原标题：外贸增速转正彰显中国经济韧性 全球贸易受疫情影响大幅下滑，我国对外贸易则逆势增长。前三季度，我国对外贸易同比增速分别为-6.5%、-0.2%和7.5%，进出口逐季回稳向好。 外贸增速转正首先得益于我国率先实现复产复工。3月底，除湖北等个别省份外，全国其他省市复工率均超90%。5月底，全国规上工业企业平均开工率和职工复岗率分别达到99.1%和95.4%，全国中小企业复工率达91%。3月以来，制造业PMI持续保持在荣枯线上方，企业生产经营保持扩张状态。我国企业在全球范围内率先实现复产复工，为履行外贸订单等提供了有力支撑，同时也有效弥补了全球供应缺口，为推动各国经济社会平稳复苏发挥了积极作用。 外贸增速转正还得益于前期一系列超常规政策作用的显现。疫情发生以来，政府扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务，高度重视外贸发展面临的各类问题，围绕保居民就业、保基本民生、保市场主体的要求，在推动贸易便利化、完善出口退税机制、扩大出口信保规模、增加外贸信贷投放、推动出口转内销方面，出台了一系列发展新举措。总体来看，各类政策精准有效，为推动我国外贸回暖复苏发挥了积极作用。与此同时，外贸企业的信心和预期也在持续转好。9月，PMI新出口订单指数和进口指数首次站在荣枯线上方，预示未来一段时期进出口将继续延续回稳向好势头。 在正视我国外贸发展成绩的同时，也要高度重视当前和今后一段时期外贸发展面临的风险和挑战。当今世界正经历百年未有之大变局，疫情全球大流行使这个大变局加速演进，经济全球化遭遇逆流，保护主义、单边主义上升，世界经济低迷，国际贸易和投资大幅萎缩，世界进入动荡变革期，这对我国外贸发展也带来了一系列严峻挑战。 一是要继续关注疫情在全球蔓延形势。美国、印度、巴西等国家每日新增确诊病例仍处高位；部分国家疫情出现反复，欧洲多国重新采取封锁政策，非洲、拉美以及部分亚洲国家疫情形势存在较大不确定性，北半球国家即将步入秋冬流感季。疫情反复带来的不确定性将对全球生产和需求带来不利冲击，进而影响我国外贸发展。对此，应继续加强国际抗疫合作，分享疫情防控经验，共享医疗研发成果，有效控制疫情蔓延势头，促进世界经济企稳回升。 二是要高度重视疫情导致的保护主义抬头问题。疫情发生后，部分国家采取了激进的保护主义做法，给国际贸易发展带来不利影响。未来应高度重视外部环境变化带来的风险与挑战，继续推动与主要国家的协商合作力度，为我国外贸企业发展营造良好的外部环境。 三是要注重保护外贸主体。在外部风险和挑战下，稳外贸关键在于稳定外贸主体，稳住外贸产业生产力，保障产业链供应链稳定。要防范外贸主体关停破产风险，对外贸主体提供必要的财税金融支持措施，发挥国内超大规模市场优势，引导外贸产品出口转内销，稳定外贸发展基本盘，支持企业在困境中求生存、寻商机，最大限度降低疫情对于外贸产业的影响，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。(庞超然)
新冠肺炎疫情是百年来全球发生的最严重的传染病大流行，是新中国成立以来我国遭遇的传播速度最快、感染范围最广、防控难度最大的重大突发公共卫生事件，对人民生命安全构成严重威胁，对经济运行造成巨大冲击，对治理能力带来严峻考验。在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，全党全国上下迅速打响疫情防控的人民战争、总体战、阻击战，夺取了抗疫斗争重大战略成果。在此基础上，党中央统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，全国上下抓紧恢复生产生活秩序，我国成为疫情发生以来第一个恢复增长的主要经济体，在疫情防控和经济恢复上都走在世界前列。当前疫情防控形势仍然复杂严峻，改革发展稳定任务艰巨繁重，要认真学习贯彻习近平总书记在全国抗击新冠肺炎疫情表彰大会上的重要讲话精神，弘扬伟大抗疫精神，及时总结推广经验，更好统筹常态化疫情防控和经济社会发展工作。 一、统筹推进疫情防控和经济社会发展工作取得重大成果 疫情发生以来，以习近平同志为核心的党中央立足全局、着眼大局，准确把握形势变化，及时作出统筹疫情防控和经济社会发展的重大决策部署。各有关方面坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，全力做好“六稳”工作，落实“六保”任务，多措并举应对疫情冲击、稳定经济运行。二季度以来，我国经济运行逐月好转，积极因素明显增多，经济呈现恢复性增长态势，社会大局总体稳定。 抓细抓实物资保障工作，为抗击疫情、社会稳定和经济恢复提供坚实支撑。以确保武汉市、湖北省、北京市生活物资供应为重点，综合采取增供应、增库存、保生产、保运输、稳市场、稳预期等措施，保障供应总体充足、价格基本稳定。在离汉离鄂通道管控、社区封闭管理等情况下，紧急采取措施，协调货源增加市场供应，迅速实现千万级人口城市生活物资供销模式转型，为打赢武汉保卫战、湖北保卫战提供了坚实的物资保障。6月份北京新发地批发市场因疫情关闭后，立即启动工作机制，加强中央与地方联动、北京与周边省份联保，迅速建成3个进京中转调运站，有效保障首都生活物资稳定供应。大连、乌鲁木齐等地发生突发点状新疫情后，迅速启动应急机制加强物资保障。多措并举增加口罩等医疗物资供给，组织口罩生产企业迅速复工复产，支持新建和改扩建医用口罩产能，明确对重点紧缺物资实行政府兜底收储，建立全国统一调配机制，确保用到湖北、武汉等最急需的地方和医护人员，引导社会公众科学按需使用口罩，有力保障了国内疫情防控、复工复产需求并支持全球抗疫工作。 分区分级精准施策，复工复产有序推进。认真学习贯彻习近平总书记在统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议上的重要讲话精神，依据疫情严重程度，以县级为单位划分低、中、高风险地区，有针对性地明确疫情防控策略和复工复产安排，及时出台8方面90多项政策措施并狠抓落实，推动部分区域、领域由按下“暂停键”到分区分级恢复生产生活秩序。强化要素保障，大力推动恢复交通运输秩序，协调落实低风险地区之间人员流动不设障碍、不实施上岗前隔离等要求，做好务工人员返岗，着力打通人流、物流、资金流等卡点难点堵点，加强煤电油气运统筹调度，全力做好能源供应保障。加强上下游产销对接，积极帮助解决原材料、零部件供应问题，推动产业链上下游、大中小企业协同复工复产，帮助外资企业及配套企业解决复工复产问题，着力稳定产业链供应链。加强农业生产形势调度研判，推动化肥、养殖企业复工复产，不失时机抓好春季农业生产。截至4月底，规模以上工业企业复工率、员工到岗率分别达到99.4%、94.3%。 随着我国疫情防控取得重大战略成果，各地正全面落实党中央的部署要求，抓紧抓实常态化疫情防控，有力有效推进项目建设，确保疫情防控和经济社会发展“双胜利”。图为2020年8月21日，中铁八局三公司施工人员在陕西省清涧县清子高速公路子长段安装护栏。该公路是陕西省“十三五”期间实现“县县通高速”的高速公路重点项目之一。新华社记者 李一博/摄 加强政策对冲，经济运行逐步企稳回升。全面落实积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策。推动新增财政赤字、抗疫特别国债等资金直达市县基层、直接惠企利民，加快发行使用地方政府专项债券。综合运用普遍降准定向降准、再贷款再贴现、安排政策性银行信贷支持等措施，保持流动性合理充裕，8月末广义货币供应量(M2)余额和社会融资规模存量同比分别增长10.4%和13.3%。加大失业保险稳岗返还、创业担保贷款等政策落实力度，实施企业稳岗扩岗支持计划，大力支持灵活就业，前8个月全国城镇新增就业781万人。出台助企纾困和激发市场活力的政策措施，帮助受疫情影响较大的行业企业特别是中小微企业渡过难关，上半年累计新增减税降费1.5万亿元。帮助外贸企业保订单、保市场，支持出口产品转内销，推动重大外资项目加快落地，保障中欧班列战略通道稳定运行。二季度，以人民币计价的出口由一季度的下降11.4%转为增长4.5%，实际吸收外资由一季度的下降10.8%转为增长8.4%。坚定不移实施扩大内需战略，支持企业顺应疫情催生的新需求，加快发展新模式新业态；出台实施促进消费扩容提质、加快形成强大国内市场的政策措施，二季度以来社会消费品零售总额指标逐月改善，8月份实现今年首次正增长。坚持土地、资金等要素跟着项目走，根据疫情防控形势及时调整优化中央预算内投资结构，深入开展纾解治理投资堵点专项行动，推动重大项目有序开工建设。积极应对地方财政收支矛盾，指导支持金融机构强化风险管理，确保房地产市场总体平稳。持续加大新闻发布和政策解读力度，及时回应社会关切，较好稳定市场预期。随着常态化疫情防控措施不断优化，宏观政策效应逐步释放，我国经济社会运行秩序基本稳定，市场主体信心不断增强。二季度国内生产总值增长3.2%，比一季度增速高10个百分点；9月份制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数分别为51.5%、55.9%，连续7个月保持在临界点以上。 