北京时间今日凌晨，国际油价跳水。 截至美国东部时间9月8日收盘，NYMEX原油期货收跌7.37%，报36.84美元/桶，创6月12日以来新低；ICE布油收跌5.31%报39.78美元/桶。 国内期市方面，截至8日夜盘收盘，受国际油价拖累，原油期货主力合约（原油2010）收于跌停板，跌幅为8%，报251元/桶。 美股石油股集体下跌。截至美股收盘，阿帕奇石油跌幅超10%，西方石油跌幅超9%，马拉松石油跌幅超8%。 业内人士表示，此轮油价大跌，主要在于市场对原油需求复苏的担忧。 详情请扫二维码↓
8月27日下午，中国石油发布2020年半年度报告。 报告期内，中国石油实现营收9290.45亿元，去年同期为1.196万亿元，同比下滑22.3%；归母净亏损299.83亿元，上年同期净利润284.23亿元，同比下滑205.5%。 同期，经营活动产生的现金流量净额为790.80亿元，同比减少41.20%。 中国石油表示，受国际油价大幅下跌、国内油气需求严重萎缩的不利影响，集团生产经营遭遇前所未有的冲击和挑战。受疫情和油价双重影响，集团上半年经营业绩和自由现金流大幅下降。 2020年上半年，国内成品油消费明显下降，汽油、柴油、煤油均呈负增长。上半年国家4次调整国内汽油、柴油价格，汽油标准品价格累计下调1730元/吨，柴油标准品价格累计下调1670元/吨。 从勘探与生产业务来看，2020年上半年中国石油该板块的营业收入为2554.50亿元，比2019年上半年的3263.39亿元下降21.7%，主要由于原油、天然气等油气产品销量减少、价格下降。 上半年，中国石油的原油产量为475.4百万桶，比上年同期增长5.2%；可销售天然气产量2149.1十亿立方英尺，比上年同期增长9.4%；油气当量产量833.7百万桶，比上年同期增长7.0%。 从炼油与化工业务来看，2020年上半年该板块的营业收入为3698.11亿元，比2019年上半年的4863.66亿元下降24.0%，主要由于汽油、柴油、煤油等炼化产品销量减少、价格下降。 上半年，中国石油加工原油568.2百万桶，比上年同期下降4.9%；生产成品油5208.5万吨，比上年同期下降8.2%。化工商品产量1384.7万吨，比上年同期增长9.5%，乙烯产量比上年同期增长4.0%，合成树脂、合成橡胶产量分别比上年同期增长3.7%和4.7%。 从销售业务来看，2020年上半年销售板块的营业收入为7492.03亿元，比2019年上半年的9826.56亿元下降23.8%，主要由于国内成品油销量减少、价格下降。 2020年上半年，中国石油共销售汽油、煤油、柴油7656.9万吨，比上年同期下降14.8%，其中国内销售汽油、煤油、柴油4857.2万吨，比上年同期下降15.6%。 同期，中国石油的经营支出为9350.88亿元，比2019年上半年的11255.96亿元下降16.9%。员工费用（包括各类用工的工资、各类保险、住房公积金、培训费等附加费）为607.46 亿元，比2019年上半年的650.28亿元下降6.6%，主要由于强化了员工薪酬与效益的挂钩联动。
投资要点 20世纪下半叶是英国股市的黄金时代，工业、采掘业、新兴服务业先后成为股市中的宠儿。五十年代英国在美国的帮助下顺利地向重工业转型，同时货币贬值带来了汇率优势，助推英国工业品重新打入世界市场，股市一扫二战后的低迷。 60年代随着其他参战国的经济恢复，英国工业竞争压力加大，增长相对停滞，直到第二次英镑贬值后，股市才有所起色。第一次石油危机中，因为能源基础过于依赖进口石油，英国工业界受损严重，不过油价大涨激发了北海石油 的开发潜力，石油与矿石采掘业先后崛起并得利于第二次石油危机。80年代撒切尔政府的自由化改革刺激了银行信贷投放，在杠杆的作用下经济重回繁荣，同时欧洲一体化和全球化让英国较强势的消费品牌更多受益。90年代英国开始去工业化并重点发展服务业，这一时期金融、计算机等高端服务业在股市中的表现最为出色。 风险提示：市场波动风险。 《全球资本市场历史》专题之三 一、引言 自大航海时代以来，已经先后有多个国家登上了世界霸主的宝座，如荷兰、葡萄牙、西班牙。然而若要论最早发展出成熟资本市场的国家，则非英国莫属。 看英国股市两百年的风风雨雨，不仅仅是观察英国经济、国运的历史沉浮，更能一窥世界大势的山河变迁。英国是世界上第一个将资本市场发扬光大的国家，其对后世的美国和其他国家影响几多。一旦了解了英国，我们就能扫清资本的历史迷雾，把握资本的发展主线，看到资本的未来道路。 为此我们撰写了《全球资本市场历史》系列报告。本篇报告为系列第三篇，回顾了英国股市在20世纪下半叶至今的历史。 二战后资本主义世界已经由美国领导，英国退化为美国治下的二流国家。当世界的目光已经转向美国资本市场的时候，不可思议的事情发生了。英国人从对昔日荣光的追忆和缅怀中苏醒，做出了许多振兴国家实力的举措和改革，并让英国股市迎来了“第二个春天”。 二、1951-2000 股市的黄金时代 1950年是马歇尔计划进行的第二年，在该计划的帮助下，整个西欧经历着热火朝天的重建与复苏。作为该计划最大的受助方，英国不得不承认，战后资本主义世界已经由美国所主导，重现维多利亚时期的强盛只能是幻想。