在疫情冲击、减费让利支持实体经济等因素影响下,上市银行上半年在营收保持稳健增长的同时,净利润增速普遍出现明显放缓或下降。同时,半数以上银行的净息差同比收窄,减费让利支持实体经济诚意十足。 从半年报经营数据来看,平安银行、浦发银行、兴业银行、浙商银行、招商银行等银行的归母净利润增速均出现较大程度下降。比如,平安银行今年上半年实现营业收入783.2亿元,同比增长15.5%;实现净利润136.8亿元,同比下降11.2%。而去年同期,该行营收、净利润增速分别为18.5%、15.2%。 招商银行也不例外。报告期内,该行(集团口径)实现归属于本行股东的净利润497.88亿元,同比下降1.63%;实现营业收入1483.53亿元,同比增长7.27%。反观去年同期,该行净利润增速高达13.08%。 建设银行上半年实现归属于本行股东的净利润1376.26亿元,同比下降10.74%。 而城农商行今年上半年净利润增速基本从往年同期的两位数下降到个位数。 银行净利润增速集体下降,符合市场预期,主要有两方面原因: 一是,监管引导减费让利,支持实体经济。相关举措包括降低贷款利率、使用直达货币政策工具、减少收费等。 根据银保监会新闻发言人此前披露的数据,今年前7个月,银行保险机构已向实体经济让利8700多亿元。兴业银行向记者提供的数据显示,该行上半年减免手续费14.64亿元。 二是,银行加大拨备计提力度,提前应对未来不良贷款上升的压力。 在此导向下,上半年银行信用减值损失大幅升至四到五成。兴业银行、平安银行、中信银行、浙商银行、建设银行信用减值损失项目分别同比增长41.54%、41.2%、39.09%、42.09%、49.18%。 从还原拨备来看,平安银行、中信银行、民生银行等银行净利润增速仍然稳健。不过,市场分析认为,如果银行真实资产质量暴露较为充分,且保持稳定,那么下半年银行整体盈利水平有可能回归稳健。 至于“减费让利”的诚意如何,可以从上述银行的半年报中管窥一二——众多上市银行净息差都有较为明显的收窄。 净息差,是利息净收入与生息资产规模之比,主要受资产端贷款及投资收益率影响,是体现银行盈利水平的指标之一,按照中国银行副行长张青松此前的解释,净息差提高一个基点,就是将近20亿元的利息收入。Wind数据统计显示,半数以上的上市银行的净息差出现收窄,原因之一就是资产端的贷款利率快速下降。比如,招商银行上半年净息差为2.5%,较2019年全年减少9个基点,二季度单季环比下降11个基点至2.45%。 建设银行上半年净息差为2.19%,同比下降13个基点。该行在半年报中解释,上半年推出一系列优惠措施主动向实体经济让利,受存量贷款基准转换影响贷款收益率下降,债券投资和存放拆放等生息资产收益率由于市场利率下行低于上年同期,存款竞争激烈导致存款成本略有上升。
截至8月30日,除暴风集团、千山退和星期六3家公司外,深市共有2277家公司披露了2020年半年度报告或半年度财务数据。受疫情影响,深市上市公司上半年业绩略有下降,但近八成公司实现盈利,中小企业、民营企业和创业创新企业整体业绩逆势上升,体现出顽强的生命力。此外,二季度深市近八成上市公司盈利水平环比企稳回升,业绩强劲反弹。 五成公司实现净利润增长 2020年上半年,深市上市公司实现平均营业收入27.11亿元,同比小幅下降1.53%;平均净利润为1.89亿元,同比下降2.82%。其中,创业板公司表现亮眼,净利润同比增长13.97%,扣非后净利润同比增长17.5%。 深市上市公司整体呈现出较强的韧性和抗风险能力。2020年上半年,深市上市公司近八成实现盈利,近五成公司净利润实现增长。其中,两成公司净利润增50%以上,净利润增长的公司大部分扣非后净利润也实现了增长,主营业务对业绩的带动作用明显。 二季度增长动能强劲 深市公司业绩在二季度迎来强力反弹。从营业收入看,深市上市公司二季度实现平均营收15.81亿元,较一季度增长35.56%;近96%的公司二季度营业收入环比上升,其中,386家公司环比增长50%以上,占比17.1%。另外,更有半数以上公司营收实现同比增长。 从净利润看,深市公司二季度实现平均净利润1.26亿元,较一季度大幅增长95.85%;近八成公司净利润环比增长,四成公司环比增长50%以上。