5月8日，证券业协会发布了今年首次公开发行股票配售对象限制名单。 公告称，因在科创板“光云科技”“金科环境”新股发行项目网下申购过程中存在违规行为，证券业协会决定将上海迎水投资管理有限公司（以下简称迎水投资）旗下“迎水飞龙1号私募证券投资基金”列入股票配售对象限制名单，限制时间从2020年5月9日至2021年5月8日。去年，迎水投资旗下也有私募产品因打新违规被列入股票配售“黑名单”。 科创板打新大户再违规 《每日经济新闻》记者查询光云科技和金科环境的IPO网下初步配售结果及网上中签结果时发现，迎水投资旗下有超过80只产品分别获得了这两大项目的新股配售，“迎水飞龙1号私募证券投资基金”均包括在内。 对此，有私募人士表示，从两只科创板新股中签结果来看，迎水投资合计80多只产品获配，而只有“迎水飞龙1号私募证券投资基金”被拉黑，可能是中签产品太多，忘了交钱，所以被拉黑。 迎水投资成立于2015年6月11日，于2015年9月2日在基金业协会登记备案，旗下备案私募产品合计有208只。 去年7月23日，迎水投资旗下包括“迎水起航1号证券投资基金”在内的18只私募产品也曾因为在科创板首批新股发行项目网下询价过程中违规被列入新股配售“黑名单”。 开源证券近期研报指出，科创板发行向网下投资者倾斜，网下打新收益大幅提高。发行制度上，科创板提高了网下配售比例并大幅降低向网上回拨比例，使网下首发配售比例中值快速提高至60%，是主板/中小板/创业板的6倍（中值为10%）。高融资额叠加发行制度倾斜，推动科创板网下打新收益较主板/中小板/创业板大幅提升。 2019年7月至2020年3月，科创板网下打新实现总收益为818亿元，超同期主板/中小板/创业板收益之和的6倍。科创板已成为网下打新主要的收益来源。 板块分化将成“主旋律” 与主板/中小板/创业板相比，科创板上市标准更加宽松和多元化，且上市公司多属于高精尖的专业领域，对于普通投资者来说研究难度和投资风险更高。因此在制度上明显向专业机构投资者倾斜。科创板网下打新不再允许个人和非专业机构投资者参与，同时大幅提高了私募基金的准入门槛，使符合要求的C类投资者数量大幅减少。截至2020年3月底，参与科创板网下询价且提供有效报价的投资者数量平均为320家，远低于主板中小创（超过2000家）。 科创板对机构投资者分类进行了调整，将企业年金基金和保险资金从B类归为A类，另把QFII单独设为B类，其余专业机构投资者归为C类，在此分类配售安排下，科创板五类资金获配股数占网下发行股数的74%，明显高于主板/中小板/创业板的64%/70%/64%。同时由于符合网下打新条件的C类投资者数量大幅减少，使得最终科创板A/B/C三类投资者平均中签率更趋均衡。统计数据表明，科创板C类投资者中签率为A/B类投资者平均中签率的85.4%，而主板/中小板/创业板的这一数据分别为44.6%/31.1%/37.8%。 私募排排网资深研究员刘有华告诉记者，最近科创板行情板块效应明显，但是板块分化也非常大，其中和科技沾边的概念股走势较强，资金流入迹象明显。从估值上来讲，大部分个股经过连续调整后，依旧不便宜，未来科创板还会维持现有走势不变，分化依旧会成为科创板的“主旋律”，考验投资者的选股能力。 广发证券近期发布研报认为，打新收益率看首日溢价率，2月“牛市期”平均溢价率253.06%，远高于历史平均134.59%，3月以来“调整期”平均溢价率95.39%，低于历史平均。因此科创板行情成为打新收益率高低的核心因子。 (责任编辑：王擎宇)
今年4月份以来，券商参与了22只新股网下申购 券商打新浮盈8941万元 超九成靠科创板“撑腰” 科创板正式开板后，不少券商重回“打新战队”，对于一些热门新股，券商的关注度一直居高不下。今年二季度以来公布网下机构询价情况的22只新股中，券商已获打新浮盈高达8941万元，其中，6只科创板新股为券商来带8645万元的浮盈，占比高达96.69%。 不过，中信改革发展研究基金会研究员赵亚赟接受《证券日报》记者采访时表示：“注册制实施后，新股上市后分化会比较严重，被大家一致看好的股票，多半会高开高走；而不被市场看好的股票，低开低走的可能性非常大。打新的风险会变大，收益也会随之变少。” 二季度以来A股IPO稳中推进，券商打新收益不断走高。 