（原标题：碳酸锂毛利环比暴增，1300亿龙头再创新高，更有黑马2月股价翻倍） 新能源汽车销售强劲，厂家开工率显著回升，带动上游碳酸锂价格持续上行，锂业龙头赣锋锂业迭创新高，市值突破1300亿元大关，多只锂电概念股乘势而起。今日多个锂电池概念股走强，截至午间收盘，天华超净涨超13%，蔚蓝锂芯、川能动力、京山轻机先后封板，天齐锂业逼近涨停，盛新锂能、雅化集团等涨幅居前，均大涨超7%。赣锋锂业继续延续强劲势头，股价再创历史新高，截至午间收盘最新价至97.43元/股，市值突破1300亿元大关。值得注意的是，四季度以来，锂电板块持续上涨，多家公司加码布局相关业务，为突出主业，先后更名。威华股份10月12日公告更名盛新锂能，此后至今股价涨幅超100%，助力市值成功翻倍。11月20日盘后，澳洋顺昌公告拟更名蔚蓝锂芯，进一步突出锂电池及芯片业务的产业布局。公告后第一、第二个交易日，直接封板。下半年以来，股价涨幅超200%.消息面上，国内碳酸锂市场价格涨势明显，月涨幅超12%。12月份以来，新能源汽车等需求环比继续提升，碳酸锂供应偏紧加剧，上游再次大幅提高出厂报价。12月21日，生意社公布的数据显示，碳酸锂参考价为4.72万元/吨，月内上涨12.38%。太平洋证券分析师杨坤河12月20日表示，持续看好碳酸锂。需求端看，由于新能源汽车销售强劲，三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂等厂家开工回升， 国内大厂订单饱和。供给端，本周碳酸锂产量连续4周下降， 并处于近10周最低水平，碳酸锂货源供应持续紧张。据悉，国内盐湖四季度进入冬季减产，澳洲Altura计划进行重组，部分企业因为原料问题停产。需求火爆叠加市场货源供应偏紧，厂家库存水平本周再度下滑至2980吨，相比7月高点已经下降74%，行业整体去库存明显。同时，据太平洋证券本周测算，碳酸锂平均毛利暴增至2369元/吨，而上周测算毛利环比暴增仅有1096元/吨。天风证券分析师杨诚笑12月13日研报表示，一旦锂价开始持续上涨，锂加工的盈利则有望加速修复，四季度锂盐厂的利润有望超出市场预期。财联社梳理相关上市公司：赣锋锂业：目前碳酸锂产品设计产能为4.05万吨/年，氢氧化锂产品设计产能为8.1万吨/年，居全球首位。 盛新锂能：上游掌握奥伊诺矿业公司75%的股权；预计2020年锂盐产能将达到2.3万吨左右（包括1.8万吨碳酸锂和0.5万吨氢氧化锂），明年能达到4万吨左右。天华超净：子公司天宜锂业一期项目正式竣工，将形成年产2万吨电池级氢氧化锂的生产能力；拟新建一条年产2.5万吨的电池级氢氧化锂生产线，计划于2021年年底建成。雅化集团：参股的能投锂业拥有李家沟锂辉石矿采矿权，参股澳洲Core公司并签订锂矿承购协议；子公司雅安锂业年产2万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线已正式全面投产。
天齐锂业（002466）159亿元定增“火速”告吹。 对于定增终止原因，天齐锂业表示，鉴于控股股东前期为支持公司发展而实施了股份减持计划，为避免任何由于继续推进本次非公开发行股票可能导致构成实质上的短线交易的风险，决定终止本次非公开发行A股股票事项。 值得注意的是，1月15日，天齐锂业定增预案刚刚出炉。彼时天齐锂业称，此次非公开发行股票的发行对象为公司控股股东成都天齐实业（集团）有限公司或其全资子公司。本次非公开发行募集资金总额为不超过约159.26亿元，扣除发行费用后，将全部用于公司偿还银行贷款和补充流动资金。 预案显示，此次定增股票定价不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价（即44.92元/股）的80%，最终敲定发行价格为35.94元/股（上市公司最新股价报59.76元）。 