中国经济网北京12月31日讯 （记者 康博）长信价值蓝筹两年定开A（005392）的基金经理吴廷华年内为收益率苦恼。据悉，长信价值蓝筹两年定开A成立于2018年8月16日，首任基金经理叶松仅管理了18天后，吴廷华就加入进来。资料显示，吴廷华曾任职于上海简适投资管理事务所、长城基金管理有限公司、建信人寿保险有限公司、安信基金管理有限责任公司、上海朴易资产管理有限公司。2016年加入长信基金管理有限责任公司，任研究发展部研究员，目前为基金经理，累计管理经验接近3年。 叶松和吴廷华的合作期为2018年9月4日到2019年9月15日，此后一直是吴廷华独自管理。2018年A股遭遇大幅下跌，但在随后的2019年出现爆发式上涨，而从长信价值蓝筹两年定开A的表现看，2019年前三个季度，该基金的净值收益率仅仅为7.87%、0.45%、-0.15%，整体表现落后于同类产品均值。尽管得益于A股的整体性牛市行情，该基金在四季度收益率有所上涨，但2019年全年也仅获得了16.7%的涨幅，远远低于30%以上的同类均值和沪深300指数表现。 从2019年各季度前十大重仓股看，长信价值蓝筹两年定开A一季度重仓了宁沪高速、保利地产、建设银行、招商银行、福耀玻璃、航民股份、深高速、上汽集团、万科A、美的集团；二季度为建设银行、保利地产、宁沪高速、农业银行、福耀玻璃、上汽集团、万科A、贵州茅台、华电国际、红旗连锁；三季度为保利地产、建设银行、农业银行、中南传媒、福耀玻璃、华电国际、万科A、上汽集团、红旗连锁、济川药业；四季度为建设银行、保利地产、福耀玻璃、农业银行、万科A、中南传媒、华电国际、永辉超市、上汽集团、太阳纸业。 投资风格上，该基金始终将银行、地产作为重中之重，同时阶段性灵活配置了公用事业、商业连锁、汽车等行业个股。而这种风格是其在2018年熊市成立时期呈现的，也就是说，其在市场进入牛市时投资风格并没有改变。 进入到2020年，在吴廷华的管理下，长信价值蓝筹两年定开A的业绩进一步落后，截至12月25日，该基金在近1年内各阶段的表现都不佳，全年收益率仅有5.36%，严重落后于同类均值和沪深300指数。尽管成立之后有过3次分红经历，但累计收益率也仅有19.57%。 从今年已经公布的前三个季度的前十大重仓股看，吴廷华虽然没有对行业格外偏重，但大多为顺周期个股，比如银行、保险、传媒、造纸、电子等。 在三季报里，吴廷华曾表示：“我们的投资目标是力争以较低的风险获得中高水平的收益，投资策略分为仓位控制和个股选择两部分。仓位策略分为仓位上限的选择和在上限仓位中进行个股的仓位配置，个股选择我们聚焦于具备“好行业、好公司、好价格”三要素的公司以及景气底部的周期公司。” 无疑，吴廷华重仓的个股在细分行业中并不差，但面对宏观经济的波动，其并没有配置一定仓位的消费行业也是严重的失误。如年初估值在30倍上下的贵州茅台、五粮液、15倍左右的美的集团等等蓝筹股，都没有进入其视野。 另外，三季报里还称“组合上，我们的行业集中度较高，行业内个股较为集中，质地较好，成长因子和质量因子均较好，组合呈现出较高 ROE、适度估值、较高股息、稳健成长的特征，价值成长的特征明显。”但面对年初高股息率的万华化学、海螺水泥等周期股，吴廷华同样没有珍惜难得的机会。 吴廷华的另一个特点似乎是对于盈利股票拿不住。比如在今年二季度里，招商银行曾是长信价值蓝筹两年定开A的第4大重仓股，从股价走势看，当时正处于该股底部位置，然而到三季报披露时，招商银行已经“消失”在了前十大重仓股中，但对应的三季度和四季度其股价涨幅分别为10.08%、19.58%。 其实在2019年一季度的时候，吴廷华就曾出现过这种情况，当年一季报里也重仓了招商银行，同期股价上涨34.56%，但此后招商银行就迅速“消失”，可股价在当年后三个季度里依然稳步上涨。2019年二季度，贵州茅台也出现在其前十大重仓股中，同样在三季度后“消失”，可股价此后更是一骑绝尘。 回顾这两次吴廷华的“短线操作”，买入时可谓是具备了“好行业、好公司、好价格”这三个要素，但后来的操作让人实在无语。历史上看，除了刚成立的时候外，吴廷华在长信价值蓝筹两年定开A的换手率并不低。 吴廷华在季报中频繁应用巴菲特语录，其写到“巴菲特在 2012 年致股东的信中写道：如果出价过高，买入一些具有良好经济特性的公司也可能成为一笔糟糕的投资。因此即便对于那些产业趋势确定，公司护城河极其明确的好公司，我们也重视估值，不会因为成长本身就什么价格都接受，会结合资金久期在静态估值和动态估值上有所平衡，我们始终会牢记格雷厄姆和巴菲特的话“付出的是价格，得到的是价值”，“以合理的价格买入好公司”。”但吴廷华却错失年初众多优秀公司的买入机会。 另外，长信价值蓝筹两年定开A业绩落后的另一个原因是其在市场大涨时却将股票仓位降低了。吴廷华在三季报中称“仓位上，三季度企业的经营情况继续恢复，但是市场处于整体估值较高且结构分化较大，流动性边际收缩的环境下，我们在当前估值水平下仓位不高。” 而从今年一季度看，当时其股票仓位占比为72.02%、银行存款占比22.98%，2月和3月是A股连续两个触及低位的月度，从4月份后各指数就开启了上涨模式，但长信价值蓝筹两年定开A的二季报显示其股票仓位占比下降到21.54%，银行存钱占到了44.08%，三季度银行存款占比为40.65%，而股票仓位依然仅有25.91%。 由于该基金具有2年的封闭期，所以在封闭期内，其规模都非常稳定，一直是刚成立时的2.1亿份水平，但到了2020年8月份开放之后，其份额迅速下滑，截至今年三季报时仅剩下0.18亿份，缩水超过九成，而从其70%以上都为个人投资者的这一结构看，该基金的业绩并不被投资者认可。 长信价值蓝筹两年定开A持有人结构