全国各地在做好疫情防控前提下，积极组织开展丰富多彩的促消费活动，消费需求加快释放，市场人气持续攀升，国内大循环活力强劲。图为2020年10月8日，游人游览上海豫园。新华社记者 刘颖/摄 坚持更大决心更强力度，脱贫攻坚扎实推进。脱贫攻坚是一场必须打赢打好的硬仗。各有关方面坚定不移贯彻党中央决策部署，针对疫情引发的贫困地区群众就业难、增收难和返贫风险增加等问题，支持扶贫龙头企业、扶贫车间率先复工复产，实行点对点对接解决贫困地区群众外出务工难题，扩大以工代赈规模，促进贫困劳动力就地就近就业。加大消费扶贫力度，强化产销衔接服务，有效解决贫困地区农产品滞销问题。对受疫情影响致贫和返贫的建档立卡贫困人口，及时采取纳入低保、特困供养、临时救助等措施，保障困难群众基本生活。加大剩余贫困县和贫困村攻坚力度，对52个县、1113个村开展挂牌督战，项目资金向“三区三州”等深度贫困地区倾斜，提升扶贫产业发展水平，扩大基本医保、大病保险和医疗救助贫困人口覆盖面，按期完成脱贫攻坚农村危房改造扫尾工程任务，农村饮水安全巩固提升工程深入推进。加强易地扶贫搬迁后续帮扶，大型安置区教育医疗设施补短板项目加快建设，产业发展、就业帮扶、社区治理等专项政策陆续出台实施，易地扶贫搬迁后续扶持政策体系正在逐步形成。 着力保障民生，社会大局总体稳定。迅速拨专款支持武汉建设火神山、雷神山救治医院以及方舱医院，对我国公民参加基本医保的新冠肺炎确诊和疑似患者医疗费用，个人负担部分由财政给予补助。持续加强社会保障、公共卫生和兜底帮扶，上调退休人员基本养老金，将城乡所有参保失业人员全部纳入失业保险保障范围，居民医保人均财政补助标准增加30元，阶段性扩大社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制保障范围，提高价格临时补贴标准。持续改善生态环境质量，加快补齐城镇污水垃圾处置和医疗废物集中处置等环境基础设施短板，前8个月地级及以上城市空气质量优良天数比例为86.7%，地表水质量达到或好于Ⅲ类水体比例为81.0%。 注重统筹兼顾，常态化疫情防控下各项工作稳步开展。认真总结应对疫情暴露出的问题，出台并落实一系列加快补短板、强弱项的政策措施。主动谋划推出一揽子改革举措，出台关于新时代加快完善社会主义市场经济体制、关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制等意见，深入开展“放管服”改革，推进创业板改革并试点注册制，推进市场化法治化国际化营商环境建设，二季度日均新增市场主体8.4万户，比一季度增长121.4%。出台海南自由贸易港建设总体方案，发布2020年版外商投资准入负面清单，加快修订鼓励外商投资产业目录。有序实施重大区域发展战略，京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展稳步推进，长江经济带生态环境质量持续改善，黄河流域生态保护和高质量发展规划纲要编制完成。出台并加快落实支持湖北省经济社会发展的一揽子政策。加快创建现代农业产业园、农业产业强镇、优势特色产业集群。加大城镇老旧小区改造力度，提升新型城镇化建设质量。 二、统筹推进疫情防控和经济社会发展工作的经验启示 事非经过不知难。在应对疫情冲击这场大考中，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，全国上下一心统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，形成了一系列有效经验做法和规律性认识。 必须坚决做到“两个维护”。回顾疫情防控历程，党中央统揽全局、果断决策，第一时间实施集中统一领导，以非常之举应对非常之事。习近平总书记高瞻远瞩、见微知著，在疫情发生伊始就亲自指挥、亲自部署防控工作；以巨大的政治勇气、果敢的历史担当、精准的战略判断，及时作出关闭离汉离鄂通道的重大决策；提出“坚定信心、同舟共济、科学防治、精准施策”的总要求，作出统筹推进疫情防控和经济社会发展工作等一系列重大部署。各有关方面自觉加强对标对表，不折不扣完成党中央、国务院交办的各项任务，有力推动经济发展稳定转好、生产生活秩序稳步恢复。实践证明，习近平总书记的重要讲话和指示批示精神，为统筹推进疫情防控和经济社会发展工作提供了根本遵循和科学指引，正是有习近平总书记的领航掌舵，才能取得抗疫斗争重大战略成果。我们要坚持向习近平总书记看齐，强化使命意识和政治担当，毫不动摇坚持和加强党的全面领导，以履职尽责的实际行动做到“两个维护”。 必须将制度优势转化为治理效能。疫情发生后，党中央坚持全国一盘棋，各级党委政府立即响应、令行禁止，全体党员干部冲锋在前、带头拼搏，广泛调动市场主体、社会组织、人民群众等各方面积极性，全国迅速形成统一指挥、全面部署、立体防控的战略布局，开展了全方位的人力组织战、物资保障战、科技突击战、资源运动战，集中力量办成了医疗资源生产调配、生活物资供应保障、分级分类精准复工复产等一大批大事难事急事，充分彰显了各级党组织的战斗堡垒作用，彰显了广大党员干部的先锋模范作用，彰显了中国特色社会主义制度的显著优势。实践证明，中国共产党所具有的无比坚强的领导力，是风雨来袭时中国人民最可靠的主心骨；中国特色社会主义制度具有非凡的组织动员能力、统筹协调能力、贯彻执行能力，是抵御风险挑战、提高国家治理效能的根本保证。我们要落实新时代党的组织路线，不断增强党组织的凝聚力、创造力、战斗力，锤炼关键时刻“顶得上”、紧要关头“豁得出”、攻坚克难“靠得住”的干部队伍。要用足用好改革这个关键一招，围绕坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化，强化有利于提高资源配置效率、有利于调动全社会积极性的改革开放重大举措，为落实新发展理念、构建新发展格局提供坚实的制度保障。 必须坚持以人民为中心。以习近平同志为核心的党中央坚持把人民生命安全和身体健康放在第一位。各有关方面坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，调集全国最优秀的医生、最先进的设备、最急需的资源，全力以赴投入疫病救治；扎实做好稳就业、惠民生各项工作，及时解决医疗资源保障、生活物资供应等问题，增强人民群众获得感、幸福感、安全感；团结依靠群众开展联防联控、群防群控、复工复产等工作，充分调动人民群众积极性。这都深刻体现了中国共产党人以人民为中心的价值追求。实践证明，中国共产党来自于人民，为人民而生，因人民而兴，必须始终与人民心心相印、与人民同甘共苦、与人民团结奋斗。我们要坚持人民主体地位，尊重群众首创精神，从人民群众最关心最直接最现实的利益问题入手，真抓实干解民忧、纾民怨、暖民心，维护人民根本利益，增进民生福祉，切实做到发展为了人民、发展依靠人民、发展成果由人民共享。 必须着力统筹发展和安全。习近平总书记反复强调要增强忧患意识、做到居安思危，在2018年初学习贯彻党的十九大精神专题研讨班开班式上就提出“像非典那样的重大传染性疾病，也要时刻保持警惕、严密防范”。各有关方面坚持总体国家安全观，一方面坚决贯彻新发展理念，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，夯实物质资源、产业体系、硬件设施、科技能力等经济基础，为应对疫情冲击提供支撑；另一方面紧盯苗头性、倾向性、潜在性问题，强化监测预警和政策预研储备，补齐疫情暴露出来的短板，做到打一仗进一步。实践证明，对风险防范和问题解决来不得半点放松，必须一抓到底，直至取得最后胜利。我们要坚持底线思维，增强忧患意识，发扬斗争精神，坚持系统观念，做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备，着力固根本、扬优势、补短板、强弱项，不断解放和发展社会生产力，注重防范化解重大风险挑战，努力在危机中育新机、于变局中开新局。 必须强化理论武装提升本领。面对突如其来的疫情，党中央因时因势制定重大战略策略，把遵循科学规律贯穿到决策指挥、病患治疗、技术攻关、社会治理各方面全过程。各有关方面用党的创新理论武装头脑、指导实践、推动工作，统筹兼顾疫情防控、经济发展、社会稳定等工作，根据形势变化及时调整重点目标任务，做到“两点论”和“重点论”有机统一；坚持精准施策，采取分区、分级、分类等差异化方式，有序开展复工复产、助企纾困等工作；坚持不断创新，探索出了推动产业链协同发力增加供给、加强预期管理等一系列新做法新举措。实践证明，无论是干事创业还是攻坚克难，必须不断强化理论武装，练就高强本领。我们要坚持把习近平新时代中国特色社会主义思想作为理论遵循和行动指南，在学懂弄通做实上下更大功夫，在结合实际创造性贯彻落实上下更大功夫，持续创新工作思路和方式方法，不断提高贯彻新发展理念的能力和水平。 三、进一步夺取疫情防控和实现经济社会发展目标双胜利 当前境外疫情仍在持续扩散蔓延，境内疫情虽得到有效控制，但零星散发病例和局部暴发疫情的风险仍然存在，夺取抗疫斗争全面胜利还需要付出持续努力。要不断增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，大力弘扬伟大抗疫精神，将常态化疫情防控有效经验做法持之以恒坚持下去，不断传承发扬、完善提升，有力有序有效推进疫情防控和经济社会发展各项工作。 