本报记者 王思文 2020年4月30日，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》。（以下简称《通知》），正式启动基础设施领域的公募REITs试点工作。《通知》对基础设施REITs试点的意义进行了全面阐释，对具体工作进行了细致地部署。 北京大学光华管理学院教授张峥在接受《证券日报》记者采访时表示：“该《通知》的发布是中国REITs市场建设的一个里程碑式的事件，公募REITs试点对于中国不动产投融资体制改革具有重大意义，其重要性可以比肩注册制试点对于A股市场改革的意义。” 从基础设施领域启动试点工作具备可行性 张峥认为，公募REITs市场建设是中国金融供给侧改革的重要抓手。2007年至今，学术、政策和实务界在中国REITs市场的功能定位、运作模式、产品设计、监管规则等方面，进行了深入研究，也做出了诸多尝试，目前法律框架、监管环境、市场准备等条件已基本成熟，进行公募REITs试点具有可行性。 “近期，新冠疫情对宏观经济增长、中小微企业，以及就业等方面的影响不容低估，为了应对疫情的负面影响，需要推出有针对性的经济政策。我们做过深入的研究分析，在全球42个具备REITs制度的经济体中，大部分是在经济低迷、经济危机、以及经济增长动力不足时推出REITs，其目的是激发经济活力，为经济发展提供动力。短期看，为应对疫情影响和经济下行压力，通过REITs市场可以盘活存量资产，支持经济重启；长期看，REITs市场建设将成为解决中国不动产投融资体制诸多结构性问题的破题之作，能有效填补中国资产管理市场的产品空白，拓宽社会资本的投资渠道，满足居民理财、养老金、社保资金的投资需求，推动经济高质量发展，助力中国经济转型升级。因此，这个时点推出REITs试点，正当其时。”张峥对此表示。 根据《通知》的部署，中国将率先在基础设施领域推进公募REITs试点。基础设施与持有型房地产是REITs的两类基础资产。 张峥对此表示：“从全球REITs的发展经验来看，这两类资产的REITs市场均运行良好，发展成熟。REITs最早集中在持有型房地产领域，现已广泛应用于无线通讯设施、港口、收费公路、电力设施、物流仓库、数据中心等基础设施领域。截至2019年6月30日，美国共有220只上市REITs，总市值达1.27万亿美元，其中投资于基础设施领域的产品个数占比为22%，市值占比为31%；新加坡发行了8只基础设施REITs，市值约80亿美元；印度还制定了独立的基础设施REITs规则体系，已推出4只、市值36亿美元基础设施REITs，用于交通、能源项目。” 对于此次从基础设施领域启动试点工作的原因，张峥告诉记者：“应该说，无论从哪个领域开始试点，理论上均具备可行性。从基础设施领域启动试点工作，主要有两个原因。第一，基础设施投融资领域的改革尤为迫切。REITs可以盘活大量的存量资产，有利于防范地方债务风险、降低杠杆率，为新建项目提供资本金，是稳投资、补短板的工具，同时有助于通过市场化吸引社会资本参与基建项目，借助资本市场公开透明的定价机制，推动基础设施建设高质量发展。第二，针对中国的实践，应选择成本最低、最为有效的政策试点方式，还需要考虑到与国家其他相关政策（例如，房地产政策）的协同与协调。在基础设施领域进行试点，可以降低试点工作的复杂性。从基础设施领域起步，是经过大量调研、深入研究，广泛听取各方意见，依照现行法律法规框架并参照境外成熟市场经验的稳妥、合理选择。” 《通知》主要有四大内容 对于此次《通知》的具体内容，张峥认为包括以下四大部分。 一是《通知》详述了基础设施公募REITs的试点方案。首先，该试点方案体现了中国公募REITs的重点发展方向。中国公募REITs将依据全球标准化REITs基本特点，以公开发行、公开交易方式，坚持权益型导向，实现REITs穿透持有不动产权益，其中收入结构要求、分红比例、杠杆率及治理结构等具体规则参考成熟市场规则制定，按照有助于实现降低主体杠杆率、盘活存量资产、完善不动产资产定价机制的方向推动实施。 其次，《通知》明确了公募REITs试点的产品模式，即由符合条件的、具有公募基金管理资格的证券公司或基金管理公司设立封闭式公募基金，公开发售基金份额募集资金，并通过购买基础设施资产支持证券（ABS）的方式完成对标的基础设施资产的收购。