董登新：茅台三大危机冷思考 ——深度剖析茅台三大“硬伤” 作为A股第一高价股、第一市值股，贵州茅台(行情600519,诊股)已无敌手，并且遥遥领先，地位不可撼动。在A股市值前五大公司中，它们依次排序为：贵州茅台（白酒）、工商银行(行情601398,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)（白酒）、招商银行(行情600036,诊股)、农业银行(行情601288,诊股)。其中，白酒企业占据两席，这是A股的特色，但绝不是中国产业结构的特色。 截止2021春节前最后一个交易日，贵州茅台A股收盘价2601元，再创历史新高，其市值更是高达32674亿元，超过了工行、招行、中行三家银行A股市值的总和。其中，工商银行A股市值为14155亿元，招商银行A股市值11253亿元，中国银行(行情601988,诊股)A股市值6745亿元。 在2020年第三季报显示，贵州茅台共有1400多只公募基金集中扎堆，此外，还有许多神秘的私募基金重仓其中；同样，五粮液也有1100多只公募基金集中扎堆，当然也少不了大量的私募基金重仓其中。 基金集中扎堆贵州茅台，是否有“抱团取暖”的嫌疑？不论答案是什么，但公募基金在投资理念与投资组合上确实存在“同质化”现象，这对“基民”来讲不是好事，肯定是有风险的。 不过，今天我们要讨论的问题不是茅台股价还能走多远？“头部”在哪里？谁是最后一棒的“接力者”或买单者？在此，我们要重点讨论贵州茅台的三个“硬伤”或称三大危机：第一，走不出国门；第二，价格双轨制；第三，权力寻租与腐败。这也是长期投资者不可忽视的关键问题。 （一）茅台简史：30年规模扩张与营收暴利 1986年，“贵州茅台酒厂”正式挂牌。 1989年，全面恢复人工踩曲，当年茅台酒销售首次突破1亿元大关。 1996年，贵州省人民政府批准“贵州茅台酒厂”改制为国有独资公司，更名为“中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司”（以下简称“茅台集团”）。 1999年，茅台集团年度销售收入首次突破10亿元。 1999年，“贵州茅台酒股份有限公司”（以下简称“贵州茅台”）成立。2001年，贵州茅台股票在上海证券交易所成功发行上市，募集资金20亿元。 2007年，贵州茅台年度销售收入首次突破50亿元。 2010年，贵州茅台年度销售收入首次突破100亿元。 2012年，贵州茅台年度销售收入首次突破200亿元。 2013年，贵州茅台年度销售收入首次突破300亿元。2012年12月“塑化剂事件”爆发，白酒行业元气大伤，盲目杠杆扩张势头受阻。2013-2015年贵州茅台营收一直徘徊在300多亿元。 2016年，贵州茅台年度销售收入首次突破400亿元。 2017年，贵州茅台年度销售收入首次突破600亿元。 2018年，贵州茅台年度销售收入首次突破700亿元。 2019年，贵州茅台年度销售收入首次突破800亿元，为888.5亿元。 2020年贵州茅台原定营收要突破1000亿元，但年报预披露贵州茅台预计2020年营收977亿元左右，净利润455亿元左右。 不过，贵州茅台“暴利”，确实是名符其实。据2019年报，贵州茅台毛利润率高达91%，净利润率接近50%。2020年可能继续维持这一盈利水平。 与我国先进制造业相比，贵州茅台的“暴利”程度更是令人叹服。贵州茅台的营收虽不及格力电器(行情000651,诊股)的1/2，但其净利润却接近格力电器2倍；同样，贵州茅台的营收不及宝钢股份(行情600019,诊股)的1/3，但其净利润却接近宝钢股份的4倍。这足以表明贵州茅台作为一家传统酿酒企业，其行业“暴利”能力远超先进制造业企业。 （二）茅台知名度：出口外销比例仅为3%左右 2021年1月21日，胡润排行榜发布，200强中国品牌价值总和9.2万亿元，其中，贵州茅台品牌价值上涨63%，首次突破1万亿元，连续第三次成为“最具价值中国品牌”；排行榜第二位天猫品牌价值仅4900亿元；五粮液品牌价值翻了一番，达到2950亿元，排名上升至第五。与A股市值前五排名“惊人相似”：两家白酒企业竟入围最具价值中国品牌前五名！再次重申：这样的排行榜，绝对代表不了中国产业结构的真实水平！ 贵州茅台是中国最知名的白酒酿造企业，并号称是与苏格兰威士忌、法国科涅克白兰地齐名的三大蒸馏酒之一，甚至还有人称之为中国的“可口可可乐”。然而，大家不要忘了，作为世界品牌，在国外必须要有足够的知名度和销售量，否则，只能关起国门号称“第一”。 事实上，从出口外销规模来看，茅台出口只相当于威士忌、白兰地的一个零头。 2019年，苏格兰威士忌出口达到49.1亿英镑（约合70亿美元），在全球106个市场出口（按70cl瓶装规格）数量相当于13.1亿瓶。 另据法国科涅克管理局发布统计报告，在2018年7月31日至2019年8月1日一年时间，科涅克（Cognac）白兰地出口达2.111亿瓶，出口总值达34亿欧元（约合41.5亿美元）。 2019年贵州茅台出口总值约为4亿美元，大体相当于英格兰威士忌出口总值的5.7%。2019年贵州茅台外销比例只有3.15%，海外华人是其主要消费者，当然，也有一些国人借出国之机，再从国外“回购”一些茅台带回国内。据传，为了迎合外国人的口味，贵州茅台在配方上作了若干改良，使其口感更甘甜、更柔和，但效果不佳。 由此可见，贵州茅台要想走出国门，成为世界知名的品牌，还有很远的路要走，它离跨国公司的差距更遥远！所谓品牌价值，不能只是关起国门来“大概加估计”。 （三）短缺经济+饥饿营销模式：价格控制与配额销售 由于历史原因，贵州茅台自20世纪80年代以来，一直沿袭了计划经济和短缺经济时代的计划配售、凭票供应模式：经销商按计划分配，定量供应，计划指导定价。