2月9日晚间，顺丰控股（002352.SZ）发布了多条重磅董事会决议公告，其中包括拟非公开发行募资不超过220亿元人民币；拟175.55亿港元部分要约收购香港联交所上市公司嘉里物流（0636.HK）51.8%股权；其全资子公司在境内外发行不超过等值人民币200亿元债务融资产品等。 超400亿元的巨大融资规模意味着，顺丰正在以更进取的姿态实践其在全球的扩张计划。这背后动因则是，国内主战场上，不仅快递物流行业具有高成长性，是一个伴随中国经济发展，看不到“天花板”的行业，更是因为顺丰远超行业增速的优异表现，带来的巨大的市场机会和发展诉求。国际市场则成为顺丰的延伸战场。 凭借顺丰控股在A股+嘉里物流在H股的融资平台，加之顺丰在境内外市场的优质信用等级，更广阔的融资通道为顺丰的成长做“加持”。多维立体高强度投融动作背后，是顺丰意图达成的终极战略目标：服务全面压制，市占绝对领先。 高效融资抢占时间窗口 从顺丰的非公开发行预案可见，这是一个基于三年投资规划的融资活动。而通过提升融资效率，提高募集资金规模，以保障公司未来若干年重点资本支出项目的资金需求，夯实公司在领先的服务时效、服务质量方面的核心优势，全面提升公司一站式综合解决方案能力。 其中拟募资60亿元用于速运设备自动化升级项目、50亿元用于新建湖北鄂州民用机场转运中心工程项目、30亿元数智化供应链系统解决方案建设项目、20亿元陆路运力提升项目、20亿元用于航材购置维修项目以及补充流动资金等。 公司表示，本次募资有助于顺丰进一步贯彻以客户为中心、加深供应链服务能力、提供综合物流解决方案的发展战略，通过自动化、智慧化升级实现科技赋能物流服务，夯实顺丰在领先的服务时效、服务质量方面的核心优势，全面提升公司一站式综合解决方案能力。 受益于消费升级和需求端线上化趋势因素的影响，2020年中国快递行业业务量突破800亿件，快递量稳居全球第一，行业发展持续保持在高景气周期，在快速发展的同时，受到新冠疫情的考验，快递物流公司基础网络能力的重要性开始突出，建立自主可控的供应链布局成为重中之重。 顺丰超高速的发展既带来资本投入的需求，也将快速回补资本投入对短期收益的影响。 网络升级 高效制胜 本次非公开发行是顺丰控股陆网升级、空网起飞一套组合动作。在拟募集资金中，陆网80亿元加上空网70亿元，合计达到150亿元。 本次拟投入的陆路运力提升，旨在提高自有运力比例，优化干线运输路由，构建满足公司战略升级发展需要、适应行业需求波动特性的运力体系，提升公司最后一公里的服务能力，助力公司实现更为高效的成本管控，提升地网的运载能力。 新建鄂州民用机场转运中心工程项目拟投入50亿元。鄂州机场的建成，将改变公司航空运力网络结构，从点对点的航线模式向基于枢纽航空基地为中心的轴辐式网络转型升级，提升飞机载运率，有效降低吨公里成本，提高货运效益；也可以更好的提升航权和时刻的自主决定能力，提供更多的路由设计和成本节约方案，扩大航空运力网络覆盖范围，也为未来国际化网络布局和公司业务长远持续发展提供了有效支撑。 而作为我国全货机数量最多的货运航空公司，每年有较大的航材消耗与飞机维修需求。通过本次航材购置维修项目、鄂州民用机场转运中心工程项目的实施落地，一方面将为顺丰航空运力的高效、稳定运输提供有力保障，助力公司进一步夯实在时效件业务的领先地位；另一方面，也是公司积极响应国家稳妥有序推进专业性货运枢纽机场建设的号召、布局国内首个货运为主的航空转运枢纽的重要战略举措，进一步构建公司“天网+地网+信息网”三网合一的智慧物流网络，为公司保障货物安全、服务时效奠定更为坚实的基础。 本次非公开发行，中转、仓配自动化升级拟投入60亿元。顺丰持续强化了对科技型、自动化等领域的投入，加强速运自动化升级项目投入，不仅将有效提升公司中转及仓储整体处理能力，还可以有效降低人员投入，缩减中转与仓储环节人工成本，降低差错率，提升整体服务效率和质量。 非公开发行预案同时显示，本次交易并不会导致公司控制权发生变更，本次非公开发行募集资金到位后，公司净资产和营运资金将有所增加，有利于增强顺丰资本实力，促进顺丰充分把握市场机遇、积极推进快递物流业务布局，提升公司抗风险能力，推动公司业务持续健康发展。本次非公开发行募集资金到位后短期内可能会导致净资产收益率、每股收益等指标出现一定程度的下降。但随着项目实施的逐步推进，未来公司盈利能力、经营业绩将有效提升。 强强联合 聚力共赢 在完成了对DHL大中华区供应链业务的收并购后，为了进一步提升一体化综合物流解决方案能力，完善货运代理及国际业务的战略布局，顺丰再度出手收购国际物流的顶级公司——嘉里物流部分股权。