在科创板开市行将满周岁之际，6月，科创板审核速度明显加快。当外界纷纷被中芯国际仅仅18天的审核速度吸引目光时，一家网络安全企业也成功引起了记者的注意。上交所官网显示，6月23日，奇安信科技集团股份有限公司（简称奇安信）将迎来科创板上会。翻开项目进展时间表，该公司的审核速度同样不可小觑。奇安信的科创板IPO申请于5月11日获得上交所受理，经过两轮问询，审核用时为43天。如果顺利过会，该速度将打破寒武纪的审核纪录，仅次于中芯国际。奇安信最先被大众熟知的是“360集团旗下公司”这个身份，实际控制人是曾经360大名鼎鼎的二号人物齐向东。与360“分手”一年之后，齐向东带领这个国内领先的网络安全服务公司，叩响了科创板的大门。无论是曾经“360系”的标签，还是齐向东的名号，抑或是43天的审核速度，都足以引起市场对奇安信的关注。与360分家之后与360集团的这段“爱恨纠葛”，是奇安信避不开的历史。奇安信成立于2014年6月，主营业务是向政企业客户提供企业级网络安全产品和服务。奇安信原是360集团旗下负责企业安全业务的公司，在网络安全领域深耕已久。其实际控制人、董事长齐向东与周鸿祎搭档多年，此前一直被视为360的二把手。2019年4月12日，360将持有奇安信的22.59%股权转让给中国电子信息产业集团有限公司旗下公司，交易金额为37.31亿元，并收回给奇安信的360品牌授权。标志着奇安信与360正式脱钩，并完成网络安全“国家队”的华丽转身。对于外界所称“分家”一说，周鸿祎曾在当年的媒体交流会上解释为：帮助奇安信上市，主要解决上市独立性问题。周鸿祎还透露，齐向东的心愿就是自己能带一家上市公司。齐向东确曾于2019年2月公开宣布奇安信拟科创板上市。由此看来，虽然奇安信科创板上市申请于今年5月才获受理，但实际上准备已久。与360的关系，也是监管重点询问的问题之一。在首轮问询中，上交所问及公司业务开展是否依赖360集团的商标和技术授权、是否具备独立进行技术研发、生产经营的能力；在审核中心意见落实函中，再度要求公司说明从360拆分的过程，双方在商标、技术授权等业务安排、未来存在的竞争风险。在市场看来，360清仓奇安信股权并非周鸿祎所说的“助力上市”那么简单，双方存在的竞争关系亦为人所关注。尤其是奇安信上市之后，这种竞争或将加剧。齐向东曾表示，“我觉得与360不是竞争对手，但办企业一定会面临竞争。”奇安信也在招股书中坦言，双方存在在政企网络安全领域竞争的风险。公开资料显示，360也在加码企业安全。2019年，360股份“安全及其他”业务收入为4.73亿元，同比增长75.15%，增量主要来源于政企安全业务。同年，奇安信的营收收入为31.5亿元，同比增长75.46%。不过，奇安信目前仍是没有盈利的公司。2017-2019年，公司实现净利润分别为-6.30亿元、-8.72亿元、-4.95亿元，三年合计亏损19.97亿元。对于盈利状态，奇安信的解释是，公司主要布局全面的产品线，重点投入大数据态势感知等新兴领域。简而言之，就是因为有大量的研发投入。奇安信表示，随着公司四大研发平台基本建设完毕，额外研发需求将逐渐降低，研发效率将极大提升，有利于在新兴领域取得先发优势。此外，公司已成为国内收入规模最大的网络安全公司，规模效应逐渐显现，预期未来将实现盈利。43天完成审核除了亏损之外，奇安信应收账款余额较大。2017年末、2018年末及2019年末，公司应收账款账面价值分别为2.25亿元、5.43亿元和12.97亿元，占各期末流动资产比重分别为8.67%、13.60%和32.52%。不过，由于奇安信的客户多为大型政企、信用度良好，业内人士认为对此倒不必过于担忧。反倒是商誉问题引发外界不少质疑。由于收购了行业内及产业链上下游的多家企业，奇安信商誉账面价值较大，截至2019年末，公司合并资产负债表中的商誉账面价值为12亿元。公司商誉减值准备余额为3.1亿元，系对10项形成商誉的收购中的5项计提了减值准备。进一步来看，在奇安信一级控股的36家公司中，有26家净利润处于亏损状态，并有15家净资产为负数。其中，网康科技的商誉减值准备达到了2.2亿元，北京云脑的减值准备有7159万元。