蓝鲸教育1月29日讯，华立大学(01756.HK)昨日晚间发布公告称，广东工业大学华立学院转设为中国独立设置的民办普通本科院校一事有了新的进展。于2021年1月28日，广东工业大学、华立投资及华立学院订立《广东工业大学华立学院转设过渡期合作协议》。过渡期合作协议载列(其中包括)有关华立学院转设过渡期华立学院的管理(包括治理制度、学生管理以及资产、学校名称及公章的使用)的若干安排。此外，根据过渡期合作协议，华立投资及华立学院已同意分三期向广东工业大学支付补偿费共计人民币1.6亿元。在过渡期内，以华立学院名义所招学生继续支付管理费。据悉，华立学院为中国民办独立学院，由广州华立投资有限公司与广东工业大学联合举办。根据华立投资与广东工业大学订立的合作协议(包括补充协议)，华立投资将为华立学院提供资金，而广东工业大学将提供全面指导和监督，以支持华立学院运营。就此项合作，华立学院须(其中包括)向广东工业大学支付管理费，金额等于华立学院每学年收取的学费总额的17%。华立大学表示，中国教育部近年来积极推动独立学院转设为独立设置的民办普通科高校，并于2020年5月颁布《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》。广东省教育厅亦已颁布《关于加快推进独立学院转设的函》，明确了独立学院转设为独立设置的民办普通科高校的时间表。华立大学董事会认为，华立学院转设符合公司及其股东的整体利益。华立学院转设后，新设置的独立民办普通科高校将不再向广东工业大学支付管理费，从而减少集团的成及开支，提高集团盈利能力。同时，华立学院转设预计将进一步释放新设置的独立民办普通科高校的学生增长潜力及增加就读学生人数，从而加强集团收。另外，华立学院转设后，有利于增设市场亟需的高端优质高等职业教育，打造自身核心竞争力和优质办学品牌。
近日，中滙集团发布公告，宣布收购四川新概念教育投资51%的股权以及成都育德后勤51%的股权。此次交易的总代价为7.5亿元，收购估值按2021财年（20/21学年）预估纯利的约12-14倍PE，预估EV/EBITDA为约9-11。此次交易是公司上市后的首单国内高校收购。至此，集团的业务触角从华南地区延伸至西南地区。 该如何评价这次外延生长？ 一、为何选择于四川落子？ 四川城市职业学院及四川城市技师学院都地处四川省；更准确一点，两所学校皆位于成渝双城经济圈。区域能深刻影响学校的生源吸引力和学费定价，从而影响内生增长动力。为什么中滙集团首单并购选择落子四川？ 区域对于生源的影响，主要体现高考生源的成长性、教育资源的紧缺性、以及对生源的吸引力上。 1、高考人数快速扩张 四川省是人口大省。截至2019年末，四川省常住人口达8,375万人，人口数位列西南地区第一、中国内地各省份第四。 在基数庞大的人口规模下，四川省亦成为高考大省。2017年-2020年，四川省的高考报名人数连续四年居全国前三，并整体呈较快上升的趋势，年均复合增长率达4.7%，高于全国前十位省份的平均增速。2020年，四川省的高考人数达67万人。 四川是过去5年常住人口净流入的前五大省之一，预计四川的高考报名人数将持续保持较高增速，未来极有可能超越广东成为第二高考大省，提供充足的生源基础。 资料来源：各省统计局，东兴证券研究所 2、教育资源稀缺 强劲增长的人口增长，使四川的高等教育资源愈发紧缺。 高等教育资源呈现区域分布不平衡。高考人数超过60万人以上的广东、四川等省份，每万人高考人数平均占比不到一所本科高校；同样的，四川省亦缺乏与之匹配的专科学校。从高校生师比的数据看，2018年四川省的普通高校生师比分别达到19.3，仅次于云南，居全国第二，教育资源稀缺。 从毛入学率的角度来看，2018年四川省的高教毛入学率为45.4%，是全国最低的省份之一。高等教育毛入学率是高等教育在学人数与适龄人口之比，在一定程度上等同于高等教育的“渗透率”，因此各地政府积极推进达成毛入学率目标的。而在教育经费占比下降的背景下，发展民办教育是最重要的手段。 3、区域吸引力强 2019年始，政策表述层面开始将成渝城市群与京津冀、长三角及粤港澳城市群并列；2020年年初，中央财经委员会提出《成渝地区双城经济圈建设》；10月政治局会议审议《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》，成渝城市群的战略定位为打造国家经济增长的“第四极”，具有巨大的发展潜力。 