当前，百年未有之大变局叠加新冠肺炎疫情全球大流行，导致世界经济陷入深度衰退。作为全球唯一实现经济正增长的主要经济体，中国不追求一枝独秀，不搞你输我赢，也不会关起门来封闭运行，而是将逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，为中国经济发展开辟空间，为世界经济复苏和增长增添动力。 为全球创造巨大消费市场。近年来，需求不足一直是世界经济增长的主要瓶颈。在新冠肺炎疫情冲击下，各主要经济体需求锐减，使这一矛盾更加凸显。中国拥有14亿人口和超过4亿中等收入群体，是全球最具潜力的大市场。在构建新发展格局过程中，随着中国更加注重扩大内需，人民群众收入水平将进一步提高，中等收入群体规模将进一步扩大，全社会投资将更加高效。这将迸发出超大规模市场需求。中国从世界工厂向世界重要消费市场转变，既有助于满足人民群众对美好生活的需要，也将为世界各国发展创造广阔的市场空间。 为全球构筑强劲创新引擎。创新是引领发展的第一动力。全球经济实现复苏并保持长期增长，根本途径是加快推动新一轮科技革命和产业变革。中国拥有完备的产业体系和众多高素质人才。在构建新发展格局过程中，随着更加注重推动科技创新，处于世界前沿的原始创新将不断涌现，科技成果向现实生产力的转化将进一步加速，以数字经济为代表的新产业(行情300832,诊股)新业态将蓬勃发展。这将推动全球创新能力释放和生产力水平提升。中国更加依靠创新驱动实现内涵式增长，既是要素条件深刻变化的必然要求，也将为世界各国发展创造巨大动能。 为全球带来更多发展机遇。世界各国的开放与合作是全球经济持续发展的基础。全球经济要实现新一轮复苏，必须坚决反对单边主义和保护主义。中国始终是全球开放与合作的推动者。在构建新发展格局的过程中，中国将进一步扩大开放，继续推动贸易和投资自由化便利化，持续打造市场化、法治化、国际化营商环境，更加深入融入全球分工体系，让世界各国分享中国经济发展的红利。同时，中国也将进一步推进“一带一路”建设，加强与沿线国家互联互通，推动各国经济联动发展。中国还将继续推动全球治理体系变革，使之更多代表广大发展中国家利益，促进全球化向着更加普惠、包容的方向发展。 （作者为国务院发展研究中心发展部研究室副主任、副研究员）
【新闻】中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 【点评】 2021年2月LPR报价出炉，1年期和5年期以上LPR均与上期持平，自2020年5月以来连续10个月保持不变。本次LPR保持不变符合市场预期。一方面，体现了利率水平与宏观经济恢复水平相匹配。我国经济在疫情冲击后稳步恢复，LPR水平保持稳定，与经济平稳运行的实际需要相适应。另一方面，体现了货币政策保持连续性、稳定性、可持续性，对实体经济复苏提供必要的支持。近期，央行通过更加精准的操作向市场提供流动性，加强政策利率对市场利率的引导。OMO、MLF利率未变预示着本月LPR大概率保持不变。 近期，央行引导市场关注政策利率而不是公开市场操作数量，起到了稳定市场预期的作用。《2020年第四季度货币政策执行报告》中指出，“判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化，主要是央行公开市场7天期逆回购操作利率是否变化，而不应过度关注公开市场操作数量”。春节后第一个交易日，央行等量续做当日到期的2000亿元MLF，缩量续做200亿元逆回购对冲当日到期的2800亿元逆回购，回收流动性2600亿元。而此前公开市场操作中，也出现了50亿元、20亿元的小量操作，中标利率均保持不变，体现了央行在公开市场操作中更加注重对利率的引导，政策信号意义明显。 从效果上看，市场利率逐渐向政策利率回归，并围绕政策利率波动。DR007从年初的低于公开市场7天期逆回购操作利率（2.20%），逐渐回归到2.2%的水平之上，近期在2.2%上下波动更加明显。1年期同业存单发行利率也从低于1年期MLF利率（2.95%），回升到2.95%之上，进一步明确了政策利率的中枢地位。 下一阶段，货币政策将继续坚持稳字当头，不急转弯。央行将更加注重对价格的引导，预计会通过更加精准的操作，调节市场所需的流动性。短期内，资金面或将延续紧平衡状态，政策利率调整的概率不大，LPR也将大概率维持稳定，与经济平稳发展所需保持一致。 （作者：中国民生银行首席研究员温彬，研究员冯柏）