这种模式，市场中称之为“公募基金+ABS”模式。上市载体的选择是推出公募REITs的重要问题。REITs按组织结构分为公司型和契约型两种模式。在我国境内，公司型REITs面临《证券法》关于股票发行上市的严格限制，且《公司法》当前关于公司设立、股份转让及利润分配等规定与REITs运作也不相适应。“公募基金+ABS”模式充分运用了现有制度框架，具有可操作性。公募基金投资ABS证券有效避免了公募基金投资未上市公司股权或不动产可能存在的法律争议，同时借助企业ABS的成熟机制与模式进行合理估值，降低交易成本。该模式应用公募基金作为载体实现公开募集和公开上市，以此来降低不动产投资门槛，使得广大公众投资者配置不动产资产成为可能，为居民提升财产性收入提供高质量的大类资产。 第三，《通知》确定了推进基础设施REITs工作的基本原则。《通知》中表明，推进基础设施REITs的基本原则是：符合国家政策，聚焦优质资产，坚持市场化原则，坚持权益导向，稳妥开展试点工作，推动长期健康发展。其中，坚持市场化原则是保证中国REITs市场长期健康发展的核心。中国REITs市场的最终目标是建设一个公开、透明、有效的市场，保护投融资双方的利益，为投融资双方创造价值。 第四，《通知》列示了基础设施REITs试点的项目要求，具体要求包括三个方面，即聚焦重点区域（优先支持京津冀、长江经济带、雄安新区、粤港澳大湾区、海南、长江三角洲等重点区域，支持国家级新区、有条件的国家级经济技术开发区开展试点）；聚焦重点行业（优先支持基础设施补短板行业，包括仓储物流、收费公路等交通设施，水电气热等市政工程，城镇污水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目。鼓励信息网络等新型基础设施，以及国家战略性新兴产业集群、高科技产业园区、特色产业园区等开展试点），以及聚焦优质项目。《通知》中强调“优质”项目。所谓优质项目，核心在于权属清晰，具有市场化经营模式，具有持续、稳定现金流，发起人及运营企业具备持续经营能力。在市场化原则下，优质项目最终要得到投资人的认可。 那么，试点项目要求的设定有哪些出发点呢？张峥认为：“主要有两个重要的出发点。一是为REITs长期健康发展开创一个良好的开端。二是服务于国家发展战略。2017年以来，中央先后确定了雄安新区、海南自由贸易试验区、粤港澳大湾区、长江三角洲区域一体化等重大战略，明确要求大力实施一批重大基础设施工程，加快构建现代基础设施体系，在金融创新等方面探索更加灵活的政策体系。要进一步提升基础设施建设的质量和水平，必须逐步摆脱靠各类杠杆融资来支撑投资的传统逻辑，发展建设理念的落地应依靠一个多层次、市场化的投融资体制。作为不动产资产定价的‘锚’，REITs对于提升不动产投资的投资效率，优化资源配置至关重要。” “需要特别说明的是，新型基础设施投资具有规模大，回报期长的特点，技术研发和应用商业模式具有不确定性。”张峥进一步表示，“新型基础设施建设不应过度依赖信贷融资，而要重点运用权益性融资工具，实现真正的多层次市场化投融资体制。新型基础设施中有众多不动产属性的资产，如5G领域的铁塔、数据中心等等。对于新基建项目的前期投资，无论采取何种退出方式，新一轮的资金供给均应来源于市场，形成良性循环的投融资链条。REITs可以成为新基建投资链条的最后一环，助力形成循环可持续的投融资生态体系。” 张峥表示，随着试点工作顺利推进，在试点基础上，不断积累经验、完善制度规则之后，REITs市场建设应逐渐向其他领域推广。 “建设好金融，我们需要透过理性分析的视角去还原金融的本意，并以此为基础，重新定义并构建新一代的中国金融体系，找到破解‘金融发展之谜’的方案。REITs是好金融，大力发展中国REITs市场正当其时！”北京大学光华管理学院院长、教授刘俏对《证券日报》记者表示。（编辑 白宝玉）