（原标题：连续4周加仓！股票私募最新调仓曝光，三大行业成增持重点！明星私募：关注这些核心资产） 11月以来，尽管A股市场持续震荡，股票私募的做多热情不减，多家机构报告显示，私募仓位近期整体有所提高。根据最新《华润信托阳光私募股票多头指数月度报告》，2020年11月末，CREFI（华润信托阳光私募股票多头指数）成分基金的平均股票仓位为78.52%，较上月末上升1.44%；股票持仓超过五成的成分基金比例为86.05%，较上月末上升0.11%。此外，私募排排网组合大师数据显示，股票私募连续4周加仓，截至12月4日，股票私募整体仓位指数为79.56%，环比加仓了0.35个百分点。从接受券商中国记者采访的多家明星私募反馈看，主流私募仍对后市保持乐观，尤其是看好核心资产的长期表现。股票私募持续加仓12月11日，华润信托公布其最新一期股票私募月度报告。2020年11月末，CREFI指数成分基金的平均股票仓位为78.52%，较上月末上升1.44%；股票持仓超过五成的成分基金比例为86.05%，较上月末上升0.11%。CREFI指数成分基金的股票资产中，沪深300指数成分股平均配置比例为44.16%，较上月末上升2.28%；中证500指数成分股平均配置比例为10.57%，较上月末下降0.93%；创业板平均配置比例为8.87%，较上月末下降0.34%；港股平均配置比例为20.29%，较上月末上升0.63%。从行业配置情况看，2020年11月末，CREFI指数成分基金股票资产中，24个万得二级行业中平均配置比例最高的三个行业为“食品、饮料与烟草”（11.60%）、“材料II”（10.45%）、“资本货物”（10.26%）。CREFI指数成分基金持仓增幅最大的三个行业为“材料II”（10.45%）、“保险II”（4.13%）、“消费者服务II”（2.52%），减幅最大的三个行业为“技术硬件与设备”（1.58%）、“软件与服务”（3.75%）、 “医疗保健设备与服务”（0.52%）。私募排排网组合大师最新数据显示，股票私募连续4周加仓，截至12月4日，股票私募整体仓位指数为79.56%，环比加仓了0.35个百分点。具体来看，61.37%的股票私募仓位超过8成，仅12.17%的股票私募仓位低于5成。不同规模股票私募仓位情况来看，二十亿规模私募加仓力度最大，环比加仓了1.02个百分点，其仓位指数升至78.42%；而百亿私募仓位指数最高，环比加仓了0.77个百分点升至85.46%，该指数已经连续9周上涨。具体来看，67.11%的百亿私募仓位超过8成，4.42%的百亿私募仓位低于5成。明星私募看好核心资产积极加仓表明了股票私募对于后市的态度，据券商中国记者了解，私募对中国股市仍然信心十足，核心资产仍是不少明星私募的配置重点。景林资产表示，整体上景林对中国企业依然很有信心，这种信心体现在三个层次：第一层，中国经济的潜力在于内需的持续增长和升级。这是它真正的核心驱动力。第二层，中国企业产品的科技含量增长。第三层，改革开放带来的企业家精神和企业的创新。现在有一批年轻的企业，在前辈构建的商业生态上茁壮成长，有可能在下一个时代成为最优秀的世界级公司。美国大选之后，中国的优质资产会变得更加稀缺，就算内资不买外资也会买。另外，明年很可能会面临通货膨胀，需要提前布局。在投资大方向上，景林看好几个方面：1、全面的数字化转型，商业零售、社会服务等领域出现了可以跨越原先物理边界的企业；2、娱乐和教育的线上化进程加速，优秀的模式和内容被证明在国际市场也是有竞争力的；3、新能源和电动车产业链中把成本做到非常有竞争力之后，需求放量是这两个产业的共同特点，中国企业经过多年的进步和迭代，已经显示出明显的技术领先地位和成本优势；4、用新流程、新技术改造传统行业的服务公司。朴石投资创始合伙人向朝勇认为，A股前期低估值蓝筹个股的上涨只是估值修复行情，持续性上涨概率不大，但从投资价值方面分析估值确实很便宜，短期下跌空间也有限。立足中长期，利率水平有望长期维持低位，在全球疫情未能完全缓解前，央行大概率会维持流动性合理充裕，A股长期缓慢向上是有基础的，优质资产会走出长期结构性慢牛行情，主要包括个别制造业的龙头企业，互联网平台的龙头企业，尤其消费、医药这两个长青赛道中的优质龙头企业，长期空间都比较大。 志开投资首席策略师刘威指出，临近年末，市场仍保持下半年以来的窄幅震荡走势，在宏观经济的已经复苏的当下，应该保持积极心态把握未来3-6个月的做多时间窗口。从已公布的11月宏观数据看，PMI延续强劲，产需均保持较快恢复，经济增速保持向上复苏的态势；年底流动性应该不会出现重大转向，央行也通过公开市场操作保持市场的平稳，人民币汇率仍然处于升值通道中。虽然市场仍存在对明年去杠杆、紧信用的担忧，但在经济修复阶段，较大幅度调整货币政策的概率不大，未来需提防大宗商品价格上涨对CPI的传导结果影响。因此，当前国内宏观环境适宜配置权益类资产，指数未来几个月，上行的概率要远大于回调的风险。板块上重点关注双循环背景下受益于经济复苏的消费板块；符合政策支持导向，行业景气度持续向上的成长股，诸如光伏、新能源车和消费电子为代表的高科技新兴产业和先进制造行业。板块上重点关注双循环背景下受益于经济复苏的消费板块；符合政策支持导向，行业景气度持续向上的成长股，诸如光伏、新能源车、消费电子和新材料为代表的高科技新兴产业和先进制造行业。