就业率，可以说是考生报考民办教育时最重要的考虑因素。过去5年四川省的城镇新增就业人数合计527.7万人，在各省份中名列前茅。随着成渝地区战略升格为国家重大发展战略，城市辐射范围进一步提升，就业机会进一步增加，对生源的吸引力亦会大涨。 中滙集团此次收购的四川城市职业学院及四川城市技师学院，定位于考生人数多、毛入学率低、区域吸引力强的四川省，在生源的“量”上，有较大增长潜力。 4、学费定价空间 四川能为区域内的高等院校输送充足的生源，“量”上的保障稳固；而“价”的方面，四川的民办院校有较大的定价空间。 自2013年起，四川省整体经济增速GDP同比增速持续高于全国。在较为强劲的经济增长动能下，四川省的人均可支配收入及教育开支的增长都胜于全国平均水平，对高等教育的支付意愿和支付能力强。更重要的是，四川教育政策倾斜，对民办高校放开市场化定价，为学费提价打开空间。 图表：四川省 GDP 同比增速领先于全国平均水平 资料来源：四川省统计局，国家统计局，华泰证券研究所 “量价”齐驱，四川城市职业学院及四川城市技师学院具备得天独厚的区位优势。 二、标的学校质地优秀，内生成长性充足 四川省带来的区域优势成为学校稳健的支撑，学校本身的质地是成长性的根本因素。 1、学校的质地优秀 四川城市职业学院创办于1999年，是老牌的全日制综合性普通高等院校，主要提供全日制高等职业教育；四川技师学院是技术学院，主要提供全日制技工预备培训、高级技术教育、中级技术教育及短期职业技能培训，增挂于四川城市职业学院下。 四川城市职业学院前后经历了10年本科办学和10年高职办学，声誉得到社会广泛认可。该校被列入四川省“十三五”高校设置规划升本院校，先后获得“四川省普通高等学校毕业生就业工作先进单位”、“中国民办高等教育优秀院校”等荣誉。2020年10月，武书连2020中国高职高专学院排行榜显示四川城市职业学院排名位列四川省民办高职第一位、全国民办高职院校第8位。另外，学校连续9届毕业生就业率均超过98%。 2、内生增长力 广泛的社会认可及就业质量，是学生人数及学费增长的保证。 四川城市职业学院在校生约1.6万人，生均学费约1.4万/年。技师学院在校生约8,200人，生均学费约9,800元/年。 职业学院具有较强的议价能力，目前学费在省内民办院校中排名第三。管理层预计明年职业学院的学费将上调至1.68万元人民币/年，同比增长20%。此外，校园总容量为3.5万人，当前利用率不到70%，具有较大的提升空间。管理层预计，未来两至三年两所学校的在校生人数可达3.5万，可见两所学校有望在明年及后年释放出较强的增长性。 3、协同作用 在取得并购标的后，中滙集团有望在学校间共享教育资源，实现资源互补；在学校间开设共同办学项目，提升学校网络品牌效应。具体来看，此次并购至少可取得以下方面的协同作用： （1）专业方向协同：标的学校优势专业如会计、软件技术的与华商学院大商科+IT专业方向有一定契合度； （2）就业对接协同：公司可在高职层面开办2+1模式，使标的学校学生在高职三年级前往大湾区入读及实习以提前适应大湾区就业环境； （3）国内+国际升学路径协同：公司旗下拥有海外学校，能为标的学校提供多元教学产品、更丰富学历层次的办学，打通国内专科与国外专/本/硕，提高中汇已有海外学校的资源利用率。 在协同作用下，集团的整体经营效率及品牌效应有望双双提升。 结语 管理层预计12月完成标的的交割，2021年1月开始并入集团报表，中滙集团的盈利能力有望在明后两年实现跨越式增长。 更重要的是，首单并购有望提振市场信心。中滙集团展现出独到的投资眼光。在收购以前，中滙集团是粤港澳大湾区的民办高校龙头，本次并购标的在成渝地区双城经济圈，可见集团在围绕"京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设及成渝地区双城经济圈建设"的国家战略布局。成渝地区与粤港澳大湾区的环境高度相似——都具有学生生源多、教育资源匮乏、教育政策倾斜的特点，潜力充足。 据管理层透露，未来公司继续围绕泛珠三角区域展开并购。公司将首先优选本科，高质量专科亦在考虑之列。中滙集团的多元收购路径已现雏形。此外，伴随并购项目落地、集团化的增值赋能以及华商学院转设完成，未来中滙集团在盈利效率上具有高弹性，值得关注。
