今日，国家统计局宣布，2020年中国GDP突破100万亿大关，实现2.3%的正增长。在全球疫情常态化，其他主要经济体均出现衰退的情况下，能有这样的成绩实属不易。 虽然，中国的经济增长能在全球范围内交出了优秀的答卷，但我们也不能过于骄傲。中国经济增速的放缓已成趋势，今后若想保证稳定的增速，在2020年提出的新基建以及“双循环”战略将会是有力的支撑。 一方面我们要全力发展以新基建为核心的“硬科技”实力，实现数字经济新突破。科技实力是一个国家最重要的综合国力体现，也是现阶段中国经济增长的最主要驱动力。我们看到，中美贸易摩擦中，争夺的核心是众多领域的底层关键技术，目前，中国正在大力发展新一代信息技术、高端制造、新材料以及新能源等领域，努力在核心关键技术上实现自主可控，避免长期受制于人。 另一方面，要促进内需，促进新国货的发展，实现消费品的进口替代。如今，拉动中国经济的三架马车中，消费的地位正在逐渐增强。中国是目前世界排名第二的消费大国，并且与第一消费大国美国的差距在不断缩小。中国正逐渐从世界工厂的角色，转变为全球的消费中心。趋势上看，我们超越美国，成为第一消费大国，仅再需要几年时间。因此在此趋势下，中国更要抓住机遇，促进消费供给端的良性增长与优化，提供更优品质的消费品满足中国不断增长的内需，从而促进中国经济的增长。
12月21日，世界文化和自然遗产——武夷山普通纪念币正式发行。武夷山普通纪念币发行承销仪式在中国国家博物馆举行。即日起，中国农业银行遍布全国的8421家兑换网点将为预约客户提供武夷山纪念币的面值兑换服务。 据了解，中国农业银行作为主承销商，牵手苏州银行、宝泉钱币、东吴黄金组建了承销团，成功中标中国人民银行武夷山纪念币发行承销资格。其中，面值兑换部分的预约工作已于12月10日开始，12月13日全部完成。 武夷山纪念币是中国人民银行首次采用市场化发行方式发行的普通纪念币，兼具首发藏品与异形纪念币两大收藏属性。武夷山纪念币系列装帧产品特别邀请艺术插画师、国画画家，创作了一系列武夷山吉祥画装帧包装，在传统中融入新国潮风格。 产品设计以山水和吉祥瑞兽为灵感，以贺岁福运为主题，全新演绎红蝠、瑞鹿、仙鹤、喜鹊、锦鲤等形象，诠释了洪福齐天、一路平安、仙寿恒昌、喜上眉梢、财源滚滚的美好寓意。本次发行武夷山纪念币装帧版共包含单枚、双枚、10枚、20枚四种规格。 根据武夷山纪念币发行工作安排，中国农业银行承销团精心组织，有序推进，继完成面值兑换部分的预约工作后，于12月14日起在农行掌银贵金属商城正式启动武夷山纪念币装帧版预售，客户购买热情高涨，首日预售量提前售罄。为给更多客户提供公平购买机会，中国农业银行于12月18日启动了部分规格装帧产品的抽签销售预约活动，预约活动将持续至12月23日，客户参与踊跃。 下一步，中国农业银行还将根据装帧生产计划，在掌银贵金属商城和各网点陆续开展装帧产品的销售工作。
●从根本上说，中国特色社会主义制度之所以是科学的先进的，是因为这个制度更能满足日益发达的现代社会化大生产对制度的要求，代表了世界先进社会生产力的发展方向。 ●没有广泛、真实、管用的社会主义民主，中国就不可能取得举世瞩目的发展进步。 ●中国特色社会主义制度和国家治理体系具有巨大优越性，一个重要原因就在于强大的自我完善能力。 从决胜全面小康到绘制新发展阶段规划蓝图，从决战脱贫攻坚到抗击新冠肺炎疫情，世界更加关注中国发展背后的制度因素。我们要以习近平新时代中国特色社会主义思想为根本指引，从把握中华民族伟大复兴战略全局和世界百年未有之大变局的历史高度，站在人类价值和道义的制高点，打造融通中外的制度话语，构建中国特色的制度叙事，深入揭示中国制度的历史必然性、时代进步性、价值正义性，有效增进国际社会对中国制度的认识和认同，确立中国制度在当代世界的价值地位。 讲好“以发展为重心”的历史逻辑 习近平总书记指出：“一个国家实行什么样的主义，关键要看这个主义能否解决这个国家面临的历史性课题。”当代中国的道路选择和制度选择是对国家和民族所面临历史任务的理性回应。讲好中国制度故事，构建中国制度话语，要从中国制度的历史逻辑出发。十九届五中全会指出，“发展是解决我国一切问题的基础和关键”。