6月22日，在近期多方利好的刺激下，券商板块再度掀起集体飙涨的盛况。 在早盘开市不久，光大证券、申万宏源、招商证券、中国银河便纷纷强势涨停，中泰证券、国金证券、兴业证券等纷纷走强，并带动全市场情绪大幅攀升。 （行情来源：同花顺） 港股的中资券商板块早盘同样录得大涨，中信建投证券、光大证券涨一度超9%，招商证券、申万宏源涨超8%，其余多只包括港股券商在内的个股均涨幅明显。 （行情来源：富途牛牛） 政策利好密集推出，行业迎来修复行情 在近期，随着国内企业复工复产推进，生产活动基本进入以往正常状态，经济数据显示复苏迹象明显，进一步刺激了股票市场的走好。 不仅如此，近期关于证券行业的一系列改革政策密集推出，也对券商板块形成了重磅的利好刺激。 最新消息看，新三板精选层首批两家企业将于7月1日开始申购，这是自4月27日新三板精选层申报受理开放，到6月12日首批2家企业通过证监会核准，仅仅历时一个半月。新三板精选层改革以超预期的速度推进，对券商板块无疑形成重磅利好。 分析人士认为，7月下旬精选层有望迎来正式开板，届时首批精选层企业将集体挂牌交易。在新三板精选层承销保荐业务中，中小券商“逆袭”且成绩亮眼，主要原因既有专注领域及分工的不同，又有长期布局及服务经验加持。另外，也可视为对中小券商多年服务中小企业的一种回报。 在上周末，上交所发布公告，将于7月22日修订上证综指编制方案。此次修订，ST、*ST等个股被彻底排除在上证综指样本范围之外，新股纳入时间延长，科创板上市证券被纳入，同时，科创50指数的发布也有望带动相关配资资产的跟踪，不但利好二级市场，券商行业也是首先收益。 同时，6月19日收盘时富时罗素纳入因子提升的正式生效，富时罗素对A股的纳入因子大幅提升至25%。从近年来外资资金的增持力度分析，外资增持A股的意愿非常高涨。这促使市场的投资信心及情绪得以加强，随着市场的走牛，作为头部且率先受益的券商板块也被资金所看好。 此外，6月15日，深交所开始接收证监会创业板在审企业提交的相关申请，创业板注册制正式进入实操阶段。长期来看，注册制实施后，国内券商的新股业务及其他相关业务有望迎来明显增量，从而增厚券商业绩。 券商行业估值仍处于低位 截至最新数据，目前在A股的46家券商股中，有超30家券商的动态PE均低于30倍，同时市净率低于2倍，其中，市值超过500亿的券商股占据了大半。海通证券、广发证券等市净率均在1.2倍之下，市盈率也低于20倍。 （数据来源：同花顺） 根据券商指数统计，目前的券商行业市净率为1.76倍，是为近10年的低分为水平，属于低估状态。 （数据来源：wind） 机构普遍看好看好券商业绩前景 机构普遍认为，创业板注册制试点的推进速度超预期，将全面利好券商投行、直投、经纪业务发展，券商机构服务的发展空间将持续打开。 新时代证券分析师鲍淼认为，近两年证券行业政策逐步回暖，资本市场地位提升，证券公司在服务实体经济中更有效发挥资本中介职能的重要性得到强化。在本年度市场波动中，证券板块已体现出一定韧性，随着资本市场优化、流动性宽松传导，以及市场的活跃和指数修复，相对低估值的证券板块具备投资机会。 源达证券认为，沪指放量拉升，创业板指创年内新高，人气不断提升，有利于后市继续上攻。 此外，国内A股市场的前景不仅得到了国内机构的看好，也不断得到外资的认可。摩根士丹利上周建议全球投资者增持A股，并表示中国经济将率先复苏，未来12个月内预期中国股市可大幅跑赢新兴市场。从数据看，近年来外资资金买入中国股票的力度一直有增无减，反映出外资对中国股市的热情比较高涨。
能源行业的明天是什么？在吉电股份董事长才延福的心中，传统的大火电、高排放早已成为过去式，新能源才是能源行业的明天。在这种思想引领下，从2012年开始，吉电股份开启了在新能源领域的转型征程。 8年过去，吉电股份从吉林出发，南下广东，西去新疆，将新能源的触角伸向全国，新能源营收占比已超过五成。正是这种超前的布局，让吉电股份在火电疲弱的大周期下，依然保持着傲人的业绩。 虽然成绩喜人，但转型路漫漫，才延福带领下的吉电股份深知逆水行舟的道理。综合智慧能源、生物质能、氢能、储能……吉电股份紧紧抓住通往新能源的每一种可能。这种由内而发的创新精神，让吉电股份在“清洁能源供应商”的转型之路上行稳致远。 火电企业的新能源转型路 时光回到8年前，彼时的吉电股份还是一个以火电为主营业务的能源生产企业。新能源的发展虽方兴未艾，但从那时起，吉电股份就敏锐地嗅到了机遇，开启了转型之路。才延福表示：“吉电股份谋求转型发展之路从2012年就开始了。虽然公司的主要资产在吉林，但转型没有界限，我们当时就确定了‘走出去’的思路，在全国范围内谋求发展。” 8年来，吉电股份走出吉林、走出东北、走向全国，由一个传统的火电企业逐步转型成为新兴的新能源企业。才延福介绍，到2019年末，吉电股份的新能源装机已经达到340.15万千瓦，占总装机容量的51%，成为公司经营和利润的支柱板块，并逐年稳步增长，公司的发电业务结构和清洁能源占比持续优化。 才延福表示，在新能源领域，吉电股份目前已经形成了东北、西北、华东、华北、江西五个区域新能源基地，带动周边区域新能源项目持续发展；布局建设了长春、合肥、九江三个新能源区域生产运营中心，有效促进了新能源板块生产运营高效运作。公司产业布局已遍布全国23个省份，发展触角已延伸至除港澳台外的国内其他省市自治区。 新能源的持续发力让吉电股份受益匪浅。才延福表示，公司今年一季度归母净利润达到了2.63亿元，同比大增58.4%。“现在看，二季度经营绩效依然保持这种增长势头，绩效增长主要来自于新能源板块。”在火电普遍疲弱的现状下，吉电股份的业绩犹如一股清流。 良好的业绩更加坚定了吉电股份转型的决心。近期，吉电股份再公告，拟募资不超过30亿元，用于投资建设安徽、陕西、青海、广西等地总计87.8万千瓦的新能源项目。才延福表示：“募投项目投产后发电业务结构将进一步优化，公司效益水平进一步提升。” 探索每一种转型的可能 8年来，吉电股份在风电、光伏领域做得有声有色，但这并不意味着吉电股份的创新之路停下了脚步。从综合智慧能源到生物质能，从氢能到储能，才延福正带领着吉电股份探索新能源的每一种可能。 “我们要把握能源革命趋势，瞄准能源技术前沿，包括综合智慧能源、生物质能，氢能、储能的开发应用，我们都要布局。”才延福表示。 