8月6日，中国证监会原主席肖钢在出席“中国经济新格局：乘风破浪”夏季峰会时表示，当前主要发达经济体实行零利率、负利率，借钱很便宜，有一部分短期外资，即热钱，会进入中国市场。这种资金快进快出，进来的时候会促使我们的资产价格快速上升，快速撤离的时候，可能造成我们市场的大幅波动。从最近几年的情况看，中国资本市场和境外的资本市场联动性在显著上升。因此，我们要在坚持扩大开放的同时，注意防范短炒资金可能对市场波动带来的影响。 作为中国证监会的原主席，肖钢在离开证监会主席岗位后仍然心系中国资本市场，尤其是最近一个时期，肖钢频频出现在一些大型活动场所，为中国资本市场的发展献计献策，肖钢的这种精神是值得肯定的。而这一次肖钢在出席“中国经济新格局：乘风破浪”夏季峰会时，建议资本市场“在坚持扩大开放的同时，注意防范短炒资金可能对市场波动带来的影响”，这对于当下的中国股市来说是一个很重要的提醒。毕竟肖钢主席是从2015年的疯牛行情中走过来的，深知热钱的短炒对资本市场的破坏作用，因此，肖钢主席就借此机会及时给资本市场敲警钟。 对于当下的股市来说，肖钢主席的提醒很有必要，也很及时。自7月份以来，A股市场的行情走得有些强劲，甚至有些疯狂，7月绝大多数交易日里，沪深两市的成交都在万亿元之上，其中，7月7日的成交金额更是达到1.74万亿的天量，7月9日的成交金额也达到了1.73万亿元的次天量水平。在资金创出天量的背后，是场外资金的大量涌入，这其中就包括肖钢主席提到的热钱的涌入。虽然面对行情的上涨，市场并不介意热钱的进入，甚至热烈欢迎热钱的进入，但一旦热钱真的快速撤离，带给市场的大幅波动是可以预见到的。虽然不至于重复2015年疯牛过后的暴跌行情，但行情的大幅波动带给市场的投资风险还是很大的。这是市场需要重视的。 问题的关键在于，虽然管理层也知道热钱短炒给市场带来的投资风险，但管理层却并没有有效的方法来防范这种投资风险。比如，银保监会可以禁止银行、保险资金违规进入股市；证监会也可以加强对场外配资的监管，但热钱进入股市却是无法阻止的，甚至热钱在进入股市的时候，还是多方面热烈欢迎的。不仅如此，热钱的撤离同样也是管理层难以阻止的，哪怕这热钱就算是来自于境外，外汇管理部门同样也无法阻止热钱的进出。所以，要防范热钱短炒带来的风险，管理层并没有有效的化解风险办法。从市场监管的角度，最多也只能是防范市场操纵行为的发生，并加强对操纵市场行为的监管。但这与防范热钱短炒带来的投资风险显然不是一回事。 因此，要防范热钱短炒给市场带来的投资风险，重要的还是要靠投资者自己。对热钱短炒，管理层不宜采取强制性的措施，但投资者却有行之有效的应对办法，那就是防范风险，控制风险。比如，投资者本身首先就要远离热钱，如场外配资，这是一种高杠杆资金，一旦遭遇热钱撤离，这种高杠杆资金就会遭到毁灭性的打击。这方面的教训在2015年疯牛过后的暴跌行情中实在是上演得太多。 又比如，当行情到达一定的高位的时候，投资者就要控制仓位，将自己的持仓控制在6成或者是5成以下，让自己先保留住一部分获利。这样就算热钱撤离，也不会给自己带来太大的打击。当然，投资者在控制仓位的时候，一定要把融资的仓位清仓掉，只需要用自有资金炒作即可。毕竟控制仓位的目的是为了控制风险，而融资炒股则是在放大风险，因此，在控制风险之时，首先就要把融资仓位予以清仓，尽量减少各种风险因素。 再比如，当股票的价格达到一定的高位时，投资者要尽量以减仓为主，而不是高位买入。这样即便是热钱撤离，也只会是影响到自己的获利多少，而不会让自己的本金蒙受损失。相反，如果是高位买入，一旦遭遇热钱撤离，投资者的本金安全就会受到损害了。所以，投资者尽量不要在高位买进股票，宁可错过，也不做错，不然给投资者带来的损失将会是巨大的。 当然，投资者如果确实看好某只股票一定要高位买进，那首先就要做好亏损的准备。在此前提下需要做到两点：一是轻仓买进，不要将自己置于巨大的风险之中；二是短线操作，快进快出，一旦证明操作失误，要尽快止损出局。而做到了这些，投资者自然也就无惧热钱短炒可能带来的投资风险了。
美元跌入谷底？投机资本沽空不休 热钱泛滥触发监管加码 相比纳斯达克指数迭创新高，美元指数显得相当“落魄”。 截至7月21日20时，美元指数徘徊在95.71附近，盘中一度跌至过去4个月以来最低点95.60。 “显然，美股正与美元呈现极大的背离，这在以往也是不多见的。”一位近期加仓美元空头头寸的华尔街对冲基金经理向记者直言。之所以出现如此大的背离，主要受制于两大因素，一是近日美联储暗示将采取挂钩国债收益率曲线控制的新QE措施，令投资机构一面因货币宽松加码而追涨美股，一面则押注美元指数下跌；二是近期美国疫情“卷土重来”推高了美国科技股涨势，带动纳斯达克指数持续飙涨，但与此同时海外机构却因此持续减持美元资产避险。 上周五美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，截至7月14日当周，投机客的美元净空仓规模增至166.5亿美元，较前一周持续增加21.7亿美元。 “考虑到投机客美元空头持仓规模增加与美元下跌存在着极强的关联性，若美元空头规模持续增加，美元指数还将持续刷新低点。”