作为原本经济文化落后的国家，在快速发展的“赶超”中实现强国富民，是社会主义中国的历史任务。有什么样的制度，就有什么样的发展。在中国“几十年走过发达国家几百年发展历程”的历史性跨越背后，正是把“发展”作为“解决当代中国一切问题的根本要求”的制度理念。这既是解读“中国奇迹”的“制度密码”，也是阐释中国制度历史逻辑的要害和关键。 聚焦“社会主义现代化建设”，阐释好国家根本任务的制度规定。我国宪法写明：“国家的根本任务是，沿着中国特色社会主义道路，集中力量进行社会主义现代化建设。”实现现代化是过去几百年来人类社会发展的历史潮流，更是一百多年来近现代中国的历史主题。在根本大法中将“社会主义现代化建设”确立为国家根本任务，这是面向世界讲好中国制度故事的核心叙事。早在新中国成立前夕，毛泽东同志就提出“现代化”的概念。改革开放伊始，邓小平同志指出，“社会主义现代化建设是我们当前最大的政治”。中国特色社会主义进入新时代，习近平总书记强调，“坚持和发展中国特色社会主义，总任务是实现社会主义现代化和中华民族伟大复兴。”十九届五中全会的主要任务和重大意义就在于擘画全面建设社会主义现代化国家新征程。当今世界，发展是国际社会诉求的“最大公约数”，实现现代化是发展中国家的共同追求。以根本大法保障现代化建设，是中国不断发展进步的制度原因，也是中国对世界制度文明的重要贡献。 突出“以经济建设为中心”，阐释好党的基本路线的目标指向。十九届五中全会强调，发展仍然是党执政兴国的第一要务，新时代新阶段的发展必须贯彻新发展理念。坚持把发展作为“第一要务”，是党的基本路线在国家中长期发展规划中的具体体现。中国共产党章程在“总纲”中对党在社会主义初级阶段的基本路线进行阐述，要义是“以经济建设为中心，坚持四项基本原则，坚持改革开放”。“一个中心、两个基本点”是我们讲述中国共产党的故事和中国制度故事的叙事焦点。“坚持以经济建设为中心，其他各项工作都服从和服务于这个中心”，坚定不移的政治路线体现了中国共产党致力于国家发展建设的制度意志。 围绕“解放和发展社会生产力”，阐释好社会主义基本经济制度的显著优势。十九届四中全会把中国特色社会主义基本经济制度的显著优势概括为“不断解放和发展社会生产力”。邓小平同志说过，“社会主义的优越性归根到底要体现在它的生产力比资本主义发展得更快一些、更高一些”。惟有先进的制度方能促进社会进步，这既是人类社会发展规律，也是制度文明演进规律。改革开放40年，中国国内生产总值取得年均近10%的增长，远高于不到3%的世界平均水平，关键就在于实行社会主义基本经济制度。从根本上说，中国特色社会主义制度之所以是科学的先进的，是因为这个制度更能满足日益发达的现代社会化大生产对制度的要求，代表了世界先进社会生产力的发展方向。 讲好“以人民为中心”的价值逻辑 十九届五中全会明确提出“全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展”，这是在经济社会发展中进一步践行“以人民为中心”发展思想的生动体现。坚持以人民为中心，既是新时代坚持和发展中国特色社会主义的基本方略，也体现了中国特色社会主义制度的根本价值追求。毛泽东同志说：“我们是人民民主专政，各级政府都要加上‘人民’二字，各种政权机关都要加上‘人民’二字。”任何制度体系都内含特定的价值目标，并围绕这一目标展开国家治理。制度价值作为制度的灵魂，决定制度发展的方向。“人民”二字是嵌入中国制度的根本价值，标定了中国制度的根本属性和价值指向。讲好中国制度故事，要深入解析好“以人民为中心”这一融入中国制度设计各层面、贯穿中国制度运行全过程的根本价值逻辑。 解读好“一切为了人民”的政治立场。中国共产党领导是中国特色社会主义最本质的特征，是中国特色社会主义制度的最大优势，中国制度的价值定向，集中体现在党执政宗旨的制度规定上。作为马克思主义政党，离开“为人民服务”的宗旨，就不仅失去存在的意义，更直接危及党的执政基础和执政安全。