9月15日，国家统计局公布8月宏观经济数据。总体来看，8月“三驾马车”——消费、投资和出口均有改善，中国经济复苏态势更加明显。 ■文 |沈建光朱太辉 姜传钺 9月15日，国家统计局公布8月宏观经济数据。其中，社零、固定资产投资、工业增加值同比分别报0.5%、-0.3%、5.6%，较7月分别回升1.6、1.3、0.8个百分点。总体来看，8月“三驾马车”——消费、投资和出口均有改善，中国经济复苏态势更加明显。 社零重回正增长，多数品类增速回升。8月社零同比为0.5%，年内首次由负转正；季调后的环比为1.25%，是2013年3月以来新高。受需求释放、基数回落带动，汽车零售同比保持在11.8%的高位；通讯器材、化妆品、办公用品、金银珠宝、家电等可选品明显反弹。此外，表征服务消费的餐饮收入降幅收窄至7%。近期高频和行业数据显示，服务消费（交通、住宿、餐饮、电影等）恢复有所提速，有望支撑居民消费继续回暖。不过，限额以上和限额以下社零增速缺口继续扩大，表明中小零售企业生产经营依然困难重重。 线上消费方面，1-8月全国实物商品网上零售额同比升至15.8%，占社零总额的24.6%。在疫情防控常态化背景下，线上渠道成为消费的重要增长极。 图表1 社零增速重回正增长 图表2 多数品类社零增速回升 地产基建支撑内需，制造业投资是主要亮点。8月地产投资当月同比高达11.8%，其中施工面积高增、商品房销售强劲，而新开工出现回落；基建投资当月同比略降至7.0%，其中交运仓储投资增速明显回落，抵消了水利环境和公用事业的回升。地产、基建投资均高于去年同期水平，是内需的重要保障。值得关注的是，前期持续低迷的制造业投资当月同比大幅反弹至5.0%（年内首次转正），或由于近期内外需同步改善，企业利润快速反弹，投资意愿有所恢复；同时，民间投资与国有控股投资的分化也有所收敛。 图表3 基建地产高增，制造业投资反弹 图表4 民间与国有投资的分化有所收敛 工业生产加快恢复，增速已达去年同期水平。8月工业增加值同比升至5.6%，主要得益于采矿业和公用事业的回升以及低基数。制造业增速持平于6%，其中有色和黑色冶炼加工、非金属矿物制品、金属制品等行业继续上行，反映建筑开工对相关产业链的拉动；此外，纺织、化学制造等行业也出现好转。不过，前期高增的汽车、电子设备制造业均出现回落，结合出口交货值同比（1.2%）远不及出口，符合近来被动去库存的趋势。 此外，服务业生产也在稳定增长。8月服务业生产指数为4.0%，较7月上升0.5个百分点，其中信息技术服务业、房地产业、交运仓储业生产指数均比7月有所加快。 图表5 工业和服务业生产继续回升 8月各项经济数据显示，“三驾马车”——消费、投资和出口均有不同程度改善，同时社融增速继续攀升，中国经济复苏势头更加明显。此外，前期恢复较慢的服务消费和制造业投资也在为经济增长提供新的动力。不过，考虑到疫情对中小企业、中低收入人群以及部分线下行业的巨大冲击，年内经济增速想要回到疫情之前的水平仍有难度；宏观政策要着力于在保障经济持续稳定恢复的同时，有针对性地化解结构性矛盾，畅通国内大循环。
英大证券首席经济学家建议，要给高分红优质蓝筹好股票更加高的待遇，不能让雷锋吃亏。建议大量发行蓝筹股指数产品，优先在蓝筹股发衍生品，比如进一步减免长期投资者红利税，用各自税收优惠大力发展蓝筹股ETF，建议大力发展中国版401K才能让普通人大面积收益。用让好股票享受更加高的待遇的办法，多采用市场规则解决问题，也许会更加好些。我坚定地认为，一定要爱护散户、保护散户、捍卫散户、让散户赚，中国股市就能够更加稳定健康发展。连续暴跌概率不高，市场渐渐趋稳，反弹一触即发。
当下住房租赁行业面临新环境，在“房住不炒”理念与政府政策扶持下，住房租赁行业有着较好的发展前景，具有可持续性。 疫情暴发之后，经济增长明显减速，消费者就业和收入水平具有不确定性，消费意愿下降。在住房租赁企业经营中，表现为租住周期拉长、租金价格下调。可以说，疫情的冲击加剧了行业洗牌。在大变局环境下，住房租赁行业期待更加稳定的市场秩序与租赁关系，稳住“住有所居”应当是整个行业共同努力的方向。 应对疫情之下的市场环境，住房租赁企业要做到以下几点：一是应精细化运营。在蛋糕变小、利润空间收窄的大环境下，企业应致力于精细化运营，以技术驱动为核心，重视对现有资产进行标准化与数字化评估，可采用中央管控管理方式，使得运营效率与运营过程更加有效、质量更高。二是要对市场与客户深入了解，运用新技术提质增效，致力于为客户提供更好、更有效的服务与更高质量的产品。三是要保持警醒和反思，企业经营扩张节奏应保持更为稳定的状态，充分挖掘服务空间，不断探索新的盈利模式。 此外，行业政策要更加精准，避免出现简单“一刀切”情况，注重效果，警惕行业“劣币驱逐良币”的现象，守正创新，坚定发展方向，鼓励住房租赁企业实现自我突破。