很显然，贵州茅台并非国计民生之类的基本消费品和生活必需品，其销售模式却仍保留计划配售、凭票供应、定价管制，这是计划经济的残留与怪胎，它与市场经济精神格格不入！ 1981年至1985年，贵州茅台零售价指定为18元。 1986年至1987年，贵州茅台零售价上调至128元。 1988年至1989年，贵州茅台零售价上调至140元。 1990年至1999年，贵州茅台零售价上调至200元。 2000年，贵州茅台出厂价定为185元，零售指导价上调至220元。 2001年至2002年，贵州茅台出厂价定为268元，零售指导价上调至260-280元。 2003年至2005年，贵州茅台出厂价定为268元，零售指导价上调至320-350元。 2006年，贵州茅台出厂价定为308元，零售指导价上调至400元。 2007年，贵州茅台出厂价定为358元，零售指导价上调至500元。 2008年，贵州茅台出厂价定为438元，零售指导价上调至650元。 2009年至2010年，贵州茅台出厂价定为499元，零售指导价不变。 2011年，贵州茅台出厂价定为619元，零售价一度上涨至2000元。 2012年至2017年，贵州茅台出厂价定为819元，零售价大约在2000元左右，其中，2014年贵州茅台零售价曾一度跌破1000元，逼近出厂价。 2018年至2020年，贵州茅台出厂价定为969元，零售指导价1499元/瓶。但茅台实际卖价保持在1600—1900左右，多地零售店、烟酒店标价到了2200左右并且货源紧张，茅台经销商单瓶利润过千。 根据2019年第三季度报告，茅台国内经销商为2401家，国外经销商106家。一直以来，贵州茅台直营渠道营收比重大致在5%至10%之间，经销商渠道营收占比高达90%以上。目前茅台拿货渠道及价格体系有好几种：一是经销商拿货价格969元；二是商超拿货价格1299元；三是大集团的团购价1499元。 2019年以来，茅台酒价格持续上涨，市场流通价格从1900元，上涨到2200元以上。茅台酒的销售除了直营外，主要依靠遍布全国的经销商渠道。这其中又分为两个环节，经销商从贵州茅台手中以969元的出厂价拿货，再加价卖给终端渠道。从经销商手中拿货的价格是2300元，然后再加三、五百元出售。照此计算，经销商每瓶茅台酒的毛利润超过1300元，终端销售环节则不超过500元。 贵州茅台在生产环节“暴利”的前提下，经销商在整个流通环节也是十分“暴利”的。这就催生了一套非常固化的经销商“套利”模式：假设经销商从贵州茅台提货10吨，只需要出货5吨便可以收回成本，剩下的5吨囤货待涨，成本就此锁定，剩下的全部是利润。 （四）贵州茅台“价格双轨制”：钱权交易与权力腐败 众所周知，价格双轨制是20世纪80年代末90年代初在我国出现的，它是同种商品国家统一定价和市场调节价并存的价格管理制度，主要涉及粮食价格及生产资料价格。这是计划经济向市场经济过渡的特殊产物，在计划经济和短缺经济时代，它曾产生过积极作用，但由于“价格双轨制”产生的差价暴利，滋生了权力寻租空间，也就产生了“官倒”、“倒爷”腐败现象。 时至今天，贵州茅台却一直沿袭着计划经济和短缺经济下的“价格双轨制”模式来定价和销售，人为主观制造“饥饿营销”的市场环境与氛围，让消费者在正常价格下很难买到茅台酒，但茅台经销商囤货惜售、黄牛党炒货、串货与假货等各种乱象频发。 特别申明：以下有关“腐败”表述直接引用了中央纪委国家监委发布的文字材料。 在“价格双轨制”营销模式下，谁掌握了贵州茅台的配额权、配售权、审批权，谁就握有贵州茅台的生杀大权，就会拥有谋利、腐败的机会。一瓶500毫升装53度飞天茅台酒的出厂价是969元，市场指导价是1499元。然而，由于供需关系紧张，想以指导价买到茅台酒很难，商超、专卖店的价格大多在2000元以上，只要拿到酒就能挣到钱。于是，在权力染指下，茅台专卖店成了酒中“4S店”，严重污染了一些地方的政治生态和社会风气。近12年来，茅台集团共有五轮高管因涉嫌违法被抓捕，所涉及的职位越来越高。茅台集团屡出腐败的根源究竟在哪？ 据中央纪委国家监委网站披露，自2019年5月茅台集团原党委副书记、董事长袁仁国被通报“双开”至今，茅台集团及其子公司已有至少13名高管被查。一系列问题随之浮出水面：茅台“靠酒吃酒”腐败的根源在何处？存在哪些制度漏洞？管理混乱背后是怎样的政治生态？ 2020年1月12日，反腐电视专题片《国家监察》在央视综合频道播出，在第一集首次曝光了贵州茅台触目惊心的腐败窝案。 袁仁国从2000年起就先后担任茅台集团党委副书记、总经理、党委书记、董事长等职务，重大事项全由他一个人说了算。他利用手中权力违规批专卖店、批“后门酒”，谋取巨额私利，最终走向违法犯罪。袁仁国一方面长期将茅台酒经营权作为搞攀附权贵、搞政治投机的工具，通过利益输送找“后台”、寻“靠山”，为甘肃省委原书记王三运、贵州省原副省长王晓光等领导干部及其亲属办理茅台酒经营权并增加配额指标。另一方面，袁仁国靠“批酒”大肆谋取私利。2004年以来，仅袁仁国妻子和儿女违规经营茅台酒就获利2.3亿余元，其多个亲属甚至司机也在袁仁国的帮助下违规从事茅台酒经营，并为其他不法商人牵线搭桥，充当权钱交易的掮客。一大批经销商、供应商千方百计和袁仁国拉关系、搭人脉，大搞利益输送，袁仁国办公室外的走廊，曾经每天门庭若市。 片中披露，有个经销商为了讨好袁仁国，送给袁仁国一个定制的5公斤金鼎，上面还刻了一句诗：“酒冠黔人国。”金鼎上这个“人”换成了袁仁国的“仁”字，“酒冠黔仁国”，来讨好他。2019年5月，袁仁国被“双开”。