中国经济网编者按：12月15日，湖南华纳大药厂股份有限公司（简称“华纳药厂”）首发获通过，保荐机构为西部证券。华纳药厂本次在科创板上市，公开发行股票数量为不超过2350万股，占发行后总股本的比例不低于25%。公司拟募集资金13.82亿元，其中，6152万元用于年产1000吨高端原料药物生产基地建设项目（一期）续建，1.39亿元用于年产1000吨高端原料药物生产基地建设项目（二期）续建，3.50亿元用于年产30亿袋颗粒剂智能化车间建设项目，2.00亿元用于中药制剂及配套质量检测中心建设项目，6.31亿元用于药物研发项目。 华纳药厂三年一期销售收到现金不敌营收。招股说明书显示，2017年至2020年6月，华纳药厂的营业收入分别为3.75亿元、6.13亿元、8.25亿元、3.87亿元；主营业务收入分别为3.74亿元、5.92亿元、8.22亿元及3.86亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.49亿元、5.43亿元、7.82亿元、3.71亿元。 2017年至2020年6月，华纳药厂净利润（归属于母公司股东的净利润）分别为5975.86万元、8848.94万元、1.16亿元、5688.11万元；经营活动产生的现金流量净额分别为5624.70 万元、6479.91万元、1.17亿元、2763.42万元。 据中国经济网记者计算，2017年至2020年6月，华纳药厂主营业务收现比率（销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入）分别为0.93、0.92、0.95、0.96；净现比（经营现金流量净额/净利润）分别是0.94、0.73、1.01、0.49。 2017年末至2020年6月末，华纳药厂资产总额分别为6.26亿元、7.32亿元、8.51亿元、8.17亿元。同期，负债合计2.42亿元、2.74亿元、2.98亿元、2.42亿元。 值得注意的是，华纳药厂本次募集资金13.82亿元为2020年6月末总资产的1.69倍。 华纳药厂主营业务为药品制剂和原料药的研发、生产和销售，然而超过7成的主营业务收入来自于仿制药。 招股书显示，2017年、2018年、2019年及2020年1-6月，华纳药厂仿制药（制剂及原料药）收入分别为2.48亿元、3.97亿元、5.81亿元和2.95亿元，占主营业务收入比例分别为66.43%、67.08%、70.69%和76.44%。华纳药厂改良型新药收入分别为1.09亿元、1.53亿元、1.67亿元和5796.66万元，占主营业务收入分别为29.17%、25.92%、20.27%和15.01%。 华纳药厂应收账款呈逐年上升趋势。报告期内，华纳药厂应收账款账面价值分别为3920.47万元、7441.51万元、8477.28万元和8502.82万元，占当期营业收入比重分别为10.46%、12.13%、10.28%、10.99%。华纳药厂应收账款周转率呈逐年下降趋势，分别为11.16、10.79、10.36、4.56。 华纳药厂存货占流动资产比例达57.21%。报告期各期末，公司存货账面价值分别为9771.63万元、1.38亿元、1.92亿元和1.89亿元，占流动资产的比例分别为46.78%、47.44%、48.37%和57.21%。同期，华纳药厂的存货周转率也逐年下滑，分别为1.87、1.56、1.48、0.58，低于同行业平均值2.94、2.76、2.85、1.13。 华纳药厂重营销而轻研发。2017年至2020年1-6月，华纳药厂销售费用分别为1.14亿元、2.63亿元、3.72亿元和1.68亿元，占营业收入比例分别为30.29%、42.85%、45.07%和43.34%。其中，支付给推广服务商的市场推广费占比最大，华纳药厂2017年至2020年6月市场推广费金额分别为9808.38万元、2.48亿元、3.55亿元、1.61亿元。 而华纳药厂市场推广费中主要为学术推广费，报告期内分别为9141.83万元、2.31亿元、3.22亿元、1.32亿元。华纳药厂在首轮审核问询函的回复中披露了学术推广会议具体情况，华南药厂分别为十一个品种进行会议推广，分别为胶体果胶铋干混悬剂、吸入用乙酰半胱氨酸溶液、琥珀酸亚铁片、双氯芬酸钠缓释片、磷霉素氨丁三醇散、克霉唑阴道片、胶体果胶铋胶囊、胶体酒石酸铋胶囊、裸花紫珠分散片、银杏叶分散片、健胃消食片。 以2019年为例，华纳药厂为上述品种举办的学术推广会议合计达3226场，平均一天举办8.8场会议。 而同期，华纳药厂研发费用分别为1519.62万元、2561.53万元、4542.64万元、3252.41万元，占营收比例仅为4.05%、4.18%、5.51%和8.40%，常年低于10%。以2019年为例，华纳药厂研发费用仅为销售费用的12.21%。 此外，华纳药厂研发及技术人员人数2020年上半年较2019年减少5人。 华纳药厂曾涉银杏叶事件。2015年6月22日，国家食药监总局在《国家食品药品监督管理总局关于90家银杏叶提取物和银杏叶药品生产企业自检情况的通告（2015年第24号）》中披露了“部分批次产品不合格的企业25家”名单，其中就包括湖南华纳大药厂有限公司（银杏叶片，15批不合格，不合格率75.0%；银杏叶分散片，87批不合格，不合格率74.4%）。 今年华纳药厂再曝产品质量问题，并被药监局点名。今年7月23日，国家药监局发布的《国家药监局关于25批次药品不符合规定的通告》显示，经江苏省食品药品监督检验研究院检验，标示为湖南华纳大药厂股份有限公司生产的1批次兰索拉唑肠溶片不符合规定，不符合规定项目为溶出度。 由于上述事件，今年8月11日，内蒙古自治区医药采购网发布了《关于暂停吡嗪酰胺片等抽检不合格药品交易资格的通知》。暂停交易资格药品名单中就包含了湖南华纳大药厂的兰索拉唑肠溶片。 除去产品质量问题外，华纳药厂的募投项目之一还涉及两起专利纠纷，均未结案。华纳药厂表示，若左奥硝唑专利诉讼出现败诉，对公司未来盈利能力提升产生负面影响。 募投项目“年产1000吨高端原料药物生产基地项目（一期）”主要建设3个原料药生产线，其中一个为左奥硝唑年产30吨。华纳药厂表示，左奥硝唑为公司2类改良型新药（唯一在售的原1.3类新药），未来可能成为公司的主要产品之一。 然而，华纳药厂左奥硝唑的相关专利和产品却涉及两起专利纠纷。2019年8月2日，南京圣和药业股份有限公司作为原告分别向上海知识产权法院提起了两起诉讼，认为华纳药厂（被告一）、大连中信（被告二）制造、销售、许诺销售的产品侵犯了其ZL200510083517.2（左旋奥硝唑在制备抗寄生虫感染的药物中的应用）专利；华纳药厂（被告一）、大连中信（被告二）制造、销售、许诺销售的产品侵犯了其ZL200510068478.9（左旋奥硝唑在制备抗厌氧菌感染药物的应用）专利。 