一半是火焰，一半是海水。 基金发行市场马太效应愈演愈烈：一边是“日光基”频出，发行火爆，如易方达均衡成长单日吸金超过270亿元，首募规模刷新年内纪录；一边是募集失败、基金清盘现象时有出现。 如今，很多中小公司面临重重压力，更有公司深陷困境难以自拔，如先锋基金公司34.21%的股权将进行拍卖，起拍价为5931万元，先锋系旗下多个金融公司的股权被冻结，先锋基金命运难测。 部分业内人士在日前中基协召开的座谈会上坦言，目前行业中部分中小基金公司尤其是新设公司，在业务发展过程中遇到品牌知名度不高、运营成本较高、分销渠道与合作对象拓展困难等问题，面临较大的竞争压力。 “生存，还是毁灭？这是一个问题。”虽然一直都是步履维艰，但目前考验更加严峻，部分中小基金公司面临的已不是如何弯道超车的问题，而是生死存亡的灵魂拷问。 首先，“前有虎狼，后有追兵”，中小基金公司面临更激烈和复杂的竞争局面。一方面，市场资源向一线超大型基金公司高度集中，头部基金公司的品牌、渠道、人才、投研等整体实力优势愈发明显；另一方面，资管行业不断涌入新的竞争者，诸如外资资管机构、银行理财子公司等，公募牌照稀缺性下降，二三四线基金公司数量过多且竞争日趋白热化，缺乏竞争力的中小公司必然会被市场淘汰。 其次，金融科技重塑资管业务发展格局，在技术上处于劣势的中小基金公司无疑面临新的考验。今年以来，受新冠肺炎疫情冲击，公募面对面的线下路演和投资者活动遭遇停摆，不少机构开始探索线上展业，这对中小基金又是新的挑战。而且，全球大环境剧变，市场更加扑朔迷离，对投资机构的投研能力提出更高要求，这让投研能力不足的中小机构更加捉襟见肘。 出路在哪儿？首先，做好业绩是关键。其次，要摆脱“面目模糊”的跟随，走特色化发展之路，如通过产品或品牌创新，实现差异化发展。这样即使不能做大，也具有重大并购价值。 大浪淘沙，困境中的中小基金公司若不能凭借出色的业绩脱颖而出，或者做专注于某一业务的“精品店”，等待他们的就只有被淘汰的命运。
据美国《华盛顿邮报》网站报道，当地时间9月22日，因寄毒信给美国总统特朗普而被逮捕的加拿大女子表示不认罪。 现年53岁的帕斯卡尔·费里尔被指控对美国总统施以威胁，美国联邦调查局在指控文件中还称，她与此前寄给得克萨斯州拘留所员工的类似信件有关。2019年的时候，她曾在该州的监狱服刑。报道称，如果此项重罪罪名成立，费里尔将面临最高5年的监禁。 另据法新社报道，22日费里尔在法庭上只说了几个字，并要求举行特别听证会。另外，在继续诉讼程序之前，美国检方还需要证明她的身份。由于存在潜逃的风险，费里尔将不得被保释。
山大华特8月24日在互动平台回答投资者提问时表示，公司实际控制人平稳变更后，公司积极融入、对接山东国投的管理体系，在新的实际控制人支持下，公司将面临更好的发展机会。在产业发展上，公司将继续做优做强医药、环保产业。
FXTM富拓首席市场策略师赛义德（Hussein Sayed）30日表示，美国两党在疫情纾困计划上分歧依然很大，数百万失业人口每周领取的600美金失业补助金即将到期。虽然目前两党都在努力寻找共同点，但如果国会在讨论新一轮财政刺激方案时一直拖延，势必会让经济受到严重冲击，市场也面临一定压力。 “我们相信，两党最终会达成一致，但方案的妥协程度越大，金融市场面临的压力就越大。”赛义德说。