在氢能领域，才延福重点关注的是氢能源的储运问题。“从生产上看，氢气生产的技术是比较成熟的，我们的火电厂里就有制氢设备；从应用上看，氢能源汽车的应用也比较成熟，尤其是在公共交通领域，氢能的应用是比较广泛的。制约氢能发展的主要因素是什么？其实是储存运输。” 才延福表示：“现有的氢气运输手段要么是低温液化运输，要么就是建设输氢管道，但这两者成本都很高，直接制约了氢能的应用普及。因此，氢能的储运是我们关注的重点。我们现在正在跟专业院校接洽，开展液态有机储氢的研究。就是将氢气溶解在特制的液体中进行运输，从而实现低成本高可靠性的运输。” 对氢能的研究是吉电股份“新能源生态”的重要环节。“通过对氢能储运的研究，风电、光伏生产的电能可以直接转化为氢能，提高交通工具中氢能的使用，大大促进整个能源的变革。” 除了氢能，吉林省丰富的生物质能也是才延福关注的重点。他介绍，吉林省每年可利用的农林废弃物约4000万吨，有着巨大的利用潜力。“我们正在研究建设生物质供热项目，充分利用吉林省的生物质能源。” 以此为基础，才延福还在思考，将过去那种大能源站的模式，转换成清洁能源为主的分布式能源供应体系。“例如前面提到的生物质供热，要根据需求有针对性的建设小规模能源站，面对市场变化十分灵活。又比如说可以利用地热能，实现分布式供热，相较于传统的化石供热对环境保护更为有利。” “这同时也是一种思路的转变，以前我们只负责发电上网，不直接面对用户。如果转成分布式能源供应，我们就成为直接面对用户的服务商，这是对能源企业的一种新的定位”，才延福表示：“未来我们的定位就是‘三商’——先进能源技术开发商、清洁低碳能源供应商、能源生态系统集成商’，充分体现绿色低碳的概念，这是我们的发展方向。” 在传统与创新之间做好平衡 虽然在新能源领域的创新成绩卓然，但传统的火电项目依然是吉电股份需要面对的问题。才延福介绍，吉电股份始终没有忘记传统火电的扭亏，“我们有4个火电厂今年一季度同比大幅度减亏，这种趋势从去年就开始了，与我们采取的改革措施密不可分。” 才延福表示，一方面，通过深化改革继续减员增效，利用新能源的发展将火电富余人员分流到新能源项目，减少人工负担。另一方面，结合东北区域煤炭市场形势，加强错峰储煤，大大降低了原料成本，多种措施使火电板块的亏损大幅减少。“我们未来的目标是火电板块要实现盈利。” 才延福说，在当前情况下要坚持两条腿走路。一方面继续发展增量新能源，贡献主要的利润；另一方面将亏损的火电业务进行大幅度精简压缩成本，实现盈利回归。“其实火电现金流还是比较好的，为我们新能源的转型奠定了基础。” 当前新冠肺炎疫情对吉电股份造成一定影响。才延福介绍，疫情导致的停工停产必然带来用电需求的下降，限制人员流动以及复工复产的限制等疫情防控措施对正常的市场营销、项目开发、工程建设带来一定影响。 但目前疫情的影响已经完全可控，吉电股份所有新能源在建项目自2月末起相继开工建设，复工率、开工率均达100%，为按时投产发电、取得电价指标赢得了宝贵时间。一季度的业绩也彰显了吉电股份克服疫情的努力与决心。 从火电到风电、光伏，吉电股份已经创造出能源转型的辉煌。而从风、光再到综合智慧能源、生物质能、氢能、储能，吉电股份在新能源道路上的探索永无止境。这个从白山黑水中走出的传统火电企业，正以一种全新的姿态拥抱新能源的明天，探索不息的精神必将成就其“世界一流清洁能源供应商”的梦想。
因为新冠病毒在局部区域的反扑，原本定于6月15日开学的北京和河北，再一次推迟了开学时间。 2020年2月初至今，在疫情的催化下，在线教育概念股票普涨，在疫情被遏制之后，板块上涨后劲乏力。现在看来，疫情的反复将会给教育市场带来更长期的影响，把原本不习惯对着屏幕学习的学生和家长硬生生拉到了屏幕前，省去了用户习惯培养的巨大成本。 原本，用户习惯的培养成本平摊在了所有从业企业身上，当用户在家期间不得不使用时，这一成本接近于零，对企业的吸引力接近于补贴、免税等政策。 然而，并不是所有教育企业都能因此受益，它们至少具备两个特质：一是原本就拥有线上教育，毕竟服务体系需要时间搭建，人员转型也不是一蹴而就。二是企业拥有优质的教育资源，优质师资和及时更新的知识体系是受教育者的刚需，教育的手段多了，但教育的本质不会变化。 21世纪教育集团（1598.HK）作为京津冀地区港股上市民办综合教育集团，下至学前教育、K12阶段的课外辅导教育，上至高等教育、职业教育均有涉足，这家企业在疫情催化下的蜕变，可以很好地说明上述规律。 1 变的是“风口”，不变的是教育 即使对于教育这个“慢”行业而言，也不断有“快”变量催化它的“慢”趋势，比如疫情。 疫情催化了线上教育的进展，各大教育品牌纷纷转战线上，期待借着行业的大洗牌实现快速超车，21世纪教育集团也在其中做了大量布局。 21世纪教育集团执行董事、行政总裁刘宏炜介绍，“疫情推进了在线教育的发展进程，但也暴露了一些问题，比如对优质教学内容的需求，在线下的时候没有解决，到了线上也不会自动消失。因为疫情，我们的在线教育布局提早提上了日程，整体上半年的推进取得了显著成果，线上教育的收入占比也接近50%。虽然有了进展，但内功还是不能丢，教育产业本质上还是要提供优质的教学内容，这一项没做好，体验一定会差。” （图为21世纪教育集团执行董事、行政总裁刘宏炜） 集团副总裁许敏指出，“如果疫情期间才认识到线上教育的重要性，就已经迟了，我们一直是看好线上教育的赛道，也在不断进行布局。只是在疫情之前，线上教育对我们而言是一种辅助手段，是一个流量池的概念，疫情以来，线上教育的战略地位显著提升。” 21世纪教育集团的业务涉及学前教育、K12教育辅导、高等教育乃至职业教育，针对不同阶段的用户，线上教育的战略地位也有所差异。在许敏看来，“线上教育的渗透需要分阶段探讨，对于低龄儿童（6岁以下）的教育，线上教育在疫情之后，渗透率会很快下降；但对于年龄比较大的阶段的教育，尤其是职业教育的群体，线上教育长则两三年，就会成为主流。” 因为职业教育的用户有较强的自制力，线上教育有望帮助21世纪教育集团突破原本物理扩张的瓶颈。但对于低龄儿童的教育，知识的灌输、技能的培养还在其次，更重要的是情感的交流。“线下教育老师是面对面和孩子们进行交流，到了线上教育，老师面对的是屏幕。线上讲解就像直播带货，全程要吸引孩子对屏幕的注意力，其实对教师的要求非常地高，线上授课40分钟所付出的精力远大于线下教学模式。