导读 全球疫情冲击下，大国博弈更加激烈，如何稳住基本盘，如何变局中开新局，考验的是大国博弈者的智慧和耐心。 摘 要 7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。二季度以来，外部形势瞬息万变，疫情冲击还在持续，国内经济承上启下，大家都在期待着，决策层最终如何定调，无论是对内还是对外，无论是经济领域还是政治领域。 第一变：持久战背景下，更加追求经济安全 第一，新的大国博弈形势，要求我们重新定位所在的阶段和面临的挑战，我国仍处于战略发展机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化；第二，面对新的挑战，要求我们不仅要高质量发展，而且要更加安全的发展；第三，新的发展理念，需要我们通过构建国内国际双循环来落地实现。 第二变：双循环背景下，更加重视国内市场和扩大消费 消费疲弱，一是疫情对中小企业以及接触型服务业冲击巨大；二是财政资金的投向不均匀，尤其集中在基建领域；三是疫情反弹限制了线下消费，降低了消费倾向。在全球疫情长期化、世界经济受到严重冲击的大背景下，中国更加需要持续实施扩大内需战略，形成强大的国内市场，扩大最终消费。 第三变：弱复苏背景下，更大力度支持制造业 制造业投资复苏缓慢，一是黑色系产业链在制造业投资中占比较小；二是海内外疫情对出口和国内消费产生较大冲击。因此，一方面，要推动制造业综合融资成本明显下降，并确保新增融资重点流向制造业；另一方面，要提高产业链和供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板。 一不变：更加积极有为与灵活适度的财政货币政策 为了应对国内外疫情防控和经济形势的重大变化，从2月21日的政治局会议以来，决策层一直强调积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，保持流动性合理充裕。此次政治局会议，虽然细微地调整了相关措辞，但整体表态积极而且连贯。 二不变：坚持房住不炒、促进房地产市场平稳健康发展 此次会议延续了房住不炒，促进房地产市场平稳健康发展的政策表态。7月以来，调控边际收紧信号频现，一是韩副总理召开房地产工作座谈会，强调坚持差异化调控与精准调控相结合；二是银保监会提出，坚决防止房地产贷款乱象回潮；三是房企通过海内外的债券净融资规模下降。 三不变：坚定不移地推动改革开放 面对美方的“新冷战论”，中方需要千方百计阻止“被脱钩”，短期来看，中方需要通过向美让渡部分贸易利益，争取时间，尽快掌握高科技领域核心技术。长期来看，中方需要作两手准备，一方面保证国内经济循环稳定、可靠、不受制于人；另一方面要持续大力度深化改革、扩大开放，打造强大的国内市场，尽最大努力扩大欧盟、日本、韩国等国在华利益，使其保持相对中立，拖延或粉碎美国的新冷战战略。 正 文 一、第一变：持久战背景下，更加追求经济安全 7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。二季度以来，外部形势瞬息万变，疫情冲击还在持续，国内经济承上启下，大家都在期待着，决策层最终如何定调，无论是对内还是对外，无论是经济领域还是政治领域。 第一，新的大国博弈形势，要求我们重新定位所在的阶段和面临的挑战。 敌不动，我不动，敌若动，我先动。政治局会议如果重新作定位，一定是基于外部形势的变化。那么，从4月17日到7月30日的两次政治局会议之间，国际经济政治格局发生了哪些变化呢？ 一是全球疫情持续扩散，虽然欧洲逐步有效地控制了疫情，但6月以来美国疫情进一步升级，使得特朗普总统选情告急；二是伴随着《香港国安法》的通过与实施，以美英为首的五眼联盟持续对华施压；三是特朗普总统通过对华强硬转移视线，强行关闭我驻休斯顿总领馆，并且发布南海声明。更进一步，7月23日，美国国务卿蓬佩奥在尼克松总统图书馆发表演讲，试图推动与中方完全脱钩，并联合盟友，将中方逼入孤立困局，开启新冷战。 