美国大选最后阶段双方竞争白热化，“惊奇”事件可能继续上演，但我们认为，现在欧美疫情再度恶化，德国和法国的经济封锁决定，其实就已经是影响美国大选特别重要的“惊奇”事件了，而这显然是不利于特朗普连任的。 10月28日，全球除中国、韩国和澳大利亚等少数个市场股市上涨，其他主要经济体的股市都迎来大幅度的下跌。英国、德国和法国股市指数分别下跌2.6%，4.2%和3.4%，是连续第三天下跌。英国股市跌破了3月底的点位，而德法则跌破了5月中旬的点位。 美股标普下跌3.5%，纳斯达克下跌3.7%。有恐慌指数之称的VIX指数冲破40，选高于平均值20。投资者涌向避险资产，十年期美国和德国国债价格上涨，收益率轻微下跌。美元指数也轻微上涨。但黄金依然在流动性紧张和通缩预期下跌了近2%。油价下跌了5.7%。 资产价格的变化非常像今年2月中下旬并持续到3月底的样子。如果说周一股市的下跌是因为美国大选竞争白热化，经济刺激计划难产，欧美新增确诊人数都达到新高，那么周三市场的下跌则来自于市场预期德国和法国新的封锁措施，以抑制愈发严峻的第二波新冠疫情。 近期，疫苗研发速度和结果不及预期，同样是最困扰市场的因素。众所周知，不再搞大面积封锁和疫苗研发顺利，是支撑资本市场以极快速度回归高点的重要因素。前期生效的经济刺激方案，都已经体现到大家看到的K型不均衡复苏当中。 特别值得一提的是，标普最新收盘3271.03点，已经跌破了7月底的3271.12点。今年广泛传播的一个预测指标提到如果大选前3个月标普指数上涨，现任总统所在党派的候选人将赢得大选。这个股市判别法则从1928年来只有3次例外（包括最著名的特鲁门连任），在1984年以来完全准确。 换言之，现在离大选投票日还有6天，如果标普不能回到7月底点位之上，特朗普的连任机会渺茫。当然，任何预测方法都有例外。美国大选的另外一个经验法则是没有总统可以在经济衰退的年份实现连任。 大选临近，分析的文章和争论的观点多了许多。我们在今年疫情开始前，就通过分析美国严重的经济和社会问题，特朗普分裂民意的治国方法判断他极难连任。之后，特朗普在控制疫情上的失败更进一步加大了他连任的难度。我们的分析高度重视民调数据。 但有趣的是，认为特朗普将连任的人，摆在第一位的理由就是不相信民调。的确，2016年，民调在英国脱欧和美国大选上的失误，给很多人的心理打上深深的烙印，犯上了“小数定律”的思维偏差（也叫“代表性偏差”）。 不要小看这个思维偏差，它几乎无处不在，我们经常看到有人因为身边的房子涨了10%，就认为整个尘世的房价涨了10%，看到朋友的孩子淘气不学习也很有成就，就认为不学习的孩子更聪明。2002年的诺贝尔经济学奖奖励的就是发现了“小数定律”和其他一系列心理偏差的丹尼尔卡尼曼教授，他是佛洛依德之后最伟大的心理学家。 “小数定律”在大选上的另外一个体现是在美华人给人的印象是更支持共和党，背后的理由很容易找，中国传统的“外儒内法”强调的等级观念和法治秩序，和共和党的理念接近。但过去的投票数据显示，华人投民主党的更多。 很多人觉得共和党总统治理下，经济和股市表现更好。其实只要认真看下数据，就知道这只是符合“小数定律”的错觉。 回到民调上来，我在之前的分析文章详细解释过，“以口投票”的民调其实比大家想的要准很多，超过大家以为准确度更高的“以钱投票”。 实际上，2016年的希拉里克林顿最后领先特朗普3.1个百分点的民调结果，与最终的普选结果十分接近。克林顿在全国大约1.37亿投票中，比特朗普多赢了300多万票，相当于2.1个百分点。克林顿只是在6个摇摆州输给了特朗普，输了选举人票。 当年，民主党高估了克林顿的胜率，在摇摆州的投入和动员都严重不足。但这一次，即使拜登民调领先，民主党的动员力度也没有放松，在摇摆州的广告投入和投票动员远超上次。 克林顿输掉大选，还与她在大选过程中遭到FBI对“邮件门”的调查有关，特别是与大选前10天遭到FBI重启调查带来的“十月惊奇”密切相关，这大大破坏了她的名誉，而拜登的名誉虽然也不断遭到挑战，但他给选民的信任度要明显好于特朗普。 