一场新冠疫情，给家电行业带来了冲击，但后者也走出了“分化”行情。 尽管疫情对带装修属性的家电产品影响大，但是，具有线上占比大、免安装等特点的小家电，反而受疫情影响小，走出独立行情。 那么，后疫情时代的小家电行业是否还有投资价值？又存在哪些市场逻辑呢？ 1 “分化”成为主旋律 近年来，家电行业不断走向“分化”。 去年受房地产收紧政策和冷年空调需求弱等因素影响，家电板块业绩表现平平。 据Wind数据显示，2019年家电板块收入合计11214.07亿元，同比下滑8.9%；归母净利润合计695.12亿元，同比增长9%。 白电、厨电、小家电等不同品类的业绩表现也是不尽相同。2019年白电和厨电的预收账款有所下降，需求较好的黑电、小家电的预收账款和企业库存反而出现明显增长。 今年以来，家电行业更是持续“分化”。 受疫情影响，今年一季度家电板块收入合计2017.38亿元，同比下滑34%；归母净利润合计85.39亿，同比下滑55%。 细分行业来看，受疫情冲击最大的是厨电和白电，而小家电的下降幅度则相对较小。 其次，一季度基金选择减持白电、厨电，加大对小家电的持股比例。归其原因有如下几点： 1、受疫情影响，待在家的时间长，下厨房次数增加，使得破壁机、料理机等厨房小家电需求大幅增长。 2、疫情加快环境清洁电器等新兴小家电普及推广。根据Euromonitor研究显示，我国小家电品类渗透率偏低，户均小家电数量不足10台，远低于欧美国家。 3、由于线下门店关闭，以线上销售为主的小家电公司受益最大。而且，小家电价格低、免安装、体积小配送方便的特点，更加贴合电商销售模式。 但是，处于多元化发展的小家电，也同样走出了“分化”行情。 从品类来看，一季度业绩表现最差的是电热水壶，由于受到新品类台式净水机、茶吧机等替代，销售额仅为6.46亿，同比下降21.2%。 反过来，电烤箱、绞肉机等厨房小家电则分别以137%、88%、363%同比增长实现8.11亿、4.26亿和4.15亿的销售额。 2 市场表现及上涨逻辑 产品结构和渠道销售的差异，使得小家电公司业绩表现不尽相同，从而导致板块个股涨跌不一。 根据申万行业小家电指数走势，自3月23日见底反弹以来，涨幅达到27%。业绩暴涨的公司，股价反映更加强烈。 年初至今，小熊电器、北鼎股份和新宝股份均实现股价翻倍，分别上涨141%、134%和125%。反过来，业绩受损严重的石头科技、万和电气、浙江美大等，则领跌板块。 回顾来看，本轮小家电上涨逻辑主要在于线上和线下渠道销售的区别。 由于疫情的影响，小家电的主战场从“线下”打到了“线上”。根据阿里平台生意参谋数据显示，2020年厨房小家电一季度总体销售额139亿，同比增长15.8%。 从上市公司经营情况来看，根据阿里平台厨房小家电数据显示，一季度美的销售额为19.2亿，同比增长35.4%，稳居龙头地位；其次，九阳实现销售额12亿，同比增长39.8%，增速最快；而苏泊尔销售额为11亿，但增速较慢，仅有14.1%。 对比来看，由于九阳股份的业绩比苏泊尔更为出色，从而造成了前者年初至今股价上涨54.2%，而后者反而下跌0.49%。 除了传统三巨头之外，小家电行业也冒出不少后起之秀。例如，小熊电器一季度在阿里平台的销售额为5.4亿，同比增长41.5%。 这主要得益于小熊是淘宝最早实践“网络授权”销售模式的小家电厂商之一，拥有线上经销商发货、线上经销商代发货、电商平台入仓和线上直销四种子模式。目前，以电商销售渠道为主的小熊线上收入占比超过90%。 同样地，北鼎股份的线上渠道占比也非常高。2019年，公司线上销售收入占总营收比例过半（50.3%），其中，线上销售收入在内销中占比88.6%。 北鼎股份的自主品牌业务以直销模式为主，通过淘宝、天猫、京东和自建商城等平台直接向终端消费者销售。其中，天猫是公司主要的合作平台，销售收入在公司内销收入中占比达到35.1%。 可见，消费线上化已然成为小家电行业的趋势。