到落实，同时能够使审核和注册制环节的衔接能够更加顺畅；第三个方面就是投资者保护，对于投资者来讲，面临着一些新的基础制度的一些变化，包括交易制度一些重大的变化。在这种情况下，我们采取了要求存量投资者签署风险提示书这项措施。这实际上也是提示投资者把相应的制度变化要了解清楚，再进行投资。从目前开展的情况看应该是比较顺利，80%的活跃投资者都已经签署了风险提示书，这确实也是充分尊重投资者。还有一点法制方面的保障方面更加有利，这包括3月1号开始实施的新修订的《证券法》，对注册制做了明确的要求，对各方的权利、义务责任也都提出了明确。同时正在修订的《刑法》，对在资本市场包括创业板市场做出的一些违法行为的刑事处罚的力度也大幅度加强，最高人民法院也给予了大力的支持，比如说做出了代表人诉讼的司法解释。前些天又刚刚出台了专门针对创业板改革司法保护的支持文件，所以这些都对创业板注册制改革保驾护航起到了非常重要的作用。 王建军：“四明”推动注册制改革 让市场各方都有获得感 我们这轮改革是为全市场的注册制改革探路的。这轮改革如何让各方都有获得感，这对我们深交所是一次大考，因为有这么多存量的上市公司，还有这么多的投资者，我们在这种改革过程当中，始终坚持稳中求进。为了实现这个目标，我们在工作思路上提出了四明，第一明是“开明”，就是交易所要通过这轮改革把市场化、法制化的理念贯彻到底，真正的尊重市场、敬畏市场。交易所要成为一个真正的市场的组织者、服务者，对市场那些合情、合法、合理的事情，交易所要站到市场的一方，不能固步自封，自高自大，对市场各方要像春天般的温暖，所以开明就是春天；第二明是“透明”，这是这轮注册制改革强调的一个核心，因为我们现在都让市场各主体要透明，我们交易所首先要透明。透明就是夏天，天朗气清。我们更理解透明是市场信任的来源，没有透明就没有信任，没有信任就没有市场的兴旺发达。所以我们按照这么一个理念来抓透明度建设的，所以这轮注册制改革过程中，标准、进程、结果、监管措施等都是向全市场公开的。对张三行的事情，对李四必然行，把口袋政策彻底消除掉；第三明是“廉明”，这种改革对交易所来说是有重大的责任，当然也赋予了我们很大的权利。就这个权利要用到哪里去呢？就是要帮助更多的创新、创业企业，合法合规地利用资本市场，把我们国家一部分的储蓄有效地转化成创新资本，在这个过程当中不允许任何人谋取任何形式的私利；第四明是“严明”，就是我们这个市场对交易所来说，我们首先在内部管理上一定要严格执行。对外，对各市场主体一定要严格执法，严格执规，尤其是对那些欺诈发行的、虚假披露的，现在这些法律措施都已经大幅度地完善了。我想只有对他们的零容忍，才能换来市场的繁荣，市场的健康发展。 李超：让中长期资金愿意来留得住 形成良性循环 从整个资本市场的角度来讲，资金是不缺的，当然我们的市场有一个结构性问题，就是说中长期资金相对还比较缺，这实际上是一个一体两面的问题，也就是说一方面我们需要通过政策措施去吸引、引导资金特别是中长期资金到这个市场来，同时我们也需要下大力气把这个资本市场本身做好。这样对资本才具有吸引力，等中长期资金来了以后，愿意来还留得住，这样才能形成一个良性互动，良性循环。这实际上是资本市场一个长期的课题。
8月24日，创业板注册制首日，北向资金通过深股通净流入22.21亿元，相比之下，北上资金通过沪股通净流出2.73亿元。截至当日收盘，创业板涨近2%，注册制新股最高涨逾1000%。 记者梳理了外资机构自二季度以来对创业板的持股变动。根据通联数据，二季度以来（截至8月21日），168家创业板公司获北上资金加仓，其中9股获北上资金加仓比例超2%，这些公司年内涨幅几乎都超过50%，包括信维通信、光环新网、中际旭创、先导智能等。 （来源：通联数据、整理） 北上资金加仓创业板 8月24日，18只创业板新股上市，创业板日内涨跌幅变更为20%，意味着创业板注册制改革正式起航。 