创业板注册制第一日，果然是用来见证历史的！ 今天的创业板注册首秀，一共18只新股登台亮相，可谓十八罗汉，各显神通。 全日交易看，今天的十八罗汉各有看点，除了N烽尚涨幅仅有43.1%外，其余都超过了6成。 其中有10只成功实现翻倍，最高的N康泰涨超10倍，N卡倍亿也斩获7.43倍，还有3只超过了2倍。 （来源：富途） 十八罗汉的首日成交总额230.03亿元，占沪深两市总成交额的2.6%，换手率都在50%以上，与科创板个股交易表现类似。 整体表现看，这首批吃螃蟹者的平均涨幅212%，算是一个非常惊喜的回报！ 不仅是惊喜，还有惊讶，甚至还有惊吓！ 在早上大家还为大涨超5倍的N卡倍亿的主角而惊艳感叹时，N康泰虽然大涨了4.7倍，但也没那么惊艳，没想到的是下午这位兄弟竟然闪耀C位了！ 截止收市，N康泰今日收涨1061.42%，股价报118元，市值474.12亿元。其不但是A股历史上唯一的首日收涨10倍的个股，也应该是A股历史上在首日开张时创造最多惊人记录的新冠军了！ 1，A股盘中最高涨幅个股！N康泰在午后临近前5分钟时盘中最高涨幅一度高达30.3倍，这也造其成为历史上日内最大振幅的股票，没有之一！ （来源：富途） 2，A股史上首日最高涨幅，也是目前A股唯一一只首日最终收涨超10倍的个股，原记录保持者在上月科创板上市的国盾量子也就涨了9.24倍而已。 3，A股史上最短命的千亿市值公司，其股价在下午14:55:12秒一度突破至300元，市值突破1200亿元，但14:55:32秒后股价已经回落至230元以下，也就是说，N康泰的千亿市值近维持大概40秒！这应该是史上最短命的千亿市值公司，不但空前，也应该是绝后了！ （来源：wind） 4，A股史上涨幅最大，但有投资者割肉程度最惨的股票。收市后，立即有投资者晒出了其参与的注册制首秀的成绩单：3手300.07成本价的N康泰，差不多就是今日成交极少数的最高价，在不到2分钟的时间内股价直接蒸发了一半多，到收盘时，已经巨亏6成，9万的股票就这样一下子亏掉5.5万，拿去当柴烧都没那么快！ 股票涨了10倍，但自己账户却亏成了狗！之前那个“在熊市里赚的钱，都在牛市里亏光了”的段子，果然是真的！ 在朋友圈发现一张疑是苦主的帖子，其哭诉了买入N康泰的原因：看涨得好猛就买了！ 真正的勇士，果然是敢于直面自己淋漓的鲜血！ 当然，有人巨亏，就有人血赚！在苦主晒出亏钱的仓位图时，也有人晒出了早盘抄进去而大赚的持仓，55.74的成本价，420手，收盘收益294.69%，一日暴赚近690万！ 有意思的是，从仓位看，这位幸运者可是把此前持有亏损几十万的联创光电、御银股份全部清仓，然后早早一把梭哈了N康泰，最终一把赌赢了，不但把亏的都赚回来，还赚了回了几十倍！ 这胆识！这果敢！ 不过赚最大的应该要数康泰的董事长兼实控人胡坤了，其个人便直接持有康泰医学46.84%的股份，按此算，今天他的身价超过了220亿，甚至还有那么几十秒身价突破550亿的。 不知道如今他是在为突然有了220亿身价而狂喜呢，还是在为最多错过330亿的财富而悲伤呢？ 4，A股史上以最少资金撬动市值最大的记录。会看N康泰的逐笔成交数据，在14：55分时股价还在250元，但3秒后股价跳空突破300元，在该区间累计成交仅有34手，合计金额仅有102万，但却一举使该公司市值突破至1200亿元，也就是说，交易者仅用100万的资金撬出了200亿的市值！ （来源：wind） 有报道称，康泰医学创业板上市首日收涨1061.42%。盘后数据显示，东财三家营业部买入4718万元，五名游资合计买入7300万元，四机构席位合计卖出3196万元。 果然，即使是不限涨跌幅的注册制交易，游资们依然是唱戏的主角儿，在玩转股价方面，带节奏照样刚刚的！ 翻看N康泰的背景资料，公司属于医疗器械行业，公司产品涵盖血氧类、心电类、超声类、监护类、血压类等多个大类。