疫情冲击下,仍有超半数公司二季度净利润实现同比增长,更有三成公司的净利润同比增长超50%。 二季度创业板上市公司实现平均营业收入4.85亿元,同比增长9.04%,环比增长43.69%;实现平均净利润0.59亿元,同比增长42.25%,环比增长147.37%。整体已在第二季度扭转第一季度业绩下滑颓势,增长动能强劲。 头部企业贡献六成净利 从利润分布情况来看,除金融业外,深市净利润排名前100名的公司贡献了整体净利润的60.98%。在市场波动环境下,净利润排名前100名公司的平均净利润为22.24亿元,同比仍上升29.18%,头部优质公司的盈利增长能力保持稳定。 创业板龙头公司表现亮眼。以迈瑞医疗、东方财富等为代表的市值200亿元以上的78家公司上半年平均营业收入、净利润分别为29.94亿元、5.46亿元,分别同比增长17.28%、57.65%,远高于创业板整体水平。 创业板上半年业绩增长的公司平均净利润同比增幅为134.46%,远高于去年同期的66.50%;上半年业绩下滑的公司平均净利润变动为-69.45%,与去年同期的-71.15%基本持平。绩优公司的强劲增长持续带动创业板整体业绩上扬。 注册制首批公司增幅高于平均水平 创业板注册制下首批上市的18家公司在上半年度实现平均营业收入5.85亿元,同比增长27.34%,实现平均净利润1.02亿元,同比增长62.39%。虽然首批18家公司平均营业收入绝对值略低于创业板整体水平,但营业收入、净利润同比增幅及净利润率均优于创业板整体水平。其中,康泰医学、欧陆通、天阳科技、金春股份等4家公司净利润增幅达到100%以上。 创业板849家企业中,近七成为战略新兴企业。2020年上半年,受益于医疗等相关产品和服务销量增长,以及消费电子等领域持续回暖,生物产业、高端装备制造业净利润分别同比增长42.88%、18.34%,远超其他行业。 2020年上半年,创业板公司保持创新本色,持续加大研发投入,研发费用合计达349.75亿元,同比增长7.01%。其中,宁德时代研发投入力度最大,上半年研发费用高达12.98亿元,迈瑞医疗、蓝思科技、欣旺达、深信服、汇川技术等公司的研发费用也达到5亿元以上。
30日晚间,工行、农行、中行、建行、邮储银行半年报公布,再加上此前公布的交行半年报,六家国有大行半年报悉数公布。从净利润增速看,六大行上半年净利润总和同比下滑11.2%。但从主要监管指标看,经营基本盘保持稳健;从信贷支持力度看,的确发挥了支持实体经济“主力军”的作用。 而且细究净利润下滑背后的原因,一方面是为未来不良贷款压力“未雨绸缪”,加大了拨备计提力度;另一方面是与实体经济“共担风雨”,加大了减费让利力度。 净利润下滑明显 半年报显示,今年上半年六大行的净利润(归属于母公司股东,下同)合计达到5663.3亿元。而去年同期,六大行净利润合计为6377.44亿元。照此计算,今年上半年六大行净利润总和下滑了11.2%。 分开来看,除了邮储银行净利润下降了9.96%,其余5家银行的净利润下滑程度均达到两位数:上半年工行实现净利润1487.9亿元,同比下降11.4%;农行净利润1088.34亿元,同比下降10.38%;中行净利润1009.17亿元,同比下降11.51%;建行净利润1376.26亿元,同比下降10.74%;交行净利润365.05亿元,同比下降14.61%;邮储银行净利润336.58亿元,同比下降9.96%。 从主要监管指标看,各家银行均满足监管要求,经营稳健。以不良贷款率为例,截至6月末,邮储银行不良贷款率为0.89%,交行不良贷款率1.68%;以资本充足率为例,截至6月末,农行资本充足率16.42%,较去年年末提高0.29个百分点。 对不良“未雨绸缪” 拨备大幅增加 净利润下降的背后,并非是经营不善。半年报显示,各家银行的拨备前利润均有不错表现。例如,上半年工行实现拨备前利润3148.07亿元,同比增长2.1%;中行营业收入和拨备前利润实现稳步增长;建行拨备前利润2803.39亿元,同比增长5.40%。 半年报透露的信息显示,净利润下降一方面源于对不良资产的“未雨绸缪”,严格落实分类监管要求,加大拨备计提力度。 工行半年报显示,该行持续增强风险抵补能力,上半年计提各类资产减值损失1254.56亿元,同比增长26.5%,其中贷款减值损失1117.05亿元,增长21.6%。 