于是/文12月29日，2021恒天财富荣耀年会在厦门盛大举办。以不凡、敬平凡、创非凡，荣耀年会诚邀众多尊贵来宾，与金融界权威大咖、投资精英、恒天财富高管团队齐聚一堂，共襄盛会。本次荣耀年会，恒天财富特别携手超级合作伙伴吴晓波频道，全程精彩不断、干货满满。多位金融大咖及投资精英共同探讨研究、深入分析全球热点，全面展望2021年全球及中国经济、政治、社会、科技新趋势，共同寻求变局时代中国新投资机遇。王允贵：不凡中见非凡 困局中做大局首席经济学家、中植财富控股董事长王允贵先生受邀参加恒天财富荣耀年会，做开场演讲，正式拉起2021恒天财富荣耀年会大幕。他以"不凡中见非凡 困局中做大局"为演讲主题，从大疫横行下的不凡之年大事件出发，回顾中植企业集团破局与布局之年，展望2021年宏观经济新形势及中植集团2021年新发展规划。1、大疫横行下的不凡之年2020年，受疫情影响，全球经济呈现断崖式衰退，中国经济一枝独秀，修复显著。各国政府均采取宽松货币政策应对疫情冲击，资本市场受益明显，但实体经济依旧萎靡不振。中国成为全球供给中心。2、2020年：中植企业集团破局与布局之年不凡之年，王允贵说到，中植企业集团在保证流动性稳健的情况下，稳定员工就业，各级子公司经营平顺，部分子公司逆市高增长。并在"实业+金融"的双轮驱动发展理念下，精细金融定位更清晰，产融结合渐入佳境，实业在利润、税收、就业等方面的权重越来越大，金融专业化、精细化越来越明显，"实业+金融"的双轮驱动发展格局基本布局完成。3、 新形势下，中植企业集团的新发展宏观审视2021年新经济形势，经济形势预计呈现缓慢上行性趋势，稳中有进。在此大背景下，中植企业集团也将积极开拓新赛道，顺应形势，加快转型，稳中求进、进中避险，在创新中迭代出行稳致远的大公司、好公司。首席经济学家、中植财富控股董事长 王允贵周斌：以不凡 · 敬平凡 · 创非凡—回首2020 蓄力2021恒天财富股份董事长兼总裁、恒天基金董事长周斌先生以《以不凡 · 敬平凡 · 创非凡》为主题发表演讲。回首不凡的2020年，这注定被历史铭记的一年，新冠疫情开启不凡之年，全球经济震荡下行，中国经济逆势而为，有条不紊修复市场经济。致敬平凡的医护工作者、普通民众、企业主、投资者，他们于艰难时刻坚守，以平凡之躯，发挥不凡力量，终于守得云开见月明。2020终成历史，展望即将到来的2021年，市场依旧充满风险，恒天财富带领投资者明辨可预见风险，把脉投资机会，开启新的财富升值之路，创造非凡未来。1、不凡之年：在过去的2020年，经济下行周期叠加新冠疫情等黑天鹅事件频发影响，市场波动性及不确定性陡然增加。中国凭借对疫情的有利防控及双循环政策，经济率先复苏。金融市场风起云涌，各项金融政策新规落地，财富管理行业迈向新发展纪元。2、 致敬平凡：不凡之年，我们于危难中遇见平凡英雄，这一年，医护工作者成为最美逆行者，守护人民的生命健康；这一年，普通民众舍小家为大家，全力配合国家防疫工作，打好抗"疫"攻坚战；这一年，企业主历经最黑暗的时刻，但却怀着最勇敢的心，迎难而上，坚守企业责任；这一年，恒天的每一位投资者，选择于危难时刻与恒天携手穿越动荡周期，坚守价值投资。3、 创造非凡：走过2020，展望2021！恒天财富作为第三方财富机构佼佼者，在2020年迎难而上，逆势而为，再创佳绩。在即将到来的2021年，全面分析宏观大势，进行战略升级，紧跟政策导向，深研行业发展，发力权益投资，实现"以客户为中心，做好财富管理"的品牌理念，力求于不确定中为客户获得确定的收益。恒天财富股份董事长兼总裁、恒天基金董事长 周斌李扬：经济形势分析中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬先生发表主题演讲，就当前经济形势及2021年如何迈好"十四五"开局第一步与大家进行深度分享。经济形势方面，李扬表示当前仍然复杂严峻，经济下行周期叠加疫情影响，使全球经济仍在衰退中，经济复苏道路愈加艰难。中国经济复苏脚步虽领先全球，但是债务危机、消费动能不足及非金融企业杠杆率上升等风险凸显。面对百年未有之大变局，中国实行以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。新发展格局下，中国的转型之举是迈向世界强国的重要一步，转型带来的挑战同样艰巨。集中体现在进出口行业方面，包含电子信息产业、服装外贸产业、有色金属及高技术等"卡脖子"产业，加之中美贸易摩擦影响，中国的转型之路还需要做出不小努力。