很多人认为，民调的方法会跟4年前一样，无法抽样到特朗普的支持者，或者说这些支持者仍然会故意说支持拜登，来误导民调数字。但我很早就强调这个观点的不合理之处。4年前，特朗普特立独行的姿态，的确可能造成民调偏差，支持他的人，觉得不方便说出口。 但是4年后，特朗普已经是总统，支持他可以大大方方地说出来，没有必要再进行掩饰。实际上，在目前美国社会大分裂下，支持特朗普的家庭或者在自家院子里插上特朗普的头像或者竞选口号，或者在自己的汽车后面贴上特朗普的头像和口号，是随处可见的。 其次，认为民调不准，自己的主观判断更准，或者“义乌指数”更准的人，明显低估了民调是一门专门的学科。民调机构采取了各种方法，去改进过去的不足。实际上，2016年之前和2016年之后民调失准的例子都不容易寻找。美国2018年国会改选的结果就与民调一致，拜登最终成为民主党在大选的候选人，也和去年党内选举开始时的民调是一致的。 4年前，特朗普赢得了一群选民的支持，众所周知的有白人工人阶级，郊区白人妇女，65岁以上的老人，以及在2008和2012年大选里支持奥巴马的独立人士。这些群体的实际投票和当时的民调数据是一致的，换句话说，选民在民调中故意隐瞒自己的偏好，其实是一种夸大的说法。今年的民调显示，这群选民对特朗普的支持明显下降，反而更倾向于支持拜登。 4年前，民调显示只有三分之一的选民认为美国走在正确的道路上，而当时的总统是民主党，而候选人克林顿并不太受选民喜欢，这自然有利于政治局外人特朗普。但在特朗普控制疫情失败后，只有五分之一的选民认为美国走在正确的道路上，特朗普就要承担选民的不满。 现在离投票日6天，提前投票的总数已经接近8000万，相比四年前1.37亿总投票来看，今年的总投票很可能超过1.6亿。而投票人数越多，越接近民调反映的支持度差距，更加有利于拜登。2018年美国国会中期选举的总投票就达到1.6亿，结果民主党在众议院赢了1000多万票。 还有一个有趣的冷知识，就是四年前的大选，有近800万美国人把票投给了特朗普和克林顿之外的其他候选人，结果得票最高的第三方候选人赢得了大约450万张选票。而今年的大选虽然也有第三方候选人参与，但是基本上看不到他们的影子。民意调查显示，选民几乎普遍将这次选举视为特朗普和拜登之间的二元选择。这就使大选结果更加接近民调在二元选择上得出的结论。 我们的分析未必符合最终的结果，但至少我们的判断并没有夹杂个人的主观偏见。如果要说个人喜好，我会说不喜欢特朗普极不合身的西装，而拜登的穿衣风格是美国政治家里最佳之一。 大选最后阶段双方竞争白热化，“惊奇”事件可能继续上演，但我们认为，现在欧美疫情再度恶化，德国和法国的经济封锁决定，其实就已经是影响美国大选特别重要的“惊奇”事件了，而这显然是不利于特朗普连任的。
“笨蛋，关键在于经济”，1992年克林顿的竞选口号点出候选人的经济政策是美国大选中选民最关注的议题。经济政策真切地影响了人们的工作机会和收入，也一定程度上左右资本市场的走势。本文聚焦拜登和特朗普的经济政策及其对资本市场的影响。全文分为三个部分：一、拜登VS特朗普的经济政策；二、美国大选的可能结果；三、美国大选对资本市场的影响。拜登VS特朗普的经济政策拜登和特朗普的竞选网站都罗列出了十数项政见，其中和经济紧密相关的有：税收政策、能源政策、基础设施、贸易政策等。下表1汇总展示了拜登和特朗普在上述政策领域的政见及差异。美国大选的可能结果美国奉行三权分立的宪政制度，总统的行政权受到参、众两院的立法权和法院的司法权的限制，因此在分析美国大选的可能结果时需要同时考虑总统的选举结果和参、众两院的选举结果，据此我们将美国大选可能的结果分为四种情形：情形一，拜登当选+民主党占参众两院多数；情形二，拜登当选+分裂的国会，最极端的情况是拜登当选但共和党控制参众两院；情形三，特朗普当选+分裂的国会，最极端的情况是特朗普当选但民主党控制参众两院；情形四，特朗普当选+共和党占参众两院多数。美国总统及其所属党派控制国会将有利于总统彻底执行其政见，市场的一致性预期也比较强；总统+分裂国会的组合则使得美国总统在施政时面临国会掣肘，市场的一致性预期很难形成。