为更好研判“后疫情”时期保险机构面临的诸多挑战，探寻解决之道，近日，中国保险资产管理业协会（下称协会）牵头召开了一次线上专题研讨会，十余位保险资管机构负责人参会。 新华人寿投资部总经理陈一江分别从负债端和资产端分析了保险资金面临的挑战。他认为，从负债端来看，首先新增保费稳步增长和非标资产集中到期，面临“资金不荒”、“资产荒”的局面，资金配置压力大；第二，资金成本虽然下降但有底线、较刚性；第三，资金期限整体拉长，结构分化较大。此外，万能险、分红险资金在当前非标收益下降、资产稀缺形势下，面临保收益和保稳定的两难抉择。 同时，资产端也面临着严峻挑战。陈一江表示，在固收投资方面，一方面，固收作为主体性资产，过去两年收益水平大幅下降，可能难以覆盖负债成本，值得行业高度关注；另一方面，鉴于缺乏成熟的信息披露、技术资产和信用管理等辅助手段，信用下沉短期内难度较大；另外，拉长久期存在品种受限和择时难的问题。 陈一江认为，权益投资方面，短期来看市场波动和不确定性较大。尽管市场整体估值偏低，但结构性分化严重，可买标的不便宜。另类和不动产投资方面，目前保险投资PE类基金几乎停滞，背后原因有政策放开时间不长、未到回收期，二级市场倒挂、退出难等。此外，不动产投资方面，还面临团队能力建设和考核机制完善的问题。 光大永明资产副总经理程锐表示，长期低利率和高波动的环境将使保险业面临更高的投资风险；此外还需警惕利差损叠加市场短期冲击带来的流动性和偿付能力压力。另外，新会计准则即将施行，为降低账户波动，保险机构将被动减持权益资产，投资收益面临更大压力。 面对挑战，保险资管机构应如何应对？ 建信资产副总经理柳海认为，应稳住保险保障基本盘，强化资产负债之间的联动，做好资产负债的匹配，从长周期的视角寻找能够跨越投资周期的机会。在几种备选的投资策略中，加杠杆、拉久期、信用下沉等策略在当前的市场环境下需谨慎，但可以考虑增加多元投资，丰富资产类型，着重增加“硬资产”投资。他解释道，所谓“硬资产”指长周期视角下的抗通胀类资产，可考虑相关地产领域、长期股权投资、PE投资等。 百年资产董事长庄粤珉表示，随着利率不断下行，保险资金在提升投资收益上面临较大压力，因此一方面应加大权益配置力度，选择高分红、低波动的品种，同时不得不像公募基金一样追逐医药、科技等品种。另一方面，尝试做长股投方面的投资，锁定长期收益、带来稳定回报。 与会机构还对当前保险资金运用提出相关意见建议，主要集中在以下几个方面：一是保险资管公司分类监管过多看重规模因素，可能进一步挤压中小公司的生存空间；二是加大对保险资管公司资产支持计划、债权投资计划的扶持力度；三是对于权益投资能力较强、市场情况较好的保险公司，考虑适当放开权益投资比例的上限；四是建议逐步放开保险资金在国债期货、期权等衍生品领域的投资限制，为保险公司提供风险对冲工具；五是考虑降低权益类资产的偿付能力风险因子；六是引导和推动保险公司加大外部投管人的选聘力度；七是放宽养老金投资的政策限制；八是建议协会对管理费进行调研并提供指导性意见；九是建议加快发展债权计划，为保险公司在信托投资品种缺乏的情况下迅速提供替代品种；十是建议研究新会计准则I9与I17同时适用。 目前，保险市场运行出现稳步恢复增长势头，截至2020年5月末，保费收入规模达到2.3万亿元，比去年同期增加了1200多亿元，保险资管业现金流较好。“要深入分析和准确把握市场形势和趋势，坚持长期价值投资理念和优势，从长计议，挖掘机会，既要做好资产配置，又要有效防控风险。”协会党委书记、执行副会长兼秘书长曹德云总结称。（常佩琦）