始终坚持党的全面领导，确保各项工作沿着正确方向前进。深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，认真落实习近平总书记关于统筹推进疫情防控和经济社会发展工作的重要论述和指示批示精神，慎终如始、再接再厉，毫不放松抓好外防输入内防反弹、常态化疫情防控、经济社会发展等各项工作。依靠党的领导和我国社会主义制度能够集中力量办大事的政治优势，围绕夺取抗疫斗争全面胜利、决胜全面建成小康社会、构建新发展格局等，集中力量办成一批事关战略全局、事关长远发展、事关人民福祉的大事难事急事，为有效应对各种风险挑战、推动经济高质量发展夯实基础。 不断提升重大突发事件应对能力，加快补齐治理体系的短板弱项。聚焦公共卫生、生物、粮食、能源、金融、网络、防灾备灾、社会治理等重点领域，针对疫情暴露出的短板弱项，兼顾预防预备和应急处突，加强防范化解风险能力建设。进一步健全应急物资保障体系，完善生产、采购、储备、调运等环节工作流程，加快构建完善政府统筹、企业运营、平战一体、全社会共同参与的应急物流体系，确保在各类突发情况下应急物资储备、物流等体系高效运转。加大医疗卫生领域基础设施建设力度，推动建设平战结合的重大疫情防控救治体系，健全公共卫生应急管理体系。围绕做好秋冬季疫情防控工作，加强风险监测预警，坚持常态化精准防控和局部应急处置有机结合，着力巩固疫情防控成果。 扎实做好“六稳”“六保”工作，努力完成全年经济社会发展目标。距离年底还有不到3个月的时间，必须强化宏观政策统筹协调，促进财政、货币、就业政策与消费、投资、产业、区域等政策形成合力，奋力把失去的时间抢回来、把疫情造成的损失补回来。加大新增财政资金直达基层的力度，有力有效保障基层运转，推动落实各项减税降费政策，细化实化减租减息等稳企援企政策。增加制造业中长期贷款投放，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。全面强化就业优先政策，持续加大对高校毕业生、农民工、退役军人等重点群体的援企稳岗和就业帮扶力度，多措并举增加居民收入。落实好已出台的扩消费政策，着力激发消费潜力；加大现代流通体系建设，畅通国民经济循环；强化有效精准投资，优化投资结构和方向，积极推进“两新一重”建设，尽快形成实物工作量。深入推进重大区域发展战略，加快以人为核心的新型城镇化建设，完善乡村产业发展支持政策。聚焦“三区三州”等深度贫困地区，精准落实脱贫攻坚各项举措，做好易地扶贫搬迁后续帮扶工作，坚决打赢脱贫攻坚战。切实加大民生兜底保障力度，对因病因灾遭遇暂时困难的人员实施好社会救助，加快提升公共服务水平，推动出台国家基本公共服务标准。压实“米袋子”省长负责制和“菜篮子”市长负责制，做好猪肉等重要农产品保供稳价工作，推进煤电油气产供储销体系建设。坚持方向不变、力度不减，推动生态环境质量持续好转。 今年以来，有关部门在坚决打赢疫情防控阻击战的同时，积极落实各项政策措施，帮助外贸企业保订单、保市场，推动重大外资项目加快落地，保障中欧班列战略通道稳定运行。图为2020年8月5日，一辆满载防疫物资和百货商品的中欧班列从成都国际铁路港发出，开往德国杜伊斯堡(无人机照片)。新华社记者 刘坤/摄 科学编制“十四五”规划，加快推动经济高质量发展。“十四五”时期是我国开启全面建设社会主义现代化国家新征程的第一个五年，要认真贯彻落实即将召开的党的十九届五中全会精神，精心谋划制定“十四五”规划《纲要》。统筹国内国际两个大局，办好发展安全两件大事，积极构建疫情防控和经济社会发展工作中长期协调机制，坚持稳中求进工作总基调，坚定不移贯彻新发展理念，深入推进供给侧结构性改革，大力振兴实体经济，加快构建完整的内需体系，推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，切实转变发展方式，努力实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续、更为安全的发展。着力推进国家治理体系和治理能力现代化，坚持改革和发展高效联动，持续深化“放管服”改革，建设高标准市场体系，积极推进重点领域改革，保护和激发市场主体活力，提高产业链供应链稳定性和竞争力。坚持对内开放和对外开放相结合，努力克服疫情全球蔓延的不利影响，高质量稳步推进共建“一带一路”，推动境外投资平稳健康发展，吸引更多外资来华投资，努力打造国际合作和竞争新优势，以更高水平改革开放为构建新发展格局提供强大动力。(作者：国家发展改革委)
“答案啊我的朋友，它在这风中飘扬。”在新冠疫情百年量级的冲击之下，全球经济亦深染沉疴。传统的全球经贸体系碎裂，传统的经济治理工具失效，现实世界亟需理论灯塔指引新航道。值此大疫之世，2020年诺贝尔经济学奖拿出了半副药方。10月12日，经济学家Paul R． Milgrom和Robert B． Wilson凭借对拍卖理论的贡献摘得诺奖桂冠。他们的学术成果表明，通过微观激励机制的设计，能够更有效地推动宏观经济的变革；通过理论与实践的结合，经济学有望对社会发展做出更丰富的贡献。虽然这半副药方难以直接根治全球经济的伤痛，但是沿循两位学者的智慧启迪，更多的良药有望从时代与实践中涌现。我们认为，面向经济新动能的数字经济学，优化社会和国际公共品供给的公共经济学，以及积极吸纳创新实践的“弹性经济学”，或将贡献出更多的经济“抗疫药方”。在理论创新和实践探索中获得优势的经济体，料将在全球格局的新一轮重塑中抢占先机。 当前世界不仅深陷于新冠之疫，亦沉疴于经济之“疫”。2020年，诺贝尔经济学奖又一次与全球经济一起，站在了历史分水岭之上。根据WHO最新测算，全球新冠感染规模预计约7.6亿人。这将是超越1918年“西班牙大流感”的百年量级大瘟疫。在此冲击之下，全球经济亦深染重疾，其深层根基在三个层次遭到全面动摇。从发展模式来看，全球疫情的长期延续进一步削弱资源、人口、技术等要素的跨境流动，打乱全球供应链、产业链和价值链。由此，“要素投入×生产效率=稳定增长”的传统发展范式被瓦解，全球经济已经进入“大萧条”以来的最严重衰退。从组织体系来看，全球疫情对社会民生造成非对称冲击，弱势群体遭到更为严重而长久的损失。由此，发达国家自上一轮全球化以来持续扩大的贫富差距和社会割裂进一步加剧，造成了内部民粹主义、外部保护主义的双重涨潮，昔日全球化的领导者变为“退群者”，传统的全球经贸体系面临颠覆和重塑。从治理方式来看，面对这一轮经济重疾，传统的政策工具效力不足。尽管发达国家普遍采用了史上罕见的超宽松刺激，但是经济依然难有起色，反而形成“宽松依赖症”，政策力度稍有边际减退，经济数据和金融市场便应声回落。上述种种病症表明，旧药方难治新疾病，值此大疫之世，全球经济的现实世界亟需理论灯塔指引新航道。这也是2020年诺贝尔经济学奖格外牵动人心的时代之因。 面对大疫之世，诺贝尔经济学奖拿出半副药方。作为经济学世界的航标，近年来诺贝尔经济学奖针对日益失稳的全球经济，不断强化对现实世界发展模式的关注。例如，2018年诺奖花落于经济可持续发展的研究，2019年诺奖被颁给反贫困研究。2020年，值此大疫之世，经济学家Paul R． Milgrom和Robert B． Wilson凭借对拍卖理论的贡献，击败众多发展经济学的名宿，摘得诺奖桂冠。这一结果粗看超出大众预期，但结合时代背景，则展示出两大思想启示。 其一，以微观机制撬动宏观变革。面对宏大的经济发展问题，如果说前几年的诺奖获奖者都是“从大处着手”的话，那么今年的两位获奖者则选择从“从小处着手”，通过巧妙构建拍卖定价的“小机制”，对买方、卖方和政府形成同向的微观激励，从而推动多方合作，共同解决公共事业建设、产业发展等“大问题”。面向全球疫情时代，经济结构性改革，尤其是公共品供给的优化，不仅需要高瞻远瞩的蓝图，同样需要扎实精细的微观机制，以打破“定价难、激励难、变革难”的负向循环，从小处拉动大变革。 其二，打造实践与理论良性互动。不同于许多深居象牙塔的学院派经济学家，两位获奖者是身体力行的实践派，将自身理论创新与实践探索进行了深度结合，从而实现了理论的不断发展。特别是Paul R． Milgrom曾主持了美国联邦电信委员会的电信运营执照等众多著名拍卖项目的规划设计，并将拍卖机制从“信息对称”的理论束缚下解放出来，应用到“信息不对称”的现实世界，从而取得重大成功。面向全球疫情时代，随着众多传统经济理论和工具的失效，经济理论界亦亟待与实务界紧密合作，从实践中探索全球经济发展的新范式。 总体而言，两位获奖者的学术探索表明，为了实现有限理性、信息不对称条件下效率与公平的最优兼顾，机制设计的细节非常重要。当今世界，新冠疫情反复，全球经济萎靡，保护主义盛行。从变局中开新局，需要注重细节、尊重现实、激励兼容的机制创新，进而为国际秩序重建、疫情防控与经济恢复创造条件。2020年诺奖，比较微观，可能没有直接提供解决当下问题的学术指引，但依旧提供了寻找长期出路的智慧启迪。 另一半药方，藏于时代与实践之中，料将决定全球格局分化。从更全面的视角来看，诺贝尔经济学奖本质是对经典理论的回溯性评价，因此其思想启示是也仅是药方的半副，另一半药方仍需要从时代和实践中寻找答案。沿循两位获奖者的智慧启迪，我们认为，未来三方面的经济学发展料将贡献更多的“良药”。其一，数字经济学。在百年量级的疫情冲击之下，人类社会也迎来了数字经济崛起的百年机遇。一方面，经济社会的数字化升级正在激活增长新动能；另一方面，基于数字经济的新一轮全球化有望重新缔造全球经贸体系，重燃全球同步复苏的引擎。伴随着当前数字经济实践的突飞猛进，相应的理论创新有望展现勃发的生命力和重大的指导意义。其二，公共经济学。全球疫情时代有别于传统的经济金融危机。对于经济体内部，疫情防治、民生保障等公共品能否有效供给，根本决定了经济金融的复苏节奏。对于国际社会，疫苗药品、国际规则、基础设施、科技外溢等国际公共品的生产和分配，料将深刻影响全球经济走向。其三，“弹性经济学”。既然百年大疫已经使诸多传统理论框架和治理工具黯然失色，那么不如由此卸下僵化的历史包袱，构建更为开放、灵活、有弹性的理论和工具体系。特别是需要摒弃学派、地域与文化成见，回归以实践为准绳，积极吸纳来自于发展中国家、疫情治理有效区域的探索成果。展望长远未来，虽然另一半药方的具体内容仍有不确定性，但是可以确定的是，在相关理论创新和实践探索中获得优势的经济体，将大概率在全球新格局中抢占先机。