即将到来的2021年，李扬指出要根据 "十四五"规划，迈好开局第一步。加快循环，提升国民经济体系整体效能是首要目标。从生产、分配、流通、消费四个阶段推进，扩大内需、降低成本，逐步达成转型目标。资本市场方面，深化金融改革，引导资源有效配置，发展数字经济，促进中国经济高质量发展。中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长 李扬吴晓波：勇敢者的心著名财经作家、890新商学&蓝狮子财经出版创始人吴晓波老师作为恒天财富的老朋友，受邀出席2021恒天财富荣耀年会，并上台做主题演讲。演讲围绕"勇敢者的心"展开，对大疫之下的中小企业，吴晓波表示，在过去一年里，他们经受了史无前例的考验，一批批企业倒在了这样的浪潮下，但是依然有一些企业，通过改变运营方式等行为进行自救，并以自己的勇气和智慧，改变了自己，乃至一个企业、一个行业的命运。面对危机的反击，第一个动作是被动和仓促的，但接下来的行动却有力而富有想象力，我们称这群人为"勇敢者"。恒天财富无疑也是这群"勇敢者"中的一员，吴晓波对恒天财富2020年的战绩给予高度肯定。在谈及财富管理时，他也强调人生最重要的，就是要将专业的事情交给专业的人去做，让专业的人帮你创造财富，把时间留给自己，去热爱生活、享受生活。作为恒天财富的超级合作伙伴，吴晓波对恒天财富企业实力深信不疑，而恒天财富在过去一年中也确实在不断地提升企业硬实力，不但稳健地跨过大疫之年，更在员工培训、资产配置服务及企业竞争力方面提升不少，在动荡的2020年为客户赢得了不凡的收益。未来，吴晓波表示继续看好恒天财富的发展，并愿意与恒天财富携手开启新征程。著名财经作家、890新商学&蓝狮子财经出版创始人 吴晓波金融大咖精彩分享后，年会进入分论坛环节。本次荣耀年会分论坛，包含股权投资分论坛、专户恒明+源乐晟分论坛、财富保全传承分论坛、海外投资分论坛、及家族办公室分论坛，涉及投资领域广泛，旨在带领投资者全方位知晓未来各个投资领域趋势。论坛之上，投资专家对当下宏观大势展开激烈讨论，就未来投资趋势深入探讨，这场大咖学者间的激烈思想碰撞，让到场来宾受益匪浅。一切过往皆为序章，此次荣耀年会既是一次恒天财富对过往成绩的回顾总结，也是一场带领客户探寻未来投资趋势的前瞻研判，更是恒天财富对未来的全新开启。2020年终将成历史，以荣耀年会为起点，让我们一起携手迎接崭新的2021年。精彩纷呈的荣耀大会落下帷幕，受邀嘉宾及恒天客户都对此次活动给予高度的肯定。不虚此行、收获满满的反馈，是恒天财富举办此次活动最初的动力也是最好的嘉奖。"以客户为中心，做好财富管理"，在即将到来的2021年里，恒天财富将继续深耕财富管理、加强信息技术建设、提高金融顾问团队专业能力，寻求与更多专业机构、财经专家强强联合的机会，为恒天的投资者谋得良好收益，为中国财富管理行业的健康发展尽典范力量。
莎士比亚说，一个人爱过然后不爱，总比从没爱过要好。同样经济学家可以说，泡沫产生然后被刺破，总比泡沫从来没出现过要好。 ——新货币主义代表，美国经济学家兰德尔．赖特 一个人对泡沫的认识，决定了他对财富的把握能力。比如我身边有个朋友，因为十年前听了某位经济学家“房价泡沫即将破灭”的警世恒言，十年坚决没有买房。很显然，在这场史诗般的泡沫盛宴里，他成为了旁观者，也是一个财富大潮的旁观者。 同时，有一个95后年轻朋友，最近五六年业余时间一直沉迷于研究数字货币，手中“屯着”几十枚比特币，全然不顾巴菲特说的“比特币就是骗局和泡沫”的警告。问其为何如此坚定，答曰：比特币赚的是这个时代认知曲线的钱。很显然，他是这波财富浪潮的弄潮儿，数字化时代红利的受益者（至少当前是）。 泡沫是现代经济的常态，几乎要伴随我们一生。即使泡沫终究破灭，但“因为注定凋谢，就不值得拥有花期”？注意，泡沫是一个过程，而不是结果。悲观者不一定正确，但乐观者往往成功。而最成功的，则是能提前预见到拐点并做出反应的人。所谓“知几，其神乎”。 via《金钱追杀令》 实际上，泡沫是一个很玄的概念。虽然有许多价值偏离度指标来测量，但大多数时候人们承认一种资产价格是泡沫，往往是在其破灭之后。这意味着泡沫的概念里隐含着一种时间界定：泡沫是短暂的，泡沫注定是会破灭的。 历史上关于资产泡沫及其引发危机和大崩溃的叙事深入人心，比如法国约翰劳、英国南海公司、荷兰郁金香、美国大萧条。