根据奥维云网推算，2020年小家电行业线上零售量占比可能超过80%。 3 存在的市场逻辑 除了前面提到的渠道销售以外，小家电还存在着其他市场逻辑。而这些逻辑正是后疫情时代，小家电行业发展的关键因素，也是选股策略的核心要点。 逻辑一：多元化、新品类 相较于大家电、定制家居而言，小家电与地产关联度较低。由于其品类丰富，新品发布频次非常高。 小家电可以划分为厨房小电、环境小电和个护小电三种。其中厨房小家电是今年上半年的“主角”，2019年零售额占比为42.7%，仅次于环境家居（45.2%）。在疫情助推下，今年厨房小电的占比会进一步提升。 为了满足多元化趋势，传统小家电企业不断拓展新品类。 例如，起初以豆浆机发家致富的九阳股份，为了摆脱“九阳=豆浆机”的品牌约束，目前主要产品已经涵盖料理机、破壁机、电饭煲等20余个品类300多个型号，涉及厨房烹饪、厨房水料、环境家居和个人护理四大领域。 逻辑二：渗透率低 对比欧美等发达国家，我国小家电市场的普及率较低。根据CBNDATA显示，欧美发达市场小家电品类约200种，而我国不足100种。 以往，我国主要普及的是电饭锅、电磁炉等传统小家电。相反，烤箱、豆浆机、绞肉机等新兴小家电则普及较低。以微烤品类为例，据奥维统计显示，当前城镇普及率为48%，农村普及率仅为14%。 而且，从小家电品类所处生命周期来看，破壁机、空气净化器、吸尘器等新兴小家电正处于快速发展期。 最关键的是，根据产业信息网数据显示，对比美国、日本等发达国家，我国大部分小家电品类的渗透率仍然较低。即使是渗透率最高的料理机也不足50台/百户，可见提升空间非常大。 逻辑三：行业集中度高 目前，我国小家电市场仍处于三足鼎立态势，而且行业集中度高。根据奥维云网数据显示，CR3线上合计占比为67.6%；线下合计占比高达91.2%。 但是，破壁机、电水壶、搅拌机等新兴品类集中度略低于传统品类，仍有较大提升空间。 逻辑四：小家电的“长尾效应” 相较于空冰洗等刚性需求产品，小家电的可选属性较弱，因而组成了“长尾市场”。尽管这些小家电产品看似很小，但是整合容量非常大。 所谓“长尾效应”，就是“赚很少的钱，但是要赚很多人的钱”。不管是健康小家电、单身经济（单人份小家电），还是母婴小家电、西式小家电等，都组成了庞大的市场规模。 根据前瞻产业研究院统计数据显示，2019年中国小家电行业市场规模4015亿元，2012 -2019年复合增长率为13.3%，并预测在2023年市场规模将超6400亿元，达到6460亿元。 尤其随着生活水平的提高，消费者更加注重个性化、新品类。 例如，疫情在家期间，消费者通过自制蛋糕、冰淇淋等，使得蒸烤箱、料理机等DIY西式小家电备受青睐。另外，扫地机器人等懒人消费经济近年来也在盛起。 逻辑五：电商直播重构营销模式 虽然互联网红利正在慢慢消退，但是家电线上份额占比却在不断提升。这主要得益于传统电商逐步向内容电商转型，开启短视频、电商直播带货等新业态。 近年来，抖音、小红书等内容电商媒体上的美食制作短视频迅速走红，刺激了部分西式烹饪小家电需求释放。 最关键的是，由于小家电具有低单价、高颜值、新奇有趣等特点，更加贴合直播电商的冲动消费模式。顶级网红李佳琦、薇娅种草的咖啡机、烤面包机、除螨仪等新兴小家电，深受消费者喜爱。 4 结语 总体来看，后疫情时代，小家电行业仍具有一定的投资价值。 但是，由于企业间实力悬殊，在前期股价涨幅过高后风险堆积，单从目前的“快跑”行情很难进行低估值策略选股。 最关键的，还是要落实到行业和企业的发展当中。 目前，直播电商的确发展迅速，小家电企业也尝到了甜头。但是，随着传统龙头强势入局、竞争加剧后，如今的蓝海也会逐渐变为红海。更何况，单纯依靠营销模式，很难站到最后。毕竟流量价格终究会水涨船高，经营风险不可避免。 所以，只有那些对供应链和产品力把控程度高，以及拥有强大资金实力的公司才能稳居龙头地位。 在这点上，传统小家电巨头的优势非常明显。但也不排除新兴小家电企业能够“异军突起”，构筑强大护城河，成为投资者追捧的明星公司。