10月8日，美团APP发布《2020十一长假生活消费报告》显示，“双节”期间被压抑大半年的国民消费欲望全面释放，首先表现在电影和演出市场，美团App的电影订单量与五一同期相比增长超过260倍，演出订单量也获得7倍的增长。 走出去智库特约专家、商务部原副部长、中国国际经济交流中心副理事长魏建国认为，由于疫情影响，有人认为今年消费增长没有达到预期，而今年“双节”消费的火热现象，这还仅仅是中国经济在疫情下的一个“热身”，表明我国经济发展有足够潜力，未来消费对推动形成“双循环”新发展格局的意义重大。 今天，走出去智库刊发魏建国先生对“双节”假期消费情况的分析文章，供关注疫情后中国经济发展的读者参考。 正 文 文/魏建国 今年，受疫情影响我国消费受到抑制，上半年消费增速有所下滑，让不少人关心，近年来拉动我国经济增长的第一动力——消费这一“主引擎”是否依然强劲。 一、“双节”消费市场“火热” 今年国庆节与中秋节相逢，在做好“双节”疫情防控常态化的基础上，中国消费市场有序回暖，部分地区和行业呈现消费市场的“火热”局面。据商务部监测，10月1日至8日，全国零售和餐饮重点监测企业销售额约1.6万亿元，日均销售额比去年“十一”黄金周增长4.9%。据文旅部数据，假期全国共接待国内游客6.37亿人次，实现国内旅游收入4665.6亿元，分别同比恢复79.0%和69.9%。 在今年电影行业遭受疫情重创、目前影院上座率仍控制在75%的情况下，国家电影专资办的数据显示，截至10月7日14:30，国庆档收获36.96亿元票房，虽然比去年国庆档44.66亿元有所下降，但仍取得中国影史国庆档票房第二的成绩。现场观众说：“中秋又连着国庆，我觉得应该是很值得团圆的日子，全家出动一起看个电影，我觉得还是非常有意义的一件事情。” 从消费热点城市来看，据北京市商务局数据，假日8天重点监测的百家企业实现销售额65.7亿元，同比增长18.6%。上海市商委数据显示，双节期间上海437家大型商业企业实现销售额123.8亿元，同比增长13.7%。其中，商品消费、夜间消费热点频出，文化、旅游、体育等服务消费回暖，餐饮消费人气回升。 中国“双节”期间消费的火热局面，也引起了世界的关注。近日，西班牙旅游推广协会秘书长卡洛斯·阿韦利亚表示，西班牙政府应该借鉴中国经验，争取早日控制住疫情，重启西班牙低迷的旅游业。当地时间10月6日，南非经济专家劳拉·霍德斯在接受央视记者采访时表示，“双节”假期中国国内旅游业的火热将带动中国其他产业的共同增长，从而有助于进一步促进中国经济快速平稳发展。 二、疫情过后，四大消费领跑市场 “双节”假期消费火热的局面，证实了习近平总书记的重要论述：“中国不断拓展的内需和消费市场，将释放巨大需求和消费动力”、“中国经济发展正在从以往过于依赖投资和出口拉动向更多依靠国内需求特别是消费需求拉动转变”，这也为下一步扩大消费指明了方向。 事实上，因疫情影响，今年上半年的消费都受到严重影响，但我国的消费能力、水平都没有改变，只不过因为疫情的防控而受到抑制，下半年疫情过后，消费即呈现井喷式发展，未来中国的新型消费、升级消费、实物消费、服务消费四大消费将领跑消费市场。 1.新型消费。包括文化及健康养生，在疫情过后将会获得更大的发展。假日期间，图书馆、博物馆等假期“充电”场所成为不少市民的首选“打卡”地。各地艺术团体推出的戏剧、电影、音乐、舞蹈等活动，为市民带来高水准的文化大餐。这次疫情前，我国电影行业一直呈现快速消费趋势，但在疫情影响下，号称“最强春节档”的影院全部撤档、停业，疫情以后，“双节”假期迎来了观影潮。 此次疫情给全国民众带来的最大经验，就是通过锻炼提高免疫力。疫情过后，将会出现全民运动的高潮。因此，网球、排球、篮球等各种球类和田径、马拉松、体操、瑜伽等运动，都会得到进一步兴起。与此同时，养生、中医药为主的老年健康需求也会兴起，这将带动中国中医药健康发展。 2.升级消费。此次疫情的冲击也恰恰是中国进行一场“新型消费革命”的最好时机。升级消费有三个核心抓手：一是消费方式升级，可以通过线上线下、移动支付，以及大数据、云计算实现消费的便捷化；其次是消费服务的升级，通过个性化服务、点对点的服务，精细化的服务，使消费对象得到最大的消费满足，从而乐意消费，同时要引导环保消费、绿色消费；第三，升级消费要进一步推进消费的区域化、国际化，也就是要发展好跨境电商服务。 3.实物消费。我国商品零售占社会消费零售总额的比重很大，2019年中国商品零售总额为364,928亿元，占2019社会消费品零售总额411,649亿元的89.3%。尤其疫情之前，中国可支配的人均消费30,733元，实际消费21,559元。特别应该提到的是，农村居民的消费呈上升趋势，2019年农村居民的消费倾向高达83.19%，总体来看，主要是零售商品的销售。疫情当中通过快递、线上订购较多，预计今年全年商品零售将会稳步发展。 4.服务消费。包括餐饮酒水咖啡和家政，中国是全球酒类消费的大市场，疫情过后，无论是白酒还是葡萄酒都会呈现较大的、跨越式的消费。中国还是茶叶之乡，全国有茶园面积约4400万亩，茶叶年产量约260万吨，分别占世界的60%和45%，稳居世界第一位。咖啡是年轻人的爱好，疫情后也会有很好的发展。另外，疫情后家政服务更显重要，高水平、高质量的家政服务需求会增加，目前中国家政服务从业人员总量逾3000万人。 三、当前消费的特点和消费结构的变化 “双节”消费火热的现象，体现出当前我国整体消费的三个特点： 1.消费结构创新升级。以前我们都是大众化产品的消费，如柴米油盐酱醋茶，现在消费升级为电子产品、化妆品、养老健康等方面。2019年，通信器材、化妆品等消费升级类商品销售同比分别增长8.5%、12.6%，明显高于消费整体增速。 2.服务消费增长高于商品消费。近年来居住、医疗保健、文教娱乐等服务消费的增速远远快于食品类和衣着类，占总消费的比重大幅上涨，生活必需品和耐用品消费占比下降，而通信和交通增长更为明显，服务消费成为拉动消费增长的主要动力。 3.农村消费增长率超过沿海城市消费。当前农村消费水平和城市消费水平不断趋同，尤其值得注意的是，移动支付和网络购物使得农村居民消费增速及消费升级趋势反超城市居民，农村消费市场正被激活，农村消费需求呈现出井喷式增长。 同时，当前民众的消费理念和消费结构也出现了相应变化： 1.从跟风式消费转向个性化消费。过去我国消费具有明显的模仿型排浪式特征，现在民众的消费从“越便宜越好”逐步转向个性化、高端化、品牌化，这也给制造业提供了巨大的市场缺口，这个缺口就是中国制造业的一片新蓝海。 2.从追求数量的消费转向追求质量的消费。根据发达国家的经验，进入高收入国家后，民众对生活质量越加关注，从追求数量型消费向讲求质量型消费转变。中国将进入世行划定的高收入国家行列，改善居民消费从而推动整个经济良性循环发展成为当前重要的工作。 3.从商品消费转向服务转变。目前中国人均GDP约1万美元，与之相对应，民众已经从一些生活必需品消费转向享受型消费，这在结构上表现为从商品消费向服务消费转变。 当然，“双节”消费虽然火热，但也暴露出我们的一些短板，如景区人山人海、服务水平不高等问题，我们还要致力于解决消费中的“难点”、“堵点”。除了适当增加一些长假来拉动消费外，还应加强对各个不同阶层消费偏好的研究分析、精准施策，培育新的消费热点。另外，我国虽然已经成为全球第二大的消费市场，但乡村消费整体占比较小，未来还要加大发展，特别是在供应链和服务链方面，在保证商品品质和购物便捷的同时，提高物流效率，降低物流成本。而且，要继续营造公平有序的消费环境，让老百姓(行情603883,诊股)放心消费、快乐消费，获得感不断增强，使消费潜力进一步释放。 总体来看，当前“双节”消费火热仅仅是疫情后的一次“热身”，更多的消费将延续到年底，甚至在整个“十四五”期间，消费都会成为中国经济增长的主引擎，而且在疫情后对推动我国形成“双循环”新发展格局的意义重大。
