作者 | 微风 来源 | 新股 提供IPO领域专业资讯，关注新股 近日有消息指出，知乎已启动上市程序，上市地点美股或者港股。两地市场的估值，或是选择最终上市地点的重要考虑因素。 十年七轮融资 与众巨头们共建生态圈 知乎网站诞生于2010年，由周源创立。在成立至今的十年里，知乎获众多明星投资机构及巨头加持。 2011年，成立不久的知乎即获得创新工场的天使轮投资，投资金额为100万元人民币。紧接着在2012年，知乎获得启明创投100万美元的A轮投资。在这个阶段，知乎主要采取的邀请制注册方式，因此社区用户群体的数量仍比较有限。 2013年，知乎向公众开放注册，用户数量爆发性增长，估值自然水涨船高。2014年，知乎获B轮融资，赛富亚洲基金领投，此轮融资资金达到2200万美元；2015年，知乎完成腾讯领投的5500万美元的C轮融资。新投资方为腾讯和搜狗，此前的投资者赛富、启明创投和创新工场亦进行了跟投。 2017年，知乎宣布完成D轮1亿美元的融资，投资方为今日资本，包括腾讯、搜狗、赛富、启明、创新工场等在内的原有董事股东跟投。2018年，知乎完成近3亿美元的E轮融资，投资方包括今日资本高盛、腾讯。 最近的一轮融资是F轮，融资额4.5亿美元，新投资方为快手、百度——快手领投、百度跟投。百度、快手与知乎，三者在流量、圈层、内容上形成互补，有利于共建生态圈。 至此，知乎共完成了七轮融资，总融资额60亿元人民币左右。2020年8月，知乎市值位列《苏州高新区·2020胡润全球独角兽榜》第108位，市值约200亿元人民币。 仍在探索变现方式 知乎虽然成立已有十年，但在变现方式上，仍未形成非常成熟的商业模式。 互联网行业的最传统、最普遍的收入来源，就是广告费用。知乎也不例外，广告收入是知乎主要的收入来源。此外，知乎是中文互联网领域高质量问答社区的代表，其知识付费业务一直被寄予厚望。多年以来，知乎持续探索知识付费模式，但结果似乎未及市场预期。 2016年，知乎上线了付费问答产品“值乎”。“值乎”的功能包括用户可以付费悬赏进行提问，或者通过付费查看完整回答。问答形式包括文字模式和语音模式。2016年5月，知乎推出“知乎Live”。知乎Live是实时问答的产品，相当于在线讲座。通过支付讲座的价格，用户能进入语音直播间，并进行在线文字提问。 2018年，知乎推出整合功能的“知乎大学”，一个由“课”+“书”+“训练营”共同组成的产品体系。2019年，知乎正式推出“盐选会员”，会员权益包括付费内容阅读，已经免费享受部分课程和免费阅读电子书。 虽然知乎对知识付费早已展开探索，但据市场消息知识付费产生的收入，并没有成为知乎营收的主要来源。 除了知识付费，知乎还对电商模式展开探索。2019年9月，知乎内测“好物推荐”。2019年10月，知乎直播功能正式上线。区别于知乎Live，知乎直播类似于各种主流的直播平台，具有用户礼物打赏和主播带货电商功能。 直到目前，知乎仍在探索变现模式。此外，知乎也在持续突破不同圈层的用户。知乎能否和b站一样顺利破圈和实现变现？