所以线上教育，优秀师资及出众的线上教学能力显得尤为重要。” 21世纪教育集团的业务集中于河北省和浙江省，但线上教育将集团服务用户的区域范围延展开来，吸引了其他地区的用户。 许敏最近从一线获知了一个振奋人心的案例，“北京西城某小学一个六年级的学生，从今年5月份开始，通过自主开发的知蒙课堂参与新天际一对一在线课程，一开始不爱写作业、计算做得很粗心，英语音标不会背、单词也不会。我们的金牌导师马老师、数学于老师、英语杜老师经过反复沟通，制定了符合学生学习的方案，两周多的时间，就让这个学生在学校组织的大型模拟考试中数学、英语拿到了满分100分，以前他的分数都是90分上下。” （图为21世纪教育集团副总裁许敏） 据许敏介绍，这样的案例并不是个例，而成功的背后则是集团真正做到了因材施教。“对这个孩子，老师们分析他是没有信心、没有兴趣，针对这一问题为他量身制作了培养方案。首先要建立亦师亦友的师生关系；其次，课上课下对学生的进步多多鼓励，增加学生的自信；第三，授课时更注重引导学生，多抛给学生具体问题，让学生用学科专业词汇回答，培养学生举一反三的能力；最后导师们还及时向家长反馈学生的上课情况，提醒家长如何监督孩子、与孩子沟通表达的重点。” 很快，家长的好评也传到了许敏这里，“家长说，他们家儿子学习的态度和主动性跟以前完全不一样了。看起来最终只是分数上的提升，其实过程中是学生学习心态、学习习惯这些素质的综合提高。” 许敏总结了21世纪教育的产品体系，并没有线上颠覆线下的说法，但线上一定是要和线下结合的，“在整个K12教育阶段，我们更多地会建立起OMO（线上结合线下）的教育模式，联动已有的金牌教师、教育口碑，加上线下课程的辅助，利用原本服务线下的优势，以更体系化、更全面的方式服务我们的用户。” 2 等“风”来？那就晚了 这些安排其实早在两年前就已开始布局，2018年21世纪教育集团收购线上教育品牌新天地线，2019年又先后收购了浙江培尖教育和杭州一脉的大部分股权，两家被收购企业专注于新高考培训赛道。“新天地线有自己的媒体矩阵，通过图文、直播、短视频内容的制作，提高流量池，‘放水养鱼’，最终这种流量再变为21世纪教育的用户增量。” 刘宏炜指出，早在几年前，集团就已经在思考线上教育的发展趋势，“对于我们这样一个机构而言，机会到底在哪？优质的在线教育体验一定不能脱离优质的教学内容，这就需要公办学校的优质资源，将这些优质资源链接到更广阔的区域，让更多用户能够使用，这才是线上教育的意义”。21世纪教育于2018年12月17日收购北京新天地线，正式布局“互联网+教育”，依托其爸妈搜和一起朗读子品牌，为3-12岁儿童家庭提供在线家庭教育和亲子阅读课程。2019年公司加大对教育科技投入，自主研发了高教云、幼教云、直击课堂（现更名为知蒙课堂）等教育科技产品，推动公司在线教育业务的发展，依托深厚的教学、教研和师资基础，对在线教育的理解和提前布局，保障了公司在疫情期间得以快速转型和教学的稳步开展。 “所有的工具都只是工具，全都是服务于教育这个最终目标，这就意味着必须要走线上线下结合的道路，不可能把线下的搬到线上直接就用的。背后也有线上资源的投入，在客户的满意或不满意的反馈中不断迭代，很多痛点只有迭代才能真正解决。” 许敏介绍道，这一布局在疫情前也在不断地加速推进，“2019年下半年，集团加速了转型，名校名师资源、标准化产品体系的建设都在逐步推进。” “长线来看，线上教育按照原本的速度增长，大概需要5至10年的时间，渗透率才可能超过线下教育。但今年上半年，线上的渗透率已经超过了线下，这个趋势是确定的，只是疫情这个催化剂缩短了这一过程。” “用户对线上教育的适应性也在增强，教师、家长在疫情期间被大量教育，未来线上教育市场规模甚至会超越线下教育。规模增长会倒逼技术手段更加成熟，也就会逐步解决一些行业痛点，在公立学校的体系内会出现大量需求，疫情过后一定会有一套完整的公立学校线上教育体系。就像现在直播带货在非教育领域的增长一样，一旦突破了临界点，直播在教育领域也会逐步普及。” 3 享受红利，远非一日之功 原本，线上学习的习惯并非一朝一夕能够培养，行业爆发尚需时日，但在非常时期停课不停学的号召下，这一细分市场开始接受所有受教育者的检验，客观上加速了行业的发展。 而能够占领先机的企业，一定要具备一些特质。在刘宏炜看来，最关键的特质就是“优质的师资”。“21世纪教育集团已经在教育行业里深耕二十多年了，积累了丰厚的优质师资，这也是好口碑的来源。但教育又不能只依靠好的教师，教师能承担一部分教育职能，但专业机构更权威，更快速地更新知识体系，更有意愿花钱调研和培养，只有配合了专业机构的服务体系，优秀教师才能最大限度发挥自己的作用，所以我们并不会担心优质师资的流动。” 经历了疫情带来的行业新变化，下一个阶段，21世纪教育将重点布局新高考赛道和职业教育两个方面，“新高考赛道成为集团重点是因为近年来新高考改革开始推行，旧的培训体系不再适用，重点变为培养学生的探索和感知能力，提升他们的创造性，这样一来，供给侧的变化会非常大，其中学生职业生涯的规划，集团一定会涉及到。” “职业教育成为我们的重点则是因为集团的优势，我们有两所大学（石家庄理工职业学院及托管石家庄铁道大学四方学院西校区），每年培养的学生都是职业教育的潜在用户。” 许敏则透露，21世纪教育集团正在打造在线教育综合体，不仅包括内容体系，还有OMO教学服务平台、网校及在线营销等功能。 教育之于孩子，是一泓清泉之于竹筐，虽只是潺潺流过，但却留下洁净与通透。 “风口”之于行业，也是类似的道理，经历过一波又一波新“风口”的洗礼，大部分变化只是暂时的，有一些变化却是恒久的，至于谁能斩获其中红利，谁又能避免在风口停歇时不慎坠落，就要看识别这些变化的能力了。