正是出于这样的历史自觉，中国共产党把“人民至上”作为根本的制度立场，把人民对美好生活的向往作为奋斗目标，把“提高人民生活水平，逐步实现共同富裕”作为首要使命，把人的全面发展作为社会进步的根本目的，以制度性安排让人民共享经济社会发展成果，让一切执政资源和制度资源都服务于人民利益。 解读好“一切依靠人民”的执政理念。习近平总书记指出，“人民是历史的创造者，人民是我们力量的源泉”；“中国共产党的一切执政活动，中华人民共和国的一切治理活动，都要尊重人民主体地位”。正因为在制度设计和执行中坚持“靠人民执政”，中国特色社会主义制度才充分调动起广大人民的积极性主动性创造性，彰显出强大生命力。这样的制度不是“做摆设”的“装饰品”，而是“用来解决人民要解决的问题”的实质民主。充分反映人民意志是中国制度的根本逻辑，也是中国制度故事的精髓要义。没有广泛、真实、管用的社会主义民主，中国就不可能取得举世瞩目的发展进步。 讲好“以创新为核心”的实践逻辑 习近平总书记指出：“制度自信不是自视清高、自我满足，更不是裹足不前、固步自封，而是要把坚定制度自信和不断改革创新统一起来，在坚持根本政治制度、基本政治制度的基础上，不断推进制度体系完善和发展”。制度创新是最根本的创新，人类文明史就是一部制度创制和变迁的历史。制度竞争是最根本的竞争，制度竞争的关键在于制度创新能力。英国资深中国问题观察家休·佩曼在《中国的变革：地球上最伟大的演出》一书中指出，忽视中国的“持续变革”能力是西方“误判中国”的重要原因。解析“中国奇迹”的奥秘，重在揭示好中国制度在实事求是中与时俱进的创新发展能力。 展现中国制度在改革中不断完善。几十年来中国发展进步的每一次跃迁都凸显制度变革的巨大力量。新中国成立后逐步确立了社会主义基本制度，为当代中国一切发展进步奠定了根本制度基础。改革开放作为现代中国的“第二次革命”确立了中国特色社会主义制度，带来经济腾飞和社会巨变。归根结底，历史上一切伟大的制度变革，都以解放和发展生产力为出发点和落脚点。从欧美到俄日，作为制度变迁的社会革命都在一定的历史时期带来巨大的社会发展。中国共产党把党的执政能力建设和国家治理体系治理能力现代化视为“永远在路上”的“赶考”，一个重要的着眼点就是让中国制度不断适应现代社会的发展要求。中国特色社会主义制度和国家治理体系具有巨大优越性，一个重要原因就在于强大的自我完善能力。 展现中国制度在开放中实现进步。习近平总书记指出，“开放带来进步，封闭必然落后”。中国制度既扎根中国大地，又以开放包容的品格和海纳百川的胸怀借鉴和汲取世界文明成果。中国制度之所以充满生机活力，是因为始终顺应人类文明进步大趋势、人类社会发展大逻辑，既坚持立足中国实际，不搞“飞来峰”，又不排斥任何有利于中国发展进步的制度发展经验和国家治理经验。英国历史学家汤因比说，中国可能“有意识地、有节制地融合”中国与其他文明的长处，“其结果可能为人类提供一个全新的文化起点”。开放是中国现代化建设的精神气质，也凸显了中国制度发展的理性特征。 本文刊发在12月21日北京日报14版理论周刊作者：全国政协常委、外事委员会委员，中国日报社社长兼总编辑周树春
根据国家统计局今天（18日）发布的最新数据显示，中国GDP总量突破100万亿元人民币，达到1015986亿元人民币，按可比价格计算，比上年增长2.3%。2020年我国经济总量预计占世界经济比重达到17%，人均GDP连续第二年超过1万美元，进入中等偏上收入国家行列，与高收入国家差距不断缩小。 如何评价2020年中国经济成绩单，以及展望2021年宏观经济走势？北京大学光华管理学院教授、北京大学经济政策研究所所长陈玉宇进行了相关解读。以下为观点概览： 放眼全球，中国经济超2%的增速实属难得，高出全球平均水平约6个百分点，彰显了中国经济的韧性。 从总量看，2020年GDP总量突破100万亿人民币大关，相较于1978年，中国GDP实际增长了约40倍。 对老百姓而言，2020年人均GDP约为1.1万美元，较改革开放之初增长了约27倍，可以简单理解为中国人的生活水平平均上涨了27倍。 如果我们将中国家庭按收入平均分为5个等分组，按照过去7年的真实可支配收入计算，中高低收入组的增速齐头并进，基本同步，这在全球也是极为难得的。 