摘要 ■我国商业银行资本缓冲垫减小，面临较大的资本补充压力 一是伴随金融系统让利实体经济政策的不断落实，银行净息差明显收窄，补充核心一级资本能力下降；二是经济下行压力叠加疫情冲击，信贷投放规模创新高，资产规模扩张提高银行补充资本需求；三是疫情长尾效应使不良压力加大，潜在不良风险对资本的侵蚀不容忽视；四是非标回表以及TLAC监管的逼近提高了银行补充资本的紧迫性。 ■二级资本债是银行补充二级资本的重要工具 截至2020年9月23日，二级资本债存量共452只，合计规模约2.5万亿元。其中，二级资本债期限结构以“5+5”为主，赎回日期集中在2022-2025年。同时AAA评级债券数量相对少、但规模大，与发行主体资质的特点相关。近年来二级资本债成交量及换手率上升、流动性有所改善。债券持有人以银行为主、基金为辅，持有比例分别为55.5%和38.3%。 ■二级资本债性价比相对不错，但近年来风险有所上升 银行二级资本债收益率包含对次级、赎回等条款的补偿，截至2020年9月23日，5年期AAA-二级资本债与同评级银行普通债、城投债、企业债利差分别为66.5bps、39.6bps和35.6bps。 投资二级资本债有三方面问题需要关注：一是二级资本债市场化程度、流动性有待进一步提高，高评级债券一、二级市场利率存在倒挂，同时部分银行不接受二级资本债做质押回购。二是未来银行触发次级条款、减记条款的风险或将加大。三是近年来商业银行不行使赎回权频率增加，投资者要承担被动拉长久期的风险。 ■投资建议（略） 国有大行、股份银行和部分优质城商行，经营及融资能力强、资本补充压力相对较小，触发次级及减记条款、发生不赎回事件的可能性较低，提请投资者对此类银行的二级资本债进行关注。 ■风险提示 监管打破刚兑，次级、减记、提前赎回条款影响债券估值及久期，市场流动性下降。 目录 一、商业银行资本金的定义、分类与监管 1.1正确认识商业银行资本：账面资本、监管资本与经济资本 1.2 当前我国对银行资本的监管要求 1.3 我国商业银行资本补充工具的盘点 二、我国商业银行资本充足率水平的现状与问题 2.1我国商业银行资本充足率现状 2.2 对我国商业银行核心一级资本充足率的简单估算 2.3 我国银行补资本压力仍存的四大原因 三、我国商业银行二级资本债的基本情况 3.1 二级资本债的定义与重要条款 3.2 二级资本债市场基本情况 四、投资二级资本债的优劣分析 4.1 二级资本债的主要投资优势 4.2 二级资本债的主要投资风险 五、投资建议 六、风险提示 报告正文 01 商业银行资本金的定义、分类与监管 1.1 正确认识商业银行资本：账面资本、监管资本与经济资本 什么是商业银行资本？从定义来看，商业银行资本是指商业银行为正常经营银行、获取利润所投入的资本，也是为满足资本需求和承担偿债义务而投入的资金，即商业银行持有用以吸收风险、承担经营损失、保护存款人利益的风险资金。在实践中，虽然被提及时都被混称为银行资本，但商业银行有多种资本的概念，各具有特殊的内涵，不可混为一谈。 具体来看，商业银行资本主要可分为账面资本、监管资本与经济资本，分别对应会计、监管和管理三个层面。其中，账面资本是来自银行资产负债表中记录的股东权益，体现了一家银行的股东投入，是银行可以实际利用的资本。监管资本是指银行监管部门出于监管需要，为减少银行风险、维持金融稳定而规定商业银行应持有的资本，监管资本不仅包括账面资本中的实收资本、资本公积、盈余公积等，还包括账面资本以外的其他合格资本工具。经济资本则从银行风险管理者角度出发，是指商业银行在一定的置信水平下，为了覆盖未来一定期限内资产的非预期损失而应该持有的资本。值得注意的是，账面资本、监管资本是银行为保持运营、满足监管要求而实际拥有的资本，而经济资本是根据风险状况所计算出的银行应该拥有的资本，是一种虚拟的概念资本，也是一种风险管理的手段。 商业银行资本金管理的本质是追求安全与效率平衡的风险管理。理论上，经济资本反映了商业银行的真实风险水平，是商业银行应该保持的最优资本水平。然而理论很丰满，现实很骨感。在实践中，监管实施统一规定，“一切刀”地规定了资本要求，不一定真实反映特定银行的风险特征，这使得银行经营效率降低，但仍在一定程度上维护了金融市场稳定性。 此外，与美国自由银行制度不同，我国商业银行起源于国家银行体系，过去商业银行经营背后一般有政府隐性担保，居民及企业对商业银行破产倒闭清算的担忧较低。因此，长期以来我国商业银行，尤其是中小银行，对资本充足率的管理目标更多停留在达到政府监管标准的水平即可。对监管部门而言，在资本有限的情况下，资本充足率实质上变成了一种控制银行杠杆的手段。从银行管理层角度，为追求扩张的资产规模和利润总额，资本永远是稀缺的。接下来本文中提及的商业银行资本，均指监管资本，此后不再对监管资本、账面资本和经济资本进行区分。 1.2 当前我国对银行资本的监管要求 为增加银行经营的稳定性、提高银行抵御风险的能力，我国原银监会在综合考虑《巴塞尔协议III》的基础上，于2012年6月正式发布《商业银行资本管理办法（试行）》（以下简称《管理办法》）。在资本质量方面，监管部门重新对银行资本进行了界定，将银行的资本分为核心一级资本、其他一级资本及二级资本，并严格规定了每种资本工具的合格条件。在资本数量方面，《管理办法》规定，2018年底以后，一般银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别不得低于10.5%、8.5%和7.5%，系统性重要银行在这个基础上分别加一个百分点，即11.5%、9.5%和8.5%。这其中，商业银行计提的储备资本和逆周期资本，必须由核心一级资本来满足。 1.3 我国商业银行资本补充工具的盘点 商业银行资本金来源总体分为内源性和外源性。内源性资本金主要包括盈余公积、一般风险准备、未分配利润和超额贷款损失准备。