他说：“我知罪、认罪、悔罪，我希望通过我的事情对茅台集团的整改提供一些制度上的反思，从制度上铲除腐败的土壤。” 贵州省原省委常委、副省长王晓光，家中有一间房子堆满了茅台酒，数量达到4000多瓶，请注意，不是40瓶，也不是400瓶，而是4000瓶！落马前，王晓光觉得家里名酒太多不安全，为了销赃，他把年份茅台酒分批倒入了自己家里的下水道。 王晓光还是一位“股神”副省长，他和关系密切的企业主先是违规操纵所控制公司的股票价格，提前获知内幕消息，而他则以所谓“借款“名义找企业主拿来本金入市，盈利后返还。经查，王晓光股市交易额达4.9亿元，盈利达1.6亿元。此外，王晓光还长期做着卖茅台酒的无本生意。他通过时任茅台集团总经理袁仁国等人，为家人和亲属办了四张茅台特许专卖经营权，7年获利4000多万元。 2018年9月，王晓光被开除党籍、开除公职。2019年4月，王晓光一审被判20年，并处罚金1.735亿元。 以袁仁国案为突破口深挖，贵州省严肃查处了茅台集团原总经理刘自力、原副总经理高守洪等一批以酒谋私的高管，仅2019年就先后有8名集团原高管被逮捕，罪名均涉及“受贿罪”。其中，李明灿于2015年7月任茅台酒股份有限公司副总经理。张家齐从2011年3月起担任茅台酒股份有限公司副总经理。2020年7月7日，贵州省纪委监委发布消息对其进行审查调查。 销售系统也是茅台集团腐败的高发地带。2019年11月至2020年2月，贵州茅台酒销售有限公司原总经理马玉鹏、原董事长王崇琳、原副总经理雷声、原华东大区经理罗爱军相继因涉嫌受贿被逮捕。早些时间，茅台集团电子商务股份有限公司原董事长聂永、原总经理肖华伟、原系列酒事业部负责人王静也分别因涉嫌受贿罪被提起公诉，其中聂永、肖华伟已被判刑。这个腐败高发地带的产生，与茅台酒营销体系异化导致的价格背离有关。 身为贵州茅台酒销售有限公司原董事长王崇琳之妻的李太明，为茅台酒经销商在签批零售茅台酒、增加合同计划量、专卖店日常管理等方面谋取利益，非法收受名牌手提包、手镯、珠宝项链等财物。王崇琳、李太明夫妻双双受贿暴露出的茅台“近亲繁殖”、家族式腐败等问题同样触目惊心。 茅台集团是贵州的财税大户。2018年，茅台集团实现税收380亿元，上缴税款约占贵州省税收总额的14%。记者了解到，以前由于担心影响财政收入，对于茅台暴露出的问题，应对性措施多、根本性措施少，不愿、不敢触及深层矛盾，未能动真碰硬。2018年8月赴任的贵州茅台集团纪委书记卓玛才让坦言：“茅台此前出现这么多问题，就是因为监督缺失。集团党委这个层面不愿意让纪委去履行职责。” 2019年，贵州省监委驻茅台集团监察专员办公室挂牌成立，权力的笼子进一步扎紧。2020年4月27日，贵州纪委监察委网站披露，该省2019年狠抓领导干部利用茅台酒牟取私利问题，已严肃查处利用茅台酒牟取私利问题397起，处理379人，党纪政务处分284人，移送司法机关80人，督促取消通过违规违纪违法手段获得的茅台酒经营权。 （五）建议贵州茅台废除固定渠道和价格管制 贵州茅台是垄断专卖品吗？当然不是！它比国计民生的石油还重要吗？为什么要垄断销售和定价？为什么要专卖？ 贵州茅台真的是稀缺品、奢侈品吗？它比黄金、钻石还稀缺、还珍贵？黄金与钻石的销售与价格不受任何管制，为什么贵州茅台还要采用计划经济、短缺经济时代的计划分配、价格管制？ 贵州茅台既然是奢侈品，而非基本消费品，更不是消费必需品，就应该完全放开市场和价格，由国家税务局开征高额奢侈品消费税，让奢侈品消费者多纳税、多消费。这难道不好吗？ 目前我国白酒（包括粮食白酒和薯类白酒）消费税从价比例税率为20%，这对普通白酒（比方，每瓶价格在100元以下）而言是适当的，但对纳入奢侈品的白酒系列（比方，贵州茅台和五粮液）则应提高其消费税率，可以参照烟草消费税率来执行。 我国现行香烟消费税税率：在生产环节，甲类卷烟为56%、乙类卷烟为36%，雪茄烟为36%，烟丝为30%。批发环节，对所有卷烟按11%的税率征收从价消费税。 只要将贵州茅台的消费税率提高至香烟水平，就可以完全放开茅台酒的销售和价格，废除经销渠道，废除统一定价，废除销量配额，所有烟酒商店均可采购销售，价格自定，利国利民。 不过，直至今天，贵州茅台仍然没有找到解决“价格双轨制”问题的办法，很是苦恼。 在2021年初的经销商大会上，茅台提到了第三方渠道直销投入的问题。茅台方面表示，茅台将把市场统筹作为关键任务，持续优化自营体系，统筹实施非均衡精准投放，同时以商超、电商、团购等渠道为重点，加大直销投放力度，实现新老渠道的错位发展、互为补充。 但这只不过是换了个花样，依然是“新瓶装旧酒”，毫无意义。目前，单瓶53度飞天茅台的市场价格为2800元以上，直奔3000元，这与1499元的市场指导价相去甚远。 贵州茅台按计划配额投放在苏宁、京东、天猫电商平台上，更是加大了草根炒酒的侥幸。你打开近期的短视频搜索，就有许多播主分享线上抢购茅台的技巧和攻略。比方，苏宁非会员只能在每周一、三、五抢购茅台，但只要每年缴纳149元会费就可以成为苏宁普通会员，每周一至六均可以参与抢购茅台的活动，抢中者按固定价格1499元付款。有个小伙子在一个月内从苏宁和京东共抢中5瓶53度飞天茅台，他在天猫没有抢中。他说成交价1499元，转手可卖2500元，5瓶可赚5000多元，比打工划得来！还有一位神秘播主说一次下单抢到了200瓶。 长此以往，如此下去，贵州茅台将成为继“房住不炒”后的第二个反面典型：“酒炒不喝”！从全民炒房转向全民炒酒？ 由此可见，贵州茅台三大危机之首是“价格双轨制”，这是权力寻租与制度腐败的根源所在。因此，贵州茅台必须砸碎“饥饿营销”的计划经济模式，全面、彻底放开酒价和销路，还奢侈品本来面目，还有钱人消费的自由与公平！切莫以照顾穷人为借口，管制价格和销量！ 贵州茅台如果不能彻底废除计划经济遗留下来的营销模式，则权力寻租与制度腐败难以根除。更何况，茅台毕竟只是烧酒，其销量与价格的完全市场化，不会有任何阻力，只会对贵州茅台更有利，而且也绝对动摇不了国之根本，其酒价完全市场化也不会影响国计民生，甚至扯不上半毛钱的关系。 最后提醒各位：请不要过度“神化”贵州茅台！让它安静地揭开面纱、走下神坛，还原烧酒的实质。 附：贵州茅台股票上市20年来的年K线图