中国经济韧性仍在延续，但地产部门的边际变化开始出现，增长最快的时候或正逐渐过去，货币和财政政策或“预调微调”进一步回归正常化。海外方面，四季度海外经济和市场或呈现“估值高+经济复苏+政策放缓”的组合，叠加美国大选不确定性的尾部风险，在VIX上升+美股“散户化”的背景下，市场波动可能加大。 三季度中国大类资产回顾 经济修复强劲，三季度中国风险资产表现较好。三季度经济数据全面改善，尽管货币政策已开始出现一定的预调微调，但实体流动性依然宽松支撑复苏预期。同时，海外经济自5月开始复工复产也推动外需预期改善。整体来看，三季度经济周期处于复苏期，大类资产表现为：股票>商品>信用债>利率债。从波动率来看，股指波动率在7月股市走强时走高、之后走平，债券和商品波动率下降。 股票：经济韧性支撑股市整体表现较好。三季度，经济“三驾马车”高频数据连续向好，经济修复强劲，基本面韧性支撑股市三季度期间整体表现亮眼，跑在各类资产前列。但三季度股市的节奏和结构特征也值得关注，正如我们在上期大类资产配置报告《逆向操作，平衡配置》中所指出，在超配股票的同时，也需要注意三季度后期大选临近的风险，做好资产的“逆向操作”。 节奏特征：经济复苏背景下，资金推动股市迅速上涨后进入震荡期。3季度初，股票市场出现快速上涨，其背后的原因我们在上期报告《逆向操作，平衡配置》中曾阐述，即一方面抄底美股的资金开始寻找美国以外的估值外地，另一方面年初以来权益市场的上涨吸引居民资金再配置。但这一轮上涨之后，利多因素边际减少，尤其是9月以来美国科技龙头股率先调整带动创业板指数出现震荡回调。 结构特征：（1）大盘好于小盘。三季度，大盘股表现整体好于小盘股，上证50、沪深300指数三季度涨幅与二季度相当，前期涨幅较大的创业板、中小板较二季度涨幅明显回落。（2）三季度初，市场资金向周期行业平衡，但持续性不足。6月底之前，基金的配置比例已大幅偏向科技、医药等行业，7月机构资金向周期行业进行了一部分的平衡配置，也是市场分化的重要原因之一。但8月开始，外部不确定性上升，周期行业的超额收益下降。 新发基金是股市主要资金来源。7-8月，股市资金来源中，保险资金和陆股通北上资金流入趋缓，新成立偏股型基金规模大幅增加约5500亿元，是股市国内的主要资金来源。 二季度外资是股市资金重要来源，三季度外资流入现逆转。二季度在国内外疫情和经济恢复双重时间差背景下，外资流入中国股市大幅增加，A股非居民持股市值增加约850亿美元，陆股通净流入1360亿元，医药、消费板块是外资流入主要板块。三季度外资流入趋势放缓，7月开始陆股通累计净流入不断下滑，其中消费行业北上资金流出尤为明显，医药行业前期大幅流入趋势出现逆转呈现流出，主要或是因为医药、消费板块前期涨幅较大、估值快速抬升，北上资金获利了结。 债券：流动性收紧持续压制债市，债市“熊平”进一步演绎。三季度，逆周期政策逐步退出，流动性边际收紧，持续压制债市。7月，债市的主线是股债跷跷板效应影响下风险偏好切换；8月以来，资金利率边际抬升，债券阴跌，期限利差走平，债市“熊平”进一步演绎。 商品：经济修复带动商品走强，黄金冲高后调整回落。三季度商品整体表现较好，具体细分来看：农产品>贵金属>工业品。农产品和工业品：2季度以来，全球经济恢复带动油价反弹，国内经济恢复势头要好于海外，PPI在经济恢复的带动下触底回升，国内大宗商品对内外部经济恢复共振的反映也相对充分，7-8月，工业品、农产品同步持续上涨。9月以来，国际油价再次下跌，工业品受拖累下跌；农产品冲高后也出现回落。黄金：7月，美国二次疫情蔓延导致市场不确定性再次上升，叠加市场对全球宽松的长期影响担忧加剧，黄金快速上涨突破历史高位，8月以来美国二次疫情逐渐缓解、经济也持续恢复，黄金逐渐回落。 第一部分：未来一个季度的宏观环境 海外方面，四季度海外经济和市场或呈现“估值高+经济复苏+政策放缓”的组合，叠加美国大选不确定性的尾部风险，在VIX上升+美股“散户化”的背景下，市场波动可能加大。国内方面，中国经济韧性仍在延续，但地产部门的边际变化开始出现，增长最快的时候或正逐渐过去，货币和财政政策或“预调微调”进一步回归正常化。 海外：宽松递减+大选前夕 +地缘政治风险，波动加大 美国经济复苏“棋至中局”，欧洲疫情二次爆发有扰动，但不改复苏趋势。新冠肺炎疫情冲击以来，伴随着大规模货币和财政刺激，以及居家隔离的逐步取消，美欧经济于2020年2季度触底反弹。当前来看，美欧的经济修复均“棋至中局”，且居民部门修复快于企业部门。目前来看，美国经济疫情二次高峰基本过去，欧洲部分国家疫情明显反弹。从美国的经验后验来看，疫情的二次反复可能会扰动市场对经济复苏的预期，但只要政府没有大范围再次停止经济活动，经济复苏趋势整体将延续。 在经济逐步复苏的背景下，宽松政策的效用正在递减。美国前期经济复苏依赖货币宽松与财政刺激，在当前经济修复“棋至中局”的背景下，政策宽松的边际效用正在递减。货币政策方面，虽然方向上仍保持宽松，但在经济修复背景下联储或难释放进一步宽松信号：美联储9月会议声明与近期联储官员发言指出，货币宽松将长期保持，但既不会考虑负利率，也不准备改变资产购买的规模和结构，主要呼吁财政刺激，2021年票委埃文斯甚至近期发言“美联储可以在通胀达到平均2%之前加息”。财政政策方面，新一轮财政刺激计划仍处于“难产”状态，10月7日，特朗普在社交媒体上宣称，将经济刺激计划谈判推迟到11月大选之后，彻底打破大选前达成新一轮财政刺激的期望。 发达经济体金融资产估值快速提升，修复速度已明显快于基本面。2009年之后全球长期处于供大于求的状态，这在金融体系中反映为资产回报率的下降。而货币宽松进一步摊薄了存量资金的投资回报率，使得无风险利率持续下行。在新冠肺炎疫情冲击下，全球供需不平衡矛盾进一步加剧，叠加史无前例的大规模货币宽松，利率加速下移，使得金融资产估值快速抬升，目前全球各类风险资产（尤其是股市）估值已基本接近历史高点，全球18个主要股指中14个的动态市盈率已处于历史90%分位数以上。 内生机制来看，VIX上升+美股“散户化”，抬升美国波动率中枢。次贷危机后至2020年之前，美股长期稳定上涨的背后是波动率指数VIX保持低位，这使得机构投资者可以通过“做多股票+买期权套保”来对冲短期风险。而三月底以来的美股反弹过程中，VIX并未回到前期低点。偏高的波动率意味着更高的期权价格，利用期权套保的成本上升，这使得投资者更倾向于通过买卖所持股票来表达对市场多空的看法。此外，疫情冲击发生后，美国给居民发“刺激支票”，结果是推升了居民炒股热情，美国证券经纪商数据显示疫情期间美国零售投资者账户数量仍在快速上升。美股内生机制的变化，推升了美股整体波动率的中枢水平。 “估值高+经济复苏+政策放缓”的组合下，波动或将进一步放大。前期货币、财政的大放水，使得发达经济体风险资产的估值都已经修复到历史极值，且收益率处于历史低位。在此背景下，利差、估值差异变动均可能带来较大规模的跨资产、跨区域资金流动，从而推动美林时钟快速转动。实际上，自从3月23日美联储拿出“火箭筒”救市以来，全球大类资产呈现“美股→A股→农产品及贵金属”依次领跑修复的特征（详参9月22日《如何看待近期海外市场的调整》）。而随着全球资产估值依次修复至历史高位，全球仍在复苏通道，政策难以进一步宽松，波动也将进一步放大。 美国大选不确定性：特朗普病情+“耍赖”的尾部风险。随着11月3日美国大选日的迫近，特朗普与拜登的竞选形势越发胶着。10月2日特朗普宣布感染新冠病毒，入院治疗后“火速复工”，虽然全美民调数据显示，当前拜登领先特朗普已扩大至近9个百分点，远高于2016年希拉里领先的3个百分点，但从关键摇摆州的民调来看，拜登的领先优势仍然不大，差距仍只有个位数，与2016年特朗普与希拉里支持率差距相当。 此外，由于今年疫情严重，大多数选票将由邮寄形式寄出，特朗普曾多次批评邮寄投票容易导致作弊，甚至因此拒绝承诺若败选后会和平移交权力。因此，如果特朗普败选，其可能会以邮寄选票作弊为理由向最高法院上诉，届时情况可能与2000年小布什与戈尔的大选之争类似，大选结果将至少延后一个月才能确定。9月以来，11月与10月的VIX期货价差由负转正并迅速抬升，意味着市场预期股市的高波动将延续至大选日后的11月与12月。 从“欧强美弱”向“美强欧弱”转向，短期美元震荡或将增加。我们在7月28日《写在美元逼近90、而黄金创下新高之际》提出，美联储宽松幅度显著领先的背景下，疫情形势及基本面的“欧强美弱”以及欧洲复兴基金的通过，助推了美元的走弱。中期来看，美联储大放水的逻辑下美元中枢仍将向下。但短期来，随着美国二次疫情高峰逐步过去，欧洲疫情出现反弹，基本面开始向“美强欧弱”转向，短期内美元震荡或将增加，这可能也会带来黄金及大宗商品价格的波动。 地缘政治风险加剧，全球不稳定性持续。以纳卡争端为例，9月底，阿塞拜疆和亚美尼亚的军队在边境城市展开军事攻击，当前冲突还在继续。阿塞拜疆是世界第24大石油生产国，且战争地区铺设世界重要的石油天然气输送管道，虽然其他国家和地区的剩余石油和天然气产能能够短时间内弥补阿塞拜疆的缺口，但战争的升级或将对石油天然气的生产和运输产生一定的影响。纳卡争端是一个代表，各区域地缘政治风险加剧背后的大国博弈也或将加大全球经济和市场的不确定性。 中国：经济韧性延续， 但增长最快阶段或正逐渐过去 复工复产后，我国经济的持续恢复，主要来自于出口、地产和基建。