8月20日，邦宝益智与腾讯视频在北京签订合作协议，获得超人气国产动漫“斗罗大陆”的相关产品授权。邦宝益智将与腾讯企鹅视频，围绕 “斗罗大陆”的产品开发以及推广展开合作。 斗罗大陆自2018年开始在腾讯视频播出，至今累计播放量接近200亿次，集均播放量约1.7亿次，其播放量创国漫新纪录，位居全品类动画内容付费No.1，连续30天问鼎骨朵数据排行榜，是当前国内最受欢迎的国产动漫之一。 近年来，中国的动漫产业肉眼所见地实现了较为快速的发展，从上游到下游的整个产业链也在不断完善中。其中，越来越多动漫IP与产品进行结合，逐渐成为行业探索和变现的热点方向。 邦宝益智表示，本次公司与腾讯视频的授权签约仪式是一次极具纪念意义的里程碑式跨界合作。公司将结合盲盒等潮玩新形式，围绕“斗罗大陆”开发包括人物、场景、武器、魂兽等系列产品，联动腾讯视频官方渠道进行宣传推广，充分释放其IP的产业势能，提升公司品牌影响力。 目前，邦宝益智主要有益智玩具业务、教育培训业务、医疗器械业务三大模块。其中，在益智玩具业务方面，邦宝益智紧跟潮流玩具发展趋势，今年以来相继推出“樱桃小丸子一、二期”“三只松鼠”“京剧猫”“Oringa鸭”四款IP授权盲盒产品。并通过直播、短视频等新运营形式，在天猫、京东旗舰店、抖音、微信等平台对公司产品进行推广，增加品牌曝光度，触及更广泛的客户群体。
近日，广东咏声动漫股份有限公司（下称咏声动漫）创业板发行上市获受理。 招股书显示，咏声动漫拟发行不超过1310万股，占发行后总股本的比例不低于25%，计划募资3亿元。募集资金将被用于IP资源建设以及3D动画制作技术研发中心升级，助力其在未来三年内投入制作4部动画电影、12部电视动画。 由于核心IP猪猪侠及新IP核晶少年的电视动画热销、优爱腾等视频网站提高采购价格、多部早期电视动画授权到期后被重新打包销售，咏声动漫2018年的业绩格外亮眼，其营收、扣非归母净利润同比增速分别可达30.9%、165.1%。 但好景不长，在玩具业务、品牌授权业务增长的同时，其2019年的多项财务指标均同比下滑。视频网站的采购价格下降及回款速度放缓是外因，而内因则指向新IP百变校巴的电视动画疲软，即咏声动漫目前还没有打造出第二个像猪猪侠一样稳定贡献业绩的IP。 此外，曾在2019年收购动漫IP阿狸的融创，却在接盘乐视系资产成为咏声动漫股东后选择了清仓离场。根据招股书披露，2019年至今，融创旗下的乐为投资通过4次转让出清了其持有的咏声动漫股份，累计套现6514.95万元。 电视电影业务对猪猪侠IP依赖较大 咏声动漫的主营业务为动漫电视电影、动漫玩具及其他产品、动漫品牌形象授权。 2017年，动漫电视电影业务（下称电视电影业务）的收入为5076.92万元，占比仅为33.3%，在各项业务中排名第二。但在2018~2019年，该业务收入均超过1亿元，占比超过59%，成为核心业务。 （咏声动漫主营业务收入） 招股书显示，电视电影业务包含猪猪侠系列的17部作品、逗逗迪迪系列的3部作品、疯狂小糖系列的3部作品、核晶少年系列的4部作品、百变校巴系列的4部作品。 而电视动画业务收入在2017~2019年占电视电影业务收入的比重分别为98.2%、99.6%及96.8%，是电视电影业务的主要收入来源。 具体到各系列的作品，猪猪侠系列电视动画在2017~2019年分别取得了4080.34万元、6464.01万元及7918.89万元的收入，占当年电视电影业务收入的比重分别为80.4%、54.4%及74.8%，占当年营收的比重分别为26.7%、32.4%及40.8%。 （咏声动漫的电视动画业务收入） 咏声动漫称，电视电影业务收入在2018年大幅提高，主要原因为当年新发行的猪猪侠系列动画片新媒体采购价格上升，以及新IP核晶少年贡献收入；在2019年小幅下滑，主要由于新媒体客户在2018年价格高峰后调整了采购价格，以及新IP百变校巴新媒体采购价格较低。 因此，尽管核心IP猪猪侠的电视动画收入在最近两年实现了39.3%的复合增速，但咏声动漫当年推出的新IP电视动画的市场接受程度，仍有可能对电视电影业务收入增幅产生决定性的影响。 同一时期，电视电影业务的毛利率亦有明显变化。 2018年，该业务的毛利率由63.48%上升至73.72%，增加了10.24个百分点。咏声动漫称，这主要是因为当年推出的猪猪侠动画片与世界杯热点契合，新媒体客户提高了对电视动画的采购价格，以及其将多部以前制作的、授权到期的电视动画的信息网络传播权重新打包销售。 到了2019年，该业务的毛利率下降至65.8%，降幅为7.92个百分点。咏声动漫称，这主要是由于当年新媒体采购价格下降，新IP百变校巴处于市场开拓阶段，以及以前制作的电视动画收入有所下降。 （咏声动漫主营业务毛利率） 由此可见，除了当年推出的新IP电视动画是否受欢迎外，新媒体平台采购政策是否调整，也是影响电视电影业务收入和毛利率的重要变量。 近年来，优酷、腾讯、爱奇艺、芒果超媒等互联网新媒体平台已成为咏声动漫的主要客户。2019年，其与这四家公司的交易占电视动画业务收入之比为84.6%；对四家公司的销售额为8664.15万元，占营收之比为44.6%。 咏声动漫在招股书中称，若未来现有互联网新媒体竞争格局发生不利变化，或者新媒体采购需求发生不利变化，则可能会对其经营业绩产生不利影响。 玩具销量下滑，品牌授权业务成为“利润奶牛” 2017~2019年，动漫玩具及其他产品业务（下称玩具业务）的收入由6945.33万元减少至5909.3万元，占营收之比由45.5%下降至30.4%。因此，其由咏声动漫的核心业务退居第二大业务。 该业务收入的下降，主要体现在销量下降上。2017~2019年，其动漫玩具销量由498.19万个减少至264.48万个，两年复合降幅为27.1%。 咏声动漫称，动漫玩具销量下降，主要因为2018年海外玩具销售市场较为低迷，不少主攻外贸的玩具厂商开始回归国内市场，增加了国内玩具市场的供给。 但在此期间，其动漫玩具销售单价由13.94元大幅上升至22.26元，一定程度上对冲了销量下滑的影响，使得该业务收入在2019年有所增长。咏声动漫称，单价上涨的原因为玩具采购成本不断提高，新IP、新片相关的玩具新品单价较高。 （咏声动漫玩具销量及销售单价 价格单位：元/个） 值得注意的是，玩具业务的盈利能力此前同样依赖于猪猪侠IP。 2017年，其新推出的猪猪侠系列玩具的毛利率为31.52%，由于该系列玩具占玩具业务收入之比为64.5%，故当年玩具业务毛利率可达26.75%。到了2018年，其新推出的猪猪侠系列玩具毛利率为27.18%，但因为该系列的玩具收入占比为18.9%，其当年玩具业务毛利率降至20.39%。 2019年，玩具业务的毛利率又回升至22.43%。虽然新IP百变校巴的电视动画收入表现一般，但该系列的玩具实现了热销。当年百变校巴系列的玩具收入占比达到51.4%，毛利率为24.48%。 不过，咏声动漫最赚钱的业务是动漫品牌形象授权业务（下称品牌授权业务）。 咏声动漫将商标、形象等授权给被授权者从而获得授权业务收入，后者则在一定期间内将授权用于商品的设计开发。在这模式下，该业务成本主要为防伪标成本，因此其毛利率在2017~2019年均超过97%。 