吉林电力股份有限公司（股票简称：吉电股份，股票代码：000875）近期推出非公开发行A股股票预案，募集资金总额不超过30亿元（含本数），扣除发行费用后募集资金将用于投资建设新能源项目（风力发电和光伏发电）及补充公司流动资金。 公司实际控制人国家电力投资集团有限公司（以下简称“国家电投”）已同意下属2公司以现金参与认购本次非公开发行股票，国家电投及其一致行动人对公司持股将由28.16%增持至不低于34%，超过30%的上市公司要约收购线，进一步巩固控股地位。 吉电股份本次定增事项相关议案经董事会审议通过后，已于6月8日收到国家电投原则同意的批复文件，将于6月23日由2020年第一次临时股东大会审议，审议通过后提交中国证监会核准后方可实施，公司将进一步转型成为清洁能源为主的上市公司。 新能源成为主导业务后 积极把握产业升级关键期 当前，全球能源产业正朝着清洁化方向发展，以高效、低碳、多元化、智能化为主要特征的能源转型进程加快推进，中国把发展清洁低碳能源作为调整能源结构的主攻方向。从2006年将发展新能源写入公司章程开始，吉电股份以电力生产经营为主业，坚持清洁能源发展战略不动摇，以改扩建、收购并举，以新能源为主积极拓展发电业务。 作为央企国家电投（原名为中国电力投资集团公司，2015年与国家核电技术有限公司合并重组）下属电力上市平台，吉电股份新能源业务快速发展。截至2020年3月末，公司在全国范围内新能源已投产装机382.37万千瓦，占公司总装机比重53.68%。凭借近年来在新能源板块的优异表现，公司位列“2019年全球新能源企业500强榜单”第344名。 目前新能源发电已进入产业转型升级和技术进步的关键期，吉电股份新能源装机占比过半，需要巩固已取得的发展成果，依托现有项目，以扩建后续项目为主要发展方式，达到规模化。公司在建、前期、收购及储备的项目较多，项目资金需求量大，拟充分发挥上市公司资本市场融资功能，促进公司投资新能源项目的顺利实施，提升公司产能和盈利能力，因而于2020年5月末推出本次定增。 公司本次募集资金投资项目除了补充流动资金外包括建设6个风电场、2个光伏电站，项目合计装机容量878MW，投资总金额59.53亿元，拟投入募集资金共计21.5亿元。本次投资旨在继续发展新能源业务，符合国家发展绿色清洁能源，改善能源消费结构的发展思路，是实现绿色清洁能源战略发展目标的迫切需要和重要举措。 全国布局成型募投项目促进规模化可持续发展 作为国家电投在吉林省的旗舰企业，吉电股份立足吉林省发电市场，实施“走出去”发展战略，积极开拓省外市场。凭借新能源业务持续扩张，公司先后布局吉林、甘肃、青海、安徽、江西、北京、云南、河北、河南、上海等20个省市，已建立五个新能源平台公司和三个新能源生产运营中心，在区域内形成了较强的生产运营和项目开发能力，为公司在全国范围实现可持续发展提供动力。 公司坚持精准投资，优化产业布局，巩固并扩大已形成的区域基地，重点发展消纳好、资源优、规模化、基地式的项目，加大新能源基地和生产运营中心辐射区域发展力度。本次非公开发行股票募集资金拟投资的新能源项目分别位于6个省、自治区，包括：安徽宿松九成风电项目（100MW）、陕西延安宝塔蟠龙风电项目（100MW）、青海乌兰风电项目（50MW）、江西兴国风电项目（278MW）、广西崇左响水平价光伏项目（150MW）、山东寿光恒远平价光伏项目（200MW），巩固公司新能源业务全国发展格局。 据悉，公司上述新能源发电项目适用国家可再生能源发电全额保障性收购制度，均已获得项目所在地电网公司同意项目接入的批复。公司在上述省份自主开发风电场、光伏电站，可提高公司在当地新能源发电市场占有率，并与后续项目形成规模发展。 根据2019年年报披露的公司战略发展思路，除了稳步拓展国内市场，吉电股份还首次提出将积极探索海外市场，在法制健全、市场成熟的国家开发清洁能源项目，迈向更高发展格局。 发挥央企旗下上市平台优势 优化财务提升竞争力 吉电股份是吉林省内和国家电投在东北区域唯一的电力上市公司，可充分利用上市公司融资平台在资本市场融资，这一优势使公司具有很强的资金实力和再融资能力。同时，公司也获得了集团层面给予的巨大支持。截至5月31日预案出具日，国家电投及一致行动人持有上市公司60，431.03万股，持股比例合计为28.16%，将通过参与本次定增进一步增持，充分表明对于公司业务发展的长期看好。 本次非公开发行股票的发行对象为包括本公司的控股股东国家电投集团吉林能源投资有限公司（以下简称“吉林能投”）及关联方国家电投集团财务有限公司（以下简称“财务公司”）在内的不超过35家特定对象。其中，财务公司拟认购金额不超过1.2亿元，吉林能投参与本次发行的认购，使得国家电投及一致行动人在本次发行完成后对吉电股份的持股比例合计不低于34%（所需认购股票数量超出中国证监会核准范围的情形除外）。本次认购需要在6月23日吉电股份股东大会上非关联股东批准国家电投及其一致行动人免于发出要约收购。 本次非公开发行完成后，募集的资金将有效缓解贷款压力，优化公司资产负债结构，提高公司抵御风险的能力。2020年3月末，公司资产负债率为75.38%，本次非公开发行募集资金后模拟测算的资产负债率将降至70.75%。随着财务费用支出减少，投融资能力、发展潜力得到增强，公司竞争能力将得到有效提升。 另一方面，公司所处电力行业属于资金密集型行业，随着公司经营规模的持续扩大，公司对于流动资金的需求量也将不断扩大。公司拟使用本次募集资金不超过8.5亿元补充流动资金，以满足持续增长的营运资金需求，提升公司的经营效率。这不仅将改善公司的财务状况，更为公司新能源发展战略规划的实现提供必要的资本条件，进一步促进公司转型发展。 高质量发展提升盈利水平 打造一流清洁能源上市公司 公司本次非公开发行股票募集资金将有力提升公司的资金实力，为公司经营与业务发展提供有力的资金支持，为公司高质量发展奠定良好基础。在本次募集资金投资的新能源项目达产后，预计公司营业收入将有所增加，公司盈利能力还将进一步提升。 2020年一季度，尽管受到新冠肺炎疫情影响，吉电股份经营情况仍比2019年同期大幅改善，实现营业收入24.93亿元、净利润2.63亿元，同比分别增长7.51%、58.39%。公司表示，这主要由于电量完成情况较好，同时新能源板块装机规模持续增加，项目效益逐步显现。 公司以新能源发展为引领，全力实施“走出去”战略已经得到体现，风电、光伏发电将成为公司新的利润增长点。根据定增预案，在有关政策的大力扶持下，我国的可再生能源利用水平将显著增强，调峰、调频、储能配套能力将全面提高，将有利于本次定增募投的新能源项目实现良好收益预期，为公司股东带来良好的投资回报。 坚持“稳中求进、效益优先、提升质量、清洁发展”的总基调，吉电股份将精准投资发展增量，高质量打造先进能源技术开发商、清洁低碳能源供应商、能源生态系统集成商，建设资产优良、布局合理、结构完善，具有可持续发展能力和较强盈利能力的国内一流清洁能源上市公司。（CIS）