元旦将至，A股喝酒行情再次启动。 12月22日，白酒股再度大涨。多只白酒股股价在盘中创下新高，比如，贵州茅台(行情600519,诊股)的股价盘中触及1898.99元/股、五粮液(行情000858,诊股)的股价盘中触及288元/股、洋河股份(行情002304,诊股)的股价盘中触及228.35元/股、泸州老窖(行情000568,诊股)的股价盘中触及219.48元/股。 而就在当天，贵州茅台经销商的一段宣誓视频引起网友关注，在视频中经销商宣誓表示，不加价销售、不囤积居奇、不哄抬价格、不转移销售、不虚构销售、抵制假冒侵权等。 据了解，这是发生于21日贵州茅台2020年度全国经销商联谊会上的一幕。 在此次大会上，茅台集团党委书记、董事长高卫东依然延续了此前严控茅台酒价的态度。他表示，将严肃整治和处理“高价”“变相高价”等扰乱市场秩序的行为，并将加快反黄牛系统研发等工作。 不过，对于经销商的宣誓，很多网友却持负面评价。 @梁琰操：现代版“皇帝的新衣”和“掩耳盗铃”。 @互联网的那点事：这等于让一群强盗在黄金面前发誓，我们不打劫。 @梁瑞安：滑稽。 @牛市sky：说的比唱的好听。 严肃整治“高价”等行为 此次茅台酒年度经销商大会，是高卫东接任茅台集团“一把手”之后首次亮相这一年度重要场合。在总结2020年成绩时，高卫东表示，“茅台在品牌、市场、股市上都取得了累累硕果、骄人业绩，助推集团公司圆满完成‘十三五’规划收官”。 除了细数成绩外，会上，在谈到茅台酒价问题时，高卫东的话语中继续了茅台方面严控酒价的态度。 “（明年）将严肃整治和处理‘高价’‘变相高价’等扰乱市场秩序的行为。”高卫东称，还要加快反黄牛系统研发，强化联防联控；建立互动机制，及时收集市场第一手信息，牢牢把握工作主动权。 一直以来，茅台酒价都是茅台很重视的问题，而高卫东的最新表态主要针对市场炒作茅台酒的问题，特别是黄牛问题。今年茅台酒零售价格一度超过3000元/瓶，相较官方建议零售价1499元/瓶有着巨额的利差，这使得大量黄牛欲从中牟利。 有业内人士表示，茅台酒作为一种稀缺资源，而当前社会上又集聚了大量的热钱炒茅台，一旦茅台酒价格放开，在热钱作用下，茅台酒价格可能出现暴涨暴跌现象。 回顾2020年以来茅台酒的价格，疫情前，茅台酒价格约在2400元/瓶，疫情高峰时一度跌破2000元/瓶，但之后短短数月，茅台酒价上涨超过千元。 “最近茅台酒价格小幅下跌了一点，由3000多元/瓶跌至目前2800多元/瓶。”21日，一位茅台酒经销商对每日经济新闻记者透露，现在已经在执行2021年1月份的茅台酒指标了，只是目前还没有到货。 加快直销渠道建设 扩大直销一直被视为茅台管控茅台酒价的重要手段。高卫东表示，将不断深化营销体制改革，坚持夯实社会渠道基础，加快推进自营、商超渠道、电商渠道建设；推动商超电商渠道成为精准销售、稳市稳价、平衡供需的重要组成部分，形成与社会渠道、自营体系相辅相成、协同发展的良好局面。 今年，茅台直销渠道建设实现了大踏步的前进。今年6月，包括红旗连锁(行情002697,诊股)（002697.SZ）、汇嘉时代(行情603101,诊股)（603101.SH）、合肥百货(行情000417,诊股)（000417.SZ）在内的共22家区域KA卖场、酒类垂直电商、烟草零售连锁商，签约成为茅台酒直销渠道商。截至10月，茅台已和68家电商、卖场、烟草零售等优质直销渠道商达成合作。 此前，茅台还宣布，今年第四季度68家直销渠道商将获得4160吨飞天茅台销售投放，相当于今年茅台酒全年销售计划3.45万吨的12.1%。 “茅台扩大直销不止为平抑价格，更利于增厚茅台业绩。”一位白酒行业分析师向《每日经济新闻》记者分析称。 贵州茅台2020年三季报显示，今年前三季度茅台酒在直销渠道已实现主营业务收入84.33亿元，同期增长近172%。 “茅台通过扩大直销，一直在提升利润。”一位茅台酒经销商向记者透露，以前茅台酒年份酒（15年），给经销商定的对外卖价就是4999元/瓶。如今，茅台通过其自营渠道供应茅台酒年份酒（15年），供货价就达到4999元/瓶。 此次，茅台方面也表示，要在投放方面因地施策、精准营销，调整优化生肖酒、精品酒、陈年酒等产品销售，不断支持总经销做强管理、做优品牌。 据国盛证券预计，2021年将是茅台直销渠道商优化提升年，茅台直销渠道将持续优化营销布局、加强渠道管理。直销体系和结构提升有望拉动均价稳步提升，产能后续亦稳步释放，未来有望保持10%-15%稳健复合增速。 不久前，贵州省方面对贵州白酒工业做出规划，并提出要“力争将茅台集团打造成省内首家世界500强企业”的战略安排。 高卫东在经销商大会上表示，明年茅台将围绕上述战略目标，坚持把高质量发展要求贯彻到生产管理、市场营销全过程。 “茅台集团打造成世界500强是有条件和基础的。”一位茅台酒经销商认为，最近一两年，酱酒这股风吹的很猛，茅台受益于酱酒热，又占据高端定位，未来茅台酒或持续供不应求，茅台集团业绩或将稳步提升。