记者根据目前已公布的打新情况统计，从获配方面来看，今年二季度以来公布网下机构询价情况的22只新股，本轮共有54家券商自营账户及4只券商集合理财产品参与打新，平均每个账户获配7044股，累计浮盈高达8941万元。其中，券商参与主板、创业板、中小板新股的网下申购平均每个账户获配数量仅为595股；参与科创板新股的网下申购平均每个账户获配数量高达2.9万股。 此外，22只券商参与网下申购的新股，今年二季度以来的股价平均涨幅为128.96%。其中，沪硅产业、光云科技、凌志软件的股价涨幅超过200%，分别为369.67%、336.57%、264.93%。 易观金融行业分析师田杰向《证券日报》记者表示，“注册制最大的特征有两个，一个是发行量扩大，一个是市场定发行价。这两项扩大了打新标的，分散了打新资金，同时提高了打新价差。” “大家一致看好的股票，申购资金一定非常多，中签率自然会非常低。而一般的新股，或者不被大家看好的股票，虽然中签率高，但涨幅有限。当然这也跟大盘走势，流动性充裕情况以及人气等很多因素有关，不能一概而论。新股破发虽然不会成为常态，但肯定会比之前增加。”赵亚赟进一步向《证券日报》记者表示。 田杰表示，“注册制之下，大家更关注与注册制配套的改革措施，例如监管从严、遏制股价操作、加大管理层监管、加大信息披露等，配套措施如果做得好，对市场的垃圾股炒作也是有抑制作用的”。 (责任编辑：张紫祎)
昨日晚间，蚂蚁集团发布公告，披露科创板IPO网下初步配售结果及网上中签结果。网上申购中签号码约有70.17万个，每个中签号码对应认购500股蚂蚁集团股票。新股中签号码70万个公告显示，回拨机制启动后，蚂蚁网上发行最终中签率为0.12670497%。据此前上交所的数据，本次网上发行有效申购户数超过515万户。蚂蚁集团此次网上发行规模最终超过了网下。根据此前公告，在A股超额配售选择权及网上、网下回拨机制启动后，蚂蚁集团此次网下最终发行数量为2.339亿股，占扣除最终战略配售数量后A股发行股份数量40%，占本次A股发行股份数量的12.17%；网上最终发行数量为3.51亿股，占扣除最终战略配售数量后A股发行股份数量60%，占本次A股发行股份数量的18.26%。在网下发行方面，蚂蚁集团披露，共有348家网下投资者管理的6084个有效报价配售对象按照要求进行了网下申购，网下有效申购股数为759.93亿股。根据网下配售结果，A类投资者获配最多，获配1.94亿股，占蚂蚁网下发行总量的83%，配售比例为0.3342%。B类投资者获配49.13万股，占蚂蚁网下发行总量的0.21%，配售比例为0.3010%。C类投资者获配3927.07万股，占蚂蚁网下发行总量的16.79%，配售比例为0.2214%。机构资金扎堆打新盛宴根据此前公告，蚂蚁在A股初始发行不超过16.7亿股的新股，其中初始战略配售股票数13.4亿股、占A股初始发行量80%。共有29家机构及公司获得13.4亿股的战略配售，合计获配金额（不含佣金）919.56亿元。其中，阿里巴巴旗下的浙江天猫技术有限公司获配最多，达7.3亿股，获配金额502.2亿元。此外还有包括全国社保基金合计获配约1亿股，以及GIC、Canada Pension Plan Investment Board、阿布扎比投资局、淡马锡等多个全球主权基金，以及多个保险机构、券商资管、基金公司等。除了战略配售之外，多家机构资金旗下的一些产品也获配了网下打新。公告显示，这些机构及旗下产品均出现在了获配新股名单中：中国人民养老保险、泰康人寿、幸福人寿 、中华联合保险、华安财保资产、永安财保、长江养老保险等险资；华宝、国泰基金、兴业基金、中泰上海资管、申万菱信、中信建投基金管理有限公司等券商资管；太平洋资产、大家资管、平安资管，交银施罗德、兴证全球等等。此外，还有鼎晖投资咨询新加坡有限公司、韩国投资信托运营株式会社、野村新加坡有限公司等外资机构。在战略配售环节，鹏华、中欧、华夏、汇添富、易方达、招商、南方等基金公司产品已经获配，但旗下其他产品也获配了网下打新。公募基金“一哥”刘格菘旗下多只基金也获配，其中广发双擎升级混合基金获配约10万股、广发科技先锋混合基金获配约10万股、广发科技创新混合基金获配约2.7万股。记者粗略统计，陈光明旗下睿远基金合计获配1.378亿元的蚂蚁新股。具体来看，在A类投资者中，陈光明旗下睿远基金管理有限公司旗下两只基金合计获配约20万股；在B类投资者中，睿远基金旗下资产管理计划有56个账号获配。