摩根士丹利华鑫基金研究管理部周远扬对记者表示，创业板注册制受众范围广，板块活跃度有望提升。科创板的投资门槛较高，要求“两年交易经验且开通前20日资产日均不低于50万元”，而创业板则是“不低于10万元”。据Wind资讯数据，当前A股持仓市值在10万~50万元之间的个人投资者在1200万人左右，是50万元以上持仓市值投资者数量的5倍左右。 放宽交易限制后指数波动加大，振幅会有阶段性扩大，但市场定价效率显著提升，同时更高的涨跌幅也有利于吸引部分长期资金（包括外资）配置A股资产。 注册制落地当日，北上资金积极通过深股通实现净流入。8月24日，获得最大资金流入的个股分别为：京东方A、TCL科技、平安银行、立讯精密、分众传媒、歌尔股份、沃森生物等。 记者也对自二季度以来北上资金最青睐的个股公司进行了梳理。信维通信获北上资金加仓比例最大，从二季度至今（8月21日）持股比例提升4.41个百分点，24日早盘上涨11.59%，年内累计上涨超40%。公司第二季度实现营业收入15.1亿元，同比增长75.88%，归母净利润为2.66亿元，同比增长108.66%，扣非后归母净利润为2.4亿元，同比增长295.51%。 （来源：通联数据、整理） 光环新网、中际旭创、先导智能、青松股份、艾德生物、国瓷材料、花园生物、菲利华等，获北上资金加仓比例分别为3.97%、3.26%、2.78%、2.69%、2.2%、2.15%、2.13%、2.07%。 从股价表现看，上述公司中，先导智能和中际旭创的年内涨幅最小。其中，先导智能第二季度归母净利润为1.34亿元，同比下降32.72%。 估值角度看，青松股份和花园生物的动态市盈率不足40倍。青松股份的估值最低，是全球松节油龙头，今年5月公司完成诺斯贝尔剩余10%股权收购，诺斯贝尔为全球第四、国内最大的化妆品代工生产企业，也是我国最大的面膜生产企业。 前期一致预期修正或带来交易机会 尽管24日创业板反弹，但前期板块回调幅度已经较大，从7月13日2889点的最高位跌至8月20日的2587点，调整幅度高达10.5%。上周，市场陷入盘整、市场交易情绪也转谨慎。 上周，沪深300累计上涨0.3%，创业板指下跌1.4%，伴随北上资金当周累计41.6亿元净流出，两市日均成交量下滑至9793.6亿元。虽然在权重股的支撑下，指数表现较为稳定，但前期受追捧的题材热度均出现降温。申万28个行业有15个跑赢沪深300涨幅，但前期热点板块如军工等均陷入较大幅度的调整。 在注册制落地后，机构认为市场将迎来交易机会。野村东方国际首席A股策略师高挺对记者表示，早前市场对创业板注册制的预期或过于一致，上周市场风险偏好显著降温，但这种预期不但过于谨慎而且过于一致。从已实行20%涨跌幅制度的科创板经验来看，制度的变化并不会过度放大市场振幅或完全改变游资等活跃资金的交易行为。 高挺认为，由于上周市场对创业板注册制将产生的流动性扰动预期过于一致，反而意味着短期A股存在预期修正带来的交易性机会。中短期来看，持续看好低估值板块如金融地产、 建筑装饰等行业的估值修复机会，尤其关注其中涉及国企改革概念的龙头公司。
8月24日上午9时30分，伴随着6下洪亮的开市钟声，首批18只创业板注册制新股在深圳证券交易所上市交易，833只创业板存量股票开始适用新的交易机制，创业板正式迈入2.0时代。 “创业板改革承担了一个很重要的任务，那就是为整个市场的注册制改革探索道路、积累经验。创业板注册制试点成功之后，会向全市场推广。”深交所理事长王建军表示。 随着创业板改革并试点注册制正式落地，在服务经济转型升级方面承担更重大使命的中国资本市场，也踏上了新的征程。 坚守定位 助力科技、资本和实体经济高水平循环 24日早上8点，深交所八楼上市仪式大厅已是人头攒动，上市公司、中介机构等市场参与方等待着共同见证创业板试点注册制首批企业上市这一历史性时刻。 