本报记者 王思文 2020年4月30日，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》（以下简称《通知》），正式启动基础设施领域的公募REITs试点工作。《通知》对基础设施REITs试点的意义进行了全面阐释，对具体工作进行了细致地部署。 北京大学光华管理学院院长、教授刘俏今日在接受《证券日报》记者采访时表示：“建设好金融，我们需要透过理性分析的视角去还原金融的本意，并以此为基础，重新定义并构建新一代的中国金融体系，找到破解‘金融发展之谜’。REITs是好金融，大力发展中国REITs市场正当其时！” “中国经济发展长期依靠房地产和基础设施投资。以房地产投资为例，1999年到2018年，中国房地产投资增长超过30倍。2018年，中国房地产投资累计值超过12万亿元，同比增幅达9.5%，较2017年的7%提高了2.5个百分点。以房地产和基础设施为抵押品，成为中国经济社会生活中信用扩张的主要方式。房地产和基础设施投资大多与地方政府密切相关，卖地收入更是地方财政收入的重要来源之一。”刘俏表示，“然而，随着中国经济增长模式的转型，以土地、房地产和基础设施为抵押品的信用扩张难以成为中国经济未来进一步增长的发动机。从中长期看，急剧的人口老龄化带来的消费需求出现巨大变化，储蓄率下降，房地产价格和投资下降；随着城镇化率的提升、产业结构的变迁和劳动力的重新配置，现有的产业投资、公共服务体系建设、房地产投资和城市基础设施急需优化配置。为了提升房地产、基础设施、公共服务体系等的投资效率，准确的价格信号极其重要。中国需要给房地产、基础设施定价和地方政府信用定价的‘锚’。建立起房地产市场、基础设施投融资市场和信用市场价格发现的功能，引导资源有效配置。” 刘俏提到了两个问题“怎么更好地盘活巨额的存量资产？”“怎样才能提升房地产和基础设施投资的效率？” “由哈佛大学著名经济学家Edward Glaeser和Andrei Shleifer带领的研究团队2017年在《Journal of Economic Perspectives》上发表了一篇关于中国房地产市场的研究文章。采用2000年的人口普查数据和2000年至2010年的人均住房面积的增长数据，他们发现在中国的地级市层面，人均GDP和人均住房面积增长之间存在非常显著的负相关关系。经济发展相对落后的城市（以人均GDP衡量）2000年至2010年人均住房面积增长幅度更大，显示出更加激进的房地产投资；而经济相对发达城市在房地产投资方面则不那么激进。显然，落后地区的地方政府把房地产投资作为经济增长的主要动能，同时也觊觎卖地带来的收入。经济欠发达地区没有足够的产业消化就业，吸引人口流入，造成高空置率。截至2017年，中国商品房的年销售面积已经接近17亿平米，人均住房面积已经达到了40.8平方米。未来的增量部分的增长空间比较有限，中国不动产这个市场正从一个增量时代进入一个存量时代。怎么更好地盘活巨额的存量资产？”刘俏说道。 他进一步认为，同样的情况也出现在基础设施投资领域。随着城镇化率的提升、产业结构的变迁和劳动力的重新配置，现有的产业投资、公共服务体系建设、房地产投资和城市基础设施急需优化配置。但是，如果对城市的人口规模和消费需求及其未来的动态变化没有合理认识，很可能会导致大量不合理的房地产或是基础设施投资，带来金融资源的不当配置，而金融中介没有效率会导致金融体系风险的汇聚。在现在以及可以预见的未来，房地产和基础设施投资仍将是中国经济增长的重要动能，怎样才能提升房地产和基础设施投资的效率？ “按照金融学的基本法则，一项资产（金融资产或是实物资产）的价值取决于它所能带来的未来现金流的净现值，即未来收益的净现值。REITs本质上是将成熟不动产物业在资本市场进行证券化；既具有金融属性，又具有不动产属性。通过REITs发展，可以把基础设施投资形成的资产和房地产资产的存量部分，还有未来大量的增量部分作为底层资产，纳入到市场化的资源配置体系里面来。通过对它们进行合理的估值、定价、发行、二级市场交易，实现价格发现（pricediscovery）。”刘俏表示，“如果有一个比较活跃的二级交易市场，资本市场的价格发现功能就会被挖掘出来，市场会对基础设施资产或是房地产进行相对准确的定价，这样给中国的房地产市场、中国的基础设施提供一个很重要的定价的‘锚’。提供定价基准之后，可以根据资产的内在价值通过市场交易形成相对合理的定价，从而引导资源的有效配置。