1 2020年的A股市场，可谓相当魔幻与精彩。尤其是重仓新能源汽车与白酒的投资者，成为了最大的赢家。 据Wind显示，汽车细分板块大涨超过94%，饮料细分板块（主要是白酒）大涨超过83%，成为A股今年最闪耀的两个明星。 重仓以上两个板块的机构（基民）同样赚得盆满钵满。主动型基金中，暂时拿下今年涨幅榜冠亚季军的是农银汇理公司旗下的基金，涨幅均高达150%左右，重仓标的均为新能源车。被动型基金中，涨幅排名前5的，有3家新能源车，有2家食品饮料（主要为白酒）。 赚钱了表示祝贺，但同时去复盘我们为什么能够大赚，对于接下来的资产配置至关重要。开车、喝酒行情，有没有飚飞，有没有喝醉，也值得在年尾好好思考一番了。 2 新能源车（包括上游电池材料等），涨得究竟有多猛？ 据Wind，斯达半导（2月初上市）豪取涨幅榜第1名，累涨超过1400%，天赐材料暴涨400%，比亚迪300%，阳光能源、长城汽车、宁德时代均大涨超200%。 1年时间内，宁德时代暴涨超过5000亿元，比亚迪暴涨超过3800亿元，究竟是什么力量推动着新能源车的大爆发？ A股新能源车的爆好行情，很明显受到特斯拉以及中国“三剑客”爆发的带动。要知道，今年特斯拉暴涨650%以上，蔚来暴涨1200%，小鹏、理想暴涨200%左右。 特斯拉从年初破产边缘强势回血，1年时间怒涨5300亿美元，折合人民币3.5万亿元。 当前，特斯拉市值=大众+丰田+日产+现代+通用+福特+本田+菲亚特克莱斯勒+标致。然而，特斯拉今年销量占比不到全球汽车总销量的1％。 肉眼可见，特斯拉的泡沫是极其严重的。 特斯拉是全球电动车之王，今年取得的成绩（基本面修复）是有目共睹，但真的能支撑起如此咋舌的大涨吗？ 特斯拉股价坐上火箭，背后最主要的推手是美联储无底线放水所致。当然，新能源汽车的前景很不错，销量暴增的好消息不断刺激着投资者的兴奋神经。 今年初至2月4日，特斯拉大涨110%，算是进一步对于此前非常悲观的预期进行了修复。但随后没多久，特斯拉跟着美股崩了将近60%，到3月18日，今年涨幅倒跌14%。18日当天，特斯拉市值不足700亿美元。然而从3月19日开始至今，特斯拉股价一度涨超860%，现仍涨800%。 很显然，今年特斯拉股价的爆发是追随美股大盘，追随美联储。3月份，美联储为了救市，把联邦利率快速降低至0，并在短短数周内释放了3万多亿美元的基础货币，往市场释放了可谓极度泛滥的货币流动性。 新能源车行业前景固然美好，但背后的主要功臣是美联储的大放水。说白了，天量的流动性释放出来，进入市场购买资产，要买肯定买有故事有想象力科技公司，而特斯拉就是这样一个集大成者，涵盖物联网、智能驾驶、人工智能、黑科技等概念。 今年上半年，中国央行放水也不小，水漫金山，市场同样选中了可以很有想象力的新能源汽车。 总之，特斯拉大涨，国内小伙伴就很欢腾。那么，什么时候才会戳破这场史无前例的泡沫呢？ 大概率是美联储。 未来一段时间，当美联储给市场传达出鹰派信号，即不愿意继续边际扩张流动性的时候，特斯拉的泡沫或许会如雪崩一样快速而猛烈。 当前，大空头burry已经在做空特斯拉了！而burry正是电影《大空头》的主角，曾因08年次贷危机前做空美国房地产声名大噪。 电动车的泡沫是严重的，并不意味着马上就要反转暴跌，未来一段时间继续上涨仍然是有可能的。但请时刻保持警觉，美联储这个总的水龙头！ 对于A股有头寸的投资者而言，同样要注意其中的风险。另外，没有头寸的小伙伴，不妨坐下来好好看戏，因为当前配置电动车，性价比较低——赚取回报可能不会多，但会承受较大的回撤风险。 3 相对电动车而言，白酒行业的盈利能力要强得多。另外，现金流又好，基本不用资本支出，负债率低，是一等一的投资好赛道。 电动车是凭情怀讲故事，白酒就是讲业绩实力。但明眼人一看，就知道光凭业绩显然不够支撑如此疯狂的大涨。 今年之内，自最低价的最大涨幅翻倍的一共有21家酒企，前所未有的大狂欢。涨幅王是金徽酒，飚了520%之多。甘肃地方小酒企，名不见经传，盈利能力不佳，上市前4年股价基本没有表现。今年3月到9月，股价飚了1倍。又在10月之后再起第二波，短短1个月飚车200%，期间足足有8个涨停板。 另外，酒鬼酒暴涨427%，山西汾酒、百润股份、ST舍得、金种子酒均大涨超过300%，老白干酒、五粮液、洋河股份等翻了一倍以上。 这份翻倍股名单中，大豪科技有点炫目。从12月8号开始，连拉11个涨停板，累计涨幅高达185%，也是没谁了。 还有皇台酒业，12月16日复牌，短短3个交易日大涨387%。这都是白酒股疯狂爆炒的典型代表。当前，尤其是中小酒企被活生生炒作成了科技股。 其中，金枫酒业动态PE高达625倍，莫高股份高达564倍，百润股份、山西汾酒均超过100倍。另外，酒鬼酒、顺鑫农业、金徽酒、老白干酒、五粮液、泸州老窖等均高于50倍，远超茅台。 按金融常理说，品牌没有超过茅台的，估值不应该超过茅台，或者至少说不能悬殊太远。退一步讲，品牌不如茅台，估值要更高，那么就需要未来多年的业绩增速超过茅台。 茅台虽然说增速区区只有10%，但确定性是很高的，而其它公司并不具备茅台的长期供不应求，如果要求这类酒企长期维持15%以上的高增速，其实并不可靠。 业绩持续增长无非两个维度，一个价，一个量。提价则需要受到茅台的压制，但销量提升到一定程度之后是维持不住的。所以，增速不能长期超越茅台，估值按理说要比茅台更低一些。 但现实中，有15家估值倍数均比茅台要高，说明目前这些酒企股价经过持续大涨之后，估值出现了不同程度的泡沫。 当然，茅台本身也在这一波大行情中，估值水涨船高。年初，茅台估值倍数仅为32倍，当前估值已经达到52倍。全年业绩增长10%，市值的暴涨基本来源于估值的提升。 未来，白酒龙头不见得会跌多少，但中小酒企会有一个杀估值的过程，只是时间早晚的问题。或大盘下跌，亦或主流资金轮动，去到性价比更好的行业板块。 今天，贵州茅台和五粮液同时再创新高。