算是一直纯真的医疗医药概念股。 N康泰上半年净利润达3.64亿元，对比公司2017年至2019年连续三年全年净利润只在0.7亿左右，增长了超4倍。而恰逢今年是医疗概念强势的大年，这让其有了天时地利的炒作优势，难怪会被游资盯上。 另外，由于本次创业板改革同时包括增量和存量市场，今天的存量创业板股票日涨跌幅限制从10%调整为20%。与很多人预料不一样的是，今天的创业板整体表现算是很平稳，虽然涨跌幅限制放开至20%，但今天真正触碰到这两个极限的个股只有少数只：坚瑞沃能、中潜股份、田中精机、天山生物。 怪异的是，今天第一批吃到螃蟹的享受到改革红利的竟然不是传说中的优质白马，而是那几家问题频出的爆雷妖股！！ 说好的有助价值发现和挤破泡沫呢？！ （来源：wind） 今日创业板没一直跌停，金力泰早盘一度跌近20%，但很快收了回来，最后收跌14.5%，其余的也多是妖股。 （来源：wind） 回想2009年10月底时，A股创业板真正落地，首批28只个股开市集体开市，世称二十八星宿，同样是不限涨跌幅的交易一度成为当时全市场最关注的焦点。 当年的二十八星宿首日也有10只涨超了10倍，可谓赚足了眼球。 但次日的表现确实令人惊讶，超20只涨幅直接跌停或接近跌停开市，上涨的仅有寥寥几只。并且此后几日股价都跌跌不休，坑杀无数首日追买进去的散户投资者，尤其是一些首日盘中涨幅超2倍的个股，让大量股民们几日内遭受账户被腰斩的悲痛。 （来源：wind） 十一年后的如今，曾经的二十八星宿早已各自走上不同的道路，有的十年来涨了超十倍，市值已超千亿，也有的上市至今一直表现平平，股价不但无所长进，甚至还不如当年。曾经那只首日涨幅最大的第二十八星宿金亚科技（300028）早已因为财务造假问题而被强退了，如今只剩下二十七星宿。 今天的十八罗汉固然赚足了眼球，但明天会上演怎样的好戏，会不会重蹈当年那二十八星宿的覆辙呢？不得而知，明天一起看戏便是！
今天为大家带来康泰医学的新股评级。本评级主要围绕基本盘、实操盘两大维度，针对目标公司各项核心指标进行打分评级，满分为 10 分，各指标单独评分，按“(权重占比*分数)之和” 计算，最终结果按照四舍五入得到。 新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系，给予康泰医学的新股综合评估分数为6.9，满分为 10 分），如下图： 一、行业前景（10%） 8分 医疗器械行业是一个充满吸引力的赛道。全球医疗器械已进入了相对的成熟期，但由于老龄化得进程，仍能在巨大的规模基础上维持了较高的正增速，2017-2024年预计年均符合增长率高达5.4%。 由于我国渗透率仍有较大的提升空间， 因此行业增速远高于全球，2012年-2018年的复合增长率达高达20.9%。 二、市场地位（20%） 6分 我国厂商经过多年的发展，仍集中在中低端领域。医疗器械呈现两级分化的格局——高端产品技术壁垒高筑，市场由国际巨头垄断；中低端设备进入壁垒较低，我国厂商竞争白热化。我国的医疗器械企业以中小规模为主，90%的企业年平均收入 在3,000-4,000 万元，竞争力不强。 目前，医疗设备市场中，除迈瑞医疗外，其他国产设备如理邦仪器和宝莱特份等额较低。而康泰医学与理邦、宝莱特的收入体量相比，仅分别是前二者的二分之一、三分之一的规模。公司的体量在国产设备中处于中等的水平。 三、成长潜力（30%） 7分 从过去三年的增速来看，2017年-2019年康泰医学营业收入分别是3.98亿元、3.62亿元和3.87亿元，业绩出现下滑后有所恢复；净利润与营收同趋势变动。康泰医学增速明显落后于龙头。但是公司的业绩下滑部分是受代工业务缩小的影响，公司的自主品牌呈现相对温和增长的趋势，体现出业务重心进一步向自主品牌切换。但值得注意的是，自主品牌业绩增长仍低于龙头平均水平。 