消息 ·记者 张璐 7月7日，飞鱼集团旗下德尔玛电器有限公司（以下简称“德尔玛电器”）宣布完成3.8亿元B轮融资，本轮融资的投资方包括凯辉基金、金镒资本、达晨创投等。 资料显示，创立于2011年的德尔玛电器，是一个成长于电商时代的新兴小家电品牌。在胡润研究院发布的《2020胡润中国猎豹企业》中，德尔玛电器成为消费品行业6家上榜企业之一。 事实上，记者注意到，消费升级催生小家电需求，如今小家电正处于发展的黄金阶段。 据智研咨询发布的《2020-2026年中国小家电行业市场供需态势及竞争策略研究报告》显示，2020年我国小家电行业市场规模将突破4600亿元，未来3-5年仍是消费升级的高增长期。 德尔玛电器累计融资超12亿 近日，创立于广东顺德的德尔玛电器完成了B轮3.8亿元融资。据悉，完成本轮融资后，德尔玛电器将继续沿着“多品牌、多品类、全球化”的战略方向，在产品开发、营销创新、海外发展等领域加大投入。 资料显示，飞鱼集团是一家VI设计公司，因看好电商时代小家电的发展前景，于2011年孵化了互联网小家电品牌德尔玛电器。延续集团的设计优势，德尔玛电器以原创产品设计、高性价比为最大特色，连续多年获得了iF、红点等国际设计大奖。 天眼查信息显示，德尔玛电器主营加湿器、杆式吸尘器，产品线进一步扩展至厨房电器、其他新型小家电等更多领域。自2016年以来，德尔玛电器加大了全球化布局，力争在三年之内成为全球加湿器制造领军企业，全球加湿器第一品牌。 2018年6月，德尔玛电器完成创立以来首次融资，获得了中信产业基金A轮5亿元的投资。同年，德尔玛电器完成对飞利浦全球水健康业务的并购，公司“多品牌、多品类、全球化”的发展战略迈出关键一步。 得益于自有品牌业务的快速成长和飞利浦水健康并购的顺利整合，2019年10月，德尔玛电器完成A+轮融资，得到了弘章资本、启承资本、欧派等机构共计3.3亿元投资。 德尔玛电器创始人兼董事长蔡铁强表示：“在过去两年的时间里，德尔玛完成了三轮共计超过12亿元人民币的融资。” 小家电市场增长迅猛 记者发现，在德尔玛电器获得巨额融资的背后，是小家电市场的迅猛增长。据行业数据显示，2019年中国小家电零售额规模达1289亿元，同比增3.5%。其中，个别细分品类小家电更是实现了两位数增长。 有分析人士表示，随着社会经济的发展以及国民健康意识的增强，人们对小家电的需求在发生转变，正从基本的生活所需转变为对健康、智能和养生的需求，如今小家电也正式迈入发展的黄金阶段。 据京东家电数据，今年6月18日开售半小时，厨房小家电整体成交额同比增长超过260%，电烤箱、厨师机、空气炸锅等与美食相关的产品成交额同比增长超200%。苏宁电商平台数据显示，六月以来，早餐机、蒸汽拖把等智能小家电销量同比增长180%，而空气炸锅的销量则增长了569%。 目前来看，受疫情影响，消费者和企业更加重视健康和卫生，因此健康属性成为小家电行业主流的发展创新方向。例如，低糖饭煲、护发吹风机、生壶、按摩仪、泡脚仪等健康家电受到普遍关注。 此外，智能化也是小家电行业的主流趋势。据艾媒咨询数据显示，84.8%的受访网民表示愿意购买智能小家电产品。而无意购买的受访网民中，分别有57.1%和42.9%表示原因在于担心功能不理想和智能化程度低。 值得注意的是，小家电企业也不乏优秀的先行者，不少品牌已经进行了IPO或者上市。其中，科沃斯（603486）、九阳、小熊电器（002959）等已经上市。业绩方面，小熊电器今年一季度净利1.03亿元，同比增长83.66%。 业内人士分析表示，目前我国小家电产品的家庭拥有量还尚处较低水平，未来仍有很大增长空间。而随着入局小家电领域的玩家越来越多，以及人们消费能力的提升，小家电市场的潜力也有望得到进一步释放。