记者 | 张桔 在三季度市场宽幅震荡下，公募股票基金平均仓位升至72.47%，其中，纯股票型基金仓位从上一季的86.57%升至88.09%，而混合型基金仓位则从上一季的69.29%微降至69.13%。在对待后市态度上，明星基金经理内部有了明显分歧，有的想保净值保排名，也有的希望在四季度放手一搏。总体上，增配周期、消费，减仓医药、TMT已成为多数基金经理的共同选择。 本周，内地公募基金三季报披露工作落幕，权益类基金在股市震荡的一季作出了颇具针对性的微调,整体守住了上半年的胜利果实。天相投顾数据统计,混合型基金凭借大约2500亿的净利润在各类基金中笑傲,股票型基金则以大约1369亿净利润排在第二位,两类基金合计实现本期利润占比大约为88.7%，相较上一季度略有下降。 在股票仓位变动上，三季度末，内地开放式股票基金的平均仓位约为72.47%，较上一季度末微增0.09%。若分类型来看，则股票型基金仓位从上一季的86.57%升至88.09%，混合型基金仓位从上一季的69.29%微降至69.13%。 因今年恰逢权益类基金发行大年，在良好的业绩驱动下,权益类基金规模也是水涨船高。统计数据显示，截至三季度末，指数型、混合型、开放式股票、积极投资股票四类基金的合计规模约为5.29万亿元，大幅超越了上一季度末的4.1万亿元。 基金整体股票仓位小幅上升 明星基金经理持仓态度现分歧 对于基金季报来说，公募基金的股票仓位高低是投资者最为关注的，在震荡的三季度能否维持高仓位是代表其对后市的态度。天相数据显示，无论开放还是封闭式基金,三季度的股票仓位都出现微升，其中前者股票仓位由72.39%升至72.41%，后者的仓位则由71.64%升至75.18%。 回顾A股市场三季度走势，几大主要指数均一改此前连续上冲而转入宽幅震荡。Wind数据显示，几大指数在经历7月初的快速拉升后即进入震荡整理状态，其中，上证指数在第三季度上涨了7.82%，深成指上涨了7.63%，而二季度大涨30%的创业板指仅上涨了5.60%。如此变化下，使得基金经理的持仓态度也出现分化，有的想保净值保排名，而有的则希望在四季度放手一搏。 以率先披露三季报的中庚基金丘栋荣为例，目前其依然管理着中庚小盘价值、中庚价值领航、中庚价值灵动灵活配置3只基金，从这3只基金三季度股票仓位看，增减不一。其中，价值领航的仓位从91.58%升至91.67%，价值灵动仓位从83.11%降至77.07%，而小盘价值仓位则从91.81%降至88.80%。对此，丘栋荣在价值灵动的季报中简单解释了持仓变化原因：“本基金基于股权风险溢价策略,略微降低了权益资产的配置比例,增配了可转债。”但是，仓位策略的变化似乎并没有对业绩产生直观的影响,特别是中庚价值灵动的年内净值增长率尚不到30%，在同类基金中排名较为靠后。 与丘栋荣不同，去年的公募状元刘格菘则是做多派代表。出身于中邮、辗转于融通的刘格菘去年终于在广发成名，他素来以风格激进而著称。天天基金网数据显示，刘格菘目前在广发管理的基金多达7只,7只产品在三季度步调一致地出现加仓。其中广发科技先锋的仓位从82.75%升至91.58%，当季一举提升了约10个百分点，而相对加仓幅度最小的是广发小盘成长，股票仓位提升了一个百分点左右。从重仓的行业来看，刘格菘重仓医药和科技股的大框架基本没变，高股票仓位显示其坚定看好后市的态度。 对比这两位明星基金经理的一增一减，实际这只是两种不同的投资理念的针锋相对：刘格菘基本在熟悉的领域持续深耕，利用市场调整机会适度加仓；而丘栋荣则更多地可能是看到了热门板块高估背后的风险，当季小幅减仓并寻找估值洼地。 整体梳理各大明星基金经理的当季股票仓位变动情况，《红周刊》记者还发现此前一直垄断仓位榜冠军的，由曹名长掌管的中欧恒利在当季出现了大幅减仓，股票仓位由中期的98.04%下降至三季度末的62.54%。对于股票仓位巨降的原因，曹名长并没有在季报中予以解释。 易方达、汇添富单季规模增长超千亿 泓德基金在爆款权益时代成功突围 除去仓位变化让投资人关注外，投资者对于基金季报披露的存续老产品的规模也是格外地关心。天相投顾数据显示，当季债基、货基、QDII等三大类基金的规模均有所下降，而股票型和混合型基金的规模则有小幅上扬。其中，股票型基金规模从期初的9359.37亿份增至期末的9540.51亿份，而混合型基金规模则从期初的22912.72亿份增至期末的23559.28亿份。 进一步就广受关注的权益类基金规模来看，在政策倾力扶植权益类产品的前提下，新发基金规模今年屡创产品募集纪录，尤其是头部公募在三季度实现了规模狂飙。截至三季度末, 内地有18家公募的资产规模突破千亿元大关。其中,今年爆款数量最多的易方达和汇添富排在前两位，而因国庆节前有蚂蚁基金和科创50ETF发行的华夏基金排到第三位，将拥有刘格菘等多位爆款基金经理的广发基金挤到身后。统计数据还显示，有10家左右的基金公司权益类规模较二季度末有所下降，降幅榜排名靠前的是建信和银河两家。 此外，《红周刊》记者还注意到，权益榜单中，天弘基金和泓德基金恰好形成了强烈的反差，前者凭借坐拥余额宝的优势在内地基金公司榜单中常年高居第一，但权益类基金却是天弘基金明显短板，仅在权益类排行榜上位居第23位。 从具体产品发行来看，公司今年迄今仅仅新发募集成立了天弘创新领航一只产品，这只由老将陈国光挂帅的基金离爆款标准相距甚远，两类份额募集规模约为13.66亿份。究其原因应与陈国光年内业绩惨淡脱不了干系。天天基金网显示，在这位老将此前管理的4只产品中，除去互联网混合勉强达到4成回报外，余下在管产品年内迄今的净值增长率不到20%。与此同时，公司存续主动权益类老基金也是年内业绩平平，例如去年业绩涨幅接近90%的文化新兴产业今年迄今业绩回报仅为30%，同类排名从云端坠入谷底。 对比来看，个人系公募泓德基金在爆款权益时代逐渐突围。Wind数据显示，该公司在整体规模榜单中虽然排在第48位，但在三季度末纯粹的权益类公司排行中, 该公司却排在了第22位，权益类产品规模接近650亿元，将融通、大成等老牌公募挤在身后。