2月9日晚间，顺丰控股公告，将通过全资子公司FlourishHarmony在前置先决条件获得满足或豁免（如适用）的情况下，向联交所上市公司嘉里物流（00636.HK）的股东及购股权持有人发出部分要约，拟以175.55元港币收购嘉里物流51.8%股权。与此同时，嘉里物流出售其中国香港货仓业务和中国台湾业务至嘉里控股及全资子公司。 业内人士认为，嘉里物流拥有广泛的国际货运代理覆盖网络，在亚洲至美国、欧洲等流向上拥有较强能力，并在其他潜力市场也进行了前瞻性布局，特别是嘉里物流的在重点流向的空海货代及清关能力，可以完善顺丰控股端到端的整体供应链解决方案能力，进一步加强顺丰的国际运输业务能力，利用规模效应提高议价能力及装载率，从而实现双方在国际航空运输环节的成本优化。 而嘉里物流在泰国和越南的本土快递运营经验和资源，与顺丰在快递行业的判断力和科技能力形成互补，能够从品牌、资源获取、成本管理、运营系统等方面实现共享，共同在东南亚快速搭建一张高度协同的快递网络。 而嘉里与顺丰的合作更是双方的共赢，顺丰在中国的末端派送网络及快运能力可以拓展嘉里物流的服务范围，增强其客户粘性，通过共享丰富优质的客户资源及交叉销售，可以实现双方业务的更优发展。 从DHL、UPS等全球物流及供应链龙头公司发展历程来看，并购是其提升市场占有率、快速布局国际网络以及增强企业核心竞争力的重要手段。而顺丰并购成熟的物流供应链优质标的是快速切入供应链市场扩张的重要途径。 相对于顺丰尚处于成长期的ToB业务，嘉里在ToB供应链领域优势明显，为各大世界龙头品牌承担亚洲地区的供应链分销环节整体服务，顺丰与嘉里的联姻将有助于顺丰快速孵化ToB物流供应链服务能力，迅速切入不同业态龙头企业的供应链服务环节，有助于顺丰抢占广阔的ToB供应链市场。 伴随着鄂州机场的建设加速，中国超级机场枢纽的优势开始显现，在成功收购DHL大中华区供应链业务并加速融合之后，兼容并包的顺丰正朝着国际物流巨头公司的发展在提速，而收购嘉里物流或将成为又一个加速点。
编者按：2020年，一场突发的疫情使快消行业面临集体大考。商场门店流量下滑，宅经济悄然发展，休闲零食万亿市场蓝海出现……消费行业或迎来新一轮的重新洗牌。 随着消费升级和新消费群体的兴起，网红带货、社群营销……新兴的营销模式又会给快消业带来哪些改变？ 搜狐财经推出《新消费观察》栏目。专题旨在结合当前经济形势，解读餐饮、零食、乳业、酒业等公司的新动态和新兴模式，为行业发展带来新的启示。 第二十三期关注的企业为即将成为创业板史上最大规模IPO的金龙鱼。 9月28日，粮油巨头益海嘉里发布公告，其首次公开发行创业板股票发行价定为25.70元/股，共发行5.42亿新股，最终战略配售数量为1.626亿股，约占本次发行数量的30%。回拨机制启动后，网上定价发行的中签率为0.057%，申购倍数为1749.6倍。 提起益海嘉里或许还有些陌生，但“1:1:1黄金比例调和油”金龙鱼几乎无人不晓。据悉，益海嘉里是国内最大的农产品和食品加工企业之一，而旗下品牌金龙鱼占有国内近四成的食用油市场份额。 （图片源自网络） 据搜狐财经估算，金龙鱼目前市值已达近1400亿元，目前在创业板排名第7。而创业板上市首日涨跌幅不受限制，金龙鱼或在上市首日跻身创业板前三甲。 招股书显示，益海嘉里金龙鱼此次计划发行不超过5.42亿股，占发行后总股本的比例不低于10%，预计募集资金138.7亿元。这也意味着金龙鱼将成为创业板史上募资规模最大的IPO。 千亿规模营收增速下降，近半利润来自投资受益 据招股书介绍，益海嘉里主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。除金龙鱼外，其还拥有众多知名粮油子品牌，如胡姬花、洁劲、元宝牌、香满园等。 营收方面，招股书显示，2017-2019年，益海嘉里的营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元和1707.43亿元，同比增长12.94%、10.82%和2.2%；净利润52.84亿元、55.17亿元和55.64亿元。同比增长877.97%、2.53%和0.85%。 2020年1-6月，益海嘉里实现营业收入869.73亿元，较上年同期增长10.53%；净利润 30.08亿元，较上年同期增长 88.35%。益海嘉里表示，其销售的厨房食品作为民生必需品在新冠疫情期间未受到明显影响。 在此之前，创业板企业2019年最高营收纪录为年收入1226亿元的上海钢联。