从这个角度讲，我们认为REITs是未来中国金融供给侧改革最重要的抓手之一。” 刘俏最后说到，重塑这个时代的金融，需要新的金融发展范式。这不仅要求我们果断革新金融机构的商业模式和它们所提供的产品和服务，改变金融市场的形态以及金融监管体系，更要求升级金融思维，重新回归到千百年来已经形成的正确认知，坚守常识，在金融演进过程中涌现出的一般规律面前保持敬畏。“建设好金融，我们需要透过理性分析的视角去还原金融的本意，并以此为基础，重新定义并构建新一代的中国金融体系，找到破解‘金融发展之谜’（即，金融中介成本没有随金融大发展而相应降下来这一事实）的方案。REITs是好金融，大力发展中国REITs市场正当其时！”（编辑 白宝玉）
本报记者 闫立良 “中国对外开放的步伐不断提速，我们接触到的很多外资金融机构对中国市场非常看好。”在4月28日下午召开的由证券日报社主办的“新证券法背景下的资本市场改革创新线上研讨会”上，毕马威中国首席经济学家康勇表示，我国的银行、资管公司、证券公司、基金公司、期货公司等金融机构已经取消外资限制，外资机构对此是持欢迎态度的，而且很愿意参与进来。图片制作/郑凯鹏 康勇认为，国内人均GDP已经超过1万美元，对金融产品的需求一定会加速增长。外资机构像一些保险公司、基金公司等，非常清楚地看到了这一点。它们现在最大的顾虑不是中国市场够不够大，而是能不能有一个真正公平的竞争环境。“其实，今年开始实施的《外商投资法》等法律和政策，也都强调对内外资一视同仁、平等对待。我们要加强对外资金融机构的宣传和沟通，让他们更好的了解我们的政策。” 近几年，中国资本市场对外开放的力度不断加大。在新证券法背景下，国内资本市场如何进一步改革开放、创新发展，康勇提出了三个建议： 首先，资本市场的改革，必须要循序渐进。 康勇认为，《证券法》的修订对整个中国资本市场的发展具有非常重要的意义，是我国资本市场发展中的一个里程碑。去年科创板正式试点注册制，取得了非常好的效果。今年3月1日，发改委和证监会也出台了相关政策，企业债和公司债的发行开始施行注册制，近日深改委也宣布创业板试点注册制。注册制改革循序渐进、逐步推进，未来中小板和主板全面实行注册制也将并不遥远。同样，《证券法》的全面落地实施也是一个渐进的过程，同时要与整个市场发展步伐相一致。 其次，资本市场是一个生态体系，需要各方共同努力，尽职尽责。 康勇表示，资本市场生态体系，不仅包括上市公司、董监高、监管机构，也包括券商、律师事务所、会计师事务所、投资者等各个参与主体。注册制的核心就是高质量的信息监管和信息披露，需要真实、准确、完整、及时的信息披露。这是新《证券法》实施包括整个资本市场发展的一个基础，需要资本市场生态体系中的各个组成部分来共同维护好。 新《证券法》当中很重要的一点，就是加强对中介机构的责任监管，包括加大对这些中介机构、服务机构的监管力度。康勇介绍，中介机构普遍认为加强监管有利于行业的高质量发展，对中国资本市场的长期发展是一件非常好的事情。 第三，资本市场的发展一定要和中国经济发展的趋势相一致。 康勇提出，创新型的新经济、数字经济包括像AI、大数据等，一定是未来发展的方向。在这次疫情当中，可以看到AI、移动互联网等科技力量对整个疫情防控、推动复工、复产都发挥了很重要的作用。 “近年来咨询机构发展最快的一块业务就是帮助企业实施数字化转型。”康勇介绍，数字化转型包括公司战略、公司运营、公司财务、组织架构等各个方面，是非常复杂的系统工程。国内资本市场正在逐步推进的注册制改革，对帮助高科技公司融资，促进金融更好地支持实体经济、创新经济具有重要的作用。（编辑 上官梦露）