“在科创板公司中，12亿元的商誉还是比较高的。说明公司一方面高价收购资产，另一方面收购后业绩又不达预期。商誉问题在问询中也被关注到，但只要充分论证未来发展空间，论证减值风险不大，是可以被接受的。市场上对商誉问题比较敏感，上市后确实是需要注意的一个点。”6月17日，一位资深投行人士表示。从上述问题来看，奇安信并不是一家“完美”的公司，但得以快速审核有什么其他过人之处？科创板最为注重的就是公司的科创属性，这或许是奇安信用时43天完成审核的前提之一。奇安信最近三年累计研发投入占累计营收的比例为41.54%。其中，职工薪酬占比达80%以上。招股书也提到，公司持续亏损的主要原因是选择了高研发投入且人员快速扩张的发展模式。另一方面，一位上海的计算机领域分析师认为，“公司治理结构没有大的问题，独立性问题也在上市之前解决了。目前网络信息安全越发受到重视，公司产品在市场上具有优势地位，尤其在党政军客户中优势明显，这或许也是快速审核的原因。”不过，从行业角度来看，也有市场人士认为即便奇安信借助了上市平台，仍将面临激烈的竞争问题。目前，网络安全行业格局分散，细分领域多，即便是占市场份额最大的启明星辰，占比约为5%-6%，且行业进入壁垒高，网络安全行业或很难出现垄断性巨头。
证监会主席易会满18日表示，将继续推进科创板建设，加快推出将科创板股票纳入沪股通标的、引入做市商制度、研究允许IPO老股转让等创新制度。易会满是在上海举行的第十二届陆家嘴论坛上作出上述表示的。他指出，将抓紧出台科创板再融资管理办法，推出小额快速融资制度，支持更多“硬科技”企业利用资本市场发展壮大。发布科创板指数，研究推出相关产品和工具。易会满说，证监会将加快推进资本市场高水平双向开放，持续深化资本市场互联互通，进一步优化沪深港通机制，扩大沪深股通的投资范围和标的，不断丰富内地和香港全方位多层次务实合作，进一步完善沪伦通业务，进一步拓宽ETF互联互通，共同推进上海国际金融中心建设，支持巩固香港国际金融中心地位。易会满指出，中国资本市场对外开放的步伐，不仅没有因疫情而放缓，反而进一步加快。同时，全面深化资本市场改革，科创板制度创新、创业板改革并试点注册制、新三板改革等重大举措正陆续落地实施。他强调，中国证监会将继续加强与境外金融监管机构和国际金融组织的广泛合作，积极参与国际金融治理，共同建立打击跨境证券违法犯罪行为的执法联盟，共同解决加强全球上市公司审计监管合作的路径问题，共同维护各国投资者的合法权益。易会满表示，在“后疫情”时期，全球流动性充盈甚至泛滥是大概率事件，各主要金融市场将可能共同面临“资产荒”的问题，优质上市资源的竞争会更加激烈。在这方面，中国资本市场应该有更多的担当，继续全面深化资本市场改革，切实增强中国资本市场的包容性和适应性。“坚定推进市场化改革，尊重市场规律，不做行政干预，更好保护和提升投资者活跃度，形成投融资均衡发展、市场交易高效透明、各类投资者积极参与的市场生态。”易会满说，将进一步加大监管执法力度，对财务造假等恶性违法违规保持“零容忍”，严肃市场纪律，净化市场环境。
大飞机和长三角一体化两大国家战略联手，实质性举措跟进 6月18日上午，“中国商飞·长三角G60科创走廊产业链合作大会”在上海松江召开。证券时报记者了解到，此次合作，围绕服务长三角一体化发展国家战略，以长三角G60科创走廊为载体，共建大飞机产业链，打造央地融合与先进制造业产业链协作的典范。此前6月6日，2020年度长三角地区主要领导座谈会期间，“中国商飞与长三角G60科创走廊战略合作”作为重大项目进行签约。 记者获悉，在战略合作指引下，双方的实质性举措“紧锣密鼓”跟进。中国商用飞机有限责任公司党委书记、董事长贺东风，上海市经济和信息化委员会副主任吕鸣，国家推进G60科创走廊建设专责小组副组长、上海市松江区区委书记程向民，长三角G60科创走廊九城市领导，中国人民银行上海总部、G60科创走廊合作银行相关负责同志等出席会议，共同见证中国商飞与长三角G60科创走廊战略合作签约。 本次会议发布了中国商飞面向长三角G60科创走廊产业合作指引、中国商飞供应商开发需求等技术标准。