从营收规模上，益海嘉里已经成为创业板甚至是A股市场营收最大的企业，是当之无愧的“巨无霸”。 而利润上益海嘉里则略显“单薄”,常年维持在年利润55亿元左右，去年增速仅0.85%，与2017年高达近900%的利润增速相比差距甚远。 而其营收增速虽同样呈逐年下降趋势，但尚在合理范围之内。2016年益海嘉里营收1334.94亿元，净利润却仅有8.54亿元。 规模庞大、营收稳定的粮油帝国在2016-2017年发生了什么，导致其利润增速坐上火箭呢？ 搜狐财经查阅益海嘉里前后两版招股书发现，其净利润增速大起大落的原因或受其投资收益影响。 益海嘉里在招股书中表示，受大宗商品市场价格波动的影响，金龙鱼的主要原材料采购及部分产品销售价格会产生波动，因此会购买期货、期权等商品衍生金融工具。 招股书显示，2017-2019 年，益海嘉里的投资收益金额分别为 34.76亿元、9.48亿元及 10.13亿元。其中，益海嘉里同期投资的商品衍生金融工具收益合计分别为24.54亿元、4.88亿元和8.06亿元。2016年，这部分投资受益为-34.05亿元，直接导致了其利润的下降。 对此，益海嘉里表示， 2017 年投资收益额较大主要因为 CBOT大豆合约价格总体呈现下降趋势，公司为套保进行的期货交易收益24.54亿元，占2017年净利润46%。 风险提示中，益海嘉里坦言，公司在开展套期保值业务的同时，会面对套期保值交易本身所带来的各种风险，如基差风险、期货交易保证金不足的财务风险、偏离套期保值宗旨的期货交易风险等。” 毛利率10%不及同行，原材料成本近90% 同为消费类的巨头，益海嘉里难免被拿来和食品饮料巨头贵州茅台进行对比。2019年，茅台的营收仅有888.54亿元，是益海嘉里的二分之一；而净利润378.30亿元，是益海嘉里的7倍。 而粮油行业普遍“薄利多销”，拿“酱油届的茅台”海天味业与其比较似乎更为恰当。2019年和2020年上半年，海天味业净利润分别为53.5亿元和32.56亿元，和益海嘉里基本持平。 而毛利率方面，益海嘉里却远被海天味业40%以上的毛利率远远甩在身后。2017 年-2019 年，益海嘉里毛利率分别为 8.42%、10.21%和 11.40%。 与其招股书中列出的同类别企业相比，西王食品毛利率常年在30%以上，克明面业毛利率也稳定在22%左右。 益海嘉里的主营业务主要包含厨房食品、饲料原料及油脂科技三类。近三年，其产品以厨房食品为主，均占公司主营收入的59%以上，厨房食品占比分别为60.09%、59.59%和63.9%，均保持在60%左右。 然而，厨房产品原材料采购成本占比较高。2017年-2019 年，其产品原材料成本占主营业务成本的比重分别为 88.99%、89.08%和 87.82%，一定程度上摊薄了其产品利润。 据尼尔森数据，按销售量统计，2017-2019年，益海嘉里小包装食用植物油的销售份额分别为39.5%、39.8%和38.4%；在包装米、包装面粉领域现代渠道市场占有率均为第一。 上市为摆脱外资？冲击创业板遇消费股降温 “金龙鱼要在国内上市，融资并不是主要目的，而在于上市后，金龙鱼便能顺理成章地变身成为一家地道的国内企业，彻底摆脱外资的限制。”益海嘉里副董事长穆彦魁曾对外表示。 虽然国内市场占据了金龙鱼99%的销售额，但其实际上是一家外资企业。 招股书显示，益海嘉里金龙鱼的实控人系新加坡上市公司丰益国际，其通过Bathos控制着益海嘉里99.99%的股权，上海阔海投资有限公司持有剩余0.01%的股权。 （股权结构，来源于金龙鱼招股书） 2020年8月,《财富》杂志公布2020年世界500强企业最新排名,益海嘉里金龙鱼母公司丰益国际位列全球企业285位。 根据招股书，益海嘉里2018年由外商独资变更为中外合资企业， 益海嘉里母公司丰益国际是马来西亚首富郭鹤年与侄子郭孔丰共同投资的新加坡集团，后者也是益海嘉里的法人、丰益国际的董事会主席和CEO。 如今，金龙鱼选择创业板上市或像其所说为摆脱外资控制、更好为中国市场服务，又或者是看中了国内A股市场对消费牛股的青睐。 中信建投研报指出，益海嘉里消费品属性业务(厨房食品的零售&餐饮渠道)合理PE估值为25倍以上，大宗属性业务（厨房食品的工业渠道&其他）合理估值区间10-15倍，综合判断公司对应2021年合理PE估值间为20-24倍，对应合理股价区间为30-36元。 最新发行公告显示，益海嘉里金龙鱼本次发行价格为25.70元/股，以54.22亿总股本计算，益海嘉里当前市值近1400亿元。 值得注意的是，消费股近期迎集体降温下调，龙头股海天味业、农夫山泉也不例外。截至9月25日收盘，海天味业股价从月初的200元跌至157元，市值蒸发1400亿元；农夫山泉也在上市后15个交易日内市值蒸发800亿港元。 8月31日，银河证券策略研报表示，不对当下创纪录的消费股再唱赞歌，因为创纪录估值意味着未来投资回报率下降。而金龙鱼选择此时创业板上市，是否成为“下一个海天味业”还尚未可知。