对于两起诉讼，上海知识产权法院做出的判决均为：华纳药厂与大连中信药业股份有限公司于判决生效之日起立即停止对原告ZL200510068478.9专利的侵害；华纳药厂与大连中信于本判决生效之日起10日内共同赔偿原告经济损失人民币30万元及合理费用人民币10万元。 截至招股说明书签署日，华纳药厂不服该判决，已向最高人民法院提起上诉，目前还未结案。 中国经济网就相关问题已向华纳药厂发去采访邮件，对方表示以披露的公开信息为准。 冲刺科创板 华纳药厂创立于2001年，主营业务为药品制剂和原料药的研发、生产和销售。公司主要产品分布于消化、呼吸、抗感染等领域，消化类药物包括胶体果胶铋干混悬剂、胶体果胶铋胶囊、多库酯钠片、蒙脱石散、聚乙二醇4000散等；抗感染类药物包括磷霉素氨丁三醇散、法罗培南钠颗粒、克霉唑阴道片等；呼吸类药物如吸入用乙酰半胱氨酸溶液等。 华纳药厂本次在科创板上市，公开发行股票数量为不超过2350万股，占发行后总股本的比例不低于25%，本次公开发行股份全部为公开发行新股，不安排公司股东公开发售股份。公司拟募集资金13.82亿元，其中，6152万元用于年产1000吨高端原料药物生产基地建设项目（一期）续建，1.39亿元用于年产1000吨高端原料药物生产基地建设项目（二期）续建，3.50亿元用于年产30亿袋颗粒剂智能化车间建设项目，2.00亿元用于中药制剂及配套质量检测中心建设项目，6.31亿元用于药物研发项目。 华纳药厂的控股股东为华纳医药，直接持有公司53.08%股份。截至招股说明书签署日，黄本东持有华纳医药2413.00万出资额，占华纳医药出资额的64.67%，并担任华纳医药的执行事务合伙人，因此黄本东可以实际控制华纳医药。黄本东通过华纳医药间接控制公司53.08%的股份，为华纳药厂的实际控制人。黄本东拥有中国国籍，拥有澳大利亚永久居留权。 募投项目涉及两起专利纠纷 招股书显示，华纳药厂年产1000吨高端原料药物生产基地项目（一期）总投资2.50亿元，已完成建设投资1.42亿元，本次续建计划利用项目（一期）已建厂房，新增投资6152万元，其中：新增建设投资4985万元，新增铺底流动资金1167万元。该项目主要建设3个原料药生产线，总计年产55吨产品，其中法罗培南钠年产10吨、左奥硝唑年产30吨、盐酸西替利嗪年产15吨。 华纳药厂表示，左奥硝唑为公司2类改良型新药（唯一在售的原1.3类新药），上市时间短，产品处于推广初期，其作为公司抗感染产品线的补充，未来可能成为公司的主要产品之一。 然而，华纳药厂左奥硝唑的相关专利和产品却涉及两起专利纠纷，即南京圣和的ZL200510083517.2和ZL200510068478.9发明专利。 招股说明书显示，2019年8月2日，南京圣和药业股份有限公司作为原告向上海知识产权法院提起诉讼，原告认为发行人（被告一）、大连中信（被告二）制造、销售、许诺销售的产品侵犯了其ZL200510083517.2（左旋奥硝唑在制备抗寄生虫感染的药物中的应用）专利。原告要求发行人及被告二立即停止制造、销售、许诺销售侵犯原告涉案专利权的涉诉产品左奥硝唑片，并立即销毁库存侵权产品，连带赔偿原告经济损失人民币30万元，以及为制止侵权行为所支付的合理开支人民币20万元，并承担案件的诉讼费用。 2020年5月22日，上海知识产权法院作出（2019）沪73知民初607号《民事判决书》，判决：华纳药厂与大连中信于判决生效之日起立即停止对原告发明专利ZL200510083517.2的侵害；华纳药厂与大连中信药业股份有限公司于本判决生效之日起10日内共同赔偿原告经济损失人民币30万元及合理费用人民币10万元。 截至招股说明书签署日，华纳药厂不服判决，已向最高人民法院提起上诉。目前的进展为已经立案，案号为（2020）最高法知民终1156号。 第二起专利纠纷为，2019年8月2日，南京圣和药业股份有限公司作为原告向上海知识产权法院提起诉讼，原告认为起诉发行人（被告一）、大连中信（被告二）制造、销售、许诺销售的产品侵犯了其ZL200510068478.9（左旋奥硝唑在制备抗厌氧菌感染药物的应用）专利。原告要求发行人及被告二立即停止制造、销售、许诺销售侵犯原告涉案专利权的涉诉产品左奥硝唑片，并立即销毁库存侵权产品，连带赔偿原告经济损失人民币30万元，以及为制止侵权行为所支付的合理开支人民币20万元，并承担案件的诉讼费用。 2020年5月22日，上海知识产权法院作出（2019）沪73知民初608号《民事判决书》，判决：华纳药厂与大连中信药业股份有限公司于判决生效之日起立即停止对原告ZL200510068478.9专利的侵害；华纳药厂与大连中信于本判决生效之日起10日内共同赔偿原告经济损失人民币30万元及合理费用人民币10万元。 截至招股说明书签署日，华纳药厂不服该判决，已向最高人民法院提起上诉。目前的进展为已经立案，案号为（2020）最高法知民终1158号。 由于两起纠纷诉讼还未结案，最终结果存在不确定性，华纳药厂表示，左奥硝唑相关专利和产品涉及诉讼，对其产品的销售影响存在不确定性，如左奥硝唑专利诉讼出现败诉则可能导致左奥硝唑相关产品在相关专利到期前无法继续销售，将使得公司在短期内损失一个主要产品的发展机会，对公司未来盈利能力提升产生负面影响。 此外，华纳药厂还曾与江中药业存在产品包装纠纷。 招股说明书显示，2020年4月22日，江中药业股份有限公司作为原告，向山东省寿光市人民法院起诉潍坊惠康医药连锁有限公司安丘鸿禧店（被告一）、潍坊惠康医药连锁有限公司（被告二）及发行人（被告三）制造并销售与原告知名商品“江中”牌健胃消食片产品包装、装潢近似的健胃消食片，构成不正当竞争。原告要求被告一与被告二立即停止销售，发行人立即停止制造、销售包装上使用与原告商品包装、装潢近似标识的产品，连带赔偿原告经济损失人民币30万元（包含原告调查取证、制止侵权、聘请律师所支出的合理费用），并承担案件的受理费。2020年6月23日，山东省寿光市人民法院作出（2020）鲁（0783）民初（2492）号《民事裁定书》，裁定准许江中药业股份有限公司撤诉。 4次更换保荐机构 上交所于2020年7月23日出具了《关于湖南华纳大药厂股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函》。 在第一轮问询中，上交所指出，根据《湖南华纳大药厂股份有限公司关于历次保荐机构信息的说明》，发行人报告期内分别聘请新时代证券、光大证券、东兴证券、西部证券作为保荐机构申请首次公开发行；该说明未提及更换光大证券的原因。发行人于2018年3月向中国证监会申请撤回发行申请材料。 因此，上交所要求华纳药厂说明：（1）前次申请首次公开发行的简要过程，前次申请撤回的原因，前次申报主要反馈问题的落实情况；本次申报和前次申报的信息披露差异情况，会计调整事项及是否符合《企业会计准则》的规定；（2）解聘光大证券、东兴证券的原因；（3）前次申报以来申报会计师、发行人律师及其签字人员是否发生变化；（4）历次更换中介机构后，新的中介机构是否重新执行核查及相关工作程序，是否使用前任中介机构的工作，若使用，相关工作是否合规；（5）历次新中介机构进场后是否对前任中介机构的相关结论进行调整，若调整，请说明历次调整的情况。 