时代周报记者 陈婷 5G和AI等技术的日渐发展，正为有着“耳朵经济”之称的长音频赛道带来新机遇。 作为最早入局者，蜻蜓FM（下称“蜻蜓”）正试图借机打造新的竞争优势。 “目前音频行业的市场渗透率在40%左右，这与视频、图文行业近乎100%的渗透率仍有很大差距。”近日，蜻蜓内容副总裁陈强在某论坛广播专场上表示。 据陈强透露，为提升市场渗透率，蜻蜓正全力打造全场景音频生态。 “在物联网、5G和人工智能技术的支持下，蜻蜓平台通过接入智能音箱、互联网电视、智能手表等多种智能家居设备，推动音频进入更多元和细分的全场景时代。”陈强说道。 不过，高打着新战略的蜻蜓也在面对越发艰难的竞争局面。 今年以来，互联网巨头们开始纷纷加码长音频赛道。 9月8日,网易云音乐宣布正式上线全新内容版块“声之剧场”，主打年轻IP改编的广播剧与有声书；在此之前，腾讯音乐（TME .NYSE）和字节跳动也分别推出 “酷我畅听”和“番茄畅听”入局长音频市场。 不仅如此，在与老对手的竞争中，蜻蜓也并未占上风。 据艾媒咨询数据显示，2019年6月，喜马拉雅、荔枝（LIZI .NASDAQ）的月活跃用户稳居市场领先地位，分别为7319.2万人，3226.8万人，蜻蜓位列第三，月活跃用户数为2158.8万人。 “目前竞争还是处于白热化状态，尚且看不清彼岸在哪。”9月11日，艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅向时代周报记者表示，一直以来，赛道内的玩家都在对盈利模式的探索中试错。 在此局势下，近年来在三强竞争中落后的蜻蜓，是否还能抓到机会重新领跑？ 9月10日，时代周报记者联系蜻蜓相关负责人，对方表示暂不方便回复。 放慢脚步 资料显示，蜻蜓上线于2011年9月，是国内首家网络音频应用。天眼查显示，截至目前，蜻蜓已经完成8轮融资，但从2017年以后，便没有披露过融资金额。 9月10日，有业内人士向时代周报记者表示，在长音频赛道的发展初期，蜻蜓处于领先地位。 2015年7月，蜻蜓对外宣布，已拥有2亿用户，日活跃用户数为1000万。当时蜻蜓的自我介绍，还是“以电台聚合起步，通过生产PGC内容，聚合全球3000家中文电台” “全国1000家高校电台” “1000名合作明星” “10000名电台主播”等。 然而，这样的发展势头未能延续，不知不觉中，蜻蜓的步伐慢了。其中关键，或许与对知识付费风口的把握有关。 2016年被称为知识付费的元年。当年12月3日，喜马拉雅举办首届“123知识狂欢节”。公开数据显示，喜马拉雅当天的销售额达5088万元。其中，马东的《好好说话》以555万元成为单品销量总冠军，相当于淘宝“双十一”第一年销售额。 在起初的犹豫之后，蜻蜓也开始布局知识付费市场，先后推出《蒋勋细说红楼梦》《矮大紧指北》《局座讲风云人物》等热门IP。 然而，从具体数据看，在知识付费领域，蜻蜓仍落后喜马拉雅。 据易观2017年底发布的报告，截至2017年11月21日，2017年畅销付费内容平台分布情况表中，喜马拉雅独占57%，而蜻蜓仅为9%。 结果的差距或许与二者的生态搭建有关，喜马拉雅与蜻蜓都宣称主打UGC（用户生成内容）+PGC（专业生产内容）的PUGC模式，但两者的差别在于，喜马拉雅在UGC上积累更深，蜻蜓则在初期以PGC为主要模式。 模式的区别也反映在主播数量的多寡上。今年1月16日，喜马拉雅宣布，平台主播数已突破1000万。而9月9日陈强的表述是，蜻蜓的认证主播数超过35万名。 9月10日，互联网行业分析师丁道师向时代周报记者表示，UGC和PGC目前并没有十分明显的界限，也并不是喜马拉雅在知识付费上拉开和蜻蜓差距主要原因。 “我有团队、可以生产相对专业化的内容，但我完全按照个人的思路来做事，那我算UGC还PGC呢？”丁道师说道。 “一个平台要想发展，应该让一大批的参与者来获利，单靠几个人是支撑不起一个平台的生态发展。高晓松这类能带来流量的大V是其关注重点，其带来的收益同时成本自然也更高。”