1年时间，五粮液狂飙近6000亿元，最新总市值跨过1万亿大关，茅台飚了近9000亿元，市值已经突破2.3万亿。 今年市场把预期打的非常之满，未来的日子或许没有那么岁月静好。 4 当前，投资车与酒需要十足的信仰，因为大多理性投资者压根不会现在入仓。但现实很骨感，仍然会有源源不断的韭菜加入赌局。前车之鉴，今年上半年，市场疯炒疫苗股，个个100倍估值想玩一样，但8月后纷纷哑火，短短数周下跌30-40%的个股一点不少，估值倍数被腰斩了的也不少。 当前，毫无疑问，开车是飚飞了，白酒是喝醉了，会不会重演疫苗股的覆辙？我个人觉得，概率不小，尤其是业绩并不硬核的新能源车。 上周末，英国伦敦封城了，因为新冠病毒出现了变异，越发难以控制。周一，欧洲股市集体扑街，美股还算坚挺，但到了今天，亚太市场还是吓坏了。 从宏观维度来看，中国经济强势复苏，A股的逻辑跟欧美日韩还不太一样，会更为坚实。但同时，央行从下半年开始，不断收水，明年一季度就要实现货币政策的正常化，对于估值高企的行业板块无疑是压力重重。 总之，投资在有些时候需要信仰，但更重要的是理性决策，毕竟在A股这个赌场，1赚2平7亏的魔咒重来没有被打破。
【搜狐财经年终策划】我的2020 2020即将过去，由于疫情影响，2020年被不少人称为“糟糕”的一年。 “病树前头万木春”，这一年里，中国由于率先控制疫情，经济逐渐复苏，成为世界上唯一一个实现经济正增长的主要经济体。 搜狐财经将目光聚焦各行各业最普通的个体，讲述他们的2020故事，希望通过每个个体的故事，拼接出最真实的经济世界。 今年推出专题第一期，通过茅台镇一位90后的视角，探寻酒业的低谷与繁荣。 近年来，在茅台的引领下，“酱香热”持续升温。 中国酒业协会数据显示，2019年酱酒行业收入约为1350亿元，同比增长23%，远高于白酒行业8.24%的增速；实现利润约550亿元，同比增长约22%。 其中茅台增速高于行业2倍，而其他酱香酒企更是大多取得了超过80%的高速增长。赤水河畔的品牌化酱酒企业的占比高达酱酒行业的85%左右，仁怀地区非茅台系酒企销售也突破200亿元。 赤水河旁的茅台镇素有“中国酒都”的美誉，这片200多平方公里的土地上盘踞着大大小小的上千家酒厂，其中多以酱香酒为主。 “酱香热”到底给当地酒厂带来了什么？当地中小酒企面临着哪些挑战和机遇？ 搜财经采访了一名茅台镇的90后，她和丈夫在当地酒企工作多年，也一同见证了茅台镇曾经的低谷与现在的繁荣。 ▲茅台镇全景 “酱香太热了，去年是8000万，今年还不到年底，酒厂的销售额已经过亿了。” 张玲是湖南人。五年前想增加卖酒的副业，她来茅台镇考察时与同样是90后的先生结缘，之后便嫁到了茅台镇，主做酱酒生意。 从2015年白酒业的低谷，到现在酱香的火爆，张玲无意间见证了茅台镇的变迁。 业界素有“离开了茅台镇就酿不出茅台酒”的说法，在茅台的引领下，从2018年起就掀起了一股“酱香热”。 2020年，茅台股价突破1865元，稳坐19家白酒上市公司头把交椅，飞天茅台更是一瓶难求，市场价接近3000元。 回顾这一年，“酱香热”对于张玲来说不只是一个热门词汇，更是带来了真金白银的收入。 其中，张玲和丈夫负责的社群营销和定制业务，今年营收突破了3000万。 ▲赤水河被称为“美酒河” “我这辈子注定会从事酒行业” 张玲和丈夫两个人在茅台镇一家大型酒厂负责销售业务。 这家酒厂是丈夫舅舅在2000年创下的产业，目前拥有四个生产基地，占地面积200余亩，年产酱香白酒3000多吨，储备优质酱香基酒上万吨，规模位于茅台镇酒企前20位。 独特的地理位置成为酒厂最大的竞争力，其酿酒基地与茅台同位于中国酱香7.5平方公里核心产区，距离茅台酒厂仅有2公里。 丈夫一家人和茅台镇有着奇妙的缘分。 丈夫和舅舅都是重庆人。1985年创业的舅舅，当时在茅台镇从事五金生意。 因为结识了众多酿酒大师被茅台镇的酿酒工艺吸引，同时看到了茅台镇的发展潜力，舅舅在2000年成立了自己的酒厂。 随着酒厂的生意蒸蒸日上，舅舅也把全家人都带到了茅台镇。 ▲酒厂的酿酒工人 张玲的丈夫也是90后，同时是金融学专业的大学生，毕业后就来到茅台镇舅舅的酒厂工作，负责一部分销售业务。 爱酒的张玲说道，自己这辈子注定会从事酒行业。 在张玲的记忆中，12岁的夏天，父亲把电视剧放在马路边，一家人其乐融融地一起看电视，父亲喝啤酒时会让她尝一点，之后才慢慢了解了不同的酒。 “因为喜欢喝酒，所以开始寻思卖酒。”张玲说自己每天都会喝一点，刚开始的时候是什么酒都喝，后来对酒越来越了解，从外行转成了内行。 “茅台给其他酱酒留出了空间” 从事酱酒生意，茅台镇特殊的地理位置成为天独厚的自然条件。 2000年，经贵州省人民政府、贵州省技术监督局核准，茅台镇7.5平方公里的地域范围即成为了官方认定的茅台酒核心产区。之后，这一产区范围扩大到15.3平方公里。 产区概念为酱香酒带来和特殊的竞争壁垒。因为和茅台都处在7.5平方公里酱酒核心产区，张玲的酒也获得了酱酒爱好者的关注。 而飞天茅台接近3000元的市场价，给茅台镇的中小酒企留出了足够大的发展空间。 “飞天茅台现在很难买到，这就给其他酱酒企业留出了市场。”张玲用自家的产品举例，目前卖得最好的是一款300元的产品，采用十年老酒调制，高质量和高性价比让这款酒成为了爆款。 同时，张玲和丈夫充分发挥了90后对网络的了解，通过社群营销，主打高性价比的“酱香老酒”定制服务，不少顾客都是通过朋友介绍成为了张玲的客户。 ▲客户定制的酒产品 而如何与这么多茅台镇的酒厂竞争。张玲提到做定制酒，品质和服务都很重要。 “酒的质量是由原材料和酿酒工艺决定的。”张玲提到，很多酒厂为什么酿不出茅台的味道？其实就是成本的差别。