全球累计确诊逾874万 美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间6月22日6时30分左右，全球累计确诊新冠肺炎病例8896153例，累计死亡465896例；美国累计确诊2274280例，累计死亡119935例。 易会满：今年会有几个投资者诉讼的案例出来会形成震慑效应 据财新，近日，证监会主席易会满表示，从发达国家经验看，资本市场不法行为者，一怕坐牢，二怕被大众投资者诉讼索赔。中国证监会将和有关方面一起行动，继续加大工作力度，推动刑法修订，大幅提高证券期货犯罪的刑期上限和罚金标准，让违法犯罪者承担应有的责任。今年会有几个投资者诉讼的案例出来，我们相信，会形成良好的市场示范和震慑效应。 张文宏称北京疫情非第二波疫情来临 据人民日报，北京6月11日以来累计确诊227例，如何看待此次北京次北京出现的疫情应该是一次比较突然的、小范围的暴发，但是暴疫情？张文宏表示，这波疫情我们还不能认为是第二波的来临。这发力度目前仍在可控范围内。他解释说，所谓的“第二波”一定要形成非常显著的波峰，有一段时间的蔓延再下来。 百事中国声明：百事可乐饮料厂无确诊病例，正常生产供货 昨日，百事食品(中国)有限公司发文称，包括北京百事可乐饮料有限公司在内的、生产百事可乐等饮料产品的全国各百事各灌装厂迄今为止并未发现任何新冠肺炎确诊病例，生产经营一直有序开展，未曾停产停业。北京市新冠发布会通报发生疫情个案的工厂是位于北京大兴区磁魏路1号的百事食品一个分厂，该厂只生产小批量的乐事无限罐装薯片。该厂已采取停产停工、环境消杀、人员隔离等措施，对产品及厂区环境进行了全方位取样调查，测试产品安全。 国家卫健委吴浩：做好与新冠病毒长期共存的准备 国家卫健委疾病预防控制专家委员会专家吴浩称，现在有些地区没有病例不代表没有这个病毒，还有可能有无症状的存在。我们要保持一个心态的平和，就是常态化的防控，我们可能还会放下警报，再拉起警报都可能，不一定在北京，在全国各地都有可能。 A股方面，上周上证指数涨1.64%，深证成指涨3.70%，创业板指涨5.11%，录得周线四连阳。盘面上，得益于市场回升，除银行板块有所下跌外，其余板块均呈现正增长。涨幅较多的钢铁、农林牧渔、医药生物、电子和通信板块都超过了4%。可见市场的做多情绪明显，北上资金在富时指数扩容刺激下持续大幅净流入（累计203.68亿）。总体而言，随着宏观经济数据走好，同时流动性的持续宽松预期有望持续支撑市场。但需要注意国内疫情防控的变化以及对相关板块的影响。 港股方面，上周恒指及国企指数均小涨1.4%，科技、游戏、教育、互生物医药、阿里概念板块表现强势。恒指成分股中地产、金融、能源及医药股涨幅明显，银行表现稍弱。整体看，港股市场近期涨幅的主要逻辑是大量明星中概股回港二次上市所刺激，但除地产股其余板块表现依然较弱，体现出受外围市场环境影响相关性较大。 美股方面，上周美国股市涨势较明显，纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数分别上涨3.7%、1.9%、1.0%。美股各行业均呈现不同程度的上涨，医疗保健和可选消费涨幅靠前，周涨幅分别达到38.60%、6.58%，主因上周周美国新冠疫情加重拉升医疗保健板块。同时在经济政策的刺激拉动可选消费板块提升。信息技术板块也继续延续上涨行情。但疫情的加重有可能继续加重市场恐慌情绪，还需关注本周重磅经济数据的表现。 中概股方面，上周整周多数明星中概股涨幅较大，拼多多大涨19.79%，爱奇艺涨37.42%，哔哩哔哩涨24.67%，唯品会涨19.58%，跟谁学涨34.32%，百济神州、中通快递、腾讯音乐涨等超10%，阿里涨1.38%，京东涨1.12%。 特别国债7000亿投基建可做资本金 据一财，随着本周抗疫特别国债成功发行，7月底前将完成1万亿元特别国债发行任务，地方正式启动了特别国债申报项目，积极争取这笔万亿级“救命”资金。申报项目分为基础设施建设目和抗疫相关支出两大类。地方财政人士透露，1万亿元中，用于基建项目额度是7000亿元，需要一定收益，这笔资金允许做项目资本金。用于抗疫相关支出额度是3000亿元。 十三届全国人大常委会第二十次会议6月28日至30日在京举行 据新华社，栗战书主持召开十三届全国人大常委会第六十三次委员长会议，决定十三届全国人大常委会第二十次会议6月28日至30日在京举行。将审议专利法修正案草案、出口管制法草案、数据安全法草案议案等。 海通证券姜超：未来股市有望转牛 债市或将转熊 海通证券姜超：今年一季度，由于疫情的爆发，中国债市出现牛市行情，股市则大幅下跌。到了二季度，股市和债市牛熊互换。受疫情影响，一季度上市公司利润同比下降21.4%。但由于3月起货币融资增速大幅回升，企业盈利有望重新改善，这将有助于中国股市的重新上涨。未来随着货币融资增速的继续回升，经济通胀和企业盈利将有望改善，因而股市有望转牛；而利率将重新上行，债市或将转熊。 海关总署暂停美国泰森公司（Tyson)注册号为P5842的禽肉企业产品输华 海关总署自6月21日起暂停美国泰森（Tyson)公司注册号为P5842的禽肉屠宰企业产品输华。美国泰森（Tyson)公司证实，该公司注册号为P5842的禽肉屠宰企业近日发生员工新冠肺炎聚集性感染。海关总署已更新《符合评估要求的国家或地区输华肉类产品名单》，暂停来自该企业的产品进口。对于已到港或即将到港的来自上述企业的产品，海关部门全部予以暂扣。 新冠疫情令美国大型银行存款骤增，1月至今已涌入2万亿美元 美国消费者新闻与商业频道(CNBC)6月21日消息，美国联邦存款保险公司(FDIC)数据显示，自1月新冠疫情爆发以来，美国银行的存款账户共涌入了2万亿美元的现金，创历史新高。 特朗普在竞选集会上再次赞扬政府防疫工作 称检测越多确诊越多 并建议放慢检测速度 美国总统特朗普当地时间20日在俄克拉荷马州的塔尔萨市（Tulsa）举行自3月份疫情暴发以来的首次竞选集会，这次造势活动因为有大量人员在室内聚集而引起了舆论对疫情扩散的担忧。20日晚间，特朗普在现场发表演讲，自称5个月后将击败拜登获得连任。