凭借极高的毛利率，品牌授权业务在2017~2019年以12%~16%的收入，贡献了17%~31%的毛利。此外，其近两年的收入、毛利变化幅度均相对较小，堪称咏声动漫的“利润奶牛”。 （咏声动漫主营业务毛利） 但咏声动漫也提示到，品牌授权业务与电视电影业务具有联动性，且收入的实现情况与授权领域下游客户类型及市场情况密切相关。这意味着，品牌授权业务长期的业绩表现，仍有赖于猪猪侠系列及新IP电视动画的市场欢迎程度。 融创出清所持股份套现6500万元 咏声动漫资产方面的风险主要来源于应收账款和存货。 2017年末、2018年末及2019年末，其应收账款账面价值占总资产的比重分别为15%、8.1%及20.8%。 咏声动漫称，其2019年末应收账款余额较高，一方面是由于当年发行的猪猪侠系列新片取得发行许可证临近年末，相关应收账款尚未满足合同的付款条件；一方面是由于部分新媒体客户回款速度有所放缓。 在上述节点，咏声动漫的应收账款坏账准备计提比例分别为13.9%、24.2%及7.7%。2017年末及2018年末的计提比例较高，主要是因为咏声动漫曾“踩雷”乐视系，连续两年分别对西藏乐视计提坏账准备451.2万元。 （咏声动漫应收账款） 从披露的信息上看，咏声动漫与乐视的全面合作可以追溯到2014年。当年，乐视控股旗下的乐视投资出资600万元对其持股6%，并委派乐视网副总经理高飞担任其董事。乐视网则以198.58万元的销售额成为其第四大客户。 2015年，乐视网及旗下的乐视天津分别向咏声动漫采购了279.62万元、42.45万元的动画播放授权。2016年，乐视网及旗下的西藏乐视则分别将动画播放授权的采购金额提升至626.04万元、1132.08万元。 不过，乐视系在2016年11月暴露的资金危机，随后已波及至咏声动漫。2016年末，其对乐视网、西藏乐视的应收账款余额分别为435.34万元、1200万元，与乐视系公司2016年的整体采购金额十分接近。 2017年4月，高飞辞任董事一职。此后乐视系就进入了艰难的还款阶段。经过咏声动漫2017~2018年连续两年分别计提坏账准备451.2万元，以及西藏乐视在2018~2019年累计还款998.8万元，其对西藏乐视的应收账款余额在2019年末归零。 而2016年持股比例被稀释到5.34%的乐视投资，在被融创接手并更名为乐为投资后，也开始了甩卖股权之路。2019年2月至今年3月，乐为投资通过4次转让出清了其持有的咏声动漫股份，转让价格在每股28.57~33元之间，累计套现6514.95万元。 另一方面，2017年末、2018年末及2019年末，咏声动漫的存货账面价值占总资产的比重一直保持在10%左右。 因为动漫影视作品市场表现不达预期以及玩具销售情况不理想，咏声动漫在上述节点的存货跌价准备计提比例分别为13.9%、11.3%及4%。 （咏声动漫流动资产） 整体上看，由于计提应收账款坏账准备、存货跌价准备等原因，咏声动漫在2017年、2018年及2019年的信用减值损失与资产减值损失合计为723.64万、491.27万元及235.89万元，占当年营业利润的比重分别为22.5%、6.5%及4.4%。 相对而言，政府补助对其利润的影响更大些。最近三年，咏声动漫计入其他收益的政府补助分别为627.35万元、766.25万元和516.87万元，占当年利润总额的比重分别为19%、10%及9.6%。
