近日，国家统计局发布数据：4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月回落1.2个百分点。非制造业商务活动指数为53.2%，比上月上升0.9个百分点；综合PMI产出指数为53.4%，比上月上升0.4个百分点。 《每日经济新闻》记者注意到，作为具有前瞻性的宏观经济指标，PMI走势一直受市场高度关注。4月PMI维持在50%荣枯线上，显示出国民经济继续呈现整体复苏态势。 不过值得注意的是，由于分项数据中体现需求的各项指标环比回落，最终使得PMI较上月回落，显示出当前经济运行中需求端仍处于走弱态势，这一现象需高度关注。 中泰证券研究所政策组负责人杨畅告诉《每日经济新闻》记者，相关数据体现4月复产不满产加重，需求弱复苏延续。 疫情对出口产生压力 受疫情影响，今年2月PMI录得35.7%的历史低位。进入3月，随着复工复产有序推进，当月PMI出现大幅度反弹，创下两年半来最高水平。 当时，国家统计局服务业调查中心负责人在接受采访时指出，通常情况下，当PMI连续3个月以上同向变化时，才能反映经济运行趋势性变化。 而4月PMI为50.8%，这一指标已连续两个月运行在扩张区间，意味着我们距离“中国经济出现趋势性好转”又近了一步。 从企业规模看，大、中型企业PMI分别为51.1%和50.2%，小型企业PMI为51.0%，又一次全部处于50%荣枯线上。 不过，大家也应注意到，虽然4月PMI继续运行在扩张区间，但相比3月表现有明显收缩：在5个分类指标中，除供应商配送时间指数相比上月上升外，生产指数、新订单指数、从业人员指数、原材料库存指数全部回落。 中泰证券研究所政策组负责人杨畅对《每日经济新闻》记者分析指出，数据体现4月复产不满产加重，需求弱复苏延续。五个分项指数中，生产、新订单、原材料库存、从业人员分别较上月回落0.4个、1.8个、0.8个、0.7个百分点。生产指数环比回落，可能指向复产不满产现象进一步加剧。 尤为值得关注的是，4月，反映需求的新订单指数为50.2%，在五个分项指标中降幅最大，并创下年内次低。 关于4月需求端表现，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河称，在调查的21个行业中，纺织、纺织服装服饰、化学原料制品等15个行业新订单指数低于生产指数，行业需求复苏滞后于生产。调查结果显示，反映订单不足的企业占比高达57.7%，部分企业反映市场需求疲软，产品销售面临困难，订单回补尚需时日。 在需求复苏滞后的同时，出口疲软也值得高度重视：4月份新出口订单指数为33.5%，比上月大幅度下降12.9个百分点，自今年1月起，这一反映外需的重要指标已连续4个月运行在荣枯线下。 国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群称，4月份新出口订单指数下滑12.9个百分点，表明疫情对世界经济和国际贸易冲击的影响开始显现，我国出口下行压力明显加大。 文体等行业经营困难 非制造业方面，4月份数据继续好转。 赵庆河介绍，4月服务业稳步复苏。服务业商务活动指数为52.1%，比上月上升0.3个百分点。在促进企业复工复产、复商复市，扩大居民消费、增加公共消费等政策推动下，服务业多数行业业务活动稳步恢复。在调查的21个行业中，有14个行业商务活动指数高于50.0%。 不过同时，赵庆河也指出，虽然服务业商务活动指数连续两个月回升，但部分行业复工复产仍然比较滞后。住宿、文化体育娱乐、居民服务等行业受疫情影响较大，商务活动指数连续三个月位于45.0%以下，相关企业生产经营比较困难。 对于PMI指标反映出的未来国民经济运行态势，杨畅对记者分析称，在前期复工复产大背景下，员工复岗逐步修复，部分以内需为主的企业，景气修复状况比较明显；但部分以外需为主的企业，压力已经扑面而来，相应政策端调整值得期待。 张立群也指出，4月份PMI指数变化表明，全面复工复产已到攻关时期。如何在疫情防控常态化背景下，彻底打通堵点、断点、难点，使企业特别是中小微企业全面恢复正常生产经营，使经济进入持续回升向好通道，是当前面对的最紧迫、最重要任务。