5月4日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）召开第二十八次会议，听取支持经济复苏、加快中小银行改革发展、打击资本市场造假行为等工作进展情况汇报。 引人注意的是，此次会议也“回应”了近期资本市场的热点事件，比如金融委明确提到，保持流动性合理充裕；对资本市场造假行为“零容忍”；要高度重视当前国际商品市场价格波动所带来的部分金融产品风险问题，提高专业性，尊重契约，理清责任，保护投资者合法利益。 “金融1号院”现将会议重点内容梳理如下，供投资者参考： 重点一：会议指出，疫情发生以来，金融委及成员单位以“稳预期、扩总量、分类抓、重展期、创工具”的政策确定性，对冲疫情冲击和经济下行带来的诸多不确定性，金融支持实体经济力度持续加大。 重点二：在全球金融市场剧烈动荡的形势下，我国股市、债市、汇市总体平稳运行，韧性较强。 重点三：会议要求金融委各单位完善宏观预案，创造有效需求，优化供给结构，保持流动性合理充裕，提高政策质量，狠抓政策落实。 重点四：会议认为，中小银行对服务实体经济和中小微企业具有重要意义。有关部门已经制定中小银行深化改革和补充资本的工作方案，要抓紧落实。必须把改革和发展有机结合起来，立足服务基层和中小微企业，在充实资本的同时，解决好中小银行在业务定位、公司治理、信贷成本等方面的突出问题，推动治理结构与业务发展良性循环。 重点五：会议强调，必须坚决维护投资者利益、严肃市场纪律，对资本市场造假行为“零容忍”。要坚持市场化、法治化原则，完善信息披露制度，坚决打击财务造假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为，对造假的上市公司、中介机构和个人坚决彻查，严肃处理。 重点六：会议指出，要高度重视当前国际商品市场价格波动所带来的部分金融产品风险问题，提高风险意识，强化风险管控。要控制外溢性，把握适度性，提高专业性，尊重契约，理清责任，保护投资者合法利益。 创造有效需求保持流动性充裕 会议要求金融委各单位完善宏观预案，创造有效需求，优化供给结构，保持流动性合理充裕，提高政策质量，狠抓政策落实。 在中国民生银行首席研究员温彬看来，这意味着宏观政策将继续加强逆周期调控力度，激活经济增长点、释放经济潜力。货币政策将继续保持流动性合理充裕，降低融资成本，财政政策将更加积极有为，进一步减税降费和加大公共支出。此外，一系列刺激消费、拉动投资的政策将出台实施，大力促进内需加快恢复。 国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，因为目前来看，疫情对经济三大需求——消费、投资和出口影响都是比较大的。前期，国内消费、投资受影响比较大；后期，全球疫情尚未结束，预计二、三季度外需可能会受到很大影响。未来提振需求的关键在于保就业，而要保就业就必须保证一定的经济增长，必然就需要适当扩大内需。从这个角度来讲，继复工复产之后下一步宏观经济政策的重点将是创造有效需求。 恒大研究员任泽平团队也认为，中国在抗击疫情和恢复生产方面走在全球前面，成为全球复产复工最快的避风港，二季度经济会出现比较明显的恢复，全球投资者对A股、中国经济的信心会进一步增强。与此同时，任泽平团队也提到，就业是民生之本，是经济增长的底线，建议从以下几大方面着手：一是在推进防疫常态化的同时，尽快有序全面恢复经济社会秩序，防止一刀切、不计代价控制疫情的倾向。二是启动以新基建为领衔的扩大消费投资内需的一揽子政策，加快都市圈城市群建设，保增长保就业保民生。三是进一步加大减税降费增信等力度，帮助市场主体纾难解困，并确保落实到位，特别是对民营中小微企业和个体户、生活服务业行业和出口企业。四是通过以工代赈、加强创业支持、研究生扩招、开发临时岗位等进一步做好高校毕业生、农民工、就业困难人员等重点群体的稳就业工作。五是推进房地产政策回归稳健中性，要充分发挥房地产的实体经济功能。六是以落实要素市场化改革为契机，进一步深化改革开放，提升市场资源配置效率，提振微观主体信心，释放中国经济增长潜力。 已制定中小银行补充资本方案 会议提到，有关部门已经制定中小银行深化改革和补充资本的工作方案，要抓紧落实。在充实资本的同时，解决好中小银行在业务定位、公司治理、信贷成本等方面的突出问题。 资料显示，我国有4000多家中小银行，资产规模占全部商业银行的比重超过50%，广泛分布于全国各地。长期以来，中小银行对服务实体经济和中小微企业做出了重要贡献。 国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼认为：“大力发展中小银行、增加金融供给主体，有助于填补我国大型金融机构无法或无力顾及的市场，从而优化和完善金融机构体系，改善金融服务不充分、不均衡等状况。”