丁道师表示，蜻蜓缺乏对草根主播的扶持。 上述业内人士也向时代周报记者表示，除大V高昂的成本之外，蜻蜓偏向人文类内容，这或许也是其在知识付费战果上稍逊一筹的原因。 “这类选择有利有弊，PGC的模式会带来更精品的内容，在UGC模式下，内容鱼龙混杂，也成为侵权的重灾区。”该人士表示。 巨头入局 对蜻蜓来说，如何实现盈利，是其当前面对的一道难题。 9月10日，互联网行业分析师于斌向时代周报记者表示，目前长音频赛道盈利模式主要是用户付费及广告收费两个方面。 上述业内人士表示，从行业整体来看，一直以来都处于对于盈利模式探索的试错阶段，玩家们都尚未实现全面盈利。 数据显示，荔枝上半年营业总收入7.21亿元。其中，净利润为-7026.30万元，同比减少26.55%，可见亏损还在加大。 此外，有观点认为，互联网巨头们在此时入场，说明长音频领域的竞争已到了一个新阶段。 “以前都是小打小闹，先让它们去折腾，打出一条路，要么收购，要么合作，要么就自己也做一个。巨头对新领域一贯都是如此。”9月11日，互联网产业时评人张书乐向时代周报记者表示。 在张书乐看来，长音频属于未来场景，目前是合适的入局时机。 但于斌则认为，互联网巨头们的入局成功率并不高。 “因为目前长音频行业已有相对完善的内容壁垒和生态壁垒，巨头入局缺乏垂直细分领域的资源支持，对行业影响不大。”于斌解释道。 面对行业变化，蜻蜓也在积极调整。从蜻蜓今年的一系列动作来看，全场景生态的打造及随之而来的B端业务似乎是其未来发展的重要方向。 2019年1月，蜻蜓发布全场景生态1.0，宣布与华为、小米、OPPO、vivo等手机厂商；今日头条、百度网盘等超级APP为代表的移动互联网生态合作伙伴；以及智能音箱、互联网电视及OTT、智能家居及可穿戴设备等物联网、车联网厂商达成生态合作，完成对用户“倾听24小时”的覆盖。 据媒体报道，与小米的重新合作，被蜻蜓视为其战略蓝图中的关键。2016年，小米曾两度投资喜马拉雅。今年3月，蜻蜓获得小米的战略融资。 此外，4月2日，高德地图与蜻蜓FM宣布达成战略合作，蜻蜓FM成为高德地图首个音频平台合作方。 “当你买的手机上面有音频相关的内容，消费者是愿意为好内容付费的，它是为手机等设备本身价值的一种赋能。”张毅认为，与硬件商的合作能为蜻蜓带来一定盈利空间。 也就是说，今后蜻蜓有机会通过场景定制内容向B端收费，还有可能从智能硬件的C端销售中抽取会员分成。 不过，想要从众多终端上达成用户的付费，有价值的内容依然是关键。 “如果内容生态建得好，版权成本会压下来，以后的竞争重点是放在谁能以最低的价格去生成更好的内容。”张毅表示。 就长音频市场来看，未来依然有不小发展空间。据艾媒咨询数据显示，预计到2020年，中国在线音频用户规模将达5.42亿。其中，近六成网民有明确音频内容付费意愿，超七成网民有过音频付费行为。
这个夏天，张东升老师的“您看我还有机会吗.jpg”表情包传遍了网络，“爬山梗”成了爆梗，湛江成为网红景点，娄烨御用演员秦昊为更多观众所认识。（图源：网络）以上都要归功于《隐秘的角落》的大爆。章子怡称之为品质可以媲美美剧英剧的“中剧”。从形式上看，《隐秘的角落》的确和美剧非常相似：每集时长50分钟左右，总共只有12集，与动辄四五十集的国产电视剧截然不同。（图源：新浪微博）豆瓣上该剧评分高达8.9分。年初的时候，《青春有你2》中训练生李熙凝与牛姐以“蛋黄的长裙，蓬松的长发”重新定义了Reader，更是以洗脑形式强势出圈侵袭了无知观众们。