经济日报-中国经济网西宁5月29日综合报道 据最高检官网消息，日前，青海省公安厅原党委副书记、副厅长任三动（正厅级）涉嫌受贿罪、巨额财产来源不明罪一案，经青海省人民检察院交办，由西宁市人民检察院向西宁市中级人民法院提起公诉。 检察机关在审查起诉阶段，依法告知了被告人任三动享有的诉讼权利，并依法讯问了被告人任三动，听取了其辩护人的意见。西宁市人民检察院起诉指控：被告人任三动在担任青海省公安厅党委副书记、副厅长职务期间，利用职务上的便利，非法收受他人财物，数额巨大；财产、支出明显超出合法收入，差额特别巨大，且不能说明来源，依法应当以受贿罪、巨额财产来源不明罪追究其刑事责任。
文/新浪财经意见领袖专栏作家 王汉锋、李求索 4月29日的全国人大常委会表决通过今年两会召开日期（政协/人大会议将分别在5月21日/5月22日召开），受疫情影响本届全国两会推迟逾两月进行，自上世纪90年代以来尚属首次。结合当前的国内外特殊环境、政策背景，我们认为在两会期间主要关注以下五大看点： 1） 疫情防控常态化下谋发展可能是核心议题之一。 虽然目前国内疫情已经得到控制，但海外疫情仍在蔓延，截止5月5日全球确诊病例已经超过350万例。外防输入压力仍大，且需要防范今年秋冬季的“二次爆发”风险。我们预计“重大疫情防控”、疫情防控常态化下如何谋求发展可能成为核心议题之一。不久前召开的政协主席会议提出将就该议题“建真言、谋良策”。 2） “六稳”、“六保”背景下的经济发展目标。 4月中旬的政治局会议首次提出保居民就业、保基本民生等“六保”目标，今年的阶段性增长目标可能会相应淡化。在经历了极不寻常的一季度之后，我们预计今年政策重点在考虑全球经济仍在加剧下行、主要国家普遍经济负增长的客观背景在落实扶贫目标、保民生、确保就业稳定等方面。 3） 短期、长期政策组合释放内需潜力： 4月9日发改委及国务院分别发布有关进一步城镇化及要素市场改革的文件，推进要素市场改革来助力城镇化升级。我们认为这不仅在短期对冲疫情冲击较为重要，在中长期应对外围环境的变化、挖掘和释放内需潜力也具有战略意义。具体到今年，市场可能会关注周期性政策的力度及具体举措，包括货币、财政、产业政策的组合，特别是财政赤字、特别国债、地方专项债等的规模，是否还有进一步的减税降费举措，以及支持政策作用的具体领域，包括新老基建、老旧改造、医疗卫生系统升级、扶贫目标达成、生态环保、对疫后武汉及湖北的恢复与建设的特别支持等。 4） 改革举措促创新与升级。 提高发展质量、外围环境变化都在紧逼中国加快产业升级、提升自主创新能力。中国近年在资本市场、教育体系等领域做出改革以培养创新能力、鼓励创新，鼓励长期资本的形成支持实体经济创新升级，如科创板的设立及创业板的注册制改革、不动产信托基金的引入、高考制度的改革，等等。结合当前特殊的外部环境，鼓励促进创新、加快产业升级仍是两会值得关注的核心话题。 5） 十四五规划的方向： 今年是十三五规划的收官之年，也是十四五规划的酝酿之年，估计在两会期间的政策讨论也会涉及到十四五规划的制定。我们估计十四五规划相比十三五规划既有一定的延续性，如进一步转型升级、提高发展质量、生态环保等方向，又需要针对新的内外部环境作出调整，如，如何在新的内外形势下更加重视内需、挖掘内需潜力，进一步加快转型升级、培育自主创新能力等。 图表：疫情以来的政策落实：4月29日十三届全国人大常委会第十七次会议确定今年两会召开日期 资料来源：中国政府网，新华网，人民银行网站，中金公司研究部（注：棕色线为国内每日新增确诊病例） 图表： 疫情进展及应对举措 资料来源：中国政府网，新华网，人民银行网站，中金公司研究部（注：棕色线为国内每日新增确诊病例） 图表： 2020年地方政府制定的GDP目标以及与2019年对比 资料来源：地方政府官网，中国建设报，中金公司研究部 市场在两会期间表现相对正面， 重点关注“纯内需”及“进口替代” A/H市场在两会前后时间里多有正面表现，由于投资者结构的差异，A股比港股对两会的反映更为敏感，且热点多集中在有政策预期的行业和主题中。今年疫情之下内外部环境更为复杂，两会中可能涉及的政策及改革举措颇受市场关注。