而外源性资本金则主要包括实收资本或普通股、资本公积、少数股东资本可计入部分、其他一级资本工具及其溢价和二级资本工具及其溢价。从具体工具来看，我国商业银行补充其他一级资本方式主要是优先股和永续债。在补充二级资本方面，我国商业银行工具包括二级资本债和超额贷款损失准备。但由于超额贷款损失准备计入二级资本债的部分不得超过对应贷款信用风险加权资产的1.25%，同时需要以牺牲利润为代价，因此一般而言二级资本债更受到资本补充渠道相对有限的非上市中小银行的青睐。 02 我国商业银行资本充足率水平的现状与问题 2.1 我国商业银行资本充足率现状 从整体来看，近年来我国商业银行资本充足率整体趋势上升，资本结构有所改善，其他一级资本快速增长。但从结构来看，银行业内部分化明显，大型银行资本充足率稳中有升，而中小银行资本缓冲垫减小，面临较大的资本补充压力。大型商业银行受益于资金实力雄厚、资本补充渠道较多、发行成本相对较低等优势，资本充足率水平显著高于股份行、城商行和农商行，且呈现稳中有升的态势。而以城商行和农商行为代表的中小银行相较于大型银行资本补充压力更大。2020年二季度末，城商行和农商行的资本充足率分别为12.56%和12.23%，较2019年末分别下降0.14和0.9个百分点，较10.5%的监管红线进一步缩小。根据央行金融稳定局披露数据，全国4005家中小银行中，有605家资本充足率低于10.5%的最低监管标准，有532家风险比较高，且主要集中于农村中小金融机构。 2.2 对我国商业银行核心一级资本充足率的简单估算 我们简单做一个敏感性测算，计算未来三年在不同的净利润增速和总资产扩张速度之下我国商业银行核心一级资本充足率的变化水平。核心假设如下： 1）净利润留存率为70%。25家上市银行[1]过去三年归母净利润的28%用于分红，72%用于补充核心一级资本； 2）按照市场二八法，银行表外非标投资存量的80%回表； 3）除非标存量回表之外的风险加权资产，与总资产等比例变化； 4）核心一级资本仅依靠利润留存，不借助外部融资。 据此测算，如果未来三年商业银行总资产平均增速为10%，净利润平均增速为5%，对应的2022年末商业银行核心一级资本充足率为10.34%，较2019年末10.92%的水平下降0.57个百分点，回到2014年水平，银行补充资本的压力上升。而如果像今年这样，净利润增速大幅降至负数，那么资本补充的压力还要更大。 [1] 统计25家上市银行包括老16家上市银行，以及上海银行、江苏银行、杭州银行、贵阳银行、无锡银行、常熟银行、江阴银行、苏农银行、张家港行。 2.3 商业银行补资本压力仍存的四大原因 当前商业银行补充资本金压力加大是内外部因素共同作用的结果，具体来看： 一是在强化金融服务实体经济能力的背景下，随着降低融资成本支持实体商业、金融系统让利实体经济等政策的不断落实，我国商业银行净息差明显收窄，补充核心一级资本能力下降。2019年8月LPR改革以来，金融机构人民币一般贷款加权平均利率持续下行，加上2020年受疫情冲击，政策进一步引导银行加大对实体经济的让利程度，2020年6月金融机构一般贷款加权平均利率为5.26%，较2019年9月下降70bps。贷款利率下行叠加存款利率刚性，银行净息差也随之持续收窄。2020年二季度商业银行净息差2.09%，较2019年四季度下降11bps，其中大行、股份行、城商行和农商行净息差分别下降9bps、4bps、9bps和39bps。此外，受到监管部门指导压降利润的影响，商业银行二季度净利润增速转负。但值得注意的是，在二季度之前我国商业银行净利润已连续三个季度下行，净利润增速的下降使得银行内源补充资本难度提升。 二是在经济下行压力加大以及疫情冲击的背景下，商业银行信贷投放规模创新高，资产规模扩张提高银行补充资本需求。2020年疫情冲击经济全面停摆，在政策引导下商业银行加大力度支持实体经济，尤其是对中小微企业的支持，同时还对企业实施延期还本付息等政策。2020年上半年新增人民币贷款12万亿元，创同期历史新高，上市商业银行贷款规模也大幅提高，是推动上半年商业银行净利润增长的主要动力，但当前资产端的扩张也加大了银行补充资本金的压力。 三是不良压力有所加大，潜在不良风险对资本的侵蚀不容忽视。由于银行信贷风险周期相对经济周期本就具有明显的滞后性，加上疫情本身具有长尾效应，疫情防控与蔓延仍具备高度不确定性，对中小微企业的正常经营也提出较大挑战，银行不良生成率预计仍将上升。 四是2017年以来我国持续加强影子银行监管，原来通过表外理财、通道业务等减少资本占用的业务模式被逐步取缔，银行资本补充压力进一步增大。据中国理财网数据，截至2019年末，银行非保本理财产品存续余额为23.4万亿元，其中非标准化债券类资产为15.63%，较2018年下降1.79个百分点，所投资非标规模为3.66万亿元。由于非标回表前并未计提风险权重，回表后按100%权重计入风险加权资产将直接增大资本充足率的分母，拉低资本充足率。在疫情的冲击下，上半年银行表外理财压降等进度有一定程度的放缓，同时央行宣布延长资管新规过渡期至2021年底，但整体来看非标回表仍将加速银行资本的消耗、提高拨备计提，部分银行补资本的压力可能还没有完全释放。此外，全球系统重要性银行新一轮TLAC监管要求正在路上，最早在2022年起工农中建四家银行为满足监管TLAC占风险资产比率需达到的19.5%-20%，进一步加剧了资本补充的迫切性。 03 我国商业银行二级资本债的基本情况 在当前我国商业银行净利润增速承压、补充核心一级资本能力下降的背景下，利用其他一级、二级资本工具补充资本金的重要性逐步凸显。由于发行优先股、永续债对商业银行有上市的要求，因此对我国大部分中小银行而言，利用其他一级资本工具补充银行资本金的难度相对较大，而二级资本债不局限于上市银行，由监管部门批准即可，因此逐渐成为银行，尤其是广大中小银行，提高资本充足率的重要工具。 