这档由顶流蔡徐坤担任制作人、从选秀综艺意外变成搞笑综艺的节目在最后的成团夜多个相关话题霸榜微博热搜榜。截至当晚，官方超话#青春有你#累计阅读量超过140亿，讨论量突破782万。（来源：腾讯视频）这两款爆款节目背后的出品方/制作方都是爱奇艺。凭借上半年的两款爆款节目，爱奇艺在内容制作方面已隐隐然率先跑出；腾讯视频则壕气依然；优酷则延续着阿里大文娱的传统，上半年播了个寂寞。近日，有消息指爱奇艺正考虑回港上市。2018年到美国上市时，爱奇艺被称为“中国奈飞”，但至今爱奇艺市值还不到奈飞的十二分之一。如果能重来，爱奇艺到香港二次上市，它融到的资金会否帮助加快自己追上前方的目标奈飞呢？1笑傲爱优腾之争在国内视频播放平台领域，优酷在近几年持续滑落掉队之后，真正的头部只剩下爱奇艺和腾讯视频。按极光大数据统计，六月份爱奇艺App的月活为5.1亿，腾讯视频为5.0亿，而优酷的月活只有2.6亿，与前两大平台差距较大。排第四、五的芒果TV和B站，月活均在1.4亿左右，彼此相差不大。按月活划分，中国在线视频可以分为三档，爱奇艺、腾讯视频一档，优酷一档，芒果和B站并列第三档。（图源：蓝鲸财经）截至今年一季度，爱奇艺订阅会员数为1.19亿，小幅领先于腾讯视频的1.12亿。剧集内容方面，上半年豆瓣评分前十部最高分作品中，爱奇艺贡献五部，分别是排第一的《隐秘的角落》，排六、七的《鬓边不是海棠红》及《怪你过分美丽》，排第八的《三叉戟》及排第九、与芒果TV合作的剧集《锦衣之下》。腾讯视频则贡献四部作品。在内容自制方面，爱奇艺无疑走得更前。今年第二季度，爱奇艺以剧场的形式推出悬疑主题的“迷雾剧场”，率先上线的两部剧集《十日游戏》及《隐秘的角落》均取得坊间极高反响。两部剧集均主打精品剧方向，剧集都是只有12集，每集时长在一个小时以内。比起传统几十集篇幅的电视剧，平均每集成本更高，内容质量更高，但总成本反而更小。《隐秘的角落》就是一个很好的例子。剧集主演为秦昊、王景春等电影咖，导演辛爽曾执导综艺节目《幻乐之城》里的五支短片，剧集改编自紫金陈的推理小说《坏小孩》。每集成片质量并不亚于一部小电影。在成功打造“迷雾剧场”招牌之后，爱奇艺还将陆续推出甜宠剧场、约定剧场、贺岁剧场在内的四大互联网类型化剧场，将平台自制内容以剧场的形式IP化，借此提高用户对平台忠诚度。相比之下，腾讯视频和优酷还停留在单纯的视频播放平台阶段。平台外部采购的大制作剧集一方面会导致内容采购成本水涨船高。另一方面，观众的忠诚度只会停留在剧集，而非播放平台本身上，因此很难提升付费用户的留存率。爱奇艺《隐秘的角落》的成功，不仅是为行业开了精品“中剧”的先河，更是在业态上进行了创新。未来，爱奇艺不同类型的主题剧场可能会是它在付费用户规模、内容方面拉开其他视频播放平台的关键。2离奈飞还有多远？从月活数据、付费用户数据来看，现在的爱奇艺只是稍稍领先腾讯视频，要比起它在美股市场的目标奈奈飞，差距还是有点远。在付费用户规模上，截至第一季末爱奇艺订阅会员数为1.19亿；奈飞最新截至第二季末的全球付费用户规模则为1.93亿。但考虑到奈飞生产内容大部分语言为英文，可通行全球。而爱奇艺的中文内容只能通行中国大陆及台湾等华语地区，双方在付费用户上差距必然存在且会不断扩大。双方存在的真正差距在于付费率和APRU指标上。就奈飞而言，北美互联网用户约为3.49亿。去年，奈飞在北美市场的付费用户数量为6662万。故奈飞的订阅用户渗透率约为20%。而这些订阅用户是接近100%付费的。中国过去没有内容订阅付费的习惯。