因此，政治局会议开篇即明确了我们所在的新阶段以及所面临的新挑战，明确指出，当前和今后一个时期，我国发展仍然处于战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化。虽然和平和发展仍是时代主题，但是国际环境日趋复杂，不稳定性和不确定性明显增强。 外部环境更加严峻，在重新定位的同时，也需要我们转变发展思路，积极应对。 第二，面对新的挑战，要求我们不仅要高质量发展，而且要更加安全的发展。 面对更加不确定的外部形势，我们就必须要有底线思维，在过往坚持高质量发展的基础上，融入维护经济安全的理念，并将其贯穿发展全过程和各领域，实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续、更为安全的发展。同时，必须加强前瞻性思考、全局性谋划、战略性布局、整体性推进，实现发展规模、速度、质量、结构、效益、安全相统一。 第三，新的发展理念，需要我们通过构建国内国际双循环来落地实现。 加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，既是全球疫情常态化的大背景下，中国维持经济平稳运行的重要支撑；又是国际政治经济环境日趋复杂的新形势下，我国维护经济和产业链安全的重要保证。以国内大循环为主体，就是扩大国内市场，提高产业链和供应链的稳定性和竞争力，更好地抵御外部不确定性的冲击。促进国内国际双循环，就是要坚持开放，坚持让全球市场成为企业的竞技场，不仅要促进国内外商品和要素之间的流动，而且要推动国内外机制体制等标准的对接。 二、第二变：双循环背景下，更加重视国内市场和扩大消费 目前来看，我国应对疫情的方式是遭遇战，高效控制疫情后，迅速复工复产，重启经济；而国外进行的是持久战，疫情出现“厚尾”特征，经济可能要数年才能恢复。因此，全球疫情长期化、世界经济受到严重冲击的背景下，中国更加需要持续实施扩大内需战略，形成强大的国内市场，扩大最终消费，保证经济平稳健康运行。 疲弱的消费，反映出疫情冲击和财政刺激的结构性特征。从数据上来看，一方面，二季度GDP增速已经快速回正至3.2%；另一方面，虽然2月以来社零的降幅在持续收窄，地产相关消费及可选消费恢复较快，但是社零单月增速尚未回正，6月单月增速仍在-1.8%的微负状态。 究其原因，一是疫情对中小企业以及接触型服务业冲击巨大，居民收入增长疲弱，上半年全国居民人均可支配收入名义增长2.4%，但扣除价格因素实际下降1.3%；二是财政资金的投向不均匀，尤其集中在见效快的基建领域；三是国内小范围的疫情反弹，不仅限制了线下消费，也降低了居民的消费倾向。 鉴于此，此次政治局会议提出加快形成以国内大循环为主体，进一步提高对国内市场的重视程度；同时，提出要持续扩大国内需求，克服疫情影响，扩大最终消费，为居民消费升级创造条件。 三、第三变：弱复苏背景下，更大力度支持制造业 制造业投资复苏缓慢。虽然二季度固定资产投资已经回正，但主要推动力来自于基建投资和房地产投资，制造业投资仍在负值区间。一方面，虽然2020年二季度开始，基建和地产投资快速恢复，但黑色系产业链在制造业投资中占比较小，对制造业投资提振有限。另一方面，海内外疫情对出口和国内消费产生较大冲击，对相关领域制造业投资形成较大拖累。 下半年出口仍存在较大不确定性。一是美国经济的复苏严重依赖于财政刺激的力度，现阶段2.5万亿财政刺激资金将于7月末耗尽，根据美国媒体报道，近日美国财长姆努钦与参议院讨论的刺激方案，规模与力度很可能大幅降低，叠加美国正值疫情大规模扩散之际，下半年美国经济存在很大的不确定性；二是新冠疫苗尚未研制成功，如果秋冬季疫情再次来袭，恐再次冲击欧洲与日本的经济。 鉴于此，此次政治局会议，着力强调加大对制造业的支持力度。一方面，加强对制造业的融资保障，推动综合融资成本明显下降，并确保新增融资重点流向制造业；另一方面，契合双循环的发展理念，要求提高产业链供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板。 四、一不变：更加积极有为与灵活适度的财政货币政策 为了应对国内外疫情防控和经济形势的重大变化，从2月21日的政治局会议以来，决策层就在一直强调积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用、适度提高赤字率、发行特别国债、增加专项债。