上半年,建行计提信用减值损失1113.78亿元,同比增幅49.22%;损失准备对贷款总额比率3.34%,拨备覆盖率223.47%,继续保持较高水平。 中行和邮储银行的不良贷款拨备覆盖率分别由去年年末的182.86%和389.45%上升至186.46%和400.12%,风险抵补能力充足。 此前,银保监会主席郭树清接受媒体采访时指出,要备足抵御风险“弹药”,要求银行采取多种方法补足资本,提前加大拨备提取,提高未来风险抵御能力。 净利差净息差纷纷下降 带来净利润下降的另一个原因是对实体经济的减费让利,进一步降低企业融资成本。综合半年报可发现,六大行的净利差和净利息收益率(净息差)基本上均出现下降。 其中,工行、建行、邮储银行下降的幅度较大。具体来看,工行净利差和净利息收益率分别为1.98%和2.13%,同比分别下降15个基点和16个基点。建行净利差和净利息收益率分别为1.99%和2.14%,同比均下降13个基点。邮储银行净利差和净利息收益率分别为2.36%和2.42%,较上年同期分别下降15个基点和13个基点。 农行半年报显示,上半年该行净利息收益率2.14%,同比下降2 个基点;净利差1.98%,同比下降4个基点。农行解释,这一方面受市场利率下行影响,投融资业务收益率下降;另一方面受贷款市场报价利率(LPR)下行以及落实国家让利政策等因素影响,贷款收益率同比下降。 交行净利差和净利息收益率分别为1.45%和1.53% ,同比分别下降3个和5个基点。中行的净利息收益率为1.82%,同比下降1个基点。 建行称,该行在坚持原有服务收费减免措施的基础上,加大减免力度,上半年普惠贷款利率同比下降63个基点。 未来,六大行面临的挑战依旧艰巨。农行半年报展望,疫情的滞后影响和不确定性风险预计将进一步向银行业传导,在让利实体经济和资产质量承压的背景下,银行业经营业绩或将面临更大的下行压力。
,8月28日午间,东风集团公告,上半年营收505.8亿元人民币,净利润30.2亿,每股中期派息0.10元。
日前,徐家汇发布2020年半年度报告,期内,公司实现营收3.89亿元,同比下降61.05%;归属于上市公司股东净利润4217.03万元,同比下降63.01%;扣非后净利润3077.51万元,同比下降69.44%。 徐家汇方面表示,上半年公司业绩大幅下滑,主要原因为新冠疫情爆发使实体零售行业面临的形势更加严峻。疫情期间,受客流锐减、闭店防控、缩短营业时间及减免供应商租金等因素影响,购物中心及百货店等实体零售受到极大冲击,经营业绩普遍大幅度下降。
贵州茅台毫无疑问是A股市场上的当红炸子鸡,自上市以来,无论是营业收入、净利润还是扣非净利润,全部保持正增长,且长期保持90%的毛利率、50%的净利率、30%的ROE,冠绝A股。即使在2013年八项规定对三公消费做出限制之后,茅台在2014和2015年的低估期依然顽强的保持了3%的营收增长与1%的净利增长。茅台的伟大不仅在于为投资者创造了巨大的财富,还在于其强大竞争优势打造的让人一眼望不到边界的天花板,更在于其高增长与总股本40%的流通盘解决了很多投资机构兼顾资金规模、流动性、收益率的不可能三角问题。本文就从自由现金流、品牌优势的角度来谈谈茅台对我们投资的启示。一什么是好的净利润?投资者看净利润,企业家看现金流。利润表编制是权责发生制,现金流量表编制则是收付实现制,因此上市公司利润表更容易被会计手段操纵,现金流更接近企业的真相、投资的本质。上图展示的是2004年-2019年贵州茅台自由现金流、净利润与股价涨幅的对比(特殊处理:这里把2004年的初始值都赋为1,图里展示的是相对涨幅),其中自由现金流可以简单计算为经营活动产生的现金流量净额减去构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。可以看到,茅台的自由现金流涨幅是高于净利润涨幅的,从茅台市场表现来看,股价在自由现金流高于净利润的时候也明显表现更好。自由现金流比净利润更有说服力,也更加能反映出公司的竞争优势,因此越是成熟的投资人,对自由现金流的重视程度越高。比如年年净利润为负的亚马逊,股价不是在创新高就是在创新高的路上。其创始人贝佐斯是自由现金流理论的拥趸,亚马逊上市以来始终致力于创造源源不断的自由现金流,所有的投资都是为了提高效率,为客户提供更好的服务。