故虽然爱奇艺App月活在去年6月已达4.76亿，在长视频用户群中的渗透率已达74%，但其中的付费用户只有1.07亿人，付费率仅22%。（图源：东兴证券研报）除了付费率远低于奈飞之外，爱奇艺ARPU亦远低于。2019年，奈飞ARPU为10.8 美元/月， 对应单付费用户内容支出为 8.3 美元/月。爱奇艺在2019年第四季的ARPU为 12.0 元/月，对应的单付费用户内容支出 17.3 元/月。奈飞的ARPU约是爱奇艺的6.3倍，单付费用户内容支出则是3.4倍。虽然奈飞和爱奇艺所处市场消费能力会有所差异，但APRU的差距也还是太大了。除了付费率和APRU之外（说到底还是中国用户的消费习惯还未培养起来）的差距之后，从上面列举的数据还不难看出奈飞的每户贡献收入是足够覆盖内容支出的，而爱奇艺的收入（12元）仍远不足填补内容支出（17.3元）。这并不是一种健康的经营模式——主要的问题还是外购剧集成本依然居高不下。爱奇艺CEO龚宇曾表示，电视剧单集采购成本最可达1500万。根据媒体披露数据，爱奇艺的自制剧比例已高达66%。即便如此，去年其内容成本（版权采购自制内容）仍达220亿，而平台全年收入不过253亿元。（图源：同花顺iFinD）在这方面，爱奇艺如要追赶奈飞，倒可以从国内的小老弟芒果超媒身上取取经。虽然芒果超媒的付费用户规模只有区区1800万，营收自然也远远比不上老大哥爱奇艺。但脱胎于湖南卫视新媒体、背靠湖南卫视的芒果超媒别的你可以说它不行，自制综艺那可是认真的。内容主要依赖自制的芒果超媒今年上半年利润预计同比增长29.42%-41.86%，拆分后第二季归母净利润为 5.6-6.6 亿元，同比增长45.2%-71.2%。同是做视频内容，大幅亏损并不是唯一出路。去年芒果超媒的毛利率高达40%，而爱奇艺则是2017年至2019年连续三年录得负毛利率。这其实是行业的通病，除了芒果超媒之外， 国内三大视频平台爱优腾至今都尚未盈利。但无可否认，“烧钱”的爱奇艺现在做出来的内容的确是最好的。 然而，跳出国内市场放眼国际，对标公认的“流媒体之王”奈飞，爱奇艺在付费用户规模、付费率和ARPU、自制内容比例等方面仍全方位落后。要当中国奈飞，爱奇艺还是任重道远呐。3借二次上市加速追赶奈飞今年年内，芒果超媒股价暴涨了80%，而老大哥爱奇艺在美股市场却一直反复震荡，年内仅涨5%。（图源：Wind）比付费人数和营收，芒果超媒完全和爱奇艺不在一个level。今年上半年，爱奇艺有大火的蛋黄长裙，芒果也有乘风破浪一起撕X的姐姐，奈何两者在股票市场却遭遇冰火两重天。经过今年股价暴涨，当前芒果超媒的市值甚至已超过了爱奇艺，9.3X市销率亦远高于身在美股市场的爱奇艺（4.0X）。加之当下中概股在美国集体遇冷，爱奇艺所受约束亦是多多。公司这时萌生回国内二次上市的想法，也是自然而言的事情。芒果超媒在A股是长视频播放平台稀缺标的，被A股的投资者像块宝一样捧着。但如果回来上市，爱奇艺何尝不是呢？爱奇艺二次上市，自然还有融资生产更多高质量自制剧的考量。长久以来，爱奇艺的主要资金来源便是来自融资活动，而主要去向便是内容制作。只有生产高质量内容，爱奇艺才能吸引更多的白嫖用户付费（提高付费率）。（图源：同花顺iFinD）由于用户消费习惯的问题，短时间内提高ARPU并不实际。今年爱奇艺就推出了收费更高的“星钻VIP会员”，但很快引来白嫖用户的不满。但这并不妨碍它继续打造自己的剧场系列，用喜欢爬山的张东生老师来吸引用户充值观看啊。爆款剧集对付费用户的拉动是非常可观的。