华纳药厂于2016年8月向证监会报送了“湖南华纳大药厂股份有限公司首次公开发行并在创业板上市招股说明书”，申报报告期为2013年、2014年、2015年、2016年1-3月，于2018年3月申请撤回发行申请材料。 关于申请撤回的原因，华纳药厂表示，因市场环境变化，2018年初部分在审主板、中小板、创业板拟上市企业考虑到自身经营规模和利润的原因，调整发行上市的计划，从而集中撤回了发行审核申请。当时发行人最近一期2017年归属母公司净利润为4241.10万元，考虑到公司经营规模和利润水平较小，发行人调整并重新制定了发行上市的规划，从而暂时向证监会撤回了发行审核申请。 华纳药厂在2017年发布的《关于媒体相关报道的说明》中表示，因公司IPO原保荐机构新时代证券被立案调查，为了推进公司IPO审核的顺利进行，公司决定更换IPO保荐机构，聘请光大证券为新的IPO保荐机构。 对于解聘光大证券、东兴证券的原因，华纳药厂在回复中解释称，公司与光大证券合作期间为2017年6月至2018年6月，公司于2018年3月向证监会申请撤回发行申请材料，终止了上次申报程序；同时，公司重新制定了发行上市的方案，并与多家保荐机构保持沟通，秉承充分竞争、择优选择的原则，终止了与光大证券合作。 而公司与东兴证券合作期间为2018年6月至2020年3月，东兴证券驻地不在湖南省，华纳药厂项目组人员必须长期出差驻扎项目现场履职尽责，存在一定的问题。加之东兴证券和公司之间对华纳药厂IPO计划存在差异，不能按照公司计划派遣足够的项目人员履职调查和申报程序；综合考虑华纳药厂的上市日程安排，经友好协商，公司和东兴证券同意终止辅导合作。公司重新制定了发行上市的方案并择优选择保荐机构。 然而，华纳药厂与东兴证券的合作结束于2020年3月，而保荐工作报告披露西部证券进场时间为2019年12月，其中存在时间差异。 对此，华纳药厂在回复中表示，公司与东兴证券于2020年3月签订合作终止协议，西部证券项目人员于2019年12月进场与发行人进行沟通并开始尽职调查工作，2019年12月至2020年3月之间发行人与东兴证券虽未签订终止协议，但其项目组相关的尽职调查工作已停止，西部证券项目人员已开始相关工作。 三年一期销售收到现金不敌营收 招股说明书显示，2017年至2020年6月，华纳药厂的营业收入分别为3.75亿元、6.13亿元、8.25亿元、3.87亿元；主营业务收入分别为3.74亿元、5.92亿元、8.22亿元及3.86亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.49亿元、5.43亿元、7.82亿元、3.71亿元。 2017年至2020年6月，华纳药厂净利润（归属于母公司股东的净利润）分别为5975.86万元、8848.94万元、1.16亿元、5688.11万元；经营活动产生的现金流量净额分别为5624.70 万元、6479.91万元、1.17亿元、2763.42万元。 据中国经济网记者计算，2017年至2020年6月，华纳药厂主营业务收现比率（销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入）分别为0.93、0.92、0.95、0.96；净现比（经营现金流量净额/净利润）分别是0.94、0.73、1.01、0.49。 根据经审阅的财务数据，华纳药厂2020年1-9月实现营业收入6.37亿元，较上年同期增长8.95%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为7897.79万元，较上年同期增长5.52%。 此外，华纳药厂预计2020年全年营业收入为9.36亿元至9.86亿元，同比上升13.50%至19.57%；预计实现归属于母公司净利润为1.43亿元至1.58亿元，同比上升23.26%至36.19%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1.28亿元至1.43亿元，同比上升17.03%至30.75%。 2020年上半年资产总额8.17亿元 货币资金3018.98万元 2017年末至2020年6月末，华纳药厂资产总额分别为6.26亿元、7.32亿元、8.51亿元、8.17亿元。其中，流动资产分别为2.09亿元、2.91亿元、3.96亿元和3.30亿元，占资产总额的比例分别为33.35%、39.70%、46.51%、40.38%；非流动资产分别为4.17亿元、4.41亿元、4.55亿元和4.87亿元，占资产总额的比例分别为66.65%、60.30%、53.49%、59.62%。 其中，报告期各期末，华纳药厂的货币资金分别为3978.71 万元、1962.05万元、7093.28万元、3018.98万元，占流动资产比例分别为19.05%、6.75%、17.91%及9.15%。 同期，华纳药厂负债合计2.42亿元、2.74亿元、2.98亿元、2.42亿元。其中，流动负债分别为2.16亿元、2.47亿元、2.69亿元、2.11亿元，占负债总额的比例分别为89.06%、90.31%、90.08%、87.37%；非流动负债分别为2653.31万元、2652.49万元、2959.52万元、3053.88万元。 报告期内，华纳药厂应付账款和其他应付款占流动负债总额的比例较高。2017年末至2020年6月末，华纳药厂应付账款分别为4473.31万元、5361.55万元、5942.89万元、5586.80万元，占流动负债总额的比例分别为20.71%、21.69%、22.12%、26.44%。华纳药厂表示，报告期内，公司应付账款主要为应付供应商的货款和工程设备款。 报告期各期末，公司其他应付款余额分别为4362.77万元、1.10亿元、1.20亿元和1.00亿元，占各期末流动负债总额的比例分别为20.20%、44.39%、44.65%和47.38%。 华纳药厂表示，报告期各期末，公司其他应付款余额主要由押金保证金和应付费用款等构成。其中，应付费用款占比最高，其逐年变动是其他应付款余额变动的主要原因。应付费用款主要是各期末根据市场推广服务合同或推广咨询服务的实际完成情况预提的，尚未支付的销售费用。 资产负债率连续三年高于行业均值 流动速动比率均高于行业均值 报告期各期末，华纳药厂资产负债率（母公司）分别为38.39%、36.65%、32.17%和23.53%、公司资产负债率（合并）分别为38.72%、37.40%、35.03%和29.61%。 华纳药厂资产负债率（合并）连续三年高于同行业可比公司均值。