A股投资者经常困惑的一个问题是：为什么从2000年至今中国经济规模持续扩大，而同期上证指数点位上涨大幅落后、大部分时间都在2000-3000点附近。上周五上证指数公布编制方法调整，也使得这一问题得到更多关注。我们认为： 1）估值下降抵消盈利增长的贡献：盈利在2000年至2019年19年间年化复合增速10.2%（按照每年增速年化复合后扩大至6.4倍），跟GDP同期的年化复合增速12.8%相差并不大（GDP累计扩大至9.9倍）。但与此同时，上证指数TTM市盈率估值从约60倍下降至14倍，跌幅达77%。上证指数长期未能跟随GDP涨幅，主要是因为估值从相对高位向低位回落，抵消了同期盈利增长的贡献； 2）结构分化：“新老分化”是中国资本市场近年的重要特征，在整体指数点位滞涨的同时，新经济持续领涨并实现优异长线回报； 3）中国资本市场正在迎来新一轮大发展：中国资本市场受供需双侧因素驱动，可能正在迎来新的大发展时期，中国股市市值在未来5-10年可能再次迎来大发展，估计未来5-10年中国证券化率从当前的60%左右提升至不同国际市场分布的中位数100%附近，总市值相比当前可能有翻倍的空间。 为何经济规模持续扩大而上证指数多年不涨 投资A股的国内及海外投资者经常问到的一个问题是：为什么中国经济规模持续扩大（GDP从2000年的约10万亿元扩大到2019年约99万亿元，扩大8.9倍），而同期上证指数点位上涨大幅落后、大部分时间都在2000-3000点附近（2000年年底2073点，2019年年底3050点，仅上涨约50%）。 上周五上证指数公布30年来的首次指数编制方法调整，也使得这一问题得到更多关注。我们在本篇报告中对这些问题进行探讨。 上证指数编制规则修订短期和中长期影响均有限 上海证券交易所发布了修订上证综合指数编制方案的公告，并将推出科创板的首个指数：上证科创板50指数。上证指数编制方案的修订主要包括三个方面： 1）指数样本被实施风险警示的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除。被撤销风险警示措施的证券，从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其计入指数。 2） 日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券，于上市满三个月后计入指数，其他新上市证券于上市满一年后计入指数，此前一般是上市后第11个交易日后纳入指数。 3） 上交所上市的红筹企业发行的存托凭证、科创板上市证券将依据修订后的编制方案计入上证综合指数。 本次修订明确了新允许上市的红筹公司、科创板公司纳入指数的问题，同时也对此前新股上市后纳入指数的规则进行了优化，但对市场有一定预期的“流通市值”靠档加权的编制规则方面，则依然维持了原来的总市值加权方式。 由于变化所涉及的市值及领域短期都较小，我们估计新的编制规则对上证指数的短期和中期影响都较为有限。 盈利增长基本跟上GDP的步伐，但估值回落抵消盈利上涨的贡献 从盈利累计增长及估值区间变化的分解，来看从2000年到2019年年底的19年间上证指数涨幅为什么会大幅落后GDP扩大的幅度，我们会发现： 1）盈利在19年间年化复合增速10.2%（按照每年增速年化复合后扩大至6.4倍），跟GDP同期的年化复合增速12.8%相差并不大（GDP累计扩大至9.9倍）； 2） 与此同时，上证指数TTM市盈率估值从约60倍下降至14倍，跌幅达77%。 上证指数长期未能跟随GDP涨幅，主要是因为估值从相对高位向低位回落，抵消了同期盈利增长的贡献。 “新老分化”是中国资本市场近年的重要特征，新经济持续领涨并实现优异长线回报 与整体指数点位滞涨相比，更值得市场参与者重视的是中国股市近年的“新老分化”现象。 自2010年以来，在“总量增速下行、新老结构转换”的宏观背景下，中国的资本市场中，与消费、医药、科技及先进制造相关的新经济板块大幅跑赢与投资相关的老经济板块。这一现象，不止是在A股成立，在海外中资股中也成立，在中国有较大业务比例的跨国公司中也成立。 