展望2021年，从内外部看中国经济还面临三大方面的挑战：外部环境的不确定性；产业结构调整的压力；金融风险的防控。 预计2021年第一季度经济增速将达到12%-13%左右，之后逐季放缓至9%、7%和6%左右。据此，预计2021全年GDP同比增速会达到8%—8.5%。 01 GDP突破100万亿 可以从五个层面理解 GDP突破100万亿人民币究竟意味着什么？这跟老百姓有什么关系？陈玉宇从五个层面进行分析。 第一，从全球看，2020年中国经济“逆势增长”。 GDP是衡量一个国家或地区一段时间内新生产的产品和服务总量的国际通用指标。根据国际货币基金组织（IMF）预测，2020年全球经济萎缩4.4%。相较之下，中国经济保持2%左右的增长，高出全球平均水平约6个百分点，这表明了中国经济具有良好的韧性。如果分季度看，中国经济一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%，四季度增长6.5%。 第二，改革开放40余年来，剔除通胀因素，中国GDP实际增长了约40倍，这是很罕见的。 1978年中国的GDP总量是3679亿人民币，按照可比口径来推算（在对比不同时期价值指标时，扣除了价格变动因素），当前中国的GDP较改革开放之初实际增长约40倍，成为仅次于美国的全球第二大经济体。在过去40余年时间里，有大约70个国家人均GDP增长速度处在1-2%之间；处在2-3%的增长速度的国家有20-30个，美国属于2-3%之间；处在3-5%的国家有20个。超过5%的国家则只有两个，其中一个就是中国，在8.0%左右。“中国式”高增长，是极其罕见的事。 第三，人均GDP和人均可支配收入是有一定相关的：人均GDP越高，通常意味着居民的可支配收入也越高，生活水平也就越高。 改革开放40多年来，中国的人均GDP也取得了长足进步，目前处于中等偏上收入国家水平。2020年中国人均GDP约为11000美元，按照可比口径来推算，相较改革开放之初增长了约27倍，可以简单理解为中国人的生活水平平均上涨了27倍。 从消费端看，居民有更多的钱用于消费，幸福感也就更强。从生产端看，生产方生产出更多的产品和服务，市场的良性竞争往往还使得这些新产品新服务的质量越来越高。从支出维度再理解GDP，除了消费外，还有一部分是“基础设施和生产设备”等方面的投入，这些看似与老百姓的生活没有直接关系，但长远看它们增加了国家未来生产能力和工作机会等，与民生息息相关。 中国在过去的40年时间里面，差不多每7-10年可比的人均真实收入会翻一番，因此中国每7-10年需求结构就会发生巨大变化，而美国差不多每30年人均真实收入才会翻一番。因此说美国每30年需求结构才会发生中国7-10年即会发生的事情。 第四，近些年来不仅人均收入在增长，我国收入分配结构也在悄然改善。 陈玉宇教授研究分析了最近7年来的情况，先将中国的家庭可支配收入分为5个等分组，分别是低收入组、中间偏下收入组、中间收入组、中间偏上收入组、高收入组，每等份各占20%。 研究发现从2013-2019年，高收入组的年均收入增长速度约为7.9%，低收入组的年均收入增长速度为8.4%，也就是说从年均收入增速来看低收入组甚至比高收入组还快了0.5个百分点，虽然只快0.5个百分点，却是难能可贵的。 过去几十年，世界很多国家的贫富差距都在迅速扩大。包括美国在内，它的所谓的“中产阶级”的收入在过去几十年是没有任何增长的。这也表明中国的发展模式让这5个收入组都能以较为均衡的速度增长，是非常了不起的。这跟我们的扶贫攻坚战、注重包容性经济增长是密切相关的。 第五，中国的快速增长发生在全球化的环境中，我们看到成绩，也要看到差距。 虽然中国交出的这份GDP成绩单很亮眼，但是仍不能忽视我们和发达国家之家的差距。目前我国人均GDP约1.1万美元，按照购买力平价汇率换算约为1.5万美元，只相当于美国人均GDP的1/4，表明现阶段我国和发达国家之间仍存在较大差距，未来还有很大的追赶空间。 农业方面，美国仅有约1%的劳动力从事农业生产，但因为发达的农业技术的加持，农业的全要素生产率很高，只需1%的劳动力就能够满足全国粮食安全的需要，而且是国际粮食市场上主要的粮食出口国之一。