另外，公司的主要品类属于抗疫产品，境外业务占比为A股标的中位居前列，因此随着境外疫情的发展业绩弹性较大。2020年H1，公司营收同期增长 421.17%，归母净利润是上年同期的18倍。短期来看，公司业绩爆发确定性强。 四、公司治理（10%） 7分 公司创始人、控股股东、实际控制人胡坤除持有公司52.1593%的股权，公司员工联合外部投资者共同设立的持股平台——康泰投资持有公司 7.1075%的股权。公司股权架构稳定。 尽管目前胡坤不担任康泰医学的CEO，但是仍担任控股子公司的美国康泰董事长、CEO。另外，康泰医学的CEO杨志山进入康泰医学工作超过18年，并从2014年起即担任公司CEO。公司高管团队稳定。 五、财务质量（30%） 7分 2017年-2019年康泰医学营业收入分别是3.98亿元、3.62亿元和3.87亿元，业绩出现下滑后有所恢复，净利润与营收同趋势变动。公司增长波动明显，增速远低于龙头水平。另外，公司的毛利率存在下滑趋势，与行业以及龙头的趋势相一致。2020年H1，公司实现营收同比增长421.17%；归母利润是上年同期的18倍，增长爆发。 截至2019年，公司的资产负债率为14.13%，资本结构合理；公司经营净现金流为5千万，账上现金为1.8亿，资金面良好；应收账款周转天数为40天，存货周转率为1.7次，运营效率居中水平。由于2020年业绩的爆发，公司在资金面和运营效率上将有较高幅度的提升。
作者 | 大卫 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 7月13日创业板注册制终于迎来了第一审，锋尚文化、龙利得、康泰医学IPO申请均顺利获通过。 其中最有特点的莫过于康泰医学，康泰医学的赛道类似于鱼跃医疗，主要是家用医疗板块及临床医疗板块的器械。 一 疫情引爆医疗器械业绩 今年以来，医疗器械赛道如火如荼，年初至今涨幅高达101.06%。其中，鱼跃医疗年初至今涨幅高达74.79%。医疗器械板块向上，一方面是因为基本面向好的长期逻辑，另一方面是受疫情引爆业绩增长的短期驱动因素支撑。 7月4日-7月17日，全球日均新增确诊病例21.6万例，较半月前大幅上涨22.3%，重回较快增长态势。美国新发病例数字又呈现上升趋势，欧洲大规模疫情已经得到控制，但仍有小范围爆发，而巴西、印度等发展中的人口大国病例数仍持续上升，非洲、拉丁美洲也处在疫情高速爆发期。全球总疫情趋于恶化，持续时间可能超出预期。 图：全球逐日新发新冠病例数量（单位：人） 自中国疫情得到控制并有序复工以来，国内逐渐成为全球医疗物资的集中供应基地。海外疫情驱动防护需求提升。无论是口罩等防护类耗材，还是病毒检测试剂、大型生命支持设备，相关市场仍总体紧缺。由于疫苗正式上市仍需时间，预计未来很长一段时间内，全球的防疫需求紧缺仍会持续。 在此背景之下，抗疫产品必然会贡献显著业绩弹性，在相关赛道的公司必然受益。而即将上市的康泰医学无疑是赛道上的公司。 康泰医学的产品涵盖血氧类、心电类、超声类、监护类、血压类等医疗器械。其中，血氧类、监护类、心电类三大类是主要产品，2019年三者的营收占比达86.3%。另外，公司新增红外体温计产品，于2020年2月取得了医用红外体温计TP500和TP600的医疗器械注册证书。 新冠的重要病理表现是血氧的急速下降，血氧仪可用来监测患者的血氧指数。而监护仪、心电仪是大型生命支持设备，温度检测类产品将成为公共场所和家庭的常备品。另外，公司的收入以境外收入为主，2019年境外销售占比达73%，拥有良好的境外销售基础。这一些因素无疑指向了一个较为确定性的方向——抗疫产品出口将为康泰医学贡献明显增量。 疫情为医疗器械公司带来收入增量究竟能有多大？ 康泰医学的产品类别，与鱼跃医疗重合度较高。受疫情需求驱动，鱼跃医疗体温检测类 产品、呼吸类产品（呼吸机、制氧机、雾化器、血氧）以及手消类产品销量增长显著提速，形成合力共同提振公司业绩。