今年疫情发生后，对中国经济带来了“前所未有”的挑战，年初经济数据全面大幅下探。然而，自3月起，随着境内疫情逐渐得到控制并在货币财政等政策的配合下，经济很快从谷底回升，而迈入5月之后，随着全球复工复产的推进，基本面更是步入内外需共振向上阶段。尽管疫情后经济持续回升，但结构上却存在一定的不均衡，经济不同的部门的回升速度是不同步的：1）投资恢复快于零售；2）投资中，地产拉动最多；3）零售中，餐饮等服务类恢复的速度大幅慢于商品类；4）出口部门恢复较快。这与我国宏观政策的针对性及相关效果、疫情对居民行为和全球活动的影响有关。因此，3月以来经济的回升主要来自于三个部门：出口、地产和基建。 四季度，出口和基建对经济的支撑或仍将继续。 出口：外部环境以及基数效应等支撑因素仍在。3月至8月，我国出口增速持续超预期，这主要是由于1）2019年美国对我国商品多次加征关税导致的低基数效应；2）海外疫情爆发后对我国防疫物资需求大幅上升；3）5月之后，随着海外复工复产，出口商品逐渐由前期抗疫物品转向生产生活相关的商品。根据我们对海外的判断：“尽管疫情二次爆发有扰动，但不改复苏趋势。”因此，从这个角度来看，前期对我国出口的支撑因素在四季度仍将持续。 基建：从资金的角度来看，仍有进一步释放的空间。尽管宏观政策可能逐渐回归“正常化”，但是从前期募集资金和投放的情况来看，目前财政端对经济的支持仍有空间。一方面，截至8月，财政仅支出了预算的六成，明显低于前几年；另一方面，财政存款新增明显高于季节性，意味着相对于募集资金的速度而言，资金下放的速度偏慢，账上有较多留存资金可供使用。因此，从资金的角度来看，可以说是“不缺钱”。 四季度经济的边际变化或来自地产部门。3月至8月地产部门呈现销售、投资两旺的格局。地产是对资金面较为敏感的部门，历史来看，贷款利率回落、信用扩张等对地产部门推动较为显著。截至8月，地产投资对固定资产投资累计同比贡献达0.9个百分点，超过基建投资，其中对地产投资拉动较大的是其他费用（主要为土地购置费）。地产销售面积当月同比连续4个月为正，8月更是呈双位数增长，而个人按揭是地产投资中重要的资金来源，意味着地产销售对地产投资的重要性。 但是，地产部门的“一枝独秀”可能会对经济其他部门产生挤出效应。近期，针对地产的一些政策调整的媒体报道陆续出现，8月20日，住建部、央行召开重点房地产企业座谈会，形成重点房地产企业资金监测和融资管理规则，明确了收紧地产开发商融资的“三条红线”。9月15日，央视援引参加央行、住建部座谈会知情人士透露，从9月1日起，融资“三条红线”已在12家房地产企业试点施行。9月28日，据经济参考报报道称，有大行收到通知，监管机构近期要求大型商业银行压降、控制个人住房按揭贷款等房地产贷款规模，多家大行新增涉房贷款占比降至30%以下。从近期的政策迹象来看，地产开发商“降负债”，以及银行可能收紧地产相关的资金等，可能会影响后期地产投资的意愿和能力。 往后看，经济增长最快的阶段正在过去。尽管从资金角度来看，年内基建仍有空间，但是资金投放速度偏慢也可能一方面和新项目不足有关，另一方面随着经济的持续向上，政策上对基建托底诉求边际下降。从发改委的项目数据来看，审批核准项目数的个数趋势回落，而审批核准项目投资额在2019年12月大幅上升，目前位于低位，意味着可能今年基建项目大部分是去年新项目的延续。而今年新项目数目和金额均不高，或意味着明年整体固定资产投资新开工面临不确定性。另外，从各类经济数据的同比预测来看，由于疫情导致的经济走弱主要发生在1-2月份，意味着同比数据的最高点将出现在明年1季度，之后会趋势性回落。社融增速的高峰则大概率在2020年四季度。因此，整体来看，疫情后复工复产带来的经济增长的高速阶段正在逐渐过去。 货币政策：继续回归正常化 在海外大放水的背景下，中国货币政策守住了底线。疫情期间海外主要经济货币政策再次转向大放水，而且规模、节奏等大幅超出次贷危机的大放水。从今年2月底到8月底，半年的时间内，美联储资产负债表扩张了68%，从4.2万亿美元增长到了7.0万亿美元。而国内的货币政策，仍是坚持了常规货币政策的底线，并没有过度放松货币政策来刺激经济。 但政策已开始着眼于中长期经济增长质量，货币政策已开始向正常回归。中国疫情控制以及经济恢复快于海外，预计经济增长在四季度可能回到6%左右。在经济增速回升接近疫情前的正常水平的背景下，7月政治局会议指向政策层面将开始转向应对中长期问题。而今年本身是三大攻坚战的收官之年，上半年受疫情影响宏观杠杆率已上升了21个百分点，仅次于2009年上半年的25个百分点，从这个角度来看政策开始“预调微调”也不难理解。 社融增速可能在10~11月前后见顶回落，四季度贷款利率下行或也将放缓。事实上，自5月央行货币政策措辞边际变化以来，货币政策的逐步退出已开始推进，5月以来较为明显体现为银行间流动性的收紧。首先是R007和DR007的同步上行，8月之后虽然DR007不再继续上行，但R与DR之间的差距仍在扩大，这与同处于经济复苏期的2016年末~2017年相似，其背后反映的是金融机构仍在继续向实体提供大量流动性导致金融机构银行间资金需求旺盛。往后看，四季度的边际变化在于，实体经济流动性可能边际收紧，社融增速可能在10~11月前后见顶回落。同时，今年受疫情后政策引导贷款利率下行影响，贷款利率已有大幅下行，但从企业债发行利率领先贷款利率约5个月的历史经验来看，四季度贷款利率下行可能也将受限。 财政政策：逐渐从对冲疫情回归正常 为对冲疫情，今年财政赤字预算有所增加。2020年5月财政部预算草案报告中提出，今年一般公共预算收入比去年下降5.3%，而一般公共预算支出增长3.8%，一般公共财政赤字预计比2019年增加1万亿元，而目标赤字率也从2019年的2.8%增长率为3.6%。剔除年底的预算稳定调节基金调入和使用结转结余来看，2020年预算支出和预算收入的差距进一步拉大。一般公共财政支出和政府性基金支出进一步延续之前逐年增长的趋势，而收入预算相比之前增幅有所收窄或下降。 从广义财政来看，2020年发行抗疫特别国债1万亿，并新增专项债限额3.75万亿。预算提出，2020年地方政府债新增限额4.73万亿元，其中地方政府专项债新增限额3.75万亿元，比去年增加了1.6万亿元。国债以及地方债务由于发债专款专用的特殊性，属于财政的债务和隐性收入，因此本文中不计入狭义的赤字计算。后文中我们的“狭义赤字”指的是一般公共财政收入减去一般公共财政支出，也就是第一本账的实际盈余。 目前的财政节奏慢于预算情景，随着经济改善未来财政刺激也将回归正常。复盘今年1-8月的狭义赤字扩大程度，从6月起累计狭义赤字相比去年的扩大程度已经有所收窄，距离预算情景差距较大。根据一般公共财政收入和支出的季节性以及目前的财政盈余节奏进行测算，当前的财政赤字扩张节奏与正常财政年份相近，明显慢于疫情时期制定的预算情景。虽然不排除财政在2020年最后四个月集中花钱的可能性，但随着经济从疫情影响中走出，未来财政刺激逐渐从对冲疫情的特殊时期回归常态化将是大势所趋。 第二部分：大类资产配置的定性分析 在经济赶工中后期+政策回归常态+海外波动加剧的情景下，大类资产如何配置？基于第一部分的分析，我们在第二部分给出大类资产的定性判断。1）股票：四季度或面临阶段性调整，是优质资产的长期布局时点；2）债券：虽然交易性机会仍难，但配置价值已凸显，考虑到信用边际收紧，利率>信用；3）商品：长期看好黄金以对冲全球不确定性，关注极端天气对农产品的影响和国内信用宽松边际放缓对工业品影响。 波动加大，资产的布局期 四季度国内外市场波动或加大，但将是优质资产的长期布局期。正如前文所言，2020年四季度海外面临美国大选、宽松效应递减和二次疫情扰动等因素的影响，市场存在不确定性。国内方面中国经济韧性仍在，但地产部门的边际变化开始出现，改善最快的阶段或正逐渐过去，随着经济逐渐回暖，货币和财政政策继续“预调微调”回归正常。这意味着四季度前期，国内外市场的波动可能加大。但从长期来看经济继续转型升级、资本市场发挥“中枢作用”的确定性较强，若市场波动加剧，反而将是优质资产的长期布局期。 中国社融增速预测指向股市大小盘风格的收敛或仍将持续。历史上来看，中国社融增速与经济增长息息相关，与市场风格也具有高度的相关性。中证1000与沪深300的市盈率比值通常领先社融增速约6个月左右时间。从我们对社融增速的预测来看，2020年底~2021年初本轮社融增速可能达到顶点，随后至2021年3季度逐渐回落，指向大小盘风格的收敛可能行至中局。 相对而言，债券的性价比出现提升。从股债的比价来看，随着3季度债券的调整和权益市场的上涨，大小盘股票的风险溢价均已低于历史平均水平，这意味着债券资产配置的性价比提升。虽然短期国内经济赶工+海外经济恢复的叠加期，意味着债券的交易性机会仍难把握，但在全球低利率环境下，中国债券收益率已具有明显的配置价值。 历史上经济好政策收时期， 大类资产表现如何 回顾历史，2008年之后经济保持韧性、政策回归正常的时期共有三次： 1）2009年7月至2010年4月。2008年金融危机爆发，中国投放一揽子计划叠加央行多次降准降息拉动经济，基建与房地产投资快速上行。2009年7月央行重启1年期央票发行，释放货币政策微调的信号，此后一般加权贷款利率上行、社融增速见顶回落，经济好、政策稳的组合持续至2010年4月美国经济出现二次衰退之前。 