2020年底召开的中央经济工作会议就强调，未来要解决好种子和耕地问题，保障粮食安全，落实“藏粮于地、藏粮于技”战略。 工业方面，以美国为代表的发达国家拥有很强的基础研究能力和企业研发能力，在很多方面还是领先于我国。虽然我国现在追赶速度也很快，但由于历史原因形成的差距不可能在短时间内弥补。我们未来要立大的决心，有长远的想法，营造良好的科研生态，努力改善和追赶。 02 2021年经济展望与挑战分析 2021年，无论是国际机构还是经济学界，普遍认为全球经济会全面恢复正增长。这对于中国来说也是一个利好消息，意味着外部经济发展环境会有巨大的改善。机构预测2021年全球经济会恢复正增长，但是增长水平可能会比疫情发生之前要略低。世界银行预测增速会在4%左右。国际货币基金组织预计，2021年中国GDP增速会达7.9%。 相比国际货币基金组织的预测，陈玉宇教授更加乐观。他认为，中国经济2020年一季度同比下降6.8%，假设2021年我们达到2019年的生产水平，那么将会增长7%左右，但通常情况下，我国不仅会把2019年损失的补回来，而且会力争再实现正常年份的6%的平均增长水平，这也意味着，2021年第一季度经济增速将达到12%-13%左右。按照同比口径，之后逐季放缓至9%、7%和6%左右。据此，预计2021全年GDP同比增速会达到8%—8.5%。 2021年是“十四五”开局之年，陈玉宇教授认为在宏观政策方面，2021年会注重平衡好疫情防控常态化和经济回归正轨两方面的工作，将经济稳定在潜在增长水平上，不追求短期内的快速增长，而是追求增长的可持续性，这会是今年的基本的政策态势。除非“黑天鹅”事件再爆发，产生经济增长速度比预期的要低的情况，那时政策力度可能会再加强；如果经济增长如预期水平，则政策的力度可能不会加强，只会更加注重平衡发展，当然也不会急迫地退出。 以上对全球经济预测也存在巨大不确定性。一是疫情防控对经济恢复的影响是否在可控范围内。特别是有些发展中国家可能由于政府能力和资源有限，无法有力对抗疫情冲击，导致了债务危机，从而使得经济增长陷入停滞状态，可能会减缓全球经济复苏步伐。二是大国关系的不稳定性是否会增加。从短期看，中美贸易摩擦对中国经济的影响已经见底，近两年中国对美国出口额有所下降，但是对其它国家的出口却实现了快速增长。随着拜登政府的上台，中美关系可能出现缓和。但从中长期来看，如何处理好大国关系，防范其带来的经济风险，仍然是一个很重大的挑战。 近期中央经济工作会议也强调了内外两个风险。因此，2021年至少要处理好两方面的压力：一是防范外部世界的风险，二是平衡好改革发展稳定的关系。具体到中国国内，我认为还有两方面的挑战值得注意。 一是产业结构调整。随着中国人均收入水平的提高，国内需求结构也在发生变化，产业结构需要调整到与新需求结构相契合的状态，这种调整在过去十年是比较激烈的。按照我的研究，预计这种激烈的结构调整还将持续10年左右，然后结构调整会趋缓。我们目前恰好处于这样的一个过渡期，产业结构调整的形式依然很严峻。 未来，有些产业份额会下降，有些产业会兴盛起来，导致一些产业可能要面临不得不关门歇业的结局，同时将劳动力释放到新兴的行业中去。目前结构调整面临的主要问题是金融机构支持力度有待提高。比如，纺织业是一个份额在GDP中正缩萎缩的产业，但一个国家总要保留部分纺织业，那些留下来的纺织企业就需要提升效率，购买更好的设备，引入更好的技术，而这些这都需要金融的支持。 二是防控金融风险。08年金融危机以来，全世界贸易增长放缓，全要素生产率和技术进步增速放慢。这些反映到实体经济上的表现就是资本回报率变低——因为全要素生产率的增长速度降低，所以实体经济的资本回报率同步下降，进而金融机构的资金难以流入实体经济，而选择流入到更加高回报同时伴随高风险的行业，或选择流入缺乏硬性预算约束的某些国有企业或地方政府，这种流向和配置会给未来经济发展带来风险。 近些年来，所谓“去杠杆”就是为了降低这种系统性风险。突如其来的疫情冲击使得这个问题变得更复杂，这就要求我们要高度重视金融系统性风险的存在，要未雨绸缪，既要积极应对新冠疫情，使得经济恢复到正轨，也要对症下药“该引爆雷的地方就引爆”，不能让那种错误的金融活动持续增长下去。