创业板设立近11年来，一直坚持以成长型创新创业企业为服务对象，重点支持自主创新企业。目前，在创业板全部上市公司中，国家高新技术企业占比超过九成，战略性新兴产业公司占比超过七成。 注册制试点启动后，已经申报创业板的365家IPO企业中，约六成属于高新技术行业，其他企业还涉及文化艺术、新闻出版、批发零售等新模式、新业态产业。 王建军昨日表示，深交所将坚守创业板定位，办出更大优势、特色，更好服务高新技术企业、成长型创新创业企业，支持更多优质公司在创业板上市，推动科技、资本和实体经济高水平循环。 据悉，广东省也将抓住创业板改革并试点注册制这一重要的契机，全力支持深交所创新发展，以更大的力度推动金融改革创新，增强金融服务实体经济的能力，促进经济高质量发展。 承上启下 撬动资本市场全面改革 中国资本市场全面深化改革的推进，让我们有幸数次见证开市钟声振奋人心的美妙：2019年科创板“星路”启航、今年7月新三板精选层正式设立并开市交易、8月24日创业板2.0启航。每一次钟声的敲响，都标志着我国资本市场进入新的发展时期。 推进创业板改革并试点注册制，是资本市场建设承上启下的重要环节。它吸收了科创板注册制改革的良好实践，也将为下一步中小板和主板注册制改革奠定基础。 证监会主要负责人指出，创业板改革并试点注册制是继科创板之后，通过增量带动存量推进注册制改革，完善资本市场基础制度的重大举措。按照工作安排，证监会将及时总结评估科创板、创业板试点经验，统筹研究制定其他板块推行注册制的方案，做好全市场注册制改革的准备，分阶段稳步实现注册制改革目标。 王建军指出，创业板改革承担了一个很重要的任务，那就是为整个市场的注册制改革探索道路、积累经验。创业板注册制实施成功之后，会向全市场来推广注册制。 他表示，深交所将用“开明、透明、廉明、严明”的办法，通过“开明以来之，透明以信之，廉明以安之，严明以齐之”，努力赢得市场各方对改革的认同、信任和支持，共同把党中央、国务院绘制的改革蓝图打造成精品工程。 勇挑重担 建设优质创新资本中心 创业板改革并试点注册制的落地只是一个开始。站在新的历史起点上展望，加强监管、守住风险底线、保障创业板注册制高质量运行是下一步需要着重完成的工作。 王建军表示，深交所将推动形成体现高质量发展要求的上市公司群体，切实承担起建设“优质的创新资本中心和世界一流的交易所”的重任，在推动科技、资本和实体经济高水平循环方面发挥更大作用，为粤港澳大湾区和中国特色社会主义先行示范区建设作出积极贡献。 “相信创业板未来会吸引更多优质企业登陆资本市场。”创业板试点注册制首批上市企业代表安克创新董事长阳萌表示。 【相关新闻】 上交所：将错位发展、适度竞争推动科创板尽快形成一定规模 8月24日，创业板改革并试点注册制首批18家企业成功上市。上海证券交易所对此表示热烈祝贺。上交所党委召开专题党委会，认真学习领会刘鹤副总理、易会满主席在创业板改革并试点注册制首批企业上市仪式上的讲话精神，并对资本市场贯彻“六稳”“六保”方针，更好服务、驱动、引领实体经济发展做了工作动员。 创业板注册制18只新股悉数上涨 存量市场实现平稳过渡 周一，随着注册制首批企业上市，创业板正式迈入2.0时代。从首日市场表现看，投资者对于此次创业板改革给予了充分认可。 创业板注册制首批股票受捧 专家呼吁理性看待新股溢价 昨日，创业板注册制首批18只新股正式上市，截至收盘全部较发行价实现上涨。其中，N康泰的表现尤为显眼，其尾盘时的股价剧烈波动引发市场各方激烈讨论。
