近日，国泰君安连发2份关于高管辞职的公告，先是8月31日晚间公告副总裁朱健辞职，后是9月1日晚间公告首席风险官兼财务总监谢乐斌辞职。上证报记者据知情人士消息，国泰君安原分管投行的副总裁朱健调任上海银行行长后，接替朱健分管投行的高管人选即为谢乐斌。 从谢乐斌的工作履历来看，他曾是一位投行老兵。谢乐斌1993年7月至1995年3月在万国证券有限公司投资银行部工作；1995年3月至1999年8月担任君安证券投资银行部常务董事；1999年8月起在国泰君安先后担任多个职位，包括稽核审计部（沪）副总经理、稽核审计总部副总经理、稽核审计总部副总经理（主持工作）、稽核审计总部总经理、计划财务部总经理、副财务总监兼计划财务部总经理；2017年1月至2020年9月1日担任国泰君安财务总监兼计划财务部总经理；2018年5月至2019年1月兼任国泰君安营运总监，2018年10月至2020年9月1日兼任首席风险官。 目前，谢乐斌辞去首席风险官兼财务总监的公告已出，但其分管投行的正式任职还要走相关流程。 据国泰君安年报、半年报数据梳理，国泰君安投行业务近年来保持稳定增长。2017年至2019年，国泰君安投行的证券主承销金额业绩排名分别为行业第4名、第5名和第4名，主承销金额保持了逐年增加。 在国泰君安最新披露的2020年半年报中，其投行业务竞争力进一步提升。报告期内，国泰君安主承销家数940只、证券主承销额2970.6亿元，同比分别增长49.7%和54.0%，均排名行业第3位。
8月31日晚间，国泰君安公告，朱健因工作变动原因，申请辞去公司副总裁职务。根据公司章程和相关法律法规，上述辞职事项自辞职报告送达董事会之日起生效。 另据上海银行同时披露的《上海银行关于行长变更的公告》，朱健已任公司党委副书记，拟提名为行长人选，董事会将于近期召开会议审议聘任。朱健的行长任职资格须获得中国银行业监督管理机构核准。
上海银行行长变更一事有了新进展。 8月31日晚间，上海银行发布关于行长变更的公告：因组织工作调动，胡友联辞去了公司副董事长、执行董事、行长、董事会战略委员会委员及风险管理与消费者权益保护委员会委员职务，该辞任自2020年8月31日起生效。 至于胡友联的下一站，有消息称，可能是一家券商。 公告还表示，朱健已任公司党委副书记，拟提名为行长人选，董事会将于近期召开会议审议聘任，朱健的行长任职资格须获得中国银行业监督管理机构核准。 与此同时，国泰君安也发布公告称，公司董事会于近日收到公司副总裁朱健的书面辞职报告，朱健因工作变动原因，申请辞去公司副总裁职务。 在不少业内人士看来，像朱健这样从券商跨界进入银行业任高管的情况并不多见。公开信息显示，朱健现年49岁，拥有法学硕士学位和高级管理人员工商管理硕士学位，1996年7月参加工作，先后任上海大众出租汽车股份有限公司总经理办公室副主任、董事会秘书。 随后，朱健又任上海市证券期货监督管理办公室公司部干部、公司部副主任科员，中国证监会上海证管办上市公司处副主任科员、主任科员；2000年11月起，历任中国证监会上海证管办信息调研处主任科员、副处长，中国证监会上海监管局信息调研处副处长、处长，中国证监会上海监管局办公室主任、机构二处处长。 2008年9月起，朱健任中国证监会上海监管局党委委员、局长助理；2010年8月至2016年9月担任中国证监会上海监管局党委委员、副局长。在监管系统工作多年后，朱健于2016年9月加入国泰君安，于当年12月担任国泰君安副总裁。任职国泰君安期间，朱健主要分管投行业务。据国泰君安2020年半年报，上半年，集团证券主承销家数940只，证券主承销额2970.6亿元，同比分别增长49.7%和54.0%，均排名行业第3位。
