2020中国地产经理人100强评选京津冀区域北京分场专家评审会于11月17日圆满举行。来自京津冀房地产行业协会、政协委员、人大代表、专家学者、媒体届的19位评审为京津冀区域73位地产经理人进行打分。 出席今日评审会现场的专家包括（排名不分先后）：北京房地产业协会秘书长陈志、中国网地产出品人张剑、河北省住宅与房地产业协会常务副会长李明波、河北省物业管理行业协会会长高炳连、石家庄市物业管理协会会长刘明、石家庄市房地产业协会党支部书记李水源、石家庄市房地产业协会秘书长纪珊珊、石家庄广播电视台新闻综合频道地产行业总监、省会房产报道栏目制片人张君花、石家庄房地产市场研究中心联席主任赵猛、石家庄房地产市场研究中心秘书长、喜马拉雅石家庄站主编吴英帅等。 此外，还有数位专家连线参与打分，包括（排名不分先后）：21世纪经济报道编委袁一泓、北京商报总编辑齐琳、经济观察报副总编辑陈哲等。 在打分过程中，专家评审们十分认真和谨慎。 那么，什么样的经理人才称得上优秀？优秀经理人应该具备什么样的素质呢？ 在接受采访时，石家庄市房地产业协会党支部书记李水源指出，优秀的地产经理人要能打出过硬的产品，让市民信赖，另外，还要对市场有着敏锐的辨别力、洞察力。 今年又是特殊的一年，疫情冲击加之行业形势日益严峻，经理人又面临怎样新的挑战？省会房产报道栏目制片人张君花感叹，在今年市场下行的条件下，经理人们不仅要对市场和经济形势有一个全面的认知，还要抓住购房者的需求，从中寻求机会，取得突破。 2020中国地产经理人100强评选活动，是中国房产、家居和物业三大行业涉及亿万中国人居住品质的第四次全行业经理人评选，评选紧扣行业发展主旋律，以“稳健经营、高质发展、用心筑家和社会责任”为主题，旨在挖掘中国房地产行业内最优秀的经理人，推动中国房地产人物库建设和行业健康发展。 2020年10月10日，由主办，新浪财经、中国企业家、中房网、中物研协联合主办的“行稳致远——2020（第四届）中国地产经理人评选”网络报名正式启动。 值得一提的是本届评选是由中国房地产业协会、中国物业管理协会、全国工商联家具装饰业商会三大行业协会进行指导，研究院、克而瑞研究中心提供研究支持、易居研究院、北京大学不动产研究鉴定中心、清华大学房地产研究所提供学术支持，界面、证券市场周刊、21世纪经济报道、经济观察报等主流财经行业媒体作为支持媒体共同报道。 今年活动评选在启动报名后，数千名地产精英经理人入围2020（第四届）中国地产/物业经理人100强评选。评选活动在全国京津冀、大湾区、长三角、东北、西南等16大区域展开，而本次评选中，大湾区共有177名经理人入围候选人名单！而在为期11天的网络票选过程中，大湾区的票数一直处于全国前列，共收获有效票846万张，其中地产经理人投票有346万票，物业经理人投票有超500万票，可见本次活动的参与度非常高，竞争异常激烈。
近期，央行网站发布了中国人民银行行长易纲研究文章《再论中国金融资产结构及政策含义》，文章对过去十几年来中国金融资产结构的最新变化进行分析，并从资源配置和风险承担角度，以“谁在承担风险”和“由谁承担风险更好”为主线，测度金融资产风险承担者的分布，揭示其背后的原因及相关经济运行模式的变化。 中国民生银行首席研究员温彬表示，事实上市场对于金融结构的讨论，主要就是讨论直接融资和间接融资的占比问题。随着市场经济的发展，直接融资占比提高有助于风险的分散和分担，有助于降低整个金融系统的风险。 “近年来我们一直在推动金融体系和金融机构的改革，目的就是进一步提高直接融资占比，降低金融体系风险。”温彬指出：“按易纲行长上一篇文章的看法，2003年至2008年期间，事实上我国直接融资占比有所提高，是在向着金融结构优化的方向发展的。但2008年过后，受到金融危机的冲击，宏观经济的运行对金融结构产生了重要影响。特别是在国际金融危机爆发后，为了对冲经济下行的压力，在扩大内需过程中，银行的资产快速增长，特别是表外影子银行也在增长，这其中具有债务融资的性质，就导致了金融风险再次向银行集中。” “所以为了解决这一问题，文章也提出了相应的政策建议，包括稳定宏观杠杆率，发展直接融资、特别是股权融资，推进注册制改革以及保护投资者等内容，这些措施都有助于下阶段进一步提高我国直接融资占比、优化金融结构。