今天为大家带来【咏声动漫】的新股评级。本评级主要围绕基本盘、实操盘两大维度，针对目标公司各项核心指标进行打分评级，满分为 10 分，各指标单独评分，按“(权重占比*分数)之和”计算，最终结果按照四舍五入得到。新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系，给予【咏声动漫】的新股综合评估分数为【6.0】，满分为 10 分），如下图： 咏声动漫新股评级详解： 一、行业前景（10%） 6分 2016-2018年，中国动漫产业处于资本运作的高度活跃期，投资笔数或融资额都在大幅增长，市场呈现出一派繁荣景象。但受到2018年下半年开始的资本寒冬的影响，2019年中国动漫相关投融资笔数和金额都开始大幅度跳水，甚至不及2015年的水平。且受到宏观环境影响，这一趋势还将持续下去，国内动漫产业将进入新一轮洗牌期。 公司拥有猪猪侠、百变校巴等头部动漫的IP，在市场上占有一定的先发优势，在行业的洗牌阶段中，公司的净利润和收入同样呈现下滑趋势，后续需要观察其增速的回升。 二、市场地位（20%） 8分 “猪猪侠”与“熊出没”“喜羊羊与灰太狼”并称为国内当代动画作品的第一梯队代表，属于各大电视台及新媒体平台争相采购的头部IP产品。 公司总体的营收体量不大，2019年公司营收1.94亿元，相对龙头奥飞娱乐的27.27亿元有较大的差距。 三、成长潜力（30%） 6分 2017-2019年咏声动漫营收分别为1.53亿元、2.0亿元、1.94亿元，同比增长2.07%、30.88%、1.94%；归母净利润0.26亿元、0.59亿元、0.44亿元，同比增长-0.26%、128.52%、-25.45%。 2018年电视动画业务收入大幅提高的主要原因一方面系2018年新发行的“猪猪侠”系列动画片新媒体采购价格上升；另一方面系新 IP“核晶少年”海外版权销售收入和国内播映收入贡献所致。 2019 年电视动画业务收入小幅下滑一方面系新媒体客户经历了 2018 年价格高峰后，根据市场反映以及自身盈亏情况重新审定了2019 年的采购价格，价格整体有所回落；另一方面系新 IP“百变校巴”处于市场开拓阶段，新媒体采购价格较低形成的。 由此可见，新IP的是公司的营收增长点，如果新IP的市场开拓不顺利对公司营收影响较大。 四、公司治理（10%） 5分 古志斌、古晋明、古燕梅直接持有发行人 61.43%的股份，通过咏声投资合计共同控制发行人 68.37%的股份，且三方构成一致行动人，是发行人的共同实际控制人。 其中，古燕梅与古志斌系姐弟关系，古晋明与古志斌系父子关系，古志斌担任咏声投资普通合伙人兼执行事务合伙人。 咏声动漫是典型的家族企业，所以不能排除实际控制人通过行使表决权、对管理团队施加影响等方式对公司的战略、财务决策、重大人事任免和利润分配等事项作出对公司及其他中小股东不利的决策，可能会损害公司及公司其他股东的利益。 五、财务质量（30%） 5分 2017-2019年公司的净利润率为17.84%、29.18%、22.49%，波动较大。2017-2019年期间费用率为28.43%、24.23%、29.11%总体呈现增加趋势，盈利能力有下滑趋势。 从现金流看，公司的销售回款良好，销售商品收到的现金超过了营收，经营现金流净额为正，总体上能与净利润相匹配（2019年除外），因此公司的净利润含现金量尚可。 资产负债方面，公司应收账款呈现持续上涨，2018年应收账款为0.24亿元，而2019年应收账款为0.66亿元，同比增长175%，有激进销售嫌疑；预收款项和应付不及应收大，表现出公司在上下游议价权不高。 公司资产负债率低，2017-2019年分别为20.35%、20.56%、18.53%，同时流动比率和速动比率均大于4，有良好的偿债能力。