2018 年三季度，爱奇艺上线的自制剧《延禧攻略》大爆，当季爱奇艺会员人数便飙涨至8070 万，环比增长20%。这样的事，谁不想呢？爱奇艺从2015 年开始布局自制内容，现有自制剧开发中心和奇星、奇佳、新奕、灿然、爱上乐五大戏剧工作室；在综艺方面，则有节目制作中心、节目开发中心以及偏向体育综艺制作的奇观工作室。经过五年的发展之后，爱奇艺的自制内容业务也慢慢开始结果了。 （图源：东兴证券研报）顺着这个方向，我们已经可以看到在一直在自制内容的芒果超媒已经在持续地维持高速利润增长了。拥有更大用户基数（意味着变现空间更大）的爱奇艺现在也是沿着这个方向，朝着自己“中国奈飞”的目标前进的。之前有传闻说腾讯要收购爱奇艺，但私以为百度只要脑子不是瓦特了，都是不可能将自己在长视频领域的一对王炸拱手相让的。爱奇艺现在考虑回港上市，正说明百度从未想过放弃爱奇艺。虽然奈飞还在远方，但已志在打造迷雾剧场、甜宠剧场、约定剧场、贺岁剧场的爱奇艺正变得越来越像中国奈飞。您觉得爱奇艺还有机会吗？
8月6日，福建福州，不少青年在一家付费“自习室”学习。近来，福州出现多家 付费“自习室”，吸引了不少 “学习党”“考试党”“上班党”光顾。该自习室每小时收费5元（人民币，下同）到10元，1天的价格为60元，还有小时卡、周卡、月卡等。中新社记者 吕明 摄 8月6日，福建福州，一家付费“自习室”吸引不少 “学习党”“考试党”“上班党”光顾。近来，福州出现多家付费“自习室”，自习室每小时收费5元（人民币，下同）到10元，1天的价格为60元，还有小时卡、周卡、月卡等。中新社记者 吕明 摄 8月6日，福建福州，一家付费“自习室”吸引不少 “学习党”“考试党”“上班党”光顾。近来，福州出现多家付费“自习室”，自习室每小时收费5元（人民币，下同）到10元，1天的价格为60元，还有小时卡、周卡、月卡等。中新社记者 吕明 摄 8月6日，福建福州，一家付费“自习室”吸引不少 “学习党”“考试党”“上班党”光顾。近来，福州出现多家付费“自习室”，自习室每小时收费5元（人民币，下同）到10元，1天的价格为60元，还有小时卡、周卡、月卡等。中新社记者 吕明 摄 8月6日，福建福州，一家付费“自习室”吸引不少 “学习党”“考试党”“上班党”光顾。近来，福州出现多家付费“自习室”，自习室每小时收费5元（人民币，下同）到10元，1天的价格为60元，还有小时卡、周卡、月卡等。中新社记者 吕明 摄
亮眼的业绩数据和大跌的盘后股价，奈飞（NFLX.US）终于还是透支了全年的增长。 第二季度财报显示，公司报告期内营收为61.5亿美元，同比增长24.9%；净利润7.2亿美元；同比增长166%；EPS为1.59美元，去年同期仅为0.6美元；新增付费订阅用户达1010万，远超市场预期的820万，去年同期新增付费用户数量仅为270万。 光看过去第二季的业绩，奈飞俨然已步入人生巅峰。 然而第三季度，公司预计新增订阅用户250万，远低于分析师预期的527万。盘后公布业绩报告后，奈飞盘后股价即大跌9.07%至479.58美元。市场对奈飞后继乏力还是颇为失望。 （图源：富途证券） 但考虑年内，奈飞股价累计已大涨63%，小幅回调也是情理之中。 第二季种种数据表明，奈飞的“疫情红利”还是终于要吃完了。 1 订阅用户增速现拐点 奈飞第二季内各营收指标全线飙涨归根到底离不开付费用户规模的“跳跃式”增长。第二季节平台付费用户净增1010万，内部预计仅为750万。上半年则净增2600万，已接近去年全年付费用户的新增规模（2800万）。 