这不仅仅是为了降低银行体系、金融体系的风险，更重要的是有助于企业和产业创新发展，进而推动我国经济高质量发展。”温彬说道。 温彬认为，疫情期间，信贷增长明显加大了对实体的支持力度，在这一情况下，整个宏观杠杆率有所提升。不过从下半年开始，央行货币政策回归常态，政策利率保持稳定。 温彬表示：“事实上，宏观杠杆率有所上升有利于我们应对疫情的冲击，使经济保持平稳。现在货币政策回归常态，未来我国经济增速进一步提高时，整个宏观杠杆率也会下降，使得整个宏观杠杆率水平保持平稳。” 温彬表示，《再论中国金融资产结构及政策含义》一文的重要意义，在于用详实的数据通过四部门详细剖析过去十年来金融资产结构的变化，从而得出一个重要的结论，就是风险在进一步向银行体系集中。更重要的是，文章指出了目前金融结构中存在的问题，也为下个阶段金融结构的进一步优化，特别是防范金融风险、支持实体经济增长，具有重要的指导作用。
导读 关税角度，RCEP的落地对中日贸易影响最大，利于中国出口日本机械设备及零部件、化工品、纺织品等。同时，中国出口东盟、韩国的汽车（零部件）、农产品、化工品也将受益。进口替代对国内的冲击相对有限，但产业外迁的趋势未来会进一步加速。 摘要 RCEP签署意味着全球贸易三足鼎立格局大幕开启，东盟十国携手中、日、韩、澳、新五国推动区域内关税与非关税壁垒削减，为建立统一市场而签署自由贸易协定： 1）在结构上，协议基于东盟十国与中日韩澳新的五个“10+1协议”，合并成为一个“10+5”协议，内容不仅涉及货物贸易，还涉及服务贸易、投资准入、标准和技术、经济技术合作等领域。 2）RCEP不同于其他贸易协定，在原则上以渐进灵活为主，兼顾东盟地区不同国家发展情况，因此协议可行性较强，但国家间推进难以一蹴而就。总体上，长期战略意义大于短期影响。 我们认为RCEP签署的宏观意义主要有三点： 1）提高区域内贸易、投资增长率，为中国经济增长的长期动能带来边际改善。 2）重构亚洲区域价值链，逐步减少中国对美、欧市场的依赖。利于中国通过RCEP区域价值链培育新技术、新市场，向制造业上游移动。 3）基于区域制定共同的原产地规则，以亚洲区域融合的方式加入世界贸易体系重构，帮助中国合理规避其他负面贸易规则。 基于区域经贸结构特征，我们从关税角度观察到RCEP签署对中国影响主要集中在三个方面： 1）中国与日本外的成员国多数已经接近零关税安排，关税的减让增量集中在东盟、韩国的少数产品。关税调整将促进韩国与东盟对中国农产品、汽车和化工品等进口。 2）关税影响主要集中在中日贸易领域。日本的关税减让将利好中国电机、机械设备与零部件、化工品、纺织品的出口，中国对日进口关税减让安排以10年左右过渡期为主，因此进口冲击有限。 3）由于关税等制度成本的降低，未来制造业将更加受成本优势的驱动，产业外迁趋势可能重回加速状态。 长期角度，“十四五”期间，RCEP对国内出口的核心拉动集中在纺服、轻工、农产品、机械设备、汽车及零部件。 正文 1．RCEP大幕开启，全球贸易三分天下 11月15日《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）正式签署。RCEP由东盟10国发起，同时纳入了中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰五国，协议共含20个章节，分为四大板块，包括货物贸易协定、投资协定、21世纪新议题和争端解决机制。 在RCEP签署之前，全球从洲际合作角度，最大的三个自贸区为北美自贸区（USMCA），欧盟（EU）和中国-东盟自贸区（CAFTA）。RCEP的诞生意味着全球最大自贸区形成，全球贸易格局正式演化为北美、欧盟、亚洲三足鼎立。那么RCEP的结构框架与原则特点如何？ 1.1． 结构框架：以东盟为中心的嵌套模式 RECP的签署使五个“10+1”自由贸易协定，进化为一个“10+5”协定。