未来我们需要有力有效地推进改革，提高资源的配置效率。 03 从供给侧和需求侧寻找增长动力 中国未来的增长动力在哪？我认为供给侧和需求侧都可以成为增长动力的来源。从供给侧来看，增长动力可以来自三个方面。 一是产业结构调整。这意味着不符合需求结构的产业得缩小，符合需求结构的产业得扩张。在缩小的过程当中，一定要淘汰低效率的企业，留下高效率的企业；要扩张的产业里也必须让其充满高效率的企业。因此说引导管理和促进好产业结构调整就会为未来增长提供动力。与此同时，还要注重促进支持制造业、农业发展的生产性服务业的发展。 二是发展高新技术。中央经济工作会议确定了明年要抓好的八项重点任务，排在首位的就是强化国家战略科技力量。近些年来，中国在高新技术投资和研发发面的投入很大，这个态势要一直保持下去。因为高新技术具有很强的辐射作用，能够渗透和影响到其他行业，它所带来的动力也是很大的。 三是高素质的劳动力。中国每年有800万左右的大学生涌入劳动力市场，它不是负担，反而可以成为我们新红利，这为产业结构转型，开辟和创生新兴产业，提供了充足的较高素质的劳动力资源，这是一个巨大的动能所在。 从需求侧来看，增长动力可以来自两个方面。 一是人均收入提高。收入提高会引发两个重要改变，即人们的消费支出和消费需求都会提升。需求结构的改变会引导产业结构转变。在这种产业结构的转变过程中，落后的产业会被淘汰，产业整体效率会提高，也会促进新兴产业的出现。 二是新兴消费群体的崛起。从上面提到的收入五等分组来看，各个收入组近年来收入增长速度呈现齐头并进的态势，甚至低收入组比高收入组增长速度还略高。也就意味着在中国收入排在后面60%人口，即8亿多中国人，会在在未来5-10年陆续地展现出他们的购买力，以及对中国经济的拉动效果。 “十四五”期间，要推动新发展格局形成，至少有以下几个着力点：第一，需要推动我国的工业化要再上新台阶，而不是再去发展那些小而散、散而差的制造业；第二，促进以就业为核心的服务业和城市化的发展，让农业转移人口留在城市，让经济发展成果惠及更广大人群；第三，促进服务于制造业、服务于农业的生产性服务业的发展，这是新阶段和经济高质量增长的内在要求；第四，需要继续支持基础设施建设和装备投资；第五，加强知识产权保护和通过开放带来竞争，这会是新发展格局下的两个重要的推动力量，尤其知识产权保护，过去我们对这方面的重视不够。最后，优化收入分配结构，现阶段我们应该要将“效率”和“公平”并重，这样才能实现包容性的经济增长。
面对即将到来的2021年，中国银行(行情601988,诊股)投资策略研究中心于12月18日发布了《2021年全球资产配置白皮书》（以下简称《报告》），给出了“2021年全球大类资产配置顺序为商品、权益、黄金、债券。全球权益优先配置中国股市，超配中国 A 股、中国港股。标配美股，但需警惕美联储政策拐点冲击。”的配置建议。对于中国A股走势，《报告》预测将演绎“从复苏到复兴”行情并确认未来中国股市长期向好的趋势。 展望2021年，全球经济将在短周期内出现周期性上升，通胀压力逐渐显现。在当前的经济周期阶段，价值板块与低估值板块有很大的重合。价值板块是被遗忘已久的、估值较低的传统和周期行业。因此，我们将继续倡导价值投资。同时，随着中美竞争趋向常态化，香港资本市场或将从中获益。尽管新经济股明年很难重复如同今年一般的市场表现，但金融、工业、能源、可选消费、大宗商品等此前被大家遗忘的老经济股将在2021年带来更多机会。价值板块将王者归来。 短周期性复苏仍在继续 短周期性复苏仍在继续。自6月以来，我们的专有经济周期指标一直预示着复苏。《报告》中提到，2021年中国经济将延续2020年的增长优势，稳步增加在全球GDP中的份额，继续充当全球经济增长的火车头。我们预计随着信贷与M2继续一起稳步增长，房地产投资在消化了“三条红线”政策后开始恢复，经济复苏应会继续。其他指标，如铜周期和黄金，以及中国央行的三年的货币政策周期，都预示着复苏的持续。随着消费者信心从历史低点反弹，终端需求改善，通胀压力也将逐渐上升。 