随着旧时殖民统治地区相继获得独立，不再依靠殖民经济的英国正在重新的融入世界，重新的定位自己。英国人认识到，二战之后世界经济发生了深刻变化，必须顺应世界潮流，进行产业结构的调整，才能让英国经济重新焕发活力，最终这些调整和转型也明显地反映到股市当中。 2.1、向重工业迈进 50年代初西欧各国均迎来了战后复苏，经济增长较快，英国也不例外。特别是在英国的股市表现中，更能体现复苏的势头。整个50年代，英国股市股指上涨幅度超过150%，仅用了短短10年时间，就达到了维多利亚时代半个世纪的上涨幅度。这场牛市的主要动力一部分来源于产业顺利升级，50年代初英国产业开始向重工业转型，投资高速增长，成为经济复苏最根本的源泉，内需得到提振的同时上市企业盈利增多；另一部分来源于汇率优势，货币政策上英镑再一次贬值，帮助英国平衡了进出口贸易，在货币贬值带来的价格优势下，英国工业品重新打入世界市场。 1948年推出的马歇尔计划，在资金上给予英国很多帮助，成为了英国工业转型道路的起点。更重要的是，美国在工业技术上为英国补了一课，美国的技术支援不但缩小了美英间的生产力差距，更让英国站上了下一次科技革命的前沿阵地。 有了资金和技术的储备，50年代英国在产业升级的道路上大踏步的前进。固定资产投资一改第二次工业革命以来的低迷，连续10年高速增长。对GDP的拉动作用从1949年的10%上升至1960年的超过17%。旺盛的投资提振了中上游建筑材料和设备需求，已经初具规模的上市工业企业在这场转型重工业的道路中直接受益。 1949年英镑大幅贬值，也帮助英国工业品守住了国内市场，并重新打入海外市场。二战后，世界货币体系已经由战前的“英镑-美元”二元制浮动汇率体系，转变为以美元为主导的布雷顿森林体系。 然而随着战后印度等殖民统治地区相继独立，英国基于殖民体系的产业结构不再具有竞争力，英国商品也无法出口到世界市场并赚取外汇盈余。但同时英国又有非常大的战争债务偿还压力，本国黄金和美元储备见底，无力再支撑英镑价值。形势所迫，英国决定让本国货币一次性贬值30%，至1英镑兑2.80美元。这一决定得到了美国和国际货币基金组织的同意，并于1949年9月18日正式生效，同时英镑区内其他国家货币同英镑一起贬值。 本次货币贬值的效果和1931年英国脱离金本位时非常类似。首先英镑区内的进口商品变得更昂贵了，民众和工厂更少的消费外国商品，区内的市场空间更多的留给本土和英国产商品。同时英国商品出口也变得更有竞争力，不但英国加工制造的部分成本下降，连同从英镑区国家进口的原材料部分成本也有所下降。 在工业投资高增长和货币贬值两大利好因素催化下，50年代英国中游重工业企业股价表现最为优秀。不过牛市并不是一帆风顺的，1956年英国遭遇了一场政治危机，这场危机扰乱了金融市场，并带给股市不小的打击。 从19世纪80年代以来，苏伊士运河一直为英、法两大殖民帝国所控制，直到1952年埃及军官推翻了英国扶植的傀儡政权，结束了英国对运河区长达70年的军事占领，不过此时英、法依然保留着苏伊士运河的经济权益。1956年 7月，埃及新政府突然宣布将苏伊士运河公司收归国有，此举激怒了英、法。10月，两国联合以色列进攻埃及，重新占领了运河区。英、法殖民主义式的军事行动招致了全世界的谴责，美国在金融市场向英国施加压力，不但在外汇市场上抛售英镑，还否决了英国向IMF申请的援助。最终英、法屈从于国际社会的压力，从埃及撤军。苏伊士运河危机结束后，英国股市也于1958年找回了上升势头。 2.2、繁荣与停滞 60年代欧美各国依然沐浴在战后繁荣当中。就英国来说，生产经营活动的旺盛可以用两个“3%”表示——失业率始终维持在3%以下，GDP实际增速高达3%，增长速度处于维多利亚时代也难以企及的历史最好水平。然而就是在这样一个繁荣的背后，英国股市却经历了多年的停滞。从1960年至1967年初，英国股市股指毫无增长，甚至还略微下降了8%。究竟是什么样的因素导致了英国股市的停滞？ 总的来说，英国商品在世界范围内的竞争力自五十年代有所上升后，到了六十年代再度下降。本国工业增长速度虽然从历史的纵向角度来看表现不错，但是横向与其他工业国家相比较，则处于一种相对停滞的状态，上市企业利润增长缓慢，英镑还出现了信任危机，成为股市表现疲软的根本原因。 关于60年代英国商品竞争力下滑的原因，学界提出过很多种解释。一是后发优势学说。德、法、日等二战主要参战国在战争中受损严重，直到50年代末期才完成重建工作。虽然战后起步较英国晚，但是它们在建设工厂时可以应用最先进的技术，生产力水平较英国更高。反观英国，因为更新技术和设备时需要抛弃旧有设备，企业家在应用新科技时更为保守。除此之外，其他后发工业国家仍有比较庞大的农业人口可以为工业部门提供劳动力，即人口红利。英国由于较早的完成了工业化，几乎没有人口转移的空间，遏制了工业部门的进一步增长。 二是教育水平差距。由于历史原因，英国的教育系统偏向于精英教育，对于普通大众的高等教育普及程度远不及美、法、德等国。在战后开始的第三次科技革命中，一般员工的职业技能越来越成为决定生产力的关键要素，英国高等教育人才基数较小，制约了企业的管理能力。即使在一线工人的技术训练层面，德、法等国的岗后职业技能培训项目也较英国更为完善，使得英国的工人素质较其他国家更为落后。 