资本市场又“搞事情”了！ 日前，中国证监会、国家发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》。同时，中国证监会发布《公开募集基础设施证券投资基金指引》（征求意见稿）。 两个文件的发布，意味着公募REITs“开闸”。 那么，REITs是什么？为何在当前推出基础设施REITs试点这一资本市场创新举措？基础设施REITs试点将聚焦哪些项目和重点行业？基础设施REITs试点将给资本市场带来什么改变？ 针对上述问题，小编咨询了三位经济专家，为大家揭开REITs的“面纱”。 专家说 国际新经济研究院副院长、宝新金融首席经济学家、博士郑磊 REITs是国外已经运作多年的成熟融资模式，通常用于对未来有稳定现金流收益的固定资产项目进行融资，以盘活这部分资产。不过，国外采用REITs这种融资方式的主要为商业房地产类资产、基础设施REITs，因为这部分资产通过租赁和运营，可以产生较稳定的现金流。 发行基础设施类REITs可以达到盘活存量资产、拓宽融资渠道的作用，而且由于很多基础设施由政府投资，通过这种方式融资可以降低地方政府杠杆率，在目前新基建需要大量资金的情况下具有现实意义，属于政策支持的投资领域。 基础设施类REITs可能会受到长线资金的支持，可以考虑开放给境外投资者，银行、保险资金适合配置。但是发行该类资金应该有清晰地未来现金流收入测算和增信措施，宜先在现金流较有保障的一些已有基础设施项目上试行，未来可重点在有良好盈利前景的新基建项目上采用这种融资方式，如数据中心、5G、充电桩、新能源和其他新一代信息基础设施建设方面。 与基础设施REITs类似的ABS产品已经发行了一些，REITs可以借鉴这类产品的成功经验，在仓储物流、收费公路等交通设施，水电气热等市政工程，城镇污水垃圾处理、固废危废处理等比较成熟的行业大力推广。 中国国际经济交流中心经济研究部副部长刘向东 当前推出基础设施REITs主要是从中长期拓展基础设施投融资空间，同时对重点基础设施投资由债权融资转向股权投资，有效盘活存量资产，减轻地方债务压力的同时，吸引社会资金投资基础设施领域。 推无论公募还是私募的基建REITs，都会给基建投资增加资金，盘活现有的存量资产，拓展基建投融资的空间，为基建提供中长期的权益性资金，有助于提高资产周转率。 德邦基金总经理，中国证券投资基金业协会资产证券化专业委员会顾问、公募REITs工作小组组长陈星德 根据北美不动产信托基金协会（Nareits）统计，美国REITs基金有3万亿美元规模，其中上市的公募REITs基金达到2万亿美元规模。此外，标准普尔500指数里有30只REITs。从美国等成熟市场的历史与我国包括基础设施在内的不动产市场基本情况来看，我国公募REITs市场发展前景已不能用“广阔”和“巨大”这类形容词来描述了。
本报记者 孟珂 5月4日，国务院金融稳定发展委员会召开第二十八次会议。对会议所要求的“保持流动性合理充裕”，方正证券首席经济学家颜色在接受《证券日报》记者专访时表示，在新冠肺炎疫情期间，保持流动性合理充裕显得十分重要。 颜色分析表示，一方面，去年受国际关系影响，以及我国经济去杠杆的因素，使得经济从高速增长转变为中高速增长，此时加强货币政策的流动性管理是应对短期冲击的重要手段。另一方面，新冠肺炎疫情期间，工厂、商店停工、停产、停业，导致了我国资金流转放缓，也就意味着货币乘数的下降，在这种情况下，就必须提供更多的基础货币维持整体经济的流动性。如果不提供更多的基础货币，那么货币乘数下降会导致整体社会流动性不足，接连会引发企业资金流断裂、老百姓资金流加家庭资金流出现问题，而这又会导致进一步的货币乘数放缓。此外，为确保我国企业全面复产复工，从财政层面或将发行较多的地方政府专项债和特别国债，这需要确保一级市场和二级市场保持充裕的流动性才能认购这些债券，以保证利率的逐步下行。 “在经济增速放缓以及整体经济循环速度下降的情况下，”颜色认为，要保持流动性合理充裕，一是需要加快经济运行速度，从供给着手，促进企业复工复产复市；二是从量上着手，银行提供更多的基础货币，使企业获得更多的信贷支持，以提高经济循环速度，同时保证不会出现太多的现金流断裂等问题；三是，目前海外疫情蔓延，国外订单减少，导致我国企业面临供给侧压力较大，因此，我国经济要实现V型反转，不仅货币政策需从量上着手，还需保证企业贷款利率逐步下行。 颜色表示，今年以来，人民银行在流动性管理方面并不“吝啬”，主要的表现在：1月份全面降准、3月份普惠金融定向降准、4月份定向降准，通过3次降准我国贷款利率实现了逐步下调。