北京商报讯（记者 郑蕊 伍碧怡）5月26日，艾瑞咨询官方微信号发布《2020年中国动漫产业研究报告》（以下简称《报告》）。《报告》指出，二次元用户规模有望在2020年突破4亿大关，但此前一度维持较高增长率的在线动漫行业因广告主营销预算削减、资本对动漫行业兴趣骤减、用户增长面临瓶颈等不利影响而面临着挑战，各方入局者正试图凭借多元化付费模式等探索商业变现新机遇。 近年来，随着《西游记之大圣归来》《哪吒之魔童降世》《大鱼海棠》《白蛇：缘起》等国产动漫电影的热映，动漫行业掀起了一股新浪潮。2019年我国动漫产业已达到1941亿元的总产值规模，动漫网站约有402个。 与此同时，得益于移动互联网的发展和普及，互联网巨头们也纷纷进入动漫产业布局，试图从这片红海中分一杯羹，腾讯、网易、爱奇艺、哔哩哔哩等平台类公司以及以光线传媒(行情300251,诊股)、万达传媒等为主的影视类公司在泛娱乐产业的资本投入，助推了中国动漫产业的快速发展。 不过，《报告》指出，因在线动漫平台的兴起以及二次元亚文化在年轻代际群体中的传播，2014-2017年，我国泛二次元用户规模高速增长，并由2014年的1.5亿人增长至2017年的3.1亿人。而随着互联网人口流量红利逐渐消退，如今泛二次元用户规模已进入平稳增长期，预计在2020年突破4亿人。 在用户增长趋缓的同时，我国在线动漫市场规模也从高速增长期过渡到平稳增长期。数据显示，2015年起我国在线动画、漫画市场进入高速增长期，增长率分别为313.7%和82.5%，而2018年后则过渡到平稳增长期，增长率均保持在15%以上。 在报告中，艾瑞咨询指出，国内在线动漫市场规模目前呈现出增速放缓的趋势，主要是受到经济大环境的影响。数据显示，2019年我国动漫行业相关投融资笔数以及金额出现大幅度跳水，且与2018年国内动漫行业投资事件全年达73笔，融资金额达75.5亿元相比，2019年相关投资事件仅32笔，融资金额则下降为21.1亿元。 “从趋之若鹜到融资明显减少，实质上是投资者甚至整个动漫产业市场趋向冷静。” 在互联网传播分析师钟倩看来，前几年动漫产业存在高速发展但质量参差不齐的现象，导致很多动漫企业在抢占市场份额和经营能力上都有所欠缺，最后被市场淘汰。目前国内动漫市场仍处于持续拓展的状态，但互联网人口红利消退后，在线动漫产业将面对更加激烈的市场竞争，只有平台运营模式和平台输出内容不断创新，符合市场需求的在线动漫平台才能站稳脚跟。 面对整个市场的发展背景，各方入局者也在创新运营模式，并创新多元化的付费模式。北京商报记者了解到，目前在线动漫内容的用户付费分为两种形式，一种是付费解锁阅读或观看，用户充值虚拟货币后用相应的虚拟货币解锁需付费的内容；另一种则是VIP会员订阅的模式，用户通过付费成为VIP会员，在付费期限内享受VIP会员专属的动漫内容及其他形式的特权（如优先观看、高清晰画质等），具备一定时效性。而除了以上两种方式外，如今还有在线动漫平台尝试漫画卡牌等其他类型的付费增值模式，读者能通过抽卡集卡、付费等方式获取作者额外绘制的卡牌。 “卡牌属于动漫作品的衍生品，对于忠实受众而言，收集相关周边较为寻常，因此能得到该类用户的认可。而在线动漫平台在探索多元化付费模式的过程中仍要注重瞄准用户特性，尤其是泛二次元用户的主力群体为‘95后’新生一代，更倾向为优质内容付费，因此推出质量优良的衍生内容是创新用户付费模式的重要路径。”钟倩如是说。
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