尽管在终止定增的公告中，天齐锂业并未提及是否有监管关注的相关原因，但1月15日深夜，即公司披露定增预案后不久，深交所便火速对其下发了关注函。 深交所中小板公司管理部表示，请结合此次董事会决议公告前6个月内天齐集团减持情况，并对比此次定增价格，具体说明控股股东减持后又认购公司非公开发行股份的行为，是否实质上构成短线交易。 此外，根据《预案》，此次非公开发行认购对象天齐集团及其全资子公司将通过自有资金和自筹资金以现金方式认购本次非公开发行的股票。深交所要求公司结合认购对象最近一年一期主要财务数据、现金及等价物金额、资产负债率等情况，认购对象自有资金和自筹资金的来源、筹措资金的具体途径，是否会损害中小股东利益，以及此次非公开发行募集资金总额是否合理可行，是否存在忽悠式定增的情形等。 此前，2020年12月8日晚间，天齐锂业宣布拟引进战略投资者IGO，对方将携带14亿美元资金进入，以化解这家锂业巨头迫在眉睫的债务危机。通过对旗下子公司引进战略投资者，天齐锂业暂时缓过劲来，近19亿美金债务也展期至11个月之后。 截至1月15日收盘，天齐锂业股价为59.76元/股，相较2020年12月初整体上涨了115%，公司总市值也已高达883亿元。2020年前三季度，天齐锂业实现营收24.3亿元，同比下滑36.09%；净利润亏损11亿元，公司预计2020年度将亏损13.60亿~22.70亿元。 去年以来，天齐锂业股东频频减持。2020年5月19日，天齐锂业曾公告称天齐锂业控股股东天齐集团拟通过集中竞价及大宗交易减持不超过8862.6万股，占公司总股本比例6%，减持原因为偿还股票质押融资。
先高调宣布减持，后拟低价包揽定增的天齐锂业“赚差价”闹剧，仅仅过了一个周末就迅速逆转——1月17日晚间，天齐锂业宣布终止刚刚披露的定增方案，原因是避免因定增导致实质上短线交易的风险。 1月15日晚间，天齐锂业披露定增预案，拟向控股股东天齐集团或其全资子公司发行不超过4.43亿股，发行价格设定为35.94元/股，计划募资额不超过159.26亿元，在扣除发行费用后，募资将全部用于上市公司偿还银行贷款和补充流动资金，以优化公司的资产负债结构，提高资产质量，降低财务风险，改善财务状况。 由于此前大手笔收购等因素，天齐锂业资产负债率一直高于同行平均水平。此次定增募资近160亿元，显然将明显改善公司财务状况，可视为一个利好举措。或许是市场对此曾有预期，1月15日当天，天齐锂业股价强势涨停，公司总市值超过880亿元。 可稍微回看公司近期公告，就可以发现此次定增似乎并不简单。 在定增预案披露9天前，天齐锂业1月6日晚间宣布，天齐集团及其一致行动人张静、李斯龙合计拟通过集中竞价及大宗交易减持不超过5908.4万股公司股票。减持原因为，向天齐锂业提供财务资助及其他资金需求。 对上市公司来说，定增方案从筹划到公布预案，需要相当长的时间，作为认购方的天齐集团显然是方案的重要筹划者、推动者。这就意味着，在1月6日晚间宣布减持计划时，天齐集团大概率知道几天后要向市场公布定增方案。 按照现有规则，大股东参与定增可以采取锁价发行的方式，即在预案披露时就确定价格，这种定价方式往往对大股东较为有利——锁价价格并有一定的折扣，该价格一般会低于市价，而且无需担心后续二级市场股价上涨的影响。 这也就是为何天齐锂业此次定增发行价格为35.94元/股，远低于1月15日59.76元/股的收盘价。 明显知道可以通过定增方式，以“折扣价”入股，却在此之前披露大额减持计划，这很难让市场不怀疑天齐集团“一卖一买”的真实想法，这是否是一揽子交易？是否应该在披露减持计划时，向市场透露定增计划呢？ 尽管定增方案最终落地仍需时日，但这种有构成短线交易嫌疑的操作，仍然遭到市场质疑，并受到了监管机构的关注。 