编者按：企业从未像今天这样被关注，也从未像今天这样成为社会的中流砥柱。而当下，商业模式从未如此错综复杂，也从未如此孕育生机。 新业务、新经济、新模式令人眼花缭乱，但万变不离其宗。一家优秀的企业，必然是价值充盈的。她不仅要有一定的规模当量和盈利能力，还必须有着积极的价值观，能够改善人的生产生活环境，能够促进社会文明进步，能够扎根过去和现在，指向我们共同憧憬的未来。 记录、探寻、发现，我们的每一次表扬和批评，都为抵达那个最具价值的核心。 为此，搜狐财经以专业的财务分析，对国内大型企业做一次全面的审视，亦将以独特的媒体视角，挖掘企业的核心价值。 搜狐财经将以每周两篇的频率，独家发布企业报告，并以此系列报告建立企业数据库，汇聚成搜狐财经中国价值公司100系列，筛选出有独特价值的企业。 本文为“中国价值公司100”系列报道第四十二篇。 （海报） 【价值评析】 作为国内创意小家电龙头企业，小熊电器以差异化切入小家电赛道。上市至今，营收净利保持高速增长，2019年及2020年一季度，营收增速分别为31.70%、17.32%，归母净利润分别增长44.57%、83.66%。 以线上为主，积极把握传统电商红利。据招股书披露，2015至2017年，小熊电器的线上渠道分别实现6.33亿元、9.56亿元、15.04亿元营收，占总营收的比例分别为 87.55%、91.24%、91.59%，集中度逐年增强。 公司扩品类、扩产能带来成长空间。截至2019年末，小熊电器拥有400款以上型号产品对外销售。未来将扩品类至母婴及个人护理小家电，伴随新建产能的落地，有望创造更高经济效益。 毛利率整体波动较小，厨房小家电和生活小家电为主要盈利来源。2016至2019年，小熊电器的主营业务毛利率分别为33.97%、33.16%、32.27%、34.26%，各类产品毛利率存一定差异。公司产品毛利率受产品结构、原材料价格波动与市场竞争状况等因素的影响。 上市不足一年，小熊电器共实施一次现金分红，分红金额1.2亿元，分红率32.32%。股利支付率44.75%，暂未实施股权激励计划。截至2019年末，小熊电器员工总数为3377人，员工平均薪酬约为9.06万元。 综合各项指标，小熊电器整体价值评分为3.5颗星。 7月2日，小熊电器报收120.78元/股，跌幅6.37%，最新市值188亿元。昨日，小熊电器股价异动拉升4.31%，盘中涨至131.10元/股，创上市以来历史新高。 去年8月登陆A股市场，不满一年小熊电器已成为家用电器板块新贵，年初至今123%的涨幅列板块之首。 据计算，小熊电器的前十大股东中，家族成员的持股比例超6成。业内人士认为，小熊正处于成长期，家族成员持股的弊端尚未表现出来，而企业规模做大后问题就会日益凸显。 此外，小家电技术含量不高，进入门槛较低，易被模仿等特点，也成为小熊电器筑造护城河的难点。相较九阳股份、美的集团等竞争对手，小熊电器的研发投入能力仍处于较低水平。 前六大股东持股比例降至75% 小熊电器系由小熊有限于2017年7月10日整体变更设立。小熊有限的前身为佛山市小熊电器有限公司，系由李一峰、施明泰、龙少柔和陈勇共同出资组建，于2006年3月16日成立。 小熊电器位于广东省佛山市顺德区，也是国内家电业龙头美的集团的所在地。将厂址选在美的家门口，小熊电器被业内称其“熊”心不容小觑。 据最新数据，小熊电器背后第一大股东为兆峰投资，持有公司5329.80万股，持股比例44.42%。而兆峰投资背后实控人为李一峰，持股比例达90%。 此外，李一峰还通过员工持股平台永新吉顺持有小熊电器5.60%股份。据此计算，李一峰合计持有小熊电器45.58%股份，为公司实际控制人。 而龙少柔、龙少静、龙少宏分列第三、五、六大股东。据披露，龙少柔、龙少静与龙少宏为姐妹关系，均为小熊电器前身小熊有限成立时的实际出资人，而龙少宏系李一峰兄弟之配偶。 