3.1 二级资本债的定义与重要条款 商业银行二级资本债，是指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后、先于商业银行股权资本的债券。从定义我们可以看出，二级资本债有两个基本特点：1）二级资本债本质是一种债券，属于负债。因此在会计核算上，其计入的会计科目叫做“应付债券-二级资本债”；2）二级资本债的清偿顺序靠后，偿还顺序在一般性债务之后、股本之前，风险相对于一般债务较大。 二级资本债最重要的条款有三条，分别是次级条款、减记条款和提前赎回条款。具体来看： 次级条款是二级资本债的基础条款。如前文所述二级资本债本金的清偿顺序和利息支付顺序均在存款人和一般债权人之后，在股权资本、其他一级资本工具和混合资本债券之前，受偿顺序靠后。 减记条款是保障银行吸收损失的重要条款。当触发事件发生时，商业银行有权在无需获得债券持有人同意的情况下，对二级资本债本金进行全额减记，任何尚未支付的累计应付利息亦将不再支付。当债券本金被减记后，不可再被恢复。其中，触发事件指以下两者中较早发生的事件：（1）银保监会认定若不进行减记或转股，该商业银行将无法生存。（2）相关部门认定若不进行公共部门注资或提供同等效力的支持，该商业银行将无法生存。 提前赎回条款是商业银行常行使的条款。二级资本债赋予商业银行选择提前赎回的权利。以当前主流的“5+5”为例，原始发行期限10年，若在第五年末，商业银行（1）得到银保监会批准；（2）行使赎回权后资本水平仍明显高于银保监会规定的监管资本要求，那么商业银行可选择提前一次性全部或部分赎回二级资本债。同时，二级资本债不设回售权，即投资者不能将债券卖回给银行。此外，根据监管要求，二级资本债在到期前五年，计入二级资本的本金每年衰减20%，但银行的利息支出并不会减少。因此，商业银行往往会选择提前赎回二级资本债并新发行一期进行置换。 3.2 二级资本债市场基本情况 从发行主体类型来看，国有行、股份行发行二级资本债具有主体评级高、数量少、规模大的特点，而城商行、农商行等中小行则恰好相反。截至2020年9月23日，二级资本债存量共452只，合计规模约2.5万亿元。其中国有大行、股份行、城商行和农商行分别发行33只、26只、172只和198只，规模分别为10750亿元、6000亿元、4298亿元和1584亿元。国有行、股份行发行数量较少，占二级资本债存量总数的13.1%，但发行规模占比达67.5%。城商行、农商行发行数量较多，但规模仅占23.7%。同时，国有行、股份行作为发债主体评级均为AAA，而城商行以AA+、AA为主，农商行以AA-、A+为主。一般而言，主体评级越高、发债规模越大。 从债券特征来看，当前二级资本债均采用固定利率发行，期限以“5+5”为主，且赎回日期集中在2022-2025年。同时AAA评级债券数量相对少、但规模大，与发行主体资质的特点有关。截至2020年9月23日，仍存续的452支二级资本债中，期限为“5+5”的共有440支，规模合计2.4万亿元，占二级资本债规模的96%。除此之外，其余的特殊期限包括10+5、5+2和6年期，出现频率和规模较低。从债券评级来看，一般情况下国有行及股份行债券评级与主体评级一致，而城商行、农商行发债评级比主体评级下调一级。当前存量AAA评级二级资本债发行数量为73，占比为16.1%，发行规模1.8万亿元，占比为70.8%。从赎回日期来看，二级资本债赎回日期集中在2022-2025年，其中2024年为赎回高峰期，规模达5805亿元。 从债券投资者来看，当前我国二级资本债持有人以银行为主、基金为辅，近年来商业银行二级资本债成交量及换手率上升、流动性有所改善。截至2020年8月，银行自营及银行理财持有二级资本债存量规模占比分别为28.2%和27.3%，合计占比为55.5%，占据绝对多数。此外，基金同样是二级资本债的重要投资者，基金、保险持有二级资本债存量比例分别为38.3%和2.7%。值得注意的是，过去商业银行配置二级资本债的主要目的在于互持换量，对于二级资本债本身的投资收益关注度不及市场化机构。流动性方面，伴随监管部门持续推动商业银行多渠道补充资本工具，二级资本债市场活跃度也随之提升，2019年二级资本债换手率为71.6%，较2018年提高30.6个百分点。 04 投资二级资本债的优劣分析 4.1 二级资本债的主要投资优势 银行二级资本债作为金融债的一种，其收益率包含对次级、赎回等条款的补偿，同时由于商业银行信用风险相对较低、期望收益能得到一定保证。一方面，截至2020年9月23日，5年期AAA-二级资本债与同评级银行普通债、城投债、企业债利差分别为66.5bps、39.6bps和35.6bps，这样的溢价是对清偿顺序靠后及赎回条款的必然反映。另一方面，由于我国商业银行起源于国家银行体系，政府对银行经营有一定隐形背书，一般情况下商业银行触发次级及减记条款的可能性较低。事实上，截至2020年9月23日，尚未有二级资本债触发过减记及次级条款。同时，以国有行、股份行和部分优质城商行为代表的高评级商业银行具有风控水平高、流动性压力小、融资能力强等特点，触发次级及减记条款的可能性更低，因此高评级银行二级资本债性价比相对更高。 4.2 二级资本债的主要投资风险 投资二级资本债主要存在三方面问题需要进一步关注，具体来看： 一是二级资本债市场化程度有待进一步提高，高评级债券一级、二级市场利率存在倒挂，投资者从一级市场买入后易面临浮亏。过去较长一段时间，由于不同银行之间市场地位、议价能力、发行体量不同，大行定价优势明显，我国二级资本债市场存在非市场化发行的现象，高评级二级资本债一、二级利率存在倒挂。伴随2018年央行发布《关于试点开展金融债券弹性招标发行的通知》，提高二级资本工具的发行市场化程度，当前高评级二级资本债一、二级发行价差已较2018年之前得到明显收窄。但2018年以来，AAA-、AA+评级二级资本债发行利率平均低于二级市场利率46bp、23bp，而评级较低的二级资本债发行利率则与二级利率水平相当，这与中小银行资质较差、补充资本金压力较大、主动提高发行利率有关。