RCEP签署之前，东盟与中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰等五国签订的“东盟10+1”自由贸易协定（FTA）构成了基础合作的层级，但这种模式带来了各国协议规则互不相同，并存在一定关税与非关税壁垒的现实情况。RCEP的签署，则宣布以东盟为中心，整合多重FTA，进一步统一区域内规则，削减关税和非关税壁垒，推动亚太经济一体化。 1.2． 原则上渐进推进，兼顾多样性 由于区域内经济体发展差异较大，RCEP并没有采用TPP等高标准协定要求，强行推动知识产权、劳工标准的做法，而是充分兼顾亚洲地区国家发展阶段和文化的多样性，对于开放、市场准入等方面均基于发展中国家特质，以及东盟最低收入国家的利益而定。协议的灵活性也带来了协议标准的放松，RCEP规定区域零关税覆盖达到90%以上，并保持一定的农产品配额，与全面零关税、零壁垒、市场完全准入等相联系的CPTPP、TPP协议标准相比，RCEP标准虽有所下降，但由于包含服务贸易、专业技术、跨境电商等全面内容，协议高质量不减。同时协议也保持了开放性，在后期可以根据实际情况扩展内容。因此，RCEP的原则使得协议推进具有很强的可行性，但在推行过程中也难以一蹴而就，将是一个动态过程。 RCEP的高质量和全面性将对成员国经济增长产生深远影响，作为贸易格局三足鼎立的一方，RCEP成员国整体实力不容小觑。 2． RCEP成员国经济与贸易结构现状如何？ RCEP 15个成员国（未含印度）涵盖全球约23亿人口，GDP总和超过25万亿美元，二者分别占据全球近三分之一的体量。在直接投资方面，RCEP吸引FDI流入额占全球总额的38.3%。整体来看，协议所包括的区域不仅是全球最大自由贸易区，近40%的资本流入也意味着RECP区域作为全球增长极的地位不可撼动。而中国作为区域龙头，无论是经济体量、贸易体量还是对外投资都占据着主要地位（图1）。 贸易结构角度，从贸易份额来看，RCEP的在全球贸易市场中的成长性最高且以最终品的贸易为主。从贸易的价值结构来看，RCEP成员国的制造业增加值多源于内部，美欧与其他地区贡献仅占三成左右。整体来看RCEP，生产与市场网络均以内源化为主，对内依赖性不断提升。以日本为例，RCEP 区域是其中间产品和最终产品的主要流向目的地，RCEP国家吸收日本中间产品的份额在2017 年达到日本相关总出口的58.3%，RCEP吸收日本最终产品份额达到65.1%。 综合各项指标，RCEP对外部依赖较弱，内源拉动性较强，且具有很强的贸易、经济成长性，区域协议在此基础之上，将进一步释放区域内的成长空间。区域动力的释放离不开贸易，以及关税壁垒的取消，我们核心考察关税角度的影响。 3． RCEP签署对国内行业进出口的影响如何？ 我们首先评估中国对RCEP成员国的进出口概况。中国出口主要集中在东盟（14.4%），其次是日本（5.7%），韩国（4.4%）、澳大利亚（1.9%）、新西兰（0.2%）。进口分布近似，主要集中在东盟（13.6%），其次是韩国（8.4%）、日本（8.3%），澳大利亚（5.8%）、新西兰（0.6%）。东盟内部国家，中国的主要贸易伙伴集中在越南、新加坡、马来西亚、泰国和印尼。 从出口产品结构来看，中国对RCEP成员出口在电气设备、化工品、通用设备占比较高。进口则呈现一定的差异性，中国对东盟地区的化工品、资源品进口较多，在电气设备领域，中国对东盟、韩国主要以零部件为主，对日本则主要以资本品、产成品为主。 在上述贸易关系和产品结构基础上，RCEP对于区域内90%商品零关税的设定，贸易影响几何？我们认为核心边际增量集中在日本，以及东盟、韩国的少数商品。 由于此前中国与东盟、韩国、澳大利亚、新西兰等国已经签署过双边自贸协定，因此RCEP的边际影响有限；而日本是该区域内此前唯一没有同中国签署自贸协定的国家，因此中日两国的关税减让安排是RCEP最大的亮点。 3.1． 除日本外的伙伴国：减让增量在东盟、韩国，催化国内产业外迁，提升中国原材料出口竞争力，同时为中国企业生产降低成本。 中国和韩国、澳大利亚分别于2015年6月签署自由贸易协定，当年12月即生效；而中国同东盟、新西兰自由贸易协定历史更为悠久，且过渡期均已结束，“中国-东盟”“中国-新西兰”自由贸易区已基本建成。 