尊敬的李希书记、兴瑞省长、伟中书记，各位来宾，女士们、先生们、朋友们： 在深圳经济特区建立40周年之际，创业板改革并试点注册制顺利落地，这对于完善我国资本市场体系，助力粤港澳大湾区建设，乃至促进国民经济整体良性循环和经济高质量发展都具有重大意义。在此，我代表国务院表示热烈祝贺。 推进创业板改革并试点注册制，是党中央、国务院做出的重要决策部署，是资本市场建设承上启下的重要环节。它吸收科创板注册制改革的良好实践，为下一步中小板和主板注册制改革奠定基础。希望创业板更好服务成长型创新创业企业，与其他板块各有侧重、相互补充，形成多层次资本市场体系，增加市场包容度和覆盖面，支持更多优质公司在国内上市。 资本市场对于优化资源配置，推动科技、资本和实体经济高水平循环具有枢纽作用。当前，资本市场各项改革开放政策正在逐步落地，注册制改革和交易、常态化退市、投资者保护等各项制度建设正在有序推进，资本市场也从增量改革深化到存量改革，整个市场正在发生深刻的结构性变化。要逐步把上市公司的优胜劣汰交给市场，稳步增加长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念，推动信息充分披露，全面净化市场生态，建设诚信守法资本市场。同时，更加重视形势研判和主要关联因素分析，努力走在市场曲线前面，创造良性发展预期。“建制度、不干预、零容忍”是统一的、有机联系的整体，要继续坚持市场化、法治化、国际化方向，扎实做好完善资本市场基础性制度各项工作。 在党中央、国务院领导下，中国经济正处于不断恢复阶段，出现逐季向好的增长趋势，一季度大幅收缩，二季度快速恢复，三四季度经济增长预计将呈现更有活力的良好态势，在高质量发展轨道上和加快构建双循环新格局下，中国经济正稳健前行和不断升级。金融系统要贯彻落实好“六稳”、“六保”各项相关工作部署，更好服务、驱动、引领实体经济发展。在新的形势下，提高上市公司质量、形成体现高质量发展要求的上市公司群体是资本市场发展的关键环节，上市公司要改革完善治理结构，全面提升创新能力和市场开拓能力，弘扬企业家精神，坚决防范道德风险，加快形成核心竞争优势，在我国经济高质量发展中发挥创新“领跑者”和产业排头兵作用。 希望创业板越办越好，办出更大优势和特色。希望把深交所塑造成为优质的创新资本中心和世界一流的交易所。衷心祝愿大湾区建设和深圳市经济发展再上新台阶！谢谢大家！
2020年8月24日，注册制下的创业板首批18家企业即将上市，资本市场全面注册制改革由增量市场科创板、新三板精选层正式迈向了存量市场。创业板注册制改革，将吸引更多优秀企业在中国资本市场融资发展；将优化投资者结构，提升投资者资产配置效率；也将在中国资本全面注册制改革进程中起到关键的承前启后的作用。 01 创业板注册制改革是存量市场改革的第一步，将起到全面注册制改革承上启下的关键作用 伴随着2019年7月22日，科创板开市，中国资本市场注册制改革迈出了第一步。注册制是成熟资本市场（如美股、港股）中所运用的核心制度。其相关制度安排，对优秀企业上市融资及上市后再融资发展的吸引性更强、发展条件更优，也可以使得市场投资者实现资产配置效率与效益的最大化。伴随着科创板注册制的平稳运行，注册制在资本市场中发挥的效果已逐步体现。创业板注册制改革是存量市场注册制改革的第一步，不会是最后一步，中国资本市场必然会迎来全面的注册制改革。伴随着创业板市场在注册制下的发展，未来创业板也将在存量市场改革中起到示范效应。 02 对企业通过注册制方式上市而言，创业板补齐了科创板行业缺口，行业范围得到扩宽 在行业定位上，注册制改革后的创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。而此前运行注册制的科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新型企业，突出硬科技特色。可以看到，未来将会有更多非“硬科技”行业的企业实现在注册制下的创业板上市融资发展，这也是对科创板行业缺口的一个补充。数据上看，截至8月20日，深交所已受理365家企业的创业板首发上市申请。按证监会行业分类划分，创业板申报企业广泛分布于52个行业，其中189家新申报企业涉及40个行业。