除上述几位股东外，第二大股东施明泰同样为小熊有限的出资人，其曾于2015年1月至2017年7月任小熊有限监事，2017年7月辞去监事一职后，至今未在小熊电器任职，目前持股比例10.65%。 冲刺IPO前夕，据招股书披露的公司前十名股东数据，小熊电器被上述几位股东绝对控股，持股比例为100%，是典型的家族控股公司。上市以来，股份几经稀释，前六大股东持股比例降为75.01%。 据计算，前六大股东中，家族成员的持股比例为61.34%，据7月2日收盘价计算，持股市值为115.32亿元。 家电行业分析师刘步尘表示，小熊是典型的家族企业。“在中国，公众一向对家族企业评价不太高。实际上，家族企业不可怕，可怕的是不能引入现代企业管理制度”。 “目前，小熊正处于成长期，家族成员持股的弊端尚未表现出来。我担心企业规模做大后问题就会日益凸显，必须尽快引进现代企业管理制度，引进职业经理人，家族成员尽可能少参与企业重大决策。”刘步尘称。 线上渠道依赖度高，海外营收占3% 据悉，小熊电器的产品主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销方式在天猫商城、京东商城、唯品会和苏宁易购等主流电商平台和拼多多、平安好医生等新兴电商平台进行销售，线下渠道多为辅助作用。 自成立以来，小熊电器坚持互联网思维，运用互联网大数据、高效率、低沟通成本等优势，以及仓配物流技术发展的优势，快速实现线上渠道的布局，凭着高性价比和口碑效应迅速崛起。 据招股书披露的数据，2015至2017年，小熊电器的线上销售收入分别为6.33亿元、9.56亿元和15.04亿元，占总营业收入的比例分别为 87.55%、91.24%和91.59%，集中度逐年增强。 2019年年报中，小熊电器并未披露线上销售和线下销售的具体收入数据。 分产品来看，小熊电器的营收超八成由厨房小家电贡献。2019年，小熊电器共实现26.88亿元营收。其中，厨房小家电的营收占比为83.28%，包括电动类、电热类、锅煲类、壶类及西式电器。 此外，生活小家电贡献14.21%营收，其他小家电贡献1.82%营收。 从销售地区来看，小熊电器主要依赖国内销售渠道，近97%的营收来自国内销售，海外销售仅占3%左右。 刘步尘认为，小熊电器对线上销售依赖度高，在电商越来越重要的今天是对的。但是，新零售不单指线上，还包括线下，是线上+线下。“对于小熊而言，在线上取得较好销售业绩之后，逐步弥补线下短板也是有必要的”。 小熊电器在2019年报中也提到，公司正在布局线下销售渠道以及出口销售，充分利用经销商和海外客户的资源和经验优势，将产品渗透至线下流通渠道，实施全渠道运营的销售模式，加速线上线下融合发展。 研发人员占比低，资本化金额为0 今年一季度，受新冠疫情影响，冰洗空大家电市场销量跌至谷底。而小家电品类却因单价低、体积小、免安装等特点，受冲击较小，小家电个股们成为市场黑马。 而小熊电器作为小家电板块新贵，股价从年初的54.05元/股一路飙升至120.78元/股，涨幅高达123.46%，总市值增长103亿元。 在小家电市场中，相比于苏泊尔近200亿、九阳股份近百亿的年营收额，小熊电器的营收体量仍然较小。2019年，小熊电器的营收仅为26.88亿元，不及九阳的三分之一，仅为苏泊尔的七分之一。 对于小熊电器的逆势上扬，刘步尘认为，从积极的一面看，小家电未来仍有很大发展空间，“但从另一面看，小家电技术含量不太高，进入门槛比较低，很容易被模仿，护城河不够深”。 数据显示，2019年小熊电器的研发投入为7651.52万元，占营业收入的2.85%，研发投入资本化的金额及占比均为0。此外，研发人员数量占比为7.14%。 而竞争对手九阳股份的研发投入金额及占比均高于小熊电器。2019年，九阳股份研发投入3.30亿元，研发投入占营收的比例为3.53%。研发人员数量占比为19.53%。 与小熊电器同处于顺德地区的美的集团，虽未披露小家电业务的具体营收及研发数据，但从整体来看，其研发投入占比及研发人员数量占比也高于小熊电器，分别为3.46%和10.18%。 