2020年12月18日下午，由共青团中央青年发展部主办，东方财富信息股份有限公司、全国学校共青团研究中心承办的第六届“东方财富杯”全国大学生金融精英挑战赛线上总结颁奖会成功举办。大赛组织单位有关负责同志通过视频方式向参赛院校、师生发布获奖名单，全国上千所高校的数万名师生全程观看了此次总结颁奖会。 第六届“东方财富杯”全国大学生金融精英挑战赛于2020年4月启动，8月底结束，吸引了全国2571所高校超30万名大学生报名参赛。大赛设置校赛、省赛、国赛三个阶段，根据评选规则最终产生434支一等奖团队、1736支二等奖团队、2146支三等奖团队，赛事规模、获奖规模再创新高。“东方财富杯”全国大学生金融精英挑战赛已成为面向全国大学生群体打造的具有高知名度、高含金量及社会广泛认可的金融创新实践大赛。 总结颁奖会上，东方财富信息股份有限公司副董事长陈凯代表大赛承办单位致辞。他指出，东方财富信息股份有限公司是国内领先的创新金融科技公司，联合全国学校共青团研究中心承办的全国大学生金融精英挑战赛是深化金融领域产学研合作的重要实践。当前金融业态的多元发展和金融创新的加快使得青少年比以往更早接触复杂多变的金融产品。帮助大学生提高投资能力，增强金融安全意识是东方财富应当承担和履行的社会责任。他强调在共青团搭建的校企合作平台上，承办方圆满完成了第六届“东方财富杯”全国大学生金融精英挑战赛的组织开展工作。在第七届大学生金融挑战赛上承办方将会再求进步，持续深耕大赛实践育人内涵，将大赛办的更专业，更新颖，更实用，切实让广大师生在这个多方通力合作搭建的校企金融实践平台中受益。 在奖项发布环节，东方财富证券股份有限公司研究所市场总监安佳媛宣读了“优秀领队奖”“最佳领队奖”获奖教师代表名单，东方财富信息股份有限公司市场部总经理肖雷鸣宣读了“优秀指导老师奖”“最佳指导老师奖”获奖教师代表名单，全国学校共青团研究中心常务副主任秦涛宣读了“最佳单项奖”获奖学生名单，东方财富信息股份有限公司副董事长陈凯宣读了“校赛最佳组织奖”“省赛最佳组织奖”“国赛最佳组织奖”获奖高校名单，中国光华科技基金会党委副书记、秘书长石新明宣读了“一、二、三等奖”获奖学生团队代表名单，团中央青年发展部副部长田小飞宣读了“国赛冠、亚、季军团队”获奖学生名单。 其中，获得“最佳领队奖”的是安徽财经大学、佛山科学技术学院、安徽建筑大学城市建设学院、桂林理工大学、百色学院、河北工业大学、亳州学院、重庆工商大学融智学院、重庆师范大学涉外商贸学院、燕山大学的10位老师；获得“国赛最佳组织奖”的高校是佛山科学技术学院、安徽财经大学、河北工业大学、安徽建筑大学城市建设学院、桂林理工大学、燕山大学、吉首大学、山西大学商务学院、贵州财经大学、亳州学院；获得“省赛最佳组织奖”的高校是百色学院、重庆工商大学融智学院、山西工商学院、哈尔滨商业大学、江西科技学院、广西财经学院、南华大学、滁州学院、重庆师范大学、广州商学院；获得“校赛最佳组织奖”的高校是重庆师范大学涉外商贸学院、四川工商学院、南京信息工程大学滨江学院、河北交通职业技术学院、广东金融学院、东莞理工学院城市学院、江苏大学、广东药科大学、桂林理工大学博文管理学院、四川科技职业学院；获得国赛冠军的是重庆工商大学融智学院学生团队，获得国赛亚军、季军的都是桂林理工大学学生团队。 奖项发布环节中间，5位师生代表发表了心得、感言。安徽财经大学李波老师表示，在学校的高度重视下，作为领队老师积极进行多维宣传、加强师生联动配合，最终取得了优异的成绩；重庆工商大学融智学院贺晗老师分享了本校在校企双指导人制和参赛师生嘉奖安排上的经验；桂林理工大学杨剑老师则认为学院结合 “商” “学”的特色育人体系，依托高质量的赛事平台，推进第二课堂成绩单制度的建设以及对赛事推进整体统筹布局的理念是本次组织成功的关键；重庆工商大学融智学院陈洁同学表示本次获奖极大的增加了她在股市里学习、实践的自信心，对日后的金融理财和成长帮助巨大；广西国际商务职业技术学院覃浩莹同学认为良好的心态是股市投资成功的第一步，风控的核心在于止盈止损要果断。 (最佳领队奖代表发言) (最佳指导老师奖代表发言) (国赛最佳组织奖代表发言) (冠军团队操盘手发言) (国赛最佳风控师发言) 激情点燃梦想，奋进铸就辉煌。2020年第六届“东方财富杯”全国大学生金融精英挑战赛总结颁奖会圆满结束，第七届大赛即将在明年3月拉开序幕！