这就在历史记忆里形成了对泡沫的天生恐惧，以至于让人忽略了一定限度的资产泡沫的有益价值：对创业者和风险投资者的奖励，以及兰德尔教授说的流动性溢价（泡沫环境下更容易抵押和变现）。 同时也让人忽略了泡沫是一个周期现象，片面的认为泡沫只存在破灭期，并对此充满厌恶与恐惧，却忽略了泡沫也有成长期、爆炸期和某种情况下的“成熟期（刚性稳态）”，因此也就错失了可能一生只有一次的财富机会。 要说泡沫，“纸币是最大的泡沫”，但人们仍然用纸币甚至主要是无形的电子货币作为交易媒介和财富度量。从这个意义上说，泡沫也是一种文明：在一个生产力低下、缺乏信任的蛮荒社会，不可能有泡沫。与其说现代经济是货币和金融经济，不如说是一种泡沫经济。 实际上，最近半个世纪的人类文明史，就是不同种泡沫不断涌现又不断破灭的历史。旧的泡沫崩溃，新的泡沫又起，似乎生生不息、永无止境。看上去是人类难以逃脱又不倦的宿命。 via baidu 泡沫的破灭，危机的来临，是残酷又未可知的，注定大部分人躲不过。但不能因为酷冬的来临就忽视春之希望、夏之灿烂与秋之静美——泡沫在很多时候看上去都是美丽的。圣经说“人在世的日子不过是一声叹息”，金刚经说“一切有为法，如梦幻泡影，如露亦如电”。泡沫无处不在，泡沫的破灭如同基督的降临，“像贼一样悄无声息”。泡沫的破灭也不可预知。但在央行如此强大、政府对金融危机如此警惕的现代经济里，做空泡沫的风险显然要大过与之共舞。当然，若一旦成功，就收益巨大。桥水基金和瑞．达里奥已经为此等待了数年。 图1． 逼近历史高位的“巴菲特指标” （截至上周五美股收盘，Wilshire 5000为38.484万亿美元；美国第三季度GDP为21.16万亿美元，二者之比达181.87%，已接近“巴菲特指标”的历史最高值。） 由于通胀的消失，央行可以肆无忌惮的货币大宽松，这次泡沫周期比我们预想的要长很多。但十年已经过去，刺破泡沫的可能不是过去的因通胀带来的货币收紧，而是泡沫过度膨胀引发的结构极化所带来的冲突、动荡甚至战争。我们现在的泡沫景观与两极分化，与二战以前何其相似。 我们需要做的是留一半清醒留一半醉。在很长的时间里与泡沫和光同尘，持有货币敏感性的财富仓储载体（比如房产、黄金、数字币）与代表先进生产力的权益资产（成长股），享受泡沫带来的财富盛宴。同时，用心聆听冰山深处的声音，所谓风险管理和对冲，保持杠杆与头寸的平衡。如果足够幸运，可能会避过因杠杆断裂引发的“流动性黑洞”，并从中做空受益。 但绝大多数时候，我们大多数人，将既是这个泡沫时代的受益者，又不可避免的成为它的牺牲品。 ——注定，无处可逃。 图2． 全球杠杆率已经涨的惊悚 图3．纳斯达克100指数的走势与1999年底网络泡沫时期高度相似（viaMott Capital） 本文逻辑： 1、泡沫哲学与财富密码：世界过度金融化的奥秘 2、理性泡沫与庞氏均衡：现代货币是最大的泡沫和泡沫之母 3、内生出清不了的泡沫，刺破它的可能不是经济因素，而是结构极化带来的冲突、饥荒和战争 （正文6000字，阅读时间约7-9分钟，请耐心阅读，感谢您的转发评论） 正文 一、泡沫哲学与财富密码：世界过度金融化的奥秘 “现代经济的核心是金融”，这个官方结论意味着，金融在整个社会的资源配置中起着决定性作用。而金融天生就带有泡沫属性。 然而同时又说“金融是现代经济的核心”，在金融服务实体经济的双重价值判断里，这里面有没有矛盾——既是从属又是核心，这可能需要辩证法层面的哲学解释。 要看泡沫怎么定义。在价格—价值或名义—实际或虚拟—实体的二分法里，泡沫可以看做是价格对价值、名义对实际、虚拟对实体的过度偏离。 因此在主流经济学框架里，货币以及金融都是“面纱”或名义变量，都不过是真实价值或实体经济的附属。我们熟悉的官方语言体系里的“金融服务实体经济”，就是对货币金融的一种定位——他们是实体经济的从属而不是主人，是工具而不是目的。 一旦金融反客为主，成为实体经济的主人，那么也就意味着出现了泡沫，这在主流经济学来说是“不道德的”，是“反常的”，是危机性的。 对金融、金融化，泡沫、泡沫化，虚拟、虚拟化的理解，直接决定了对现代经济社会财富积累的基本逻辑和密码的理解。既然现代财富的形式，直接体现为货币和金融价值，那么为什么不能直接从财富链最顶端攫取，而辛苦费力又耗费时间的在实体经济埋头苦干呢？ 货币发行权决定着第一财富操控力，一是基础货币的发行权，由央行控制，属于政府；二是广义货币的发行权，由商业银行控制，一般来说属于私人资本，但国有银行也受控于政府。 