近日，一则创业板IPO的消息点燃了市场热情。 一条“鱼中巨无霸”对着我国资本市场的上市龙门跃跃欲试。 16日下午，金龙鱼母公司益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（以下简称“益海嘉里”）通过了首次公开发行股票注册的审议。 谈起益海嘉里，人们也许会陌生，但是你一定听过“1:1:1金龙鱼调和油”这一红遍大街小巷的广告。 益海嘉里是国内最大的食品加工企业之一，旗下有“金龙鱼”、“香满园”、“欧丽薇兰”等多个品牌，主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。 益海嘉里主要品牌矩阵 图片来源：招股书 针对本次上市，这一粮油巨无霸一出手就非常“狮子大开口”。 根据招股书，本次益海嘉里计划融资138.7亿元，主要用于主业相关项目建设、扩充产能，包括在兰州、青岛、潮州等多地的项目。 而这一数额将使其一举成为创业板有史以来募资规模最大的企业，同时，按照招股说明书数据计算，新股发行价为25元左右，其首发市值有望达到2000亿元，或成为目前创业板第三大市值拥有者。 无论是本身的龙头性质，还是对市值的预测，人们对这一粮油巨无霸企业产生了莫大的关心，毕竟从入华开拓市场，再到冲击创业板，其背后的传奇故事依旧令人津津乐道。 金龙鱼的入华之旅 人们的日常生活中常见金龙鱼的身影，但鲜有人知这一接地气的品牌其实归属于外资企业——益海嘉里母公司丰益国际（位列2020年世界500强第285位）。 丰益国际是新加坡上市公司，主要业务为棕榈及月桂酸油、油籽和谷物、糖及其他业务四大板块。 从股权结构来看，截至2019年底，Bathos持有益海嘉里99.99%的股权，丰益国际依次通过WCL控股、丰益中国、丰益中国(百慕达)间接持有Bathos100%权益，因此其间接持有益海嘉里99.99%的股权。 数据来源：招股书 丰益国际的创始人是家喻户晓的马来西亚首富兼亚洲糖王郭鹤年。 1949年郭鹤年在马来西亚组建了郭氏兄弟有限公司，开始着手经营郭氏家族企业东升公司的传统业务（大米、面粉、豆类、食糖等），随后凭借期货交易在白糖市场迅速积累资本，通过当时时代对粮油、糖等商品的巨大需求，不断扩张投资，最终创建了由地产酒店、保险业、粮油等多领域构筑的商业帝国。 而随着业务不断扩张，郭鹤年作为侨商对中国市场存有莫名的情谊，试图切入这一市场，提升自身的竞争力。 “未来三五年，丰益国际将增资中国300亿元，这相当于过去我们投资中国的总和。”——侄子郭孔丰 上世纪70年代，郭氏集团通过“借道”中粮，在率先开启粮油体制改革的深圳与其合资建立我国第一家油脂生产企业南海油脂（益海嘉里前身）。 随后，它通过“企业采购以发放节日福利”这一措施用小包装食用油一举打入我国市场，解决了人们上街打散装油的不便，逐步畅销全国，后期凭借产品质量、品牌效应、销售渠道等优势慢慢占据我国粮油市场的主导地位。 而基于目前其龙头性质，分析其基本面，可以发现表现较为稳健。 根据招股书，2017-2019年，益海嘉里的营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元和1707.43亿元，同比增长12.94%、10.82%和2.2%；归母净利润分别为50亿元、51亿元和54亿元，同比增长877.97%、2.53%和5.47%。 这一业绩数据较为惊艳，要知道2019该企业的营收可是等于2个贵州茅台（854.3亿元），归母净利润与海天味业（53.53亿元）、双汇发展（54.38亿元）相当。 其中，厨房食品是益海嘉里最核心的业务，以直销为主，主要面向大型商超、连锁餐饮企业、生鲜电商平台以及大型食品工业企业。2019年这一部分的收入达到1087.83亿元，占比营收六成。其中，食用油收入为815.33亿元，占比厨房食品收入为74.95%，可以说是益海嘉里的“灵魂产品”。 数据来源：招股书 此外，今年上半年，其实现营业收入869.73亿元，同比增长10.53%；实现归母净利润30.08亿元，同比增长88.35%，可以看出在面对疫情也具备一定的韧性。 