从主要原因看,王克玉和邬传雁两位百亿基金经理可谓居功至伟，三季度末，两人的带货规模均超过百亿元，特别是邬传雁，带货规模更是超过了300亿元，可以说，这两人撑起了一家基金公司。 从邬传雁在管产品业绩最好的泓德远见回报当季重仓股来看，基本以科技股为主，并且对看好的标的敢于重仓且长期持股，例如三季报中的头号重仓股隆基股份被其持仓时间已经达四个季度，持仓占比超过8%。截至最新收盘，隆基股份股价年内涨幅翻了两番。 在权益类基金成为大势所趋的当下，部分此前以固定收益类产品作为主打的中小基金公司也在积极谋求转型，可首当其冲的难题就是人才的稀缺，而好的权益类基金经理的人力成本也让一些小基金公司难以承受。《红周刊》记者了解到，目前市面上权益类基金经理的价码大概是500万~1000万元，并且基金经理通常还会要求自带团队。 重仓股老面孔多新面孔少 多数基金增配周期、消费 除去仓位和规模，基金季报中的另一值得重点关注的基金的重仓股。根据国信证券的统计，当季度公募基金对周期和消费板块的配置明显加强，对医药生物、TMT等板块的配比有所降低。具体来说，基金三季度加仓最多的行业是食品饮料、电气设备、银行和汽车等，而减仓最多的行业是医药生物、电子、计算机和传媒等行业，加仓的逻辑大致可以归纳为顺周期下的补库存和中游制造起势、景气复苏下的消费回暖。 这种投资逻辑在基金前十大重仓股也得到了很好体现，从贵州茅台、五粮液、立讯精密、隆基股份、中国中免、美的集团、迈瑞医疗、宁德时代、泸州老窖、顺丰控股这十只重仓股来看，与上一季度对比，因战疫而身价倍增的长春高新和恒瑞医药已被泸洲老窖和顺丰控股取代。稍显意外的是，隆基股份超越贵州茅台和五粮液成为当季基金增持最多的股票,中芯国际毫无悬念地占据了新增重仓股的首位，而长春高新则是被减持的重仓股居首股票。 《红周刊》记者发现，在多份基金季报中，充斥着诸如“选股难度提高”“系统性机会不大”等字眼，这说明基金经理开始意识到行情分化后赚取超额收益的难度在提高，明星基金经理在持仓理念上出现分化：一部分人以大幅调仓来应对抱团行业回调风险，而另一部分人则是以不变应万变方式锁仓前行。 前者的代表是工银瑞信的明星基金经理袁芳，其掌管的工银瑞信文体产业三季度仅保留了五粮液、春风动力、伊利股份三只上一季的重仓股，新更换了中国巨石、福耀玻璃、吉比特、中国平安等7家公司。记者注意到，她应对股市震荡风险的一大举措就是分散化持股，当季十大重仓股的合计占比仅在30%一线，即便是迄今年内涨幅接近翻三番的头号重仓春风动力，所持个股市值占比也不过3.94%。目前，产品规模已达105亿元，处于暂停大额申购状态。 与袁芳形成鲜明对比的是朱少醒，这位富国基金的常青树老将惟一的产品就是富国天惠精选成长。从三季报前十大重仓股来看，其仅更换了上一季重仓股安车检测和中国平安，替换其位置的是立讯精密和宁波银行。从二级市场的表现和上市公司业绩表现看，这种微调可为及时。 爱方财富总经理庄正还提醒记者：“从财报来看，港股的配比的重要性在当季进一步提升。以今年创出爆款纪录的鹏华匠心精选为例，王宗合在首份财报中就配置了腾讯、美团和药明生物，前两者分别是头号和第三大重仓股票。” (文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。) 【红刊招聘季 正式启动！】 金九银十，你是否在寻求一份干货满满的优质offer？是否在寻求一个能展示个人能力的舞台？ 证券市场红周刊诚招证券新闻记者、高级推广运营，邀你一同深入价值投资领域，与投资大师面对面！详情可私信聊
>>18只新股来袭，“超级打新周”又来了！或有单签盈利十万“肉签”！ 根据目前安排，若无变化，本周将有18只新股可打。其中6只为创业板新股，5只为科创板新股，3只拟登陆主板，4只为中小板新股。 >>美股大幅震荡，北向资金持续流出！两大变量对A股影响几何？ 上周，A股市场持续调整，其中两个变量引发特别关注：一是美股在上周四、周五出现大幅震荡，全周累计看，美股三大股指均大幅下跌，纳指更是经历了3月暴跌以来的“最惨一周”；二是北向资金上周连续5个交易日净流出，全周合计流出222.62亿元。 >>超九成私募仓位过半 9月或迎最佳调仓时点 进入8月市场分歧加大，在此背景下，私募更加注重投资的确定性，调仓不减仓成为行业共识。最新调查显示，9月融智·中国对冲基金经理A股信心指数为117.18，较8月小幅下降。就仓位而言，截至8月末，私募平均仓位连续两个月维持中高水平，其中八成以上私募选择维持现有仓位不变。 >>方正证券姚蕾：传媒股翻倍的逻辑是什么？ 自去年四季度以来，传媒板块出现触底回升走势，部分影视、游戏类龙头股持续走高。截至目前，中公教育、芒果超媒、吉比特等今年以来的累计涨幅都超过了100%。而早在这些翻倍牛股还处在“籍籍无名”之时，方正证券传媒行业首席分析师姚蕾就已有深度报告覆盖，且保持长期跟踪。在她看来，牛股的诞生需要三重要素：有成长性的赛道、把准未来产业趋势、有优秀的管理层。 >>震荡市净值频创新高 消费主题基金哪来的牛气？ 进入9月，A股走势震荡，上证指数在3400点附近反复徘徊。随着前期热门板块陷入调整，多只主动偏股型基金的净值也出现了回撤。不过，不少消费主题基金的净值却随着重仓股的发力而频创历史新高。那么，在经历了今年以来的较大涨幅后，消费主题基金为何还有强劲的上涨动力，机构投资者又是如何看待消费股当前投资机会的？