所以看看现在上市公司中最赚钱的是哪个板块？上市银行和整个金融业的利润，几乎占据了整个上市公司的六成。看看中国世界五百强企业的前几名，几乎清一色的国有银行。 不再直接控制产业资本，而是控制货币和金融资本，就可以轻松控制社会和国家的财富。这不是在编织故事，而是经济微观理性和现代经济演变到一定阶段的必然：金钱和资本总是流向最赚钱的领域，权力资源也是。 这是现代经济社会财富积累的奥秘：货币链—金融链—产业链，是这样的生态价值链排序而不是相反。用通俗的语言就是，“实体经济的钱越来越难赚，货币金融业却依然可以盆满钵满”。 实体经济利润越来越薄，金融产业利润却越来越厚（虽然同样增速下行，但与实体经济差距还是很大），这种背离的结果明显就是——泡沫越来越大。 图4．当前最大的矛盾是实体经济增长停滞与债务继续膨胀之间的背离 然而货币金融行业，在产业周期的后期（实体经济信贷需求减少），就是依靠泡沫赚钱的。如果没有泡沫，就不会有金融资本与产业资本之间的利润差，这是由泡沫的定义决定的。 为什么会出现这样的实体—金融之间的空间偏离和结构极化？经济学的价值规律、一价定律和社会平均利润逐渐为零的普遍规律难道不起作用吗？ 其实一直在起作用，无数次泡沫的破灭和金融危机，就是价值规律的回归。然而旧的泡沫刚破，新的泡沫又起。一次财富周期，就是一场泡沫周期。 但需要认识到的是：现代世界在不可避免的走向金融化、虚拟化（人性贪婪+技术进步），继而也就不可避免的走向泡沫化。只有理解泡沫从生到死的机理，就像观察一朵花从含苞欲放到随风凋谢的过程，才能掌握到财富积累的真正规律。 研究泡沫及金融危机，将是后现代大金融时代宏观投资者最主要的主题和任务——泡沫带来超额财富盛宴，能参与的时间长度，则取决于对周期性泡沫危机的管理和对冲能力。 二、理性泡沫与庞氏均衡：现代货币是最大的泡沫和泡沫之母 如果按照泡沫的定义，货币的进化史——从商品货币、金融货币，到信用货币、数字货币；从足值的金属币，到不足值的铸币，从完全准备的黄金券，到部分准备、无法定准备的纸币，这个演进过程，就是一个从实到虚，不断泡沫化的过程。 所以要说泡沫，纸币是最大的泡沫，也是最有用的泡沫（兰德尔．赖特，2016）。 然而很多泡沫，投资者也知道是泡沫，为何还要参与其中？比如最近十年来，世界上最硬的三个泡沫，美股、中房、日债，受到学界和业界的广泛质疑，但是却依然坚硬不倒，似乎要重写经典教科书的资产定价模型。 尤其是在股票市场上，在大多数时候，泡沫越大（pe很高）反而越受追捧，那些低pe值的股票反而倍受冷落。这个在A股市场上体现更为明显。 这在泡沫经济学里叫“理性泡沫”或“庞氏均衡”。也就是，投资者A持有泡沫资产（比如纸币或市盈率极高的股票），是因为相信会有无数个投资者B可以接盘。这个信念是资产具有泡沫但不会消融（meltdown）的主要原因。一旦这个信念坍塌，那么泡沫也就崩溃了。 这个现象也类似人们对奢侈品的追求。从实际使用价值和商品性能（类似股票pe）看，奢侈品的定价的确是太高，但仍然受到消费者的热捧。高出的那一部分天价，可以看做是品牌溢价，也可以看做是“泡沫”。希勒的金融非理性行为理论表明，金融市场上也存在一定的“奢侈品跟风效应”，人们宁愿不断追涨高估值的“奢侈品”，也不愿意购买低估值高派息率的银行等。股市里的LV，同样需要强大的叙事能力。 因此泡沫，有其自身的生长、膨胀、成熟和衰亡周期，有些泡沫昙花一现，破灭后再也没有重现，比如荷兰郁金香，在涨上天价破灭后，就被埋葬在历史的大潮里；日本的房地产，现在的平均实际房价仍然到不了最高点的一半。 货币泡沫也会周期性破灭，这要看一国的货币在全球中的地位。相对发达经济体来说，拉美诸国、俄罗斯、土耳其、东南亚一些国家的货币泡沫显然经常破灭，这体现在汇率的崩溃上。 发达经济体的货币，因为其强大的经济政治军事地位，相对完善的全球金融交易和清算系统，以及更为强大的叙事能力和话语权，成为最恒久的理性泡沫和庞氏均衡。美元、欧元和日元，这三大货币集团统治世界，在此基础上形成的各类资产泡沫也非常强大。 有理性泡沫，那么就应该存在非理性泡沫。如果说很多优质资产是理性泡沫，处于持续的庞氏均衡（不断的击鼓传花），长时间处于溢价状态，但有些资产就属于过度投机了。非理性泡沫往往与过度加杠杆、过度扩张债务有关。这个过程，特别类似恒星的整个生命周期： 星云、尘云逐渐形成小球体，新的恒星诞生，经历了集中形态后开始加速膨胀，膨胀到一定程度由于辐射压减少（类似明斯基时刻），便会出现崩溃式的塌缩，直到冷寂成密度极高的中子星或白矮星或黑洞。 