茅台在酿酒的七个轮次，每个轮次都有一个很重要的环节——分型定级，就是把好的酒和差的酒分出来，很多酒厂不会花这个时间和成本。 茅台在张玲心中是标杆的地位，今年张玲的酒厂也开始尝试分型定级，仓库建好后再进一步进行推广。 “分型定级需要一个特别大的场地。”张玲说也要往品质更高的方向去努力，做出茅台的品质不难，只是需要花费一点时间跟成本。 同时，张玲的丈夫自学了设计，专门为客户设计产品。酒厂独特的设计也是吸引客户的一个卖点，丈夫设计的几款包装都成了一些同行仿照的对象。 张玲提到：“老一辈做酒人在50岁左右，年轻人想法就会大胆一些，社群营销、经销商入股等，这些我们都是愿意尝试的。” 体验也是张玲在打造的一个亮点。 酒厂目前已经设计了酿酒体验环节，张玲提到酒庄的客房正在装修，还配有菜园和鱼塘，明年就可以接待更多的客人来酒庄体验旅游。 正是凭借多年用心的经营和不断创新，张玲攒下了不少回头客，小两口也拥有了自己的事业。 “茅台镇已经成为了酱香酒的金字招牌” 和所有行业一样，上半年突如其来的疫情也打乱了酒业生产的节奏，但张玲幸运地躲过了这次灾难。 “上半年是白酒业的淡季，酒厂主要依赖线上销售所以影响不大。”张玲回忆到，2月份当地已经开始加强了疫情的防控，每天出门都受到限制，快递的中断确实让物流受到了一定影响。 当时的张玲还在怀孕中，随着8月份女儿出生，张玲终于等来了疫情的好转。 “记得上产房前，我还在回复客户的微信。”张玲说自己一直在很努力地工作，希望给家人带来更好的生活。 女儿出生后，张玲迅速投入到了酒厂的销售工作中，因为要喝酒招待客户，张玲只能放弃了母乳喂养，找了一位湖南的老乡帮忙带孩子。 “八月份中秋节，明显感觉生意好起来了。”张玲提到，上半年生意一直很淡，8月份销售额一下子增到了上半年的5倍。 “茅台镇也热闹起来。”张玲总能在朋友圈看到各大企业和名人的来访，有来茅台参观的企业家，也有不少人到茅台寻找投资标的。 茅台镇已经成为了酱香酒的金字招牌，通过和酒厂联合开发产品，不少经销商也享受到了酱香热的红利。 “茅台镇上有以两千家酒厂，拥有是53度酱酒生产许可证的只有300家。”张玲提到，因为茅台镇非常注重环保，酒厂生产资质已经成为稀缺资源。 ▲茅台镇夜景 酱香热也直接体现在了原材料的上涨中，张玲说到今年酱酒从源头就开始涨价。 伴随着飞天茅台市场价格不断上涨，习酒、钓鱼台等当地代表酒企都在今年提价。 今年10月，习酒宣布窖藏系列与金钻系列部分产品上调出厂价。其中习酒第一大单品窖藏1988（500ml）每瓶上涨50元。 钓鱼台在今年6月叫停了定制开发，钓鱼台国宾酒也在今年10月将A、A++类基酒价格上调20%。 酱香热的风口下，国台酒业在今年申报上市，冲击“酱酒第二股”。 茅台镇的繁荣也带动了当地经济的发展。 “今年最明显的感觉就是提价。门面的租金今年要涨到20多万了，15年的时候一年才16万。”张玲提到，茅台镇的物价并不低，常见的鱼庄人均消费都在100以上。 而回想2015年刚到茅台镇的时候，张玲记得当时很多酒厂都倒闭了。 “那个时候大家日子很难过，当时很多酒厂老板都破产了，把酒厂转卖出去。当时生产许可证才100多万，现在已经三四百万了。”张玲回忆到，现在来茅台镇看到很多地方都在冒烟，说明酒厂都在酿酒，要是几年前来的话根本看不到，因为当时都没钱酿酒。 因为多年的积累，舅舅的酒厂扛过了2015年的低谷，也存下了不少的酱酒基酒。这些在当时看起来是负担的资产，现在都成了酒厂宝贵的财富。 ▲仁怀市政府整顿“串酒” 回忆这几年茅台镇酒行业的变化，张玲感慨道，以前大家一提到茅台镇会觉得特别乱，品质参差不齐很难分辨，仁怀市政府近几年加大了对“串酒”行为的整治，现在基本杜绝掉了，政府也在着重打造品质，整顿茅台镇的风气。 张玲介绍，“串酒”就是俗称的“酒精酒”，不同于纯粮酿造的酱香酒，“酒精酒”是用食用酒精加上别人酿酒剩下来的酒糟进行蒸馏，这样的酒成本极低，但有粮食的味道。 张玲强调，现在消费者越来越注重品质，这是茅台镇酒企长久发展必须要坚持的底线。 现在是张玲一年中最忙的月份，通常接单后要1个礼拜才能交货。张玲提到，年前用酒需求比较多，去年时已经忙到中间停止了接单。 明年，张玲希望打造一款自己的大单品，做出自己的品牌。 “ 我会和有资源的经销商合作，开线下实体专卖店。”提到自己的品牌，张玲十分憧憬：“2020年发生的事情太多了，但还是要给自己打气，希望明年可以把品牌做得更好，照顾好家人。” （文中“张玲”为采访者化名）
最近，有关茅台酒市场的各种传言开始多起来。“茅台时空”仔细梳理，并逐项核实，发现有不少表述有误，或是内容失真。 第一个有疑问的说法，是所谓“联合执法”。很多消息称，茅台在“联合”市场监管部门查处炒酒、倒卖酒行为。这一表述，在最近好几条茅台市场的稿件里出现，但有明显的逻辑硬伤。其实，茅台集团作为一家企业，并无执法权力，因此不可能“联合执法”。茅台内控约束自己的经销商团队或平台合规销售，属于其维护自身市场终端供应体系的企业行为，与各地市场监督管理局的行政执法并非同样性质。 第二个可疑的消息，是“上海地区工商局（其实是指上海地区的市场监督管理部门）严打茅台加价销售，价格超过指导价1499元即没收并另处罚款，多家酒行商超下架茅台，有批发商表示本次活动为茅台联合本地工商打击加价销售。”。这个传言发出后，已有媒体引用上海市场监管局的回应，辟谣了这条消息。 以我们理解，市场监督管理部门的查处对象，是某些把茅台当“期货”的囤积炒作人士，以及各种形式的价格串通、哄抬价格、价格欺诈、不按规定明码标价等损害消费者权益、扰乱市场秩序的价格违法行为。此举并非针对正常经营的商户，或是广大依规销售的茅台经销商们。 第三个传言则更离谱。