稳健的货币政策要更加灵活适度，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，缓解融资难融资贵，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。 此次政治局会议，虽然细微地调整了相关措辞，但整体表态积极，着重强调要继续加大宏观政策应对力度，扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务。会议指出，要确保宏观政策落地见效。财政政策要更加积极有为、注重实效，要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向，要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。 得益于积极的财政政策，二季度基建投资增速快速转正，并且一度达到两位数，有力地支撑了二季度经济增长。从4月开始，基建投资增速转正至4.8%；进入5月，大幅提升至10.9%，其中，公路投资的修复力度最强。受到天气影响，6月基建投资增速小幅回落至6.1%，其中，交通运输、仓储和邮政业、电热燃气及水相关的投资均出现小幅回落，但水利公共设施的投资增速仍然较快。伴随着专项债的进一步发行，以及资金的逐步到位，三季度基建投资增速有望继续提升到两位数。 五、二不变：坚持房住不炒、促进房地产市场平稳健康发展 早在2019年12月的中央经济工作会议中，决策层即提出，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制，促进房地产市场平稳健康发展。4月17日的政治局会议，再次强调了房住不炒，促进房地产市场平稳健康发展。 此次政治局会议，延续了房住不炒，促进房地产市场平稳健康发展的政策表态。从数据上看，房地产投资增速在二季度快速回暖。单月增速从4月份开始回正，并且增速持续扩大，6月单月增速达到7.4%。支撑房地产投资率先回暖的原因，一是复工受到合同约束推动，具有较强惯性；二是各地政府受制于财政压力，供地量持续上升，并且给予了延长土地出让金缴纳时间等各种过渡政策，土地成交快速恢复；三是房企上半年融资相对宽松，公司债、海外债发行规模在一季度放量。 进入7月，房地产调控边际收紧信号频现。一是7月24日韩副总理召开房地产工作座谈会，坚持房住不炒，坚持差异化调控与精准调控相结合。二是7月20日银保监会召开2020年年中工作座谈会，提出坚决防止影子银行死灰复燃、房地产贷款乱象回潮和盲目扩张粗放经营卷土重来。三是二季度开始，房企通过海内外的债券净融资规模下降，一方面，国内无风险收益率走高，可能影响了房企的发债积极性；另一方面，监管层可能希望收紧房企债券融资规模。 六、三不变：坚定不移地推动改革开放 坚定不移地推动改革开放，是每次政治局会议的重要主线之一。此次政治局会议，更是数次强调，一是重申坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化改革开放；二是强调必须坚定不移推进改革，继续扩大开放，持续增强发展动力和活力；三是强调要更大力度推进改革开放，用深化改革的办法优化营商环境，实施好国有企业改革三年行动方案，继续扩大开放；推进资本市场基础制度建设，依法从严打击证券违法活动，促进资本市场平稳健康发展。 近日，美方多位官员鼓吹“新冷战论”，鼓吹“安全脱钩”。讨论脱钩，要分中美两个立场，要分短期和长期的两个视角。对美方而言，短期来看，美方一方面希望在高科技领域结构性脱钩；另一方面希望在贸易领域进行利益再分配。长期来看，美方希望联合盟友，在经贸各个领域与中方完全脱钩，将中方逼入孤立困局，开启新冷战。 对中方而言，我们需要千方百计阻止“被脱钩”，短期来看，中方需要通过向美让渡部分贸易利益，争取时间，尽快掌握高科技领域核心技术。长期来看，中方要面对来自美国及其盟友更加残酷的战略围堵，所以我们需要作两手准备，一方面保证国内经济循环稳定、可靠、不受制于人，这也是发展双循环的要义所在；另一方面要持续大力度深化改革、扩大开放，打造强大的国内市场，尽最大努力扩大欧盟、日本、韩国等国在华利益，使其保持相对中立，拖延或者粉碎美国的新冷战战略。
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