近年来，我国游戏产业高速发展，随着5G商用落地，中国游戏产业朝着精品化的方向迈进，在此背景下，游戏产业人才的需求量也大幅增长。为培养具备游戏设计思维、设计与制作能力，以及实操经验的游戏制作专业人才，游戏业界领先企业网龙与央美设计学院联手，推出游戏设计专业方向课程，经过第一学期的学习，学生们完成了游戏作品立项报告。 12月7日，记者获悉，由网龙网络公司与中央美术学院设计学院共同举办的“央美游戏设计课程推荐作品报告会”在北京举行。 据了解，网龙与设计学院特别联合举办此次“推荐作品报告会”，旨在通过游戏创意设计及作品产出的探讨，进一步提高学生们利用设计思维解决问题的能力，并为学生们提供一个展示自己的舞台，同时发掘、培养高校优秀的游戏研发人才和创意作品，打造属于未来游戏制作人的作品发布会。 网龙资深副总裁汪松以“职业游戏人”的身份与到场同学进行了以“游戏和设计”为主题的分享，他表示，游戏行业是一个特别的行业，它要求设计者既要有技术知识和理论的支持，也需要反复摸索积累出实践经验，而要成为一名出色的游戏设计师，需要多看、多思考，敢想敢做，突破思维的局限才能真正实现设计的跨越。 自今年10月份网龙与设计学院开设游戏设计专业方向《娱乐设计认知》课程以来，央美设计学院的老师和同学们都对课程内容和授课效果给予了高度的评价。中央美术学院设计学院副院长张欣荣在课程报告总结中表示，希望设计学院的同学们不仅能从《娱乐设计认知》课程中学习到游戏设计方法论，更要提高自身的格局意识，未来创作更有价值、更有意义的作品。中央美术学院王黎明副教授则表示，此次与网龙的合作，是校企互动的一次有益尝试，同时也是校企联合培养创新型人才的一项有益探索，希望未来能继续发挥双方优势，实现学校、企业、学生的三方共赢。 “授人以鱼不如授人以渔”，游戏产业日新月异，对创意型人才的需求与日俱增，网龙表示，将携手国内顶尖美术设计院校，将公司多年沉淀的游戏制作能力进行输出，推动产学研融合，在高校源头发力培养实践型人才，未来也将积极探索更多途径，助力优秀人才的成长，推动中国游戏产业的进步。
据“江西政读”消息，6月17日，江西警察学院召开领导干部会议，宣布省委关于江西警察学院党委主要负责同志调整的决定：胡朗民同志任省公安厅党委委员、江西警察学院党委书记。 胡朗民简历 胡朗民，男，1965年12月生，江西临川人。大学本科，法学学士。 1988.07－1995.02 江西省抚州地区中级人民法院书记员（科员级）； 1995.02－1999.01 江西省抚州地区中级人民法院助理审判员； 1999.01－2001.07 江西省抚州地区中级人民法院业大办副主任（副科）； 2001.07－2003.05 江西省抚州地区中级人民法院政治部主任（正科）； 2003.05－2005.03 江西省抚州地区中级人民法院党组成员、政治部主任； 2005.03－2006.05 江西省广昌县法院院长； 2006.05－2006.06 江西省广昌县副县级干部； 2006.06－2010.06 江西省广昌县县委常委、公安局局长； 2010.05－2012.07 江西省公安厅宣传处处长； 2012.07－2015.07 江西省公安厅政治部副主任、人事处处长 2015.07－2015.09 江西警察学院党委副书记、省公安厅政治部副主任、人事处处长； 2019.12 任江西省第九批援疆工作前方指挥部党委书记、总指挥（正厅级）； 2020.06 任江西省公安厅党委委员、江西警察学院党委书记。