1）第一，新西兰、澳大利亚对中国进口货物均已实现或承诺在过渡期后实现100%零关税，进一步减让空间不大。中新自贸协定到今年为止12年过渡期已结束，按照协议安排已经实现对自中国进口货物100%零关税。根据中国澳大利亚自贸协议安排，澳大利亚将在15年过渡期后实现对中国进口货物100%零关税。因此，预计RCEP落地后澳新两国对中国进口关税已无减让空间。 2）第二，协议将促进韩国与东盟对中国加大进口农产品、汽车和化工品等。韩国与东盟在与中国签署自贸协定时，出于对本国产业保护的需要，对自中国进口的农产品、汽车、钢铁、建材等产品仍保留一定程度的关税。因此，预计RCEP落地后，这些出口产业的机遇将进一步增大。 3）第三，长期将促进国内部分劳动密集型产业转移，短期冲击非常有限。中国对上述国家和地区进口货物的关税保留主要集中在农业、食品饮料化工、木材和纸制品、化工以及纺织、家电、汽车等制造业。RCEP落地后，这些行业将进一步受到来自澳新等农业发达国家、以及东盟等劳动力成本低廉国家进口货物的冲击，但时间窗口有所差异。 东盟方面，RCEP下中国对东盟进口产品关税减让的过渡期较短，例如服装纺织产品均为立即执行零关税，因此更可能加速低附加值产业向东南亚外迁的进程，但我们认为这也将增加我国纺织品等原材料的竞争力，也为企业生产降低成本带来利好；韩国与澳大利亚、新西兰方面，中国对来自澳大利亚、新西兰和韩国的农产品进口关税减让普遍设置了10年左右的过渡期，或将部分农产品排除在关税减让范围之外，因此农业部门短期冲击非常有限。 3.2． 与日本关税减让：短期利好集中在机电设备、汽车及零部件 此次RCEP落地最大的边际贡献是中国与日本达成的关税减让安排。日本是所有RCEP伙伴国中，此前唯一没有和中国签署自由贸易协定的国家。RCEP的签署表明中日贸易成功抵御了中美贸易战的政治不确定性和新冠肺炎疫情导致产业链供应链不稳定的双重冲击，可谓意义重大。 首先，日本对自中国进口产品关税税率仍高于其对世界其他国家和地区的平均水平，RCEP签署后关税减让空间相对较大。2006年至今，日本自中国进口产品加权平均关税税率高于进口自世界其他国家和地区产品的加权平均关税税率，但近年来这一差距在不断缩小。截止2018年，日本对中国进口产品关税水平为2.47%，因此预计RCEP落地后，日本对中国将存在很大关税减让空间。 中国对日本出口行业关税减让以零关税安排为主，短期内重点相关行业将迎利好。例如，中国对日出口的电机电器、核反应堆、锅炉、车辆及其零附件、医疗设备等行业中70%-80%的商品将在RCEP签署后立即实现零关税，而服装纺织、家具、塑料制品等行业几乎全部产品将在过渡期后实现零关税。预计短期内能够立即实现零关税的行业将迎来利好。 中国自日进口行业关税安排以过渡期后零关税为主，短期冲击不明显。中国对从日本进口的核反应堆、锅炉、车辆及其零附件、光学照相和医疗设备以及部分化工产品普遍安排了10到15年关税线性递减的过渡期，预计RCEP落地后这些行业能有较为充足的时间进行产业升级迭代，短期冲击非常有限。 通过关税角度的观察，我们认为RCEP的签署落地将对中日贸易格局带来显著影响，对于中国出口电机、机械设备及零部件、塑料等化工品等带来一定利好。同时，对东盟、韩国出口的汽车、农产品、化工品将进一步受益，而由于关税递减安排，进口角度的冲击相对有限，但产业外迁的趋势未来会进一步加速。拉长期限来看，考虑关税递减安排，整个“十四五”期间对于国内出口拉动上，RCEP的核心利好集中在纺服、轻工、农产品、汽车及零部件、机械设备相关。