图5．恒星的一生与泡沫的一生有类似之处 金融泡沫的产生，往往与杠杆或债务大爆炸有关。杠杆快速扩张，带来资产价格的膨胀，资产价格的膨胀同时又助推杠杆进一步扩张。这个强大的正反馈过程引发类似恒星一样的债务泡沫大爆炸，直到在某种偶然或必然的外生冲击下，比如货币政策突然收紧、发生大疫情或战争等，杠杆爆仓、债务连环违约、银行挤兑破，可怕的流动性黑洞（由于极度恐慌，人们持币观望，银行惜贷，市场上没有了流动性）出现。此时，就是一个泡沫大破灭，伴随着杠杆和债务坍塌，资产负债表大崩溃的过程。 这也是一个泡沫从理性泡沫变异为非理性泡沫的过程。似乎在历史上，理性泡沫总是变异为非理性泡沫。因为很简单： 人性。 viaMaurizio Chavira 三、内生出清不了的泡沫，刺破它的可能不是经济因素，而是结构极化带来的冲突、饥荒和战争 这一次泡沫周期（或债务周期，泡沫与债务形影相随，但泡沫往往出现在债务周期的后半场），始自次贷泡沫的破灭，已经历时十年之久。中间曾经有几次崩塌，但却总能神奇的起死回生、迅速修复。这是跟以前很不一样的地方。 既然像新冠大疫情这样的外部重大冲击都无法刺破这个泡沫，而且还越吹越大，那么就不要奢望这次泡沫会自我内生出清。我们必须认识到这次大泡沫的生成、膨胀、持续和崩溃的内在机理，才能抓住这次泡沫盛宴，并最大可能的躲避泡沫崩塌时带来的灾难。 乐观的地方在于，这次大泡沫背后的实体端、资产端，是巨大的信息化、数字化、智能化革命。生产力的迅速提高，全球化的纵深挺进，知识资本的指数级积累，也在不断的支撑着泡沫的存续。这是本轮泡沫大周期的积极之处：资本市场的泡沫推动了第四次工业革命，培养了一批批的互联网和数字科技独角兽。 试想一下，如果没有资本市场泡沫，按照传统的估值模型，那些长期不盈利的科技巨头怎么会得到资本的资金支持？从这个意义上，没有金融泡沫，就很难有马斯克、扎克伯格和马云等的传奇故事。 而在负债端，这次大泡沫周期则是建立在巨大的货币泡沫周期之上。全球央行史无前例的大扩表，几乎同时采取了弗里德曼“直升机撒钱”的极端做法，也毫无节制的采取了财政赤字货币化的被视为异端邪说的MMT药方。既然政府自己在加杠杆制造泡沫，既然这次泡沫大周期的制造者是央行，核心驱动力是发达经济体的货币，那么市场怎么可能有效的内生出清？ 图6． 全球央行像世界末日一样货币大放水 除非，货币泡沫支撑不住，央行们没有办法再继续放水。否则，继续资产荒，核心资产继续靠抢，股票市场里投资者热捧的仍然是高估值的LV，而不是物美价廉的地摊货。 然而，这个巨大的耗散系统会永无止境的膨胀下去吗？这次是真的不一样吗？人类文明真的出现了一个“长生不老”的超级泡沫吗？答案是不可能。几乎每次泡沫周期，泡沫持续久了，都会有人自我安慰“这次不一样”，然而当一切破灭后，回头复盘，不过都是历史的重复（莱茵哈特《这次不一样—八百年金融危机史》）。 只不过，有的持续时间短，有的持续时间长。然而有一个股市涨跌的规律可以运用到泡沫周期上，那就是： 横有多久，竖就有多长。 也就是这次超级泡沫或债务周期，会前所未有的长，但最终出清的方式，也会前所未有的惨烈。这个可以参照近一百年前的那次泡沫周期，最终以史无前例的“大萧条”形式出清，而在此之前，是长达数十年的大繁荣。 图7． 大萧条时期美国股市事实上已经崩溃 还是回到开头我提到的，泡沫并不是一无是处，初期的理性泡沫对经济是润滑剂（提供流动性）和催化剂（孵化科技独角兽），但当变异为非理性疯狂的泡沫后，也就是灭亡的开始。当前来看，泡沫似乎还没到疯狂的程度。尤其是当今天的金融泡沫主要寄生于货币泡沫之上，泡沫的存续时间可能会更长，做空泡沫的风险可能更高——因为这是与世界上最有能力的央行做交易对手。 然而任何一个理性的投资者或智者，都需要用心聆听冰山背后的声音，聆听这个疯狂舞会的节奏，看懂这场交响乐指挥的手势。这场特殊的泡沫周期里，经典的经济信号已经失灵，我们需要注意几个非经济层面的信号，比如国家间冲突（极端形式是战争）、大型自然灾害（比如本次疫情）、全球供应链断裂引发的恶性通胀（类似美国上世纪70年代的石油危机）、国家内部的社会动荡以及局部地区极端风险的外溢。 这些信号不常出现，但很可能成为刺破本轮超级泡沫的不一样的力量。然而在此之前，我们应该与泡沫共舞以享受财富盛宴。当然，你认为这些对于你的人生和幸福，是有意义的。 图8．史无前例的大放水已经引发长期通胀担忧