此外，当前二级资本债流动性相对于利率债偏低，且部分银行不接受二级资本债做质押回购。伴随我国金融市场化改革的持续推进，二级资本债市场的一、二级价差或继续收窄，流动性有望进一步提高，后续可继续关注。 二是未来商业银行触发次级条款、减记条款的风险或将加大，同时减记条款期权定价较为复杂，存在估值模型风险。在过去，由于次级条款、减记条款一般被认为很难触发，因而其期权定价基本被忽略，即使银行真的出现了被认定为无法生存的事件，市场也倾向于认为监管机构不会坐视不管。但伴随我国金融市场化改革、打破刚兑，在部分中小银行区域性风险积聚的背景下，未来局部金融风险可能出清，这意味着次级及减记条款的重要性可能将大大增加。对于投资者而言，一方面要正确评估定价未来可能在市场化进程中出现的减记条款期权溢价，另一方面也需要严控风险、审核标的及发行主体资质，避免踩雷。 三是近年来商业银行不行使赎回权频率增加，投资者要承担被动拉长久期的风险。由于二级资本债在到期前五年，计入二级资本的本金每年衰减20%，商业银行通常会选择提前赎回。但2018年至今，共有8只二级资本债选择不赎回，这与部分中小行资本充足率缓冲垫不足、再融资难度大等因素有关。伴随局部金融风险的或有出清、银行补充资本压力的增强，中小银行选择不赎回二级资本债的情况或将持续。对市场而言，银行选择不赎回二级资本债向市场传递出银行资本充足率有限或融资难度较高的信号，可能导致二级资本债利差走扩。我们从8支二级资本债估值也可看出，不赎回日期的前后，二级资本债中债估值到期收益率均出现大幅跳升。同时，不赎回将导致投资者久期被动拉长，对久期管理较为严格的机构管理提出更高要求。 05 投资建议（略） 国有大行、股份银行和部分经营水平较高的城商行，经营及融资能力强、资本补充压力相对较小，触发次级及减记条款、发生不赎回事件的可能性较低，同时享有相对较高的收益率，提请投资者对此类银行的二级资本债进行关注。 06 风险提示 监管打破刚兑，局部金融风险出清，次级、减记条款显著影响二级资本债估值，二级资本债市场流动性下降；二级资本债不赎回大幅频率增加，拉长久期带来期限错配风险；宏观经济大幅下行，银行资产质量恶化。
欢迎关注36氪出海微信公众号（ ID：wow36krchuhai ），及时获取前沿资讯、了解全球新趋势。文末扫码关注并加入出海社群，遇见全球商业伙伴。 中国企业全球化 中国文学作品出海，Netflix 将翻拍《三体》英文系列剧。记者获悉，昨日，三体宇宙、游族集团与流媒体巨头 Netflix 共同宣布，已达成协议将联合开发制作《三体》英文系列剧集。《三体》原著作者刘慈欣与英文译者刘宇昆将共同担任该系列剧集的制作顾问。 高仙机器人获1.5亿人民币 B+ 轮融资，旗下产品将落地30多个国家和地区。记者获悉，高仙机器人宣布完成1.5亿元人民币的 B+ 轮融资，本轮融资的投资方包含了博华资本、中信建投资本领投，蓝驰创投、远翼投资、KIP 中国、鹏博恒泰等等。 OPPO 手机加大增产力度。意在弥补华为空缺。OPPO 智能手机正在加单，至8500万-1亿部。供应链消息称，“预计 OPPO 大概率在加大欧洲市场的拓展力度，填补华为市场空缺。”此前，IDC 统计报告显示，今年二季度，OPPO 以2400万的出货量稳居全球第五。其中，OPPO 欧洲出货量于二季度同比增长41%，与华为和小米同居前五位置。（科创板日报） 印度 印度投资机构3one4 Capital 设立规模1亿美元的基金。据 ET Tech 报道，关注早期初创企业的印度投资机构 3one4 Capital 近日宣布新设立了一个规模1亿美元的基金。据悉，在9个月前，3one4 Capital 曾为其旗下另外两支风险投资类的基金进行募资。 印度外卖平台 Dunzo 获得2800万美元注资。据 DealStreetAsia 报道，印度外卖平台 Dunzo 日前获得了2800万美元投资，投资方为谷歌及 Lightstone Fund等。目前谷歌和 Lighthouse Fund 已经向 Dunzo 注资1565万美元，后续资金将有其他投资方陆续投入。 东南亚 印尼保险科技企业 PasarPolis 日前完成了5400万美元的 B 轮融资。据DealStreetAsia 报道，印尼金融科技公司 PasarPolis 日前获得了5400万美元的注资。投资方包括 Leapfrog Investment, SBI investment 和小米公司等。PasarPolis 成立于2015年，公司主要提供线上保险服务，用户主要是搬运工、快递员和中小企业业主，这些人群通常很难在印尼找到适合自己的保险套餐。 东南亚跨国地产科技企业 PropertyGuru 获得2亿美元融资。据 DealStreetAsia 报道，东南亚二手房交易和租房平台 PropertyGuru 日前获得2亿美元融资。投资方为私募巨头 TPG 和 KKR。PropertyGuru 总部位于新加坡，目前在越南、印尼、马来西亚和泰国都有业务布局。 拉美 巴西金融科技公司收购 Wirecard 在巴西业务。据 Latamlist 报道，巴西金融科技公司 PagSerguro 日前收购了欧洲金融科技公司 Wirecard 在巴西的业务。Wirecard 总部设在德国，曾有“欧洲支付宝”之称，目前 Wirecard 财务状况堪忧。 中东 巴基斯坦封禁五款社交软件，包括 Tinder 和 Grindr。据 ET Tech 报道，巴基斯坦当局日前封禁了五款约会及社交软件，其中包括 Tinder 和 Grindr, 巴基斯坦官方表示，这些社交软件有违巴基斯坦作为穆斯林国家的传统。 其他 日本乐天株式会社向 Lyft 注资2.37亿美元。据 DealStreetAsia 报道，日本乐天株式会社日前向美国出行巨头 Lyft 注资 2.37亿美元。乐天一直是 Lyft 背后的主要投资者之一，在 Lyft 上市之后，乐天获得大量收益。