从长远看，要缓解民营和小微企业融资困难，必须采取更多措施，加大政策支持，优化发展环境，推动中小银行更好发展。 中国银保监会副主席曹宇此前在国新办发布会上表示，中小银行公司治理目前已经取得了初步成效。包括加大了股东股权违法违规乱象治理力度，稳妥开展高风险机构违规股东股权清理整治。 不过，曹宇也强调，虽然取得了一定成效，但是加强中小银行公司治理建设仍任重道远。他介绍，当前中小银行公司治理的重点是：加强党的领导与加强公司治理的深度融合，开展公司治理评估，强化“三会一层”履职监督和问责，优化股东结构，严格把关股东资质，规范股东行为。而银保监会发布了股权管理办法和公司治理监管评估办法等一系列政策法规，也为推动相关工作奠定了制度基础。 对资本市场造假行为“零容忍” 近日，个别中概股财务造假事件备受瞩目。对此，近一个月来，金融委已三次重磅发声，要求坚决打击资本市场造假行为。 此次会议也强调，必须坚决维护投资者利益、严肃市场纪律，对资本市场造假行为“零容忍”。要坚持市场化、法治化原则，完善信息披露制度，坚决打击财务造假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为，对造假的上市公司、中介机构和个人坚决彻查，严肃处理。 曹宇也在国新办发布会上表示，瑞幸咖啡财务造假事件性质恶劣、教训深刻，银保监会将坚决支持、积极配合主管部门依法严厉惩处，对财务造假行为始终保持零容忍的态度，共同维护好良好的市场环境。他强调，市场经济是法治经济，依法合规、诚实守信是我国法律对市场经济主体的基本要求。真实、完整、如实地反映企业财务会计情况，是所有企业的法定义务。 尊重契约，理清责任 值得关注的是，会议指出，要高度重视当前国际商品市场价格波动所带来的部分金融产品风险问题，提高风险意识，强化风险管控。要控制外溢性，把握适度性，提高专业性，尊重契约，理清责任，保护投资者合法利益。 近期，“原油宝”产品投资出现较大亏损，引起市场和舆论的广泛关注。 银保监会相关负责人近期表示，对此风险事件高度关注，第一时间要求中国银行依法依规解决问题，与客户平等协商，及时回应关切，切实维护投资者的合法权益。同时，要求中国银行尽快梳理查清问题，严格产品管理，加强风险管控，提升市场异常波动下应急管理能力。目前，相关情况正在进一步调查中。 中国银行方面也回应称，我们将以对客户认真负责的态度，持续与客户沟通协商，在法律框架下承担应有责任。同时，中行正在全面梳理审视产品设计、业务策略和风险管控等环节和流程，深入查找存在的问题、隐患。与此同时，中行继续与客户保持诚挚沟通协商，始终与客户站在一起，尽最大努力保护客户的合法权益，切实承担社会责任。 受当前疫情影响，国际金融市场形势更加复杂多变，银保监会相关负责人提醒金融消费者进一步增强投资风险意识。银保监会将持续加大监管力度，督促银行进一步加强账户类产品风险管控，一旦发现违法违规行为，将依法依规严肃查处，切实保护金融消费者合法权益。
本报记者 朱宝琛 4月28日下午，由证券日报社主办的“新证券法背景下的资本市场改革创新线上研讨会”上，国务院发展研究中心宏观经济研究部副部长冯俏彬表示，经历了疫情的洗礼，中国经济一方面展现出了韧性，另一方面也暴露出一些风险点。这些韧性和风险点的分析框架和分析逻辑同样适用于资本市场。图片制作/郑凯鹏 风险点在哪里？冯俏彬解释称主要体现在三方面。第一个是金融市场的波动。现在国内外市场连通为一体，外部市场的风吹草动，都可能会引起国内金融市场随机的波动。现在大家特别关心金融市场的抗风险能力，资本市场、上市公司等都是大的风险体系的组成部分，有些公司的一些不当操作，会增强整个系统的风险。比如，最近一家境外上市公司的造假事件，造假本身就是不可原谅的，它还同时引发了对整个中概股的信任危机。这种情况类似于一个“黑天鹅”事件，那么，这种“黑天鹅”事件还有多少？以后是否还会经常发生？所以，从这个意义上来说，《证券法》在这个时候进行修订，确实是具有强烈的时代意义。 “中国经过了几十年的改革开放，现在进入到一个比较规范、公开、透明的时代，从宏观经济的角度看，金融市场的波动最好能够控制在一定范围内，不要让个别公司、个别领域的风险，演变成一个系统性的风险。”