近日，在西丽湖国际科教城知识产权证券化与科技成果转化高峰论坛上，深圳市高新投集团有限公司（下称“深圳高新投”）公布了“西丽湖国际科教城—高新投知识产权资产支持专项计划”。 深圳高新投介绍，“西丽湖国际科教城—高新投知识产权资产支持专项计划”专项支持西丽湖国际科教城中各高校、科研机构的科技成果转移转化，从为科技成果孵化而成的初创企业提供知识产权质押股权债权融资产品起步，逐步探索知识产权未来收益权质押融资产品等创新型知识产权证券化金融产品。 目前，深圳高新投正逐步构建起知识产权领域的专业化服务链条，搭建知识产权与资本有效对接平台。2019年12月，公司发行“平安证券—高新投知识产权1号资产支持专项计划”，实现了深圳知识产权证券化“从零到壹”的历史性突破；2020年，公司又先后发行了首单疫情防控知识产权证券化项目、首单中小企业专场知识产权证券化项目、首单5G专场知识产权证券化项目等，预计全年知识产权证券化总规模近20亿元。 南方科技大学校长、中科院院士薛其坤认为，知识产权证券化是深圳建设中国特色社会主义先行示范区和实施综合改革试点的重要探索。南方科技大学作为西丽湖国际科教城成员，将充分发挥学科、科研和人才等优势，共同将西丽湖国际科教城打造成为粤港澳大湾区创新驱动发展的核心动力源，为深圳“双区”建设发展作出更大的贡献。 深圳市南山区副区长练聪称，知识产权证券化给融资者、投资人带来了新的机遇，有助于打通知识产权“融资、交易、运营”全链条。南山区将联合深圳市高新投集团有限公司进行探索，为西丽湖国际科教城内的高校、科研机构孵化的初创企业，提供知识产权质押专项支持和丰富的融资渠道。
9月17日，由深圳高新投发起的深圳南山区高新投知识产权3期资产支持计划（5G专场）正式成立。此次5G专场资产证券化产品发行规模4.55亿元，经过深圳南山区政府补贴和深圳高新投费率优惠，18家入池企业实际融资成本仅约3%/年。 此次5G专场资产证券化产品，由高新投小贷公司向借款企业发放贷款，高新投融资担保公司为本次贷款提供增信，借款企业或其关联方以其持有的知识产权向高新投小贷公司提供质押。 本期产品入池企业共18家，分别是：金信诺、德方纳米、沃特股份、海光电子、欣锐科技、英威腾、创梦天地、奥特迅、兆驰照明、星联天通、普宙科技、特发信息、易信科技、民德电子、中天迅、英飞拓、讯方技术、铂科新材。涉及的企业自主知识产权共计66项，其中发明专利29项，实用新型34项，软件著作权3项。 据了解，这是国内首单5G专场资产证券化产品，也是深圳南山区知识产权证券化系列产品的第三期。截至目前，由深圳高新投发起设立的深圳南山区高新投知识产权资产支持专项计划储架项目已全部发行落地。该项目累计发行3期产品，金额合计9.75亿元，共惠及深圳南山区50家企业。 据统计，目前深圳5G产业规模、5G基站和终端出货量均位居全球第一。围绕国家战略性部署和深圳产业发展方向，深圳高新投继去年推出全国首个“5G贷”业务品种后，又以知识产权证券化产品为切入点，助力深圳5G产业链企业变“知本”为“资本”。
从整体比较看，资产证券化对于提升国企效益、优化其债务结构有积极的意义。一方面，上市央企和地方国企的总负债占比低于其总资产占比，凸显出直接融资对于间接融资的替代作用。另一方面，上市央企和地方国企的利润总额占比均大幅超过其资产、负债比重，体现出其经营效益远高于非上市国企。 “潮平两岸阔，风正一帆悬”。国企作为具有系统重要性的经济主体，其改革是贯穿整个改革开放历程的核心议题，通过建立市场、创造经济主体、引入竞争、重塑激励机制，不仅释放了中国经济增长的内生潜在动能，也改善了资源配置效率，推动了要素的有效流动。 我们认为，在中国经济逐步形成双循环新格局的背景下，资本市场在国企混改中将大有作为，积极推动国企上市、提升国有资产证券化率有望发挥多重“杠杆效应”： 其一，比较上市央企和地方国企相对国企整体的总资产、总负债、利润总额等指标可以发现，资产证券化对于提升国企效益、优化其债务结构有积极的意义； 其二，随着泛行业混改驶入快车道，国企从竞争性领域适当退出将催生结构性机遇，测算表明国企资产证券化率较低的服务业、交通运输业等领域或释放出超过十万亿元的增量上市资产； 其三，国企上市有望兼顾“管资本”与“稳民企”，优化国企股权结构和融资模式与缓解民企融资“难”和“贵”在某种意义上形成了对偶问题，国企资产证券化不仅有利于去杠杆和防范风险，也减少了对民企在间接融资方面的挤出效应。 资产证券化有助于优化企业经营效率，当前推动地方国企上市仍存较大潜在空间 截至2019年底，中国企业户数达3858.3万，而A股上市公司不足4000家，从数目比例看，上市企业可谓“万里挑一”。