A股喜欢玩游戏，特别是跷跷板的游戏。 近期在板块表现方面，传统行业明显占优，可以说是力压科技板块，特别是白酒醉倒了一大片股民，让大家趋之若鹜，虽然周期股不再强势，但港口航运、汽车又起来了，特别是金融地产今天也来掺和一腿，这让科技股简直没法活…… 所以创业板下午一度大跌逾3%，失守60线，形态上岌岌可危。 又是相同的套路，港股科技股大跌拖累A股，京东、美团盘中均大跌超7%，腾讯、小米、阿里也不怎么样。 但人家美股大哥可没跌呀，虽然疫苗再一次刷屏，但这次纳斯达克可是涨的，你港股A股在那儿寻死觅活干啥呢？ 所以又跌错了，所以尾盘被进场抄底的资金给拉起来了，兆易创新率芯片股拉升，蓝思科技率消费电子板块拉升。 于是白酒股尾盘纷纷醉倒，似乎喝酒就不能搞科研，搞科研就不能喝酒，二者是水火不容的关系…… 这种奇葩的跷跷板现象恐怕也是A股所独有的，对于很多人来说，哪怕就掌握这一个规律，都能在A股市场里挣到钱。 不过白酒也确实涨得太多了，等等科技股也是应该的，而且昨天还在说，喝酒只能强身，强国还得靠科技。 如果A股只有酱香型科技和浓香型科技，那未免也太不好喝了，多几种香型的科技，形成百花齐放的格局，特别是那些能突破卡脖子难关的香型，才是最醉人的！ 这两天走得比较有意思，日K线都带了个小尾巴，说明都是探底回升，跌不下去的走势。 但还是有人怂了，不战而降，盲目往下杀，而且还杀出量来了。今天的成交量已经达到了8500亿元，比昨天多了500亿，可见洗出了不少人。 上涨洗不出人，但下跌洗人可快了，但老艾奇怪的是，明明是黄金坑，为何还要在坑底割出血淋淋的筹码交给别人呢？ 所以外资也闻风而动，北向资金在尾盘快速流入，使得净流入由负转正，全天净流入20亿元。 还是那句话，内资要团结，别总是砸盘给别人输送廉价筹码，今天人民币汇率又创年内新高了，中国经济这么好，外资正虎视眈眈盯着中国资产呢！ 更不能让美帝看笑话，道指、标普500昨晚均再创新高，而A股呢，上周一沪深300、深成指、中小板刚刚突破7月高点，就立即掉头向下，这不是让外人笑话嘛…… 所以加油吧A股，你不能再落后了！ 行情来了，怎能少了期权这个利器？通过杠杆效应，可将收益成倍放大！而且可以涨时做多，跌时做空，双向操作，再加上T+0交易机制，盘中可以多次波段操作，及时落袋为安，避免股票T+1的尴尬。 想学习期权期指知识以及实战技巧，可以点击收看新浪理财大学的《老艾聊期权期指》视频课程，有全套方法讲解。(点击试看，99元特惠仍在进行中！) 请关注微信公众号：老艾股学堂(laoaigxt)，或扫描下方二维码(微博：老艾观察)
摘要： 中国经济依然延续向好态势，供需同步改善。需求端修复速度持续加快，生产端基本恢复至正常水平；CPI与PPI增速持续走低，且短期内没有出现大幅上扬的可能性；流动性整体保持平稳。全球新冠疫情持续加剧，呈现出大规模二次爆发态势，欧洲各国纷纷推出封城措施，经济恢复有紧急刹车的风险。在全球经济依然脆弱的前提下，中国经济强劲回升势头也将受到极大制约。预计今年全球萎缩将在5%左右，我国全年增速将在2.2%-2.5%之间，并可能伴随世界经济回升放缓向2%的增长底线靠近；2021年全球经济受今年大幅下挫影响而大幅回升，预计全球经济增速将达到3%以上，中国大概率会实现8%左右的增速。 正文： 步入年底，全球新冠疫情仍没有转好的迹象，还呈现出大规模反弹的趋势，疫情成为全球主要发达国家经济恢复的绊脚石，与此相反，中国经济延续了强劲的回升势头，但全球经济的衰退程度可能最终影响中国经济恢复增长的高度。 一、 中国经济即将完成疫情后全面修复 总体上今年以来需求端受到疫情的更大打击，恢复速率一直落后于供给端，但进入三季度后，恢复速度明显加快。 （一）需求端：修复速度持续加快 10月，我国社会消费品零售总额达到38576亿元，同比增速4.3%，增速比上月加快了1个百分点，其中除汽车以外的消费品零售额34868亿元，增长3.6%。可以看出，从8月份以来，社会消费品零售总额增速回正并持续稳定提高的趋势十分明显（见图1）。同时随着11月“双十一”到来，预计年底我国消费还将会实现大幅提升。1—10月份，全国固定资产投资（不含农户）483292亿元，同比增长1.8%，增速比1—9月份提高1个百分点。其中民间固定资产投资269183亿元，下降0.7%，降幅持续收窄0.8个百分点。房地产投资继续平稳较快增长（见图2）。从三季度和十月份数据看，消费数据已逐渐趋近去年同期的正常水平，投资数据已基本恢复正常，可以说，疫情影响已接近尾声。 据海关总署数据显示，10月我国出口金额2371.8亿美元，同比增长11.4%，较前值上升1.5个百分点。出口金额同比增速已连续五个月回升，创年内新高。