从毛利率来看，小熊电器2019年主营业务毛利率为34.26%，同比增长1.75%。分产品来看，厨房小家电中的电热类毛利率最高，为36.74%；最低为西式电器，毛利率27.66%。 截至2020年3月31日，小熊电器账上货币资金8.18亿元，应收账款8570.86万元；短期借款及一年内到期的非流动负债均为0。 现金流方面，2020年一季度，小熊电器现金及现金等价物净增加2.16亿元，同比增长1492.42%，主要系净利润增长、存货减少、经营性应付增加及理财到期赎回所致。 自去年8月上市以来，小熊电器共实施一次现金分红，分红金额为1.2亿元，分红率32.32%。股利支付率44.75%，暂未实施股权激励计划。截至2019年末，小熊电器员工总数为3377人，员工平均薪酬约为9.06万元。
作者丨范迪 年初一场疫情令冰洗空大家电市场销量跌至谷底，小家电市场却因单价低、体积小、免安装等特点，受冲击较小。加之疫情期间宅家下厨和网购的需求提升，小家电品类基本实现了线上销售对线下重创的回补。 然而，不同于小熊电器、九阳股份等其他小家电企业年初至今股价一路上扬的走势，苏泊尔的股价不升反降。截至发稿，苏泊尔报收66.70元/股，较年初77.89元/股的股价跌去14.36%。 股价走低的背后是持续走低的营收与净利数据。2020年一季度，苏泊尔销售收入下降34.57%，扣非净利润下滑41.21%，超过小家电市场的整体下滑水平。对大股东存巨额的应收账款，也拉低了苏泊尔的资金回收率。 某机构数据显示，2020年4月，苏泊尔小家电类目的销售额已被九阳赶超，增速也在美的、九阳和小熊之后，市场份额正遭竞品企业蚕食。 家电行业分析师刘步尘表示，“苏泊尔近年来在中国市场新产品创新及推出力度都显不足，缺乏令人印象深刻的产品。而小熊、新宝等都是小家电的新军，由于市场份额还比较小，目前正处于市场上升期，看起来成长性比较好”。 市场份额遭竞品企业蚕食 2020年一季度，苏泊尔销售收入下降34.57%，扣非净利润下滑41.21%。苏泊尔在财报中表示，本次新冠疫情对公司第一季度销售和利润产生了短暂而显著的影响。 然而纵观国内及全球各行各业，苏泊尔所在的厨房炊具及小家电行业属于受冲击较小的行业，一季度受疫情冲击的整体影响较小。 据奥维云数据，2020年一季度，冰洗空调等大家电的整体零售额降幅约45%，而小家电因单价低、体积小、免安装、轻服务、易配送等特点，实现了线上销售回补线下重创，有些品类甚至出现全渠道销量的增长，整体零售额降幅在23.7%左右。 苏泊尔近乎35%的销售额下滑，显然已经超过了小家电市场的整体下滑水平。相较竞品企业而言，苏泊尔的表现也难言乐观。 奥维云网数据显示，去年美的、苏泊尔、九阳三家合计占到小家电领域91.2%的线下市场份额。今年一季度，九阳股份一季度销售收入只下降5.37%，扣非净利润只下降6.60%。美的集团未披露小家电业务的数据，整体营收下滑23%，扣非净利润下滑21%。 除营收增增速下滑外，苏泊尔的市场份额也在被竞品企业蚕食。某研究机构的数据显示，2020年4月，美的、九阳、苏泊尔、小熊的厨房小家电类目的销售额分别为 6.74亿元、4.36亿元、3.77亿元、2.11亿元，分别同比增长69%、54%、36%、89%，其中苏泊尔的增速最慢，销售额也被九阳赶超。 苏泊尔的行业竞争表现，难以让投资者放心。反映在股价上，不同于其他小家电企业自年初以来一路上扬，苏泊尔股价不升反降，年初至今已跌近15%。 截至发稿，小熊电器报收131.63元/股，较年初股价涨幅超85.87%。九阳股份报收31.90元/股，较年初上涨29.94%。新宝股份报收34.65元/股，较年初股价涨幅达94.77%。 而小家电次龙头苏泊尔的股价从年初的77.89元/股，跌至发稿前的收盘价66.89元/股，跌幅14.12%。 