据中国网财经报道，2017年至2019年同行业资产负债率平均值分别为29.07%、30.13%、31.93%。 此外，与同行业上市公司相比，华纳药厂流动比率、速动比率均低于同行业上市公司平均值。 2017年至2020年6月末，华纳药厂流动比率分别为0.97、1.18、1.47、1.56，同行业平均值分别为2.74、2.19、2.10、1.98；速动比率分别为0.51、0.62、0.76、0.67，同行业平均值分别为2.27、1.82、1.75、1.61。 华纳药厂表示，主要原因在于，同行业上市公司均通过发行股票募集资金等多渠道融资使得各项偿债指标明显改善。由于公司目前仍然存在融资渠道单一的情形，本次发行上市有助于公司进一步拓宽融资渠道，利用资本市场进行股权融资，本公司上市后，流动比率、速动比率将得以提升。 超过7成的主营业务收入来自于仿制药 华纳药厂主营业务为药品制剂和原料药的研发、生产和销售。报告期内，华纳药厂产品以仿制药为主，新药收入占比较低。 招股书显示，2017年、2018年、2019年及2020年1-6月，华纳药厂仿制药（制剂及原料药）收入分别为2.48亿元、3.97亿元、5.81亿元和2.95亿元，占主营业务收入比例分别为66.43%、67.08%、70.69%和76.44%。华纳药厂改良型新药收入分别为1.09亿元、1.53亿元、1.67亿元和5796.66万元，占主营业务收入分别为29.17%、25.92%、20.27%和15.01%。 随着国家医改的统筹推进，由国家医保局主导的国家集采＋省级集采模式正在逐步替代传统的省级招标挂网模式，这意味着药品价格形成机制正在发生质的变化。质量（一致性评价）＋成本（原料制剂一体化）的优势成为仿制药品的生存前提，仿制药品价格的合理回归已是必然趋势。加上卫健委加速推动的基药广覆盖政策（三级医院60%、二级医院80%、基层医疗机构90%的基药占比要求），将进一步扩大进入基药目录的仿制药产品的市场份额，以量换价，以保障民众的基本用药需求。 因此，华纳药厂大部分产品在未来调整价格不可避免，将面临价格下降对公司盈利能力与持续经营能力产生不利影响的风险。 应收账款呈上升趋势 周转率逐年下降 2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，华纳药厂应收账款账面价值分别为3920.47万元、7441.51万元、8477.28万元和8502.82万元，占当期营业收入比重分别为10.46%、12.13%、10.28%、10.99%。相应的坏账准备为255.04万元、437.51万元、471.7万元、493.52万元。 华纳药厂表示，2018年末较2017年末应收账款账面余额占当期营业收入比重有所上升，其主要原因系“两票制”政策下，公司积极推行配送商模式，该部分货款通常给予配送商一定的信用期，从而导致应收账款增加。 华纳大药厂也表示，未来随着公司销售收入的增长，应收账款余额可能会进一步增加，公司将面临发生坏账的风险，对公司业绩和生产经营产生不利影响。 报告期各期，华纳药厂应收账款周转率呈逐年下降趋势，分别为11.16、10.79、10.36、4.56，均高于同行业可比公司均值7.46、7.34、7.04、2.73。 对于应收账款周转率呈逐年下降的原因，华纳药厂称，主要受全国推行“两票制”政策的影响，公司部分产品销售由传统经销模式改为配送经销模式，而在配送经销模式下公司客户主要为大型医药流通企业，公司会给予其一定的信用期。 存货占流动资产比例达57.21% 周转率逐年下滑 报告期各期末，公司存货账面价值分别为9771.63万元、1.38亿元、1.92亿元和1.89亿元，占流动资产的比例分别为46.78%、47.44%、48.37%和57.21%。 华纳药厂存货包括原材料、在产品、发出商品和库存商品等。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，原材料、在产品和库存商品合计占存货总额的比例分别为96.40%、95.03%和96.03%和97.29%，系存货的主要构成部分。 对于公司存货期末余额较高的原因，华纳药厂表示，主要有以下三个方面：一是公司主要产品均实现了原料——制剂一体化运营，产品生产流程较长、生产环节较多，加上已上市的产品品规数量较多，同步在车间生产的产品批次较多，导致公司中间品、半成品、待检产品等在产品的余额较高。二是为了维持正常的生产秩序，需要备库一定的原材料安全库存，以备生产之需，导致公司原材料期末余额较高。三是为保障销售发货的及时性，维持销售秩序，需要备库一定量的成品安全库存，导致公司库存商品期末余额较高。 报告期各期末，华纳药厂分别计提了379.30万元、61.34万元、328.25万元和450.12万元的存货跌价准备。 同期，华纳药厂的存货周转率也逐年下滑，分别为1.87、1.56、1.48、0.58，低于同行业平均值2.94、2.76、2.85、1.13。 超4成营收用于销售 2017年至2020年1-6月，华纳药厂销售费用分别为1.14亿元、2.63亿元、3.72亿元和1.68亿元，占营业收入比例分别为30.29%、42.85%、45.07%和43.34%。 华纳药厂的销售费用构成以支付给第三方的市场推广费、会议费、宣传推广费等费用为主。其中，支付给推广服务商的市场推广费占比最大。招股书显示，华纳药厂2017年至2020年6月市场推广费金额分别为9808.38万元、2.48亿元、3.55亿元、1.61亿元，占总销售费用比例分别为86.38%、94.45%、95.43%、95.92%，占营业收入比例分别为26.16%、40.47%、43.01%、41.57%。 华纳药厂市场推广费主要由公司产品市场推广过程中所产生的学术推广费、品牌推广费、市场服务费等费用构成，其中学术推广费包括全国型会议、区域型会议、中小型科室会、培训宣导会、调研咨询活动产生的费用，为市场推广费中的主要部分。2017年至2020年6月，华纳药厂学术推广费分别为9141.83万元、2.31亿元、3.22亿元、1.32亿元。 华纳药厂解释称，在“两票制”政策实施以前，公司招商代理模式下的销售占比较高，该模式下公司给予下游经销商专业学术指导，主要依靠推广经销商执行具体的学术推广、产品宣传、使用交流反馈等活动，公司产生的市场推广费等销售费用较小；在2017年全国逐步推行“两票制”政策后，公司“主渠道配送＋终端推广服务模式”下的销售占比大幅提高，该模式下公司承担市场推广费并选择推广服务商承接公司产品在终端的学术、市场推广服务工作，随着报告期内“两票制”政策逐步推行，配送商模式销售占比持续增加，加上公司产品销量提升，公司市场推广费金额逐年增加。公司的销售费用主要为市场推广费，随着市场推广费的逐年提高，公司销售费用率也随之提高。 华纳药厂在首轮审核问询函的回复中披露了学术推广会议具体情况。