今年上半年，在民爆行业整体销售下滑、原材料供应紧张的情况下，国泰集团通过多元化布局，实现业绩的逆势增长。 8月24日晚间，国泰集团披露半年报显示，2020年上半年公司实现营业总收入6.87亿元，比上年同期增长10.19%；归属于上市公司股东的净利润0.84亿元，比上年同期增长34.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.73亿元，比上年同期增长47.31%；实现每股收益为0.15元，比上年同期增长36.36%。 国泰集团主营业务为民用爆破器材的研发、生产、销售及爆破服务一体化，是全国产品种类最齐全的民用爆破器材生产企业之一，公司主要产品为工业炸药、工业雷管及工业索类等民用爆破器材，同时为矿山、基建项目等提供爆破服务。近年来，该公司在做强民爆主业的同时，围绕“民爆一体化＋轨交自动化及信息化”双核驱动定位，推动多元化产业发展布局，实现企业跨越式发展。 上半年，国泰集团民爆和轨交业务稳中有进，经营活动产生的现金流量净额大增，营运资金周转有较大程度改善。”公司民爆板块已形成了全新的采购、生产和销售体系。一方面报告期内公司充分发挥集中采购优势，进一步提高原材料采购的议价能力，直接降低生产成本；另一方面公司统一销售的优势逐步扩大，对省内民爆市场的销售掌控能力显著提升，进一步保证了公司持续盈利能力。“国泰集团有关负责人表示。 为实现生产与爆破服务一体化，国泰集团将大力推广现场混装＋爆破服务一体化的业务模式，在江铜民爆成熟业务模式基础上，开拓一体化业务客户，实现公司爆破服务一体化业务转型升级。同时，依托控股子公司太格时代为业务主体，国泰集团致力于轨道交通领域的电气化工程和信息化工程业务，主要产品及服务包括铁路供电综合SCADA系统、铁路供电生产调度指挥系统、轨道交通运维监测综合服务等。 今年抢抓国家“新基建”的东风，太格时代业务发展持续向好，成功中标西安铁路局供电段辅助监控系统，开创了太格时代设计时速350km/h铁路辅助监控系统供货首次业绩，拳头产品取得CRCC认证，进一步确立了行业品牌地位。公告显示，上半年太格时代参与的铁路项目包括但不限于：成兰铁路、兴泉铁路、合安铁路、拉林铁路等。 公司的产品包括铁路供电综合SCADA系统、铁路供电生产调度指挥系统，城市轨道交通自动化系统以及轨道交通运维检测综合服务四大板块，涉足轨道交通的电气化、信息化领域，其中核心产品在区域市场的占有率达到30%左右。受此影响，上半年太格时代实现营业收入8505万元，净利润2461万元。
2020年值得被铭记，受疫情各国金融市场波动。尽管很多市场已开始恢复，但只看年中，恒生综合指数依然下跌13%，IPO市场数量大幅下降，美元债市场3月急剧波动，在港经营的金融企业备受冲击，汇丰银行等香港本地银行的股价已说明问题。 香港头部券商国泰君安国际（1788.HK）在这样的经营环境下，中期上半年实现归属股东利润6.06亿港元，虽然同比下降5%，环比上升136%。这个成绩表面看不算“靓丽”，但大幅高出了年初投行的预测（下图），各大投行在业绩后也调升了目标价，股价在业绩公布后一波补涨。投行目标价、信贷评级这些第三方评估本身相对股价想必不能作为投资的唯一参考，但其背后的趋势变动还是值得投资者留意。 我们认为，在上半年的压力测试下，国泰君安国际中期业绩仍胜预期，不仅盈利同比微跌，环比增长达到136%，跑赢港交所每日成交量50%环比的增长，而且派息率也提升至54%也优于其他本地银行不派息的保守策略。下半年7月-8月，随着各类市场的复苏，在2019年大幅拨备后，公司成长的复苏轨迹更为清晰和稳定。而3月供股后，上半年公司现金充足，预计短期内公司不会有融资活动，ROE复苏方向更明确（现年化为9.4%） 图表一：券商对于公司中期预测 资料来源：各大投行最新研报，收集整理 1：布局新能源汽车电池行业，为财富管理客户提供更多选择 上周五，公司宣布与蔚来、宁德时代一起合作，投资新能源电池行业蔚能公司，支持车电分离和BaaS服务，预计该创新模式将大幅降低新能源汽车的购车成本，进一步提升其市场占有率。作为金融服务公司的国泰君安国际，除了支持实体经济和新能源汽车电池行业发展和创新外，公开信息中称更多将会为公司的财富管理客户提供更多优质产品。 据悉，公司上半年整体资产托管余额稳定在1510亿港元，同时客户托管资金大幅增加至约170亿港元，看似未大幅增长，但期间恒指下跌13%，表现已跑赢市场。