文/新浪财经意见领袖专栏作家 潘向东 房价上涨或下跌太快都会引发危机 大家说的回暖估计是看的个别城市，觉得深圳、杭州这些地方在回暖，但假如看30个大中城市，你会发现目前也仅仅是恢复到过去水平的六成左右，看70个大中城市也会发现，并不像大家在一线城市感受到的那样。 从这个角度来看，未来房地产的调控要因城施策，可能一线城市确实回暖了，需要一些调控措施，但在更多城市需求还是比较低迷，要避免房价回落的问题。首先，我们当然不希望房价过快上涨，但是不是跌下来就好呢？跌肯定也不行。现在我们涉及商业银行160万亿的贷款，绝大多数都是跟不动产抵押相关，假如房价跌下来，那很有可能会导致抵押品出现问题。还记得2018年吗？股市下跌的时候多少上市公司大股东都面临质押危机，后来是国家通过纾困基金才把质押危机解决了，那还是股市，涉及金额还相对较小。再看看房地产市场，这里面要是出现快速下跌的话，导致的质押危机完全有可能会引发一场金融危机。 所以对中国来说，只要房地产没有爆发大的问题，出现金融危机的概率就很小，但假如房地产这块出现了问题，不仅仅是质押品，也包括地方政府债务，因为地方政府债务很多也都跟房地产、土地质押密切相关，假如房价快速下跌，地价肯定也会跌，地方政府通过土地质押来做信贷、做发债，可能都会面临问题。房地产这块我们是不愿意看到房价上涨的，但也更不愿意看到房价出现大幅下跌。 从目前房地产30个大中城市的角度来看，我们建议因城施策也是这样，有的城市，比如深圳、杭州，有些偏暖迹象，但对其它一些城市，在疫情冲击下，我们觉得可能面临的问题还是需求不足的问题，这是要考虑到的，毕竟疫情冲击之后，很多企业受影响，居民收入就会受到冲击，当他的收入受到冲击时，更多居民在购房时就会趋于谨慎，所以我们要谨防这方面给我们经济带来的影响。 消费券应该发给中低收入阶层 首先，在疫情冲击之下，作为国家政策来说首先需要有底线思维，所谓底线思维就是要保民生，保民生最重要的是保中低收入阶层，即便发消费券，那也是发给中低收入阶层的。在疫情冲击之下，很多家庭可能因为海外疫情的影响和国内一些领域消费的急剧萎缩，有些家庭的收入急剧下降，因为伴随有些家庭成员失业的问题，所以从这个角度国家也要考虑避免这些群体返贫，不妨推出一些支持政策，保障这些群体的收入不要受太大影响，未来国家财政要朝着这方面努力。假如这方面得到保证，再去考虑国家的大幅刺激计划，包括大家所说的基建刺激计划，新基建刺激计划这些中长期发展战略。 第二，作为消费本身来说，过去对中国消费的两大影响，一个是房地产，一个是汽车，这是中国老百姓消费升级主要的支出领域，剩下很多的是日常消费，至于一些娱乐消费，在目前疫情没有完全解除警报的情况下，老百姓做线下娱乐消费估计还是会谨慎，未来要带动消费，估计还是要通过这些方面着手，怎么样加快城市化建设。二是汽车消费，我们看到上周末四部委发文，关于新能源汽车的发展，包括未来一些地方政府估计也会在这方面有所作为。 至于大家说的“报复性消费”其实也体现在与汽车和房地产相关领域的报复性消费，日常消费当然在，一些娱乐消费可能过去就过去了，它也不可能“报复”，就像吃饭，一天也就是吃三顿，怎么报复也回来不了多少。还有其他消费，在疫情的冲击之下，因为收入影响，老百姓还是偏谨慎的，总体而言我个人觉得，面临大的疫情冲击时，国家政策更多是以托底思维来做，和2009年不一样，2009年面临的是全球金融危机，随着全球流动性缓解，经济就会慢慢恢复，那时候出一些大的刺激政策，随之而来马上就会见到效果。