巨无霸也有近忧？ 整体来看，益海嘉里这一标的的市值空间在自身具备的龙头地位、业绩表现上存有令人遐想的余地。 尤其是此番上市明面上是以融资扩产为目的，实则是为了跳出外资的限制区，旨在进一步耕耘国内市场的发展。 “融资并不是在国内上市的主要目的...摆脱掉’外资’的称号和限制，也是实现益海嘉里在华业务进一步扩张的基础。”——益海嘉里金龙鱼公司总裁穆彦魁 可以说，上市只是一个新的开始，毕竟就目前来看，虽说益海嘉里凭借金龙鱼等产品已摇身一变成为粮油巨无霸，但经营这条路上的艰难险阻也无法忽视。 事实上，目前其面临着触及增长天花板的难题。 都说水能载舟亦能覆舟，中国这一人口大国曾为益海嘉里提供了一个颇具潜力的发展市场，毕竟粮油等商品是人类赖以生存的重要物资。 但随着经济的发展，在消费升级概念的渗透之下，人们没有太多的温饱之忧，再加上开始为健康而减少油脂摄入，对基础粮油产品的需求便趋于稳定，接近饱和。 根据公开数据显示，近三年来，国内食用油消费量保持在稳定区间；同时，国内的大米消费也维持在1.4至1.45亿吨的水平。 国内食用油消费量情况 数据来源：天风证券 数据来源：招股书 同时，在需求难以突破之时，与中粮集团开启的激烈市场竞争也日益白热化。 虽说两家曾互利共赢缔结伙伴关系，但后期因南海油脂所产生的股权问题使得它们的友情出现裂痕（目前中粮是南海油脂最大股东，而实际控制权却属于益海嘉里），后期便一不做二不休，开启了“相杀模式”。 你有金龙鱼撑腰，我推福临门上位； 你提出“平衡脂肪酸”的概念，打响“1∶1∶1”广告口号；我用“天然谷物调和油”概念加以抗衡； 你的金龙鱼成为奥运会唯一指定食用油品牌，我的福临门化身上海世博会唯一指定粮油产品... 可以发现，这一来一往的竞争交锋也为益海嘉里的发展带来不少难题。 再加上置身于动荡的宏观环境中，在很大程度上原材料价格波动对这类粮油加工企业影响颇深，例如，2016年益海嘉里曾因国际期货大豆价格波动，发生套期工具巨亏34.05亿，当年营收虽过千亿，但净利润仅有8.54亿元。 基于此，叠加政府对粮油产品价格的干预，入局行业的重资产薄毛利属性凸显，益海嘉里作为龙头也无法摆脱这一限制。 “在日用品交易中，赚取1.5~2%的利润是合理的，2%以上就可以说开始向别人插刀子了。永远不要成为推高主要粮食价格的罪魁祸首，因为穷人都是靠此为生。”——郭鹤年 数据来源：尼尔森数据 近三年来，金龙鱼收入增速连年下滑，盈利能力出现一定的疲软，整体毛利率仅为10%左右，远远低于贵州茅台（90%）以及海天味业（45%）。 “益海嘉里总体负债规模从2017年的794亿元增至2019年的1022亿元，其中，短期借款占比最大、上升最快，从2017年的547亿元升至2019年的734亿元，同比增长34%。”——招股书 因此，益海嘉里需要去寻找新的增长点，例如向高毛利产品（调味料和日化产品等）继续深入切入，毕竟在食品饮料这一高度同质化的板块中，吃老本是不够的，作为行业龙头，更需要推陈出新，勇于进入新一轮的进化浪潮之中，不然等待它的则是市场的失望以及高估值之下的泡沫破灭。 数据来源：Choice 结语 无论何时，有人的地方便有烟火气，那便少不了柴米油盐酱醋茶，这便是人们基本的生存之道，也是益海嘉里这类食品加工标的赖以生存的重要基础。 整体来说，虽说益海嘉里存有一定的增长痛点，但头部标的地位目前难以被撼动（2019年在包装食用油行业市场份额占据40%），目前在公司品牌力、产品高粘性、自身定价权等核心指标上存在优势，具备一定的穿越牛熊的高估值潜力，或在上市后收到不少橄榄枝。 尤其在近期消费股杀跌、挤泡沫之后，基于流动性充裕，资金会对龙头的确定性会更为偏好，而这一类龙头标的会更容易去通过自身的确定性成长来消化估值，可以将眼光放长远一些。
9月16日下午，中国证监会发布信息称，已同意益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（简称“益海嘉里”）创业板首次公开发行股票注册，益海嘉里及其承销商将与深圳证券交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。益海嘉里在招股书中披露，公司拟发行不超过5.42亿股，预计募集资金总额不超过138.7亿元。 连续实现千亿营收 益海嘉里是国内最大的农产品和食品加工企业之一，主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。