从盈利增长、投资回报率（ROE）、新股上市及融资、估值等维度，我们都能注意到类似的特征。 以至于到目前，与泛消费相关的新经济板块占中国股市的市值从2007年占比约20%，已经上升至目前的接近50%；对应地，老经济板块的比重则从80%下降至50%附近。 基于海外投资者持股较重的50支A股（多数都来自消费等新经济领域）编制的指数长期年化收益率达到约20%，就是对这一现象最好的注解。 我们对此结构性表现的分析贯穿在近十年的策略主题研究中，代表性的请参见2010年3月23日《中国消费升级图谱》及2014年3月4日《中国的“老经济”与“新经济”》。我们预计新老分化的现象仍将在持续，并是仍将是分析中国资本市场表现的重要框架。 中国资本市场可能正在迎来新的大发展阶段 上证指数编制方法的修订对指数表现影响可能有限，更值得关注的是中国资本市场发展大趋势。 我们认为中国资本市场受供需双侧因素驱动，可能正在迎来新的大发展时期，中国股市市值在未来5-10年可能再次迎来大扩容、大发展，估计未来5-10年中国证券化率从当前的60%左右提升至不同国际市场分布的中位数100%附近，总市值相比当前可能有翻倍的空间： 基本面上看，中国的消费升级及产业升级趋势可能仍在深化，支持新经济板块大扩容； 估值的持续压缩可能接近尾声，估值重估需要多方面因素配合，但市场整体估值进一步压缩空间较小，未来股市及股指整体表现可能与盈利更加接近； 不断改革与开放，特别是注册制改革、对外开放等举措，正在全方位改善股市生态，促进优胜劣汰、上量提质； 居民资产配置拐点也为资本市场做大做强创造了有利条件，详细请参看中金发布的《迎接居民资产配置拐点》主题报告。 我们看好受益于资本市场发展的龙头券商、交易所、财富管理及投资管理人的中长线前景，个股梳理详见正式发布的研报。
7月解禁市值在百亿以上的公司有11家。其中，科创板的中微公司解禁市值居首，达到413亿元。 7月份解禁市值迎高峰 二季度就要结束，七月份即将到来，据最新数据显示，7月份将迎来解禁高峰期，解禁市值超过4600亿元，其中运行将满一年的科创板解禁市值达到1707.6亿元，占当月解禁总额比例接近四成。 从行业来看，解禁市值规模最大的是医药生物行业，达到909.16亿元，其次是机械设备行业，解禁市值达到815.08亿元；电子、非银金融、计算机行业解禁市值均超过300亿元。要知道，大部分科技股都属于电子、计算机行业，本次大规模解禁对于科技股而言，将迎来考验。 相关专业人士表示， 7月份即将迎来全年解禁高峰，解禁市值高达4600亿，对短期走势会形成一定压力，操作上，适当控制仓位；另有分析师表示，7月份科创板迎来的解禁潮虽然规模相对较大，且其主要解禁人员为核心技术人员、一级市场的投资机构等，减持意愿或相对较强，届时部分个股的股价短期内可能面临一定扰动。 11股解禁市值超百亿 从个股来看，7月份将有129股迎来解禁，以最新数据看，这129股共背后共有股东户数447万户。以解禁股本占总股本比例来看，卫信康（603676）、岱美股份（603730）、大参林（603233）位居前三，占比分别为84.24%、81.59%及79.83%。 以最新收盘价测算，解禁市值在百亿以上的公司有11家。其中，科创板的中微公司解禁市值居首，达到413亿元，该公司将于7月22日解禁，解禁数量为1.94亿股；其次是大参林解禁市值也超过400亿。另外，澜起科技、红塔证券（601236）、健友股份（603707）3股解禁市值均超过200亿元。 7月1日即将迎来解禁的恒锋工具（300488）、华光股份（600475）解禁股占总股本比例分别为67.56%、2.77%，解禁市值分别为16.74亿元和1.87亿元。 解禁后股价下跌压力较小 通常认为，大额解禁或将对个股及整个市场都会带来一定的压力。事实上并非如此，解禁规模大并不意味着市场一定会回调，一家公司的股价也并非仅仅受到股票解禁的影响，同时要看股东减持的意愿！ 吉比特（603444）、卓胜微（300782）、景旺电子（603228）在解禁当日股价均大幅上涨。