针对这一股价走势的原因，家电行业分析师刘步尘向搜狐财经表示，“苏泊尔近年来在中国市场新产品创新及推出力度都显不足，缺乏令人印象深刻的产品。而小熊、新宝等都是小家电的新军，由于市场份额还比较小，目前正处于市场上升期，看起来成长性比较好”。 随着消费群体发生变化，消费需求也逐渐细化和升级，摩飞、小熊、九阳等企业纷纷推出各自的网红产品，围绕破壁机、绞肉机、面条机、面包机、多功能锅等多种细分产品发力。 此外，苏泊尔近年来频繁爆出产品质量问题，对用户信心也是一个打击。在某投诉平台上，苏泊尔产品屡屡因突然爆炸、开裂等问题遭消费者投诉。 去年关联交易额超48亿 苏泊尔的营收净利的增长疲态在去年已有所显现。2019年，苏泊尔营收增长11.22%，增速三年来最低；扣非净利润增长14.65%，为五年来最低。 与此同时，经营活动产生的现金流量净额也在2019年出现下滑，从上一年的20.14亿元减至17.33亿元，同比减少13.94%。投资活动产生的现金净流出为8.67亿元，导致当期的现金及现金等价物净流出1.67亿元，同比减少130.45%。 除了具备绝对体量优势的美的集团，苏泊尔的营收在小家电企业中处于次龙头地位。然而，其居高不下的应收账款却被业内疑为“营收掺杂水分”。 截至2020年一季末，苏泊尔的营收账款高达12.99亿元，占营业收入的36.27%。截至2019年末，苏泊尔的应收账款高达17.97亿元，占当年总营收的9.05%。 而2019年苏泊尔17.97亿元的应收账款中，对大股东SEB的应收账款期末余额达10.46亿元，占应收账款期末合计数的55.23%。此外，对SEB应收账款的坏账准备达5231万元。 反观九阳股份，截至2020年一季末的应收账款为3.60亿元，占营收的21.15%，2019年末该比例仅为2.20%；小熊电器一季末应收账款0.86亿元，占营收的11.62%，2019年末该比例为3.90%。 SEB集团及其关联方系苏泊尔最大的海外OEM采购客户。自2013年起，两者间的关联交易比重居高不下，业内甚至产生了苏泊尔或成SEB集团廉价代工厂的说法。 4月28日，苏泊尔公告，2020年公司将继续依托SEB集团在全球的营销网络进行产品销售，促进公司销售收入的增加。预计2020年的关联交易总额为47.18亿元，2019年度实际日常关联交易总金额为48.35亿元。 家电行业分析师梁振鹏对搜狐财经表示，自从被法国SEB集团收购之后，苏泊尔的品牌美誉度、知名度和口碑方面都有一定程度的下滑。 据最新公布的一季报，SEB集团对苏泊尔的持股比例高达81.19%，为苏泊尔的实际控制人。苏泊尔生产的炊具和电器产品，通过法国SEB集团销往日本、欧美、东南亚等全球50多个国家和地区。 某业内人士表示，苏泊尔此前主要依靠线下渠道的优势，来实现销量增长。随着小家电品类线上渠道的市场份额反超线下，苏泊尔逐渐受到来自小熊、九阳、摩飞等网红产品的冲击。 2019年报虽未披露线上线下渠道的市场份额，但谈及未来，苏泊尔也表示，2020年将大力发展电子商务，提高与主要线上零售商的合作效率和资源投入，创新推广模式，持续提升线上的销售规模和市占率。 今年初，苏泊尔部分董事和高管开始减持苏泊尔股份。1月3日，苏泊尔披露高管减持公告，公司董事苏显泽、总经理苏明瑞、财务总监徐波、副总经理和董秘叶继德拟减持所持苏泊尔股份。 2018年以来，苏显泽、徐波、叶继德等人也多次减持苏泊尔股份。其中，苏显泽为苏泊尔创始人苏增福之子，自2016年一季度后退出苏泊尔前十大股东行列。 与此同时，苏泊尔也在展开社会股份的回购。据6月2日披露的回购公司股份进展报告，截止5月底，公司已回购股份数量为359.69万股，占公司总股本的0.44%，支付的总金额为2.41亿元（不含交易费用）。
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