付费用户规模暴增，可从两方面看：新增和留存。上半年疫情导致全球性隔离，对付费用户新增或是留存都构成利好。但从六月份开始，按周计新增付费用户规模已开始小幅收窄。 随着全球市场解封，付费用户增速还将进一步放缓（见下图虚线）。上半年从二月份开始飙涨的付费用户增长线将会变成一条斜率低于上年同期的虚线。 换言之，奈飞上半年的付费用户增长是一定程度上透支了全年的增长份额的。但即便如此，平台年内的新增付费用户数量仍高于过往四年。 （图源：公司季报） 现在不明朗的是奈飞在“恢复常态”后会否面临疫情所存在的本土市场增长难问题。去年在对套餐进行提价之后，奈飞美加市场付费用户规模一度在第二季度出现负增长。第三、四季也只是小幅增长61万及55万人。 在经济活动恢复正常后，奈飞是否会再度面临类似的困境呢（付费用户流失、难拉拢新用户）？ 从去年开始，奈飞新增付费用户主要来自欧洲、中东及非洲市场（EMEA），但第二季该市场新增付费用户规模已从第一季的696万显著减至275万。EMEA市场未来能否继续充当平台业务增长发动机，都有很大的不确定性。 （图源：公司季报） 另外，今年上半年奈飞自由现金流（经营活动及投资活动所用（所得）现金流）两度录净流入，同样是拜疫情所赐。奈飞的长期目标是每季内容生产支出等于内容摊销费用。第二季，由于内容生产部分中止，奈飞内容摊销与内容支出大致相仿（26亿元），此时自由现金流约为营收的15%。 但实际上，该疫情下的理想模式并不能持久，随着生产制作恢复正常，奈飞将继续原来高投入的老路，一旦收入跟不上成本投入，奈飞就会重复原来的老路，自由现金流大幅流出，从而要寄望于融资维持正常运转，加重自己的资金负担。 （图源：公司季报） 但奈飞以原创内容为护城河的属性注定了它必须大量投入资金到内容生产中，羸弱的资金面将会拖累其未来的内容生产，让奈飞失去在同行业竞争中失去优势。 从第三季预期来看，公司营收、净利润及付费用户增量都将会回调至19年第二季以来的最低值。如前所言，这本身符合透支增长的预期。如要预判奈飞未来增长，取第四季经营业绩或许会更有指导意义。 2 美股市场科技巨头资金聚集 除了疫情对基本面构成的利好外，纳斯达克市场对龙头科技的偏好亦是推高奈飞股价走高的主要因素。 龙头科技股FAAMNG今年至今均跑赢纳斯达克指数。其中亚马逊和奈飞为本轮疫情中最大赢家，股价累计涨幅均超过50%。 归咎原因，是市场在不明朗因素下，对业绩增长相对确定的龙头科技股的资金聚集。 而当前奈飞的疫情利好已接近充分兑现，公司增长是否仍有相对确定性呢？ 按公司披露，“原创电影”将是其未来重点发展的业务方向。明年平台推出的原创内容数量会多于今年，并将完成对《芝加哥七君子审判》、《海绵宝宝:营救大冒险》等内容的收购。另外，已完成收购的内容还有《眼镜蛇》第一、二季及最新第三季，莉莉·柯林斯主演的《艾米丽闯巴黎》。 （图源：豆瓣） 从上述节目内容，以原创内容见长的奈飞明年对比同行其他竞争对手仍有数量及质量上的一定优势。且平台在是不同的国家有推出以价换量的低价套餐及移动套餐等，以低价换取订阅用户规模增长及用户口碑。该等措施均可一定程度上继续提升奈飞对全球其他用户的渗透。 故此，在纳斯达克众多科技股前景仍然不明朗的情况下，即使没有疫情的利好，流媒体龙头奈飞的确定性仍高于其他竞争对手，按照当前的资金归集科技龙头逻辑，在疫情利好基本兑现之后，高估值的奈飞会出现一定回调，但可能并不会影响公司股价继续在高位徘徊。