积极调仓 私募做多信心坚定 某百亿级私募近期对外表露，其前期降低A股仓位并大幅加仓港股，且不再接受新客户的资金。汉和资本宣布自7月16日起，开始接受更长期锁定期产品的申购预约，产品锁定期限为6年。从宁德时代（300750）的定增结果来看，高瓴资本更是认购100亿元，在本次募集资金197亿元中占比超过50%。 上周公募基金仓位上升 上周全部参与监测的股票型基金(不含指数基金，下同)和混合型基金平均仓位为64.04%，相比上期上升1.11个百分点。其中，股票型基金仓位为87.06%，下降0.01个百分点，混合型基金仓位为61.24%，上升1.25个百分点。从细分类型看，混合型基金中，灵活配置型基金仓位上升0.86个百分点，至59.38%；平衡混合型基金上升0.3个百分点，至49.07%；偏股混合型基金仓位上升1.97个百分点，至80.98%，偏债混合型基金仓位上升1.44个百分点，至22.96%。 ■ 今日视点 互联互通里程碑 债市发展新格局 央行和证监会19日发布公告，推动银行间与交易所债券市场基础设施互联互通。这意味着，我国债券市场长期以来的“九龙治水”局面将被打破，债券市场作为直接融资的主渠道将进一步畅通，更好承担起支持实体经济的重任。 分散风险降低组合波动率 黄金具备长期配置价值 今年以来，黄金亮眼的收益表现使之成为最受市场欢迎的大类资产之一。截至7月9日，黄金今年以来涨幅约18%，价格已突破400元/克。当前全球流动性宽松及潜在的通胀风险，在推动黄金价格继续走高的同时也推升了投资者对黄金投资的热情。此外，黄金作为大类资产配置中重要的一环，与股票、债券等传统金融资产相关性较低，因而黄金也是国内多头市场中稀缺的组合分散化标的，具有重要的配置价值。 上海证券报 权益基金发行创历史纪录 明星基金经理最新操作路径曝光 7月以来新发偏股型基金募资金额已逼近1800亿元，今年以来偏股型基金首募金额更是高达7702.36亿元，超过2015年全年，创下历史纪录。不过，近期A股市场震荡加剧，市场分歧加大。站在当前时点，明星基金经理的操作动向颇具参考价值。随着基金二季报的披露，明星基金经理的操作路径，以及接下来的排兵布阵也浮出水面。 重要突破！银行间、交易所债市基础设施将实现互联互通 近日，人民银行、证监会联合发布《中国人民银行 中国证券监督管理委员会公告(〔2020〕第7号)》(下称公告)，同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。 趋势会逆转吗？看看机构最新的策略和方向 上周大盘的表现犹如过山车，市场情绪亦随之跌宕起伏。周初还有人热议“千金难买牛回头”，到下半周则纷纷怀疑“牛尚在否”？当前的波动对于这轮行情意味着什么？多家机构通过对资金、市场情绪和政策的多方面因素的剖析，认为波动并不改变A股中期走强的趋势，当前应积极寻找结构性入场时机，预计三季度末启动的下一轮上行将更稳健。 下周12只新股可打！其中就有A股第39家上市券商 近日，A股IPO市场风起云涌，更是“芯”光闪耀。中芯国际之后，又一明星股――被外界誉为“AI芯片第一股”的寒武纪将于下周一登陆A股市场。 此外，下周打新也节奏紧密。根据目前安排，如无变化，下周将有12只新股可供申购。其中，有6只新股将登陆主板，2只将登陆中小板，4只拟登陆科创板。 证券时报 77股增持计划进行中 拟增持金额超百亿 不少公司股东在最近几天回调的行情下发出拟增持公告，包括汇通能源（600605）、青岛双星（000599）、凌霄泵业（002884）等。证券时报.数据宝统计显示，以首次公告日来看，今年以来正在进行中的拟增持计划共计147份，涉及77股，拟增持金额超百亿。 加配权益技术先行 银行理财子公司后台系统齐变阵 随着监管要求的2020年底资管新规过渡期时间节点临近，部分业务发展靠前的银行理财子加速向“固收+”转型，投研体系正面临重构。而鲜为外界所关注的是，在这一过程中，为各项业务开展提供底层支撑的IT系统也在迎来变阵。 持续改善股市生态 推动长期理性繁荣 问渠那得清如许，为有源头活水来。科创板、创业板、新三板，都以只争朝夕之姿向资本市场提供源源活水。与此同时，问题公司、僵尸公司被加速清理出市场，“劣币”迅速被边缘化。经过持续不断的市场化改革，“良币驱逐劣币”的机制正在形成，A股投资生态已得到极大改善。 如何匹配理财子的金融科技系统 银行理财资金加配权益类资产，在业内人士看来，是混业大资管时代渐行渐近的体现。被关注得较多的投顾业务方面，银行理财子在权益类配置上，要么将其发行的产品部分拿出全权委托给专业的投顾机构做专门投资；要么是银行积极主动管理，而投顾机构以联合的方式输出策略咨询、风控管理等。很明显，这些过程中，银行理财子与基金机构、券商资管的合作越来越密切。更为重要的是，这也意味着银行理财子的金融科技系统必然需要全面升级。 证券日报 国资委：力争央企总体效益正增长 上半年央企引入社会资本超1100亿元，专家预计国企改革将进入突破阶段 “今年上半年，中央企业通过转让股权、增资扩股、合资新设、投资并购等方面引入社会资本超1100亿元。”上述数据，来自7月17日国务院国资委召开的中央企业负责人年中视频会议。本次会议在总结2020年上半年工作的基础上，进一步部署安排下半年工作任务。 建信信托注册资本将增至105亿元 今年信托“百亿元俱乐部”有望再添两席 7月17日晚间，建设银行发布公告，披露已向控股子公司建信信托增资40亿元。增资完成后，持股比例不变，建设银行仍持有建信信托67%股权。今年，注册资本超百亿元的信托阵营有望增加2位新成员：建信信托目前正在通过股东增资、资本公积等在内的多种途径增资，注册资本将增至105亿元；五矿信托目前注册资本60亿元，而大股东的资本注入或超70亿元。 