乐天是日本主要的电商平台之一，目前拥有电商平台“乐天市场”和门户网站 infoseek 等。 韩国企业协作平台 Jandi 运营商 Toss Lab 获得140亿韩元（约合1170万美元）。Venture Square 获悉，本轮融资由软银领投，来自韩国的SV Investment、Atinum Investment、Must Asset Management、Sparklabs、Shinhan Capital 和 T Investment 等机构参投。如今，Jandi 已在日本、越南、马来西亚等60多个国家拥有20余万企业用户。 36Kr Japan 36Kr Global 助力中国企业出海日本 ——36Kr Global 海外版图已经覆盖了东南亚、日本和印度。其中，36Kr Japan（https://36kr.jp/）于2018年在日本东京成立，旨在打破中日企业间的信息交流障碍，为中国企业出海助力。时至今日，36Kr Japan 已经成为日本市场最受关注的中国新经济新闻网站。渠道方面，36Kr Japan 和日本三大主流新闻平台——雅虎新闻、LineNews、SmartNews 都建立了合作关系。2019年5月，我们还与日本最权威的媒体集团 Nikkei 日本经济新闻社结为全球战略合作伙伴，共同推动亚洲科技交流与创新，增进企业间的跨国合作。寻求日文报道、日企对接合作等，欢迎邮件至info@36kr.co.jp。 图｜图虫 寻求报道、与作者交流、商务合作、投稿转载，请扫码联系36氪出海运营。
焦点新闻 据 Reuters 报道，Delivery Hero 以3.6亿美元收购阿联酋在线杂货购买及配送平台 InstaShop。据悉，Delivery Hero 已经在中东和北非地区拥有 Talabat、HungerStation 和 Otlob 等公司，这些公司都在疫情期间加入了商品配送服务。 投资新闻 根据 LAFFAZ 报道，总部位于卡塔尔的金融科技初创公司 C Wallet 从卡塔尔的 Science and Technology Product Development 基金筹得50万美元。 根据 Wamda报道，总部位于黎巴嫩的电子科技初创公司 Geek Express 在首轮融资中从 National Talents、IM capital、DHV partners 和一位天使投资人那里筹集了52万美元。 根据 MENAbytes 的报道，总部位于土耳其的全渠道零售管理平台 Ikas 从 Qnbeyond Ventures (QNB Finansbank 的投资部门) 获得投资，具体金额未披露。据悉，本轮融资后 Ikas 的估值为600万美元。 根据 MENAbytes 的报道，总部位于巴基斯坦的在线婴儿用品零售商 Baby Planet 筹集了25万美元的种子资金，领投方是高 High Output Ventures，位于阿联酋的风险投资公司 Karavan、Virtual Force 和来自中东的天使投资者也参与了此次投资。 根据 SWFI 报道，Mubadala Ventures 参投美国的临床研究机构 Science 37 规模3700美元的融资。据悉，该轮融资的投资方还有Lux Capital、Redmile Group 和 PPD, Inc. 等等。新筹集的资金将被用于技术平台的研发。 根据 Wamda 报道，总部位于美国的生物技术公司 Bond Pet Foods 从 KBW Ventures 获得了一轮融资。 企业新闻 根据MENAbytes 的报道，阿联酋的物流配送初创公司 Trukkin 将业务扩展至巴基斯坦。 根据 Hes Press 报道，OCP 集团获得摩洛哥政府批准，成立 OCP 风险投资基金有限责任公司，该公司管理着一个规模5900万美元的农业科技基金。 研究与报道 阿联酋云厨房 Sweetheart Kitchen 发布了《新冠疫情影响统计数据》，报告显示了在隔离期间，迪拜消费者在食物配送方面的行为变化。（报告全文） 其他消息 根据 Gulf Business 的报道，桑巴金融集团（Samba Financial Group）获得在迪拜国际金融中心（DIFC）设立第一家沙特阿拉伯银行的许可证。 根据 Emirates News Agency 报道，在纽约证交所上市的美国旅游平台 Despegar.com 从来自阿布扎比的 Waha Capital 筹得5000万美元资金。 根据 Emirates News Agency 报道，总部位于美国的 PCI Pharma Services 制药及生物制药全球供应链方案提供商（Partners Group 的投资组合公司）宣布，Kohlberg & company, LLC（“Kohlberg”）和 Mubadala 投资公司将收购该公司的多数股权。 根据 Green Tech Lead 报道，马斯达尔是穆巴达拉投资公司的子公司，它将从法国电力可再生能源公司北美分部收购价值160亿的瓦清洁能源投资项目的50%的股份。 寻求报道、与作者交流、商务合作、投稿转载，请扫码联系36氪出海运营。