吉比特解禁后5日累计上涨20%以上，顺丰控股（002352）、白银有色（601212）及景旺电子解禁后5日累计涨幅均超过10%。 从年内完成的1088笔解禁数据来看，解禁前5日，前3日上涨概率略低，低于50%,但解禁当天上涨概率接近60%，解禁后3日、后5日上涨概率均超过50%。 15只解禁股业绩将持续向好 业绩相对较好的公司受解禁影响不大，对于业绩持续向好的解禁股值得关注。 统计显示，一季度净利润增幅超过30%，且机构预测2020年、2021年净利润增幅均超过30%的7月份即将解禁股有15只，科创板股有15只。其中，解禁市值较大的中微公司、健友股份、虹软科技均在内。 从业绩来看，一季度业绩大幅增长的有特宝生物、安集科技、睿创微纳。特宝生物一季度净利润同比增长4000%以上，后2股净利润增幅均超过250%。从机构预测业绩来看，今年净利润有望翻倍的有索通发展（603612）、佩蒂股份（300673），2021年净利润增幅有望超过50%的有方邦股份、索通发展及国联股份（603613）。
6月22日开盘前，富时罗素将把A股纳入因子从此前的17.5%提升至25.0%，共涉及1051只个股。这标志着富时罗素第一阶段的A股纳入工作全部完成。(中国证券报)
我国高速磁浮研发取得重要新突破！由中车四方股份（601126）公司承担研制的时速600公里高速磁浮试验样车，今天上午在上海同济大学磁浮试验线上成功试跑。据介绍，目前高速磁浮项目研发进展顺利，5辆编组工程样车的研制也在稳步推进中。按照计划，时速600公里高速磁浮工程样机系统预计在2020年底下线，将形成高速磁浮全套技术和工程化能力。(人民日报)
21日下午，在北京市新型冠状病毒肺炎疫情防控工作第128场新闻发布会上，百事公司大中华区集团事务部企宣总监樊志敏通报了大兴区百事食品(中国)有限公司北京分厂新发地输入型病例情况。 樊志敏说，百事食品(中国)有限公司磁魏路分厂监测到新发地批发市场输入个案后，第一时间启动应急预案，采取停产停业、产品封存、环境消杀、人员隔离等措施；已经对产品及厂区环境进行了全方位取样调查，目前测试产品安全，同时保证新发地疫情后的产品均已封存。 现将有关处置情况报告如下： 一是迅速停产停工，启动应急预案。6月15日，首例病例确诊。当日早八点，立即停止生产，做全厂消杀，封闭所有库存，禁止外运。成立应急处置前方指挥部，统筹协调相关工作。 二是全面开展人员核酸检测，6月15日全部员工居家隔离，6月16日进行全员核酸检测，6月20日转运480人到集中隔离点隔离，这480人核酸检测结果均为阴性。同日，对所有员工共同居住人员全部落实居家隔离观察。 三是配合政府进行扩大流调范围。深入分析病例流调报告，加大密接人员摸排力度。截至6月20日18时，已追查到密切接触者87名，全部落实集中隔离措施。 四是做好环境检测与消杀。6月16日，区疾控中心对工厂内外环境进行涂抹取样，结果均阴性。6月15日和20日，对食堂、更衣室、车间洗手区、厕所、流水线工作区等两次进行全面环境消杀。 五是严格遵守疫情防控政策，保障食品生产安全，全面保障消费者权益。
银轮股份：热交换器“隐形冠军” 二次腾飞在即 报告导读 公司是我国热交换器行业龙头，大力开拓乘用车市场，并积极布局新能源车热管理。目前公司已实现从单一产品到热交换系统，从传统热管理到新能源汽车热管理覆盖，成功打入海外客户供应体系，迎来成长的“黄金十年”。 投资要点 投资建议 随着公司新客户配套放量，产能利用率提升有望规模效应显现，毛利率有望触底回升；同时公司在新能源热管理和尾气后处理有望在未来两年迎来高增长。 我们预计2020-2022 年公司归母净利润增速分别为10.43%、28.78%、17.69%，EPS 分别为0.44、0.57、0.67 元/股，对应当前PE 分别为26、21 和17 倍。 公司传统热管理业务稳定发展，新能源业务前景广阔，维持“买入”评级。 超预期因素 (1)新能源热管理品类渗透率超预期。公司在新能源热管理领域品类布局丰富，单车价值约为传统汽车热管理3 倍，且渗透率有望随《电动汽车用蓄电池安全要求》标准对热管理的要求而增加，品类渗透有望超预期。 (2)新客户拓展超预期。公司近两年新增配套客户众多，例如传统车增加东风日产、欧洲雷诺、捷豹路虎，新能源车增加电动车龙头、吉利戴姆勒smart 车型。 (3)尾气后处理配套超预期。国六排放标准将在2021 年全部执行，柴油车需新增尾气处理装置和检测装置。尾气处理(EGR + DOC + DPF + SCR + ASC)2025 年市场空间约为480 亿元。 超预期逻辑推导路径 (1)新能源热管理品类扩张，有望陆续配套主流新能源车企，我们预计该领域未来五年市场空间将快速增长4 倍，2025 年全球新能源热管理行业市场规模将达620 亿元左右，中国新能源热管理市场规模约270 亿元。公司作为国内热管理领先企业，产品布局丰富，有望深度受益于新能源热管理行业红利。 (2)新客户拓展清晰，公司加强欧洲市场布局，凭借优异的产品力和增强的渠道力，有望不断打入新客户供应体系，获得更高的市场份额。 (3)尾气后处理迎来高增长，公司在EGR、SCR 等领域储备丰富，EGR 在国六阶段将被广泛使用，根据测算， EGR 冷却器的国内商用车市场空间约29 亿元左右，公司有望成为EGR 冷却器寡头而深度受益。 催化剂 (1)重要客户拓展顺利；(2)季度业绩超预期；(3)核心产品供进主流品牌。 核心风险 (1)新客户配套销量不及预期；(2)商用车销量大幅下滑；(3)新能源热管理竞争加剧，单品配套不及预期。 航天电器：导弹领域有望呈现高景气 公司是核心受益标的 导弹领域在多重背景驱动下有望呈现高景气。 ①与先进平台匹配切实形成实质战斗力：伴随我国国防建设的需要，我军海陆空平台装备的数量同步也在不断增加，尤其以20 系列为代表的新式航空装备等正处于换装列装的高峰。因此，也需要大量与之相匹配的导弹武器装备，切实形成实质战斗力。 ②战略储备需求增加：衡量一个国家的强大程度，不止在于其战机、远洋作战能力等水平，还在于其平时庞大的弹药储备数量。现代战争中，导弹在精确打击对手的重要战略目标、航空对战中扮演了重要的角色。由于导弹在战争中的消耗数量极其庞大，因此导弹的战略储备也显得尤为重要。例如：2003 年的伊拉克战争，美英联军精确制导弹药使用量占总投弹量的68%，使用战斧导弹955 枚、空对地2148 枚、精确制导炸弹8716 枚，精确制导武器的消耗量可见而知。 ③实战化训练带来的消耗需求大幅提升：全军继续加强练兵备战，强度、程度、时间等继续加强。根据解放军报报道，解放军诸多前沿主战部队的炮弹及导弹消耗量已经呈现翻倍态势，东部战区陆军某旅2018 年枪弹、炮弹、导弹消耗分别是2017 年的2.4 倍、3.9倍、2.7 倍。由此推测，在实战化训练继续加强背景下，我国对导弹的需求将会进一步的提升，以满足训练的需求量。 航天电器（002025）的弹载连接器和电机产品在导弹领域优势突出，将核心并广泛受益行业增速的提升。 公司70%以上的产品销售给航天、航空等领域的高端客户，军品基本覆盖全部军工装备领域。 公司的连接器产品在宇航、弹载连接器领域市场份额居首。在弹载连接器领域，公司参与配套的导弹型号齐全，基本广泛分布我国的主流导弹型号，可充分享受导弹领域放量带来的市场规模的增加。 公司的优势产品绞线式弹性毫微插针连接器，该种连接器的“心脏” 部分是绞线插针，俗称“麻花针”，为电子设备微型化，高可靠，创造了有利条件，它的独特优点使的该类连接器是导弹上应用最为广泛的品类。伴随着导弹领域的高景气，公司凭借产品优势核心受益这一进程。 公司的微特电机产品覆盖航天所有型号，同时也为电子、航空、船舶型号配套，在产品性能、可靠性等方面具有高端技术优势。贵州林泉作为国内精密微特电机研制与工程应用的领军企业，公司拥有国家级的“精密微特电机工程技术研究中心”和航天“微特电机专业技术中心”、“微特电机检测中心”。公司的微特电机产品广泛应用在导弹舵机、水中兵器舵机、导引头伺服机构，此外还有弹上电源、弹上遥测等产品，航天业务占比高，同样受益。 民品在通信领域拓展迅速，已涵盖通信、工业、新能源等多个下游领域，受益于5G 基站建设。 