投资人对亏损根本不担心,因为竞争优势被不断巩固,净利润迟早会释放出来。因此,我们看一家公司净利润的时候,必须结合公司所处阶段与自由现金流一起看:如果公司处在高速发展、巩固竞争优势的阶段,即使净利润不理想,只要公司证明了创造源源不断自由现金流的能力,那么根本不必担心,净利润迟早会释放出来;如果公司处在稳定发展时期,已经建立强大的竞争优势,那么自由现金流是其净利润最好的试金石,有助于我们判断净利润质量的高低以及持续性。二消费品逻辑如果用一个词来总结茅台最重要的逻辑,你觉得是哪个?笔者的答案是:奢侈品!投资消费品公司最重要的逻辑有三个:品牌、渠道、品类拓展。其中,渠道建设的护城河比较浅,通常只需要花费几年的时间就会看到效果,且需要不断的资本开支来消耗现金流,通过渠道建设获得业绩大幅增长的公司数不胜数;品类拓展风险较大,消费者的偏好琢磨不定,成功有很大的运气成分,饮料界那么多品类,元气森林也只有一个。品牌的逻辑是消费品中最为强大的,品牌的至高境界就是奢侈品,茅台酒毫无疑问已经成为一种社会意义的奢侈品。奢侈品的品牌优势有两个:第一、用某种因素占领用户心智,让用户心甘情愿、乐此不疲的为产品付出高溢价,集中体现就是高毛利。茅台的毛利率常年保持在90%,位于消费品中第一位,秒杀LV、Gucci、Tiffany等国际奢侈品大牌。第二、产品可以不断提价,茅台酒在过去几十年里,平均年化涨价幅度为10%,不仅跑赢通胀,甚至可以跑赢绝大多数资产。这也不难理解为什么大家都在囤积茅台酒了——产品供给增长缓慢,产品永远不会过期,价格稳定上涨。我们不要质疑囤积白酒到底合不合理,市场几十年的结果就是如此,做投资不能有偏见,必须尊重市场。高高在上的毛利率,稳定的提价却依然受到消费者的追捧,不需要任何大额的资本开支来维持品牌优势,只需要享受源源不断的自由现金流即可,竞争者无计可施,投资者开心数钱,这就是茅台的品牌强大之处。那么接下来就会有另外一个问题,品牌的本质是什么?为什么同样是白酒,却只有茅台可以获取如此高的溢价,这背后和什么有关?答案是:定位!或者也可以理解为如何讲一个好故事。消费品属性有两个,一是功能实现,买来就是为了用的,我们只在乎实现同样的功能,哪款性价比最高;二是自我表达,消费的目的不仅仅实现功能,更多的是表达自己的身份、社会地位、偏好等个人色彩。奢侈品品牌主要跟第二个属性有关,比如茅台的定位,从一开始就是中国国酒,其中的几段故事虽不知真假,却流传天下。1915年,万国博览会在巴拿马举行,当时的民国政府曾以茅台公司的名义将一些茅台酒送到博览会参展,但放在比较偏僻的角落,毫不起眼,外国人对此酒不屑一顾。幸好前去参会的一名中国官员急中生智,将一瓦罐茅台酒摔在地上,一时间,酒香四溢,震惊众人,一举夺冠,获得金质奖章,从此成为世界三大名酒之一。1949年10月,在举行开国大典的前一天夜里,新中国的开国元老们就在中南海怀仁堂以茅台酒互为敬贺。据媒体报道:北京饭店举办了开国大典当晚的开国第一宴,整个宴席的菜单酒品都是由周恩来总理亲自审定,茅台酒当时被定为主酒。由此可见,茅台国酒的定位从几十年前就存在了,国酒的定位已经成为几代人的共同记忆。白酒里没有任何品牌可以挑战茅台的地位,现在没有,以后也不会有。高端品牌一旦长时间被大众认可,其对用户心智的占领将无法改变。茅台现象告诉我们,当一家消费品公司不断增长的自由现金流来源于其独一无二的品牌优势的时候,我们必须提醒自己,很有可能发现了一家伟大的公司。招募公告:苏宁金融于2020年8月启动“苏宁金融APP-财顾频道大V激励方案”,每月按阅读量和发文活跃度,奖励排名前50名大V,奖励金额300元-2000元不等。如果您是财经作者,欢迎入驻苏宁金融APP-财顾频道。入驻方式:关注“苏宁金融研究院”公众号,向后台发送“财顾”二字,小编将第一时间联系您办理入驻事宜。