欢迎关注36氪出海微信公众号（ ID：wow36krchuhai ），及时获取前沿资讯、了解全球新趋势。文末扫码关注并加入出海社群，遇见全球商业伙伴。 中国企业全球化 小鹏汽车在纽交所上市，开盘涨56%。记者获悉，北京时间8月27日晚，小鹏汽车正式登陆纽交所，股票代码“XPEV”，开盘报23美元，涨56%，市值超175亿美元。 联想公布中期报告，上半财年亚太、美洲业务取得增长。联想集团于今天发布19-20财年度中期报告。财报显示，上半财年联想在美洲市场收入86亿美元，在中国以外的亚太市场收入60亿美元，同比均有所上升。 印度 信实集团计划收购本土科技公司以提升 5G 研发能力。据 ET Tech 报道，信实集团旗下 Jio Platforms 日前成立了一个部门，主要负责收购一批本土初创企业用以提升 Jio Platforms 的 5G 技术自研能力。七月，信实集团总裁，印度首富安巴尼曾表示，未来信实集团将依靠自身技术在印度部署 5G 通讯网络。 印度金融科技企业 Avail Finance 完成1180万美元 B 轮融资。据 ET Tech 报道，印度金融科技企业 Avail Finance 日前获得了1180万美元投资。领投方为美国创投机构 Falcon Edge Capital ，Matrix Partners 跟投。Avail Finance 的主营业务为针对蓝领群体的小额贷款服务。 东南亚 私募机构 Everstone Capital 计划募资10亿美元。据 DealStreetAsia 报道，专注投资东南亚初创企业的私募机构 Everstone Capital 日前计划为其旗下第四支基金募集10亿美元。据悉，募得资金将全部用于投资东南亚市场。目前该私募机构管理资金规模约50亿美元。 越南药企获日资投资。据 DealStreetAsia 报道，日本企业 ASKA 日前以接近1600万美元的价格收购了越南药企 Hataphar 24.9% 的股份。这次收购是 ASKA 向东南亚市场进军的一部分。ASKA 成立于1965年，专注于生产药品及从事药品进出口生意。 IFC 向泰国正大集团投资。据 DealStreetAsia 报道，泰国正大集团日前获得了世界银行旗下 IFC 约1.37亿美元的投资。资金将用于正大集团的酒店业务及房地产业务。正大集团是泰国最大的家族企业，也是亚洲著名的大型综合性企业。 拉美 波多黎各金融科技企业 Evertec 寻求收购。据 Latamlist 报道，波多黎各金融科技公司 Evertec 负责人近日表示，公司目前正在寻求“下一步战略调整”，不排除出售企业。Evertec 是拉美电子支付平台，目前业务遍及拉美27个国家，美国投资机构曾经给 Evertec 25亿美元的估值。 其他 “韩国支付宝” Toss 运营方 Viva Republica 获得1.73亿美元投资。Venture Square 报道，本轮融资的投资方为红杉中国、来自香港的 Aspex Management ，美国投资机构 Altos Ventures和 Goodwater Capital ，以及来自英国的 Greyhound Capital 等等。据悉，本轮是Viva Republica有史以来最大的一轮融资。 聊天机器人服务提供商 TravelFlan 旗下生活消费解决方案平台 ARA BUDDYTM 布局韩国市场，并接入三星智能手机。36氪出海获悉，此次 ARA BUDDYTM 通过集成 TravelFlan 的AI数字化解决方案和智能销售套件到 Samsung RCS 和 Samsung Daily 等用户入口，触达三星智能手机的用户，并提供相应的服务。今年，尽管受到了新冠疫情的影响，但 ARA BUDDYTM 取得了120%的月活用户增长。 软银计划出售电信子公司价值138亿美元股份。软银集团周五表示，计划出售其电信子公司 SoftBank Corp 的1.02万亿股股票，包括超额配售在内。这将使其持股从现在的62.1%减至40.4%，按周五收盘价计算，此次出售的股份价值1.47万亿日元（约合138亿美元）。软银表示，此次出售将于9月14日至16日进行。（新浪财经） 图｜图虫 寻求报道、与作者交流、商务合作、投稿转载，请扫码联系36氪出海运营。
欢迎关注36氪出海微信公众号（ ID：wow36krchuhai ），及时获取前沿资讯、了解全球新趋势。文末扫码关注并加入出海社群，遇见全球商业伙伴。 中国企业全球化 App Annie：7月《王者荣耀》收入降至第3位。记者获悉，App Annie 发布的2020年7月指数排行榜显示，收入方面，《王者荣耀》在登顶3个月后，被老牌游戏 Pokémon Go 和 ROBLOX 挤至第3位，而 Pokémon Go 则凭借其在美国和日本市场的吸金能力位于 Top 1；7月全球热门应用方面，TikTok 收入排名为第二位。 华为全球发布数字支付云解决方案。华为在2020共赢未来全球线上峰会发布数字支付云解决方案，该方案旨在帮助数字支付运营商构建以超级应用程序（App）为核心的支付生态，加速新兴市场普惠金融。（财联社） 印度 印度教育科技公司 Byju’s 全资收购 K12 教育机构 WhiteHat Jr。据 ET Tech 报道，印度教育科技公司 Byju’s 计划以3亿美元全资收购 K12 教育公司 White Har Jr。WhiteHat Jr 于2018年成立，除了传统课程外， WhiteHat Jr 的特色课程还包括编程类课程和线上直播课程。 Paytm 任命借贷事业部新 CEO。 据 ET Tech 报道，印度电子支付平台 Paytm 日前任命 Bhavesh Gupta 为借贷事业部新 CEO, Bhavesh 早年曾任职于印度 ICICI 银行和 IDFC 银行。近期 Paytm 计划大举扩张，公布了一系列人事任免。 Uber 在印度业务仅恢复10%。据 ET Tech 报道，Uber 在印度市场同比仅恢复10%，为各主要市场最低值，目前，Uber 在世界范围内的平均恢复度约为 29%，巴西业务恢复度高达 39%。 东南亚 Youtube 印度尼西亚分支正式接入 Gopay 支付。据 Tech in Asia 报道，Youtube 日前正式在印度尼西亚上线 Gopay, 未来印尼民众可使用 Gopay 在 Youtube Premium 上支付会员费用。Gopay 也成为第一个可在 Youtube 上使用的电子钱包服务。 Gojek 正式在越南推出网约摩托车服务。据越南 Vietnamplus 报道，近日 Gojek 正式在越南落地网约摩托车服务，同时计划合并越南本土网约摩托车企业 Goviet，未来 Gojek 还将在越南推出包括外卖在内的其他服务。 