启动了长三角G60科创走廊大飞机供应商储备库，成立了中国商飞·长三角G60科创走廊增材制造协同创新联盟。截至目前，G60科创走廊九城市中已有14家企业列入商飞合格供应商、3家企业列入商飞潜在供应商、近千家企业纳入G60科创走廊大飞机供应商储备库，其中124家企业作为首批重点培养对象。5月20日，中国商飞面向G60科创走廊首场原材料供应商培育技术培训会通过线上直播形式举行，九城市7.3万余家企业在线参加培训。 中国商用飞机有限责任公司是我国实施国家大型飞机重大专项的主体，也是统筹干线飞机和支线飞机发展、实现我国民用飞机产业化的主要载体，承担ARJ21-700新支线飞机、C919大型客机和CR929宽体客机的研制和产业化使命，是我国民用飞机产业的核心企业和骨干央企。 长三角G60科创走廊是以上海市松江区为枢纽，以G60高速公路和沪苏湖高速铁路为轴线，覆盖松江、嘉兴、杭州、金华、苏州、湖州、宣城、芜湖、合肥九城市的长三角一体化国家战略平台。长三角G60科创走廊致力于打造中国制造迈向中国创造的示范走廊，已经形成了比较完备的先进制造业产业集群，成立了人工智能、新材料、高端装备、集成电路等11个产业联盟和11个产业合作示范园区，浙江省九地市，安徽省芜湖市、宣城市等产业协同创新中心纷纷落户G60科创走廊策源地――上海松江，形成了全产业链一体化布局的良好态势。 中国商飞与G60科创走廊的战略合作是落实长三角一体化发展国家战略和大飞机国家战略的重大举措，双方将加强在智能制造等高端装备领域的合作，加速长三角大飞机产业链配套能力建设，共同打造大飞机产业集群。同时，双方将依托长三角G60科创走廊高校、科研机构和重点企业云集的优势，深入推进联合科技攻关，深入推进长三角一体化发展共同努力。
随着系列新规发布实施，创业板改革本周正式进入实操阶段。证监会有关部门负责人向上证报表示，证监会将会同沪深交易所，立足多层次资本市场发展全局，统筹推进创业板改革与科创板发展，突出板块特色，促进错位发展。 据悉，在推进创业板改革的同时，决策部门将统筹支持科创板尽快形成一定规模，支持科创板在基础制度改革方面先行先试，提高投融资便利性，更好发挥改革“试验田”作用。受访专家认为，设立科创板并试点注册制所形成的可复制、可推广的经验，可以带动创业板及其他市场板块协同发展。 三个市场板块将形成错位发展格局 创业板与科创板、新三板都是多层次资本市场体系的有机组成部分，共同承担着服务经济转型升级、促进高质量发展的重任。 此次创业板改革确定了把握好“三个统筹”的总体思路。其中一个统筹就是，统筹推进创业板改革与多层次资本市场体系建设，坚持创业板与其他板块错位发展，推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。 “创业板与科创板是既有竞争又有补充的错位发展的关系，针对注册制，创业板是接棒科创板，而不是简单的竞争关系。”新时代证券首席经济学家潘向东说。 有资深专家表示，虽然都服务于创新创业企业，但这三个市场板块在定位上有所区分。创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态新模式深度融合；科创板突出“硬科技”特色，同时要发挥好示范作用；新三板精选层主要服务创新型、创业型、成长型中小企业发展，并通过转板上市安排，实现与科创板、创业板的有机互联。 截至目前，证监会已制定并发布实施了科创属性评价指引，上交所也相应制定了科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定，引导发行人、保荐人依据自身需求合理选择上市板块。 除定位形成区别，创业板与科创板的上市标准、投资者适当性管理要求等也形成区别，同时在制度层面作出错位竞争的安排。 相关规则显示，科创板允许未盈利企业发行上市，创业板在改革初期仍然设置一定的盈利要求，一年过渡期后，再允许较大规模的未盈利企业上市；改革后创业板新增投资者的资产门槛设定为10万元以上，科创板要求投资者资产规模达到50万元以上。