综合美国各机构的民调和博彩公司的当选赔率，美国大选最终结果的概率由高到低排列如下：情形一>情形二>情形三>情形四。对美股最有利的政策组合是：宽松的货币政策/影响美股估值（拜登、特朗普无差异）+积极的财政政策/影响美国经济复苏（拜登、特朗普在投放的规模和结构上有差异）+低税率/影响企业盈利（拜登加税、特朗普减税）+维持最低工资不变/影响企业盈利（拜登提高最低工资、特朗普维持最低工资水平不变）+稳定的经贸环境/有利于提升市场的风险偏好（拜登的相关政见优于特朗普）。基于上述分析，结合我们对拜登、特朗普经济政策的分析，可以看出如果美国大选最终的结果为情形四，对美股最有利，反而是可能性最大的情形一对美股最不利。从行业层面看，如果美国大选的最终结果为情形一，也就是“拜登当选+民主党占参众两院多数”，这意味着拜登的政见能得到完整且彻底的执行。从税收政策看，将利空对税负调整敏感的行业和海外业务利润占比较高的行业，前者包括商业与专业服务、公用事业、半导体、汽车、医疗器械以及零售业等行业，后者包括科技、制药、日化等行业；从能源政策看，利好新能源相关行业，包括新能源车、光伏和风电等等，利空传统石化能源行业；从医保政策看，处方药控价利空制药行业。美国大选对资本市场的影响从短期来看，美国大选对资本市场的影响路径如下：政策不确定→压制风险偏好→利空美股。在正常情况下，政策不确定性主要来源于以下两个方面：（1）是否发生了政党轮替；（2）统一的国会还是分裂的国会。1900年以来的30次大选中，发生政党轮替的有12次，美股在大选前3个月、1个月、大选后1个月、3个月的区间收益分别为1.5%、-0.3%、0.1%、1.4%，均显著低于未发生政党轮替的同期表现。此外，1900年以来的大选中，选出分裂国会期间的美股表现弱于统一国会期间的美股表现。今年美国参议院100位参议员中有33位需要重新选举，其中原本在参议院中占多数的共和党需要重新选举的占多数，因此，参议院的选举结果也备受资本市场关注，而众议院的不确定性则相对小些，预计仍是民主党占优。今年可能还会加上另一个因素，就是美国大选最终结果出炉可能会延迟到12月份。受新冠疫情影响，美国今年邮寄投票的选民占比从正常情况下的20%上升到39%，如果选情胶着，可能需要等到邮寄选票开票结果出来才能最终决定谁当选。从长期来看，历史上民主党执政时期的美股表现要优于共和党执政时期。1900年以来，民主党执政期间美股的平均年化收益率为7.5%，高于共和党的4.4%。这是一个很有意思的现象，因为长期以来，民主党的政见更倾向于有干预的市场经济、强监管、增税以及缩小贫富差距，而共和党则倾向于自由的市场经济、去监管以及减税。从逻辑上讲，共和党的政见更有利于美股，但市场给出了相反的答案。综合起来看，美国大选对资本市场无论是在短期内还是在长期内均对资本市场产生了一些影响，但资本市场的走势以及大类资产的表现需要考虑更多的因素，投资者应当根据自己的风险偏好和投资期限设定自己的资产配置，这样才能不畏扰动，静待花开。
这个节日，节日之后，没有人民币、没有黄金的人，要后悔了。 更可怕的是，疫情的第二波似乎又要卷土重来。 秋冬季 疫情第二波很有可能横扫经济 10月11日，中国疾控中心原副主任杨功焕接受《环球时报》采访，认为新冠疫情秋冬季反弹已经开始，第二波疫情的发作已拉开序幕。 欧洲多个国家单日新增病例持续创新高。在亚洲，印度、尼泊尔等国疫情让人担忧，而美国单日新增病例则一直在高位徘徊不下。 惟一的好消息是，疫情的死亡率直线下降。 其实，早在今年5月31日，张文宏教授就说，秋冬暴发二次疫情“基本上是肯定的”。 3月31日，美国传染病专家安东尼·福奇表示，美国新冠疫情可能在今年秋天卷土重来。 今年秋冬全球疫情二次暴发，成为很大一部分专家的共识。 看看下面这张图，以红色的深浅度作为感染情况，全球已经深红一片，无论是发达的欧洲、美国，还是发展中国家印度、巴西，全球几乎没有一块净土。 截止10月11日早上6点，全球确诊病例超过10万例的国家增加到43个，瑞典和危地马拉的确诊病例已经超过9万。 