险资权益投资比例松绑 专家称增资或达千亿元 继7月15日召开的国务院常务会议提出“取消保险资金开展财务性股权投资行业限制，在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点”后，7月17日，银保监会发布了《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》(以下简称《通知》)，设置差异化的权益类资产投资监管比例，权益投资比例最高可达45%。 373家高新区企业已登陆A股 21家跻身科创板 据《证券日报》记者梳理，目前A股上市公司中，373家企业来自各地高新区，合计首发募资2240.71亿元。另外，科创板、创业板和新三板精选层的“后备军”中，有70家亦来自各地高新区，计划募资合计365.17亿元。市场人士认为，随着多层次资本市场体系进一步完善，未来将有更多该类企业上市。 人民日报 从三家“链上”企业看减税降费红利(深度观察) 减税降费政策有力度，能提高企业经济效益，激发活力。深化增值税改革作为去年实施更大规模减税降费的“重头戏”，有效激发了市场主体活力，为经济发展提供了强劲内生动力。去年制造业及其相关环节增值税减税5928亿元，减税幅度为24.1%；小微企业减税2832亿元，享受企业所得税减免的纳税人达到626万户，享受增值税免税的小规模纳税人新增456万户。
2020年上半年基金市场发行规模突破万亿，认购热度维持高位，有望为A股带来一定增量资金，同时开放式基金与股票型基金的测算仓位持续小幅震荡上行，据其领先意义，我们认为A股目前市场情绪相对稳定，短期内仍存在一定上行空间。 开放式基金作为A股市场最重要的机构投资者之一，其股票持仓动向一直是市场关注的重要指标，可反映市场信心，作为后市的风向标。但基金仓位仅在季末公布，数据存在滞后性，对公募基金仓位数据进行估算具有重要意义。 股票型基金尤其是普通股票型基金的测算仓位与沪深300指数具有强相关性，皮尔森相关系数分别为0.6076与0.8737，其变动可为后市判断提供重要参考。为研究基金测算仓位与大盘走势的相关性，我们分别计算了他们之间的皮尔森相关系数。结果表明，股票型基金的测算仓位与沪深300指数具有强相关性，其中普通股票型与沪深300具有极强相关性。 就判断大盘顶部的出现而言，股票型基金的估算仓位有显著领先意义，平均提前6.1周出现。为探究此次测算的股票型基金仓位对A股市场是否具有领先意义，我们对股票型基金仓位与沪深300指数顶部与底部出现的时间差进行分析。结果表明，对底部而言，股票型基金的估算仓位存在一定时滞性，其中6个底部平均延迟3.2周出现，而对顶部而言，有明显领先意义，平均提前6.1周出现。 “88魔咒”现象在一定情况下确实存在：第一，当股票型基金的测算仓位到达88%后短期内大盘下跌并不明显，但经过1-4个月不等的时间，大盘大概率将出现大幅下跌；第二，仓位到达88%时，高位仓位通常不是单周出现，而是可持续4-7周。“88魔咒”是指当基金的股票仓位达到88%左右时，A股市场往往会出现大跌。我们分析了股票型基金的测算仓位5次触及88仓位的时段，可知“88魔咒”现象在一定情况下确实存在。 全部开放式基金与股票型基金仓位近期持续上涨，市场情绪较为稳定。2019年6月以来，全部开放式基金的仓位自70.99%持续震荡上行至77.22%，股票型基金的仓位自77.39%上行至83.52%。2020年上半年，全部开放式与股票型基金的仓位分别在[77.22%，75.23%]与[79.92%，83.52%]区间内小幅波动，且二者自4月份以来，仓位持续小幅上升。 2020年上半年基金市场发行规模突破万亿，认购热度维持高位，有望为A股带来一定增量资金，同时开放式基金与股票型基金的测算仓位持续小幅震荡上行，据其领先意义，我们认为A股目前市场情绪相对稳定，短期内仍存在一定上行空间。2020年上半年公募市场成立的677只基金产品合计募集规模近1.06万亿元，突破万亿元大关，为史上第二新高，投资者认购基金情绪高涨。 风险提示：基金估算仓位存在一定误差，市场不及预期等风险 1．基金仓位的意义 2011年-2020年的近十年间中国公募基金市场快速发展，不仅在基金数量与基金管理规模发生了巨大变化，基金的资产净值也持续连年提升，其持有的A股市值虽然受到市场行情波动影响，但整体也呈上升态势。据wind统计，截止2020年3月，全部基金的资产净值已达16.23万亿元，为2011年的6.98倍，基金持有A股市值为2.54万亿元，为2011年的1.52倍，占A股总流通市值的5.54%，对股票市场的影响力与日俱增。 开放式基金作为A股市场最重要的机构投资者之一，其股票持仓动向一直是市场关注的重要指标，一定情况下具有领先意义。开放式基金仓位通常处于较为频繁的变动中，一方面，主要是由于基金经理会根据市场行情进行主动性调整；另一方面，如果投资者出现大量的申购与赎回行为，也会对基金组合的股票持仓形成较大冲击，基金经理将根据申购赎回量买卖股票，且申购与赎回带来的资金流动会直接影响各持仓股票的权重。整体而言，市场普遍认为开放式基金仓位可反映市场信心，作为后市的风向标，一定情况下具有领先意义。 基金仓位仅在季末公布，数据存在滞后性，有必要估算基金仓位来了解基金动向。公募基金每个季度会披露一次季度末的仓位数据，投资者无法获取基金的实时仓位。即使是季度末的数据也存在一定的滞后性，季报数据一般要延后20天左右公布，因此对公募基金仓位数据进行估算具有重要意义。 2． 仓位测算结果分析 基金仓位测算的主要思路是对基金收益与股票市场收益时间序列数据进行回归分析，根据股票市场收益对基金收益的贡献度来测算基金仓位的高低。本报告主要测算了权益类基金，即股票型基金与混合型基金的基金仓位，现对其结果分析如下。 