业内人士认为，这些安排符合两个板块各自的定位和实际情况。 不同板块协同发展互补共赢 创业板与科创板、新三板除了要共同构建错位发展、适度竞争的发展格局外，更重要的是实现协同发展，共同致力于完善我国多层次资本市场体系。 证监会相关部门负责人表示，科创板自开市交易以来，运行总体平稳，试点注册制运转有序，一系列创新制度得到了市场检验，支持科技创新的效果逐步显现。考虑到科创板设立时间不长，板块聚集效应尚未形成，证监会将会同沪深交易所，立足多层次市场发展全局，统筹推进创业板改革与科创板建设。在推进创业板改革的同时，将支持科创板尽快形成一定规模，支持科创板在基础制度改革方面先行先试，提高投融资的便利性，更好发挥改革“试验田”作用。 公开信息显示，上交所6月8日召开的党委中心组（扩大）会议提出，要增强大局意识，进一步发挥科创板的资本市场改革“试验田”作用，加强与创业板试点注册制、新三板改革的协作协同，共同打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场体系。 中原证券研究所副所长牟国洪向上证报表示，创业板与科创板、新三板的协同发展得益于它们的差异性。三个板块通过错位竞争发展，可以扩大资本市场的服务覆盖范围，既促进企业优胜劣汰，也允许企业在发展到一定程度后，转板到更高层次的市场去。 上海立信会计金融学院副教授温建宁认为，资本市场制度创新可以相互成就，实现多赢。一方面，科创板试点注册制树立了标杆，为创业板指明了发展方向；另一方面，创业板注册制具有“后浪效应”，为科创板带来更强的发展动力。
后疫情时代的全球经济复苏之路前景如何？中国经济发展和资本市场改革面临哪些机遇和挑战？下半年股债市场会有怎样的机会？科创板运行一年又将面临哪些期许和挑战？ 在十二届陆家嘴论坛召开前夕，中泰证券首席经济学家李迅雷接受界面新闻专访，就近期他对全球和中国金融经济形势的思考和见解发表看法。 以下为访谈实录： 全球经济仍处下行趋势，疫情不能通过印钞来解决 界面新闻：今年以来，受新冠肺炎疫情的影响，全球经济遭遇冲击，随着各国逐步复工复产，对于后疫情时代全球经济走向您有何预期？ 李迅雷：我认为全球经济还是有一个衰退的趋势，这次新冠肺炎疫情所造成全球经济的停摆比预期的要更加严重。疫情从前期在欧美的蔓延，到现在整个呈现出从北往南扩散的趋势，例如拉美、印度、南非，这些都是疫情比较严重的地区，这也更进一步拖延了全球经济恢复正常的时间。 事实上，即使没有疫情，全球经济也处于一个下行的趋势当中，这种下行的本质原因是结构失衡，比如说像美国目前的动乱，其实根本上说并不是种族问题，而是一个贫富差距过大的问题。政府采取的应对举措并不能够改变经济衰退的趋势，只是缓解了斜率而已。 界面新闻：您提到政府的应对举措，我们看到近期欧美多国纷纷推出刺激方案以提振经济。多国央行执行负利率以刺激信贷供给。您认为“负利率”是否是拯救经济的良药？长期来看是否存在隐患？ 李迅雷：负利率其实也没什么用，譬如说日本、欧盟等，都是负利率，其他国家也有往这方面靠拢的趋势，大家也在担忧，美国将来要搞负利率。这种做法其实能够缓解一下经济衰退斜率。本来斜率会很陡峭，有了负利率，有了量化宽松，这个斜率会变得比较平缓一点，但它改变不了趋势。像日本的话，它失去了20年，它的利率也是长期处于非常低的状态，但是还是没有用。 所以从这点来讲，我觉得我们对于货币政策方面不要寄予过大的期望，因为结构性问题还是要通过改革来推进，疫情的问题也不能够通过印钞来解决。 GDP本身是一个结果，“六稳”“六保”目标更加精准 界面新闻：相比之下，中国政府推出的政策是否更为“克制”？今年政府工作报告首次未设GDP目标，在这样的情况下，您认为实现“六保”“六稳”需要从哪些方面发力？ 李迅雷：这样的话就使得“六稳”“六保”目标更加精准，因为GDP本身是一个结果，并不是一个目标，我们要定目标的话还是要定一些比较具体的目标，比如保就业。 这次两会上也提出来，要新增就业900万。 这些具体目标会拉动GDP的增长，比如900万的新增就业人数，对应的GDP大概在三个百分点左右。