北京商报讯（记者 郑蕊 伍碧怡）5月26日，艾瑞咨询官方微信号发布《2020年中国动漫产业研究报告》（以下简称《报告》）。《报告》指出，二次元用户规模有望在2020年突破4亿大关，但此前一度维持较高增长率的在线动漫行业因广告主营销预算削减、资本对动漫行业兴趣骤减、用户增长面临瓶颈等不利影响而面临着挑战，各方入局者正试图凭借多元化付费模式等探索商业变现新机遇。 近年来，随着《西游记之大圣归来》《哪吒之魔童降世》《大鱼海棠》《白蛇：缘起》等国产动漫电影的热映，动漫行业掀起了一股新浪潮。2019年我国动漫产业已达到1941亿元的总产值规模，动漫网站约有402个。 与此同时，得益于移动互联网的发展和普及，互联网巨头们也纷纷进入动漫产业布局，试图从这片红海中分一杯羹，腾讯、网易、爱奇艺、哔哩哔哩等平台类公司以及以光线传媒(行情300251,诊股)、万达传媒等为主的影视类公司在泛娱乐产业的资本投入，助推了中国动漫产业的快速发展。 不过，《报告》指出，因在线动漫平台的兴起以及二次元亚文化在年轻代际群体中的传播，2014-2017年，我国泛二次元用户规模高速增长，并由2014年的1.5亿人增长至2017年的3.1亿人。而随着互联网人口流量红利逐渐消退，如今泛二次元用户规模已进入平稳增长期，预计在2020年突破4亿人。 在用户增长趋缓的同时，我国在线动漫市场规模也从高速增长期过渡到平稳增长期。数据显示，2015年起我国在线动画、漫画市场进入高速增长期，增长率分别为313.7%和82.5%，而2018年后则过渡到平稳增长期，增长率均保持在15%以上。 在报告中，艾瑞咨询指出，国内在线动漫市场规模目前呈现出增速放缓的趋势，主要是受到经济大环境的影响。数据显示，2019年我国动漫行业相关投融资笔数以及金额出现大幅度跳水，且与2018年国内动漫行业投资事件全年达73笔，融资金额达75.5亿元相比，2019年相关投资事件仅32笔，融资金额则下降为21.1亿元。 “从趋之若鹜到融资明显减少，实质上是投资者甚至整个动漫产业市场趋向冷静。” 在互联网传播分析师钟倩看来，前几年动漫产业存在高速发展但质量参差不齐的现象，导致很多动漫企业在抢占市场份额和经营能力上都有所欠缺，最后被市场淘汰。目前国内动漫市场仍处于持续拓展的状态，但互联网人口红利消退后，在线动漫产业将面对更加激烈的市场竞争，只有平台运营模式和平台输出内容不断创新，符合市场需求的在线动漫平台才能站稳脚跟。 面对整个市场的发展背景，各方入局者也在创新运营模式，并创新多元化的付费模式。北京商报记者了解到，目前在线动漫内容的用户付费分为两种形式，一种是付费解锁阅读或观看，用户充值虚拟货币后用相应的虚拟货币解锁需付费的内容；另一种则是VIP会员订阅的模式，用户通过付费成为VIP会员，在付费期限内享受VIP会员专属的动漫内容及其他形式的特权（如优先观看、高清晰画质等），具备一定时效性。而除了以上两种方式外，如今还有在线动漫平台尝试漫画卡牌等其他类型的付费增值模式，读者能通过抽卡集卡、付费等方式获取作者额外绘制的卡牌。 “卡牌属于动漫作品的衍生品，对于忠实受众而言，收集相关周边较为寻常，因此能得到该类用户的认可。而在线动漫平台在探索多元化付费模式的过程中仍要注重瞄准用户特性，尤其是泛二次元用户的主力群体为‘95后’新生一代，更倾向为优质内容付费，因此推出质量优良的衍生内容是创新用户付费模式的重要路径。”钟倩如是说。
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