他继续赞扬政府的防疫工作，称“病毒检测是把双刃剑”，检测越多确诊越多，“所以我对我的人说，‘请放慢检测速度’”。参加这次集会的人必须签署一份免责声明，同意“如果在集会中感染了新冠病毒，也不会起诉特朗普竞选团队或主办方”。 深交所发布上市公司业务办理指南 自发布之日起施行 为进一步优化上市公司自律监管规则体系，减少规则层级、精简规则数量、完善规则内容，不断提升规则适应性，深交所发布《深圳证券交易所上市公司业务办理指南》第1号至第11号，适用于深交所主板、中小企业板上市公司。本次业务办理指南施行前本所发布的其他规定与本次发布的指南规定不一致的，以本次发布的为准。同时，废止《深圳证券交易所上市公司信息披露直通车业务指引》等17件制度文件、《上市公司配股业务指南》等17件业务办理指南。本通知自发布之日起施行。 中国证券业协会：严格执行退市制度 加大对欺诈、造假的处罚力度 中国证券业协会召开二季度证券基金行业首席经济学家例会，专家建议严格执行退市制度，加大对欺诈、造假的处罚力度，同时完善相关上市条件，进一步增强科创板对国内乃至国外优秀科创企业的吸引力。在国有企业改革方面，专家认为，国有企业是A股上市公司的中坚力量，国有企业改革有助于提升A股估值水平，增强A股市场活力和韧性。与会专家建议国有企业应加快建立健全科学、规范的公司治理机制，进一步优化国有资本布局，积极稳妥分层分类深化混合所有制改革。 国家存储器基地项目二期开工 规划产能20万片/月 6月20日，国家存储器基地项目二期在武汉东湖高新区未来科技城国家存储器基地建设工地开工建设。据紫光集团兼长江存储公司董事长赵伟国介绍，国家存储器基地项目于2016年12月30日开工，计划分两期建设3D NAND闪存芯片工厂，总投资240亿美元。其中一期主要实现技术突破，并建成10万片/月产能，二期规划产能20万片/月，两期项目达产后月产能共计30万片。 华为4亿英镑的研发基地将获得规划许可 据泰晤士报，预计中国电信设备制造商华为技术有限公司将在本周获得计划批准，在英国的萨斯顿村建设一个耗资4亿英镑（合4.9424亿美元）的研发中心。该设施距剑桥7英里（11公里），将用于研发用于宽带的芯片。 7月份解禁市值迎高峰 11股解禁市值超百亿 数据显示，7月份将迎来解禁高峰期，解禁市值超过4600亿元，其中运行将满一年的科创板解禁市值达到1707.6亿元，占当月解禁总额比例接近四成。从个股来看，7月份将有129股迎来解禁，以最新数据看，这129股共背后共有股东户数447万户。以最新收盘价测算，解禁市值在百亿以上的公司有11家。 文灿股份：拟以约1.56亿欧元收购百炼集团61.96%股权 文灿股份公告，本次重大资产重组方案为文灿股份通过文灿法国向交易对方以每股38.18欧元的现金对价收购其所持有的百炼集团407.79万股普通股，代表百炼集团总股本的61.96%；对应作价约为1.56亿欧元（约合12.17亿元）。因百炼集团系巴黎泛欧交易所上市公司（交易代码：BELI.PA），在 61.96%的控股权收购完成后，公司境外子公司文灿法国将以相同的每股收购价格，针对百炼集团剩余的全部股份发起强制要约收购，并根据要约情况获得百炼集团至多100%股权。本次收购完成后，将大幅提升公司精密铝合金铸件产品于汽车零部件领域的市场份额，尤其是在铝合金刹车铸件（刹车主缸和卡钳）领域获得领先的市场地位。 北京又有2地上升为高风险地区 目前4高风险37中风险 据北京日报，截至6月21日15时，北京市丰台区新村街道、大兴区黄村(地区)镇由中风险调整为高风险。北京市丰台区长辛店街道、右安门街道，大兴区安定镇，海淀区八里庄街道，通州区北苑街道由低风险调整为中风险。截至目前，北京市已有37个中风险地区，涉及丰台区、大兴区、海淀区、西城区、房山区、东城区、石景山区、朝阳区、门头沟区、通州区10个区。另有4个高风险地区，分别位于丰台区和大兴区。 规模仅次于新发地 朝阳区大洋路市场撤销零售业务 据北京日报，为避免人员聚集，北京市第二大批发市场——朝阳十八里店的大洋路市场决定撤销零售业务，不再接受市民个人购物。同时，市场通过严格消杀、科技防控等方式保证供应，维护本市“菜篮子”安全。 生物谷、国源科技两家公司精选层挂牌申请获通过 根据6月21日股转系统挂牌委员会第8次审议会议结果，云南生物谷药业股份有限公司、北京世纪国源科技股份有限公司的精选层挂牌申请均获通过。 重要突破！时速600公里高速磁浮样车成功试跑 产业前景佳 据上证资讯，由中车青岛四方机车公司研制的时速600公里高速磁浮试验样车21日在磁浮试验线上成功试跑，标志着我国高速磁浮交通系统研发取得重要突破。按照计划，时速600公里高速磁浮工程样车预计在2020年底下线，将形成高速磁浮全套技术和工程化能力。A股公司中，新筑股份引进了世界领先的内嵌式中低速磁浮系统和悬挂式空轨系统，模拟商业运营示范线建设工作推进顺利；英洛华主营电机和磁性材料，已切入德国磁悬浮列车的供应链。 个人不良贷款批量转让试点拟推出 银保监会已小范围下发《关于开展不良贷款转让试点工作的通知（征求意见稿）》和《银行不良贷款转让试点实施方案》，拟放开单户对公不良贷款和批量个人不良贷款的转让试点。 何小鹏：智能汽车很费钱 但价格会越来越低 银保监会已小范围下发《关于开展不良贷款转让试点工作的通知（征求意见稿）》和《银行不良贷款转让试点实施方案》，拟放开单户对公不良贷款和批量个人不良贷款的转让试点。 第四届世界智能大会云上峰会将于6月24日在天津召开 第四届世界智能大会组委会透露，由国家发展和改革委员会、科学技术部、工业和信息化部等联合天津市人民政府共同主办的第四届世界智能大会云上峰会将于6月24日在线上举办。 中国石化胜利油田海上油田首次开采出透明凝析油 据新华网，从中国石化胜利油田获悉，近日，胜利油田海上油田首次开采出无色、清澈、透明的凝析油。科研人员介绍，化验显示油样含水为零，这种高纯度凝析油较为罕见。目前，科研人员正加大对该区域油气资源勘查研究，并对凝析油相关数据做进一步验证分析。