申报企业还涉及文化艺术、新闻出版、批发零售等新模式、新业态产业。 03 创业板注册制改革将带来上市公司价值分化，投资者结构将进一步优化 参考海外运行注册制的成熟资本市场，未来创业板也将与美股、港股一样，形成上市公司价值的分化。少数的行业头部公司将享受高估值溢价，占据市场内主要的交易份额与市值；而剩下大多数的非行业龙头、无基本面支撑的上市公司，则会逐渐丧失估值溢价以及流动性，甚至会被退市。此外，注册制下的创业板，上市前五日不限涨跌幅，涨跌幅限制改为20%。这一变化将加大个股的短期波动，并且也会影响到创业板整体市场的波动。所以，风险承受能力较低、不具备专业投资判断能力的投资者数量将逐步减少，市场投资者结构将呈现专业机构化。
今日，中国创业板注册制盛大启航，市场以全面大涨来表达态度，就如同去年7月22日科创板挂牌上市时的盛景。 1 18家注册制企业全面爆发。其中，N卡倍亿大涨521%，N康泰大涨468.9%，N天阳大涨超200%，N大宏立、N蒙泰、N捷强、N欧陆通等均大涨超过100%。当然，N锋尚上涨44.91%，是表现相对最差的一只股票了。 （来源：Wind） 创业板注册制正式落地，意味着创业板存量的800多家企业的涨跌幅全部调整为+20%。 今日，坚瑞沃能第一个吃到螃蟹，9点41分盘中一度达到20%，后快速回调，但很快又被强势封板。此外，天山生物后于9月57分吃到涨停，便一直封板。 （来源：Wind） 当然，目前创业板还没有诞生第一家吃到“跌停板”的公司，不过金力泰今日早盘一度差点跌至20%，所幸随着大市回升早盘最终收跌在11%。 （来源：Wind） 18家企业表现很精彩，但创业板大盘更加惊心动魄。创业板指小幅高开，随后便大幅回撤，一度暴跌超过1.5%，9:50后又快速暴拉，现涨超2.3%，盘中剧震将近4%，来了一个大大的V型反转。 （来源：Wind） 究竟谁在作妖？ 同时，跟创业板功能大同小异的科创板却萎靡不堪。科创50一度跌超1.7%，后也于9:50后反弹，目前仍小幅下跌0.03%。另外，上证指数盘中小涨小跌，做多动力不强。 （来源：Wind） 看来，创业板注册制上市更像是资金炒新的独角戏。 2 今日，创业板注册制开锣，国务院副总理刘鹤和证监会主席易会满在深圳出席仪式并致辞。亮点颇多，值得思考。 1、资本市场改革从增量深化到存量，退市将成常态化。 刘鹤指出，注册制改革和交易、常态化退市、投资者保护等各项制度建设正在有序推进，资本市场也从增量改革深化到存量改革，整个市场正在发生深刻的结构性变化。要逐步把上市公司的优胜劣汰交给市场，稳步增加长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念，推动信息充分披露，全面净化市场生态，建设诚信守法资本市场。 2、创业板试点注册制为中小板和主板改革奠定基础。 刘鹤指出，创业板改革并试点注册制是资本市场建设承上启下的重要环节。它吸收科创板注册制改革的良好实践，为下一步中小板和主板注册制改革奠定基础。 3、认真落实“建制度、不干预、零容忍”要求。 易会满指出，要坚持以创为先，不断改进对创新创业企业的支持和服务；坚持从严监管，把好入口和出口两道关，促进优胜劣汰；坚持稳字当头，守住风险底线，确保各项改革开放措施平稳落地。 “建制度”是规范市场秩序，优化治理效能的重要基础；“不干预”是保持市场功能正常发挥、稳定市场预期和增强市场活力的重要路径；“零容忍”是强化监管震慑，净化市场生态的重要保障。 从科创板注册制增量改革到目前创业板存量改革，再到将来的中小板、主板的注册制，结合相对严苛的退市等制度，A股市场也越来越成熟化了。只要制度扎牢了，未来社保基金、养老基金、保险基金等中长期资金才会大规模入市，才没有后顾之忧。当然，资本市场发展壮大了，有更大比例的直接融资，利于我国产业升级。 总之，市场制度改革，好处多多。 