所以实际上，虽然没有设定GDP的直接目标，但也还是有间接目标的。 另外一方面，跟欧盟相比，跟美国相比，我们在改革上面的力度还是比较大的，这就有利于中国经济长期稳定的增长。当然增速也得下一个台阶，这是我们要面临的一个现实。 界面新闻：有观点认为，“新基建”将成为我国对冲经济下行压力，为未来增长提供动力的重要抓手，您怎么看？ 李迅雷：新基建主要影响是两方面，一个是促进新旧动能的转换，比如5g就是一个新基建的主要内容，要建大量的基站，这样的话新一代信息技术的应用推广对我们经济转型是有利的，对我们培养形成新的经济热点也是有利的。 另外一方面是补短板，比如特高压城市轨道交通这些短板的基建，我觉得还是需要做的，对于我们提升我们城市的效率，解决居民的一些出行难问题，以及提升生活质量等方面都是有好处的。 审核2.0有助于科创板形成规模，T+0应该是个长期目标 界面新闻：科创板开板已满一整年，对于这一年来科创板的表现您作何评价？ 李迅雷：我觉得总体表现还是令人满意的，科创板采取市场化的定价之后，它所显现出来的是充满活力和机会的，使得参与者能够从中受益。这背后说明了什么？是中国经济正在实现转型升级，科创板的推出是顺应了中国经济转型升级这样一种大的趋势，推动了我们资本市场的改革，也带来了很多投资机会。 现在科创板还是刚刚运行一周年，可能大家也存在各种各样的担忧。我想将来的话，随着退市制度的逐步规范和严格执行，还是希望能够把质量关把好，让市场来决定市场。如果公司不行，在信息披露上面有违规，或是在某方面没有达到要求，就应该退出市场。 界面新闻：今年以来特别是进入6月，科创板审核速度出现明显加快。上交所也提出，以实施“科创板发行上市审核2.0”为抓手，切实提高效率，优化审核服务，促进科创板做优做大。在您看来，这一新版审核的主要特点及成效有哪些？ 李迅雷：我们过去总是会担心股票扩容规模过大，投资者是否有能力承受，但是科创板现在加快审核速度，我觉得是有效的，也不必抱有这样的担忧。因为我们的资本市场不是按股票的多少来定价的，而是看预期回报率有多少来进行合理定价。科创板的审核2.0版其实也是一种进步，通过增加资本市场的供给，使得科创板由小到大，将来能够逐步形成一定量的规模。有了规模之后，才可以吸引更多的投资者来参与这个市场。 界面新闻：近期市场热议“T+0”等交易制度话题，能否谈下对于这一交易制度引入的必要性和重要性，以及实施的要点和难点？ 李迅雷：我觉得T+0应该是个长期目标，中国毕竟还是一个新兴市场，我们不急着要求任何的制度跟全球成熟市场接轨，方向是没问题的，但是可能这中间还是需要有一个过程。 我们资本市场需要改革的方面是非常多，比如说像上证综指的权重设置还是需要调整。与之相比的话， t+0未来肯定会实施的，但不是最急的事情。 界面新闻：科创板指数迟迟未见推出，您认为这是出于哪些考虑？ 李迅雷：指数是一个代表，能够准确的代表我们整个板块的这种发展的情况。当科创板刚刚创设，股票数量还比较少的时候，如果过早推出指数，那么将来随着大量的科创企业上市，指数代表性会受影响。 所以我觉得这个阶段还不是很着急，要吸取当年上证综指的教训，使得我们的指数编制更加科学、更有代表性。 界面新闻：对于上证综指的调整，您能否具体讲讲有何建议？ 李迅雷：有几个方面需要考虑。第一，新股在纳入上证综指的时间上面，我觉得是不是可以延后一下，目前这个时间还是有点过早了。因为从历史经验来讲，由于很多股票发行的定价，还不是完全市场化的。这类不完全市场化定价的股票，如果将其过早纳入到上证综指的话，恐怕对指数会带来一定的负面影响。 第二， 从范围来讲，是不是所有股票都要纳入到指数里面？对那些业绩很差的、市值很小的、交易很不活跃的股票，是不是要纳入？ 第三，纳入标准到底是看整个股票总市值的大小，还是看流通市值的大小，我觉得这方面也是要考虑的。 界面新闻：目前创业板改革和多层次资本市场体系建设也在稳步推进，您认为创业板注册制能否激发市场及企业活力？如何做好配套制度建设及管理？ 李迅雷：注册制是全球发达经济体的市场上通行的一个制度，我国资本市场成立30周年，现在施行注册制，也是标志着中国资本市场逐渐走向成熟。 