考虑目前国内外疫情进展及A/H整体中等偏下的估值水平、仓位水平，我们认为不宜对市场过度悲观，结构性重点关注纯内需、进口替代主题（个股梳理请参见报告原文）。 图表： 两会前后市场表现 资料来源：万得资讯、中金公司研究部 图表： 2000年至今上证综指在两会前后涨多跌少（上）和上证综指在两会期间互有涨跌（下） 资料来源：万得资讯、中金公司研究部 图表： 创业板在两会前表现通常较好，但两会之后多表现平淡 资料来源：万得资讯、中金公司研究部 图表： 2000年至今恒生国企指数在两会后表现较好（上）和恒生国企指数在两会期间各有涨跌（下） 资料来源：万得资讯、中金公司研究部 图表： 2000年至今上证综指在两会前后一个月均表现较好，恒生国企指数在两会后一个月表现较好 资料来源：万得资讯、中金公司研究部 (本文作者介绍：在中金和高盛等金融机构从事市场和经济研究。)
四季度总量货币有望维持偏宽松 长盛基金研究部 展望四季度，中国经济仍存一定下行压力，但失速风险不大。在“房住不炒”的总基调下，地产对经济的支撑作用减弱，同时企业盈利仍在寻底过程中，整体经济内生向下的压力尚未释放完毕。流动性层面，总量货币有望维持偏宽松，但在通胀掣肘下，短期进一步显著宽松除非等到基本面快速恶化的确认；信用在内生性紧缩与政策外生性支持的综合作用下，或维持稳定。大类资产配置的宏观环境依然处在下图中的第1-2的象限转换的过程中，并且考虑当前中国处在金融周期下半场，信用扩张难度加大，整个过程可能将被拉长、熨平。 图：资产配置框架图 表：四季度资产配置建议 注：“+”看好；“+-”中性；“-”不看好 2019年前三季度，中国经济整体缓慢下行，传统三驾马车投资、消费、出口均有不同程度放缓。从投资端，固定资产投资增速从年初的5.9%回落至5.5%。虽然房地产投资维持在10%左右的相对较高水平，但制造业投资整体低迷，同时基建投资受制于地方财政压力，并未显著提升。从出口端，全球经济增速放缓，美国提升对中国出口商品的关税，导致出口至美国的增速持续负增长，非美出口增速受制于全球经济需求低迷，也有一定程度放缓。投资与出口的放缓导致整体工业偏弱，但内部结构有所分化，以钢铁、水泥等为主限产行业在本轮经济下行过程中起到了一定支撑作用，而非限产行业整体趋势回落。对于限产行业，供给侧改革使得2016年以来相关行业在量的层面受到抑制，而价格大幅上升并持续约7个季度。2019年以来，限产行业产量加大，一方面是对前期产量压制的释放，另一方面，近两年来房地产投资维持相对较高水平，也对相关行业的产量形成支撑。而非限产行业受到外需不确定性加大、制造业投资放缓等因素影响，整体增加值震荡回落。从消费端，社会零售总额增速从年初接近9.0%降至8.2%，主要受到占比约1/3的汽车消费拖累，除汽车外消费整体维持相对平稳，对经济形成一定支撑。 图：基建、地产、制造业投资增速 资料来源：wind 图：出口增速 V.S．出口美国增速 资料来源：wind 图：工业增加值细分 资料来源：wind 图：社会零售总额增速V.S． 汽车消费 资料来源：wind 展望四季度，整体宏观经济依然面临一定的下行压力，但失速风险不大。下行压力主要源于需求端与盈利预期没有显著改善的环境下，企业投资行为依然谨慎。同时，地产企业面临融资端收紧的压力下，拿地更加审慎，对未来投资形成拖累。基建投资延续温和改善将对经济形成托底，四季度专项债提前使用2020年额度的概率在上升将对基建投资有所提振。此外，汽车消费整体处在底部区域，对整体消费的拖累或将有所减弱。 流动性方面，在经历了包商银行及个别城农商行风险事件的冲击后，央行阶段性加大对流动性的呵护，整体银行间流动性一度极为宽松，7月2-4日银行间隔夜回购利率跌破1%。后续随着事件逐渐平息，流动性回归正常化，回购利率逐步上升回到包商银行事件前的水平。9月6日，央行宣布全面及定向降准，释放资金9000亿，9月7日MLF未续作，9月17日MLF缩量续作，维持利率水平不变，体现央行在推动降低实体融资成本的同时，维持稳健的货币政策。展望四季度，预计央行在保持整体流动性合理充裕的前提下，货币政策将延续稳健。一方面，面对宏观经济的下行压力，实体融资成本仍有下降的空间与必要性；另一方面，通胀受猪肉价格上涨，阶段性上升将掣肘央行进一步大幅宽松。