一季度业绩下滑叠加部分债务再次延期，美国保健品品牌GNC现金流受到冲击，而这也将影响A股上市公司哈药股份（600664）的账面数据。 哈药股份6月21日晚间公告，公司对GNC优先股投资的投资成本总计20.63亿元。截至2020年3月31日，账面价值为8.98亿元，及因公允价值变动累计产生的其他综合收益损失11.65亿元，上述公允价值变动已在定期报告中体现；累计应收股利1.71亿元。上述应收股利可能存在部分或全部无法收回的风险。 资料显示，GNC中文名称为“美国健安喜控股有限公司”，成立于1935年，于2011年4月在美国纽约证券交易所上市，是国际知名的保健品、营养品等膳食营养补充剂品牌，提供1500余种健康产品。2018年2月，哈药股份发布对外投资暨关联交易的提示性公告，拟投资GNC发行的可转换优先股。本次交易由公司控股股东哈药集团发起。 根据投资设计方案，哈药股份将认购GNC发行的可转换优先股，认购金额为3亿美元，转股价格为5.35元/股。根据此转股条款，转股完成后，哈药股份预计持有GNC公司40.1%的股权，成为其单一最大股东。同时，优先股股息为6.5%。 彼时，根据哈药股份披露，GNC在2016年和2017年净利润分别亏损2.86亿元、1.49亿元，且同期净资产均为负值。不过，哈药股份表示，此次投资GNC将有助于丰富公司的产品线，其品牌的引入将有助于提升公司自身品牌形象。此外，由于优先股股息稳定，公司一方面能参与GNC的经营，同时也能获取固定收益。 投资GNC优先股未能给哈药股份带来预期中的回报。哈药股份于6月21日晚间披露的最新公告显示，截至2019年2月13日，公司分三次累计向GNC支付2.995亿美元，用于认购其发行的299950股可转换优先股。哈药股份近期已关注到GNC出现了业绩下滑及债务延期等相关情况。 根据GNC公司2020年第一季度财报，由于新冠肺炎疫情影响，公司一季度经营业绩出现大幅下滑；截至今年5月6日，约40%（即1300家）位于美国和加拿大的所属GNC门店因政府的要求等原因而暂时关闭，且一部分门店可能在未来永久性关闭。 财务数据显示，GNC今年第一季度营收为4.73亿美元，同比下降16.3%；毛利润为1.37亿美元，同比下降32.7%。且鉴于目前新冠肺炎疫情仍在持续当中，不排除GNC未来仍存在经营业绩继续下滑的可能性。 此外，GNC出现部分债务再次延期。今年6月15日，GNC发布债务延期公告，GNC表示宣布GNC与相关贷款方达成协议，推迟其贷款协议中的未偿还部分贷款加速到期日期至2020年6月30日。如前述贷款到期，GNC可能面临无法再次延期的风险，且GNC亦可能面临偿还前述贷款的压力。尽管如此，GNC表示其将继续寻求解决其债务的所有可能途径，包括申请重整计划等。
近三个月来，港股整体表现疲软，大幅下挫后继续震荡，局势混沌。尽管如此，仍有一些牛股逆流而上，而家喻户晓的双轮电动车品牌雅迪控股（1585.HK）便是其中之一。据观察统计发现，雅迪在发布2019年业绩后，明显获内地资金青睐，推动股价逆势大涨。据WIND统计显示，自今年3月底至今，股价涨幅达224%。实际上，聪明的资金自去年7月起已通过港股通大幅买入，由于少部分投资者选择获利了结，导致占比有所回落，但仍维持在7.5%左右的高位。 （行情来源：WIND） 那么逆势之下，三个月不到股价涨幅超两倍多，而且势头正盛。why？是否具备长期逻辑？ 一、雅迪股价大涨逻辑何在？ 1）2019年业绩大超市场预期 这源自雅迪在3月27日公布了一份2019年业绩，全面超越了市场预期。财报显示，雅迪在2019年实现总营收119.68亿元，同比增长20.7%；毛利20.78亿元，同比增长28.3%；归母净利润5.2亿元，同比增长19.8%。雅迪也一跃成为全球首家营收过百亿的电动两轮车企业。 2019年总销量609万台，同比增长20.9%，占中国电动车两轮市场份额为16.6%，位居行业第一；其中，下半年销量406.07万辆，环比实现翻倍增长。 2019年，雅迪的毛利率由2018年的16.3%升至17.4%；由于销量增长良好，同时并无任何银行借款，2019年期末，账面现金及现金等价物高达74.6亿元，经营性现金流净额约28亿元，同比大增近8倍，财务状况十分优质。 要知道，国内电动自行车市场自2014年起增速已逐步放缓，到2018年末，保有量已达到了2.9亿辆，市场趋于饱和信号明显。存量竞争加剧，雅迪为何还能有如此“硬核”的表现？ 2）两方面关键因素：外生变量+内生动力 首先，行业新国标的颁布实施，提升行业门槛，加快了不合规及落后产能的淘汰，促进市场向龙头集中。 2019年4月15日起，《电动自行车安全技术规范》（简称“新国标”）正式生效执行。新国标对车速、重量、外形、电池、电池等关键指标均进行了严格规定，不符合规定的电动车不得销售。 新规实施后成效明显，两轮电动车市场在品牌数量、产品质量、销量等方面都发生了转变。 据统计，国内电动自行车厂商从1000家左右规模锐减至目前仅存的170家（同时拥有电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车生产资质），而过去盘踞乡镇市场、专攻低端产品的小作坊被迫关门。 第二，雅迪作为行业绝对龙头，在产品研发、技术创新、渠道渗透、产能布局及供应链管理、品牌运营等多方面的既定优势突出，并在2019年继续扩大其在渠道及研发端的布局优势。2020年起，有望推动公司整体经营站上新台阶。 产品层面，2019年，雅迪推出63款新国标车型，目前3C认证车型已有多达260款，包含48款电摩、114款电轻摩、98款电动自行车，实现了全品类覆盖以及生产销售上的无缝对接。 技术层面，在电池关键技术上，雅迪自去年推出性能大幅领先行业的石墨烯电池，具备寿命长、充电快（充电周期可达1000次以上）、续航远、耐高/低温等特点，并开始量产，同时将对新款式电动车有不小的带动作用。另外，雅迪还自主研发出首款可媲美125cc的侧挂电机、GTR-5代电机、国际领先的凸极电机以及智能技术应用，手握全新智能中控技术、CAN通讯技术等。 2019年，公司研发费用同比增长约26%至3.86亿元，研发费率进一步提升至3.2%。而自2015年以来，雅迪研发费拥年均复合增速高达30.28%。 产能布局方面，公司共拥有七大生产基地，分别位于江苏无锡、天津、浙江慈溪、广东清远、重庆、安徽金寨和越南北江，靠近供应商集中，供应体系完备区域，布局合力。目前年产能超过1200万台，公司预计到2025年，年产能将达到2500万台。这是什么概念？