8月28日盘后，华夏视听教育(1981.HK）发布2020年中期业绩。截至2020年6月30日止的6个月，华夏视听教育实现总收入3.84亿元（人民币，下同），毛利1.78亿元以及经调整净利润1.43亿元。其中，高等教育业务的收入占比达到48.6%，同比提升21个百分点，显示华夏视听教育持续聚焦两条业务线双轮驱动、相互协同的发展战略进一步得到验证。 作为“传媒艺术教育+影视制作”第一股，自今年7月份上市以来，华夏视听教育一跃成为市场资金追逐的焦点，截至业绩发布当日收盘，股价累计已涨超50%，大幅跑赢同期恒生指数的表现。近期，各大研究机构也陆续对华夏视听教育进行了首次覆盖，并一致给予其“买入”评级，平均目标价约为7.33港元，较公司的现价仍有近50%的上行空间。 这篇文章，透过华夏视听教育上市后首份“出炉”的财报，我们共同窥探公司的业务价值究竟为何能博得众多研究机构的“芳心”。 一. 教育板块：内生+外延双轮驱动可期 凭借着南京传媒学院（前称为“中国传媒大学南广学院”）历经16年之久在中国传媒领域逐渐建立起的教育口碑，华夏视听教育近几年于高等教育赛道的发展势头十分迅猛。 1. 板块经营利润同比大增37%，学生规模扩张逻辑成立 今年上半年，虽然全国各行各业都遭遇了疫情的侵袭，但鉴于高等院校的收费均采取学期预收制，收入及现金流并不受疫情的显著影响，而虽住宿收入可能有减少，但考虑到停课期间学校的运营管理费用也会相应降低，抗风险特质出众。在财报中，华夏视听教育表示旗下的南京传媒学院已于今年3月初通过网课恢复教学（较原定晚一个月），并自4月底起恢复课堂学习，一切经营回归“正轨”。根据政策指引，学校也退还了2-4月的住宿费，整体影响甚微。 2020年上半年，华夏视听教育教育板块实现收入1.87亿元，同比增长12.8%；毛利率62.1%，同比提升3.4个百分点；毛利1.16亿元，同比增长19.4%。若撇除住宿费返还的一次性影响，华夏视听教育经调整后的经营利润为1.33亿元，同比大幅增长37.0%，证明公司在高等教育赛道的强劲动能。 华夏视听教育在教育板块盈利水平的高速成长，主要是受益于期内招生总人数的扩张。2019/2020学年，南京传媒学院的本科在读学生总数达到14,256人，较于2018/2019学年的13,515人明显提升5.5%，2016/2017年以来的年复合增速为4.6%，以纯内生而言学校的学生规模增速合理。 据悉，于2019/2020学年，全国共有超过63,000名学生申请角逐进入南京传媒学院，最终录取率仅为4.3%，甚至超过了美国常青藤名校的录取率。今年上半年，又有共64,891位学生参加学校2020/2021学年的入学考试，报名人数较往年相比持续上升，再创历史新高。 随着在读学生的不断增长，南京传媒学院的学校使用率也在接近饱和。2019年1月份，学校启动二期计划，计划到2021年投资4亿元，新建可容纳4,000名学生的宿舍、体育馆及国际预科课程教学设施大楼，将本科扩大到20,000人的承载规模，届时再进一步满足学生的需求。于华夏视听教育的招股书中，公司也表示预计将用约30%的IPO所得款项净额（约3.31亿元）于南京传媒学院的扩容目的，资金层面宽裕。 行业需求叠加学校承载力同步升级，南京传媒学院学生规模持续扩张的确定性极强。 2. 上半年独立院校正式转设成功，学费提价需求强烈 高标准的录取门槛以及逐年递增的报名学生数量，充分证明了南京传媒学院强劲的招生吸引力，这主要也是受益于学校品牌价值的不断孵化升级。 按传媒及艺术相关专业的在校学生人数计，于2018/2019学年，南京传媒学院在全国所有民办高等教育机构中排名第二，占比份额达2.4%。根据中国大学校友会的统计，2020年南京传媒学院在中国传媒及艺术独立学院中排名第一，办学层次被列为“中国一流独立学院专业”。 作为江苏省唯一一所传媒类应用型本科高校，南京传媒学院的就业竞争力连续六年盘踞在江苏民办大学首位。2016/2017学年至2018/2019学年，南京传媒学院的毕业生初始就业率分别为92.7%、93.0%及86.2%，教学水平及传媒资源出众。创校以来，学校也不断涌现出以知名演员倪妮、白客等为代表的文艺新星，以“福布斯亚洲地区30岁以下商业领袖”郑超为代表的创业明星校友，持续深化学校品牌的社会知名度。 在今年3月份，华夏视听教育更响应教育部的《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》，正式将原校名为“中国传媒大学南广学院”的独立学院转设为新校名为“南京传媒学院“的民办高等教育机构，并已于5月份取得最新的民办学校办学许可证，获得业绩增厚的重磅利好。 