冯俏彬说。 第二个是产业链方面的风险。现在世界各国一直有改革全球供应链、产业链的呼声，疫情之后很可能会发生产业链的大重组和大改革。在这个过程对我国有非常巨大的挑战。我们这样一个人口众多、对就业需求非常强烈的国家，产业链的转移对就业、对收入和未来经济社会的发展有着非常重要的影响。 第三个在科技方面。这在中美贸易摩擦当中已经有所体现。在全球经济已经高度融为一体的情况下，中美是否会脱钩？一般认为，全面脱钩很难，但局部的、某些领域里的脱钩，是很有可能发生的。科技就是其中之一。 “科技所依据的基础研究和基础领域方面的一些发展，目前来看很不足，科技创新存在着一些后劲不足的风险。”冯俏彬说。 在看到风险的时候，也要看到中国经济的韧性，换言之也就是中国经济的优势。对此，冯俏彬从三方面予以阐述：首先，中国是一个超大规模的经济体，有很大的市场容量潜力和抗风险能力；其次，中国制度优势所体现出来的社会组织能力和动员能力，是其他国家难以具备的；再次，当前劳动力、土地、资本、科技创新、制度、数据等六大要素均处于升级过程中，数字经济处于相对领先的前沿位置。 那么，下一阶段围绕着增强韧性、防范风险，该怎么做？冯俏彬表示，现在都在讨论疫情之后，中国与世界的变与不变。哪些会变、哪些不会变。在诸多“不变”当中，中国坚持市场化改革的方向不会变，坚持以经济建设为中心的“纲”不会变。正是在这样一个大方向不变的情况下，我国目前已推出了要素市场化改革的若干重大举措。 “有人在评判要素市场化改革方案的时候，认为如果能够完全做到位，那么中国经济将能够保持一个较长时期的持续增长。”冯俏彬说，在这一改革当中，《证券法》的修订恰恰是制度设计当中的一部分。 她同时表示，中国经济发展到今天，进入了一个升级的阶段，与之相适应，资本市场同样到了一个需要升级转型的阶段，要围绕发现的一些主要的风险点，通过不懈的努力，通过完善和优化制度设计，增强资本市场的抗风险能力。 “无论从哪方面来看，中国离不开世界，世界也离不开中国。”冯俏彬说，在新的时代，中国要进一步扩大对外开放，塑造对外开放的新格局，从这个意义上讲，《证券法》的修订适逢其时。随着中国改革开放到了一个新阶段，证券市场也迎来了一个新的发展阶段，要努力将其打造成为一个公平、法治、开放、规范的市场，与中国经济一起发展、一起进步、一起成长。 此外，冯俏彬表示，注册制可以让更多的企业得到上市的机会，但在这过程中，信息公开、规范方面需要进一步加强。“虽然证券市场有其自身的特点和专业性，但是它和中国经济、中国改革同呼吸、共命运的，相互之间有同步性。” 她表示，与中国政府过去几年力推的“放、管、服”改革一样，未来的证券市场的改革过程中也应当这三个字同时并重，不要认为一放就能解决问题，良好的管理、优质的政府服务同样缺一不可。（编辑 孙倩）
本报记者 刘斯会 文化和旅游部统计数据显示，今年“五一”假期，全国共计接待国内游客1.15亿人次，实现国内旅游收入475.6亿元。 中国旅游研究院院长戴斌表示，从数据来看，今年“五一”假期旅游人次及旅游收入增长明显意味着旅游消费信心在逐渐恢复。 根据同程旅行的假期盘点，“五一”期间全国交通出行客流量超预期，日均客流量创下了自春节黄金周以来的最高纪录，尤其以水路客运的复苏最为有力，4月30日至5月3日的累计旅客发送量已经达到了去年同期的75.3%。假期出行客流结构主要以探亲和旅游客流为主。 值得注意的是，由于大部分旅游景区限流及跨省跟团游暂未开放等原因，今年“五一”假期的旅游消费主要以周边游为主，各个细分市场呈现出“百花齐放”的热闹景象。 此外，今年“五一”假期全国各地的民宿需求复苏趋势明显，尤其是本地需求增长显著。来自同程旅行旗下程猫民宿的数据显示，“五一”期间广东、浙江、四川、福建、江苏、湖南、云南、山东、重庆、广西地区的民宿需求旺盛。 根据小猪数据显示，五一假期期间，北京用户民宿预订量环比涨幅超500%，天津、秦皇岛、厦门、丽江、桂林、西安成为最受北京用户预订民宿的旅游目的地，湖州、丽江、厦门、桂林、川渝等飞行距离超1000公里的目的地民宿订单涨幅明显。 