三是英国殖民经济的彻底瓦解。50、60年代，以南非、马来西亚为代表的27个地区先后从英国独立，英国在殖民统治地区的商品垄断彻底瓦解，殖民收益消失也成为拖累工业增长的一大原因。 60年代英国商品竞争力相对下滑，不但有损于出口，也影响了内需。由于出口部门动力减弱，工人阶层的收入和消费能力增长速度跟不上欧洲大陆国家。出口部门疲软的另一个严重后果则是英镑信任危机。50年代英国出口增长强劲，经常项目能产生较多盈余，支撑了英镑价值。随着60年代英国商品竞争力的下滑，年度赤字在英国的经常项目账户中出现。国际市场对英国是否能维持1949年以来的固定汇率表示质疑，英镑的信任危机由此产生。 为了吸引资本回流，英格兰银行不得不设定一个更高的利率来保证国际收支平衡。高利率鼓励了储蓄，但是不利于民众对股票产生投资热情，也成为60年代初英国股市走势平淡的原因之一。高利率的另一个负面影响则是借贷成本上升，阻碍了实体经济投资。 英镑危机以1967年英镑第二次贬值告终，但却成为了另一段牛市的起点。从1967年中至1972年，英国股市大涨了133%，这一轮的上涨，与英镑贬值后企业盈利改善有关，但更多涨幅是由金融环境因素推动。 在国内，增长预期与利率下降推动了股市上涨。英镑贬值后，投资者预期本次货币贬值的效果会像1949年一样，能够再次提振出口部门，改善企业盈利。同时在出口部门能够赚取外汇盈余的情况下，英格兰银行不再为了保持国际收支的平衡，而设定一个较高的利率来吸引资金回流。因此英格兰银行捍卫币值的压力减轻后，开始调降利率刺激经济。利率下降鼓励了借贷行为，在股市上涨预期的配合下，更多资金从银行体系流出并流入股市，大大推高了股指和市盈率。 在国外，英镑危机结束的同时，美元危机显现，避险情绪推高了英镑资产。1966年开始，美国全面介入越南战争 ，政府开支增加，国内物价上涨。美国经济需要更多进口商品，打破了战后的贸易平衡，促使美元流出速度加快。然而，美联储此时所持有的132亿美元的黄金储备已经不足以支付140亿美元外国央行的美元储备在美元危机期间，美元的信任危机由此爆发。英镑由于提前贬值改善了贸易帐户，因此显得更为坚挺，避险情绪提升了对英镑和英镑资产的需求，外部资金流入英国股市，也对牛市起到促进作用。 虽然都是以英镑贬值为起点，50年代牛市基本上由企业盈利增长推动，估值改善在牛市中的作用不到2成。而1967-1972年牛市更多来源于预期和估值的上涨，期间英国股市整体市盈率由不到11倍上涨至最高超过20倍，涨幅的六成都是由估值贡献。然而缺少基本面支撑的股价如空中楼阁，上涨的越高则跌落的越狠，即将到来的第一次石油危机将带给英国股市投资者一次惨痛的教训。 2.3、在石油危机中收益 如果用一个词形容70年代的英国股市，那么这个词应该是“惊心动魄”。经历70年代初牛市的投资者无论如何也没有想到，一场石油危机使得英国股市从1973年的高点大跌70%，成为人类历史上仅次于美股大萧条的惨痛崩盘。然而当第二次石油危机袭来时，英国股市却加速上扬，表现与第一次石油危机期间大相径庭。第一次石油危机之后，北海石油的开发改变了英国能源供给格局，英国由严重依赖进口的石油输入国蜕变为输出国，从油价上涨的受损方变为受益方，成为了两次石油危机期间股市表现迥异的根本原因。 以往英国在石油定价方面话语权重大，本国工业长期享受低油价的利好，以至于能源结构上过度倚重进口石油。石油危机前，中东地区各国虽然生产石油，却没有石油的定价权，仅分享部分油井开发的收益。 第一次石油危机中，英国的石油定价权、收益权让渡给OPEC（欧佩克）组织，结束了油价长期偏低的局面。1973年10月第四次中东战争爆发，各个产油国第一次真正的联合起来，抗击西方国家对以色列的支持，结束了各自为政的局面。 到了1974年初，石油名义价格已经从1972年的2.48美元/桶飙升至11.58美元/桶，石油危机全面爆发。中东产油国在本次联合行动中第一次享受到了巨大的石油收益，从此开始更多的联手控制油价，与西方企业争夺分红，石油话语权逐渐从石油巨头转移到了产油国手中。 视角回到股市，相较于美国股市不到50%的跌幅，英国股市在第一次石油危机期间大跌70%，在欧美国家中受损最为严重。为何石油危机对英国的打击比其他国家更深？答案就是英国过于倚重进口石油的能源结构和糟糕的货币政策，使得英国的通货膨胀率在主要国家中最高，对上市企业的盈利和股票估值伤害最深。 由于英国能源基础中过于依赖进口石油，油价上涨对英国物价的潜在冲击最为广泛。在欧洲主要国家中，只有法国的石油依赖度高于英国。然而法国在石油危机爆发后采取了果断的货币紧缩措施，大幅提高基准利率以遏制消费，缓解了本国物价的上涨势头。英国则在货币政策调整上略显迟缓，利率跟不上物价的上涨走势，以至于负利率明显，反而鼓励了消费和囤积居奇的行为，加速了物价上涨。 在过高的通货膨胀率面前，投资者放弃股票资产，转向追逐商品，打压了股票估值。英国政府物价管控不利，在未来物价仍将快速上涨的预期下，持有商品，等待价格上涨的回报远高于持有股票的盈利回报，因此投资者纷纷抛售手中的股票资产并购买商品，英国股市整体市盈率因此受到打压。 