净出口金额584亿美元，同比增长38%，贸易顺差扩大了214亿美元（见图3）。10月份工业企业实现出口交货值11268亿元，同比增长4.3%（见图4），意味着未来一段时间外需仍然强劲。然而，考虑到全球经济的脆弱和不确定性，年底出口能否保持过去几个月的高增速仍存在诸多不确定因素，增速或将随着全球经济恢复放缓而出现回落。 （二）供给端：V型反转已完全，恢复至疫情前水平 从供给端看，大部分指标三季度以来已经恢复至正常水平。随着我国各项经济指标复苏步伐加快，三季度我国电力生产由降转增，日均发电量平稳回升，前三季度发电量同比增长0.9%，10月份电力生产增速略有放缓。10月发电量达6094亿千瓦时，同比增长4.6%，增速比上月回落0.7个百分点；日均发电量196.6亿千瓦时，同比增速6.7%，增速较上月回落0.2个百分点，高于去年同期增速2.7个百分点（见图5）。 今年4月以来我国规模以上工业增加值恢复正增长后，增速持续上升，10月份全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，增速与上月持平。1—10月份，全国规模以上工业增加值同比增长1.8%，较1-9月份加快0.6个百分点。1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额43665亿元，同比下降2.4%，降幅比1-8月份收窄2.0个百分点，其中9月份规模以上工业企业实现利润总额同比增长10.1%。（见图6）。在生产端持续改善的大环境下，工业增加值预计还将维持稳步增长的趋势。 据国家统计局数据显示，我国10月份制造业采购经理指数（PMI）为51.4，略低于上月0.1个百分点（见图7），已连续8个月处于扩张区间，制造业总体延续着持续回暖的状态。同时，非制造业复苏的步伐也有所加快。10月份，非制造业商务活动指数（PMI）为56.2，比上月上升0.3个百分点，非制造业商务活动指数已连续3个月回升，达到了年内最高点。服务业商务活动指数继续回升，为55.5%，高于上月0.3个百分点，保持稳中有升的复苏势头。建筑业商务活动指数为59.8%，虽低于上月0.4个百分点，但仍保持较高景气水平，运行总体平稳，显示出基础设施建设生产活动有所加快。 据乘联会数据显示，10月份我国乘用车市场零售达到了199.2万辆，同比增长8%，已连续4个月8%左右高增速（见图8）。今年1-10月的乘用车零售累计增速-10.2%，降幅较1-9月减少了2个百分点，体现出汽车行业稳步回暖的态势。从目前趋势来看，2020年汽车产销量水平仅会小幅下降，预计明年上半年行业将实现持续高增长。 今年三季度，全国工业产能利用率为76.7%，较二季度回升2.3个百分点，较上年同期回升0.3个百分点，已恢复到近年较高水平（见图9）。在41个大类行业中，38个行业产能利用率在三季度内提高，26个行业产能利用率超过上年同期水平。总体来看，从今年二季度之后，工业经济恢复的节奏逐渐加快，产能利用水平恢复至正常值，生产端已完全恢复到常年的正常状态。 （四）通胀水平：CPI与PPI趋势逆转均十分明显 受去年同期对比基数较高、翘尾因素减少、以及10月中下旬猪肉价格由升转降等因素的影响，10月我国CPI环比下降0.3%，同比上涨0.5%，涨幅比上月回落1.2个百分点，创11年以来增速新低（见图10）。10月以来，我国食品价格涨势明显走弱，尤其是猪肉价格出现较大回落，10月份猪肉价格在连续上涨19个月后首次转降，下降了2.8%（见图11），从历史上看，我国猪肉价格周期约为3-4年，从2006年年中至今，共经历了3.5轮周期。因此，从今年10月开始，猪肉价格迎来了第四轮周期的下行阶段。猪肉价格的下跌引发了蝴蝶效应，对CPI增速的下拉作用明显。 随着国内工业生产持续恢复，10月份工业生产价格总体平稳。PPI环比增速由上月微涨转为持平，同比下降了2.1%，降幅与上月持平（见图12），可以看出PPI向上修复的力量在减弱，主要是受到能源价格走低的影响，但随着工业生产整体恢复，生产资料价格预计将面临一定的增速提高的压力。 （五）流动性：整体保持平衡状态 10月，央行在公开市场主要开展7天期逆回购，保持短期流动性合理充裕；并超额续作中期常备借贷便利（MLF），为银行提供中长期流动性，整月实现净投放1400亿元（见图13）。自从9月24日暂停7天逆回购操作后，央行于10月15日重启7天逆回购操作。这已经是央行连续10个交易日开展逆回购操作，且中标利率均为2.2%。其中，10月15日、16日、19日、22日、26日的操作量均为500亿；10月20日、23日、27日的操作量分别为800亿、700亿、1000亿（见图14）。可以看出，10月份央行逐渐加大了逆回购操作力度，意在遏制短期市场资金利率快速上行的趋势。 据央行数据显示，10月底M2余额214.97万亿元，同比增长10.5%，增速比上月末低0.4个百分点，较上年同期高2.1个百分点；M1余额60.92万亿元，同比增长9.1%，增速分别比上月末和上年同期高1个和5.8个百分点；M0余额8.1万亿元，同比增长10.4%（见图15）。10月社会融资规模增量为1.42万亿元，比上年同期多5493亿元。10月末社会融资规模存量为281.28万亿元，同比增长13.7%（见图16）。目前来看，我国流动性整体上仍处于相对宽松的状态。 二、 全球经济复苏脆弱性进一步凸显 （一）新冠第二波疫情势必拉低欧美国家经济增长速度 据美国约翰斯·霍普金斯大学实时统计数据显示，截至北京时间11月17日凌晨，全球新冠确诊病例累计已超过5400万例，单日新增超过50万（见图17及图18）。值得关注的是，全球确诊病例从4000万发展到5000万，仅用时21天，创下千万病例增长最短纪录，单日新增病例也迈上了50万大关。 各国新冠疫情形势越发严峻，发展速度不减反增，欧洲新冠疫情出现爆炸式增长，确诊病例目前已超1500万例，法国、德国等欧洲国家的单日新增确诊病例纷纷创下新高（见图19）。欧洲多国纷纷强化防控措施再度密集“封城”。法国宣布从10月30日开始，在全法境内实施居家隔离，时间至少持续至12月1日；德国从11月2日至11月底在全境实施包括关闭大部分公共设施、餐饮娱乐场所以及限制个人出游等在内的多项措施；英国议会下院于11月7日高票通过了严格的新冠管控方案；爱尔兰10月22日起开始实施为期6周的“居家令”；意大利发布了新总理府法令，从11月5日起开展对全国统一的防疫措施；西班牙马德里继续延长限制居民出入措施。此外，美国、巴西、印度新冠疫情仍未好转（见图20）。 总体来说，全球疫情蔓延愈演愈烈。除东亚各国之外，全球主要国家几乎全面沦陷。欧洲大规模封城、美国等疫情的加剧，已使全球经济复苏出现紧急刹车的迹象，而美国在拜登继任后预期将推行更严厉的防控措施，这样的政策必然会使宏观经济继续改善的可能性大幅降低。 （二）美国大选后续僵局带来巨大的不确定性影响经济恢复 美国大选已结束，然而新旧政权能否顺利交接居然成为一个问题，这将进一步增大全球经济增长的不确定性。北京时间11月8日凌晨，美国民主党总统候选人拜登已获得当选所需的270张选举人票，迈过了当选门槛。截至11月17日，拜登已赢得290张选举人票，以7894万人、总占比51%的支持率领先特朗普（见图21）。然而，基于特朗普竞选团队持续发起诉讼挑战，大选最终判决仍悬而未决，特朗普团队已对邮寄选票和个别计票过程提出质疑，已在密歇根州、宾夕法尼亚州、佐治亚州等摇摆州发起诉讼，并声称威斯康星州出现计票“违规”、结果可疑，申请在该州进行重新计票，拒绝承认败选。7000多万的特朗普支持者也给大选最终走向增加了很多不确定性。本届美国政府任期将于2021年1月20日结束。大选结果确定越迟，留给两届政府交替的时间就越少。 资本市场却表现出超乎寻常的兴奋，在拜登赢得选举人票数超过270大关之际，欧美股市均出现了不同程度的大涨，久旱逢甘露的资本市场表现出“天下苦特朗普久矣”的状态，显示出资本市场盼望经济向好的迫切渴望。但正如英国《金融时报》首席经济评论员马丁·沃尔夫（Martin Wolf）谈及美国大选的全球影响时提出：“It will change everything and nothing”。