相对而言，当前国有企业上市公司数目超过1100家，据我们估计，其上市比例约为非国有企业的60倍。但考虑到国企平均体量系统性高于非国企，上市比例的显著差异并不能真实反映出资产证券化程度的高低。结合财政部和国资委的统计，估算表明，国有企业总资产在中国非金融企业总资产中仍占半数，其中国有资产总量占比约20%。 如果将相同所有制的上市企业与非上市企业总量指标之比作为资产证券化率的宏观估计，我们发现，2019年底国企资产证券化率仅为21.3%，其中地方国企的资产证券化率仅为13.7%，明显落后于央企（约33.5%）和非国企（约15.4%）。 从整体比较看，资产证券化对于提升国企效益、优化其债务结构有积极的意义（详见附图）。一方面，上市央企和地方国企的总负债占比低于其总资产占比，凸显出直接融资对于间接融资的替代作用。另一方面，上市央企和地方国企的利润总额占比均大幅超过其资产、负债比重，体现出其经营效益远高于非上市国企。 在此背景下，国企混改有望通过股权结构优化促进企业治理结构改善、企业活力和竞争力增强，资产证券化和股权激励也会引致国企改革与资本市场良性互动，进而促进存量国有资产保值增值。 服务业等领域国企资产证券化率较低，行业视角下增量资产上市规模或逾十万亿元 2019年以来，泛行业的国企混改驶入快车道，尤其是在前三批50家试点的基础上，第四批160家混改试点加速推进，试点企业资产总量超过2.5万亿元，具体领域不仅限于传统制造业，也包括互联网、软件及信息技术服务、新能源、新材料和节能环保等战略性新兴产业。 近期，随着《国企改革三年行动方案（2020~2022年）》审议通过并将正式发布，更大规模的混改有望全面加速推进。在《深化混改畅通内外双循环》一文中，我们指出，国企从竞争性领域适当退出的结构性机遇是未来混改的重头戏。 基于对分行业上市公司微观数据与国企资产分布宏观数据的整合与匹配，我们可以从具体行业层面对未来国企资产证券化的提升方向进行定量前瞻。综合统计局和证监会的行业分类，剔除综合类企业，我们对中国14类非金融行业当前的资产证券化率进行了比较分析。如果采用分行业国企资产证券化率和国企占上市企业资产比重作为主要的衡量依据，可以发现，两项指标均低于整体基准的行业为社会服务业、批发零售餐饮业、科学研究和技术服务业、教育卫生文化体育业、交通运输仓储业、农林牧渔业、地质勘查及水利业。根据我们的测算，如果上述行业达到当前国企整体的资产证券化率水平，新增上市资产将为约11.1万亿元（详见附图）。 国企上市有望带来多重正向外溢效应，成为破解去杠杆和民企融资难题的新工具 除了改善企业治理、实现从管企业向管资本转变之外，优化国企股权结构和融资模式、提升国企资产证券化比重还有其他积极的正向外溢效应。从上市公司的资产负债率看，非国有企业、央企、地方国企之间并无明显差异（均为60%左右）。但从整体的企业指标看，国企非上市企业的资产负债率均高于上市企业，而非国企资产负债率仅为26.6%，显著低于上市公司和国有企业（详见附图）。 2018年9月，《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》指出，“要通过建立和完善国有企业资产负债约束机制，强化监督管理，促使高负债国有企业资产负债率尽快回归合理水平，推动国有企业平均资产负债率到2020年末比2017年末降低2个百分点左右，之后国有企业资产负债率基本保持在同行业同规模企业的平均水平。”从此意义上讲，推动国企上市有助于降低国企仍然较高的杠杆率，防范化解重大风险。 2018年10月，刘鹤副总理提到，民营经济在整个经济体系中具有重要地位，贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的新增就业和企业数量。 但在贷款占社会融资比重超过七成的中国金融系统中，民企更加依赖于间接融资但融资能力却与其在经济体系中发挥的作用不相匹配。比如，仅从境内人民币贷款余额看，对于中小型企业和微型企业，除国有与集体之外的企业占比均值在五成以上。由此可见，如果能优化国企的融资模式，也有望减少对民营和中小微企业在间接融资方面的挤出效应，缓解其融资“难”和“贵”的压力。 本文首发于第一财经