在企业盈利上，英国相比于其他国家更高的通胀率，抵消了1967年英镑贬值以来本国出口企业的价格优势。国内市场上进口商品的竞争力也有所加强，进一步挤压了国内企业的盈利空间。 第一次石油危机中油价大涨对社会的巨大破坏力，引发了欧洲各国政府的深刻反省。各国根据本国国情制定能源安全战略，改革过于倚重进口石油的能源结构。英国政府则将目光聚焦于北海石油。早在60年代，北海区域就已探明存在大规模的石油储备，只不过由于开采成本较高，石油企业缺乏开采的经济动力。石油危机后油价上涨，北海石油开采利润可期，同时政府也开始重视本国石油项目，北海石油的产量得以快速攀升。 北海石油的开发，逐渐扭转了英国石油进出口格局，使得英国股市从此成为油价上涨的受益者。1978年底，伊朗爆发了伊斯兰革命 ，当地石油产量大幅下滑，油价再度走高。1980年，两伊战争爆发，两国的石油生产完全停止。在供给缺口下，石油价格由每桶13美元跳升至41美元，第二次石油危机爆发。受高油价的冲击，主要工业国家通胀上升，并于1980-1981年再次陷入衰退。 其他欧美国家虽然一片萧条，英国股市却表现得一枝独秀。北海石油新锐与其上游原材料供应商，成为股市上涨的主要推动力量。它们的轮番上涨，让英国股市展现出了与其他金融市场不一样的靓丽风景。 2.4、大刀阔斧的改革 从1982年起，国际石油价格进入下跌通道，然而英国股市并没有因此走弱。由“铁娘子”撒切尔夫人所领导的经济改革和欧洲一体化代替石油涨价，成为英国股市新的增长点。 1979年撒切尔领导下的保守党政府上台，在她上任初期，英国喜获北海石油这一资源宝藏，帮助自身抵御了石油危机的冲击，但整个工业体系更深层次的问题没有解决。由于先发劣势、大众教育落后、殖民体系瓦解等原因，英国的工业部门从六十年代开始增长停滞。到70年代末，英国制造业竞争力继续下滑，甚至有一个专门的名词用来形容英国的糟糕经济现状——英国病（The British disease）。 撒切尔上台后，决心彻底摘掉“英国病”的帽子，她也为英国经济开出两张药方。一是私有化，在她的任内，政府将大部分国有企业的股份出售给私人，以促进竞争和淘汰，提高企业效率。由于担心私有化后工作岗位丢失，英国工人阶层对私有化政策进行了大规模抗议和罢工。撒切尔夫人因为铁腕打压领导罢工的工会势力，获得了“铁娘子”的称号。 二是金融自由化，为了配合出售国有股份的行动，撒切尔政府于1983年开始准备、1986年正式实施了一系列金融去监管化政策，被统称为“金融大爆炸”（Big Bang）。其主要政策包括允许国内外金融机构持股、收购英国上市企业，商业银行与投资银行可以混业经营，投资银行内部的经纪业务、自营业务、融资业务也不再要求互相独立，取消股票经纪的固定佣金等。 私有化和金融自由化两张药方相互配合，为金融资本大举进入实体经济打开了通道，信贷杠杆上升催生了80年代繁荣和牛市。在私人部门信贷扩张的推动下，英国经济于80年代重新找回了自信，特别是金融自由化实施的头两年，GDP实际增速超过5%，经济一时极度繁荣，上市企业盈利增长迅猛，成为80年代牛市的重要基础。 即使在牛市之中，行业表现也有好有坏，80年代英国卷入欧洲一体化和全球化浪潮，加速了股市行业间的分化。1957年，法、德、意等六国在罗马签署《建立欧洲经济共同体条约》，建立了以关税同盟为核心的欧洲经济共同体（简称“欧共体”）。英国加入欧共体后，英国与欧洲各国双边关税下降接近至零，80年代英国同德、法、荷等欧共体国家的贸易额增长幅度远超前殖民地诸国。 几乎同时，随着美苏冷战消融和信息技术革命，80年代以大型跨国公司为标志的经济全球化起步。英国自殖民时代开始就有对外投资的传统，有能力进行跨国投资的大型公司争先恐后的搭上全球化的第一班车，开发海外市场，获取新兴国家的成长红利。以往在本国为业内或普通民众所熟知的品牌，如今开始在世界市场上一展拳脚。 英国的食品饮料、日用化学品等一般消费品行业因为发展历史悠久、品牌底蕴深厚，借着欧共体的贸易利好政策和全球化的东风，顺利打入世界市场。在1982至1989牛市期间，消费品行业总体股指上升384%，表现远好于大盘（285%）。然而处于相对劣势的中上游工业部门则受到欧洲大陆同业的竞争冲击，成为了英国加入欧共体和全球化的输家，行业盈利难以提振，牛市期间工业股在各个行业的股价中表现最差。 2.5、服务业的春天 1990年，持续了10年的英国牛市戛然而止，年内股指大幅回调了近20%。投资者们纷纷抱怨撒切尔政府实施的货币紧缩政策是股市下跌的罪魁祸首。当时英国经济在金融自由化、银行信贷急速扩张的背景下，度过了数年繁荣时光，到80年代末已经显示出一些过热迹象，通货膨胀有所抬头。 为了严格遏制物价上涨幅度，撒切尔政府大幅调高英格兰银行短期利率，更高的借贷成本打断了银行信贷的扩张势头，也打断了英国的经济繁荣。1990年英国GDP增速快速下滑，糟糕的经济让投资者一时失去了信心。不过历史证明，1990年左右的经济衰退不过是80、90年代英国长期繁荣的一段小插曲而已，很快又一个10年牛市的序幕即将拉开。 从1991年初开始，英国股市重新回到上涨通道当中，本轮牛市持续到了1999年末。同一时期在大西洋(行情600558,诊股)的对岸，美国股市出现了著名的互联网泡沫，标普指数10年上涨了335%。