Invesco Ltd全球市场策略师Kristina Hooper向记者指出。 值得注意的是，美元指数跌跌不休正令新兴市场国家感受到新一轮热钱冲击。 国际金融协会(IIF)最新公布的数据显示，6月流入新兴市场的全球资金骤增至321亿美元，较5月份的35亿美元流入额骤增逾9倍，其中大部分资金流向人民币资产。 彭博数据则显示，随着美元下跌导致越来越多资金流向新兴市场，Xtrackers Harvest CSI 300中国A股ETF资金流入额将在7月份创下2013年成立以来的最高值。 随着大量资金涌入新兴市场，关于新兴市场国家开始管控热钱的市场传闻日益增加。 一位美国新兴市场投资型对冲基金负责人向记者透露，面对新一轮热钱流入，不少新兴市场国家则考虑引入新型托宾税或无息存款准备金(URR)制度以抬高热钱的资金成本，进而遏制热钱疯狂涌入与本国货币汇率异常飙涨。 沽空美元 “我们正静待美元指数跌破年内低点94.63。”上述华尔街对冲基金经理向记者直言。目前他所在对冲基金外汇交易组合里，逾25%头寸都被用于沽空美元，达到基金沽空单一货币的持仓上限。 他直言，众多华尔街对冲基金都采取类似的措施，因为大家都认为沽空美元是近期胜算最高的套利交易之一。具体而言，一是疫情卷土重来正导致美国众多地区经济再度停摆，经济基本面不利于美元走强；二是近日美联储前官员耶伦与伯南克均暗示在必要时，美联储应采取挂钩国债收益率曲线控制的新QE措施，令市场预期美元流动性将持续泛滥驱动美元跌跌不休；三是随着越来越多美国大型企业陷入破产重组风波，加之10年期美国国债收益率持续在0.6%低位徘徊，令大量海外资本继续削减美债资产避险，令美元承受更大的下跌压力。 在中信证券固定收益部首席研究员明明看来，近期美元下跌还与美国大选选情走势波动密切相关——随着疫情反复导致特朗普连任难度加大，金融市场担心美国总统更替将导致经济政策连续性“受阻”与经济波动加大，纷纷减持美元多头头寸“未雨绸缪”。 一位美国外汇经纪商向记者透露，目前押注美元贬值的最大资本力量，主要还是投机资本与宏观经济型对冲基金。 前者主要冲着美联储加码QE措施而持续加仓美元空头头寸，后者则担心美国经济复苏前景而有步骤地针对美元资产开展大规模的汇率风险对冲(通过买入看跌美元期权组合对冲手里美元资产的汇率下跌风险)。甚至部分激进的对冲基金买入2020年到期、执行价格在88-89.5的美元看跌期权组合，这意味着他们认为疫情冲击将令美国经济遭遇重创，加之美联储持续加码QE措施，将令美元指数跌至2008年次贷危机爆发期间的最低点。 “他们敢于如此看跌美元，还在于疫情期间美国政府大幅举债数万亿美元，将迫使美国相关部门引导美元大幅下跌以减轻还债压力。”他分析说。 一位欧洲大型资管机构资产配置部门主管向记者透露，鉴于美国经济复苏缓慢，加之美联储持续加码QE措施令资产泡沫风险加大，他们正削减美元资产比例，将资金转而投向欧元、人民币等资产分散配置。 “我们注意到，随着美元趋于下跌，目前越来越多企业都在削减贸易投资收付款环节的美元比例，目前美元在国际支付领域的市场份额已跌至40%，明显低于3月份美元荒期间的44%。”他指出。 新兴市场再遇热钱涌入“烦恼” 美元持续走低，同样触发新兴市场国家面临新的热钱流入压力。IIF非居民流动最新数据显示，6月新兴市场国家共吸引235亿美元资金流向新兴市场债券。 “7月以来全球资金涌入新兴市场的势头更猛。”Kristina Hooper分析说。一是越来越多投资机构注意到新兴市场国家经济复苏状况明显好于美国，令前者资产的安全性相应提高；二是此前美联储明确表示将在较长时间维持极低利率政策，令新兴市场国家的利差优势进一步扩大。 “其中，逾60%涌入新兴市场的资金都扎堆投向中国人民币资产。”他强调说。毕竟，中国经济复苏状况明显好于其他新兴市场国家，加之A股估值偏低，中美利差徘徊在年内高点234个基点左右，都驱动大量资金涌入人民币资产淘金。 这也引发全球金融机构对中国加大措施管控热钱涌入的担忧。 记者多方了解到，目前不少海外投资机构一面积极加仓人民币债券与A股，一面则密切关注中国相关部门针对热钱流入的新管控措施动向，包括是否出台新的托宾税，以及借鉴巴西、智利等新兴市场国家做法，对海外资本采取无息存款准备金(URR)制度以抬高热钱的资金成本，达到有效遏制热钱大举流入效果。 中银证券全球首席经济学家管涛对此表示，金融市场对外开放提速，不可避免会吸引部分国际短线投机资本，但若金融市场一涨就担心热钱流入，一跌就炒作热钱流出，那么金融对外开放就“自寻烦恼”，要真正管控热钱无序进出，一是加强跨境资本流动监测统计，二是提升统计数据的质量，才能真正捕捉到热钱动向“对症下药”。 一位长期跟踪全球热钱流向的对冲基金外汇交易员向记者透露，目前流向人民币资产的海外资本，以长期投资资金居多，其中多数是冲着A股、人民币债券在国际金融指数权重增加而被动增持的指数化资金，短期投机资本(热钱)的占比并不高。
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