华纳药厂学术推广会议按照主要品种可以分为十一种，分别为胶体果胶铋干混悬剂、吸入用乙酰半胱氨酸溶液、琥珀酸亚铁片、双氯芬酸钠缓释片、磷霉素氨丁三醇散、克霉唑阴道片、胶体果胶铋胶囊、胶体酒石酸铋胶囊、裸花紫珠分散片、银杏叶分散片、健胃消食片。 以2019年为例，华纳药厂为上述品种举办的学术推广会议合计达3226场，平均一天举办8.8场会议。 与推广服务商合作存不稳定风险 招股说明书显示，报告期内，华纳药厂推广服务商存在注册资本小、成立时间短、区域集中、主要为发行人提供服务的情况，因此其与公司的合作存在不稳定的风险。 2017年-2020年1-6月，华纳药厂与成立时间短的推广商发生的业务金额分别为3595.48万元、4705.79万元、7549.26万元、3750.98万元，占比分别为36.66%、18.96%、21.28%、23.31%；与主要为华纳药厂提供服务的推广商发生业务的金额分别为3975.96万元、6497.50万元、8239.43万元、4,14.69万元，占比分别为40.54%、26.18%、23.23%、26.82%；与注册资本小于50万元的推广商发生业务的金额分别6255.25万元、1.47亿元、2.64亿元、1.23亿元，占比分别为63.77%、59.28%、74.32%和76.68%；与存在注册区域较为集中的推广商（湖南区域）发生的业务金额分别为5078.97万元、1.08亿元、2.27亿元、1.13亿元，占比分别为51.78%、43.41%、63.99%和69.95%；与上述四种类型重合的推广商发生的业务金额分别为2519.27万元、2240.39万元、1646.03万元、931.40万元，占比分别为25.68%、9.03%、4.64%、5.79%。 重营销轻研发 2019年研发费用仅为销售费用的12.21% 招股书显示，2017年至2020年6月，华纳药厂研发费用分别为1519.62万元、2561.53万元、4542.64万元、3252.41万元，占营收比例4.05%、4.18%、5.51%和8.40%。 华纳药厂的研发费用主要由委外服务费、材料、职工薪酬等构成。其中，报告期内，委外服务费分别为513.63万元、1074.03万元、2297.56 万元、1409.02万元，占研发费用比例分别为33.80%、41.93%、50.58%、43.31%。 对于委外服务费不断增长的原因，华纳药厂表示，报告期内，一方面，随着业务规模逐步扩大，公司研发项目数量逐年增加，研发费用整体呈上升趋势，委外服务费也因此随之提升；另一方面，公司为加快新产品的推出、研发项目的开展速度、药品一致性评价的通过等，在扩大自身研发团队、夯实自身研发力量的同时，也通过寻求第三方委外服务供应商合作配合的方式，共同实现上述目的，因此委外服务费随之不断提升。 尽管华纳药厂研发费用不断增长，但与其销售费用相比却显得少得可怜。以2019年为例，华纳药厂销售费用为3.72亿元，研发费用为4542.64万元，该年华纳药厂研发费用仅为销售费用的12.21%。 2020年上半年研发及技术人员减少5人 截至2020年6月30日，华纳药厂公司及子公司共有员工775人，较2019年末增加10人。 仔细比对发现，尽管2020年上半年较2019年总人数增长，但研发及技术人员人数2020年上半年较2019年减少5人。 2020年6月末 2019年末 此外，员工学历分布方面，2020年上半年与2019年末相比，本科及以上学历员工人数减少1人，大专专科学历员工人数减少9人，而中专及以下员工人数增加20人。 2020年6月末 2019年末 制剂产品毛利率占主营业务毛利率比例超9成 报告期内，公司主营业务毛利率分别为58.65%、68.86%、70.38%和71.63%，呈逐年增长趋势。其中，制剂产品的毛利率贡献率分别为47.43%、58.96%、60.87%和65.05%，占主营业务毛利率的比例分别为80.87%、85.62%、86.50%和90.81%。 华纳药厂表示，制剂产品毛利率贡献率变动主要来自于其毛利率变动的影响，各适应症领域产品毛利率变动主要受到产品结构、产品平均单位价格和单位成本变动等因素的影响。制剂产品中吸入用乙酰半胱氨酸溶液、琥珀酸亚铁片以及消化系统类、抗感染类产品毛利率贡献率较高。 报告期内，华纳药厂主营业务毛利率略高于同行业可比公司平均水平，即57.13 %、65.57%、67.58%、65.14%。 两年半分红7030万元 招股书显示，2017年以来，华纳药厂共实施过3次现金分红，累计7030万元。 第一次是经由2018年11月29日公司第一届董事会第十一次会议审议通过，并经2018年度第一次临时股东大会审议批准，以每10股2元（税前）额度对现有股东进行现金分红，共计分配利润人民币1406.00万元。 第二次是经由2019年3月22日公司第二届董事会第二次会议审议通过，并经2018年度股东大会审议批准，以每10股3元（税前）额度对现有股东进行现金分红，共计分配利润人民币2109.00万元。截至2019年末，现金分红已全部支付完毕。 第三次是经由2020年3月9日公司第二届董事会第四次会议审议通过,并经2019年度股东大会审议批准，公司按照每10股5元（税前）额度对现有股东进行现金分红，共计分配利润人民币3515.00万元。 曾涉银杏叶事件 此前，经济日报-中国经济网曾发布一篇题为《华纳药厂药品再曝不合格 曾涉银杏叶事件》的文章，梳理了华纳药厂涉及2015年“银杏叶事件”的经过。 2015年6月，国家食药监局对低价销售银杏叶药品企业的飞行检查中发现,个别银杏叶药品生产企业存在严重违法行为。随后，国家食药监局开展专项治理。经各省（区、市）食品药品监管部门核查，90家银杏叶提取物、银杏叶片（含分散片）和银杏叶胶囊生产企业，对本企业自2014年1月1日以来生产的所有批次银杏叶提取物、银杏叶片（含分散片）和银杏叶胶囊产品共5161批次进行了检验，不合格产品批次2335批，占全部批次的45%。 2015年6月22日，国家食药监总局在《国家食品药品监督管理总局关于90家银杏叶提取物和银杏叶药品生产企业自检情况的通告（2015年第24号）》中披露了“部分批次产品不合格的企业25家”名单，其中就包括湖南华纳大药厂有限公司（银杏叶片，15批不合格，不合格率75.0%；银杏叶分散片，87批不合格，不合格率74.4%）。 随后，在2015年7月31日，国家食药监总局又发布了一份《国家食品药品监督管理总局关于公布银杏叶药品专项监督抽验第二批结果的通告（2015年 第47号）》。其中，国家食药监总局《关于公布银杏叶药品专项监督抽验初步结果的通告》（2015年第25号）中已公布的4家自检结果与监督抽验结果不一致的企业中，3家企业再次检出13批药品自检结果与监督抽验结果不一致，分别为黑龙江天宏药业股份有限公司（6批）、湖南华纳大药厂有限公司（4批）、宁波立华制药有限公司（3批）。