今日，乳业板块强势领涨，截至收盘，涨3.47%。其中妙可蓝多、均瑶健康均涨停，品渥食品大涨12.2%，熊猫乳品大涨9.5%，燕塘乳业、光明乳业涨超7%，新乳业、科拓生物涨超6%，温氏股份、大北农、新农开发等跟涨。 自今年8月份以来，乳业板块震荡下跌，指数一路走低，直到十一月底才企稳回升。从估值来看，2017-2019 年乳制品板块在食品饮料全行业中一直处于平均值水平，但今年 8 月份以来，乳制品板块的估值却大幅下滑迎来调整。截至 11 月底，食品饮料中信指数的 PE（TTM）为 49 倍，乳制品板块中信指数的 PE （TTM）为 38 倍。 生鲜乳价进入新一轮上涨周期 消息面上，奶价进入新一轮上涨周期。5月中旬至今，生鲜乳的价格快速上涨，牧场与乳企协议价上浮10%，协议外市场价一度攀升至6.2元/公斤，较此前市场均价上涨近一倍。 据数据统计，12月2日主产区生鲜乳价格为4.09元/公斤，今年上涨19%，相较于去年高点上涨6%。本轮奶价上涨，主要是由于供给处于低位而需求在短期内增加。过去几年国内奶牛存量逐年下滑，国内液体乳产量自2016年到达顶峰后有所回落，同时，从2019年开始国内对乳制品的消费需求触底反弹，较2018年增长4%。 此外，疫情后消费者对健康免疫需求提升，对白奶及低温奶需求显著增长，而因用奶量较大，行业奶源逐步紧缺。预期明年的需求复苏将支撑奶价持续上行。 国金证券表示，乳制品企业的提价红利已经在2013、2014年释放，当前的提价空间不大，但乳企大概率降低活动促销力度，减缓价格战的意愿，利润增长的重要拐点正在来临。此外，持续的产品结构升级或成为企业面对新一轮奶价上涨的主要措施。 今年上半年，乳企生产克服了新冠肺炎疫情冲击，奶类产品产量同比增长7.9%。今年第三季度，奶业的生产也延续了良好发展态势，A 股上市乳制品企业 2020Q3 营收同比增 11.3%，净利同比增 30.2%。其中伊利股份前三季度实现营业总收入737.7亿元，同比增长7.4%，扣非净利润为58.1亿元，同比增长约10%。 对于乳企业绩，市场判断原奶供应紧张、奶价上涨后，乳企大概率降低活动促销力度，提升商品均价，乳企将迎来高利润时期。由于牛群过渡淘汰及进口大包奶粉提价减量，奶牛种群恢复生鲜乳价格回落至少要到2021年。 乳企龙头频频加码上游布局 近年来，乳企龙头们对上游布局也在频频加码。龙头乳企蒙牛以入股的方式与现代牧业、中国圣牧合作。现代牧业是国内最大的乳牛畜牧运营商及原奶供应商，蒙牛的入股使公司享有其年供奶量的至少80%，保证了公司奶源的供应；而中国圣牧是国内最大的有机原奶供应商，7月28日，蒙牛增持圣牧股权至17.8%，超越大北农成为圣牧第一大股东，这也是蒙牛进一步布局高端有机原奶的一大动作，其优质奶源的布局也日趋完善。 另一龙头伊利股份在上游资源整合上也紧随其后，动作不断。继2020年8月3日认购中地乳业16.6%股权至后，近期其旗下优然牧场也发布公告，拟以23.1亿元收购恒天然在山西应县和河北玉田的两个牧场，加速公司的上游牧场原奶布局。 当前乳制品的选择品类逐渐增多，蒙牛、伊利双寡头的焦点也在逐步分散，走向差异化竞争的道路。伊利股份聚焦常温优势，进行横向拓品，不断拓宽护城河；而蒙牛基于上游牧场及冷链资源优势深耕乳制品行业，主要是低温领域，持续加高行业壁垒。 另外，昨晚妙可蓝多披露了非公开发行股票预案，募集资金总额不超过30亿元，拟全部由内蒙蒙牛认购。交易完成后，上市公司的控股股东也将变更为内蒙蒙牛。 此前，农业农村部提出，要以奶业20强企业为主体，支持奶牛养殖升级、乳品加工提升和产品创新研发，建设一批国际化乳品企业集团，引领带动民族奶业做大做强。当前，我国奶业规模化程度也在明显提升。中国奶业协会提供的数据显示，奶业20强企业自建、自控牧场奶牛存栏占全国50%以上，乳制品销售量和生鲜乳收购量均占全国的70%。
新兴乳企体量较小，必须通过高毛利的产品支撑企业实现高速发展，通过“无添加酸奶”差异性竞争破局；而对大型乳企来说，由于国内酸奶市场产品同质化比较严重，布局无添加酸奶能丰富产品矩阵，增厚利润，这也是“无添加酸奶”备受青睐的原因。 疫情之下，全民健康意识显著提高，消费者对于营养健康食品的消费比例上升，大健康产业迅速升温。其中，无添加酸奶成为乳企争相抢夺的赛道。 尽管无添加酸奶的概念在业内遭遇质疑，但其高毛利高附加值产品特性依然受到青睐，除了光明、君乐宝、简爱、乐纯等企业外，乳业乳头伊利也表示要跟进产品。 业内人士表示，目前常温奶市场已经成为红海，发展空间有限，随着冷链技术完善，低温酸奶市场的发展潜力持续释放，成为乳企布局的重点。