新华网北京5月24日（高璎璎 石海平） 居民财产性收入成为当前两会热词之一。在应对疫情扩大消费方面，居民财产性收入扮演着重要作用。如何增加居民财产性收入？5月23日晚7点半，《国民财富大讲堂》迎来两会特别节目首场访谈，全国政协委员、北大国家金融研究中心、北京大学金融学讲席教授金李，中国首席经济学家论坛理事长、植信投资首席经济学家兼研究院院长连平，围绕“居民财富金融时代”进行了一场精彩的对话。 本期节目在新华网、新华网客户端、新浪、腾讯、百度和哔哩哔哩等平台播出。数据显示，截至24日9:00，全平台观看直播的网友为626万人次。 “国强民富”赋予财富管理行业双重使命 中国的财富在改革开放后有了快速的发展。在初期的80年代、90年代，中国财富增长不是十分明显。在2000年之后，中国加入世界贸易组织，中国对外开放快速发展，居民的收入随之得到了明显的改善。 连平注意到，在财富增长过程中发生一个重要的事件，那就是“十二五”规划强调要“创造条件增加居民财产性收入”，之后在2012年召开的十八大上，增加居民财产性收入相关内容又写入十八大报告。“这事实上就是对于财富管理这个行业而言，给了一个名正言顺的定位。” 也正是如此，2010年之后，银行、证券、保险、基金等各类金融机构，以及第三方财富管理机构的财富管理业务得到了蓬勃的发展。 “财富最终的形成，以及它的进一步的增长是和经济发展有密切关系的，它是经济持续发展得到较高水平的一个表现。”连平说，“国强民富”，国家强了、发展了，百姓的口袋就鼓起来了，财富就多了。“这种财富的发展，接下来很自然就产生了一个管理财富的需求，这就是现在财富管理这个行业他们的使命。” 在他看来，财富管理不止是为私人管理好财富，这是财富管理行业的使命、责任。另一方面，把这些财富管理好，让这些财富作为资本输入到实体经济中间去，来支持实体经济的发展。“这个行业做得好，对实体经济就有一定的帮助。我们认为财富管理行业在当今和未来中国经济长期发展过程中会发挥很好的作用。” 金李称，我国实行“藏富于民”的政策，大河流水小河满。“小河满了以后，我们再通过财富管理这样一个渠道平台，把这些资金源源不断地汇集起来，再反过来支援国家的经济建设。这实际上是使我们未来的经济更加繁荣，老百姓也更加富足，这是一个双赢。” 从“房产时代”走入“金融时代” “现在居民老百姓缺少很有效的财富管理工具。”金李说，我国高质量的、能够支撑居民的长期财富保值增值的金融工具少，“这其实是倒逼着我们很多家庭不得已把大量的未来购买力储存在房地产。房地产成了在过去的十多年居民重要的财富储存增值的载体。” 金李表示，只有当我国金融市场充分发展，给老百姓们提供更多的其他的优秀选择之后，我们才能够看到更多的居民财富能够真正流向实体经济，而不是集中于房地产，也才能更好地支持我国未来的经济发展。 在连平看来，之所以形成了“房产时代”，是因为一方面是投资房地产有很好的收益。但是，另一个方面，投资金融又没有很好的回报，产品又有限。 “未来趋势发展我觉得应该会改变。”连平说，房地产占的比重，或者是相对平稳，或者是稳步下降，但是金融这块占的比重肯定会提高。 连平称，在未来我们首先还是要发展资本市场。资本市场如果不好，可能从房地产退出来的这些财产可能会较大力度地投入到其他的金融领域去，有的可能还不是很规范的领域，这样会带来很多问题。 金李也表示，应该以一个更稳健有序的方式来保证资产的平稳有序，从单一的流向房地产，转向更广普的金融配置。“这既是监管部门，也是实践部门需要一起去共同关注、解决的问题。这是一个巨大的挑战，解决好了，也是一个巨大的机遇。” 财富管理从1.0时代向2.0时代过渡 金李表示，今天的财富管理市场从1.0时代，更多是卖产品，逐渐地向2.0时代过渡，进入到买方经纪人的时代。“未来我们还会看到，根据国际上发展的规律，还会向3.0时代去进发，进入到全权委托的时代。” 连平也认为，财富管理行业最近十年来发展步伐迈得比较大，而且更多的是朝着更加合理、更加规范的方向发展。他从三个角度来进行观察。 第一，财富管理的业务体系在不断完善和健全。连平称，现在，包括银行、证券、保险等都根据各自所具有的优势和特点推出了许多跟财富管理有关的产品，这些产品是越来越多，也越来越能够贴近实际的需要。 第二，财富管理的机构体系愈发多元。连平认为，在财富管理行业中，有银行、证券、保险、基金、第三方管理机构，还有很多私募参与其中。“这些构成了一个比较多元的机构体系。在这个中间，它有竞争，也有相互之间的合作。