1月16日，深交所向天齐锂业发出关注函，要求公司说明，控股股东减持后又认购公司非公开发行股份的行为，是否实质上构成短线交易，是否会损害上市公司中小股东的利益；公司近期股价大涨，定增是否存在内幕信息被提前知悉的情况。同时要求公司披露天齐集团财务状况、参与认购定增能力，以此说明是否存在忽悠式定增。 市场和监管的强烈反应，令天齐锂业很快意识到问题的严重性，并在1月17日晚间宣布终止该定增预案。 对于终止定增的原因，天齐锂业表示，鉴于控股股东前期为支持公司发展而实施了股份减持计划，为避免任何由于继续推进本次非公开发行股票可能导致构成实质上的短线交易的风险，决定终止该方案。 需要注意的是，由于定增方案从筹划到落地实施往往需要数月时间，假如天齐集团等近期完成了减持，定增落地时又是在减持完成后6个月以后，从规则上看似乎不构成短线交易。可从实质上来看，即便最终的确不构成短线交易，也有明显规避嫌疑，这种“赚差价”的行为显然不会得到市场和监管的认同。 天齐锂业还表示，公司目前各项业务经营正常，此次终止非公开发行股票事项不会对公司的经营情况与持续稳定发展造成影响，也不会影响公司的既定战略和公司全资子公司TianqiLithiumEnergyAustraliaPtyLtd层面引入战略投资者事项。针对公司目前资产负债率较高的情况，公司后续将依据再融资相关政策，积极评估并适时继续开展再融资事宜。 公告显示，在终止增发方案的同时，天齐锂业就本次增发事宜给广大投资者带来的不便深表歉意，称将加强相关法律法规的学习避免类似情形再次发生。
通过对子公司引进战略投资者，一度深陷债务危机的天齐锂业（002466）暂时缓过劲来，近19亿美元债务展期至11个月之后。 为兑现承诺，天齐锂业控股股东成都天齐实业（集团）有限公司（以下简称天齐集团）及其一致行动人迅速出手，拟合计减持上市公司约4%的股份，用于为后者提供财务资助及其他资金需求。 近期，叠加新能源汽车销量和锂价上涨等因素的刺激，天齐锂业股价接近翻倍。对此，天齐锂业认为，目前锂价上涨的节奏和趋势不是单纯的炒作，而是由全球对电动汽车和5G应用的需求推动，锂价上涨将是可持续的逐步上涨，汽车电动化将是大势所趋。 计划减持不超5908万股 1月6日晚间，天齐锂业发布公告，已收到控股股东天齐集团及其一致行动人张静、李斯龙的《股份减持计划告知函》。 公告披露，天齐锂业上述股东拟通过集中竞价的方式，合计减持股份数量不超过2954.2万股（占总股本比例为2%）；此外，还计划通过大宗交易的方式，合计减持数量不超过2954.2万股（占公司总股本比例为2%）。 半个月前，天齐锂业就曾发布公告，为进一步支持公司稳健发展，满足公司流动性资金需求和增资扩股先决条件，天齐集团拟向上市公司增加提供金额不超过1.17亿美元或等值金额的无担保股东贷款，贷款期限不超过5年（贷款期限内可循环使用），年利率不高于5%。 1月6日，天齐锂业还收到天齐集团和张静另一则通知，两位股东将其此前质押给中信银行成都分行的合计1亿股天齐锂业股份解除质押。截至1月6日，天齐集团持有上市公司天齐锂业4.44亿股，持股比例为30.05%；目前，天齐集团仍累计质押天齐锂业2.72亿股，占其所持股份比例为61.37%，占上市公司总股本比例为18.44%。 天齐锂业明确指出，控股股东天齐集团质押的股份目前不存在平仓风险，也不会导致其控制权发生变更；若出现平仓风险，控股股东将采取积极的措施补充质押。 2020年以来，天齐锂业因并购智利化工矿业公司（下称SQM）而陷入债务危机，接近19亿美元的债务于当年11月底到期。 关键时刻，2020年12月8日晚间，天齐锂业发布公告，旗下全资子公司TLEA拟增资扩股引入战略投资者澳大利亚上市公司IGO；IGO全资子公司将以现金方式出资14亿美元认缴TLEA新增注册资本3.04亿美元；增资完成后，天齐锂业仍持有TLEA注册资本的51%。由此，天齐锂业与银团签署《修改及重述的贷款协议》，将并购贷款项合计18.84亿美元债务的偿还期限展期至2021年11月26日。 