8月3日晚，南大环境、回盛生物、欧陆通披露招股文件。同时，海晨物流、捷强装备、蒙泰高新、维康药业、金春股份、天阳科技等6家企业创业板IPO注册获证监会同意。至此，创业板试点注册制已有18家IPO企业获准注册，其中12家企业已进入发行程序。 根据公告，南大环境、回盛生物、欧陆通的网下发行申购日与网上申购日同为8月11日，均采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式进行发行，并将通过网下初步询价直接确定发行价格，网下不再进行累计投标询价。 具体来看，南大环境拟公开发行不超过1200万股，募资8.75亿元，证券代码为300864；回盛生物拟公开发行不超过2770万股，募资5.9亿元，证券代码为300871；欧陆通拟公开发行2530万股，募资约5.54亿元，证券代码为300870。 南大环境为南京大学控股的高科技、服务型企业，主要业务包括环境调查与鉴定、建设项目环评、环境研究与规划等。公司上市申请于6月22日获受理，7月20日顺利通过上市委审议，7月30日注册生效。此次募资将主要用于环境服务能力提升项目、环保技术研发中心项目等。 回盛生物主要从事兽用药品（包括化药制剂、原料药、中药制剂）、饲料及添加剂的研发、生产和销售。公司上市申请于6月23日获受理，7月17日顺利通过上市委审议，7月30日注册生效。此次募资将主要用于粉/散/预混剂自动化生产基地建设项目、研发及质检中心建设项目等。 欧陆通主要从事开关电源产品的研发、生产与销售。公司上市申请于6月23日获受理，7月20日顺利通过上市委审议，7月30日注册生效。募集资金主要用于赣州电源适配器扩产项目、研发中心建设项目、赣州电源适配器产线技改项目等。 率先进入发行程序的锋尚文化、美畅股份，于今日通过深交所网下发行电子平台和交易系统发行新股。其中，锋尚文化发行价为138.02元，网上发行量为518.95万股，网下发行量为1283.05万股，网上申购上限为0.5万股；美畅股份发行价为43.76元，网上发行量为768.15万股，网下发行量为3232.85万股，网上申购上限为0.75万股。两家企业的申购日均为8月4日，中签缴款日为8月6日。 另外，蓝盾光电将于8月5日申购，卡倍亿、大宏立、安克创新将于8月7日申购。
一、创业板基本面分析：注册制改革后包容性和成长性更突出 截至2020年7月29日，创业板注册制改革后新受理IPO企业已达334家（以下统称改革后创业板），其中证监会已注册生效7家。创业板改革并试点注册制相关工作正加速推进，锋尚文化(行情300860,诊股)和美畅股份(行情300861,诊股)更是已开启网下询价。本章选取开市以来（2019年7月22日至2020年7月24日）的科创板已上市公司（以下统称科创板）以及同期创业板新上市公司（以下统称改革前创业板）作为参照，从公司体量、盈利能力、成长性、科创属性等角度对注册制改革后的创业板整体情况进行对比。结果显示，注册制改革后创业板公司整体体量保持稳定、由于上市门槛放宽导致盈利能力有所下降，但更为重要的是包容性和成长性更突出。 改革后创业板公司体量保持稳定，从区间分布看包容性更强。改革后的创业板公司2019年营收均值/中值为14.5/5.5亿元，改革前的创业板这一数据为8.1/5.5亿元，科创板为15.5/4.9亿元。若剔除部分大体量公司的影响，创业板注册制改革后，上市公司营收规模相比改革前保持稳定。净利润方面，注册制改革后的创业板2019年利润均值/中值为1.2/0.7亿元，改革前的创业板为1.2/0.9亿元，科创板则为1.4/0.9亿元。可见改革后创业板利润规模也保持稳定。不过，从区间分布看，改革前创业板营收规模集中在10亿元以下，而改革后创业板公司营收规模分布更离散，更接近实行注册制的科创板。这表明注册制改革后创业板对公司体量要求更宽松，显示出更强的包容性。 改革后创业板公司成长性显著提高，所属行业科创属性强。注册制改革后创业板公司2017至2019年营收CAGR均值（整体法）/中值为22.5%/18.1%，改革前创业板为17.7%/17.1%，科创板为34.2%/24.5%。另外，改革后创业板公司2017至2019年利润CAGR均值（整体法）/中值为41.4%/29.8%，改革前创业板为26.2%/24.5%，科创板为51.5%/36.9%。