而无添加酸奶做为低温酸奶中的一员，其毛利高、新生代粘度强，将成为近两年整个低温酸奶重要的细分品类。 乳企争相布局，新品牌快速崛起 6月初，君乐宝将上市7年的”纯享”酸奶升级再推出，主打便是无添加酸奶。 君乐宝对于无添加酸奶寄以厚望，君乐宝乳业集团副总裁、低温事业部总经理杨洪滨表示，将以天猫数字化战略合作为起点，进一步加深”纯享”品牌在线上渠道的布局，把”纯享”打造成天猫平台销售额过5亿的酸奶领军品牌。 对于纯享无添加酸奶，杨洪滨将其未来目标锁定为该品类的第一品牌。 此外，伊利方面也对蓝鲸财经记者透露，马上会推出无添加酸奶产品。 事实上，老牌乳企光明早在2012年推出旗下无添加酸奶“如实”。 光明方面对蓝鲸财经记者表示，随着消费者对健康产品的认识和对清洁标签的关注，消费者希望获得最少配料、天然健康的发酵乳制品。无添加发酵乳更适合追求天然健康的消费者。长期以来，发酵乳制品通常添加增稠剂和香精，随着国民生活质量的提高，追求更为天然、健康的发酵乳制品成为消费者迫切的需求。 事实上，在无添加酸奶消费群体不断扩大中，新兴酸奶品牌如乐纯、简爱等均推出了“无添加酸奶”。 5月初，站在无添加酸奶风口上的新兴品牌简爱酸奶宣布已完成4亿元的A轮融资，其投资 方包括由经纬中国、黑蚁资本、麦星投资和中信农业基金。 除了简爱外，2018年，乐纯酸奶获得可口可乐领投的数亿元人民币战略投资，老股东IDG资本、真格基金、大河资本、麦星投资等全部跟投。这次融资是可口可乐在亚洲地区首次对一家创业公司的战略投资和合作。 资本市场用脚投了“无添加酸奶”一票。 借差异化杀出重围，毛利高达60%以上 蓝鲸财经记者了解到，市面上的无添加酸奶价格带主要在在8-20元，较其它酸奶略高。 一位十里堡盒马鲜生酸奶导购员对蓝鲸财经记者表示，目前无添加酸奶种类较多，主要是的年轻白领女性消费，其购买点主要在于无糖、健康。 事实上，无添加酸奶在业内屡被质疑。 乳业专家宋亮对蓝鲸财经记者表示， “无添加酸奶”是一个相对概念。此前受发酵、包装等工艺限制，酸奶中需要添加防腐剂、糖精、增香剂来保障产品的品质和口感。然而近年来，尤其是2014年以后，国内酸奶生产包装技术有了明显的提升，从奶源、包装工艺、菌落、菌种和原辅料几大要素均大幅提高，新包装技术可以使酸奶产品摒弃防腐剂。同时，蜂蜜、木糖醇代替蔗糖，对口感影响不大，于是减少糖的摄入。因此，无防腐剂和增稠剂的酸奶被成为“无添加酸奶”。 宋亮认为，随着技术水平的提升，越来越的企业将能够生产“无添加酸奶”，因此很难成长为一个大品类，未来高端酸奶的竞争主要在于菌种活性和功能性，以及酸奶的口感和健康。 尽管有所争议，乳企依然争相入局“无添加酸奶”。 简爱酸奶的运营方广州朴诚乳业有限公司相关负责人则向蓝鲸财经记者提出另一种看法：“在规定范围内的添加剂对人体是安全的。随着工业化生产水平的不断发展，一些厂商可以做到舍弃‘添加剂’带来的便利（比如香精相比真实水果而言可以达达降低成本），通过其他方式（比如原料选择、工艺技术、运输储存等）做出没有添加剂的产品，同时一些消费者想要选择没有添加剂、还原食材本身风味的食品，那么供需关系就能达成，‘无添加’产品便可以发展下去，事实上，在消费升级的大背景下，不止无添加酸奶，各行各业都相继出现了‘无添加’产品。” 事实上，业内人士对蓝鲸财经记者表示，“无添加酸奶”的生产成本较普通酸奶成本要高，但其毛利率至少在60%以上。 “无添加酸奶”能持续火爆靠的是差异化杀出重围。中国食品分析师朱丹蓬对蓝鲸财经记者表示，新兴乳企体量较小，必须通过高毛利的产品支撑企业实现高速发展，通过“无添加酸奶”差异性竞争破局；而对大型乳企来说，由于国内酸奶市场产品同质化比较严重，布局无添加酸奶能丰富产品矩阵，增厚利润，这也是“无添加酸奶”备受青睐的原因。 从中商产业研究院发布的报告数据显示，2020年酸奶市场规模将达到1906亿元。 此外有数据显示，疫情期间44%的消费者表示会增加酸奶产品的消费，居食品相关品类首位，居民健康消费意识不断成熟，酸奶已经成为人们每日餐桌上必不可少的营养必需品。随着消费的不断升级，酸奶消费呈现出个性化、多元化需求的趋势。 朱丹蓬对蓝鲸财经记者表示，目前常温奶市场已经成为红海，发展空间有限，随着冷链技术完善，低温酸奶市场的发展潜力持续释放，成为乳企布局的重点。而无添加酸奶做为低温酸奶中的一员，其毛利高、新生代粘度强，将成为近两年整个低温酸奶重要的细分品类。
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