推行注册制，对于提高我们直接融资的比重是有好处的，因为在注册制下，企业上市的条件更加宽松。同时也可以推进资本市场的改革，大家一直在抱怨，我们的市场总是“熊长牛短”，如果实行注册制，对于那些比较差的上市公司、亏损的上市公司，就可以采取退市等举措，这就使得整个市场能够优胜劣汰，触发上市公司的危机感，使得他们在保护投资者利益、提高企业的运营效率等方面都能够有所提升。 此外，注册制也好，退市制度也好，都需要有法律做保障。证券法经过修改，目前也已经实施了，新版证券法加强了对于市场违规行为的惩处力度，我觉得这都是有利于我们资本市场的长期健康发展的。 债券市场是慢牛，A股结构性机会始终存在 界面新闻：对于下半年的A股市场您怎么看？ 李迅雷：A股首先我认为不大会有一个大牛市，目前还是处在一个全球化经济下行的趋势当中，疫情何时结束还是不清楚，就像我们现在没有设定 GDP目标一样，我们要判断整个A股的走势有一定难度。 但是有一点是肯定的，就是结构性的机会始终是存在的，而且是长期存在。A股市场越来越会跟全球接轨，跟全球的价值投资理念相接轨，对于那些经营规范的、行业属性比较好的头部企业，我想在今年下半年表现应该还是会比较好的。 另外一方面的话，我们的利率水平还会进一步的下调，估值也有望进一步的提升，所以我觉得结构性机会永远还是存在的。 界面新闻：您在文章中曾指出，A股走势明显弱于美股，而创业板表现相对沪指深指数则要更好，这与我国今年的宏观政策以及经济处于转型期有关，您认为这样的情况是否将长期存在？ 李迅雷：我觉得还是会长期持续的。 我一直强调的是存量经济时代的分化，这种分化在实体经济当中会表现出来，在资本市场上面也会表现出来的。 目前来讲，A股存在着两大问题，第一大问题，是我们在公司治理这方面还有提升的空间。我们是新兴市场，有很多不规范、治理能力比较差的问题。第二是我们估值体系的扭曲现象。我认为我们现在对中小市的股票还是给予了偏高的估值，对大市股票还给予了偏低的估值。对于喜欢讲故事的、存在很多题材概念的股票，市场给的估值水平还是偏高，而对于这些业绩比较确定的、主营业务比较突出的那些大势的公司，给出的估值水平还是偏低，这些我认为未来还是会做一个相应的调整。 界面新闻：从近期股债市场表现来看，“跷跷板效应”明显，债券市场不断调整，您是否认为“债牛已尽”？ 李迅雷：我认为债券市场应该是个慢牛，现在来讲的话，大家对于宽信用的预期比较高，认为下调利率的空间有限。我的一个逻辑就是，全球经济大衰退，在大衰退情况下的话，利率还有进一步下调的空间，所以我还是依然看好债券。当然这个过程会比较慢，并不是一蹴而就的，我认为债券市场是个慢牛，而股市来讲的话，它还是一个结构性的机会。 界面新闻：当前环境下，您对于资产配置有何建议？ 李迅雷：资产配置方面，一个是避险类的，一个是投资类。像利率债、黄金，我觉得这是避险类的。像房地产、股票，这些是投资类的。投资类的有结构性的机会，比如说像房地产，我认为随着城市的分化，随着人口流向的变化，我们应该根据人口流、货币流，甚至还可以加上货物流、信息流，去配置房地产。资本市场方面，我前面所讲的关于估值体系的扭曲问题，关于产业的分化和企业的分化问题，这些都可以作为资产配置的依据。
继6月16日晚沪深两市共24家公司披露股东减持计划后，6月17日午间，科创信息、九典制药再公告股东减持计划。 具体来看，科创信息持股1.11%的监事陈尚慧计划在减持计划公告之日起15个交易日之后的6个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过44万股，即不超过公司总股本的0.28%。 九典制药持股0.99%的董事、总经理郑霞辉计划在减持计划公告披露之日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过58.058万股，即不超过公司总股本的0.25%。 记者注意到，上述减持的26家公司中，医药、电子通信、计算机类企业数量较多，占到六成以上。