从数据看，受感染最严重的是美国。 美国感染人数以每天超过五万的恐怖速度上涨。 据约翰斯·霍普金斯大学的数据，截至北京时间11日7时，全球新冠确诊病例达37077182例，死亡病例为1070990例。美国是全球疫情最严重的国家，确诊病例达7709628例，死亡病例为214305例。 不光是人，动物也遭灾。 CNN报道，美国犹他州和威斯康星州有至少1万只水貂感染新冠病毒后死亡。初步研究显示，新冠病毒是从人传染给动物的。 美国的政治经济生态都将因此发生巨大变化。 原定于10月15日举行的第二场总统候选人辩论，美国总统辩论委员会9号声明取消。 10月22日是最后一场总统候选人辩论，估计也悬。 美国政界感染的人数，有可能比我们想像的要多得多。 根据时间线推断，10月1日，特朗普从贝德明斯特返回，得到了首个阳性结果，当时他已经回到白宫。 2日晚，特朗普离开白宫，前往马里兰州的沃尔特·里德国家军事医疗中心接受治疗。 当地时间10月5日下午6点，在接受了一系列高剂量的类似于鸡尾酒式的治疗后，特朗普出院，声称返回白宫继续“工作”，表示自己可能已经“免疫”了。 目前，特朗普何时得病、情况如何非常混乱，成为不可说的秘密。 10月2日凌晨，官方宣布特朗普感染新冠时，已经出现咳嗽、呼吸困难等症状，当时必然已经潜伏了一段时间。 那么，特朗普在此前参照第一场总统候选人辩论、最高法官提名时，很有可能已经感染了病毒。 9月26日，有超过200人出席了大法官提名仪式。在当天的仪式上，嘉宾坐的椅子之间没有任何间隔，只有部分人戴了口罩。 9月29日晚，特朗普进行了第一场总统候选人辩论，虽然人数已经下降，但没有采取特殊措施。 众所周知，在绝大多数时间里，特朗普不愿意采取任何防护措施，更不愿意戴上象征“懦夫”的口罩。 特朗普密切接触的圈子里已经有23个人感染了病毒。 这绝不是一个短期事件，对我们的影响是中性的。 10月7日，特朗普在推特上发布视频，表示自己接受了来自美国生物技术公司再生元制药的“实验性”药物治疗，并因自己能“（为美国人民）接受试验治疗”而感到庆幸。 正如一惯的做法，他再次怒喷中国。 视频中，特朗普称感染冠状病毒是“上帝的赐福”，是“因祸得福”，承诺美国人将免费得到他接受的治疗。 视频最后，特朗普说，“发生了这种事情，不是你们的错。这是中国的错”，“中国将要付出巨大代价。” 特朗普的竞选策略，可以概括为两句话： 1、一切都是中国的错，我们会让他们出钱，出大钱。 2、拜登是个老糊涂，只有特朗普，身体又好又英雄。 这不，在副总统候选人辩论会上，美国副总统彭斯老调重弹：新冠病毒来源于东方，美国在这期间造成的所有损失都和中方有关，应该追究责任。 是的，一切都是中国的错，特朗普不戴口罩也是中国的错。 看现在的美国选举人辩论，会拉低人的智商，不如看看BBC和央视的纪录片。 黄金和人民币为什么大涨特涨？ 虽然新冠的致死率下降，但疫情将长期影响经济。 今年秋冬季如果二次暴发，将继续横扫全球各国，2020年、乃至2021年，都将成为特别困难的年份。 10月10日，世界银行发布最新《欧洲与中亚地区经济简报》，报告显示，欧洲中亚地区的新兴及发展中经济体今年经济将萎缩4.4%，是自2008年全球金融危机以来最严重的衰退。 预计2021年将有所恢复，增速在1.1%至3.3%之间。然而，前景高度不确定。 因为2020年经济收缩，全球贫困率将大幅上升，原本就穷的国家会更加穷困。 10月7日，世界银行发布两年一期的《贫困与共享繁荣》报告，今年新增极贫人口增加8800万到1.15亿人，取决于经济收缩的严重程度，到2021年极贫人口总数可能增至1.5亿人。 极端贫困（定义为每天生活费不足1.90美元）在2020年可能影响全球人口的9.1%到9.4%，这将意味着倒退到2017年9.2%的贫困率。 预计2020年，全球极端贫困率将出现20年来的首次增长。 这意味着越来越多的人，创造和分享越来越少的财富，我们面临的是多事之秋，在我们想不到的地方，战火一点就着，比如阿塞拜疆。 我们周边邻居印度经济，将录得40年来首次下降。 