在此利好消息刺激下，天齐锂业股价强势反弹，自2020年11月以来，其股价已从23元/股附近，拉升至45.98元/股两年多来的新高。 各基地生产处于饱和状态 1月5日，天齐锂业召开了2021年第一次临时股东大会，董事长蒋卫平、财务总监邹军、高级副总裁/董秘李波以及投资总监宋愚等高管出现，并与投资者进行了交流。 天齐锂业表示，上市公司在最困难的时候，都没有一家工厂停产一天，均正常生产。目前，天齐锂业各生产基地正常有序生产运营，生产处于饱和状态。在流动性方面，天齐集团已明确承诺对上市公司给予流动资金的支持。因此随着市场行情好转、锂价回升、大股东承诺支持上市公司，天齐锂业预期上市公司的生产经营情况将保持持续稳定。 作为行业龙头，天齐锂业如何看待近期锂价的上涨？ 对此，天齐锂业认为，目前锂价上涨的节奏和趋势不是单纯的炒作，也不单是靠政策扶持推动起来的，而是由全球对电动汽车和5G应用的需求推动的，是确确实实的市场行为，是电动汽车商业化、技术革新、适用性、充电便利性以及对社会需求的满足达到一定高度之后的结果。 基于上述判断，天齐锂业认为，这种价格上涨将是可持续的逐步上涨，与2015年的快速上涨有所不同。随着世界各国的电动汽车规划、碳中和政策的发布和推进，电动化将是大势所趋。 事实上，天齐锂业也关注到特斯拉ModelY近期新发布的价格和市场反应，在行业快速发展的背景下，天齐锂业认为自身最大的核心竞争力，在于对矿石提锂方面已有多年积累，并已布局了全球最优质的锂资源。目前，天齐锂业控股全球最好的硬岩型锂矿（格林布什锂辉石矿的拥有者泰利森），参股拥有全球最优质盐湖（Atacama盐湖开采权的生产商SQM），在后续发展中，资源优势可能会比其他优势更容易凸显出来，这也奠定了天齐锂业的成本优势。
掌握全球最大的硬岩锂矿、参股全球最大的盐湖矿，锂业巨头天齐锂业(行情002466,诊股)（002466，SZ）原本希望成为新能源时代的沙特阿美。 但站在杠杆上起舞的这位锂巨头，却因为缺失支点，从高处跌落。让它失去支点的，则是超过18亿美元的贷款债务。 原本，11月29日便是天齐锂业最后的债务偿还日。在关键时刻，银团允许天齐锂业贷款展期。但要解决债务危机则需拿出真金白银，天齐锂业要么放弃锂矿，要么放弃盐湖。一番博弈拉锯，最终达成一个折衷方案——一家澳洲矿企入股天齐锂业旗下澳洲锂矿公司泰利森的间接母公司TLEA（但天齐锂业仍保持对后者的控股）。 经过这番入股与展期，天齐锂业实际控制人、董事长蒋卫平似乎迈过了一个坎。但这一结果，毕竟与天齐锂业此前两次“蛇吞象”并购的成功结局，截然不同。因此，这无疑也给出了一个深刻教训：周期低点的豪赌和周期高点的豪赌全然不同。行业景气度高，可带来巨大的现金流，债务风险被迅速对冲。而一旦周期反转，现金流枯竭叠加债务就是两座大山，令公司不堪重负。 如今，天齐锂业看似危局缓解，但公司毕竟也因陷入债务泥沼而错失了两年宝贵的时间。未来，天齐锂业又当何去何从？ 迎来曙光 11月14日，仅剩半个月时间，天齐锂业的18.84亿美元债务就要到期。18.84亿美元占其净资产比例达179.35%，昔日十倍大牛股，如今却倍感债务之压。 但债务压力并非起始于11月，天齐锂业的危机是“冰冻三尺非一日之寒”。 当天齐锂业举债完成收购SQM时，那波起始于2015年的新能源红利已消失殆尽，整个锂行业进入下降周期。产品价格下滑带来的影响是，2019年天齐锂业实现营收48.41亿元，同比减少22.48%，净亏损高达59.83亿元，同比减少371.96%。 天齐锂业2019年业绩爆雷 “大白马”业绩爆雷，市场哗然，而公司亏损的另一主要原因，正是对SQM的减值计提。 内忧外患之下，天齐锂业终在今年11月再迎“大考”——逾18亿美元的债务即将到期。 