充分利用多层次资本市场 加快推动企业上市和资产证券化 唐良智主持并讲话 9月9日，市政府党组理论学习中心组（扩大）举行专题学习会。市委副书记、市长唐良智主持会议并讲话。他强调，要深刻认识资本市场服务实体经济的重要意义，充分利用多层次资本市场，加快推动企业上市和资产证券化，持续提升经济证券化水平，为全市经济高质量发展添动力、增活力。 会上，深圳证券交易所副总经理李辉以“多层次资本市场、创业板注册制改革与服务区域经济发展”为题作专题报告，从为什么要发挥好资本市场的枢纽作用、为什么注册制改革是深化资本市场改革的总纲、怎样用好多层次资本市场服务区域经济发展等方面，进行了深入解读，既有宏观经济形势分析，又有具体策略方法介绍；既有高度的理论概括，又有实际的案例分析，对深刻认识、充分利用多层次资本市场，促进企业上市和资产证券化具有很好的指导作用。 唐良智说，资本市场对于优化资源配置，推动科技、资本和实体经济高水平循环具有枢纽作用。抓企业上市和资产证券化，就是抓融资、抓招商、抓转型、抓创新、抓发展。当前，资本市场正处于难得的发展机遇期。我们要深化思想认识，抓住用好资本市场改革发展机遇，深入实施提升经济证券化水平行动，不断提高直接融资比重，促进资本市场更好服务实体经济。 唐良智强调，要推动企业上云上规上市，加强上市资源培育和企业培训，整合金融、财税、产业、科技等部门和区县扶持政策，不断优化对拟上市企业的服务，形成市场化、可持续、后劲足的拟上市资源梯队，促进资本市场更好支持新技术、新产业、新业态、新模式。已上市企业要继续用好资本市场资源配置功能，通过增发、配股、发行公司债、可转债等方式开展持续性再融资，不断壮大自身实力，提升创新能力和市场开拓能力，加快形成核心竞争优势。要推动资产证券化，进一步创新投融资机制，积极推进基础设施REITs等试点，有效盘活存量资产，促进基础设施高质量发展。全市政府系统领导干部要加强资本市场有关知识的学习，加大宣传引导力度，做到宣传内容简单明了、操作性强，让更多企业熟悉掌握上市的具体要件、步骤、策略和方法，提高企业利用资本市场的意识和能力，推动重庆市经济证券化水平持续提升。 会议以视频方式举行。市有关部门在主会场参会，各区县、有关单位、上市企业和拟上市企业负责人近千人在分会场参会。
记者从天津市金融局获悉，今年上半年，天津市商业保理公司共发行资产证券化产品163亿元，为产业链上的中小微企业提供优质资金资源。 市金融局鼓励商业保理公司充分利用区块链、物联网等金融科技手段，把控交易真实性，弥补中小企业主体信用不足的短板，进一步降低中小企业融资成本。今年3月，天津市商业保理公司成功发行了全国首单基于交易信用的资产证券化产品。
财政部、国家知识产权局昨日发布《关于做好2020年知识产权运营服务体系建设工作的通知》，继续在全国选择若干重点城市支持开展知识产权运营服务体系建设。《通知》提出，扩大知识产权质押融资规模，依法依规推进知识产权证券化。 《通知》提出，深化知识产权金融服务。一是拓宽创新主体融资渠道。推动商业银行落实单列信贷计划和放宽不良率考核等政策，丰富知识产权质押物范围，扩大知识产权质押融资规模；推动专利、商标质押政策互通，加大对知识产权质押贷款利息及评估、保险、担保等有关费用财政补贴力度，完善质押融资风险分担补偿机制，推广知识产权质押融资保证保险，提高金融机构风险容忍度，降低中小企业融资成本。二是增加知识产权金融产品和服务工具供给。研究开发适用于不同应用场景的知识产权价值评估模型及工具；建立以知识产权为核心指标的科技型中小企业创新能力评价体系；创新和推广知识产权保险产品。三是依法依规推进知识产权证券化。积极复制借鉴现有成熟经验，以产业链条或产业集群高价值专利组合为基础，支持构建底层知识产权资产；完善知识产权证券化配套扶持政策，有效降低企业融资成本。 知识产权证券化是指以知识产权未来预期收益为支持，通过发行市场流通证券进行融资的融资方式。2015年3月，国家知识产权局颁布《关于进一步推动知识产权金融服务工作的意见》，提出推进证券业与知识产权的有效对接。2018年12月14日，我国首只知识产权证券化标准化产品“第一创业-文科租赁一期资产支持专项计划”在深交所成功获批。 今年3月25日，深圳市高新投集团发起的“南山区-中山证券-高新投知识产权1期资产支持计划（疫情防控）”正式发行。这是深圳市首单疫情防控专项知识产权证券化项目，也是国内第一个百分百服务战疫企业融资需求的知识产权证券化产品。广东省知识产权保护中心副主任谢红表示，知识产权未来将成为参与竞争的核心资产。 4月20日，广东省市场监管局（知识产权局）副局长何巨峰在《广东知识产权证券化蓝皮书》发布会上表示，知识产权证券化是基于供应链金融、融资租赁、信托等金融形式，以与知识产权质押融资完全不同的形态批量满足科技型中小企业融资需求。一个证券化产品会给多家中小企业集合融资，让多家企业受益，在一定程度上解决其融资难、融资贵的问题。
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