2017年至2019年，公司营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元和1707.43亿元；净利润分别为52.84亿元、55.17亿元和55.64亿元。 2020年1-6月，益海嘉里实现营业收入869.73亿元，同比增长10.53%，实现归属于母公司股东的净利润30.08亿，同比增长88.35%。公司表示，公司业绩大幅增长主要得益于公司产品质量良好、品牌效应显著、销售渠道丰富，公司主营业务发展保持增长趋势。此外，公司销售的厨房食品作为民生必需品在新冠肺炎疫情期间未受到明显影响，加之2019年非洲猪瘟的影响进一步减弱导致公司饲料原料销售逐步向好，综合导致公司2020年上半年业绩大幅提升。 公司存货主要为原材料和库存商品，考虑到春节消费旺季备货的影响，截至2017年末、2018年末和2019年末，公司存货账面价值分别为339.94亿元、370.88亿元和345.51亿元，存货余额较大。 益海嘉里介绍，在采购环节，公司各事业部统筹规划、协调合作，各下属工厂按照事业部指导实施具体采购工作。在生产环节，公司各事业部的生产规划部门制定总体生产规划，各工厂管理层制定具体的排产计划，实施日常管理。在销售环节，公司各事业部针对不同的市场类型、产品特点以及销售渠道差异，采用不同类型的销售模式销售产品。 领跑“米面油” 益海嘉里建立了覆盖高端、中端、大众的综合品牌矩阵，在各细分市场均保持领先的市场地位，并通过品牌共享模式打造了多个核心综合品牌。其中，“米面油”的市场占有率均处于领先地位。 益海嘉里在小包装食用植物油领域占据领先的市场份额。根据尼尔森数据，按销售量统计，2017年至2019年，公司小包装食用植物油的销售份额分别为39.5%、39.8%和38.4%；在包装米、包装面粉领域现代渠道市场占有率第一。根据尼尔森按销售量统计，2017年至2019年，公司包装米现代渠道销售份额分别为16.4%、17.9%和18.4%，包装面粉现代渠道销售份额分别为29.1%、26.5%和26.7%。 益海嘉里表示，本次实施的募集资金投资项目均围绕主营业务厨房食品开展，项目类型可分为厨房食品综合项目、食用油项目、面粉项目及其他项目，资金投向与公司主营业务一致。
8月17日上午，益海嘉里（温州）公司在乐清湾港区C区举行了盛大的油脂产线投产仪式，同时还举行了二期项目签约仪式。温州市副市长汪驰，副市长徐海严等领导出席仪式。 益海嘉里是世界500强企业新加坡丰益国际在中国的全资企业集团，集粮油加工及贸易、油脂化工、粮油科技研发等科工贸业务于一体，也是国内最大的粮油加工集团之一。其旗下拥有“金龙鱼”、“香满园”等著名品牌，产品涵盖食用油、大米、面粉、油脂化工等诸多领域。 益海嘉里在乐清湾的项目一期总投资约22亿，二期在一期的基础上扩建。项目包含了油脂压榨、精炼，食品油灌装，大米、面粉加工，物流中转，城市物流配送等内容，待全部建成投产后年产值预计可达近百亿元。它的正式投产标志着乐清湾区经济的进一步发展，也意味着乐清湾港区临港产业的进一步优化和升级。
说起益海嘉里，相信很多人都会很陌生，但是如果要说1：1：1的金龙鱼调和油相信没有中国人不熟悉，金龙鱼可谓是益海嘉里旗下最家喻户晓的品牌，如今益海嘉里终于要创业板IPO了，千亿估值让其可谓是剑指创业板龙头宁德时代(行情300750,诊股)，那么益海嘉里上市我们到底该怎么看？这家外资企业又是如何在中国成功的？ 01 一、千亿巨头益海嘉里过会 8月6日，深交所发布创业板上市委2020年第13次审议会议结果公告，浙江松原汽车安全系统股份有限公司、上海凯鑫分离技术股份有限公司、益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司首发申请均获通过。作为家喻户晓的粮油巨头，益海嘉里是近期IPO中最受关注的企业之一。据最新披露的招股书显示，此次拟公开发行股份为5.42亿股，拟募资138.7亿元。所募资金主要用于厨房食品综合项目，食用油项目和面粉项目。综合项目包括兰州新区粮油食品加工基地项目（一期）、益海嘉里集团粮油深加工项目、乐清湾港区益海嘉里粮油加工港口综合项目等。 益海嘉里是创业板已申报企业中拟募资规模最大的企业，计划融资138.7亿元。益海嘉里作为粮油副食龙头可谓名副其实。2019年实现营收1707.43亿元，归母净利润54.08亿元。益海嘉里是国内最大的农产品(行情000061,诊股)和食品加工企业之一，主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。