合作在我看来是比较多的，因为有些方面财富管理，尤其是层次高端的财富管理需求，没有很好的合作是难以满足的。” 第三，财富管理的监管体系正在提升和完善之中。连平表示，财富管理行业涉及到的金融类的子行业是比较多的，包括银、证、保等，如果没有一个多层次统一的机构把这些捏合起来，那么恐怕未来在发展过程中间还是会有许多问题出现。“现在有了国务院金融稳定发展委员会，发挥好它的功能，把这个市场统一地进行考量。一个比较健全、更加多元、统一的监管体系，使得这个行业未来能够保持一个平稳的发展。” 如今，科技与金融的融合正越来越紧密。随着金融科技、互联网、移动互联网、大数据、云计算这些技术的不断发生，特别是人工智能技术的快速提升，金李认为，相比于欧美市场的传统业态，我们存在弯道超车的可能，就是通过各种先进的技术，以机器学习、人工智能的方式给普通人也能够提供相对靠谱、以前只能是高端人群能够享受的精准、定制化、度身订做的优质财富管理的个性化服务。 连平认为，中国现有的条件，插上高科技的翅膀，使得财富管理行业在未来长期发展过程中间，我们走得路比起西方来说可能要短一点，会较快地达到跟他们差不多的水平。 在节目的最后，连平表示，中国经济的发展使得财富管理这个行业应运而生，现在这个行业的边界是逐渐清晰。“我认为目前这个行业依然还是个朝阳行业，未来长期发展的空间是很大的。” 在金李看来，财富管理就是调动一切的资源，金融、非金融资源，用一切的手段，最终实现长期购买力的最大化，最终能够更好地满足人民群众对美好生活的向往。“我相信在政策的大力推动下，在行业的辛勤努力下，在所有财富家庭的配合下，居民的财富管理会做得越来越好，更能够充分地体现我国社会的长期优势。” 《国民财富大讲堂》是由中国财富管理50人论坛与新华网联合推出的投资者教育公益云课堂。节目每周两期，在新华网、新华网客户端、新浪、腾讯、百度、哔哩哔哩等平台同步播出。该节目立足高端，先后邀请了管涛、刘国恩、邢自强、陈道富、刘元春、李迅雷、鲁政委、田轩、霍华德·马克斯、聂庆平、陆挺、刘尚希、祝宝良、甘犁、陈兴动、周延礼、唐涯、王忠民、高善文、鞠建东、刘守英、张铮、黄益平、朱海斌等国内顶尖经济界大咖，为广大观众解读疫情下的经济走向和财富管理最新策略，深受专业观众追捧。播出至今，已经成为经济界和金融界最受关注的节目之一。节目也得到了监管部门及相关金融机构的高度评价。
东方证券率先在行业内进行财富管理业务探索和转型，2020年公司金融产品销售业务取得较快发展。记者获悉，2020年东方证券权益类基金销售规模231亿元，同比增长219%，权益类基金保有规模434亿，相比2019年末增长87%，年度累计客户收益近50亿元。在靓丽的数据支持下，公司开始布局买方投顾和私行业务。 严选优秀资产管理人 据悉，自2015年开始，东方证券进行财富管理业务转型，致力于“严选资产、专业配置、买方视角、完整服务，持续为客户创造收益和价值，成为行业领先的财富管理机构”， 以“管理人—基金经理—产品”三维评价模式，在全市场范围内严选管理人。 目前东方证券已持续跟踪和走访管理人近百家，优中选优，与行业内优秀的公募、私募和WOFE等管理人建立了良好的深入合作关系，构建了精品化、差异化、有竞争力的产品线。公司率先发掘了朱雀基金，创造了单只基金销售15亿的辉煌业绩，产品半年收益超过30%，；引入上投摩根基金，首次合作实现了单只两年期基金销量超10亿、占全渠道销量近50%的骄人成绩；牵手优秀私募管理人——和谐汇一基金，产品销量近20亿，创造公司单只产品最高销量纪录；实现了贝莱德、富达、路博迈等国际知名WOFE机构的业务覆盖。 公司坚持以客户投资收益为导向。首先，投研能力强调买方化，把客户利益放在第一位，通过客户交易和行为数据，深挖客户的真实理财需求，进而为客户提供个性化的服务和产品；其次，注重产品的持续销售和配置长期化，增加封闭型产品的配置力度，公司配置封闭式产品占比超过50%，大幅领跑行业；第三，在客户机构化和产品化的行业趋势下，以价值投资和资产配置为主题，大力开展投资者教育，将传统的交易型客户不断向财富管理客户转化，提高产品客户转化率，目前东方证券金融产品客户转化率达到30%。 布局发展买方投顾和私行业务 证监会2019年10月发布《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，并进行公募基金买方投顾试点，未来开展买方投顾业务将是财富管理发力的重点领域。