2.1测算仓位与大盘走势相关性研究 全部开放式基金的测算仓位与沪深300指数的相关性极弱，其变动对后市判断的意义相对不大。 为研究测算仓位与大盘走势的相关性，我们分别计算了各类型基金测算仓位和沪深300指数的皮尔森相关系数与各类型测算仓位的涨跌幅和沪深300涨跌幅的皮尔森相关系数。从表1中可以看出，全部开放式基金的测算仓位与沪深300指数的相关性较低，相关系数仅为0.0031，两者涨跌幅的相关系数为0.3966，均为为极弱相关或无相关。 股票型基金尤其是普通股票型基金的测算仓位与沪深300指数具有强相关性，其变动对后市判断具有重要意义。全部股票型基金的测算仓位与沪深300指数的相关系数为0.6076，为强相关，两者的涨跌幅为中等程度相关。其中普通股票型与沪深300的相关系数最高为0.8737，为极强相关，两者涨跌幅为中等程度相关；被动指数型与沪深300指数的相关性系数均为中等程度相关，增强指数与沪深300指数的相关性系数均为弱相关。 混合型基金中除偏股混合型外的测算仓位与沪深300指数的相关性极弱，其变动对后市判断的意义相对不大。全部混合型基金的测算仓位和沪深300指数及二者涨跌幅的相关性均较弱。其中只有偏股混合型的测算仓位与沪深300指数有较强相关性，皮尔森系数分别为0.5439与0.4274，为中等程度相关；灵活配置型、平衡混合型与偏债混合型与沪深300指数的相关性均极弱。 2.2估算仓位顶部与底部特点分析 为探究此次测算的股票型基金仓位对A股市场是否具有领先意义，我们依据沪深300的涨跌情况，将其分为如图5所示的五个阶段，第一、三阶段为上涨阶段，第二、四阶段为下跌阶段，第五阶段为震荡阶段。对不同阶段的股票型基金仓位与沪深300指数顶部与底部出现的时间差进行分析，包括一共10个顶部与9个底部。 就判断大盘底部的出现而言，股票型基金的估算仓位无明显领先意义，存在一定滞后性，其中6个底部平均延迟3.2周出现。对五个阶段的9个底部进行统计发现，除1-3号顶部提前出现外，其他6个仓位底部出现的日期均均迟于沪深300指数，与沪深300相比平均延迟3.2周出现。可见，对于判断大盘底部的产生，此次估算的仓位无明显领先意义，而存在一定的滞后性。 就判断大盘顶部的出现而言，股票型基金的估算仓位有明显领先意义，平均提前6.1周出现。 对五个阶段的10个顶部进行统计发现，除2015年12月31日的7号顶部延迟一周出现外，其他仓位顶部出现的日期均不迟于沪深300指数，其中4-6号的3个对应顶部于同一周出现，其他6个仓位顶部均明显先于沪深300的顶部出现，以上10个仓位顶部与沪深300相比，平均提前6.1周出现。可见，对于判断大盘顶部的产生，此次估算的仓位有明显领先意义。 2.3“88魔咒”现象确实存在 “88魔咒”是指当基金的股票仓位达到88%左右时，A股市场往往会出现大跌。2004年6月4日发布的《证券投资基金运作管理办法》中明确规定基金需要安排5%的现金应对赎回需求，开放式基金股票仓位上限为95%，股票型基金的股票仓位下限为60%。2014年中国证券监督管理委员会发布的《公开募集证券投资基金运作管理办法》将股票型基金仓位下限上调至80%，因此股票型基金的股票仓位在80%-95%之间。当基金的仓位达到一定高度时，能够用于购买股票的资金变得较为有限，意味着市场买盘力量的受到削弱。此外，当开放式基金普遍重仓时，其他不少的机构投资者同样也已重仓，面临与基金相同的境地；另一方面，公募基金作为股票市场信息最公开的机构投资者，仓位的变化也会影响其他投资者的投资行为，三者均对A股市场造成一定压力，一定情况下会导致市场开始由涨转跌。据我们估测，当估算基金仓位达到88%附近时，A股市场往往会出现大跌，这就是“88”魔咒。 由前文分析可知，股票型基金的测算仓位与大盘具有强相关性，其变动对后市判断具有一定意义，因此，我们对2013年10月-2020年5月期间股票型基金的测算仓位进行分析，发现有5次触及88仓位的时段，如上图所示。对这5个时段分别从触及88仓位的持续时间、具体仓位区间、触及后大盘多久出现下跌、对应最大跌幅及持续下跌时间进行统计，如下表所示。 “88魔咒”现象在一定情况下确实存在：第一，当股票型基金的测算仓位到达88%后短期内大盘下跌并不明显，但经过1-4个月不等的时间，大盘大概率将出现大幅下跌；第二，仓位到达88%时，高位仓位通常不是单周出现，而是可持续高仓位4-7周的时间。可以发现， 除2016年8月19日-2017年4月17日触及88仓位后沪深300跌幅不大，仅为6.08%外，其他4次触及88仓位较长一段时间后，沪深300指数都出现了大幅下跌：2015年2月27日起的6周内保持88%及以上仓位，后11周沪深300开始大幅下跌，跌幅为38.76%；2015年12月18日起的4周内保持88%及以上仓位，后1周沪深300开始大幅下跌，跌幅为21.81%；2017年9月29日起的4周内保持88%及以上仓位，后17周沪深300开始大幅下跌，跌幅为38.76%；2019年3月8日起的7周内保持88%及以上仓位，后6周沪深300开始大幅下跌，跌幅为10.63%．另外，当股票型基金的测算仓位到达88%时，高位仓位均不是以单周的形式出现，而是可维持高仓位4-7周的时间。 3． 基金仓位最新动态 3.1基金市场整体仓位走势 全部开放式基金与股票型基金仓位近期持续上涨，市场情绪较为稳定。2019年6月以来，全部开放式基金的仓位自70.99%持续震荡上行至77.22%，股票型基金的仓位自77.39%上行至83.52%。2020年上半年，全部开放式与股票型基金的仓位分别在[77.22%，75.23%]与[79.92%，83.52%]区间内小幅波动，且二者自4月份以来，仓位持续小幅上升。 