疫情为今年的“五一”旅游消费带来了很多特殊的元素，例如直播以及消费券等方式进一步助推“五一”假期消费。 携程集团联合创始人、董事局主席梁建章以及去哪儿网CEO陈刚更是带头掀起旅游业“直播带货”浪潮。 陈刚在快手直播间直播带货，直播观众累计达到383.5万人，拿下1605万元交易额。而梁建章从3月25日至今累计进行了共8场直播，带货破2亿元。另外，今年“五一”假期到来前，同程集团创始人、董事长吴志祥的“非凡园区YE”直播带货首秀一共发出了3000万元消费券，为苏州工业园区等目的地的“五一”旅游消费实力“带货”。 据携程数据显示，平台“五一”期间的订单比上一周增长130%。基于防控措施的调整，用户预订呈现“临时化”，“说走就走”的订单增量明显。 4月29日下午，北京市宣布公共卫生应急响应级别调至二级，北京“五一”出游的需求应声上涨，许多消费者临时增加了出行计划，京津冀区域业务需求量激增。 受上述消息影响，携程方面数据显示，北京居民抢购携程爆款酒店券的数量便猛增650%；而众信旅游紧急调整产品计划、增加产品供应，以满足市场出游需求。 值得注意的是，5月2日，北京发放5000万元惠民文化消费券等措施也进一步提振了假日旅游消费。 对此，梁建章在接受采访时表示，用户需求不只是“五一”，随着大家安全出行信心慢慢恢复，旅游市场也会逐步升温。除了特价产品，长期来看，特色高端休闲度假类型酒店、主题类酒店是未来市场热点。 “五一”假期之后，6月份将迎来端午小长假，业内人士认为，旅游消费市场将会得到进一步恢复。
近期，国际金价一路上涨，消费者的购买热情如何？小编走访几家黄金卖场发现，“五一”假期期间，黄金饰品消费回暖。 由于疫情扰动，中国市场的黄金销售量出现较大幅度下降。 4月28日，中国黄金协会发布数据显示，2020年一季度，全国黄金实际消费量148.63吨，与2019年同期相比下降48.20%。其中：黄金首饰92.04吨，同比下降51.06%；金条及金币37.67吨，同比下降46.97%。 中国黄金协会副会长兼秘书长张永涛：疫情爆发以来，全国采取严格的防控措施，叠加金价上涨因素，黄金首饰和金条消费均受到较大影响。 不过，目前黄金消费和投资需求呈现回暖态势。 随着“五一”假期的到来，为促进消费，多家黄金卖场推出了黄金饰品打折活动，小编在周大福金店看到，“五一”活动期间，计价类黄金每克优惠40元。 小编看到，不少消费者来咨询或购买黄金首饰。我们来听听他们是怎么说的。 销售人员：虽然不少人来购买的黄金首饰，但受疫情影响今年的客流比上往年下降了不少，但销售额还可以。 女消费者：主要想着“五一”期间肯定有打折活动，选购一件手镯送给父母。 男消费者：想买点黄金工艺品，既保值又增值，也算是一种投资吧。 除了实体店，小编也了解到，“五一”期间，不少金店在线上纷纷开展直播带货，也有各种折扣活动。 在淘宝直播上，周生生旗舰店有超过4万人在观看直播，主播不断展示黄金饰品，观众踊跃询问黄金首饰的情况。 不过，该店的金价比周大福的贵了几块钱。例如。足金饰品价格每克502元，金片金条每克491元。 黄金消费回暖跟金价的大幅上调有关。 今年以来，黄金价格整体呈上升趋势。年初，国际黄金价格以1517.18美元/盎司开盘，于4月14日创下7年多来的新高1747.43美元/盎司，目前，国际黄金价格在1700美元/盎司上线振荡。 有贵金属专家认为，黄金上行还有很大空间，总体环境对黄金依然是看涨的，眼下的波动只是路上的一些波折。5月金价触及1800美元/盎司的可能并非不存在。 随着受疫情全球蔓延、原油价格暴跌等事件影响，黄金避险功能受到追捧，黄金ETF的持有量在近期连续增长。 世界黄金协会4月30日发布的黄金需求趋势报告显示，2020年一季度，全球黄金需求同比增长1%至1083.8吨，较为稳定。 报告指出，疫情提升了人们对黄金的避险投资需求，黄金ETF在一季度流入达298吨，将全球黄金ETF持有量推高至创纪录的3185吨。 根据黄金信息网站对全球8大主要黄金ETF的监控数据显示，截至2020年5月4日，全球8大黄金ETFs持仓总量为1797.974吨，与上一交易日增加4.083吨。
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