改革越是深化，就越需要科学谋划。在设立科创板的实践探索中投石问路，在制度保障的建设进程中逢山开路，集目标导向、法治规范、政策协同三者合力，以系统化的改革思路、循序渐进的改革步伐，让注册制在中国资本市场的广袤土地上开花结果、芳香四溢。 继华润微、九号智能成功过会后，中芯国际也即将于6月19日迎来上市委“大考”。19天的“赶考”历程，再度书写了科创板速度，也折射出科创板的活力。一个有活力、有韧性的经济生态，不是棋行孤招，也不会一蹴而就，它离不开市场机制的开渠引流、制度法规的去芜存菁。 具有顶层设计的改革图景里，如何落一子而活全盘，见魄力更见功力。这决定了，系统性思路必将贯穿科创板制度建设的全过程。唯有扎根于国民经济的运行肌理，依托于资本市场的全局联动和配套法规的保障支持，方能培育出具有中国特色的注册制土壤，助力更多企业长成合抱之木，推动多层次资本市场加速落成。 从明晰任务到锚定方向，从厘清理念到照进现实，从先行先试到全面铺开，注册制改革之路，知之愈明，则行之愈笃。 瞄准任务：统筹推进制度改革 循初心，设立科创板并试点注册制的背景主要有二：推动经济创新转型和推动资本市场改革。 “如果说金融是经济的血液，那么资本市场就是血压计。”天元律师事务所首席合伙人王立华如是阐述他对于资本市场改革的理解，“资本市场是依托且服务于整体经济的，因此其制度建设和实践也应当是系统化、全局化的。” 实际上，科创板的概貌，早在去年初发布的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》中，便已画就：强化中介机构责任，加大不实信息披露中介机构的处罚力度；保护投资者合法权益，建立和完善投资者纠纷化解和赔偿救济机制；推动完善有关法律法规，探索完善与注册制相适应的证券民事诉讼法律制度等。完善配套改革措施，成为科创板试点注册制的重要环节。 从实践效果来看，为科创企业“量身打造”的科创板，率先打破了束缚未盈利企业、特殊股权企业及红筹企业的条条框框。“5+2”的个性化上市标准，用包容、开放的姿态，拥抱处于不同成长阶段、拥有不同股权架构的科创公司。 随着监管层在制度设计层面为红筹企业回归A股亮起绿灯，一大批“开路先锋”扬鞭启程。继华润微、九号智能成功过会后，中芯国际也将于6月19日迎来上市委“大考”。19天的“赶考”历程，再度书写了科创板速度。 与此同时，科创板以信息披露为中心的注册制审核，也彻底与过去遵循实质性审查的核准制作别。问询式审核在问出“真公司”的同时，也让市场选出“好公司”。 相伴而生的全电子化审核系统、全过程可查询的审核流程，则以全公开透明的形式广泛接受社会监督，进一步强化了审核结果的可预期性。更精准、更高效、更务实、更协同，在“提质增效”的导向下，科创板发行审核悄然进阶“2.0”。 在试点注册制的进程中，压严压实中介机构责任无疑是科创板改革的又一重要举措。保荐人、证券服务机构需对发行人的信息披露严格把关，充分发挥“看门人”的作用。科创板还首次引入保荐跟投机制，将保荐机构利益同公众投资者利益进行绑定，形成良性的风险共担机制。 宽进严出。与既有板块相比，科创板的退市制度也更加严格，不仅明确了信息披露重大违法和公共安全重大违法退市情形，还在交易类、财务类、规范类强制退市规则中增加了多项具体指标。标准更严、程序更严、执行更严的退市制度，必将成为常悬于滥竽充数者、违法乱纪者头顶的达摩克利斯之剑。 从试点注册制，到统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革，科创板自诞生之初就被赋予了“革新”之义。如今，这一新意又在实践中，通过法律和规则的不断夯实，贯穿于科创板的审核理念、保荐方式、发行定价、减持制度、并购重组等各个环节。 机制落地：注册制从理念走进现实 “建设蓝图”如何化为“改革实景”？公开透明的审核机制、上市委合议机制、券商责任督导机制、鼓励硬科技发行上市的执行机制、正当履行审核职责的免责机制、长期投资者机制、差异化交易机制，以及创新思路的减持机制……随着众多配套机制的相继落地，注册制终于从理念照进了现实。 