一方面，独立院校转设后，将无需再对原学校缴纳额外的管理费用，直接改善利润率水平。另一方面，转设后学校的学费也可以自定，有竞争力的学校有望收取更高的学费，以南京传媒学院在传媒及艺术这个细分领域的领先地位来说，无疑拥有较为强势的定价权。 值得一提的是，于过往的3年间，南京传媒学院的平均学费仅约为16,000元/人/年，收费水平与向来享有优质学费架构的民办传媒及艺术高等教育行业相悖，目前行业平均收费标准已达3至6万元。例如，上海视觉艺术学院于2013 年 4 月正式转设，情况与南京传媒学院相似，该校的2020年招生简章显示艺术类（含美术类）专业学费为 5 万元/ 人/年；北京电影学院现代创意媒体学院在2020年本科招生简章中也显示学费基本在5万元/人/年以上，该校连续多年获评“中国十大特色独立学院”、“中国艺术类独立学院第二名”，而南方传媒学院则为中国艺术类独立学院第一名。 考虑到南京传媒学院的品牌价值优势，随着学校转设的成功，其学费修复到高收费标准院校的需求非常强烈，学费提价空间巨大，或在一倍以上。同时，南京传媒学院于今年上半年创新高的报名学生人数，也印证了脱钩转设对学校的招生能力并无影响，学校核心的基本面依然优异。 3. 内生新亮点繁多，积极寻觅外延标的 除了高等学历教育外，南京传媒学院还开设有国际预科课程和继续教育课程。其中，国际预科课程的盈利水平较为可观，在读学生的平均学费可以达到6.8万元至8.8万元，且不受教育部的招生配额限制。2019/2020学年，国际预科课程的在读学生人数已经达到410人，较2016/2017学年显著增长8.76倍。而学校的目标是将国际预科课程的在读学生数量进一步扩大至1,800人。若按7.8万元的学费中位数计算，将有望为华夏视听教育教育贡献约1.40亿元的收入体量。继续教育课程方面，学校也计划将学生人数扩大至8,000人的体量，且该课程并不受教育部招生限额或学费审批的约束。预计于2020/2021学年，学校本科+继续教育+国际学院的入学人数或可提高约2,000人，内生高速增长可期。 凭借着在教育及传媒领域积蓄的运营经验，华夏视听教育近期还开启了少儿艺术培训业务（华夏小莎翁），在北京设立了第一个培训中心，并已于今年8月份开始招生活动，有望与国际预科课程、继续教育课程共同成长为公司新的内生收入亮点。 就高教公司而言，内生+外延双轮驱动是最优的发展战略之一，即在内生的快速发展下保证资金储备倍增，再以资金储备为基础进行有力的外延扩张，加大推进外部潜在并购项目力度，以此循环，最终使得利润像“滚雪球”一样爆发式增长。上市前，华夏视听教育暂未针对教育板块有过外延并购的动作，其在招股书中也表示将用30%的IPO所得款项净额于收购传媒及艺术高等教育机构、少儿培训机构，标的优先在华东、华北地区选择，一般为学生超过5,000名的机构，内生+外延双轮驱动的价值升级蓄势待发。 二. 影视制作板块：上半年逆市盈利，深耕”精品化“战略 看到影视制作板块，华夏视听教育一直坚持走“精品化”战略，其过往打造了《射雕英雄传》、《天龙八部》、《倚天屠龙记》、《神雕侠侣》等多部大热电视剧，在业内堪称“金庸专业户”。2020年上半年，华夏视听教育在影视板块录得收入1.98亿元，同比下滑54.5%，主要原因是收入确认时点差异、投资占比以及电视剧题材等影视行业普遍需要面临的业绩波动因素。 具体而言，第一，华夏视听教育于2019年上半年影视制作的收入确认占全年的比例即达99%，较于今年同期形成了较大的基数；第二，2019年同期，公司的主要收入来自《倚天屠龙记》的首轮播放及海外发行以及《封神》在线播放产生的授权费收入，今年上半年主要收入来自于《什剎海》、《朝歌》及《別叫我酒神》的首轮分销。公司是《倚天屠龙记》的唯一制作人，投资占比为100%，但对《朝歌》仅是投资占比30%的联合制作人；第三，《什刹海》也是一部授权费低于《倚天屠龙记》等古装剧的现代剧。 值得注意的是，虽然华夏视听教育的影视制作板块收入下滑，但依然实现了正向盈利，期内经营利润达到3,619.8万元。在今年宏观波动的大环境下，大部分同业在上半年均交出了亏损的“成绩单”（参下图），华夏视听教育的影视板块能够逆市实现盈利，实属不易。 