在未来的12个月内，我们预测上证交易区间约为2,900-3,600点。虽然整体指数只有不到10%的上涨空间，但是更多的投资机会将体现在市场结构的变化，从成长到价值的轮动。这个轮动其实从今年6月至今已经如期发生。美元长周期已经见顶，预示着美国长期增长将放缓。美元进入贬值周期有利于中国市场和人民币计价资产；香港、新兴市场、黄金、大宗商品和比特币也将受益。 中美竞争常态化，香港资本市场或将从中获益 近期，美国对一系列中企实施制裁，市场反应剧烈。目前所谓的制裁均是通过行政命令的方式执行，若未来拜登政府希望取消制裁，也较为容易，因为新的命令并不需要通过美国两会。当然我们并不寄希望于拜登政府的对华政策发生根本性改变。《报告》认为，世界经贸秩序将陆续重构。拜登上台后，美国有望回归传统外交政策，重塑国际经贸秩序。但中美之间的博弈局势不变，在中国经济高速发展的背景下，制衡中国将一直是美国政府的目标之一。而事实上，这些制裁对美国投资者将造成更大伤害。未来在中国经济增长速度高于美国，同时美国退休金债务高企的情况下，美国投资者将失去一个在快速增长的市场里投资的机会。香港作为世界上最大的美元离岸市场之一，如果美国对其进行制裁，亦会损害在港美企利益。 事实上，中美博弈将有利于香港发展。在全球宏观经济表现欠佳的背景下，香港新股市场表现亮眼，2020年一级市场融资额同比增加26%。若未来中美两国持续竞争，将促进众多中概股寻求香港作为第二上市地的首选。中概股回归浪潮将进一步推动港股结构优化，未来港股有望迎来更多中国新经济板块公司，包括 TMT、新消费、生物科技、先进制造业等，这些“新经济” 将驱动港股整体估值修复。同时，作为一个高度成熟的资本市场，香港亦不会对资金流动进行管制，在这些优势下，若国外投资者在美国无法参与投资中国企业，他们或将选择赴港投资。另外，随着内地与香港互联互通的加强，A股的资金流入亦是大概率事件。 《报告》预计2021年海外资金将加大对中国资产的配置力度，而香港作为中国金融市场桥头堡的作用将更加凸显。港股作为全球资本市场的估值洼地，有望成为外资配置中国资产的首选。随着国安法的实施，香港未来政治环境将更加稳定，经济有望重现繁荣；优质中概股回归港股，亦有利于引流全球资本通过香港市场配置中国优质资产，加之南下资金持续流入港股，港股的估值定价权终将回归。 价值板块将王者归来 随着疫情后全球市场回归经济共振复苏的基本面，作为率先复苏的经济体，中国经济有望乘势而上，引领全球。中国资产整体将获得价值重估。《报告》通过估值、盈利、股票与资金供求、金融政策四个层面分析A股中期趋势，认为随着疫苗使用、疫情渐退与全球经济共振复苏， 2021上半年权益市场将有较好的投资机会。我们认为疫苗的推出时间及量产情况值得重点关注。倘若疫情得到有效控制，全球经济复苏的力度可能比预期更高。此外，《报告》认为股票发行全面推行注册制后与国际规则接轨、资本市场更高水平上对外开放为全球资金参与中国资本市场创造了有利条件，全球财富的再平衡势必重估中国资产。价值与周期有望回归。 更深入来看，我们预测价值板块将跑赢成长股。全球资本市场在过去的20年里经历了多种风格数轮的轮动，动量、低波、规模、价值及成长等在不同的市场环境下均有着属于自己的高光时刻。当下，随着价值和成长风格的分歧达到历史性的极端，同时价值风格跑输的趋势持续的时间历史最长，风格转换的拐点出现，价值板块的春天似乎就要到来。在当前的经济周期阶段，价值板块是被遗忘已久的、估值较低的传统和周期行业。中国“十四五”强调工业和相关产业链的现代化和壮大实体经济，同时强调使经济发展成果最好地惠及大大小小的企业和各阶层的民众。收紧网络借贷和平台经济反垄断指导方针的推出都是重要的风向标。“十四五”将提供有利于低估值的传统行业创造价值的环境。在当前的经济周期阶段，估值和价值投资的范畴基本一致。“估值投资”现在就是价值投资。 可以预见，2021年将是价值板块王者归来的一年。从今年6月份开始，资金便开始轮动到价值板块，甚至出现了价值板块历史性的跑赢成长股的局面，这并非偶然事件。目前，大多投资者追捧新经济股，市场对于成长股的持仓高度集中，关注点多在于新能源汽车、科网股等。但随着新冠疫苗推出进程的加速，经济生活恢复正常之后，旧的经济板块将会开始有所表现。新经济股很难重复如同今年一般的市场表现，2021年相信有更多的机会来自金融、工业、能源、可选消费、大宗商品等此前被大家遗忘的老经济股。