3 不过，注册制改革背景下，三高问题重现江湖——高股价、高市盈率和高超募资金。注册制改革按照原来成熟市场的设想应该是市场化定价，杜绝新股炒作，降低新股估值水平，可是注册制改革完全颠倒了过来，成为新的三高发行代名词。 这批18家上市企业中，17家企业都打破了此前23倍市盈率红线。其中，回盛生物、康泰医学市盈率已经逼近60倍，天阳科技超过50倍、美畅股份、安克创新、捷强装备、金春股份均超过45倍。如此之高的市盈率，令人咋舌。 （来源：中证报统计） 并且，今日挂牌上市，大涨一轮之后，卡倍亿、天阳科技、捷强装备已经超过100倍，还有N大宏立、N蒙泰、N杰美特等超过70倍。 如此之高的估值，还能给后来的投资者留下什么肉？ 刘鹤：资本市场改革从增量深化到存量，退市将成常态化（全文） 讲话要点： 1、希望创业板更好服务成长性、创新型企业 支持更多的优质公司在国内上市 2、资本市场改革从增量深化到存量，退市将成常态化 3、中国经济正处于不断恢复阶段，下半年预计将呈现更有活力的良好态势 4、创业板试点注册制为中小板和主板改革奠定基础 5、建制度、不干预、零容忍，创造资本市场良性发展预期 讲话全文： 尊敬的李希书记、兴瑞省长、伟中书记，各位来宾，女士们、先生们、朋友们： 在深圳经济特区建立40周年之际，创业板改革并试点注册制顺利落地，这对于完善我国资本市场体系，助力粤港澳大湾区建设，乃至促进国民经济整体良性循环和经济高质量发展都具有重大意义。在此，我代表国务院表示热烈祝贺。 推进创业板改革并试点注册制，是党中央、国务院做出的重要决策部署，是资本市场建设承上启下的重要环节。它吸收科创板注册制改革的良好实践，为下一步中小板和主板注册制改革奠定基础。希望创业板更好服务成长型创新创业企业，与其他板块各有侧重、相互补充，形成多层次资本市场体系，增加市场包容度和覆盖面，支持更多优质公司在国内上市。 资本市场对于优化资源配置，推动科技、资本和实体经济高水平循环具有枢纽作用。当前，资本市场各项改革开放政策正在逐步落地，注册制改革和交易、常态化退市、投资者保护等各项制度建设正在有序推进，资本市场也从增量改革深化到存量改革，整个市场正在发生深刻的结构性变化。要逐步把上市公司的优胜劣汰交给市场，稳步增加长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念，推动信息充分披露，全面净化市场生态，建设诚信守法资本市场。同时，更加重视形势研判和主要关联因素分析，努力走在市场曲线前面，创造良性发展预期。“建制度、不干预、零容忍”是统一的、有机联系的整体，要继续坚持市场化、法治化、国际化方向，扎实做好完善资本市场基础性制度各项工作。 在党中央、国务院领导下，中国经济正处于不断恢复阶段，出现逐季向好的增长趋势，一季度大幅收缩，二季度快速恢复，三四季度经济增长预计将呈现更有活力的良好态势，在高质量发展轨道上和加快构建双循环新格局下，中国经济正稳健前行和不断升级。金融系统要贯彻落实好“六稳”、“六保”各项相关工作部署，更好服务、驱动、引领实体经济发展。在新的形势下，提高上市公司质量、形成体现高质量发展要求的上市公司群体是资本市场发展的关键环节，上市公司要改革完善治理结构，全面提升创新能力和市场开拓能力，弘扬企业家精神，坚决防范道德风险，加快形成核心竞争优势，在我国经济高质量发展中发挥创新“领跑者”和产业排头兵作用。 希望创业板越办越好，办出更大优势和特色。希望把深交所塑造成为优质的创新资本中心和世界一流的交易所。衷心祝愿大湾区建设和深圳市经济发展再上新台阶！谢谢大家！ 易会满：发展长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念（附全文） 讲话要点： 1、认真落实“建制度、不干预、零容忍”要求 2、发展长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念 3、希望深交所在深化金融供给侧结构性改革等方面实现更大担当作为 讲话全文： 尊敬的李希书记、兴瑞省长、伟中书记，各位领导、各位来宾，女士们、先生们： 大家上午好！ 