影视制作板块的逆市盈利，离不开华夏视听教育坚持“精品化”的高质量战略，上半年《什刹海》在黄金时段播后即超越其他竞争电视剧，全国收视率排名第一，下半年该剧还有望完成二轮销售。同时，《别叫我酒神》于6月份在线播出后，现在腾讯视频的累计浏览量已经达9,300万次。《朝歌》现已交付，影视成绩仍值得期待。展望下半年，公司投资占比30%的电视剧《安静》的拍摄已完成，预计下半年交付，同时下半年还将完成第二部网络电影的制作，共同推进影视制作业务的稳步发展。 小结 从高等教育板块来看，南京传媒学院拥有确定性的学生规模扩张及学费提价预期，包括仍在加速发展的国际预科课程+继续教育课程+高端演艺培训计划，未来的内生空间极为充裕。考虑到公司也在考察外延并购标的，等于为该业务板块积蓄了业绩爆发的潜能。从影视制作板块来看，公司持续推出高质量的影视作品，使得上半年逆市实现盈利，接下来仍有多部优质作品储备。综合而言，笔者认为公司全年的业绩弹性有望强于上半年，长期的业务价值并不受短期业绩波动影响。
7月15日，国内龙头民营传媒集团之一的华夏视听教育(1981.HK)正式在港交所挂牌，上市当日股价即大涨58.7%，总市值78.72亿港元。截至7月29日收盘，公司的股价达到5.43港元，累计涨幅已超过75%，显示市场资金的持续追捧，中信建投更表示高看公司股价至7.13港元。凭借着在一众新股中出色的表现，华夏视听教育无疑是今年最亮眼的“新星”之一。 华夏视听教育的历史最早可追溯至1998年创始人蒲树林参与制作的《影视同期声》，在业内先发优势明显。2004年，华夏视听教育将业务外延扩张至艺术高等教育，以蒲树林提供的资金通过南京美亚出资成立中国传媒大学南广学院（现为“南京传媒学院”），依此确立了高等教育及影视制作两条业务线双轮驱动、相互协同的长期发展战略。 2019年，华夏视听教育实现总收入7.47亿元（人民币，下同），经调整净利润3亿元，其中高等教育业务收入占比42%，影视制作业务占比59%，基本齐头并进。上市以来，华夏视听教育的价值之所以能够获得市场的高度肯定，也正是得益于该两项业务充分的价值释放潜力。 值得一提的是，本次IPO，华夏视听教育还引入了四位明星基石投资者，分别是Foresight Orient Global Superior Choice SPC、Oceanic Wisdom Limited、Orchid Asia V Group Management Limited以及Snow Lake Funds，认购发售股份比例共计超过45%。其中，Foresight Orient Global Superior Choice SPC由东方资产管理（香港）有限公司管理，且聘任了由传奇基金经理陈光明创立的睿远基金管理有限公司担任该独立投资组合的投资顾问（睿远基金3月份刚刷新公募基金史上最高的认购记录）；Oceanic Wisdom Limited是李泽楷间接全资拥有的实体；Orchid Asia V Group由携程和齐屹科技董事李基培所控制；Snow Lake Funds则是由知名投资人马自铭创立并担任首席投资官的雪湖资本，管理资产达20亿美元，今年以来因成功揭露瑞幸咖啡涉嫌财务造假案而名声大噪，投资眼光犀利。华夏视听教育星光熠熠的基石背景，也为市场再打入了一针“强心剂”。 一. 学校扩容预期+转设独立学院，高等教育业务利润增长潜力巨大 高等教育方面，华夏视听教育经营旗下的中国传媒大学南广学院已有16年之久，并在传媒领域逐渐建立起了良好的教育口碑。根据中国大学校友会的统计，2020年该校在中国传媒及艺术独立学院中排名第一。根据弗若斯特沙立文的统计，2018/2019学年该校传媒及艺术相关专业在校学生有12,697名，按传媒及艺术相关专业的在校学生人数计算，在全国所有民办高等教育机构中排名第二，占比份额为2.4%。于2019/2020学年，全国有超过63,000名申请人角逐进入该校，最终录取率仅为4.3%，显示了学校强劲的生源吸引力。 2016/2017至2019/2020学年，学校的在读学生总数分别为12,468人、13,008人、13,515人及14,256人，在校学生人数保持稳健攀升的态势。