拉美 智利食品科技公司 The Not Company 将获得 8500万美元融资。据Latamlist 报道，智利食品科技公司 The Not Company 将获得 8500 万美元投资， 投资方包括 L Catterton Partners, Future Positive 等五家企业。预计获得投资后， The Not Company 估值将达到2.5亿美元。 中东 埃及外卖平台 Otlob 计划与 Talabat 合并。据 Menabytes 报道，埃及外卖平台 Otlob 已确定与迪拜C端平台公司 Talabat 合并，未来 Otlob 旗下的 Delivery Hero 品牌或将改名为 Talabat。预计合并将于9月1日前完成。 其他 任天堂第一季度净利润1064.8亿日元， 高于市场预估。任天堂第一季度财报显示，公司经营利润1447.4亿日元，净利润1064.8亿日元，均高于市场预期。Switch 硬件销量568万余台，Switch 软件销量5040万份。目前，任天堂仍然预测全年经营利润3000亿日元。（彭博） 日本投资机构 Global Brain 投资智能锁企业。据 DealStreetAsia 报道，日本风投机构 Global Brain 日前投资初创企业 Photosynth。Photosynth 的主营业务包括智能锁开发和在线管理系统开发。 图｜Byju’s官网 9月至10月，新加坡经济发展局携手 36Kr Global 旗下英文媒体品牌 KrASIA 共同打造“新加坡 X 亚洲创新合作论坛2020”线上峰会，届时我们邀请了阿里巴巴、凯德集团、新加坡金融管理局、Grab、京东数科、众安国际、ST Engineering、SEA Group、启明创投、Gobi Partners、Wavemaker Partners 等知名投资机构和企业，为大家呈现一场出海东南亚的行业交流 寻求报道、与作者交流、商务合作、投稿转载，请扫码联系36氪出海运营。
银行二级资本债券发行下半年热度不减 7月份发行规模达415亿元 记者 吕 东 进入下半年后，商业银行利用发行二级资本债券进行资本补充仍热度不减。随着浦发银行7月末完成2020年一期二级资本债券发行，商业银行在7月份发行规模合计高达415亿元。 交行金融研究中心首席研究员唐建伟在接受《证券日报》记者采访时表示，二级资本债相较于永续债、优先股等一级资本补充工具，虽然仅可补充商业银行二级资本，不能补充核心一级资本和一级资本，质量相对不高。但是由于其作为固定收益类资本工具，发行相对便利，仍将是商业银行资本补充最为主要的方式之一。“整体看，预计未来二级资本债发行仍能够保持较快增长。” 7月份3家银行完成发债 合计发行规模达415亿元 唐建伟对记者表示，7月份，除浦发银行发行400亿元外，还有东营银行和浙江禾城农商行分别发行8亿元和7亿元。虽然较6月份9家银行合计586亿元的发行规模有所减少，但仍高于上半年月均258亿元平均水平。总体来看，加快商业银行补充资本，进一步增强金融机构资本实力，仍是当前工作重点。 据记者统计发现，虽然7月份发行二级资本债券力度较6月份有所减弱，但与去年同期仅一家银行的情况相比，在银行数量和发行规模上同比均出现大幅增长。在2019年7月份，仅有宁波银行一家发行二级资本债，发行规模为100亿元。 除了发行规模不同外，由于各家银行经营情况、盈利能力的不同，这3家发债银行主体评级也有所区别。 浦发银行的评级最高，其发行人的主体信用级别为AAA级，本期债券信用等级为AAA级。东营银行与浙江禾城农商行评级相同，发行人的主体信用评级均为AA级，本期债券的信用等级为AA-。东营银行在二级资本债券发行公告中披露的相关风险显示，近年来，受息差水平、拨备计提等因素影响，其盈利能力出现了一定的下降。2017年至2019年末的净利润分别为7.21亿元、6.73亿元和4.18亿元，存在一定的盈利能力下降风险。而浙江禾城农商行今年一季度实现营业收入2.85亿元，同比下降75.81%；净利润1.35亿元，同比下降72.21%。 国海证券首席宏观债券分析师靳毅在接受《证券日报》记者采访时表示，目前部分银行特别是中小银行仍然面临着较大的资本补充压力，在监管层支持中小银行采取多种方式进行资本补充的背景下，银行资本补充工具日趋多样性。二级资本债券已成为除永续债外另一重要的资本补充工具，二级资本债券发行提速，可以帮助银行有效地补充资本。 急需资本补充大环境下 发债银行数量仍会增加 iFinD统计数据显示，截至7月末，今年共有24家银行发行二级资本债券，合计发行规模达1558.3亿元，较去年同期有所下滑。业内人士指出，今年以来银行多渠道补充资本之路正在拓宽，永续债、定增等工具也被愈来愈多银行使用，这可能在一定程度上挤压了二级资本债券的发行。 靳毅认为，二级资本债券作为商业银行特别是中小银行补充二级资本的主要手段，在监管鼓励的大环境下，发行二级资本债券的银行数量未来仍会逐渐增加。据记者了解，就在本周一和本周三，贵州修文农商行和苏州银行将分别发行1.5亿元和45亿元的二级资本债券。 《证券日报》记者梳理今年发行二级资本债券的银行类型发现，发债银行覆盖了包括国有大行、股份行以及地方银行等多种类型，但发债银行的主力仍以城商行、农商行等地方银行为主。这些银行虽然单笔债券规模较小，但对补充此类银行资本充足率仍起到了较大作用。 今年以来，银行为支持实体经济和中小企业，信贷投放的大幅扩张的同时，银行资本金也在快速消耗。银保监会最新披露的数据显示，截至2020年一季度末，商业银行资本充足率为14.53%，较前一季度下降0.12个百分点。中小银行资本充足率水平则更低，城商行、农商行资本充足率分别只有12.65%和12.81%，双双低于行业平均水平。 “从商业银行角度看，资本补充具有长期性，在让利实体经济的背景下，银行内源性资本补充的困难程度在增加，拓展外源性资本补充渠道尤为重要。二级资本债券这一资本补充工具发行相对较为便利，且能够普遍使用于非上市银行和中小银行。从投资者角度看，由于前期放宽了保险资金投资银行资本补充债券的条件，也在一定程度上扩大了资本补充债券的投资者群体。”唐建伟表示。