不过，经湖南省食品药品监管局调查认为，湖南华纳大药厂有限公司6批产品经自检合格但监督抽验不合格问题，系该企业工作疏漏，上报信息错误所致。 值得注意的是，招股书关于产品质量处罚情况中，湖南华纳大药厂有限公司称，公司设立专门机构并配备专职人员负责药品不良反应监测，主动收集药品不良反应，对不良反应均有详细记录、评价、调查和处理，并及时采取措施控制可能存在的风险，必要时将从市场召回药品，并按照要求向药品监督管理部门报告。报告期内，公司不存在因药品质量问题被药品监督管理部门处罚的情况。 再曝产品质量问题被点名 被内蒙古自治区暂停交易资格 今年7月23日，国家药监局发布的《国家药监局关于25批次药品不符合规定的通告》显示，经江苏省食品药品监督检验研究院检验，标示为湖南华纳大药厂股份有限公司生产的1批次兰索拉唑肠溶片不符合规定，不符合规定项目为溶出度。 此外，今年8月11日，内蒙古自治区医药采购网发布了《关于暂停吡嗪酰胺片等抽检不合格药品交易资格的通知》。 通知显示，根据自治区食药监局和自治区卫生计生委联合发布的《关于加强药品医用耗材质量安全监管有关事项的通知》（内食药监〔2017〕259号）及2020年7月国家食药总局网站发布的各省药品抽检不符合标准规定药品名单，现暂停成都锦华药业有限责任公司生产的吡嗪酰胺片（药品编码：GDH086010）、四川成都同道堂制药有限责任公司生产的兰索拉唑肠溶片（药品编码：108356,111305）、江西京通美联药业有限公司生产的柴黄颗粒（药品编码：ZDZ006004）等12个品种13个药品在我区的交易资格。 其中，暂停交易资格药品名单中就包含了湖南华纳大药厂的兰索拉唑肠溶片。
酹酒一觞，敬这个波谲云诡的电影江湖，也敬在这场刀光剑影中终将倒下的牺牲者——电影院。 01死里逃生 “过去的事就过去了，永远别回头。”——《教父》 虽然这句话绝非危言耸听，但现阶段使用“牺牲”、“倒下”这样的字眼来对电影院的命运下结论，确实有些为时过早。毕竟在我们身边，电影院不仅活着，而且活得还算不错。 截至12月9日，今年我国票房累计已达172亿元，全年有望突破200亿元。当然和去年640多亿的票房没法比，但在今年这个“活着就好”的情势下，已经很可以了。上个月，我们夺走了北美全球第一票仓的宝座。 这也说明了美国那边情况有多差。目前，美国只有大概2000家影院营业，六成左右电影院在喝西北风。 按说在这种危急存亡之秋，行业理应到了“必须团结一致，为了联盟！”的时候。但恰恰相反，身在国内的大家或许感知没有很强烈，但大洋彼岸的好莱坞，此刻已经闹翻了。 巨轮沉没之前，有的在观望，有的想转向，还有的已经坐上了救生艇。而电影院则是跑不掉也躲不掉的那个，看起来只能听天由命了。爱咋咋地。 在讨论电影院能不能活过这个寒冬之前，我们需要补一点必要的历史知识，先来看看上一次它是怎么“死里逃生”的。 一部电影的诞生，分制作、发行与放映三大环节。早在默片时代，当时的好莱坞霸主派拉蒙便率先通过收购影院，进化成垂直整合制作、发行与放映三大环节的完全体。 上世纪三四十年代，美国走出大萧条阴影，经济腾飞，好莱坞同样活力十足。电影语言不断革新，电影行业大爆发，《乱世佳人》和天才之作《公民凯恩》等经典就诞生于这一时期。 好莱坞即将进入历史上最鼎盛的“黄金时代”，同时，五大制片厂垄断体系也逐渐形成。 以派拉蒙为首的华纳兄弟、米高梅、二十世纪福斯、雷电华等五巨头自产自销，形成了电影产业的闭环，包赚不赔。1945年，美国八家大制片厂控制了全国17%的影院，发行影片占产量75%。 独立院线们要想分一杯羹，只能放弃选片权、排片权和议价权，从而沦为大制片厂的附庸。商人们只在乎利润，电影艺术什么的都是浮云。长此以往，文艺片、作者电影势必将越来越难以生存，独立电影人和院线则会被排挤到产业边缘。对行业生态而言，当然不是好事。 于是，1948年，《派拉蒙法案》出台，最高法院要求五巨头剥离院线业务。钢铁侠托尼·斯塔克原型——大名鼎鼎的霍华德·休斯首先执行了判决。次年，“老大哥”派拉蒙也妥协了。 反垄断的大获全胜，深刻地改变了美国电影工业的格局。随着电视作为新娱乐媒介的流行，电影产量与票房逐年下滑，好莱坞黄金时代终结。直到1972年，《教父》横空出世，才挽狂澜于既倒，成为好莱坞复兴的标志。 之后，科波拉门生乔治·卢卡斯、斯皮尔伯格等一批新导演崛起，随着《007》系列火遍全球，《星球大战》成为美国“西游记”，《大白鲨》、《出租车司机》等惊世之作问世，人们重回电影院，好莱坞迎来新的辉煌。 在《派拉蒙法案》的庇护下，AMC、Regal、Cinemark等大型连锁影院应运而生。但好不容易从五巨头的联合绞杀下幸存，七十多年后，《派拉蒙法案》名存实亡，新的“六大门派”业已成形，院线又面临着新的围攻局势。 这一次，还会有救世主出现吗？ 02 趁你病要你命 “世界是你的，我已经老了。”——《天堂电影院》 所谓“六大门派”，便是以Netflix为首的流媒体新兴势力。昔日的“五大”只是想将院线收入囊中，但今天的新“六大”，恐怕是奔着把电影院从这颗星球上彻底消灭去了。 这几天，“六大”之一的华纳在好莱坞引起了一场地震。 上周，华纳兄弟突然宣布，2021年将取消院线窗口期，将旗下17部电影在院线和流媒体平台HBO Max同步上线。本周五，迪士尼也宣布未来几年将有50部影视剧登陆Disney+。其中《魔法奇缘2》和明年春天的《寻龙传说》将在Disney+同步院线首映。 没有一点点防备，华纳消息一出，首当其冲的院线先炸了。当天，北美前四大院线中，AMC、Cinemark、Marcus股价分别大跌16%、22%、13%，IMAX跌8%。 今年4月，环球影业将《魔发精灵2》通过网络点播发行，对停业中的AMC来说，已经是一刀背刺，随后其果断宣布“禁映所有环球电影”。没想到伤口还没养好，华纳又来了一刀更狠的。 细看这份片单，其中不乏DC宇宙的《自杀小队》，怪兽宇宙的《哥斯拉大战金刚》，IP改编电影《猫和老鼠》、《真人快打》，和经典冷饭《沙丘》、《黑客帝国4》等大片。 最近美国新冠疫苗的利好消息不断，明年情况如何尚且不好说，然而华纳急不可耐地公布明年一整年的上映计划。虽然还没和院线撕破脸，但这种做法，其实无异于宣战了。 我们并不会过分诧异，因为一切早就埋好了伏笔。如果说之前的个别案例还只是小水花，今年9月，《花木兰》跳过院线渠道直接上线Disney+；圣诞节，华纳的DC宇宙大作《神奇女侠1984》也将在HBO Max首映。这两个大IP登场，分量可着实不轻。 再加上年初徐峥的《囧妈》，说这场流媒体之战是由三个女人率先挑起的，似乎未尝不可。虽然有引口水嫌疑，但正如好莱坞强势崛起的女性主义风潮，席卷美国的这场流媒体飓风，同样势不可挡。而阻挡着它们前进脚步的，正是电影院这堵高墙。 华纳宣布这一消息后，AMC肯定不乐意，CEO 表示已与华纳展开紧急对话，并针对这一决定对对方进行抨击了。这两年，AMC确实太难了，今年二季度营收只有两千万美元不到，同比去年同期几乎降了一倍。