摆在它面前只有两条路，一是如当年国内“钾肥之王”盐湖股份一样破产重整，资产清算，另一条就是债务展期，给一个筹措资金的缓冲期。 但选择的主动权不在天齐锂业，而是以中信银行(行情601998,诊股)为主的贷款银团。如果债权人执意天齐锂业恪守两年前的借贷契约，或将酿造今年最轰动的全球矿业巨头破产案。 靴子落地前的静籁时分，天齐锂业濒临极限的压力从各方面溢出。公司和外界打交道的人谨言慎行，每说一个字似乎都斟酌万分。天齐锂业子公司高管亦保持静默，对一切讳莫如深。 最实诚的还是股价，11月16日~19日，天齐锂业眼巴巴地望着对手赣锋锂业(行情002460,诊股)，撞线千亿市值，而它的股价却下跌超13%，大有跌破前期平台之势。一个趋势向上，一个破位向下，锂电双雄的境遇已是云泥之别。 天齐锂业与赣锋锂业2020年股价走势对比 天齐锂业的融资手段已非常有限，增发、H股上市、债转股、配股……要么已经用过，要么已经夭折。最现实的莫过于天降“白马骑士”，可它在哪里？ 6000亿元市值的宁德时代(行情300750,诊股)，斥资百亿砸向产业链，但“朋友圈”里没有天齐锂业。背靠四川省能投集团的川能动力(行情000155,诊股)，已把重心放在亚洲最大锂辉石矿李家沟，也没有和天齐锂业传出“绯闻”。 国资和民企不愿成为“白马骑士”，并非天齐锂业没有吸引力。 “窟窿太大，战投有疑虑。”真锂研究首席分析师墨柯说。另有知情人士还透露，当中存在估值分歧，毕竟，能以最小代价拿到全球最优质锂辉石矿、阿塔卡玛盐湖的股权，才是攫取利益的最优良机。 “只要想还钱还是有办法的，就看老蒋（天齐锂业实际控制人）舍不舍得了。”资深的行业分析师这样点评道，他所说的舍得，意指开发阿塔卡玛盐湖的SQM和泰利森。阿塔卡玛盐湖，有冠绝全球的碳酸锂储量；泰利森，拥有世界上正在开采的储量最大、品质最好的锂辉石矿藏——格林布什锂矿。 这全球两大稀缺资产，是天齐锂业手里人人皆知的底牌。在天齐锂业的自救局中，蒋卫平打的是“明牌”，要么保锂矿，要么保盐湖。 选择保锂矿，则意味“锂矿+盐湖”的双头战略破产，举债收购SQM成了白折腾。选择保盐湖，那就是整个上市公司核心估值逻辑的崩塌，毕竟那无法控股的盐湖，怎么能支撑起公司300亿元市值？ 两难之间，12月8日晚，利好消息终于到来。天齐锂业那晚宣布，其子公司引入澳大利亚战投IGO。其自救路径选择了一种折衷方案，允许外部投资者染指泰利森的间接母公司TLEA，但天齐锂业仍手握控制权。 天齐锂业债务危机的阴霾渐渐散开，子公司一名高管于9日发了一条朋友圈：“迎来曙光。” 喘息时间 战投IGO，是一家在澳大利亚证券交易所上市的采矿和勘探公司。2018年财年~2020财年，IGO分别完成营业收入37.96亿元、38.23亿元和43.42亿元，实现归母净利润则为2.56亿元、3.66亿元和7.55亿元。 根据拟签署的《投资协议》及相关协议的约定，天齐锂业全资子公司TLEA拟以增资扩股的方式引入IGO，后者以现金方式出资14亿美元认缴TLEA新增注册资本3.04亿美元。 引入IGO前后的TLEA股权结构 由此，天齐锂业将持有TLEA注册资本的51%，IGO持有TLEA注册资本的49%。 战投增资的14亿美元一解燃眉之急，并紧扣下一环——银团展期。 银团方面表示，将本该今年12月底还清的18.84亿美元贷款展期至2021年11月底，同时在TLEA完成增资扩股引入战略投资者，且通过该交易偿还贷款本金不低于12亿美元等情形下，该期限可自动延长至2022年11月底。与此同时，将另外一笔12亿美元的到期日，在满足一定条件的前提下，由此前的2023年11月底展期一年至2024年11月底。 在墨柯看来，天齐锂业还谈不上走出困境，但换得了宝贵的时间。在天齐锂业“打明牌”且招数有限的情况下，“白马骑士”IGO的到来超出预期。一是保住泰利森控股权，未让另一巨头雅宝行使优先购买权，二是IGO没有强求锂精矿的货权，天齐锂业锂矿供应路径犹在。 