英国股市表现稍逊（10年上涨214%），不过仍可称为历史性的大牛市。 经历了80年代中后期撒切尔政府改革，金融、软件等服务业迎来了发展的春天，并自然而然的成为90年代股市的主题。同时以美国为首的全球性货币超发，为这一轮牛市添柴加火，推动了股市整体估值的抬升。 撒切尔政府的经济改革，让英国走上了“去工业化”道路，资金、劳动力向更具优势的服务业转移。因为精英化的教育体系和语言优势，英国一直以来在金融、传媒、科研等高端服务业领域具有优势——英国拥有伦敦这一老牌的金融中心，路透社、BBC受众遍布世界，牛津、剑桥大学长久的把持世界最顶尖大学的称号。 撒切尔认为英国与其“全面发展”各个行业，不如“扬长避短”，重点支持优势服务业，更有利于经济增长。经过她的私有化改革后，大批的工业企业失去了政府扶持，冗余人员被管理层裁撤，业绩亏损的甚至直接市场化出清、破产，而服务业则获得了更多优惠政策和政府资源。以往流向工业企业的劳动力、资金转向流往高端服务业，让后者的增长动力更加强劲了。 除了金融与计算机，90年代传媒、医药等行业股价也在这个服务业的春天中上涨不少，成为英国去工业化、经济转型道路中的受益者。不过在股票价格大幅上涨的背后，以美国为首的全球性货币超发也是助推股票估值上涨的力量之一。 自里根政府执政以来，美国便走上了财政扩张、赤字经济的道路，同时美联储不断下调基准利率，向经济中投入更多货币以刺激繁荣。在超量的货币投放下，美元倾向于贬值。 为了稳定汇率，进入90年代后英国央行也跟随着美国的步伐，打开了降息通道，并且利率下降的幅度比美国更大。低利率下定期存款、债券资产不再诱人，更多的投资者将目光转向股票以寻求更高的回报，间接推高了股票估值。 2.6、行业的潮起潮落 在二十世纪下半叶这场史无前例的大牛市中，英国股市如同大海一般潮起潮落，浪潮中各个行业你方唱罢我登场，上演了一出出精彩纷呈的演出。 第一个登台的便是重工业。二战后主要后发国家均开始工业化，各国低门槛工业品基本能做到自给自足，英国轻工业商品失去了世界市场。面对挑战，英国逐渐淘汰了落后的轻工业产能，将劳动力和资金集中至具有高技术门槛的机械、化工、精密制造业。从1950到1960年，英国的棉纺产能削减了2/3，但同时钢铁产量提升了50%，汽车产量更是上升了1倍以上，补上了英国在第二次工业革命中的产业短板。 在制造业转型升级的大背景下，英国股市为培育高精尖企业做出了重要贡献。1970年英国上市企业中工业企业数量达到471家，是1950年企业数量的5倍。 然而好景不长，英国制造业并没能长久的保持领先。到了80年代，战败国德国、日本的制造业在技术和成本优势上又重新超越了英国同行，造成后者普遍亏损，并需要依靠政府补贴救济。撒切尔夫人上台后，英国政府下决心“去工业化”，市场化淘汰失去竞争力的制造业企业。到20世纪末上市企业中不少或被兼并或被淘汰，股市中的工业行业占比再度萎缩。 第二个上台的是采掘业。随着世界矿产、能源需求与日俱增，英国企业得益于殖民时代的遗产，巩固了大宗商品供应商的龙头地位。战后世界各国大规模工业化，带来大量对石油、橡胶、铁矿石、有色金属矿产的需求。而早在殖民时期，英国企业就牢牢把控住了各殖民统治地区的矿产与能源。后来即使这些殖民统治地区纷纷独立，英国的权益也基本得到了保留。 特别是在70年代石油危机和北海石油开发后，英国石油巨头的规模和收入进一步上涨，油气板块的上市公司市值，在英国股市总市值中的占比经常维持在20%以上。即使八十年代后英国进入“去工业化”阶段，依然有韩国、中国等后发国家不断推进工业化，带动全球工业规模持续增长，支撑了对于基础矿产和能源等大宗商品的需求。 最后亮相的是新兴服务行业，在英国股市中占据了一席之地。在二战前，报纸和电台是信息传播的主要媒介，但是存在较大的地域局限性，各地传媒行业主要由当地公司把持。六七十年代，电视和卫星通讯在发达国家中普及，打破了传媒行业的地域藩篱。英国广播电视行业凭借着母语英语这一世界通用语种的优势地位，抓住机会一跃获得了世界级影响力，并为股市投资者赚得丰厚回报。 八十年代开始，通讯和医药技术取得突破性进展，行业增长潜力巨大，红利期中电信与医药企业获得投资者青睐。其中竞争力最强的公司成为行业霸主，被视为英国股市的中流砥柱。例如电信公司沃达丰（Vodafone p.l.c）和医药公司葛兰素史克（GlaxoSmithKline p.l.c）都是市值权重位于5%以上的蓝筹股。 经历了工业、采掘业与新兴服务业的变革，到21世纪初时，英国股市的行业门类已经与今天大致无二。尽管在上市公司市值上，伦敦股票市场早已被纽交所和纳斯达克超过，并且一度受到东京的挑战，但它依然是欧洲最大的股票市场，并继续为伦敦这一国际金融中心发挥着支柱作用。 三、风险提示 市场波动风险。