欢迎关注36氪出海微信公众号（ ID：wow36krchuhai ），及时获取前沿资讯、了解全球新趋势。文末扫码关注并加入出海社群，遇见全球商业伙伴。 中国企业全球化 理想汽车在纳斯达克上市，开盘价15.5美元。记者获悉，北京时间7月30日晚，理想汽车在北京顺义交付中心举行纳斯达克上市仪式，股票代号“LI”，IPO 发行价为11.50美元。理想开盘价15.5美元，收盘价为16.46美元，上涨43.13%。而盘中理想汽车股价最高至17.5美元，较发行价涨幅近50%，市值一度超过148亿美元。 欢聚集团海外业务 Bigo Live 在巴基斯坦的运营业务全面恢复。记者获悉，据巴基斯坦通讯部7月30日消息，官方正式通报全面恢复欢聚集团海外业务 Bigo Live 在巴基斯坦的运营业务。BIGO 巴基斯坦负责人 John Zhang 与巴基斯坦通讯部部长见面，并进行了交流，他说：“双方通过坦诚沟通，消弭了此前的误会。" 传小鹏汽车8月赴美 IPO，募资7亿美元。据路透社旗下媒体 IFR 报道，小鹏汽车计划8月在美国上市，至少募资7亿美元。美国银行、瑞士信贷和摩根大通正在为小鹏的上市做准备。与此同时，一位投资人也向36氪表示，小鹏汽车刚刚确定，上市时间最晚将不超过9月。 印度 Jio Platforms 公布季报：利润同比提升300%。据ET Tech报道，印度信实工业旗下承载数字化业务的 Jio Platforms 日前公布了2020年第二季度的业绩报告，报告显示，Jio Platform在第二季度的利润为3.37亿美元，同比提升约300%，较上一季度也有8%的增长。 印度生物科技公司 Biocon 拟获塔塔资本3000万美元投资。据 ET Tech 报道，Biocon 计划将这笔资金投入新型药品的研发。此外，Biocon 预计本轮研发药品投产后，将服务约500万名患者。 脸书将进一步扩大 Whatsapp 在印度业务，将引入 Jio Platforms 以外的合作方。Facebook CEO 扎克伯格日前表示，旗下 Whatsapp 将继续加强在印度市场的扩张，并尝试与 Jio Platforms 以外的印度企业开展合作。 东南亚 外卖配送平台 Line Man 融资 1100万美元。据DealStreetAsia 报道，日本 Line 在泰国落地的 Line Man 配送平台日前获得 1100万美元投资。投资方为 BRV Capital。Line Man 成立于2016年，一直在泰国开展外卖服务，目前合作商家逾10万家。 越南电商 Sendo 计划放弃与 Tiki 合并，转而寻求 D 轮融资。据 Tech in Asia 报道，越南电商平台 Sendo CFO JJ Ang 日前表示，与 Tiki 合并不是一个“必选项”，公司已计划进行 D 轮融资以继续拓展业务。 Uber 亚太总部放弃迁址香港，留守新加坡。美国网约车平台 Uber 放弃了将亚太区总部搬至香港的计划，继续留守新加坡。Uber 在其官方网站上发布声明称，放弃迁址香港是因为与政府沟通无果。（财新网） 拉美 巴西电信服务公司 Zenvia 收购科技初创公司 Sirena。 据 Latamlist 报道，巴西电信运营商 Zevina 日前收购通讯解决方案供应商 Sirena。凭借这次收购，Zeniva 将把业务拓展到阿根廷、巴西、墨西哥及美国。Zevina 暂未公布此次收购的价格。 巴西个人财富管理软件 Magnetis 获1100万美元融资。据 Latamlist 报道，巴西个人财富管理软件 Magnetis 日前获得 1100万美元 B 轮融资。本次融资由 Redpoint Ventures 领投，Vostok Emerging Finance 跟投。本次融资将用于 Magnetis 的证券经纪服务。 其他 软银计划回购96亿美元股票。据彭博报道，软银集团近日公布新计划，为提升股价，软银决定回购96亿美元股票，约占软银当前发行股票的12.3%，公司计划出售相当数量的资产以完成本次回购。 36Kr Japan 36Kr Global 助力中国企业出海日本 ——36Kr Global 海外版图已经覆盖了东南亚、日本和印度。其中，36Kr Japan（https://36kr.jp/）于2018年在日本东京成立，旨在打破中日企业间的信息交流障碍，为中国企业出海助力。时至今日，36Kr Japan 已经成为日本市场最受关注的中国新经济新闻网站。渠道方面，36Kr Japan 和日本三大主流新闻平台——雅虎新闻、LineNews、SmartNews 都建立了合作关系。2019年5月，我们还与日本最权威的媒体集团 Nikkei 日本经济新闻社结为全球战略合作伙伴，共同推动亚洲科技交流与创新，增进企业间的跨国合作。寻求日文报道、日企对接合作等，欢迎邮件至info@36kr.co.jp。 图｜图虫 9月至10月，新加坡经济发展局携手 36Kr Global 旗下英文媒体品牌 KrASIA 共同打造“新加坡 X 亚洲创新合作论坛2020”线上峰会，届时我们邀请了阿里巴巴、凯德集团、新加坡金融管理局、Grab、京东数科、众安国际、ST Engineering、SEA Group、启明创投、Gobi Partners、Wavemaker Partners 等知名投资机构和企业，为大家呈现一场出海东南亚的行业交流。 寻求报道、与作者交流、商务合作、投稿转载，请扫码联系36氪出海运营。
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