美银美林研报指出，国泰君安国际上半年经纪市占率已提升，这也说明上半年传统业务未受到互联网券商的冲击，管理层在电话会上解释两者属于差异化竞争，公司利用自身优势更专注在高净值客户的需求，现客户主要以债券、OTC衍生品和港股美股股票等，预计更多优质的一级市场项目将更吸引高净值客户。 2 . 扩表的目的和相关风险应对 公司在2017-2019年期间在同业中率先进行拨备，管理层认为现负债表质量提升，杠杆背后的流动性更高，并获得第三方评级机构标普、穆迪和国际投行等对手方的认可。在这个基础上，扩表本身目的不在投资，而在服务客户，包括做市、种子基金，包括这次的一级市场项目，均以培养公司债券承销、资产管理和财富管理等“本职”业务为前提。 图表二：公司股东权益回报率 数据来源：公司公告，整理 上半年公司做市和投资因市场波动下降，绝对表现受影响，但相对表现好于基准与同业。管理层也表示，在应对相应市场风险方面同样会审慎选择把关，不选择简单“交功课”，不将“绝对增长”作为目标，而是做好风险和收益的权衡，提高整体盈利质量。汇丰研究报告题目为《在更稳健的风险管理下复苏》，亦提到公司表现胜过预期。 3 . 财务回顾： R OE 不断恢复，股息率接近6% · 股东应占利润同比降5%，环比上升136%至6.06亿港元。 · 每股股息0.034港元，派息比率54%，同比上升4个pp。同时，股息收益率已接近6%，全年我们预计的股息收益率会更高，假设上半年已经到低谷的情况下，预计全年会更高。 · 年化后ROE股本回报率9.4%，较2019年提升1.3个pp · 拨备减值3800万港元，大幅下降93%。主要在2019年大幅减值拨备。 · 信贷评级仍然是在港金融机构的优势之一，反映第三方标普、穆迪对公司资产质量、财务稳定性以及风险管理的认可。 图表三：国泰君安国际信贷评级历史及金融机构参照 数据来源：公司公告，整理 4. 今年 下半年 ： 迎接更多中概股回归和美元债市场复苏 2020年7月，国泰君安国际已经在投行方面完成金融街物业（1502.HK）、中石化（0386.HK）等项目保荐或财务顾问项目。而在外部环境风起云谲之下，不但中概股回归中国平台，更多高净值客户可能因为熟悉、安全和方便的原则也会选择中资财富管理，加上可能开通的理财通，下半年国泰君安国际的增长点实际不少。同时，在零利率下，美元债市场仍然吸引，在帮客户配置收取手续费和息差的同时，预计其做市业务的收入也会复苏，我们留意到上半年该部分仓位有所上升，下半年有望贡献增长。 5. 小结 在2020这个不同寻常的一年，国泰君安国际在这个普遍回调的市场中交出了一份盈利微缩的答卷，凭的不是反应快而是前期准备足。在市场风险大的时候及时压缩高风险业务，没有沉浸于高利润业务而是转为审慎经营，超额计提减值拨备增强了自身风险抗性。专注于稳健经营获得了高信贷评级，高评级又反响带来更低经营成本的正面反馈。国泰君安国际自身经营稳健坚韧，拨备充足释放利润，资本充裕推动转型，客源丰富增长明确，在多重因素共振下有望收获更长足的增长。兴业证券曾在今年5月给出审慎增持的评级， 美银更是在公司发布业绩后，继续维持国泰君安国际“买入”评级，目标价2.2港元。随着市场的价值发现，国泰君安国际一度累计上涨近46%。后期虽然随着市场一同回调，但是随着增长的释放，未来仍有期待的空间。
国泰君安证券研究所所长黄燕铭认为，未来市场是一个横盘震荡、逐级抬升的过程，指数仍然有上行空间。下一个阶段的投资重点主要是在周期股和消费股中。 8月18日晚8点，黄燕铭做客国泰君安君弘直播间，与特邀嘉宾兴业银行首席策略乔永远共同为广大投资者奉献了一场“818理财节明星大咖谈投资”分享。在直播节目之前，黄燕铭接受上证报采访。 详情请扫二维码↓
国泰君安披露半年报，2020年上半年公司实现营业收入158.12亿元，同比增长12.18%；归属于上市公司股东的净利润54.54亿元，同比增长8.64%。基本每股收益0.58元。
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