2019年底，东方证券即开始着手申报基金投顾业务资格工作，不断完善投顾工作平台，提升投资顾问的工作效率与服务质量，并建立了基金投顾运营和培训体系，强化客户服务和资产配置能力，注重投资建议的可操作性和咨询服务的持续性。 东方证券认为，随着资本市场的改革深化以及互联网流量效应递减，财富管理市场正迎来一个分工细化、客户细分、服务模式差异化的快速发展阶段，高端财富管理市场和私人银行业务将成为券商探索发展的关键方向。2020年2月，东方证券即开始布局私人银行业务，旨在行业财富管理转型的背景下，发挥自身的资源禀赋，以客户资产长期稳定增值为目标，从客户的角度在财富管理、财富融资、财富规划及传承等方面提供服务，成为（超）高净值客户的财富管家。东方证券私人银行立足上海，覆盖长三角、珠三角、环渤海经济区等（超）高净值人群聚集区域，并辐射全国。 据了解，目前东方证券上海和杭州两地的私行中心已经筹建完毕，将于近期正式对外开业，而北京、深圳、广州等一线城市的私行中心也在加紧布局中。
金融界网站讯 2020年，突如其来的疫情打破了人们的正常生活，全球经济汹涌巨变，不确定性大幅攀升，中国金融行业遭遇了巨大挑战，同样也是这一年，银行理财子公司横空出世，金融科技赋能如火如荼，财富管理转型风起云涌，基金业迎来前所未有之大风口。在此背景下，由金融界主办的第五届智能金融国际论坛暨2020金融界领航年度盛典于12月10日在京召开，百位金融业大咖齐聚一堂，就金融行业的数字化转型发展、金融科技在财富管理领域的应用、公募基金大时代、养老金融的未来等话题进行深入务实的探讨交流。 金融界副总裁洪弘在证券平行论坛致辞时表示，随着智能化时代正式来临，整个金融行业正在经历前所未有的全方位变革，财富管理市场也正快速步入技术和数据驱动的全面智能化时代，真正的财富管理不仅要经营流量还要经营存量。 图为：金融界副总裁 洪弘 洪弘表示，在金融科技的浪潮下，券商经纪业务向财富管理转型并不是一个新思路和新话题，随着智能化时代正式来临，整个金融行业正在经历前所未有的全方位变革，财富管理市场也正快速步入技术和数据驱动的全面智能化时代。各类财富管理机构都充分利用金融科技的力量，让普惠大众客群也能享受到更加专业、个性、智慧的财富管理服务和以移动端为核心的极致数字化体验。” “面向大众普惠的财富管理市场空间巨大，但普通客群诉求单一，更加关注产品收益率和信息更新，市场竞争更为激励。财富管理显著区别于传统的经纪业务以流量客户为主，仅服务于交易型客户，以卖产品的单向思维；真正的财富管理不仅要经营流量还要经营存量。因此，财富管理并非单一时点的销售行为，而是针对客户全生命周期的产品服务和资产配置，产品投研和专业能力，而非价格战才能决定利润率和市场份额。”洪弘说。 洪弘指出，随着今年公募基金产品的火爆，P2P行业的逐渐肃清，以及公募基金投顾试点等新物种的出现，资本市场已开始呈现“机构化”、“长钱化”、“国际化”的局面，但客户理念还需要进一步转变，投资者教育在券商践行财富管理的征途上，显得尤为重要。“券商需要花更多的时间来获得客户的信任，同时，也需要员工了解更多的资产配置等专业知识，来满足客户的个性化需求。这相较传统经纪业务只追求股票交易佣金的工作压力要大的多，也需要通过不断的理念宣导来实现员工理念的转变。所以像金融知识库、投教课程、模拟投教游戏等实战化、场景化、智能化的投教体系的打造，也是我们给机构伙伴不断去推荐和宣导的。” 洪弘还提到，在今年疫情环境下，客户与金融机构的交互方式悄然的发生了变化，数字化服务水平逐渐成为赢得客户的关键，客户对线上交流方式比以往任何时候的接受程度都高，同时，随着5G时代的到来，获客渠道和服务方式也在发生质的改变，短视频、直播等多种服务方式已经在券业兴起。很多券商的老总级别都亲自上阵出镜直播，走在新型服务方式的最前沿。“近期有幸帮兴业证券(行情601377,诊股)一起打造的官方抖音号，在很短时间内吸引了数万粉丝的关注，往往一条短视频就有上百万的观看量，这在以往以文字传播的年代是很难达到的服务效果。” 最后，洪弘表示：“2020年让我们体会到这个世界唯一不变的，就是万事万物会一直变化。但正是这种节奏的变化，让每个机构、每个人，都跑得更快，修炼得更强，不断去挑战自我，去推陈出新，也是整个财富管理行业能快速发展的内在驱动。”
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