但一位资深行业分析师对《每日经济新闻》记者表示，整个投资协议顺利完成，债务问题才算是解决。IGO和天齐锂业的投资协议涉及诸多的先决条件，且均为充分必要条件。 较为核心的先决条件包括： 天齐锂业的一家孙公司将其持有的TLA之100%股权转让给天齐锂业全资子公司TLEA； 天齐锂业与并购贷款银团就展期签署与《条款清单》基本相符的具有约束力的协议，且不晚于今年12月28日达成该等协议约定的先决条件； 内部重组取得澳大利亚外商投资审查委员会审批及澳大利亚相关税务部门的审批。 上述第一条，通过股权转让的方式，让IGO也得以通过TLEA间接持股TLA。但TLA还不是目标，其持有100%股权的TLK，或更像是IGO看中的资产。 TLK系天齐锂业为实施澳大利亚氢氧化锂项目建设而设立的公司。它的投资项目包括澳大利亚两期“年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”。氢氧化锂是更高阶的锂盐，较碳酸锂生产工艺、锂精矿纯度有更高要求。据Roskill推算，NCM811（三元锂电池开发路线之一）的占比将从2019年的2.1%提升至2025年的27.4%。2020年氢氧化锂需求增幅高达71%，是氢氧化锂的需求爆发元年。目前，TLK正在建设的奎纳纳氢氧化锂项目处于暂缓建设状态。天齐锂业将把IGO一部分的增资款用于偿还并购贷款，另一部分则作为氢氧化锂工厂的运营和调试补充资金。 这样看来，IGO不仅看重了天齐锂业的泰利森，还看重氢氧化锂。 无论如何，65岁的蒋卫平迈过了一道坎，这一把牌玩得谈不上赢，但起码比至暗时刻的处境要好。 三把赌局 牌桌上说，难的不是赢一把，而是把把赢。蒋卫平不能免于此论。 他这一生已有三次豪赌，第一次是49岁。 1992年，一家名不见经传的锂盐厂在射洪县诞生。当时尚未大红大紫的章子怡为当地沱牌酒厂拍广告时，这家锂盐厂还在年年亏损。到2004年改制前，射洪锂盐厂累计亏损超6000万元，濒临破产。天齐锂业是射洪锂盐厂的供货商，代理进口锂辉矿供应给对方。客户破产，供应商将焉附？蒋卫平决意接盘射洪锂盐厂，并承诺接过全部债务。 从锂化工的代理商到生产商，蒋卫平的天齐锂业有了基本盘。但这个基本盘要面临原矿的卡脖子领域。智利矿业化工SQM、美国的富美实（FMC）和洛克伍德，以及澳大利亚的泰利森，四家巨头囊括了全球超过90%的优质锂资源。当年国内矿石提锂厂商使用的锂精矿，有90%从泰利森进口。同泰利森的价格谈判就像小媳妇进婆家，两头受气。2011年泰利森将锂矿价格提高10%，2012年1月再次涨价15%，十足的有矿“任性”。 诺贝尔化学奖的“锂电池之父”古迪纳夫曾向全世界发出警告，锂资源的重要性不亚于石油等战略性资源，一旦锂资源开采出现瓶颈，可能会跟石油一样成为战争的导火索。 正如丘吉尔在一战前夕的一句名言：“我们得不到石油，我们也就得不到谷物，得不到棉花，得不到许许多多保持大不列颠经济活力的商品……” 在锂的“白色石油”时代，各国的巨头都在找矿，泰利森更是被垂涎已久。 2012年8月23日，洛克伍德公司突然宣布全面收购泰利森，若收购成功，洛克伍德将控制全球锂辉石矿产能的54%。全球锂矿格局将成为铁矿三巨头的翻版，下游企业为垄断定价者打工。 2012年正处于中国新能源(行情600617,诊股)革命前夕，王传福刚刚推出第一台量产纯电汽车——e6，中科院物理研究所博士曾毓群方才火急火燎地创立宁德时代。一旦锂矿上游联手涨价，缺乏替代弹性的中下游将是一片哀嚎。 此时，57岁的蒋卫平决定出手，第二次赌上全部身家。 当时，洛克伍德资产接近400亿元，年收入150亿元左右；标的泰利森，资产总额21亿元，营收9.3亿元。而天齐锂业2012年净利润不过4000万出头，总资产15亿元出头。 要阻止洛克伍德收购只有一个办法——3个月内凑足30亿元的并购款。 