导语：如何在3年内毁掉一家上市公司？用一场高杠杆的交易就够了。 8月11日晚间，A股“拉链大王”浔兴股份（维权）（SZ：002098）突放黑天鹅。 公司于2019年8月10日接到公司实际控制人、原董事长王立军家属通知，因涉嫌内幕交易罪，王立军已被重庆市公安局实施逮捕。 目前，王立军已于2019年8月5日辞职（公告显示为“个人原因”），不再担任浔兴股份任何职务。公司董事于2019年8月5日推选董事杜慧娟代为履行董事长、法定代表人等职责。 该消息也直接导致昨日（8月12日）浔兴股份的跌停开盘。 从入主到被逮捕，王立军亮相浔兴股份不过匆匆3年时间，但一次次“赌博式”操作将上市公司推进漩涡中心。 高价杠杆入主 王立军与浔兴股份之间的渊源，要从2016年11月说起。 当时，浔兴集团与天津汇泽丰企业管理有限责任公司（下称汇泽丰）签署了《股权转让协议》，浔兴集团将其持有的8950万股，即公司总股本的25%，转让给汇泽丰。交易标的股份作价25亿元。 由此，汇泽丰成为浔兴股份的控股股东，其实际控制人王立军也就顺理成章成为了上市公司新的实际控制人。 来源：公告，点击可看大图。 据当年的权益变动报告书显示，王立军，男，1972年出生，曾任职于中国建设银行唐山分行，现任天津汇泽丰企业管理有限责任公司执行董事，现持有汇泽丰99.9%股权，为汇泽丰控股股东，实际控制人。 王立军除了控制汇泽丰之外，还控制了天津东土博金有限公司90%的股权，持有Golden East （Singapore） Pte． Ltd公司50%的股权。 来源：公告，点击可看大图。 说起25亿元的收购资金来源，汇泽丰也是借的。 2016年11月14日，汇泽丰与嘉兴祺佑投资合伙企业（有限合伙）（下称嘉兴祺佑）、中国农业银行股份有限公司唐山开平支行签订《一般委托贷款合同》，汇泽丰以4.5%的年利率借来资金。 此外，汇泽丰以有限合伙人的身份出资10亿元投资持有嘉兴祺佑39.9%股权。嘉兴祺佑也是于2016年10月才成立，主要业务为实业投资、投资管理。 来源：公告，点击可看大图。 25亿元的对价，对应27.93元/股的均价，王立军的激进入主也刺激了市场敏锐的神经，令浔兴股份一度大涨。 公司股价自2016年11月14日复牌之后，录得连续6个涨停板，股价从12元上方一口气冲到了22元的高度，但离近28元的入主价格还有一段距离。 浮亏20亿质押爆仓 也正是王立军的高调入主，给自己埋下了隐患。从后续走势来看，虽然当时浔兴股份一度冲锋22元的高度，但那已是至今的最高点，随后的浔兴股份的股价一路走跌，现今报价已在5元下方。 虽然浔兴股份经历了2017年实施的10派0.8元和2018年实施的10派0.2元的分红，但仔细算下来，王立军的汇泽丰在短短3年时间，浮亏超20亿元。 来源：通达信，点击可看大图。 按照融资利率，25亿元的资金成本每年都有1.125亿元，还息已经压力巨大，再加上不给力的股价导致的市值损失，这对王立军来说，简直就是“死亡暴击”。 汇泽丰入主后的第一件事，就是质押。2016年12月13日汇泽丰将2864万股做了质押，2016年12月15日和12月19日又分别搞了两笔质押，如此一来汇泽丰手头的浔兴股份就全部质押完毕，而质权人均为嘉兴祺佑。 质押自然与股价息息相关，在后来的2018年9月20日公告里可以看到，浔兴股份称因近期公司股票价格下跌，导致控股股东质押的股份触及平仓线，存在平仓风险。上市公司获悉汇泽丰正在与质权人进行沟通，并拟通过筹措资金、追加保证金或抵押物等相关措施防范平仓风险。 来源：公告，点击可看大图。 玩脱了的收购 面对股价的跌跌不休，王立军自然也不能干耗着，在其入主浔兴股份后，开启了“豪赌”，目标指向原新三板公司价之链。 公开信息显示，于2017年4月停牌多时的浔兴股份，在当年7月份推出了重大资产购买方案，即以现金10.1399亿元的对价收购甘情操等21名股东持有的价之链65%的股权。 