以科创板在股东“减持题”上的求索为例，首发股份如何有序流通、创投基金如何循环流转、如何引入增量资金等疑问，均在全新的减持规则中找到了答案。 4月3日，上交所发布《科创板上市公司股东以非公开转让和配售方式减持股份实施细则（征求意见稿）》，明确科创板公司股东除可以按照既有规定减持外，还可以通过非公开转让、配售方式，向符合条件的机构投资者转让首发股份。这一大胆突破，另辟出一条市场化博弈的新路。 新变化带来新需求。基于试点注册制市场化、法治化的导向，科创板在发行上市制度、监管制度、交易制度等方面的探索和尝试，对相关司法保障提出了新的要求。 新的市场机制也会带来的新的纠纷形态。差异表决权架构下的公司治理纠纷、红筹企业回归境内上市后VIE架构的法律效力纠纷等一系列问题，都需要统一司法政策和裁判导向，以推动形成各方归位尽责、合法权益得到保护的市场生态。 当大量原属于行政许可方面的职责被逐步下放，交易所肩上的担子明显重了。可以看到，试点注册制增加了交易所在发行上市审核、上市公司监管等方面的责任，同时也对交易所诉讼模式、司法审查内容和范围、证明责任、证明标准等提出了新的研究课题。 若网在纲，有条而不紊。更全面的法制基础、更有效的司法保障，正为注册制扎紧制度的“篱笆”，并为资本市场的全面深改保驾护航。 3月1日，历时四年半修订的新证券法正式实施。其中，提高证券违法违规成本；完善投资者保护制度，区分普通投资者和专业投资者；强化信息披露要求，包括扩大信息披露义务人的范围、完善信息披露内容；完善证券交易制度，优化有关上市条件和退市情形的规定；压实中介机构市场“看门人”法律职责，提高中介机构未勤勉尽责的违法处罚幅度等发条，都体现出法制建设对于科创板试点注册制经验的吸纳与落实。 诚然，注册制改革的法制保障已在立法跟进、司法协同、执法强化等多个维度迈出了坚实的步伐，但应当承认，与注册制改革相适应的法制环境仍不尽完善，配套的制度规则仍不尽健全。法与时转则治，注册制下的法制保障基础，有待在实践摸索中进一步夯实。 深入改革：发挥科创板“试验田”作用 设立科创板并试点注册制并不是孤立一招，而是着眼于资本市场全局落下的重要一子。其更大的意义在于形成可复制、可推广的经验，撬动存量市场的全面改革，拂及创业板、主板、新三板等更广阔的资本领域。 在求解改革“最大公约数”的过程中，科创板也形成了一套宝贵的经验总结：一是增强了资本市场的包容性，更好地服务具有核心技术、行业领先、符合国家战略的科创企业，通过改革进一步完善支持创新的资本形成机制；二是探索建立以信息披露为核心的股票发行上市审核制度，确立了科创板注册制审核的基本框架、实施程序、运行机制和审核标准；三是从设立科创板入手，稳步试点注册制改革，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革。 以试点成果推动建章立制。新证券法法条增、改、删的变化背后，饱含着对优化资本市场结构体系的思考；思考的背后，则反映了市场发展思路、发展理念、发展目标“时移事异”的重要转变。 作为资本市场法制体系的“基本盘”，新证券法取消了发行审核委员会制度，并明确证券交易所等可以审核公开发行证券申请，判断发行人是否符合发行条件、信息披露要求，督促发行人完善信息披露内容。这标志着，中国资本市场已在立法层面告别了核准制，进入注册制时代。 在此基础上，“改革创业板并试点注册制”11个字被写入了今年的政府工作报告。分步骤在全市场实施发行注册制势在必行，深化资本市场改革的路线图正徐徐铺就。 6月12日，创业板改革并试点注册制系列制度规则发布实施。6月15日，深交所上市审核系统正式“开门迎客”。在汲取科创板经验的基础上，创业板围绕注册制的核心，同步优化了诸多制度、构建更符合创业板公司特点的持续监管体系。 改革越是深化，就越需要科学谋划。在设立科创板的实践探索中投石问路，在制度保障的建设进程中逢山开路，集目标导向、法治规范、政策协同三者合力，以系统化的改革思路、循序渐进的改革步伐，让注册制在中国资本市场的广袤土地上开花结果、芳香四溢。
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