15亿元的体量要拿下8倍于己的大块头，蒋卫平后来回忆道：“那是一场惊心动魄的战役，我把公司的有效资产和自己的家产全部押了上去。” 背水一战，没有退路，现代版的“大卫和歌利亚”为天齐锂业套上悲壮色彩。更有人把它上升到国家层面，称为中国新能源产业真正意义上的“中原之战”。 最后的结局众所周知，2014年，天齐锂业通过精心设计的收购方案吃下泰利森，成为能够左右全球锂业格局的巨头。洛克伍德则被雅宝收购，全球锂势力完成新旧替代。 天齐锂业收购泰利森后，负债率从20%出头增长到45.82%。但对于有色矿企来说，这一负债比率中规中矩，符合业内惯性。 消化泰利森的四年后，蒋卫平开始了第三次豪赌，这一次的目标是SQM。 SQM拥有的阿塔卡玛盐湖，是号称90年不下雨的全球最大盐湖。通过卤水提锂，较矿石有更高边际效率和更低的边际成本。一吨碳酸锂的成本在7000美元之上，盐湖提锂成本则不到它的一半。 阿塔卡玛盐湖是智利的稀缺战略资源，内部纷繁复杂的体系超越了单一的经济因素。全球最大的化肥公司加拿大钾肥公司（以下简称加钾公司）一直野心勃勃，但方法用尽也没拿到控股权。2017年10月18日，加钾公司突然对外公布，将在未来18个月内剥离其所持有的SQM的32%股份。加钾公司的放弃，是一次机会成本选择，要么放弃SQM，要么放弃和另一家钾肥巨头合并。 但对于SQM的外部投资者，特别是新能源产业链的企业来讲，这是一个千载难逢的机会。经过竞购、当地法庭反垄断审查等波折，2018年5月28日，天齐锂业发布公告称，将以40.66亿美元的价格收购SQM23.77%股权。 众所周知，这40.66亿美元是天齐锂业向银团借的，且按SQM历史高位溢价接盘。 2017年，天齐锂业的总资产只有178.40亿元，但为了这个交易机会，蒋卫平管不了那么多…… 至此，作为全球最大硬岩锂矿控制者，全球最大盐湖的第二大股东，天齐锂业晋升全球锂业三巨头之一。 但代价同样巨大，截至2019年期末，天齐锂业的资产负债率高达80.9%。 周期规律 两次蛇吞象，第一次吞下去，第二次却差点吐出来。仔细观察蒋卫平两次加杠杆所处的行业环境，这印证了一句话，个人的奋斗要结合历史的进程。可以说，锂电行业前后完全不同的市场处境决定了蒋卫平两次不同的命运。 2011年，比亚迪(行情002594,诊股)e6续航达到300公里，磷酸铁锂动力电池实现技术突破。同年，曾毓群解决电池隔膜问题，另一技术路线三元锂电池实现突破。太平洋(行情601099,诊股)的另一端，马斯克剧透了Model S，特斯拉的时代即将来临。 之后，蔚来汽车、理想汽车、威马汽车等造车新势力纷纷登场，锂的需求迎来大爆发。 2014年8月，工业级碳酸锂价格在4万元/吨出头。一年后，碳酸锂价格暴涨到18万元/吨。 2016年，天齐锂业净利润顺着周期利好，同比增长510.03%。 人生有多少个十年，而蒋卫平的这个十年，充分“享受”了一场新能源革命。 天齐锂业子公司一名总经理曾向记者描述当时的盛况：很多客户提前打预付款进来，就是为抢货。 并购带来巨额的现金流贴现，蒋卫平被打上成功的标签，光芒万丈。 在周期高点起的楼，多在低点楼塌。当周期逆转，天齐锂业顿显黯淡。2017年，碳酸锂价格高位来临，之后，便从17万元的高点跌向4万元。一波杀跌击穿锂矿运营商成本线，西澳高成本矿山停产新闻层出不穷。 收入不再能覆盖财务利息费用，高杠杆的天齐锂业面临现金流枯竭的绝境。再加上锂价处于高位区间时，天齐锂业的产能扩建等四面出击行为，更使之雪上加霜。 天齐锂业的案例，着实让人见识到了并购这把“双刃剑”的威力。行业“戴维斯双击”把它送上天，转眼又狡黠一笑，最后因“戴维斯双杀”回到人间。 蒋卫平的理想远大，但须知，任何理想都离不开可调配资源的支撑。经济学家米塞斯说，行动人通过投入和产出比确定行动效果，经济计算是对未来行动预期结果的估计。