今年以来，外资机构对于A股市场增配力度持续加大。同花顺数据显示，年内北向资金累计净流入超过1800亿元。此外，外资调研力度也有所增加，年内调研A股上市公司数量近600家。而在近日发布的外资机构2021年度投资策略中，摩根士丹利、高盛、汇丰等多家外资机构均表达了对中国资产的看好，预计明年外资仍将成为中国市场的重要增量来源。 今年以来北向资金净流入情况(截至12月18日) 数据来源：同花顺 外资调研公司数同比增长24% 在A股市场显现的结构性行情下，外资机构也加大了对A股上市公司的调研力度。同花顺数据显示，截至12月20日，年内共有1715家A股上市公司接受机构调研，而外资机构(包括海外机构和QFII，下同)参与了577家的调研，占比近34%。这一数据与2019年全年的464家相比，增加了24.35%。 具体而言，海康威视、迈瑞医疗、信维通信等14家公司累计接受了100家及以上外资机构的调研；埃斯顿、歌尔股份、美的集团等17家公司接受了超50家外资机构的调研。 从行业来看，生物医药、半导体等科技行业龙头企业最受关注。同花顺数据显示，在外资机构调研总数排名靠前的50家上市公司中，有14家属于电子、电气设备等行业，6家属于医药生物行业，5家属于食品饮料行业。 海外机构密集调研的背后是其对中国A股市场的持续看好。截至12月18日，北向资金周内净流入达84.84亿元，连续第七周净流入。同花顺数据显示，今年以来，北向资金交易活跃，年内成交额达到20.38万亿元，相比去年全年增长108.92%，而年内净流入金额已经超过1800亿元。 “今年北向资金的强劲净流入背后有多重原因，包括人民币升值，以及今年年初的时候股票估值水平比较低等。” 汇丰前海证券有限责任公司证券研究部总经理孙瑜在接受《经济参考报》记者采访时表示。不过他同时指出，由于北向资金对于估值比较敏感，而A股估值目前处于较高水平，预计明年北向资金净流入在1000亿至1500亿左右，规模可能小于今年。 多机构看好中国资产投资 从近期外资机构举行的发布会以及2021年投资策略报告来看，多家外资机构对中国资产持乐观态度，并表示将加大配置比例和力度。 “今年9月，汇丰前海证券面向近1000家全球资产管理机构做了一个调查，调查显示，超过一半受访机构表示未来12个月会增加对中国股票尤其是A股投资的力度。”孙瑜表示，海外投资者对中国的股票和债券的投资兴趣较高，主要得益于中国对疫情的控制、复工复产比较快、比较到位，以及他们看好中长期投资中国的机会。 高盛表示，就全球市场而言，明年或将是自2017年以来股票绝对回报最高的一年。而在亚洲市场，高盛对于A股和港股维持高配，并预测将有16%的增长，其中A股因为人民币的升值，将会比港股的回报率更高。 摩根士丹利中国市场策略师王滢表示，尽管预计中国将于明年二季度或三季度出台温和的信贷收缩措施，但中国股市的整体估值仍可以维持相对于新兴市场整体的小幅溢价。此外，中国在新兴市场国家群体中，对国际收支平衡和资本跨境流动的有效治理，也会压低中国市场的整体风险溢价。 就具体投资主题而言，安本标准投资管理中国股票投资主管姚鸿耀指出，预计未来小康值以上人口增长将会比较快，富裕家庭增速也会比较快，这对服务业是个非常有利的趋势。在他看来，另一个主要领域是科技和能源，预计政府会加大在高科技、能源领域的投资，从而减轻这两个战略资产的进口依赖性。 债券资产方面，中债登最新发布的数据显示，11月境外机构的债券托管面额为27663.36亿元，同比上涨47.88%，境外机构投资者已连续24个月增持中国债券。而对于2021年外资投资中国债券情况，景顺董事总经理及亚太固定收益主管黄嘉诚表示，考虑到多个全球指数都纳入了中国国债，以及中国债券本身的吸引力，预计明年外资投资力度还会较强。(罗逸姝)
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