鱼跃医疗已经披露了半年度业绩预告，归母净利润比上年同期增长超过100%。 从境外收入为主这一角度来看，康泰医疗更接近理邦仪器（300206）。理邦仪器2019年海外收入占比近56%。上半年，理邦仪器的监护、血气和心电在国际市场的销售快速放量。业绩预告披露，公司2020年上半年营收同比增长125%-140%，归母净利润同比增长高达465%-480%。 可见疫情带来业绩的快速释放。而康泰医学的业绩爆发较上述两个公司来的还更明显。2020年上半年，公司实现营收7.51亿，较上年同期增长421.17%；归母利润为3.64亿元，是上年同期的18倍！疫情下公司的业绩弹性无疑远高于鱼跃医疗和理邦仪器，属于值得关注的疫情受益板块的典型公司。 二 疫情之后，康泰医学怎么走？ 疫情爆发是短期逻辑。疫情尽管反复，但是已经过了高峰期，难以再贡献更多的增量。在疫情常态化的背景下，康泰医学的未来，还要看更为长期的基本面。 从赛道来看，医疗器械行业无疑是一个充满吸引力的赛道。过往增速和市场预测的未来前景都印证了这一点。全球医疗器械已进入了相对的成熟期，但仍能在巨大的规模基础上维持了较高的正增速，2017-2024 预计年均复合增长率高达5.4%。由于我国渗透率仍有较大的提升空间，行业增速明显高于全球水平，2012年-2018年的复合增长率高达20.9%。随着全球老龄化进程推进，以及产品与技术得到进一步推广，医疗器械的渗透率仍有较大上升空间。 但是值得注意的是，我国厂商经过多年的发展，仍在从中低端至高端的道路上前进。中低端设备的国产替代的大逻辑明显。高性价比是国产设备的最大优势；另外，大陆厂商客户响应速度快，能快速在原有的技术上根据客户的要求对技术进行改善。在打入医疗器械市场后，大陆厂商再从低价产品向高价产品升级迭代。目前来看，中低端赛道竞争激烈，能出线的佼佼者不多。迈瑞医疗就是其中最成功的例子。 以监护仪为例，迈瑞以监测仪起家。回顾国内监护仪市场格局的变迁，2011年第一龙头是飞利浦；而随着迈瑞的壮大，飞利浦逐渐成为第二名。2017年全球监护仪市场，飞利浦、GE和迈瑞三家合计占据74%的市场份额；国内监护市场中，迈瑞医疗一家独大占据65%的份额，与飞利浦、GE，共占86.3的市场份额。但是除了迈瑞医疗外，其他国产设备份额较低。国产的理邦仪器和宝莱特分列第四第五，仅占3个点左右，市场分化极其明显。 图：2017 年国内监护仪市场竞争格局 数据来源：公司公告，西南证券整理 其他大部分的细分赛道也如此。除了迈瑞之外，无论是全球市场还是国内市场，都仍以国外厂商为主。医疗器械仍呈现两级分化的格局——高端产品技术壁垒高筑，市场由国际巨头垄断；中低端设备进入壁垒较低，我国厂商众多，竞争白热化。截至2018年，中国医疗器械生产企业已达1.7万家，其中90%的企业为中小型规模，年平均收入在 3,000~4,000 万元。 图 ：国医疗器械生产企业数量分布 资料来源：鹿得医疗公开发行书 从赛道来看，康泰医学也在中低端设备领域。公司的三大产品类别分别为血氧类、监护类、心电类，正是中国厂商扎堆的细分赛道。从体量来看，在疫情影响之前，康泰医学的收入体量并不大。2019 年公司的营业收入为 3.87 亿元，在我国医疗器械生产企业中属于上游企业。但是不要说和迈瑞比，就是与理邦、宝莱特相比，仅仅分别是前二者的二分之一、三分之一的规模。 而从过去三年的增速来看，康泰医学增速明显落后于龙头。2017年-2019年康泰医学营业收入分别是3.98亿元、3.62亿元和3.87亿元，业绩出现下滑后有所恢复；净利润与营收同趋势变动。而这三年间，迈瑞医疗、鱼跃医疗、理邦仪器营收的年平均复合增长率分别为83%、76%、63%。 总体而言，康泰医学所在的行业已经驶入了快车道，高端产品仍被国外厂商垄断，但是中低端产品的国产替代进程中，康泰医学仅居于中等水平。 