公司加快光传输、高速互连与新能源互连等新业务的拓展，目前民品中通信领域业务占比可观，订单增长较好，受益5G 基站建设等带动，2020 年公司为国际国内主流通信设备厂家生产5G 基站的连接器，根据贵阳日报报道，截至4 月初已接到1.8 亿余元订单额；另公司连接器产品品类齐全，包括高速连接器等，自主可控趋势下受益国产替代机会。获得了某国际通信设备巨头重点高速编码独 家开发资格，转变公司在通信市场单一产品(电源类)配套的被动局面。 根据东莞日报，公司华南基地于6 月3 日举办了动工仪式，将是5G通讯和物联网、新能源汽车、消费终端和工业控制领域电子元器件的科研生产基地，计划投资20 亿元，计划用地100-150 亩，达产后预计年产值35 亿元，税收8000 万元，长期空间进一步打开。 航天科工集团提出积极推进实施股权激励等中长期激励措施，航天电器有望受益这一进程。 2019 年 8 月，航天科工集团官网指出，要完善利益传导机制，完善基于实际绩效的激励机制，积极推进实施股权激励等中长期激励措施，加快推进“薪酬+股权分红”多元化收入分配体系建设。股权激励手段对企业经营和业务具有积极作用，同时对提升投资信心上也具备积极效果。 投资建议：导弹领域在多重背景驱动下有望呈现高景气度，公司广泛覆盖导弹型号，在弹载连接器领域地位高，优势突出，核心受益；此外民品发展具有潜力，受益于5G 基站建设及元器件的国产替代。 此外，公司作为航天科工十院旗下上市公司，股权激励仍可期。预计2020-2022 年净利润为4.84、5.95、6.91 亿元，对应估值26X、21X、18X，公司是军工板块中增长确定性较好、估值与业绩匹配，可长期关注，持续推荐，6 个月目标价32 元，维持“买入-A”评级。 风险提示：武器装备列装进度不及预期、航天发射任务失利或延后影响公司军品业务。 风华高科：5G建设带动MLCC 国产替代加速 事项： 2020年3月以来，风华高科（000636）管理经营持续改善，同时下游在5G需求带动下进入新的成长周期，公司适时的推出了高端电容扩产计划，预计MLCC 产能三年内扩大5 倍左右，有望抓住MLCC 国产替代的历史机遇实现跨越式成长。我们重点推荐风华高科，主要基于以下逻辑： 1)老牌MLCC 龙头企业经营管理有望持续改善；2)5G 建设带动MLCC 下游需求进入新一轮成长周期；3)风华高科拟募投高端电容器扩产项目，有望成为MLCC 国产替代急先锋。 预计2020-2022 年归母净利润7.4/12.2/14.3 亿元，YOY 118%/64%/18%，当前股价对应PE=31/19/16x。看好公司作为国内mlcc 龙头的长期发展，给予“买入”评级。 投资建议： 维持“买入”评级 我们重点推荐风华高科，主要基于以下逻辑： 1)老牌MLCC 龙头企业经营管理有望持续改善； 2)5G 建设带动MLCC 下游需求进入新一轮成长周期； 3)风华高科拟募投高端电容器扩产项目，有望成为MLCC 国产替代急先锋。 预计2020-2022 年归母净利润7.4/12.2/14.3 亿元，YOY 118%/64%18% ,当前股价对应PE=31/19/16x。看好公司作为国内mlcc 龙头的长期发展，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。
在外部经济和政治环境波动增加的背景下，要挖掘中长期的经济增长潜力，最关键的是进一步推进经济转型升级，通过增强中国企业的自主创新能力、高端制造能力，努力提升中国制造在全球产业链中的位置。资本市场在推动经济转型升级、实现高质量发展上大有可为。高效、多层次的资本市场可以承担起为具备高风险特征的科技创新行业提供资金支持的重任。2020年伊始，突如其来的新冠肺炎疫情打乱了全球经济复苏的节奏。中国凭借自身的制度优势，在短时间内取得了疫情防控的主动权，将疫情对人民生命健康的影响降到了最低，并以较快的速度实现了复产复工。但是，2月下旬开始，疫情在欧洲和美国快速扩散，并蔓延到拉美、非洲等发展中经济体，全球经济几近停滞。