拜登政府或将在外交领域有所改变，但在内政方面则受制于共和党把持的参议院制约难有作为。当然，外交是内政的延续，当美国内政面临分裂状态之际，对外的底层逻辑也不会有本质性改变，而美国经济面临的这些不确定将为世界经济的持续恢复造成很大的负面影响。 （三）拜登政府抗疫优先的政策选择将为今年底及明年初美国经济的复苏带来巨大压力 拜登团队把疫情防控放在了重要位置，并提出了7条抗击新冠疫情的具体措施，其中包括成立“美国公共卫生工作组”，动员10万人追踪和保护高危人群；提高口罩等防护物资国内产量和供应；科学管理酒吧关门和重开、学校停课和复课、科学发布对聚会的限制令及“居家令”；在全国范围内实施戴口罩的强制令等措施。 可以预见，拜登上台后会在防疫政策上进行重大调整，并推行其提出的各项严格限制措施。然而，全面抗击疫情和促进经济复苏二者很难同时实现。比较激进的封锁管制，将使美国经济雪上加霜。 三、近期关注：“十四五”规划给出了未来一段时间中国经济的基本格局 未来十五年发展方向明确，继续战略机遇期的重大判断，但也强调机遇与挑战并存。10月29日，中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二零三五年远景目标的建议》。对整个国家的战略环境作出了新的重要判断，即“当前和今后一个时期，我国发展仍然处于重要战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化。”一方面，外部环境不稳定和不确定性明显增加，我国面临的机遇和挑战前所未有。另一方面，重要战略机遇期的内涵发生了改变，危中有机，危可转机。 我们认为，未来15年平均增速目标将在5%以上。“十四五”规划建议将“人均国民生产总值达到中等发达国家水平”的战略目标提前到了2035年。2019年，我国人均GDP超过了1万美元。根据世界银行、国际货币基金组织（IMF）、经济合作与发展组织（OECD）和联合国等四个国际机构的标准平均值来看，发达国家人均GDP的中位数大约为2.45万美元。因此，要使人均GDP在2035年达到中等发达国家水平，则必须在未来15年至少保持每年平均GDP在5%左右的水平才能实现，这就意味着未来5年的平均增速仍需大幅高于未来15年中后十年的增长目标。 产业链安全放在极重要位置，科技自立自强是必经之路。十四五规划第一次把未来发展和安全关系强化到有史以来最重要的位置。“十四五”规划建议提出坚持创新在现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展战略支撑，摆在各项规划任务的首位，进行专章部署。这是我党编制五年规划建议历史上的第一次。未来基础科研强化、高端产业链创新链短板的弥补完善，将是“十四五”规划期间的核心目标之一，将引领产业升级和创新转型向纵深推进。 “双循环”是经济发展主线，国内市场为发展主体。“双循环”战略将贯穿“十四五”始终，成为中国经济中长期发展的主线，正确排除对“双循环”的各种曲解。“十四五”规划建议中再次明确了关于“双循环”的重要信息，“双循环”的根本使命是利用我国不断扩大的国内市场，来形成一个进可攻退可守的国际发展大环境。 四、全球与中国：2020和2021年增长的基本判断 总体而言，全球经济明显较上半年预期更为悲观，三季度后不确定性进一步强化，我们判断全球经济衰退将超过4%，超过5%的衰退都是可能的；考虑到目前中国经济强劲回升的势头没有改变，但回升速率低于上半年预期，我们维持之前对中国经济年内增长将在2.2-2.5%的判断不变，但考虑到全球经济的拖累，也可能拉低中国经济增长在2%的底线水平。 2021年上半年全球经济受低基数影响将大幅回升，下半年能否保持继续快速回升取决于新冠疫苗能否成功在全世界大规模接种。我们预计，2021年全球经济增长将在略高于3%的水平；中国经济在2020年一、二季度深度下挫的缺口将使得2021年上半年实现10%左右的增长，如果下半年没有出现较大意外，全年经济增长将在接近8%的水平。 作者：吕致文 陈锦玉
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