3.2各大基金公司仓位走势 从市场规模前十的各大基金公司测算仓位来看，目前仓位均高于60%，其中富国基金、兴证全球与中欧基金的仓位位居前列，分别为92.94%、87.62%与85.23%；从周频仓位环比变化来看，各大基金公司的仓位目前处于上升阶段，仅有2家基金公司的仓位出现小幅向下调整。其中兴证全球、华夏基金与广发基金的仓位环比增加位居前列。 3.3各类型基金仓位分布 从股票型与混合型两种类型基金的仓位来看，仓位大小分布与配置权益市场比例保持一致，从大到小分别为普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型与偏债混合型，除偏债混合型外，其他类型基金仓位的波动规律整体保持一致。从图8中可见，2020年3月下旬以来，除偏债混合型外，其他类型基金的仓位均出现震荡向上调整。 3.4大中小盘基金仓位分布 从基金配置股票的市值属性来看，目前中盘风格与小盘风格的基金仓位较高，均为85%左右，大盘风格的基金仓位相对较低，为76%左右。但从变化趋势来看，三者的整体规律具有较高的相似性，从今年3月底开始，各类型基金仓位均有不同程度的上涨，呈震荡上行趋势，或与权益市场整体企稳有关。 4.1基金市场最新概况 2020年上半年公募市场成立的677只基金产品合计募集规模近1.06万亿元，突破万亿元大关，为史上第二新高，投资者认购基金情绪较高。截止6月底，公募基金市场共有6708只基金产品，总份额为16.02万亿份，总资产净值为17.03万亿元。从发行情况来看，据wind统计，2020年上半年共发行677只基金产品，发行份额10558.27亿份，为近十年来第二新高，仅次于2015年上半年的10717.22亿份。此外，今年上半年新发基金中首募规模破百亿的高达11只，一日售罄的基金产品也多达88只，投资者认购基金情绪高涨。 从发行类型来看，主要从发行债券型基金转向混合型基金。混合型基金发行份额位居首列，共计5403.52亿份，占总量比 51.18%，较去年下半年提升35.08个百分点。债券型与股票型份额分别为3264.29亿份与1706.70亿份，占比分别下降32.91%与2.78%。另类投资基金与QDII基金发行份额较少，仅为128.81亿份与54.94亿份。 今年以来混合型与股票型基金收益居前，上半年收益率分别为15.41%与13.02%。近3个月来得益于权益市场普遍上涨，股票型基金涨幅明显，近3个月收益率为17.71%。债券型与货币型基金今年以来收益率均位于较低水平，分别为1.76%与1.01%。QDII基金年初受外围市场普跌影响收益较长时间为负，近期有所回升，今年以来收益为0.70%。 从投资风格与市值属性来看，今年以来成长型基金与中盘基金涨幅明显。从投资风格来看，成长型、平衡型与价值型今年以来收益分别为29.56%、15.98%、4.51%；从市值属性来看，中盘基金、大盘基金、小盘基金今年以来收益分别为20.99%、16.08%、13.68%。 2020年上半年在全球新冠肺炎疫情影响下，医药主题基金表现独占鳌头。据wind统计，普通股票型基金中收益位居首位的是创金合信医疗保健行业A，收益率达83.17%，广发医疗保健、宝盈医疗健康沪港深、工银瑞信前沿医疗、工银瑞信养老产业等医药主题基金收益率也均在70%以上。排名前二十位的普通股票型基金中，除富国互联科技外，其余均为医药主题基金。在混合型基金中，医药基金依旧表现强劲。偏股混合型基金排名前二十位中，除广发新经济、万家行业优选金鹰策略配置外，其他均为医药主题基金。其中融通医疗保健行业A表现最好，收益率达73.68%。 4.2市场展望 2020年上半年基金市场发行规模突破万亿，认购热度维持高位，有望为A股带来一定增量资金，同时开放式基金与股票型基金的测算仓位持续小幅震荡上行，据其领先意义，我们认为A股市场目前情绪相对稳定，短期内仍存在一定上行空间。开放式基金对A股的影响力与日俱增，作为股票市场中信息最为公开的机构投资者，市场普遍认为其仓位可反映市场信心，作为后市的风向标，一定情况下具有领先意义。我们对开放式基金进行仓位测算，并对测算结果进行分析可得股票型基金尤其是普通股票型基金的测算仓位与沪深300指数具有强相关性，其变动对后市判断具有重要意义。全部开放式基金与股票型基金的测算仓位自2019年6月以来持续震荡上行，2020年上半年虽出现小幅波动，但4月份始均维持小幅上涨，可认为市场情绪较为稳定。此外，从发行规模来看，今年上半年基金产品发行份额已突破1.05万亿，且以混合型基金为主，公募市场的认购热度也持续位于高位，预计将为A股带来一定增量资金。 本文首发于财新
数据显示，7月融智·中国对冲基金经理A股信心指数为119.12，环比大涨5.2%。就仓位而言，6月私募平均仓位大幅提升，目前私募基金平均仓位处于历史较高水平。 据7月6日消息，据私募排排网数据，6月融智·中国对冲基金经理A股信心指数降至113.23，环比下降1.5%，甚至低于2月的指数值。但7月信心指数迅速反弹，环比大涨5.2%，可见不少私募基金经理对7月股市的信心大为增强。其中，3.2%的基金经理持极度乐观态度，58.8%的基金经理持乐观态度，持乐观和极度乐观态度的基金经理占比，相比6月大幅提高了24.13个百分点。 具体来看，仓位在五成及五成以上的私募基金占比高达94.8%，其中更有15.2%的私募处于满仓状态，相比5月的13.62%，提升了1.58个百分点；八成以上仓位（不含满仓）的私募占比达51.2%，环比提高了12.05个百分点。
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