但这一轮是由于疫情的影响，即使是刺激，很多方面老百姓也不太敢消费，而且疫情目前还在延续之中，作为政策的推出，我觉得还是保民生比较重要。 创业板注册制长期会使市场走向成熟 为什么这个时候会推出注册制？ 首先从国家大背景来说，是为了加快资本市场的发展，拓展直接融资，现在国家货币政策面临一个最主要的任务，就是这个钱怎样进入实体经济，不在金融市场里空转。现在看到企业的资产负债表，很多银行是不敢贷的，一是行长要终身追责，二是贷出去了本金收不回来怎么办？资产负债表恶化的情况下，银行面临的是收不回本，但银行赚的是利息，面临的风险是本金的丧失，这时候银行当然会谨慎。这时你想让银行大幅扩充信贷，很多时候是不太现实的，也解决不了现在中小微企业的困境。 资本市场会看资产负债表，但它更多会看中长期的发展，看企业的走势架构，会看到战略前景，虽然很多企业不盈利，但投资者依然追逐。这次你看创业板注册制推出的时候也说了一条，“并不对企业盈利做要求”，过去很多企业发展很快，包括阿里、腾讯等，以前为什么不能在国内上市？主要原因是过去我们上市有一个三年盈利的要求，但这些企业当时都达不到，所以它们去海外上市了，但后来它们的爆发期给投资者带来了丰厚的理念。所以理念不一样，商业银行放信贷和资本市场融资是不一样的理念，现在要解决当前的困境，特别是中小微企业融资难的困境，加快直接融资，对企业会起到积极的作用。 第二，我们未来经济是向着高质量和经济转型的方向发展，经济高质量和转型的第一个方面是很多企业面临产品的转型升级，这种升级和发展有大量的不确定性。另外，我们提倡创新型、服务型企业的发展，因为转型升级就是朝着创新型服务型企业发展，朝着享乐经济这块发展，这样的企业很多是体量小、投资额也小、未来不确定性比较大的，对于这种企业的转型，商业银行放贷不是特别适合，因为体量小，商业银行评估不容易，它有多大的团队来评估？二是不确定性较大，可能面临本金丧失，它赚的是利息，损失的可能是本金，这笔生意当然划不来。但我们资本市场是广大投资者自己的评估，相当于成本由投资者自己承担。作为很多投资者来说，投100个项目，有10个成功了，90个失败了，那他很有可能也是成功的。但商业银行假如投100个项目，90个成功了，10个失败了，那对他们来说都是失败，因为那10个损失都是本金的丧失。所以不一样，经济转型时会更多依赖于资本市场。 第三，从市场本身来说，过去为什么大家都愿意炒垃圾股、炒壳资源，很多时候是把一些金融资源浪费了，主要原因是我们的上市制度和退市制度存在一些不完善的地方，你看现在创业板不仅仅推出注册制，也同步推出了退市制度，这时候金融资源往往会聚集到真正优秀的企业身上，也就是让企业真正的发展，而不是跑到资本市场上套现的过程。从这个角度来说我觉得它是有利于资本市场中长期发展的，至于短期会不会有一些冲击，我倒是不这么认为： 1、中小微企业的融资额其实是有限的，资本市场上那么多中小企业上市，它的融资体量本身就不大，不像以前的大巨头，上来一融资体量非常之大。 2、它是对科创板的补充，因此创业板覆盖面更广了，科创板对一些行业还是有限制，创业板这方面更广。所以推出注册制和退市制度之后，这个市场会慢慢走向成熟的方向。 (本文作者介绍：新时代证券副总裁，首席经济学家，中国财政学会第九届理事会常务理事。)
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