全球锂资源稀缺，这意味着可获得的代价昂贵。 任何商业行为要有经济核算的约束，无视这一法则将会受到因果律的惩罚。 目前，天齐锂业的债务危机看似得以缓解，蒋卫平对未来也带着乐观。 在12月9日接受调研时，他说道：“通过这次交易，公司的资产负债率将从81%下降至约63%，这对公司来说是一个巨大的进步，对于公司资产负债率重新回到正常水平，将起到非常重大的作用。我们还将继续积极推进降杠杆工作，进一步降低公司的资产负债率，从而摆脱因高负债而影响公司后续发展的困境。” 所幸，现在锂价回暖，有色产业整体拐头向上。 墨柯表示，锂价今后可能进入上行通道，现在要的就是时间。有了时间，资产的生产过程不会被中断，钱可以一点一点还。 但如果不牢记教训，这一次过了关，下一次呢？ 记者手记｜逆势而为不如伺机而动 写这篇稿子很容易让人想起2015年9月，那时天齐锂业市值不过百亿出头。产品碳酸锂价格暴涨，天齐锂业股价天天爆量拉涨。财报出来后，业绩得到证实——70%的毛利率还带高成长，是货真价实的大白马。 然而天齐锂业走到现在的境地，着实令人唏嘘。“白马失蹄”，是因为实际控制人蒋卫平在周期高位的赌局——产品价格下跌叠加债务的加强版“戴维斯双杀”。 如果蒋卫平能再等一等，或者再等待新时机，结局可能不会这么糟糕。诚然他有很宏大的“锂想”，但谁没有梦想呢？ 若理想丰满，现实骨感，逆势而为将承受巨大代价，而它也可能成为压垮上市公司的一根稻草。天齐锂业的案例再次说明刚性财务纪律和经济核算的重要性，经济法则不可违背。
随着建设资金的逐步到位，蓝科锂业年产2万吨电池级碳酸锂项目有望在2021年5月实现投产。 *ST盐湖25日晚公告称，为加快控股子公司蓝科锂业2万吨/年电池级碳酸锂项目建设，缓解资金压力，蓝科锂业各股东拟对其同比例增资合计6.2亿元。 公告显示，*ST盐湖全资子公司青海盐湖科技开发有限公司同意放弃本次增资的优先权及同比例增资的所有权利，其应有的同比例增资额度由公司享有。同时，蓝科锂业其他股东科达锂业、青海威力以现金方式同比例增资。 具体来看，*ST盐湖拟按51.42%的股权比例对蓝科锂业增资3.19亿元；科达制造旗下2家子公司科达锂业和青海威力拟对蓝科锂业按持股比例48.58%合计增资3.01亿元。 据公告，本次增资价格为3.55元/股，其中1.75亿元计入注册资本，4.45亿元计入资本公积。增资完成后，蓝科锂业股本将由3.43亿股变更为5.18亿股，注册资本将由4.33亿元增至5.18亿元。 记者了解到，蓝科锂业2万吨电池级碳酸锂装置初步设计概算投资为29.83亿元，目前已完成总投资约17亿元。项目进度方面，现已完成吸附塔区建设、吸附剂车间建设、约80%的吸附剂填充工作、部分公辅设施建设，整体形象进度约85%。 该项目主要工程将在2020年底完成，达到前端工艺运行，并生产出可售的20g/l合格液。另外，公司计划在2021年5月份完成全部项目建设并达到试生产条件。 “蓝科锂业2万吨电池级碳酸锂项目已完成部分重要装置的建设，部分装置进入试车试生产阶段，装置建设工程除沉锂装置外已经完成基本建设。”*ST盐湖在近日接受机构调研时表示，受疫情影响及资金制约，项目进度较原建设规划略有偏差，年内力争主要装置投入运行。 针对机构关注的吸附剂生产情况的问题，公司介绍，2万吨电池级碳酸锂装置建设有吸附车间，该车间可提供2万吨装置生产所需的吸附剂。“目前蓝科锂业生产的吸附剂暂未有对外出售，吸附剂损耗在10%以内。” 对于此次增资，*ST盐湖表示，锂板块是公司未来战略发展主要方向，现蓝科锂业1万吨装置已达产，本次增资扩股后，不会改变公司控股地位，同时可明显改善蓝科锂业财务状况，有利于2万吨碳酸锂项目的建设进度，实现早日达产达标，提高公司经营效益。
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