传言说，从个人手里收茅台再卖，被杭州的有关市场监督管理部门认定为“商标侵权”。这一传言很快被杭州有关市场监督部门澄清为不实消息。据了解，相关事件的真实情节是：涉案嫌疑人卖的是假酒，所以被依法认定为“商标侵权”，并被没收货品并处以罚款。 有关茅台酒销售环境维护的各种传言盛行，大部分来自背景各异的自媒体公号。其间，有混淆真伪、臆造结论的“分析”，也有添油加醋、耸人听闻的“标题党”。 对于一个广受欢迎的优质品牌而言，产品受消费者喜爱是让企业极为珍视的厚遇。尽其所能，让更多有真实消费需求的人买到茅台酒、喝到茅台酒，是其最大的心愿和动力。对监管部门来说，维持正常商业环境、打击各种扰乱秩序的行为，亦是必然的责任。 面对真假难辨的种种说法，需要阅读者更为冷静的思考与分析。在理性、事实与逻辑面前，不实信息总会失去土壤。 （CIS）
12月21日，贵州茅台酒2020年度全国经销商联谊会在贵州茅台总部举行。 茅台集团党委书记、董事长，贵州茅台董事长高卫东表示，将以满足终端消费为出发点和落脚点，不断深化营销体制改革，坚持夯实社会渠道基础，加快推进自营、商超渠道、电商渠道建设；推动商超电商渠道成为精准销售、稳市稳价、平衡供需的重要组成部分，形成与社会渠道、自营体系相辅相成、协同发展的良好局面。 高卫东强调，将严肃整治和处理“高价”“变相高价”等扰乱市场秩序的行为；加快反黄牛系统研发，强化联防联控；建立互动机制，及时收集市场“第一手”信息，牢牢把握工作主动权。 茅台今年11月曾在2020年直销渠道商座谈会上透露，2020年四季度，直销渠道计划销售4160吨飞天茅台酒。 公开数据显示，截至10月底，茅台已和68家直销渠道商合作，包括电商、商超卖场、国资企业、烟草连锁等领域的优质企业。 据了解，近期飞天茅台一批价均价在2830元-2840元左右。 截至发稿，贵州茅台股价1846.02元，微涨0.06%。
作为A股市场的第一高价股，进入2021年后，贵州茅台(行情600519,诊股)一如既往地受到市场的关注。对于其2021年的表现，一些机构与市场人士也纷纷给出了自己的预测。比如，在近日召开的上交所ETF高峰论坛上，面对2100元的贵州茅台，中泰证券(行情600918,诊股)首席经济学家李迅雷直言茅台不贵。而在此之前，中金公司(行情601995,诊股)上调贵州茅台目标价30%至2739元，二者可谓英雄所见略同。 那么2100元的贵州茅台到底贵不贵呢？李迅雷给出的不贵理由是中国的奢侈品消费、高端消费，如酒消费在2020年快速增长。相比于居民收入增长，茅台的市价仍处于相对合理水平。这个理由其实是莫须有的。2020年是疫情年，居民收入增长其实是有限的（目前还没有官方的正式数据），而贵州茅台的股价在2020年上涨了近70%。因此，不知道这个相对合理水平是如何界定的。 实际上，不论上述理由成立与否，其实都不妨碍李迅雷直言茅台不贵的说法。毕竟作为券商来说，唱多是一种职业行为，也即职业性唱多。券商就是靠投资者的交易来吃饭的，如果唱空的话，投资者也就没有了交易，券商的利益就会受到影响。所以，券商是很少有唱空的时候的。券商唱空是真正的“千年等一回”。李迅雷作为中泰证券首席经济学家，自然要与中泰证券的利益保持一致，保持唱多的本色。 而且李迅雷直言茅台不贵也不是没有道理。茅台贵不贵本来就是一个相对的概念。作为工薪阶层来说，一个月的收入买不了2股贵州茅台，这贵州茅台当然就贵了。但李迅雷不是普通的工薪阶层，他说茅台不贵，自然有他不贵的道理。虽然2020年全国居民收入的增长情况未必乐观，但李迅雷收入增长或许跑赢了贵州茅台股价的上涨呢？毕竟券商的日子在2020年还是相当好过的。 并且贵州茅台贵不贵也要看花的是谁的钱。比如，贵州茅台酒本身，买酒的人不喝，喝酒的人不买。如此一来，喝茅台酒的人自然不会认为茅台酒贵。现在对贵州茅台股票的投资也是这个道理。现在买贵州茅台股票的，大都用的不是自己的钱，而是客户的钱，它们绝大多数都是机构投资者；而作为中小投资者来说，他们用的是自己的钱进行投资，但他们已很少买贵州茅台股票了。因此，在机构的眼里，茅台不贵也是有道理的。 但茅台贵不贵还是有一个客观的标准，这就是市盈率指标。在贵州茅台股价站上2100元的时候，其股票的市盈率也站在了59倍，接近60倍的市盈率水平。这意味着即便贵州茅台每年将利润全部用于分红，投资者回本也需要等60年。相信60年之后，目前市场上的投资者绝大多数都不在这个世界上了。你说贵州茅台的股价是贵还是不贵？ 也许有人会说，贵州茅台的效益会进一步增长，从而降低股票的市盈率。这种说法是不错的。但关键在于，贵州茅台的股价并不是静止的，实际上，市场还在炒高茅台的股价。而上市公司业绩的增长是跑不过上市公司股价的上涨的。比如，中金公司直接将贵州茅台的目标价上调了30%，但2021年，贵州茅台的业绩能增长30%吗？毕竟2020年贵州茅台的业绩只增长了10%左右。业绩增长30%，这显然不是那么容易的。 那么，贵州茅台的股价会不会达到2739元呢？这个显然不是中金公司说了算的。这个得由市场说了算。毕竟贵州茅台的市盈率已经接近60倍，已经不属于价值投资的范围。目前市场对贵州茅台股票的炒作，在很大程度上是一种博傻，当然，说得好听些就叫抱团取暖。所以，贵州茅台后期的走势，取决于市场的博傻程度，博傻的力量越强大，贵州茅台的股价就会炒得越高。只要博傻力量足够强大，贵州茅台的股价到达2739元也不为奇，甚至可以达到更高。毕竟贵州茅台已经成为博傻者的游戏，投资者需要的就是博傻的胆量。当然，如果投资者没有这个胆量的话，那就观望好了。
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