更为消费者所知的，是益海嘉里旗下众多品牌，除了最知名的“金龙鱼”，还有“欧丽薇兰”、“胡姬花”、“香满园”、“海皇”等。 金龙鱼品牌虽然带着浓郁中国范儿，但这是一家地道的外资企业，创始人是马来西亚多年来的首富郭鹤年，现年已96岁，他是著名的亚洲糖王，在中国旗下还有众多香格里拉酒店，主营办公出租的嘉里中心，还有总面积达到了110万平方米北京国贸。 上市标准方面，益海嘉里采用了“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元”这一指标。近几年 ，益海嘉里业绩表现不俗。2017-2019年，其营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元、1707.43亿元；归母净利润分别为50.01亿元、51.28亿元和54.08亿元。 金龙鱼终于上市了，不过你能想象自己家每天用的金龙鱼、欧丽薇兰、胡姬花竟然没有一个是中国品牌，不过作为一家外资企业却成为了中国最受欢迎的中国范企业，益海嘉里的模式还是非常值得我们好好研究一下的。 02 二、益海嘉里的中国范到底该怎么看？ 说起益海嘉里的江湖地位相信大多数朋友其实都非常了解，毕竟当年那些魔性洗脑的广告早就深入了我们的内心，不过用数据说话，根据尼尔森数据，按销售量统计，益海嘉里2017年、2018年及2019年的市场份额分别为39.5%、39.8%及38.4%，均远超竞争对手。 在包装面粉市场，2019年益海嘉里的市场份额为29.1%，碾压竞争对手，差不多等于第二名到第四名的合计销售量。在包装米市场，益海嘉里2019年在中国包装米现代渠道销售量份额为18.4%，位列第一。对比主要品类市占率（金龙鱼食用油约40%、海天酱油约33%）和净利润方面（益海嘉里55.64亿、海天味业(行情603288,诊股)53.56亿），益海嘉里都远高于调味品龙头海天味业。 这样的成功让很多人都会疑惑益海嘉里到底是怎么做到的？而且一个彻彻底底的外资企业却把自己包装的如此“中国范”，这个“伪装”也太好了吧，益海嘉里到底是怎么做到的呢？ 首先，中国华侨的新加坡创业史。我们之前说了，益海嘉里是东南亚上市公司丰益集团的子公司，而丰益集团的崛起则是要从其创始人中国华侨郭鹤年开始说起，1909年15岁的中国华侨郭钦鉴离开了自己的老家福建福州下南洋闯荡，先到了新加坡又去了马来西亚的新山，在新山开办了一家做粮油生意的公司东升公司，由于时值第一次世界大战，全世界各大粮油企业都高速发展，特别是马来西亚的香料可谓是供不应求，最终让郭钦鉴赚到了第一桶金，1920年已经小有成绩的郭钦鉴和同乡郑格如结婚，在1923年生下了郭鹤年。郭鹤年毕业后就开始帮助父亲打理公司事务，直到24岁时他带着10万英镑创业基金来到新加坡，创办自己的公司。郭鹤年可谓是年少成名，先在新加坡发展到了1949年，联合家族成员，成立郭氏兄弟有限公司，子承父业，继承东升公司的传统业务，经营大米、面粉、豆类、食糖等食品。之后郭鹤年通过对当地研究发现，马来西亚气候极度适合种植甘蔗却没有自己的甘蔗种植业也没有专门的炼糖厂，于是其开创性地开办炼糖厂，并且租下了14400英亩土地开设甘蔗种植园，经过多年的苦心经营成为了著名的“亚洲糖王”。在这其中，郭鹤年还大力帮助祖国进行食糖进口，在中国最困难的时期给通过期货交易帮助祖国赚到了500万美元的外汇（要知道当时中国的外汇储备可少的可怜）。 其次，回国发展的东南亚巨头。虽然，郭鹤年在东南亚已经发展的非常好了，但是毕竟马来西亚仅仅是东南亚一隅，对于自己的祖国郭鹤年一直都是保持着始终的热爱，所以当中国改革开放的时候，郭鹤年立刻加入了中国改革开放的进程，不过他这次参与的并不是他最熟悉的粮油产业，而是房地产，1984年刚刚改革开放的中国想要在北京建设国贸商圈，但是一直招商引资找不到合适的企业，郭鹤年则毅然加入了当时还非常偏僻的国贸建设，即使在外商纷纷撤资的困难时期，郭鹤年也依然不断加大对国内投资，最终被贴上了“酒店大王”的标签，在中国拥有众多香格里拉酒店，主营办公出租的嘉里中心，还有总面积达到了110万平方米北京国贸。说回粮油产业，郭鹤年1988年就在海南成立了第一家油脂工厂，1991年成立了益海嘉里的母公司丰益国际集团，在同一年第一瓶金龙鱼小包装油面世，金龙鱼的面世正式将中国的食用油从散装油向包装食用油的方向转型，并且在2000年的时候和国内的粮食企业一起创办了益海嘉里集团，2002年的时候大家最熟悉的金龙鱼第二代调和油就已经上市了，那个“1：1：1”的魔性广告词也家喻户晓，之后的益海嘉里可谓是一路开挂，直到到了我们前文所说的地步，占据了中国粮油市场可谓是第一把交椅。 