10月7日，世界银行发布《南亚经济聚焦》报告，本财年印度GDP预计将萎缩9.6%，衰退比预期更严重。 一直安稳的泰国同样受到严重冲击，普吉岛已有3000家酒店关闭，这也就意味着，普吉岛基本上成为一座空岛。预计今年泰国经济将收缩7%至9%，导致上千万人失业。 那么，对全球经济影响最大的美国，又会怎么样？ 三句话： 1、总体情况衰弱； 2、因为特朗普持续刷自己的存在感，市场上蹿下跳； 3、黄金和人民币继续站在风口浪尖。 10月初，美国国内申请失业保障金的人数没有下降。 10月8日，美国公布了上周初请失业金人数，84万，高于市场预期的82万，高于前值的83.7万，续请失业金人数结果是1097.6万，低于市场预期的1140万，也低于前值1176.7万。 这个数据好坏参半，对市场影响不大，从近期的疫情变化看，就业人数惨淡，不会有爆发式增长。 正因为疫情，因为经济惨淡，给黄金提供了强有力的支撑。 黄金、人民币、美国股市今年以来成为主要避险品种。今年，手上没有黄金和人民币的人，估计肠子都悔青了。 市场跟小女人一样敏感，主要是经济不好，没有长期的安全感。 另一个原因，是特没谱一再刷脸，特别享受掌控欲，让市场完全丧失明确的预期。 既然经济长期不看好，企业赢利和劳动者工资没有上涨，目前看市场，主要看刺激政策。 刺激政策的强弱掌握在美国执政者和议会党鞭的手里，没错，就是特朗普和佩洛西。 短期内，看刺激政策的强弱，听消息。 截止10月10日的一周，全球金融市场风云巨变，就是因为消息突变。 美元急涨急跌，现货金银暴跌暴涨，人民币双节离岸大涨，10月9日，在岸市场恢复交易后，上涨超过1000点，一年半以来首次突破6.70，纳斯达克指数上涨1.39%。 双节期间的变化，短期内24小时的投资，看特没谱的推特吧，那是美国政策的风向标之一。 目前市场的核心问题：美国两党在刺激政策上僵持。 10月6日，特朗普突然叫停刺激措施； 10月9日，180度大转变，表示希望推出更大的刺激方案，比民主党的更大。 结果呢，市场大跌，大涨，简直跟个疯子一样。 未来一段时间，市场的核心问题是，美国刺激政策什么时候兑现。 判断长期市场和短期市场，要看长短期的核心问题。 今年，美国股市货币牛，黄金走强是因为大家害怕。只要大家继续怕，黄金还会涨。 关于人民币，我此前专门分析过，希望大家看看我以前写的人民币的文章，为什么人民币大涨，今后继续上涨的空间何在。 我们当然讨厌不安全、不确定的市场，不安全、不稳定的世界。 不过，我们坦然接受周期永远存在这个事实，把周期当作提炼内力的机会。既然连特朗普都当了快四年总统了，还有什么能让我们意外？ 现在的过山车市场就是事实，外围环境狭窄也无法改变，好好做好行业和企业真正的创新，进行进一步的优化资产配置，就是我们眼下能做的。 甲之砒霜乙之蜜糖，机会永远存在。别忘记，今年，对于从事量化和短线的人来说，对于从事高科技行业的人来说，是前所未有的机会。 这是我节后的第一篇文章，市场事情多，就写得长了。 估计大家在国内旅游得挺快乐的，那啥，好好的乐呵下去，不要被市场和特朗普牵着鼻子走。每天快乐，是人生的要义之一。
美国总统特朗普刚刚发推特称，他和妻子开始自我隔离，正在等待新冠病毒检测结果。 此前特朗普在接受福克斯新闻采访时确认女助理霍普·希克斯确诊感染新冠病毒。
多位与美国总统特朗普关系密切且了解情况的消息人士对美国广播公司表示，预计特朗普将在未来几天提出一名候选人，填补美国联邦最高法院大法官金斯伯格的席位。 当地时间18日最高法院大法官金斯伯格在华盛顿的家中过世，享年87岁。 消息人士称潜在候选人名单很短，包括至少一名女性。有两名消息人士称，美国美国联邦巡回上诉法院法官埃米·科尼·巴雷特被视为最有力竞争者。 消息人士补充说，金斯伯格去世消息一经宣布，参议院多数党领袖米奇·麦康奈尔就已经与一些共和党核心议员取得联系。麦康奈尔发布声明称，他将给特朗普提名的取代金斯伯格的候选人投票，“特朗普总统的提名人选将在美国参议院获得一票，”他说。
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