在两个多月的社交隔离后，欧洲和美国的疫情已经得到了初步控制，新增感染人数、重症病例数和死亡病例数趋势性下降。欧洲和美国多个地区已经开始有步骤地复产复工，全球经济有望逐步走出谷底。乐观地看，主要经济体的宏观政策制定者充分借鉴了此前数次经济和金融危机的经验，在财政政策和货币政策上采取了史无前例的宽松措施，有助于全球经济重启后保持一定的需求强度，全球经济长期陷入萧条的概率较低。但是，在缺乏有效疫苗的情况下，社交隔离措施仍将长时间存在，疫情对很多服务业已经产生了不可逆转的创伤。对中国而言，除了经济层面的不确定性之外，疫情还可能加速本已存在的逆全球化趋势，构成地缘政治层面的不确定性。疫情在欧美国家暴发后防疫物资的短缺，促使一些国家考虑在国内重建关键民生产业的供应链，疫情导致的经济困顿也可能再度激发一些国家的民粹主义和贸易保护倾向。逆全球化趋势的加速和中美关系的再度紧张，不仅使得中国的外部环境更加严峻，同时也对全球经济增长的远期前景带来压制。在外部经济和政治环境波动增加的背景下，要挖掘中长期的经济增长潜力，最关键的是进一步推进经济转型升级，通过增强中国企业的自主创新能力、高端制造能力，努力提升中国制造在全球产业链中的位置。我国已经成为唯一拥有全部工业门类的国家，但工业大而不强的特点依然存在，与欧洲、美国、日本等制造业强国存在一定差距。我国制造业和产业链优势更多体现在规模和布局等方面，在基础研发、高端核心零部件、质量品牌等方面仍存在不少短板。在一些产业和领域，产业基础（包括基础研究）还很薄弱，关键核心技术受制于人，产业风险不容忽视。新冠疫情和美国对中国科技产业的打压限制，将进一步推动中国在关键技术领域的追赶努力。今年政府工作报告提出“加快建设国家实验室，重组国家重点实验室体系，发展社会研发机构”，目的正是在于打破已有的实验室分类体系，建立基础研究、应用基础研究、前沿技术研究融通发展的新体系，为建设科技强国提供有力支撑。作为金融市场从业者，我们深刻地认识到资本市场在推动经济转型升级、实现高质量发展上大有可为。资本市场，特别是权益市场，作为直接融资的主要渠道之一，对于支持创新、科创具有独特的作用。改革开放以来，我国的科技实力和高科技行业发展已经取得了长足进步，但在电子元器件、计算机、人工智能、高端装备制造、生物医药、军工等部分关键行业仍存在明显的短板。这些行业的发展不仅需要科技和研发能力的进步，也十分依赖于大规模长期资金的支持，相对于风险偏好较低的间接融资而言，高效、多层次的资本市场可以承担起为具备高风险特征的科技创新行业提供资金支持的重任。2018年11月，宣布在上交所新设科创板，科创板在半年左右的时间内快速落地，截至目前已有105家企业上市。科创板企业上市后普遍实现了充分换手和风险定价，运行总体平稳、上市企业的硬科技含量比较充足，设立科创板以支持转型升级、促进股市基础制度改革的目的初步达到。在此背景之下，监管层今年4月27日进一步推出创业板注册制改革方案，参考了科创板的经验但又形成一定的错位竞争。截至目前，证监会层面的主要规则征求意见结束，深交所表示创业板注册制改革各项准备工作已基本就绪，交易所层面的业务规则已经上报，内部业务流程已经就绪，全市场技术准备即将完成，有市场人士预计深交所6月份就会开始受理创业板IPO申请材料。除了科创板的新设和创业板的改革之外，资本市场配合推进转型升级实际上是一个系统性工程，需要多方面协调推进。2019年9月，证监会发布了全面深化资本市场改革12条措施，从市场化、法治化的原则出发，目的是为了探索出一条既遵循成熟市场惯例又符合我国发展阶段特征的资本市场改革发展之路。近期，金稳委办公室发布了11条金融改革措施，进一步加大金融市场的改革和开放力度。我们相信，一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，将成为中国经济崛起的强大后盾，不仅可以为科技创新和转型升级提供有力支撑，还可以为投资者提供良好的权利保障，创造丰厚的投资回报。
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