第三，“中国范”到底是怎么打造的？说完益海嘉里的历史大家就知道了，郭鹤年虽然是个华侨，但是本质上还是个地地道道的中国人，所以益海嘉里在商业模式上可谓是深谙中国企业的发展之道，在业务上积极深入中国人的内心，无论是品牌名称还是广告几乎都看不到一点点外资企业的感觉，在企业模式中，益海嘉里的企业模式用的是地地道道的中国式企业的管理方式，这就是精细化管理，而且就如同当年郭鹤年独到地投资马来西亚制糖业的眼光，益海嘉里也是继承了其传统，大量的中国各地设立生产基地，通过事业部制的方式进行管理，通过生产规划来进行市场生产，再采用中国人最熟悉的模式进行市场销售，而且至始自终都将自己作为一家中国企业来宣传销售，也正是如此几乎没有什么中国人知道原来我们每天用的金龙鱼竟然不是一家中国企业。不过作为一家如此成功而且不差钱的公司，益海嘉里上市似乎总让人有些奇怪，不过如果让我们从中国范的角度来出发似乎也挺明白的，正如同益海嘉里副董事长、首席运营官穆彦魁曾经说过的一句话：金龙鱼在国内上市，融资并不是主要目的，而在于上市之后，金龙鱼便能顺理成章地变身成为一家地道的国内企业，彻底摆脱“外资”的限制。 如今，中国已经成为全球最大的市场，即使是“洋装穿在身、心是中国心”的益海嘉里也要加速融入中国市场了，可见中国市场的吸引力，金龙鱼终于要上市了，创业板龙头的位置你觉得会易主吗？
今天为大家带来益海嘉里的新股评级。本评级主要围绕基本盘、实操盘两大维度，针对目标公司各项核心指标进行打分评级，满分为 10 分，各指标单独评分，按权重占比分数之和计算，最终结果按照四舍五入得到。 新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系，给予益海嘉里的新股综合评估分数为6.9分，满分为 10 分，如下图： 益海嘉里新股评级详解： 一、行业前景（10%） 7分 公司属于粮油行业，主要产品包括厨房食品、饲料原料和油脂科技。粮油作为必选消费，市场整体规模大、近年来增速保持稳定。由于养殖业存在明显周期性，因此处于产业链上游的饲料业也会产生明显的周期性波动。 但公司核心业务为粮油加工品，受益于消费升级趋势和餐饮业的持续发展，未来确定性较强。主要风险在于原材料价格波动对粮油加工企业利润的侵蚀。 二、市场地位（20%） 8分 以核心产品食用油为例，行业集中度较高。据前瞻产业研究院数据，2018年公司食用油市占率达到39.8%，排名第一。 公司属于早期进入国内粮油行业的企业，经过多年经营，拥有强大的品牌力，建设了覆盖全国的营销网络，随着马太效应进一步放大，公司地位有望进一步增强。 三、成长潜力（30%） 7分 报告期内厨房食品为公司带来约6成营收，2016年、2017年、2018年、2019年1-6月分别为826.83亿元、902.83亿元、993.1亿元、518.23亿元。得益于品牌实力，客户粘性较高，未来这部分有望仍保持稳定增长。 为了实现更高速增长，公司有望凭借现有的品牌和渠道壁垒，快速推进多元化战略落地。 四、公司治理（10%） 7分 益海嘉里控股股东为丰益国际，间接持有99.99%股份。丰益国际由马来西亚企业家郭鹤年及其侄子郭孔丰投资设立，且郭孔丰为益海嘉里董事长。 五、财务质量（30%） 6分 公司2016年、2017年、2018年、2019年1-6月营业收入分别为1335亿元、1508亿元、1671亿元、786亿元，前三年复合增速为11.88%；净利润为8.54亿元、52.84亿元、55.17亿元、15.89亿元。净利润的大幅波动与公司出于套期保值目的参与的商品衍生金融工具有关。据招股书数据，2016年，商品衍生金融工具造成损失34亿元。公司未来盈利可能会受到衍生品的波动影响。 公司还存在偿债能力偏低的问题。数据显示，2016-2018年，益海嘉里的资产负债分别为61.2%、58.17%、62.97%。而粮油企业同期的资产负债率的平均值为41.47%、47.53%、44.62%。益海嘉里2016-2018年的流动比率分别为1.12、1.19、1.19，低于同行业上市公司同期的平均值1.93、1.64、1.79。益海嘉里2016-2018年的速动比率分别为0.71、0.75、0.83，低于同行业上市公司同期的平均值1.44、1.1、1.26。
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