今年以来，疫情及断崖式下跌的油价，令国内石油业老大也深受其累。 中国石油昨晚披露2020年半年度报告显示，按照国际财务报告准则，2020年上半年，公司实现营业收入9290.45亿元（人民币，下同），同比下降22.3%；归属于母公司股东净亏损299.83亿元。 具体到各板块，公司勘探与生产板块上半年实现经营利润103.51亿元；炼油与化工板块经营亏损105.40亿元，其中炼油业务亏损136.44亿元，化工业务实现经营利润31.04亿元；销售板块经营亏损128.92亿元；天然气与管道板块实现经营利润143.72亿元。 “受疫情影响，今年一季度国内油气市场需求大幅下滑，但从二季度开始，随着复工复产，需求在稳步回升，到6月份就基本恢复到往年同期水平。”中国石油总裁段良伟昨天在业绩电话会上接受记者提问时说。 他进一步表示，今年3月下旬到4月份，伴随国际油价大跌，国内成品油价格也出现大幅下滑。因炼油企业的特点是需要有一定库存，这导致公司库存出现跌价损失。但公司通过灵活控制原油的采购节奏、采购时机，统筹库存销售的节奏和降幅，到二季度末基本消化了跌价损失。 从半年报也可看出，中国石油二季度亏损已较一季度环比收窄，经营趋势稳步向好。 但段良伟同时承认，自6月下旬以来，全国27个省区市出现洪涝灾害，对工矿、基建、物流运输方面的成品油需求影响较大，加上部分地区疫情反复，体现在柴油销量大幅下滑，“尤其6、7月份，公司柴油销量同比下降8.2%，导致柴油库存有所上升。” 面对疫情和低油价的不利局面，中国石油上半年也采取了一系列措施，包括统筹推进疫情防控、复工复产、生产经营和改革发展各项工作，大力推进提质增效，严格控制成本费用和资本性支出，努力降低疫情和低油价造成的损失。半年报显示，公司上半年资本性支出为747.61亿元，同比下降11.0%；预计2020年全年资本性支出2285亿元，比2019年的2967.76亿元下降23.0%。 就外界关心的管网分离改革问题，中国石油财务总监柴守平昨天表示，此次管道重组，公司把管道、储气库、LNG接收站等资产注入国家管网公司，可获得现金对价1000亿元以上。随着国内天然气市场竞争越来越激烈，为提高抗风险能力，公司还要加大国产天然气的生产能力，同时增加天然气下游终端的投资力度。 柴守平表示，上半年原油供大于求非常明显，布伦特平均油价仅为39美元/桶，下降40%左右，预计下半年油价会略好于上半年，预计布伦特全年油价可达到41到43美元/桶。面对低油价形势，公司会一如既往坚持低成本战略，坚持提质增效，应对各种挑战。 “绿色低碳转型是公司既定发展战略，也是积极履行能源公司作为企业公民的社会责任。”段良伟向记者透露，公司正在编制新能源业务发展规划，初步确定了“清洁替代、战略接替、绿色转型”三步走的战略，努力构建化石能源与清洁能源全面融合发展的低碳能源生态圈。“十四五”期间，公司还将大力开发地热、风能、太阳能，加快天然气与新能源电力融合发展，推动氢产业链示范工程等，力争到2050年实现近零排放的目标。
中国石油（601857）8月27日晚间发布半年报，报告期内，公司实现营收9290.45亿元，同比下滑22.3%；净亏损299.83亿元，同比由盈转亏。经营活动产生的现金流量净额为790.8亿元，同比减少41.20%。主因是受疫情和油价双重影响。 2020年上半年，中国石油称“遭遇前所未有的冲击和挑战”。油价下降、需求萎缩，大幅冲击了石油行业的中下游业务，炼油和销售业务板块亏损严重。展望全年，中国石油认为国际原油市场预计仍供过于求，国际油价反弹回升面临很大不确定性；国内成品油供应过剩态势加剧，天然气需求增速回落。 上游业务受影响较小 上半年，由于疫情蔓延导致世界石油需求历史性下降，全球石油市场严重供过于求，国际油价深度下跌。油价的大幅下跌，直接影响了石油产业的下游板块。中国石油表示，在上半年，集团平均实现原油价格为39.02美元/桶，比2019年上半年的62.85美元/桶下降37.9%，剔除汇率影响，平均实现原油价格比上年同期下降35.6%。 在分板块业绩上也反应明显，从中国石油的半年报可以看出，炼油和销售业务板块贡献了绝大部分的亏损，分别出现亏损105.40亿元和128.92亿元。 不过，油价下降、需求萎缩所冲击的主要是石油行业的中下游业务，对上游业务虽然也有影响，但相对较小。中石油勘探与生产板块实现经营利润103.51亿元；天然气与管道板块实现经营利润143.72亿元。 具体来看，上半年，公司勘探与生产板块实现经营利润103.51亿元，同比下降80.7%。炼油与化工板块经营亏损105.40亿元，其中：炼油业务经营亏损136.44亿元;化工业务实现经营利润31.04亿元，同比下降13.5%。销售板块经营亏损128.92亿元，2019年上半年该板块经营利润4.94亿元。天然气与管道板块实现经营利润143.72亿元，同比下降21.5%。 明显加强成本控制 在上半年，中国石油明显加强了成本控制。2020年上半年，公司的经营支出为9350.88亿元，同比下降16.9%。其中，采购、服务及其他支出为6271.88亿元，同比下降21.2%；员工费用（包括各类用工的工资、各类保险、住房公积金、培训费等附加费）为607.46亿元，同比下降6.6%；勘探费用为105.69亿元，同比下降13.8%；销售、一般性和管理费用为298.83亿元，同比下降8.6%。 此外，中国石油还压减了部分资本性支出。根据财报，2020年上半年，中国石油资本性支出为747.61亿元，同比下降11%。2020年全年，中国石油资本性支出预计为2285亿元，同比下降23%。 