三 与头部厂商仍差距较大，但估值可取胜 疫情前产品增速遇到瓶颈，一部分原因是产品力的影响。2014年以来，卫健委委托中国医学装备协会已经遴选了5批共46个优秀国产医疗设备，支持优质医疗器械企业的发展。2020年5月，中国医学装备协会对第6批优秀国产医疗设备产品遴选结果进行公示。进入国产优秀医疗设备目录的厂商，一方面彰显具有较高的设备知名度，另一方面也会增加三级医院对其产品的接受度。而康泰医学并不在此列，彰显着产品影响力仍未获权威机构认可。 表：6批优秀国产医疗设备产品目录 但作为新股，康泰医学不可否认的是有绝对的估值优势。目前医疗器械板块的整体PE已经高达83倍。在疫情下业绩，目前同样快速放量的鱼跃医疗、理邦仪器的PE分别高达43倍、91倍。虽然对于2019年的净利润而言，康泰医学的pe为60，但由于康泰医学2020年盈利增长较前二者都快的多，因此估值被摊薄。假设康泰医学全年归母净利润同比增长8倍，则对应2020年业绩，公司发行价对应的PE不到八倍。创业板改革并试点注册制后，新上市企业上市前五日不设涨跌幅，之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。一个如此低估值的公司，十分值得关注。
7月31日晚，圣元环保、杰美特、康泰医学一起披露了招股意向书、初步询价及推介公告等招股文件。 根据公告，圣元环保、杰美特、康泰医学的网下发行申购日与网上申购日同为8月10日。其中，圣元环保、杰美特选择采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式进行发行，并将通过网下初步询价直接确定发行价格，网下不再进行累计投标询价。康泰医学采用网下发行与网上发行相结合的方式进行发行。 具体来看，圣元环保拟公开发行6800万股，募资17.7亿元，证券代码为300867；杰美特拟公开发行不超过3200万股，募资2.96亿元，证券代码为300868；康泰医学拟公开发行不超过4100万股，募资2.96亿元，证券代码为300869。 圣元环保专注于城镇固液废专业化处理业务，是我国领先的生活垃圾焚烧发电和生活污水处理项目运营商之一。公司上市申请6月29日获受理，7月16日顺利通过上市委审议，7月29日注册生效。此次募资将主要用于公司垃圾焚烧发电项目、环保能源发电项目、环保科技发电项目等。 杰美特专业从事移动智能终端配件的研发、设计、生产及销售，产品类型以智能手机与平板电脑保护类配件为主。公司上市申请6月30日获受理，7月15日顺利通过上市委审议，7月30日注册生效。募集资金主要用于移动智能终端配件产能扩充项目、技术研发中心建设项目、品牌建设及营销网络升级项目等。 康泰医学专业从事医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售，产品涵盖多个大类，累计销售至全球130多个国家和地区。公司上市申请7月2日获受理，7月13日顺利通过上市委审议，7月24日注册生效。此次募资将主要用于医疗设备生产改扩建项目、智能医疗设备产业研究院项目等。 根据公告，圣元环保及康泰医学将于8月3日及4日进行网下路演；8月6日确定发行价格；8月7日网上路演；8月10日为网上网下发行申购日，确定是否启动回拨机制及网上网下最终发行数量，网上申购配号；8月14日刊登《发行结果公告》《招股说明书》。杰美特为8月4日进行网下路演，其他时间安排同上。 随着圣元环保、杰美特、康泰医学启动招股，周一至今，创业板试点注册制下，已有包括锋尚文化、美畅股份、蓝盾光电、大宏立、安克创新、卡倍亿等在内的9家企业启动招股程序，正式进入发行阶段。另有南大环境、回盛生物、欧陆通等3家企业已注册生效，将陆续刊登招股文件。