今天，我们在这里共同见证创业板改革并试点注册制首批企业上市。首先，我谨代表中国证监会表示热烈的祝贺！向中央有关部门、全国人大有关委员会、国务院相关部门、司法机关，广东省委省政府、深圳市委市政府以及长期以来关心、支持和参与创业板改革发展的各界朋友，表示衷心的感谢！ 刚才，刘副总理的重要致辞，充分诠释了创业板改革的重大意义，对进一步办好创业板和深交所未来发展提出了殷切期望；分析了当前中国经济的良好发展态势和资本市场正在发生的深刻结构性变化，对资本市场贯彻“六稳”“六保”方针，更好服务、驱动、引领实体经济发展，提出了明确要求。证监会将认真学习领会、深入贯彻落实，进一步突出发挥市场力量，提高上市公司质量，推动经济高质量发展；进一步深化资本市场改革，发展长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念；进一步推动信息充分披露，全面净化市场生态，建设诚信守法资本市场；进一步创造良性发展预期，努力走在市场曲线前面。 去年以来，在党中央、国务院亲切关怀下，我国资本市场改革全面加快。创业板改革并试点注册制是继科创板之后，通过增量带动存量推进注册制改革，完善资本市场基础制度的重大举措，对于支持粤港澳大湾区和深圳中国特色社会主义先行示范区建设、更好服务实体经济高质量发展具有重要意义。希望深交所坚守创业板定位，突出特色、错位发展，在深化金融供给侧结构性改革，推动科技、资本和实体经济高水平循环方面实现更大担当作为。要坚持以创为先，不断改进对创新创业企业的支持和服务；坚持从严监管，把好入口和出口两道关，促进优胜劣汰；坚持稳字当头，守住风险底线，确保各项改革开放措施平稳落地。 当前，我国资本市场正处于难得的发展机遇期。我们将深入贯彻中央决策部署，在国务院金融委的统一指挥协调下，坚持市场化、法治化、国际化的方向不动摇，认真落实“建制度、不干预、零容忍”的要求，扎实推进资本市场改革发展稳定工作。“建制度”是规范市场秩序，优化治理效能的重要基础；“不干预”是保持市场功能正常发挥、稳定市场预期和增强市场活力的重要路径；“零容忍”是强化监管震慑，净化市场生态的重要保障。这三者互为基础、互为前提、有机统一。“不干预”不等于放任自流，要坚持敬畏法治，依法依规办事，重视预期管理，这与日常监管并不矛盾。只有保持“零容忍”，才能营造良好的发展环境，为减少管制、增强活力创造有利条件。必须突出“建制度”的主线，只有资本市场基础制度更加成熟定型，才能更好区分日常监管和市场干预，也才能真正实现“零容忍”。我们认为，这是实现资本市场高质量发展的内在逻辑和必然要求。 各位来宾、各位朋友！建设优质的创新资本中心是资本市场有关各方的共同使命，证监会将会同交易所加快深化改革，持续创新发展，推进建设高质量的资本市场和世界一流的交易所。我们相信，在各方面的共同努力下，创业板必将焕发出更大的生机与活力，在新的起点上取得更大的成绩。让我们共同祝愿创业板行稳致远，再创辉煌！ 谢谢大家！
有“中国纳斯达克“之称的创业板将于周一启动历史性的改革。创业板上市将实行注册制，日内股价波动上下限将从10%提高到20%。去年，科创板也曾进行了类似的改革，并且取得了巨大的成功。尽管科创板的规模有限，但受到这一成功先例的鼓舞，创业板也整装待发了。下周计划在创业板首发融资规模已经超过了200亿元。随着中美两国在科技领域的竞争不断升级，这次改革对于中国而言意义深远。毕竟，要技术领先就需要资金——而且是大量的资金。 但人们还是担心创业板以及整体市场会对在改革开始的第一天作出何种反应。从历史上看，每一次中国股市交易规则的变化都曾加剧短期市场波动。