而在未受疫情影响的去年，其电影票收入也只有33亿美元。 原因很简单，美国院线电影已经江河日下。 从2011年到2020年这十年间，北美电影票房收入分成了很明显的两个阶段。前5年，票房收入从102亿美元增至111亿美元。除了2014年外，其余几年都是逐年增加。 但从2016到2019年的票房收入则分别是114、111、119，114亿美元。除了2018年灵光一现之外，其余几年几乎原地踏步。占全球票房比重更是从2011年的31%，降到2017年的27%。 而且不要忘了，这十年间，电影票是越来越贵的。数据表明，愿意走进电影院的美国观众，的确越来越少。而另一方面，流媒体用户却越来越多。 随着传统制片厂的倒戈，流媒体对于院线渐渐从增量市场变为零和游戏。然而，堂堂正正地一战，鹿死谁手尚未可知。但在决战打响之前，院线今年又承受了疫情重重一击，更加元气大伤。天时地利人和，这波整了个三不沾。 再加上，这次它面临的对手，是一支华丽的复仇者联盟。 03 六大门派 “在我弥留之际，我会在梦中见到你。”——《复仇者联盟4》 流媒体江湖中，Netflix堪称美国丐帮，没有取笑的意思，相反，能在没有任何背景的情况下，在美利坚一拳一脚打下流媒体半壁江山，这是非常可怕的。 从2018年开始，Netflix每年投入上百亿美元于内容生产，导致当年上线的电影总数就超过了其他几家传统制片厂总和。今年更是投入将近200亿，预计将制作200部作品。“弟子遍天下”，懂我意思么？ 人海战术虽然有质量参差不齐的缺点，但好在类型多样，Netflix已经拍了韩剧、日漫，甚至还要拍水浒传。量大管饱，营收基本盘就不会差。2019年，Netflix营收突破200亿美元，几乎是北美全年票房的2倍——而且还不用给院线分成。 本就人多势众，再偶尔出一两个萧峰或洪七，足够在江湖上掀起轩然大波。去年《爱尔兰人》、《婚姻故事》和《罗马》获得了24项奥斯卡提名，《罗马》更赢下最佳导演等三项大奖。今年，《曼克》和《芝加哥七君子审判》同样是冲奥种子选手。 虽然被院线视为眼中钉，但奥斯卡学院已经对流媒体敞开了大门。 迪士尼则堪称北美少林寺，没办法，家大业大底子厚。去年11月，迪士尼推出流媒体平台Disney+，最新财报显示，其订阅用户数已经达到7370万，再加上ESPN+和Hulu，订阅数超过了1.2亿。 上年末，Netflix全球订阅用户数是1.67亿。虽然仍遥遥领先，但前者20年才取得的成就，迪士尼只用了9个月就完成了，未来大概率弯道超车。 虚竹出山不到一年就威震江湖，靠的就是“内力”。迪士尼旗下阵容堪称星光熠熠：漫威打头阵，《黑寡妇》明年5月进院线，但《旺达与幻视》、《猎鹰与冬兵》、《洛基》等一批人气之作都要在Disney+独播。 卢卡斯影业的“星战系列”也是大杀器，《曼达洛人》今年多火不用多说了。另外还有皮克斯的动画片，20世纪福克斯的《异形》、《阿凡达》，再加上自家的公主与海盗。得IP者得天下，2019年，迪士尼电影票房已经占据了美国票房总量的四成。迪士尼如今调整架构全力all in流媒体，不说是降维打击，但也够奈飞喝一壶的。 将华纳比作武当可能不太恰当，凭HBO Max不足千万的订阅用户体量，强行与迪士尼齐名，颇有些“南慕容、北乔峰”的勉强。但华纳毕竟是迪士尼在票房份额上最有竞争力的对手，其背后的AT&T拥有庞大的电信宽带和电视用户基数，堪称一座大金矿。 华纳有着辉煌的过往，《蝙蝠侠》三部曲曾触及超英电影艺术性天花板；“魔法世界”和“中土世界”至今令无数影迷魂牵梦绕；超人、蝙蝠侠人气一骑绝尘，正义联盟也远比复仇者联盟更具影响力。但在电影宇宙的对拼上，华纳可以说一败涂地，DC粉们只有恨铁不成钢。 现阶段，AT&T和华纳在流媒体战略上如此激进，恐怕已将它视为转机，着手进行下一个十年的布局。明年的17部大片，再加上扎导的《正义联盟》，未来怎么样真的不好说。 余下三杰也不容小觑。亚马逊是传统三大流媒体之一，截至2019年底，Prime拥有1.12亿用户。科技巨头发力流媒体的优势是不惜重本，光剧版《指环王》的制作成本就高达10亿美元。 与之相似的是苹果，拥有2000多亿美元充沛现金流的科技龙头，可以为《The Morning Show》节目做出每集1500万美元的预算——相当于《权力的游戏》最后一整季的成本。 NBC环球今年7月上线了Peacock流媒体服务，本周四宣布注册人数已超过2600万。环球旗下还有《速度与激情》、《驯龙高手》和《哈利波特》等经典系列，实力同样不俗。 六大势力之外，ViacomCBS也宣布将在明年推出流媒体Paramount+，将包含旗下CBS、MTV、派拉蒙影业等的原创剧集和电影。派拉蒙虽然已堕落到票房份额只及迪士尼零头，但瘦死的骆驼比马大，完全可以发挥余热。 六大门派各有千秋，虽然现阶段喊着：“打上光明顶，干掉电影院！”的口号同仇敌忾，但可以预见，不久的未来，这场流媒体大战将十分精彩。然而，流媒体越红火，院线就越难受。 至于为什么，那就要说到电影院和院线之间不可调和的矛盾了。 04情怀能当饭吃吗？ “不如我们重新来过。”——《重庆森林》 曾经，《派拉蒙法案》保护了院线不被巨头吞并。有趣的是，70多年后，还是为了保住影院，却不得不废除这一法案，以寻求让院线在巨头羽翼下得到庇护。但时过境迁，现在的制片厂，院线已经高攀不起了。 电影院走下坡路是一方面，另一方面，派拉蒙等传统制片厂没落，华纳、环球各自被收购，迪士尼等综合娱乐巨头崛起。电影业务不再那么重要，在迪士尼的财报中，包括电影在内的影视娱乐收入占总营收比重已不到两成。 更何况，院线资产显得太过笨重，收益也着实不算高。道理很简单，不是每部电影都是《复仇者联盟》，也有因为质量或者环境因素，像《信条》一样血本无归的大片。而流媒体就好办得多——订阅费涨一块，全年营收多十几亿，多轻松啊。 说白了，巨头们不单靠电影这一锤子买卖挣钱，但院线和导演靠啊，你不让我靠这个挣钱，那我只能靠了，必须跟你干架！ 华纳的孤注一掷犯了众怒，在对其进行围攻的声音里，院线骂得再狠也不奇怪，传奇影业和演员导演们则是因为钱没分好。与之相比，诺兰的理由就纯洁得多了。 按理说，电影从院线转移到流媒体，对导演的损害并不大，毕竟有大卫·芬奇、老马丁等大导演的例子在前。但诺兰第一个站出来痛骂华纳，直呼此举“非常、非常、非常、非常混乱”，连用几个非常，看来确实气坏了。 国内也有导演持相似观点。路阳表示视频平台会“杀死作品源头”，陈思成也曾放言，“不进电影院还叫看电影吗？”那么，电影院到底真的无法替代，还是像诺兰对胶片电影的坚持一样，只是一种无法割舍的情怀？ 对大多数观众们来说，电影院的独特性显而易见。首先是时效性，等影院下线再看，黄花菜都凉了。不过，随着院线放映窗口期被打破，这条护城河即将被流媒体填平。 其次是仪式感，不论约会还是一个人，当灯光暗下，倒计时亮起，那一刻，我的整个世界是属于电影的。不过这一点也见仁见智，去音乐厅有仪式感，但在路边的唱片里用耳机听《情人的眼泪》，未尝就没有仪式感。 