在上市公司的中期业绩报告中,新冠疫情的影响已经逐步显现。 8月27日,中国平安公布了截至2020年6月30日的上半年业绩。数据显示,2020年上半年,中国平安实现归属于母公司股东的营运利润743.10亿元,同比增长1.2%;年化营运ROE为21.6%;净利润759.68亿元,同比下降28.2%;归属于母公司股东的净利润686.83亿元,同比下降29.7%。 不过,在经济增速短期受到较大冲击的不利环境下,平安依旧坚持向股东派发中期股息每股现金0.80元,同比增长6.7%。 今天,中国平安A股、H股均高开低走,其中,H股全天跌0.89%,报收83.40港元;A股跌0.34%,报收76.54元。 寿险改革棋至中局 中期净利润下滑,对于中国平安来说是非常罕见的。自上市以来,中国平安仅2008年、2009年出现过中期归属净利润同比下滑的现象,新冠肺炎对于保险公司的影响可见一斑。 截至到目前,5家A股上市保险公司均披露了中期业绩报告。无一例外,5家保险公司上半年归属净利润均为负增长。 其中,中国人寿归属净利润为305.35亿元,同比下滑18.79%;中国人保归属净利润为126.02亿元,同比下降18.79%;新华保险归属净利润为82.18亿元,同比下滑22.07%;中国太保归属净利润为142.39亿,同比减少12.01%。 不过,中国平安的营运利润依旧实现了正增长。 分板块来看,2020年上半年,受新冠肺炎疫情影响,平安集团个人业务营运利润同比下降2.3%至650.25亿元,占集团归属于母公司股东的营运利润的87.5%。 截至2020年6月末,平安个人客户数达2.10亿,较年初增长4.6%;上半年新增客户1809万,其中35.4%是来自集团五大生态圈的互联网用户;客均合同数2.69个,较年初增长1.9%。在客户规模持续增长的情况下,集团个人客户交叉渗透程度仍不断提高,有7828万个人客户同时持有多家子公司的合同,较年初增长6.2%;在整体客户中占比37.3%,较年初上升0.5个百分点。 另外,截至2020年6月末,平安互联网用户量达5.60亿,较年初增长8.7%。 在团体业务方面,2020年上半年,对公渠道综合金融保费规模同比增长168.4%,团体业务综合金融融资规模同比增长170.2%。截至2020年6月末,团体业务为个人业务提供资产余额达1.34万亿元;为保险资金配置提供资产余额达4985.04亿元,上半年新增590.49亿元。 在金融业务方面,2020年上半年,寿险及健康险业务实现营运利润515.35亿元,同比增长6.4%;年化营运ROE为39.2%。不过,寿险及健康险业务的新业务价值为310.31亿元,同比下降24.4%。 值得注意的是,平安寿险2020年第二季度末代理人数量较第一季度末环比增长1.2%。 自2018年开始,中国平安就开始逐步调整寿险产品及渠道,2019年11月开始正式启动全面深入的改革。 据了解,目前寿险改革的绝大部分项目已经完成顶层设计,近一半的项目推动机构试点,个别项目已经开始全面推广落地,绝大部分改革项目在今年内有望落地执行。 在产险业务方面,2020年上半年,平安产险原保险保费收入同比增长10.5%,市场份额同比上升0.5个百分点。 平安产险保证保险业务受疫情影响赔付短期上涨,带动整体综合成本率同比上升1.5个百分点至98.1%。平安产险营运利润82.74亿元,同比下降17.6%;年化营运ROE为17.2%。 加大债券投资应对股市波动 在保险资金投资方面,截至2020年6月30日,平安集团保险资金投资组合规模达3.44万亿元,较年初增长7.3%,其中17.2%的金融资产分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的资产。 2020年上半年,保险资金投资组合年化总投资收益率为4.4%,同比下降1.1个百分点,平安表示,主要是受资本市场同比剧烈波动,公允价值变动损失加大的影响;净投资收益率为4.1%,同比下降0.4个百分点,平安称,主要受权益资产分红收入下降和投资规模增加的影响。 中报显示,上半年,中国平安加大了债券投资的比例,在投资组合中的占比较年初大幅提升了2.3个百分点;与之相反,下调了股票的投资比例,其占比下滑了0.9个百分点。 在中报致辞中,中国平安董事长马明哲表示:“2020年是一个特殊的年份,宏观环境复杂多变叠加新冠肺炎疫情的剧烈冲击,全球市场跌宕起伏;2020年也是平安的改革年,挑战与机遇并存,改革正当时。” 马明哲说,改革是平安目前最大的历史任务和奋斗方向,既要保持日常经营、改革转型两不误,又要彻底解决根源性、深层次的问题,打造长期可持续高质量发展平台,最终迎来改革转型的全面胜利。