在资本支出方面，也是大幅缩减。2020年上半年，中国石油根据油价变化和经营效益、现金流状况，动态优化调整投资规模和结构，统筹推进重点项目建设，资本性支出为747.61亿元，比2019年上半年的839.54亿元下降11.0%，主要由于加强投资管控。2020年全年资本性支出预计为2285亿元，比2019年的2967.76亿元下降23.0%。 在上半年，中国石油的业务也有不少新亮点，塔里木和四川盆地油田获得了油气勘探的重大突破，开辟了油气勘探的新领域。炼化板块方面，广东石化炼化一体化、塔里木和长庆乙烷制乙烯等重点项目保持了建设进度。 同时，上半年中国石油完成了与国家管网公司的资产划转签约。中国石油以中油管道等12家合资公司股权、管道分公司等8家直属独立核算分支机构资产，以及铺底油气资产进行出售，获得国家管网集团29.9%股权及相应的现金对价，上述资产的基准对价为2687亿元。 下半年仍不容乐观 然而，2020年全年整体的形势仍然不甚乐观。中国石油表示，下半年，全球疫情防控形势依然严峻，国际产业链供应链循环受阻，世界经济复苏面临较大风险挑战;国际原油市场预计仍供过于求，国际油价反弹回升面临很大不确定性;中国经济发展预计将保持总体平稳，也面临较大不稳定性和不确定性;国内成品油供应过剩态势加剧，天然气需求增速回落，油气全产业链市场主体更加多元、竞争更加激烈。 因此，中国石油将持续深入推进油气产供储销体系建设，深化改革创新，更加注重绿色低碳发展，更加注重数字化转型和智能化发展，更加注重价值创造，推动提质增效，全力完成年度生产经营目标任务。 在勘探与生产业务方面，中国石油将坚持稳油增气，推动勘探开发效益发展。在炼油与化工业务方面，强化生产受控管理，中国石油将资源向效益好的企业倾斜。在成品油销售业务方面，中国石油将积极应对市场变化和油价波动，加强区域协同、油非互促、精细营销，突出保后路、拓市场、提纯枪、增效益，确保销量、份额与效益相统一。深入挖掘非油业务潜力，巩固多元创效格局。 在天然气与管道业务方面，中国石油将全力加大天然气扩销提效力度。稳健参与天然气发电与分布式能源项目，加大LNG“液来液走”销售力度，提高直供和终端零售比例，提升销售效益。 在国际业务方面，中国石油将按计划推进产能建设，关停无边际贡献的区块。加强新项目开发，努力寻找优质资源。加强风险管控，有效防范资源国汇率、税率等政策性风险。
今年以来，疫情及断崖式下跌的油价，令国内石油业老大也深受其累。 中国石油昨晚披露2020年半年度报告显示，按照国际财务报告准则，2020年上半年，公司实现营业收入9290.45亿元（人民币，下同），同比下降22.3%；归属于母公司股东净亏损299.83亿元。 具体到各板块，公司勘探与生产板块上半年实现经营利润103.51亿元；炼油与化工板块经营亏损105.40亿元，其中炼油业务亏损136.44亿元，化工业务实现经营利润31.04亿元；销售板块经营亏损128.92亿元；天然气与管道板块实现经营利润143.72亿元。 “受疫情影响，今年一季度国内油气市场需求大幅下滑，但从二季度开始，随着复工复产，需求在稳步回升，到6月份就基本恢复到往年同期水平。”中国石油总裁段良伟昨天在业绩电话会上接受上海证券报记者提问时说。 他进一步表示，今年3月下旬到4月份，伴随国际油价大跌，国内成品油价格也出现大幅下滑。因炼油企业的特点是需要有一定库存，这导致公司库存出现跌价损失。但公司通过灵活控制原油的采购节奏、采购时机，统筹库存销售的节奏和降幅，到二季度末基本消化了跌价损失。 从半年报也可看出，中国石油二季度亏损已较一季度环比收窄，经营趋势稳步向好。 但段良伟同时承认，自6月下旬以来，全国27个省区市出现洪涝灾害，对工矿、基建、物流运输方面的成品油需求影响较大，加上部分地区疫情反复，体现在柴油销量大幅下滑，“尤其6、7月份，公司柴油销量同比下降8.2%，导致柴油库存有所上升。” 面对疫情和低油价的不利局面，中国石油上半年也采取了一系列措施，包括统筹推进疫情防控、复工复产、生产经营和改革发展各项工作，大力推进提质增效，严格控制成本费用和资本性支出，努力降低疫情和低油价造成的损失。半年报显示，公司上半年资本性支出为747.61亿元，同比下降11.0%；预计2020年全年资本性支出2285亿元，比2019年的2967.76亿元下降23.0%。 就外界关心的管网分离改革问题，中国石油财务总监柴守平昨天表示，此次管道重组，公司把管道、储气库、LNG接收站等资产注入国家管网公司，可获得现金对价1000亿元以上。随着国内天然气市场竞争越来越激烈，为提高抗风险能力，公司还要加大国产天然气的生产能力，同时增加天然气下游终端的投资力度。 柴守平表示，上半年原油供大于求非常明显，布伦特平均油价仅为39美元/桶，下降40%左右，预计下半年油价会略好于上半年，预计布伦特全年油价可达到41到43美元/桶。面对低油价形势，公司会一如既往坚持低成本战略，坚持提质增效，应对各种挑战。 “绿色低碳转型是公司既定发展战略，也是积极履行能源公司作为企业公民的社会责任。”段良伟向记者透露，公司正在编制新能源业务发展规划，初步确定了“清洁替代、战略接替、绿色转型”三步走的战略，努力构建化石能源与清洁能源全面融合发展的低碳能源生态圈。“十四五”期间，公司还将大力开发地热、风能、太阳能，加快天然气与新能源电力融合发展，推动氢产业链示范工程等，力争到2050年实现近零排放的目标。