例如，1996年12月开始实行到现在的每日10%的涨跌停板：在这个涨跌停板规则实施的第一天，市场曾大幅下挫。鉴于当前的创业板改革对于中国在全球环境下的重要意义，人们激动的情绪一斑全豹。 在这次历史性改革的前夕，我在我的实名认证微博上做了一个在线调查，以测试一下市场的情绪。这个调查收到了近一万个投票。调查结果显示，市场意见分歧很大，因此也无法作出结论性的评论。然而，鉴于创业板自2019年初以来的强劲表现，存在着明显分歧的调查结果与之前交易的热情相比，市场对于改革首日表现的反应是谨慎的。 我们认为，市场不应过分关注改革首日的表现，并以此来判断改革是否成功。中国的市场改革正在提速。市场改革就是要让市场来决定价格，从而更有效地配置资源。改革的最终成功不太可能会被马上感受到。例如，去年科创板启动改革时，我推荐了科创板的投资机会。虽然当时市场共识因为科创板估值过高而质疑我的推荐，但是一年后的事实证明，科创板是一个很好的投资机会。 不出意料，创业板是由流动性推动的。从市场回购利率不断下行的势头可以看出，自新冠疫情以来，央行放松了货币政策（图表1）。充足的流动性将创业板的市盈率推高到了70倍左右，基本上与2015年7月A股泡沫破裂后的水平相同。此后，创业板指数的下行趋势一直延续到2019年初。在当下如此高的估值水平上，创业板已不再是一个价格发现机制，而更像是一个投机的场所。如是，如果市场改革成功的话，那么改革应该将整体估值调整到更符合经济基本面的一个较低水平。也就是说，股价和估值的下跌才是改革成功的证据，而不是股价的上涨——这是与常理相悖的。 图表1：创业板受流动性驱动 资料来源： 彭博、交银国际 尽管如此，正如我们前面讨论过的，创业板改革将是中国与美国技术竞争的宏伟计划中的一个重要组成部分。鉴于人们普遍认为，改革成功与否往往取决于市场的最初反应，即便这种对于首日表现的痴迷根本不合逻辑，首日表现不佳还是要尽力避免的。因此，如果情况需要，“看得见的手”还是可能会进行干预。但在一个高估值的市场中，“看得见的手”如何才可以在不进一步扭曲市场、避免改革马失前蹄的限制条件下发挥作用呢？ 我们的量化分析显示，虽然创业板的整体估值较高，但最贵的股票与最便宜的股票之间的估值差异非常大。事实上，两组股票之间的估值差距已经飙升至历史极端（图表2）。然而，创业板指数估值的中位数却处于其历史的平均水平（图表3）。此外，我们还注意到最贵的股票的市值大约仅占整体指数市值的四分之一。简而言之，如果形势不理想，“看得见的手”还是有支撑指数的空间的。 图表2：创业板最贵和最便宜的股票估值之差达到了历史最高点 资料来源： Factset、交银国际 图表3：总体而言，创业板估值中位数仍处于历史平均水平 资料来源： Factset、交银国际 总之，创业板估值高，已经不再是一个有效的价格发现机制，而更像是一个投机的场所。央行的货币政策将继续在复苏的早期阶段为经济提供支持。在流动性仍然充沛的背景下，市场投机行为不太可能很快地消散。因此，如果市场改革的目标是更有效地设定市场价格，那么原则上应该是去调整股价。当下的市况里，股价的下跌，而不是股价的上涨，才是市场改革是否成功的真正标志。尽管如此，鉴于创业板改革是中美战略角力蓝图的重要组成部分，传统智慧还是会希望看到比较好的初始表现，以提振全民信心的。鉴于创业板内部的估值差异化，如果情况需要，“看得见的手”还是有空间买入估值较低的股票，以支撑创业板。市场交易员应该也深谙此逻辑，因此也很可能会企图抢跑”看得见的手“。 基于此博弈的逻辑，再加上“看得见的手”的帮助，创业板的表现反而有可能会好于预期。随着估值较低的股票获得买盘支持，我们这段时间以来一直在宣扬的价值投资原则可能会更被市场所接纳。
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