价之链交易方还承诺，2017年-2019年的净利润将分别不低于1亿元、1.6亿元、2.5亿元。交易之后，王立军开始担任价之链的董事长。 资料显示，价之链是一家以“品牌电商+电商软件+电商社区”为主营业务的跨境出口电商企业，于2016年8月正式挂牌新三板。 按照浔兴股份的设想，公司作为国内拉链龙头企业，交易完成后，可在原有B2B业务基础上新增B2C业务，除此以外还有品类协同、品牌协同、资金协同、管理协同等一大堆好处，公司也自然而然变成双主业运行。 原想靠着收购，让浔兴股份转型，公司估值得以重塑，但价之链后来的表现，令人大跌眼镜。 虽然有2017年不低于1亿元、2018年不低于1.6亿元的业绩承诺，但实际上，价之链2017年9686.96万元净利润差强人意，2018年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东所有的净利润更是为-7589.42万元。 面对落差巨大的成绩单，让浔兴股份因收购形成的数亿商誉情何以堪？对于收购标的业绩承诺不达标，浔兴股份还给出一堆理由，其中还包括“总经理甘情操、副总经理朱玲因个人原因提前还贷、避走海外，影响员工士气、造成业务骨干流失，经营管理团队不稳”。 来源：公告，点击可看大图。 这个甘情操、朱玲也正是前述的价之链原交易方以及业绩承诺方，既然是承诺方，为何还要和价之链的经营过不去呢？ 据浔兴股份称，眼看价链无法完成业绩承诺，在2018年5、6月间，甘情操、朱玲还曾向公司董事长提出修改业绩承诺约定要求业绩承诺补偿责任以2.6亿元为限，遭拒绝。 这之后，甘情操、朱玲便无心经营，安排提前偿还银行贷款刻意制造价之链资金紧张局面进而影响价之链正常经营。 2018年9月4日，甘情操未通知公司、共管人擅自到银行柜台要求挂失存放1.6亿元的账号，意图转移共管资金逃避承担业绩承诺补偿义务。2018年9月6日，甘情操恶意挂失将5327.403954万元共管专项资金转入其个人账户。 如此之下，浔兴股份只好寻路仲裁，申请上述账户的司法冻结，浔兴股份表示曾多次与甘等沟通，但均未有正面回应。 来源：公告，点击可看大图。 甘情操、朱玲夫妻携幼子自2018年9月起已长期滞留美国。 “腾笼换鸟”失败 1999年，中国拉链中心在浔兴挂牌，浔兴就此成为中国第一大拉链产品公司，被市场誉为“拉链大王”。但自从王立军入主后，拉来了价之链，浔兴股份的主营就开始转为双轮驱动。此前，王立军还一度想剥离掉拉链资产。 在2018年5月11日，公司抛出的“重大资产出售暨关联交易预案”显示，浔兴股份拟向浔兴集团出售拉链业务及其相关资产和负债，标的资产包括晋江浔兴、浔兴国际、天津浔兴、成都浔兴、东莞浔兴100%股权以及上海浔兴75%股权、晋江农商行0.92%股权，交易对方以现金支付对价。 交易评估基准日为2017年12月31日，经过初步评估，预估值为12亿元。如果该交易完成，那么公司将彻底剥离拉链业务，重点发展跨境电商业务。为方便剥离，汇泽丰还提议将上市公司直接拥有的与拉链业务相关的、或基于拉链业务的运营而产生的资产及负债按照账面净值进行了打包。 不过，在2018年9月8日，浔兴股份披露了终止公告，将公司拉链业务及相关资产和负债以12亿元对价出售给福建浔兴集团有限公司的重大资产重组终止。 有分析人士指出，终止剥离情理之中，一方面拉链业务占到了上市公司主营业务收入的6成以上，另一方面价之链表现的不济，也打击了只发展跨境电商业务的信心。 另外，将时间拉长看，就王立军入主后的一系列操作，已经引起了监管层的关注，认为是“腾笼换鸟”的一揽子交易安排。 对此，浔兴股份的回复是否定的。 不过，其如今还卷入在立案调查的风波中。 来源：通达信。 2018年10月25日，浔兴股份就收到证监会的《调查通知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。 截至目前，证监会调查工作仍在进行中，浔兴股份也官方表示正积极配合调查工作，尚未收到证监会就上述立案调查事项的结论性意见或决定。
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