虽然改革后创业板成长性与科创板相比仍有一定差距，但较改革前有显著提升。从行业属性看，注册制改革后创业板公司所属行业集中在科技、汽车、先进制造等领域，科创属性较高，与改革前创业板以及科创板相比，分布行业更广、集中度有所下降，同样体现了创业板注册制下更好的包容性。 上市标准淡化盈利要求，创业板公司整体盈利能力有所下降。仍然以316家已受理企业作为整体，创业板注册制改革后整体（2019年）毛利率均值/中值为23.0%/34.9%，明显低于改革前创业板的34.7%/36.6%，以及科创板的33.7%/49.0%。净利率方面，创业板注册制改革后整体净利率均值/中值为8.3%/14.7%，同样低于改革前创业板的15.2%/15.5%和科创板的9.4%/18.5%。不过，三者的差距在ROE指标上有所缩小，创业板注册制改革后公司整体的ROE均值/中值为18.3%/21.2%，改革前创业板为20.7%/19.2%，科创板的这一指标为10.6%/16.4%。综合来看，由于注册制改革后创业板上市标准更多样化，对公司盈利能力的硬性要求有所弱化，导致公司整体盈利能力有所下降，但有利于创业板更好地服务于盈利能力尚弱但具备核心竞争力的成长型创新创业企业。 二、创业板打新收益率测算核心假设分析 本文采用的创业板网下打新收益率测算公式为：单个账户网下打新收益率=平均单个公司打新收益/单个账户规模*上市公司数=单个账户申购金额*中签率*上市首日涨跌幅/单个账户规模*上市公司数。其中，单个账户申购金额与单个账户规模和新股网下申购上限相关；中签率与公司融资规模、网下配售比例、网下申购规模以及询价入围率相关；上市首日涨跌幅与公司首发价格、公司质地以及二级市场估值水平相关；上市公司数与新股发行节奏相关。本章结合当前创业板受理情况、科创板实践经验以及创业板与科创板政策的异同，对上述关键参数进行假设分析，并在下文对注册制后创业板网下打新收益率进行测算。 注册制下创业板审核节奏快，首发融资规模可观。截至2020年7月24日，注册制改革启动后创业板共受理企业316家，预计募投项目融资总额2003.5亿元，平均每家6.3亿元。我们预计实际融资将较预计募投项目融资额有所提高，即平均每家公司募资额为7-8亿元。发行审核节奏上，2020年7月13日至7月24日共10个工作日内，创业板上市委共召开8次审议会，累计审核通过企业26家，平均每个工作日过会2.6家，审核速度很快。鉴于创业板丰富的项目储备和高效的审核工作，我们中性假设创业板实行注册制后首批上市公司数为25家（与科创板首批数量一致），对应募资总额接近200亿元，2020年上市公司数70-90家，对应募资总额550-700亿元。 创业板配售向网下投资者倾斜，网下打新中签率有望大幅提高。网下打新中签率=网下有效申购额/网下配售额=网下申购账户数*网下申购入围率*单账户申购额/（扣除战略配售后首发募资额*回拨后网下配售比例）。以A类账户为例对上述各项目进行分析：（1）网下有效申购账户数：科创板开市以来，参与单只新股网下申购的A类账户数平均为2832个，同期创业板的这一数据为2410个，我们预计创业板实行注册制后参与单只新股网下申购的A类账户数将介于两者之间；（2）网下申购入围率：借鉴科创板经验，完全市场化的询价机制下，机构报价需要将新股基本面研究和市场预期相结合，从而提高了有效报价的难度。科创板开市以来，网下申购平均入围率为81.2%，由于创业板采用与科创板相同的询价机制（预计采用直接定价的公司较少），因此假设创业板的网下申购入围率为75%-85%；（3）单账户申购额：单账户申购额等于新股网下申购上限与产品规模上限孰低值，参考科创板，我们假设注册制后创业板平均单个账户网下申购额为1.8-2.0亿；（4）战略配售比例：与科创板强制要求保荐跟投不同，创业板强制保荐跟投仅限于4类特殊企业。科创板所有已上市企业首发战略配售占发行总股数的比例平均为8.4%，其中保荐跟投比例为4.4%。因此假设创业板战略配售占发行总股数的比例在4%附近；（5）网下配售比例：创业板网上初始配售比例规定与科创板相同，但在网上申购倍数大于100倍时，创业板向网上回拨比例比科创板高10个百分点。目前科创板回拨后网下配售比例为63.4%，因此中性假设创业板回拨后网下配售比例为50%。另外，预计A类配售比例占网下发行比例的70%-80%（科创板为75.3%）。