面对美国经济数据利好不解美国经济深度衰退导向。第一，美国7月耐用品订单增长11.2%，6月增幅为7.6%。市场预期7月订单增长4.3%。第二，美国8月Markit综合PMI初值从7月50.3升至54.7，为2019年2月来最高水平；综合新订单初值从7月49.7攀升至54，为2019年3月来最高水平；服务业PMI从7月的50升至54.8，为2019年3月来最高水平；制造业PMI从7月50.9升至53.6，远超预期的51.9创19个月高位；此外工厂新订单从7月的51.3攀升至54.3。第三，全美地产经纪商协会数据显示，美国7月二手房成交量较6月增长24.7%，年化达到586万幢，市场预期为550万幢。这与去年同期相比7月二手房成交量增长8.7%，进而为1968年以来最强劲的月度增长，也是自2006年12月以来的最高销售速度。 二手房成交量增加的原因主要为供应减少，价格上涨以及抵押贷款利率保持较低水平。由于房源的短缺，与去年相比7月房屋销售的中位数价格上涨8.5%达到304100美元，即使按通货膨胀调整后也是最高价格，美住房市场的持续回暖对整体经济有利。由此对比美元贬值背离较强，甚至存在美元刻意贬值刺激和推进经济稳定调整的策略高明所在。综合比较，6-7月美元贬值5.09%，美元指数6月1日从98，2428开盘到8月26收盘贬值至92.8518，这与美国第二季度基本面和第三季度实际数据背离严重，主观意志决定的贬值政策与技术发挥起到重要作用。市场自由化是有操纵和指向的，而美元则完全有能力达到自己诉求和需求的利益最大化，所谓市场经济公平是一句谎言。 尤其面对国际环境极其复杂与特殊时期，美国很多做法与态度耐人寻味，控制力是美国基本宗旨，压制性是美国战略意图，恐吓性是美国手法策略，竞争力是美国最终目的。当下纷繁且联动密切的全球金融市场之时，美国则通过黄金、石油与货币的三重策略，组合重拳出击全方位掌控市场。 1、搅乱石油意图是控制定价。今年以来国际金融市场重点是石油价格走势，低迷至负值历史罕见，涨势维稳超乎经济逻辑，主宰在哪发人深思。过去OPEC石油话语权明确，如今四分五裂局面失控，经济不足难有底气，货币随从受制无奈，石油收入与日减少，石油作为生产元素意义丧失，战略竞争含义愈加强烈。美国石油出口成为全球第一，石油技术引领全球水平，石油储备占领高峰控制，石油依赖逐渐减少自足，石油是美元的主宰依然是事实。美元体系添加石油抓手，美元如鱼得水巧妙摆布石油助力美元贬值。 2、抬高黄金目标是控制避险。今年黄金价格暴涨抢眼靓丽，与美元指数同步时间段，价格水平从1749.80美元暴涨至1957.77美元，暴涨11.88%；期间7月17日至8月7日三周时间黄金从1796.90美元暴涨至2089.20美元，涨幅16.27%，短暂时段连续突破1800、1900和2000美元重要关口，进而快速创出历史新高。这与上述美元贬值对比鲜明，美元刻意手法存在可能。因为此间美国财赤创历史新高严重，疫情扩散超乎寻常，经济不良渲染极端，债务超标美债难以出手等等，黄金升值避险保本配合美元极其明显，美元与黄金同属性的特殊是其它任何货币不具备的唯一。黄金高涨避险游说不如说是保本美元和保护美国更具现实性。美国黄金储备世界第一，黄金报价定价美元垄断，黄金目标清晰明朗毫无悬念。 3、货币角逐标的是竞争手法。货币与经济成功之比是竞争对手，比较之间的力量是竞争目标与目的。正是基于如此，美元贬值最大杀伤体现在我国相当明朗。遏制中国是美国目前基本战略诉求，中国实力集中外贸、海外、企业是基本目标。面对我国现实外向型是密集集中侧重，货币功能杀伤重点是订单封杀封锁、货币升贬周期以及政策政治压力舆论，进而目前人民币升值超出套路周期规律，更精准我国企业收益和发展节奏，人民币被对标美元存在可以设定意图与打击手法。当然也不光是我国，新兴市场其它国家也是此轮美元贬值的受害者和被打击对象，因为新兴市场具有抗衡美元的局部优势，美国处于全面梳理、调节与应对战略期。南非已经惨不忍睹、印度已经上横累累、巴西已经伤掉元气、俄罗斯已经难以揣息，金砖国家无一躲过竞争打压，金融国家是新兴市场代表作与榜样秀，更别谈及其它新兴市场国家和地区。有备而来是美国规划长项，精准打击是美国国家战略，世界老二是美国攻击目标。美元是有实力的，但美元也是有软肋的；美元是有势力的，但美元也是有问题的；美元是有特权的，但美元也是有烦恼的；美元是有霸道的，但美元也是有缺陷的。 综上所述，面对特殊问题和复杂局面，舆论传播快速和鱼目混珠杂乱，我们必须看清问题本质，尤其不要偏激情绪化的理解，透过现象看本质和透过舆论看事实格外重要。专业的东西不是通俗可以理解，经验的东西不是简单可以明白，战略的东西不是情绪可以解决，我们必须准备充分，认清形势，明确方向，看到差异，缺失改革，不忘初心与时俱进并举应对全球前所未有挑战。
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