2）2013年4月至2013年11月。在2012年政策放松的拉动下，2013年中国经济增长平稳，但影子银行等问题开始出现，央行及监管部门加强对银行理财、地方政府性债务和过剩产能的关注。以3月底出台的“8号文”为标志，货币政策由较宽松转向稳健中性。 3）2016年11月至2018年3月。随着供给侧改革深化，这一时期工业企业利润改善，制造业投资企稳回升。货币政策方面，央行关注金融空转的风险，整治银行表外业务，公开市场操作上收紧短端流动性并上调政策利率，直至2018年二季度中美贸易战问题出现。 “经济好政策收”的环境中，短期资产通常处于冲高回落的震荡期，但震荡后资产普遍反弹。从历史上相似时期的大类资产的表现来看，在经济好政策收的环境中，短期资产通常处于冲高回落的震荡期，但在震荡期之后，在经济真正开始下行之前资产也普遍出现反弹。 在“经济好政策收”的环境下，防御类的资产表现较为稳定。从过去的三次相似的宏观时期来看，震荡期防御类资产表现较为稳定，其中商品和债类的资产抗压能力较强，涨跌幅较为稳定。而权益类的资产波动较大，沪深300作为大盘指数抗压能力较强，而中证1000、中证500等指数起伏较大。从股票的风格分类来看，消费类的股票收益率在这段时期表现相对稳定，而金融、周期类受宏观政策和周期影响较大的股票收益率在这段时期波动较大。 定性分析：对四季度大类资产配置的展望 股票：四季度或面临阶段性调整，是优质资产的长期布局时点。从未来一个季度的时间尺度来看，需关注随着美国大选临近，美国政策不确定性大幅上升导致的外部扰动。同时，国内来看，四季度可能面临着实体流动性的拐点，尽管经济复苏可能仍有一定的韧性，但实体流动性的边际收缩可能带来经济复苏预期的下调。因此，权益市场可能面临阶段性调整。而从中期角度而言，明年的某个时间点市场可能将开始考虑经济面临潜在增速下行的问题，政策仍有逆周期调节的必要性。而长期来看，我们仍然维持中期策略《先为不可胜》中对于权益资产的观点，即维持战略看多A股。因此，权益市场的阶段性调整或是更好的长期买入时间点。 从结构来看，四季度更看好更受益于经济韧性的大盘股。历史经验显示，全面宽信用对于小票相对大票的超额收益有一定的推动作用，而当前科技股相对周期股的估值溢价仍处于历史较高水平，考虑到四季度信用扩张速度可能将放缓，这意味着小票的超额收益可能也将下降。因此，四季度我们维持阶段性看好更受益于经济韧性的行业。但战略配置上，考虑科技行业兼顾创新发展和“国内外双循环”，中长期仍然看好科技行业。 债券：虽然交易性机会仍难，但配置价值已凸显，考虑到信用边际收紧，利率>信用。从经济周期的角度来看，当前仍处于经济复苏期，叠加政策的边际收紧，仍不是对债券市场最为有利的阶段。但本轮经济复苏期货币政策调整中与历史有所不同的是，货币条件的收紧远早于信用条件的收紧，因此尽管四季度信用扩张速度可能放缓，但债市自5月已开始反映货币政策的预调微调。而当前长端收益率已接近年初的水平，从调整幅度来看或已较为充分。同时，在全球低利率环境下，中国债券收益率具有明显的配置价值。从股债估值比较来看，相对权益资产，债券已具有一定的相对性价比。因此，从对冲四季度权益市场波动的角度考虑，我们建议小幅超配利率债。同时，考虑到信用边际收紧，建议低配信用债。 商品：长期看好黄金以对冲全球不确定性。四季度影响黄金的因素好坏参半，一方面，全球经济仍在复苏的趋势中，但欧洲疫情的二次爆发使得复苏（通胀）预期有所放缓；另一方面，美国大选导致的不确定性，对于黄金可能仍有支撑。因此建议继续维持标配黄金。从全球风险偏好可能受挫，叠加国内信用宽松边际放缓角度考虑，建议低配工业品。 农产品方面，尽管我们认为当前中国三大主粮供给仍较为充足，但不排除会出现结构性农产品价格上涨的现象。9月21日，美国国家海洋与大气管理局（NOAA）已预测2020年底至2021年初的冬季，全球可能出现拉尼娜，从历史经验来看，这可能引起部分农产品的减产。USDA也于近期下调了部分农产品的2020-2021的产量。根据兴证农业团队的判断，农产品方面基本面供需结构最好的是玉米。需求端除了养殖存栏持续恢复，中国近期也由去库存阶段开始转向主动补库存阶段，玉米的国内供给缺口可能始终存在。 第三部分：资产配置建议的量化方案 结合各大类资产的定性分析，我们将用定量模型最终实现各类资产的配置权重。本部分将先回顾上个季度的策略表现，然后详细介绍资产配置模型的目标设定和投资约束、介绍资产配置模型的战略配置组合以及战术资产配置模型的生成方法，最终给出2020Q4的战术资产配置建议。 战略资产配置组合 战略资产配置的主要任务是基于对大类资产长期收益风险的合理估计，结合组合配置模型给出参考组合，作为战术配置模型的参考，但考虑到国内大类资产的波动幅度较大，因此即使长期的预期收益也可能在年内出现明显变化。因此，我们依然会季度对大类资产的预期收益进行更新，并计算相应的组合配置权重，为平衡战略组合的稳定性和及时性，我们会对战略资产配置的参考组合进行不定期的调整。 本节将重点介绍我们对大类资产长期预期收益的建模分析框架，并基于此给出战略资产配置的参考组合。 大类资产长期收益风险预测 考虑到资产划分阶段我们将大类资产划分为一级资产和细分资产两个级别，在本文的分析中我们将尝试直接对细分资产的预期收益进行建模，并汇总至一级资产给出其预期收益，并最终给出一级资产的战略配置建议1。 下表给出了不同大类资产长期预期收益的分析逻辑框架，包括影响大类资产长期收益的决定性因素，以及相应的动态调整项目。我们基于历史数据将决定性因素和资产滚动收益率进行分解或回归建模，并基于当前环境下的宏观状态预判，给出各资产长期收益的估计。 对于权益类资产，我们分别计算了沪深300、中证500以及中证1000全收益指数的长期历史表现，将三大指数长期收益率等权结果为7.9%，结合依据宏观经济分析给出的定性判断9.3%，，两者等权结合确定权益资产未来长期的预期收益率为8.6%。 对于债券、工业品期货以及我们也尝试使用回归模型对资产收益变化进行解释和预测，以工业品商品期货为例，我们将PPI年度同比增速作为解释变量，对工业品商品期货的当年收益进行回归分析，可以看到解释变量的T值超过3，回归模型R2达到50%，因此我们可以结合对未来中长期PPI增速预判给出预期收益值。 由于篇幅限制，我们将不逐一介绍各大类资产长期收益的建模过程，下表展示了我们对各细分资产未来五年的年化符合收益预测结果，以及预测过程中使用的核心假设情况。 由于细分资产间相关性较高，因此暂时我们不对细分资产进行主动战略配置，当前以经验性等权作为基准：即权益资产内部沪深300：中证500：中证1000的比例为1/3：1/3：1/3，债券资产内部利率：信用为50%：50%，商品期货资产内部工业：农产品=2/3：1/3。基于细分资产的收益预测结果，结合细分资产的内部权重设定，我们给出了大类资产的预期收益和风险情况。 值得说明的是，考虑到实际投资中细分资产的配置往往会同时包含市场Beta收益和主动Alpha收益，尤其是针对权益和债券类资产，其中Beta收益基于预测模型给出，而Alpha收益则需要结合当前市场实际情况来预估。本文中将股票型基金指数相对中证全指的年化超额收益，以及纯债型基金指数相对中债总财富指数的年化超额收益作为Alpha的估计参考值，汇总得到投资者对未来各大类资产进行投资获得的合理预期收益。 最后，考虑到资产波动率的延续性较强，我们基于各类资产长期的历史月度收益率汇总计算了资产的历史长期波动率和相关系数矩阵，作为对未来长期风险指标的预测。从波动风险来看，权益资产大于商品大于债券；从相关系数矩阵来看，债券资产能够有效分散权益资产的下行风险，商品期货能够有效分散债券资产的下行风险，而实物黄金则跟传统股债资产都保持较低相关性。 战略配置参考组合 在对一级大类资产收益风险预测的基础上，我们结合重抽样均值方差模型2给出了不同风险约束下，大类资产的建议配置比例。随着组合目标波动率的提升，权益资产的配置比例逐步提升，债券资产的配置比例明显下降，商品类资产中实物黄金的配置比例高于商品期货，主要在于黄金对权益资产的分散化效果优于商品期货。 具体来说，下表展示了不同目标波动率组合的大类资产配置权重，进一步结合细分资产的配置结构，我们给出了细分资产的战略配置组合权重，这将作为战术配置时的参考组合，也是作为战术配置模型的考核基准。 值得说明的是战略资产配置中未对现金类资产给予配置权重，主要原因是当前无风险资产的预期收益较低，因此暂时只在战术配置中进行择机配置。 综合来说，战略配置的环节一方面是对各大类资产理性预期收益率的合理估计，另一方面也是为形成合理的参考组合打下坚实的逻辑分析预判基础。反过来，对于已经设定了战略配置基准的投资者，也可以反向检验当前组合配置权重是否跟定性分析的结论能够吻合。 战术资产配置组合 短期资产风险收益预判 基于兴业金工团队大类资产季度风险预测的方法，我们得到对各类资产下季度波动率的预测结果，如下表所示。可以看到当前权益市场的波动率低于历史长期水平，模型预测值与当前水平相当；利率债资产当前波动率等于历史长期水平，信用债当前波动率低于历史长期水平，模型预测值相对当前水平均有一定提升；商品期货当前波动率处于历史相对较低水平，模型预测值略高于当前水平；实物黄金当前波动率和模型预测值均要高于历史波动率。 最终战术资产配置组合 基于大类资产的风险预测，以及宏观团队对大类资产收益方向的判断，我们尝试构建动态战术组合，具体组合构建方法如下：首先，在参考战略组合的基础上，结合收益预判的方向观点，我们给予超配和低配资产进行适当的权重偏离3，构建了目标偏离组合；其次，构建组合优化模型，优化目标为相对目标偏离组合的权重差异最小化，而在对模型中资产的总权重和分类权重进行偏离约束，以及相对参考组合的跟踪误差进行偏离管理，当前方案下我们针对保守、稳健和积极组合的要求跟踪误差需要控制在1%， 3%和5%的范围之内；最后，基于组合优化模型给出最终的战术配置权重。 下表中展示了最新针对2020Q4保守、稳健和积极组合的资产配置建议结果。从战术配置结果来看，相对战略参考组合，模型超配了沪深300、利率债、农产品期货和实物黄金，低配了中证1000和信用债。