在家里舒舒服服地或躺或坐，备好零食可乐，关上灯静静欣赏一部老片，就没有仪式感了吗？有人说了，沉浸感不同，但电影院里隔壁手机几次明灭，小孩子一哭一闹，何来沉浸感？ 其实，最坚固的一道墙，是声画效果。 不是每个人都买得起房子，也不是每一座房子都装得下像模像样的家庭影院。虽然华纳表示会为流媒体首发影片提供4K画质，但即便是蓝光原盘，帧数也是经过压缩的，色域和明暗也达不到数字拷贝的细腻程度。更别说影院还有IMAX和杜比全景声技术。 因此，现阶段电影院还是无法替代的。但未来呢？5G和虚拟现实技术迟早会成熟，如果电影院不再能提供最好效果，剩下的，就只有情怀了吗？ 05尾声 “1997年过去了，我很怀念它。”——《甲方乙方》 撰写本文时，有句歌词一直在耳边萦绕。“相聚离开，都有时候，没有什么会永垂不朽。”这些年，我们见证过太多事物的远去了。 小时候我们看露天电影，全村老少上树骑墙，好不热闹；后来旧会堂改造的电影院开业，一块画质不好的屏幕，但也其乐融融；再后来连锁院线出现，博纳、中影、万达，画质越来越好，激光、巨幕、3D。一切越来越好的同时，另外的一切也正在消失。 街机、录像厅、网吧，我们所熟悉的快乐一点一点慢慢改变。还好，这一切消失的速度比时光更缓慢。 不少海滨小城里，至今还保留着一些露天剧场改成的小影院。海风吹拂的傍晚，搬着小板凳去看部老片，极其浪漫；在厦门著名的沙坡尾一街之隔的巷子角落，已经破败的旧日戏台上，还时常会有票友全套妆扮了在上面表演。即使两个人，一出戏，没有观众。 也许未来电影院也会零落如此，我们记忆中那些激动人心抑或是甜蜜的时刻，都将失去它们的精神家园。试想一下，当美国队长接过锤子那一刻，我们左顾右盼，只有两道寂寞的墙。真到了那一天，该有多寂寞啊！ 不过，生命中所有的灿烂，都要用寂寞偿还。所谓迷影情怀，不过是我们对消除孤独的一种寄托。 但说到底，人类的一生本就是孤独的，不是吗？
“流媒体会取代线下影院吗？”自流媒体诞生以来，尽管争议不断，但过去几年，流媒体与线下影院各自静好。重磅电影“先在电影院播放，后经历一段时间的窗口期再登陆流媒体”已成业界共识，但窗口期从最初的3个月一步步缩短至20天左右。 新冠疫情打乱了电影行业原本的秩序。12月4日，华纳兄弟宣布，2021年在北美上映的全部17部电影将同步登陆HBOMax，即北美院线上映当天也上线流媒体，取消院线窗口期。这些电影包括《沙丘》《哥斯拉大战金刚》《黑客帝国4》《猫和老鼠》等。 受此影响，美国院线上市公司股价纷纷大跌。作为好莱坞传统“六大”之一的华纳兄弟，这一决定会影响全球影院格局吗？ “对中国电影市场肯定会有影响，此举增加了影院发展的不确定。”中环影城总裁王征在接受记者采访时表示，中国电影或许会缩短窗口期，但不会直接取消（窗口期）同步登陆流媒体，因为影院收益仍然是电影收入的重要组成部分。 美国院线焦虑 事实上，在此之前，华纳兄弟已经对今年的《神奇女侠1984》采取了上述发行方式，但如此大规模的流媒体与院线同步尚属首次。 华纳高层表示，此操作只针对2021年，目前预计不会持续到2022年和之后的年份，因为他们预估整个2021年北美影院都不能满员开放，而“我们有这些电影待推出，观众非常渴望内容。”所以选择了这样的发行方式可以让观众看到。 受此消息影响，美国最大院线AMC与第三大院线Cinemark分别大跌16%和22%（第二大院线RegalCinemas已于10月份宣布关闭美国所有影院）。 AMC首席执行官亚当·艾伦（AdamAron）称，他已即刻与华纳兄弟展开紧急对话，质问该公司为何要在新冠病毒疫苗即将面世时作出这一决定。“很明显，华纳兄弟打算牺牲其电影制片厂部门的相当一部分盈利能力，以及其生产伙伴和电影制片商的盈利能力，以补贴HBOMax初创公司。至于AMC，我们将尽全力确保华纳这样做不会以我们为代价。” IMAXCEO里奇·格尔方德（RichGelfond）表示，他对华纳兄弟这一决定感到困惑。因为随着未来几个月美国疫苗开始分配，影院可能重开，大批观众将接踵而至。“在大流行期间将影片转移到流媒体上的模式是有意义的。然而，考虑到亚洲和世界其他地区的票房反弹力度之大，对2021年全年所有新片都这样做并没有多大意义。” “也有焦虑。”一位国内连锁院线北方大区经理对记者表示，尽管中国制片公司暂时不会跟进这一行动，但仍然担忧未来一年中国院线的收入，“中国院线的收入不仅来源于中国电影，过去几年进口片为中国票房贡献了一半的收入，如果好莱坞大厂都选择流媒体首映，那么未来中国院线的收入也会相应减少。” 2017年，华纳兄弟上映的电影《神奇女侠》在中国市场斩获6.1亿元票房收入，而其今年在流媒体上映的《神奇女侠1984》在灯塔系统上也有3.53万人表示“想看”。 窗口期缩短成共识 流媒体与线下院线的矛盾，在2020年显得尤为突出。今年年初，徐峥电影《囧妈》登陆字节跳动旗下多家流媒体平台，免费放映。代价是字节跳动将向欢喜传媒子公司最少支付6.3亿元作为基础，双方深入战略合作。 此举也引发国内院线联合抗议，23家院线联合向国家电影局市场处提交《关于提请主管部门规范电影窗口期的紧急请示》，认为《囧妈》此举击破“现行的电影公映窗口期，对于影视营收和行业多年来培养的付费模式相左，是对现行中国电影产业及发行机制的践踏和蓄意破坏，会起到破坏性的带头作用”。 尽管中国电影市场有序恢复中院线仍是电影首选，但是窗口期院线电影窗口期以肉眼可见的速度在缩减。 窗口期是好莱坞为实现版权利益最大化提出的概念，一部电影在影院结束放映后通常有3个月到6个月的时间进入DVD制作、网络平台，以保证院线的利益。 这条全球电影人默认的规则正在被打破。北美方面，8月初，环球影业与AMC达成一致：打破之前业内约定俗成的3个月院线窗口期政策，允许环球影业及其旗下公司的电影在院线上映17天后，就可以在网络上线走高端付费点播（PVOD），而AMC则可以从点播费用中分得大概10%的利润。 国内市场上，7月31日在中国上映的彩条屋动画《妙先生》，已于8月7日正式登陆爱奇艺和腾讯视频进行付费点播，该片的院线窗口期压缩到仅有7天。 “窗口期缩短在中美这两年都是一个大的趋势，无论有没有疫情，电影越来越快速的出现在流媒体上都是一个正常现象。今年的疫情加快了类似情况的发生，《囧妈》就是一个典型的案例。”悦东文化CEO师烨东向记者表示。 师烨东认为，过去多年，美国市场流媒体和院线一直处于激烈博弈状态，华纳兄弟的举措应该也加速了流媒体“进攻”的步伐，短期看其在美国市场有可能会引起跟风，但是在中国或许很难引起流媒体平台直接跟进，因为一方面中国疫情控制的比较好，电影市场正在有序恢复；另一方面，国内流媒体自己没有华纳那样生产优质电影的能力，很难现在直接和国内的电影产商“撕破脸”。另外，疫苗也已经问世了，如果效果良好的话，全球的电影市场或许能在明年开始逐渐恢复。
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