可见，注册制后创业板发行上市规则与科创板相近，有资格参与网下询价的账户数将较注册制前显著减少且询价博弈下报价入围难度较大，同时网下配售比例将大幅提高。但是，新股网下申购上限同时也将提高近3倍，且创业板向网上回拨比例高于科创板。综合考虑之下，我们预计改革后创业板A类中签率将较改革前提高近2倍。 综合考虑公司质地和首发估值，注册制后创业板上市首日涨幅可期。前文假设注册制下创业板首发募资额将高于披露的预计募投项目融资额，即接近8亿元，则对应首发PE为35倍左右。相比之下，科创板开市以来新股平均首发PE为70.9倍，首日平均涨幅177%。同期创业板新股平均开板涨幅203%，开板时平均PE为69.7倍。考虑到改革后创业板公司体量保持稳定、虽然盈利能力有所下降但成长性更优、且创业板个人开户门槛显著小于科创板使流动性有较好的保障，预计注册制改革后创业板新股具有较大的估值提升空间。我们预计注册制改革后创业板上市首日平均涨幅介于80%-120%。 三、注册制下创业板将创造可观的网下打新增强收益 在上述假设前提下，我们对保守/中性/乐观三种情形下创业板网下打新收益进行了测算，结果显示注册制下创业板将创造可观的网下打新增强收益。以1.5亿产品规模为例，创业板首批25家公司有望为A类投资者创造打新收益率0.8%（保守）/1.3%（中性）/2.0%（乐观），为C类投资者创造打新收益率0.6%（保守）/1.1%（中性）/2.0%（乐观）。若假设2020年创业板注册制后发行公司数73家（保守）/85家（中性）/93（乐观）家，则将为A类投资者创造打新收益率2.5%（保守）/4.4%（中性）/7.3%（乐观），为C类投资者创造打新收益率1.7%（保守）/3.8%（中性）/7.3%（乐观）。
7月31日晚，圣元环保、杰美特、康泰医学一起披露了招股意向书、初步询价及推介公告等招股文件。 根据公告，圣元环保、杰美特、康泰医学的网下发行申购日与网上申购日同为8月10日。其中，圣元环保、杰美特选择采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式进行发行，并将通过网下初步询价直接确定发行价格，网下不再进行累计投标询价。康泰医学采用网下发行与网上发行相结合的方式进行发行。 具体来看，圣元环保拟公开发行6800万股，募资17.7亿元，证券代码为300867；杰美特拟公开发行不超过3200万股，募资2.96亿元，证券代码为300868；康泰医学拟公开发行不超过4100万股，募资2.96亿元，证券代码为300869。 圣元环保专注于城镇固液废专业化处理业务，是我国领先的生活垃圾焚烧发电和生活污水处理项目运营商之一。公司上市申请6月29日获受理，7月16日顺利通过上市委审议，7月29日注册生效。此次募资将主要用于公司垃圾焚烧发电项目、环保能源发电项目、环保科技发电项目等。 杰美特专业从事移动智能终端配件的研发、设计、生产及销售，产品类型以智能手机与平板电脑保护类配件为主。公司上市申请6月30日获受理，7月15日顺利通过上市委审议，7月30日注册生效。募集资金主要用于移动智能终端配件产能扩充项目、技术研发中心建设项目、品牌建设及营销网络升级项目等。 康泰医学专业从事医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售，产品涵盖多个大类，累计销售至全球130多个国家和地区。公司上市申请7月2日获受理，7月13日顺利通过上市委审议，7月24日注册生效。此次募资将主要用于医疗设备生产改扩建项目、智能医疗设备产业研究院项目等。 根据公告，圣元环保及康泰医学将于8月3日及4日进行网下路演；8月6日确定发行价格；8月7日网上路演；8月10日为网上网下发行申购日，确定是否启动回拨机制及网上网下最终发行数量，网上申购配号；8月14日刊登《发行结果公告》《招股说明书》。杰美特为8月4日进行网下路演，其他时间安排同上。 随着圣元环保、杰美特、康泰医学启动招股，周一至今，创业板试点注册制下，已有包括锋尚文化、美畅股份、蓝盾光电、大宏立、安克创新、卡倍亿等在内的9家企业启动招股程序，正式进入发行阶段。另有南大环境、回盛生物、欧陆通等3家企业已注册生效，将陆续刊登招股文件。
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