这个节日，节日之后，没有人民币、没有黄金的人，要后悔了。 更可怕的是，疫情的第二波似乎又要卷土重来。 秋冬季 疫情第二波很有可能横扫经济 10月11日，中国疾控中心原副主任杨功焕接受《环球时报》采访，认为新冠疫情秋冬季反弹已经开始，第二波疫情的发作已拉开序幕。 欧洲多个国家单日新增病例持续创新高。在亚洲，印度、尼泊尔等国疫情让人担忧，而美国单日新增病例则一直在高位徘徊不下。 惟一的好消息是，疫情的死亡率直线下降。 其实，早在今年5月31日，张文宏教授就说，秋冬暴发二次疫情“基本上是肯定的”。 3月31日，美国传染病专家安东尼·福奇表示，美国新冠疫情可能在今年秋天卷土重来。 今年秋冬全球疫情二次暴发，成为很大一部分专家的共识。 看看下面这张图，以红色的深浅度作为感染情况，全球已经深红一片，无论是发达的欧洲、美国，还是发展中国家印度、巴西，全球几乎没有一块净土。 截止10月11日早上6点，全球确诊病例超过10万例的国家增加到43个，瑞典和危地马拉的确诊病例已经超过9万。 从数据看，受感染最严重的是美国。 美国感染人数以每天超过五万的恐怖速度上涨。 据约翰斯·霍普金斯大学的数据，截至北京时间11日7时，全球新冠确诊病例达37077182例，死亡病例为1070990例。美国是全球疫情最严重的国家，确诊病例达7709628例，死亡病例为214305例。 不光是人，动物也遭灾。 CNN报道，美国犹他州和威斯康星州有至少1万只水貂感染新冠病毒后死亡。初步研究显示，新冠病毒是从人传染给动物的。 美国的政治经济生态都将因此发生巨大变化。 原定于10月15日举行的第二场总统候选人辩论，美国总统辩论委员会9号声明取消。 10月22日是最后一场总统候选人辩论，估计也悬。 美国政界感染的人数，有可能比我们想像的要多得多。 根据时间线推断，10月1日，特朗普从贝德明斯特返回，得到了首个阳性结果，当时他已经回到白宫。 2日晚，特朗普离开白宫，前往马里兰州的沃尔特·里德国家军事医疗中心接受治疗。 当地时间10月5日下午6点，在接受了一系列高剂量的类似于鸡尾酒式的治疗后，特朗普出院，声称返回白宫继续“工作”，表示自己可能已经“免疫”了。 目前，特朗普何时得病、情况如何非常混乱，成为不可说的秘密。 10月2日凌晨，官方宣布特朗普感染新冠时，已经出现咳嗽、呼吸困难等症状，当时必然已经潜伏了一段时间。 那么，特朗普在此前参照第一场总统候选人辩论、最高法官提名时，很有可能已经感染了病毒。 9月26日，有超过200人出席了大法官提名仪式。在当天的仪式上，嘉宾坐的椅子之间没有任何间隔，只有部分人戴了口罩。 9月29日晚，特朗普进行了第一场总统候选人辩论，虽然人数已经下降，但没有采取特殊措施。 众所周知，在绝大多数时间里，特朗普不愿意采取任何防护措施，更不愿意戴上象征“懦夫”的口罩。 特朗普密切接触的圈子里已经有23个人感染了病毒。 这绝不是一个短期事件，对我们的影响是中性的。 10月7日，特朗普在推特上发布视频，表示自己接受了来自美国生物技术公司再生元制药的“实验性”药物治疗，并因自己能“（为美国人民）接受试验治疗”而感到庆幸。 正如一惯的做法，他再次怒喷中国。 视频中，特朗普称感染冠状病毒是“上帝的赐福”，是“因祸得福”，承诺美国人将免费得到他接受的治疗。 视频最后，特朗普说，“发生了这种事情，不是你们的错。这是中国的错”，“中国将要付出巨大代价。” 特朗普的竞选策略，可以概括为两句话： 1、一切都是中国的错，我们会让他们出钱，出大钱。 2、拜登是个老糊涂，只有特朗普，身体又好又英雄。 这不，在副总统候选人辩论会上，美国副总统彭斯老调重弹：新冠病毒来源于东方，美国在这期间造成的所有损失都和中方有关，应该追究责任。 是的，一切都是中国的错，特朗普不戴口罩也是中国的错。 看现在的美国选举人辩论，会拉低人的智商，不如看看BBC和央视的纪录片。 黄金和人民币为什么大涨特涨？ 虽然新冠的致死率下降，但疫情将长期影响经济。 今年秋冬季如果二次暴发，将继续横扫全球各国，2020年、乃至2021年，都将成为特别困难的年份。 10月10日，世界银行发布最新《欧洲与中亚地区经济简报》，报告显示，欧洲中亚地区的新兴及发展中经济体今年经济将萎缩4.4%，是自2008年全球金融危机以来最严重的衰退。 预计2021年将有所恢复，增速在1.1%至3.3%之间。然而，前景高度不确定。 因为2020年经济收缩，全球贫困率将大幅上升，原本就穷的国家会更加穷困。 10月7日，世界银行发布两年一期的《贫困与共享繁荣》报告，今年新增极贫人口增加8800万到1.15亿人，取决于经济收缩的严重程度，到2021年极贫人口总数可能增至1.5亿人。 极端贫困（定义为每天生活费不足1.90美元）在2020年可能影响全球人口的9.1%到9.4%，这将意味着倒退到2017年9.2%的贫困率。 预计2020年，全球极端贫困率将出现20年来的首次增长。 这意味着越来越多的人，创造和分享越来越少的财富，我们面临的是多事之秋，在我们想不到的地方，战火一点就着，比如阿塞拜疆。 我们周边邻居印度经济，将录得40年来首次下降。 10月7日，世界银行发布《南亚经济聚焦》报告，本财年印度GDP预计将萎缩9.6%，衰退比预期更严重。 一直安稳的泰国同样受到严重冲击，普吉岛已有3000家酒店关闭，这也就意味着，普吉岛基本上成为一座空岛。预计今年泰国经济将收缩7%至9%，导致上千万人失业。 那么，对全球经济影响最大的美国，又会怎么样？ 三句话： 1、总体情况衰弱； 2、因为特朗普持续刷自己的存在感，市场上蹿下跳； 3、黄金和人民币继续站在风口浪尖。 10月初，美国国内申请失业保障金的人数没有下降。 10月8日，美国公布了上周初请失业金人数，84万，高于市场预期的82万，高于前值的83.7万，续请失业金人数结果是1097.6万，低于市场预期的1140万，也低于前值1176.7万。 这个数据好坏参半，对市场影响不大，从近期的疫情变化看，就业人数惨淡，不会有爆发式增长。 正因为疫情，因为经济惨淡，给黄金提供了强有力的支撑。 黄金、人民币、美国股市今年以来成为主要避险品种。今年，手上没有黄金和人民币的人，估计肠子都悔青了。 市场跟小女人一样敏感，主要是经济不好，没有长期的安全感。 另一个原因，是特没谱一再刷脸，特别享受掌控欲，让市场完全丧失明确的预期。 既然经济长期不看好，企业赢利和劳动者工资没有上涨，目前看市场，主要看刺激政策。 刺激政策的强弱掌握在美国执政者和议会党鞭的手里，没错，就是特朗普和佩洛西。 短期内，看刺激政策的强弱，听消息。 截止10月10日的一周，全球金融市场风云巨变，就是因为消息突变。 美元急涨急跌，现货金银暴跌暴涨，人民币双节离岸大涨，10月9日，在岸市场恢复交易后，上涨超过1000点，一年半以来首次突破6.70，纳斯达克指数上涨1.39%。 双节期间的变化，短期内24小时的投资，看特没谱的推特吧，那是美国政策的风向标之一。 目前市场的核心问题：美国两党在刺激政策上僵持。 10月6日，特朗普突然叫停刺激措施； 10月9日，180度大转变，表示希望推出更大的刺激方案，比民主党的更大。 结果呢，市场大跌，大涨，简直跟个疯子一样。 未来一段时间，市场的核心问题是，美国刺激政策什么时候兑现。 判断长期市场和短期市场，要看长短期的核心问题。 今年，美国股市货币牛，黄金走强是因为大家害怕。只要大家继续怕，黄金还会涨。 关于人民币，我此前专门分析过，希望大家看看我以前写的人民币的文章，为什么人民币大涨，今后继续上涨的空间何在。 我们当然讨厌不安全、不确定的市场，不安全、不稳定的世界。 不过，我们坦然接受周期永远存在这个事实，把周期当作提炼内力的机会。既然连特朗普都当了快四年总统了，还有什么能让我们意外？ 现在的过山车市场就是事实，外围环境狭窄也无法改变，好好做好行业和企业真正的创新，进行进一步的优化资产配置，就是我们眼下能做的。 甲之砒霜乙之蜜糖，机会永远存在。别忘记，今年，对于从事量化和短线的人来说，对于从事高科技行业的人来说，是前所未有的机会。 这是我节后的第一篇文章，市场事情多，就写得长了。 估计大家在国内旅游得挺快乐的，那啥，好好的乐呵下去，不要被市场和特朗普牵着鼻子走。每天快乐，是人生的要义之一。
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