离婚成了变相"割韭菜"的？ 近日，A股乙肝疫苗龙头股康泰生物实控人杜伟民"天价离婚案"可谓是赚足了吃瓜群众的眼球。实控人宣布离婚，市值逾235亿元的股票分割给前妻，直接刷新了A股"最高分手费"纪录。 而股民们则纷纷质疑其所谓的"感情原因而离婚"只是借口，目的是趁股价高位之时开始变相减持套现。 巨额离婚财产分割 5月29日晚间，泰康生物发布权益变动报告书，其董事长因解除婚姻关系进行财产分割。 根据公告，杜伟民直接持有的公司股份3.45亿股，占公司股份总数51.26%。因为接触婚姻关系进行财产分割，杜伟民拟将直接持有的1.61亿股公司股份分割过户到前妻袁莉萍名下，这部分股份占比达23.99%。在此之前，袁莉萍不持有公司股权。 根据康泰生物最新报价146元/股，袁莉萍分割的股份市值为235.54亿，这几乎是有公告可查的上市公司离婚案中分手费最高的纪录。 分割过户之后，杜伟民直接持有的公司股份变为1.82亿股，占比27.27%。康泰生物称，此次权益变动并不导致公司控股股东、实际控制人发生变化。 为了保持杜伟民对康泰生物的实际控制权，不影响公司的正常生产经营，袁莉萍将所持股份的表决权等股东权利委托给杜伟民，建立一致行动关系，双方签署了《一致行动人与表决权委托协议》。 变相减持套现？ 官网显示，康泰生物是中国主要的乙肝疫苗生产企业之一。公司主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售，产品种类涵盖免疫规划和非免疫规划疫苗，目前主要产品有重组乙型肝炎疫苗(酿酒酵母)、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、麻疹风疹联合减毒活疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗等产品。 二级市场方面，今年以来，康泰生物股价已涨超66%，截止5月29日收盘总市值超过980亿元。5月26日，康泰生物的股价则创出152.57元/股的历史新高，市值突破千亿。 面对235亿天价分手费，有网友忍不住问："不需要再冷静下吗？""冷静期过了吗？"不过，股民则更关心："投票权如何分配？" 由于目前康泰生物的股价处于历史高位，在相关公告披露后，也有网友质疑，会不会是"离婚式减持？""另类割韭菜的方式？""如果假离婚，那才是我们小散的悲哀，他们必定要减持。如果是真离婚，倒不一定减持。" 康泰生物公告称，本次权益变动完成后，袁莉萍将就其本次取得的康泰生物股份继续履行杜伟民在公司首次公开发行时作出的相关承诺。 不过，袁莉萍自己也在公告中表示，不排除在未来12个月内增加或减少其在上市公司中拥有权益的股份的可能。 曾经的天价"分手费" 公开报道显示，近年来，A股出现多起昂贵的离婚"分手费"。 2016年9月，昆仑万维公司董事长、实际控制人周亚辉与妻子李琼达成关于财产分割的约定，当时对应的价值超过76亿元。夫妻二人曾以230亿元人民币的身家共同登上过《胡润全球少壮派富豪榜》，感情破裂后，催生出了当时的"A股最贵离婚案"。 2017年1月，梦洁股份董事长姜天武与妻子伍静签署了《离婚协议》，将1.27亿股股份分割过户至伍静名下，市值约10亿元。 2017年1月，一心堂药业集团股份有限公司控股股东阮鸿献因和前妻刘琼离婚分割财产，获得公司9564.8万股股票，按当日市值计算，相当于20亿元左右的"离婚费"； 2019年9月10日，沃尔核材第一大股东周和平就离婚财产分割事宜，将所持的1.82亿股股份过户给前妻。按当时市值计算，相当于9亿元左右的"分手费"。 2020年1月14日，东尼电子80后实际控制人沈晓宇将其持有的1290.15万股股份转至前妻名下，付出了价值逾3亿元的"分手费"。 乒乓一言
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