于2019/2020学年，学校的使用率达到96.3%，住宿设施容量接近容量饱和，因此华夏视听教育已于2019年1月份启动二期计划，计划到2021年投资4亿元，新建可容纳4,000名学生的宿舍、体育馆及国际预科课程教学设施大楼，届时可进一步扩大招生规模以满足学校的招生力量。 值得注意的是，中国传媒大学南广学院于2019年在向中国传媒大学一次性支付了1.6亿元的“分手费”后，已于今年3月份由独立学院成功转设为“南京传媒学院”，并于5月份取得了最新的民办学校办学许可证，同时华夏视听教育也有意将学校登记为营利性民办学校。 一般来说，独立学院转设后有望从三个层面增厚高教公司的业绩。第一是学费自定，高质量教学有机会收取更高学费；第二是无需缴管理费转而纳税，实际上有望增厚高教公司的利润率；第三则是创办特色院校，可不再复制原所属学校的教学内容，并可以自由拓展自有特色，因此有实力的高教可形成独有的竞争力。 对于华夏视听教育来说，学校拥有自主的学费定价权，无疑会带给公司非常直接的业绩提升。于过往的3年，南京传媒学院学费平均仅约为16,000元/人，且期内并未提高学费。受对媒体专业人士需求的推动，民办传媒及艺术高等教育一向享有优质的学费架构，于2018/2019学年行业的平均学费水平约为19,029元/人，大幅高于南京传媒学院。而像南京传媒学院这样具有教育地位优势的院校，应该在平均值基础上还享有一定的溢价。例如，与南京传媒学院在传媒及艺术相关专业市占率相近的河北传媒学院，目前艺术类本科专科的学费已经达到2,3000元/人，较南京传媒学院高出逾40%，如果对标行业其它知名传媒艺术类民办高校，平均学费更可以高达至4至6万元，显示出南京传媒学院转设后利润释放的巨大空间。 二. 影视制作业务毛利率行业独领风骚，全新打造艺术培训品牌 看到影视制作业务，华夏视听教育一直坚持走“精品化”战略，其制作的综艺节目《影视同期声》曾三次获得全国电视栏目最高奖之一的星光奖，同时打造了《射雕英雄传》、《天龙八部》、《倚天屠龙记》、《京华烟云》、《神雕侠侣》等多部大热电视剧，在业内堪称“金庸专业户”。 图片来源：公司官网 截至2019年6月30日，华夏视听教育已制作或联合制作了33部题材不同的电视剧，共1,279集，所制作的节目首播收视率均位列全国第一，达到市场畅销系列标准的电视剧数量位列行业第四。公司合作过的影视制作人包括张纪中、赵宝刚等，前者还在公司担任了独立非执行董事，同时与央视、湖南卫视、天津卫视、安徽卫视等电视台保持了平均15年的合作关系。2012年，公司通过投资《一夜惊喜》进入电影制作行业，业务布局范围更加广泛。目前，公司仍有丰富的优质影视作品储备，包括《清夫人》、《东邪西毒》、《康熙大帝》等，继续发扬IP改编和经典翻拍的传统优势，支撑业绩的增长。 2017至2019年，华夏视听教育在影视制作业务的毛利率为47,2%，大幅领先于同期35%的行业平均水平，显示出公司坚持“精品化”战略后在经验、资源、IP储备所带来的议价及成本优势。 最后值得一提的是，凭借着在艺术高等教育和影视制作的双重业务优势，华夏视听教育近期还牵手了香港英皇娱乐开设英皇南广演艺学院，进一步拓展高端演艺培训市场。据悉，该校采取了两地师资联合教学，致力于面向年轻演艺学生提供高端艺术教育。2020年4月，英皇南广演艺学院金牌艺人计划发布，课程为期四周，分为初级班、进阶版、大师班三个逐步进阶的班型，费用在4.5-9.8万元之间，优秀学员有机会与英皇娱乐直接签约并作为华夏视听网剧选角、广告代言、综艺娱乐等项目的优先人才。随着项目的逐渐成熟，未来英皇南广演艺学院金牌艺人计划年培训规模有望达上千人次，成为公司收入的全新增长来源。同时，公司还正与英皇娱乐合作制作网络真人秀《超级实习生》。 小结 众所周知，今年上半年肺炎疫情的爆发，以及近期中美关系的不确定，都使得国内股市行情“震荡”不断，投资者避险情绪浓厚。高等教育作为国民生活的刚需，且学费采用的预收制，现金流稳定，行业防御性极强，在此特殊时期也尤为受到市场青睐。而除了高等教育业务，华夏视听教育还拥有优质的影视作品储备及新艺术培训的孵化预期，业务属性“进可攻，退可守”，也就解释了公司为何受到市场资金的持续追捧。
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