据统计，近五年全国的平均产量在3000万辆上下，去年约为2707万辆（来源：工信部），也就说仅产能端，雅迪差不多就占据了行业半壁江山。 渠道层面，2019年下半年以来，雅迪加大了下沉渗透力度，进一步扩大销售网络。分销商规模从2018年的1824家增至2019年的2155家，销售网点则由9000个上升至1.2万个，增近3000个，遍布全国所有省级行政区域。另外，除了线下渠道，雅迪也通过各类主流电商渠道，如天猫、京东、拼多多以及苏宁等。2019年线上销售超过17万台，远超2018年同期的7179台，内在潜力极大，未来仍有望倍增。不仅仅在国内，雅迪的国际分销网络已覆盖超过80个国家。 2019年，雅迪销售及分销开支同比增长32.3％至7.7亿元，公司表示，该增长主要是为提供更好的售后服务。 品牌运营层面，雅迪在去年从聘请好莱坞巨星范·迪塞尔作为品牌代言人，同时签约中国女排为雅迪冠军产品体验官；实现品牌的进一步拔高。 可见，在雅迪业绩及政策利好的双重催化下，可说这是一次堪称完美的价值发现之旅，目前雅迪股价已脱离底部，怎样看待在疫情褪去之后增长逻辑？能否焕发新的生机？ 二、新国标+疫情按下行业发展加速键，长期看好行业供需格局改善 近期，雅迪用实际表现，再度证实了疫情之后，市场对双轮电动车的旺盛需求及自身品牌及产品号召力。据悉，雅迪在2020年3月16日的首场线上发布会创下4小时销售137万台记录；4月市场持续火爆，单月销量破百万台，较往常提早2个月迎来销售旺季。 行业回归常态，雅迪增长能否持续？从长远来看，雅迪未来仍具备较强的增长确定性及空间。核心逻辑在于：新国标+“无接触式经济”共振，将推动供需格局持续改善。 1）需求端： 一方面，新国标催化，将继续推动换量需求增长。另一方面，疫情改变了出行方式，公共交通出行使用率将有所下降，同时考虑到物流配送+工作通勤效率，进而推动更多的增量需求释放。 非典疫情又带来什么启示？据悉，电动自行车自1985年诞生起，正是在03年后进入快速发展阶段，之后五年的产销量均保持50%以上的年增长，特别是2005年、2006年两年期间，电动车行业的发展进入了井喷时期，至2006年底，全国电动车保有量已达5600万辆。而相比03年非典疫情，此次新冠疫情涉及范围更广、确诊病例更多，给国内乃至全球经济带来了史无前例的挑战，同时意味着对双轮电动车行业的影响将更为广泛和深远的，在全球疫情结束之后，行业将有可能复制03年之后的增长曲线。 行业望获加速发展，资本势必蠢蠢欲动。美团便是代表之一，在其最新公布的Q1财报会议上，首度披露了对电单车业务的态度及初步规划。美团认为，该业务在市场规模、使用率、消费者体验和单位经济性方面都具有良好的潜力，可能是未来几年的获利业务，同时又将带来新的高频交易。其计划在二季度推出数十万辆电动自行车，用于初期探索。 1）供给端： 一方面，市场集中度趋高，龙头市场份额持续扩大。据弗若斯特沙利文统计，国内两轮电动车市场CR5从2018年的36.34%上升至2019年的39.13%，销量规模达到3575万台。而雅迪则由14.10%提升至2019年的16.6%，牢牢把握着行业老大的市场地位。 另一方面，中长期来看，随着市场份额扩大+产品结构优化，盈利能力仍有提升空间。电动车行业存在典型的规模经济效应，在份额持续扩大的同时，每多卖出一台车，成本和费用将得到进一步分摊，利润空间将被打开；同时，随着消费者的购买力、认知和需求的持续升级，以及厂商的全球化战略输出，产品高端化、智能化已是必然趋势。雅迪是国内双轮电动车高端化的代表，15年启动高端化战略，推动产品迅速抢占全球市场。目前，新国标为行业彻底扫清了产品标准上的障碍，同时也在加速品质升级趋势，随着雅迪产品高端化继续渗透，单车价值量提升，利润将加速增长。 现在来看，雅迪的估值算不算贵？ 三、估值比较 目前，同处于国内双轮电动车第一梯队的上市公司有三家，包括雅迪控股在内，还有小牛电动（NIU.US）和新日股份（603787.SH）。雅迪控股凭借绝对领先的市场规模及较高的成长性、稳定且持续提升的盈利能力、高议价权等核心优势，无疑是值得投资者关注的优质标的。 就业务体量而言，雅迪控股是当之无愧的龙头，以绝对领先的销量和营收规模（接近小牛和新日股份的4-6倍），牢牢盘踞市场份额NO.1，是长期的品牌积淀及产品端全品类优势的体现。从成长角度来看，起步较晚的小牛电动车在近几年奋起直追，复合增速大幅领先，但综合体量来看，雅迪仍能保持在20%以上的营收增速确实属难得。不论是业务规模还是成长性，新日股份均明显落后，2019年净利更是出现下滑。市场早已用脚完成了投票，在这轮新规推动下行业集中度提升中的颓势显现。 （来源：WIND） 从盈利水平来看，主攻高端智能的小牛电动在去年刚实现扭亏，毛利率及净利率领先，但稳定性尚无法确定。雅迪控股的盈利水平长期高于新日股份，且呈稳定上升趋势。同时，经营活动现金流净额/营收变化水平，反映出雅迪的盈利质量明显高于另两家。 （来源:WIND） 由下图可以看到，雅迪的存货周转率长期且显著高于小牛及新日，体现出运营效率及供应链管理端的突出优势。而应收账款周转率也显著领先，反映出雅迪在产业链中对下游经销商的高议价权。 （来源:WIND） 像雅迪这样在规模、盈利及财务质量、行业话语权都具备突出优势，同时稳定且高投资回报率的生意，在经过业绩驱动下的估值扩张之后，估值依然不算贵。 （来源：WIND，汇率及相关数据均按6月19日收盘报价计） 雅迪控股当前PE（TTM）为20倍左右，与业绩增速基本匹配，但相对小牛和新日估值水平而言，即便考虑到A股相对港股有一定溢价（30-40%之间），同时港股龙头也存在溢价空间，雅迪控股当前的价格仍处在被明显相对低估区间。 小结 国内双轮电动车行业正处在空前的交叉机遇期。疫情改变出行习惯，释放增量需求，政策及产业资本加速推进“油电”转换。新国标落地，行业门槛抬升，低端产能出清加速，马太效应凸显，龙头企业将产销两旺，新进入者的空间将会越来越狭窄，形成更为有利于领先玩家的发展格局。同时，主流玩家在规模、盈利能力、产品及关键技术等多个层面也逐步拉开差距，分化将进一步加速。目前，雅迪的综合优势愈发凸显，未来的投资变化依旧值得密切关注。
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