并且，2月初，央行分别下调7天及14天逆回购利率10个基点，当月中期MLF操作利率同幅下调；3月30日，央行下调7天逆回购利率20个基点；4月份，央行又将MLF操作利率下调了20个基点。此外，我国还通过再贷款、再贴现这种方式进行了大量的精准的流动性支持，2月份以来，人民银行先后出台3000亿元专项再贷款、5000亿元再贷款再贴现政策支持实体经济，4月份又新增了1万亿元再贷款。可以看到，我国在流动性管理方面已经做了很多工作。 谈及年内“保持流行性合理充裕”基调是否将有所改变？颜色表示，由于疫情对于外贸造成冲击，以及全面复产复工对信贷供给有更多的要求，未来还需进一步保持流动性合理充裕，预计下一步降准、降息的幅度或将加大。另外，推动货币乘数的恢复，加速整个经济流动循环也十分重要。（编辑 张明富 才山丹）
本报见习记者 肖伟 3月27日，湖南省总工会、湖南省财政厅联合下发通知，明确指出将全年可发放的7个节日慰问费中未发放部分，加上湖南省总工会此前规定的抗击疫情特别慰问费，以消费券形式提前一次性发放给全体职工和工会会员，职工、工会会员应在5月5日24时前消费完毕。 除了湖南省工会发放的“湘消费”消费券，长沙各区政府、金融机构、企业等也携起手来，发放购物消费券，共同促进五一小长假消费热潮。《证券日报》记者走访时了解到，随着各类消费券的推出，湖南省餐饮、零售等服务行业已提前感受到夏季消费热潮。 除湖南省工会发放消费券之外，长沙市各区政府也携手各大商业平台积极发放消费券促进五一小长假消费热潮。其中，长沙开福区政府联合美团点评为“吃货”们派发100万元消费券红包。长沙雨花区打造的“嗨购雨花”平台在五一小长假前上线，第一批接入100个商家。长沙天心区协同高新技术企业设立多个“天心诗吧”系统，提供朗读诗词即可获得消费券的互动服务。湖南银联与长沙金融业联合会联合实施“云闪付消费季”惠民消费券发放活动。 《证券日报》记者走访蔡锷北路、黄兴步行街、海信广场、友阿奥特莱斯等商圈。受访的多个商家均表示，随着工会消费券发放到位，消费者积极性被逐渐调动起来。从受访商家反馈情况来看，消费券使用场景有一定变化，3月份多以购买米面油、肉蛋奶等生活必需品为主，4月份消费券用于餐饮外卖、水果生鲜等消费场景有明显增多，五一小长假期间则以换季服装、母婴用品、个人护理、娱乐休闲等消费场景为主，表明消费活动已基本恢复正常。E佳鲜果蔡锷店负责人刘波涛表示：“随着夏季到来，水果处于消费旺季，来店使用消费券的人特别多。我们预计消费券可帮助门店提升约30%销售收入。” 湖南省政府参事室参事、湖南省社科院研究员尹向东曾向《证券日报》记者表示：“借助IT系统的‘云端’发放消费券，顺应了90后和00后的消费习惯，这是一个创新的尝试。”近日，他接受《证券日报》记者采访时进一步表示：“对老百姓而言，发放现金似乎是更好的选择，但是从政府监管层面考虑，发放电子券的监管成本更低，避免以次充好、利益输送、强行摊派等问题，发放限时使用的电子券更能促进短期消费热潮，对冲疫情影响。发放的电子券记录了消费者的习惯和偏好，也方便商家认真分析市场趋势，改进服务内容，调整产品打法，及时迎合消费者。” 湖南大学经济与贸易学院产业经济研究员王连芬向《证券日报》记者表示：“湖南省工会发放消费券，可以看作是逆周期调节手段的创新尝试。首先，工会将全年可发放的7个节日慰问费中未发放部分集中起来，这是保持了总量不变。其次，将集中后的慰问费、抗击疫情特别慰问费统一在五一小长假发放给工会成员，这是对存量进行调节。再次，商家对于政府的行动、小长假的商机表现很踊跃，也推出了各类消费券、打折促销活动，形成了叠加效应，进一步促进消费热情释放，这是带来额外增量。发放电子券，限定消费时间，叠加小长假购物效应，既能刺激短期消费需求，又能防止长期通胀预期，还带动商家积极抢抓商机，具有一定借鉴意义。”（编辑 张明富 白宝玉）
本报见习记者 郭冀川 李正 倪楠 今年以来，各种“黑天鹅”事件频发，美股熔断、全球原油价格暴跌、大宗商品价格震荡，国际经济形势不确定性加剧。金融衍生品投资主要与国际商品挂钩，在各类资产价格频繁波动情形下，不仅对产品设计、风险控制提出更高要求，也让监管机构日益重视我国的衍生品市场发展趋势。 5月4日，国务院金融稳定发展委员会召开第二十八次会议，会议指出，要高度重视当前国际商品市场价格波动所带来的部分金融产品风险问题，提高风险意识，强化风险管控。 当前国际经济形势预期不明，金融衍生品的风险该如何防范是各界需要认真思考的问题。《证券日报》记者从金融衍生产品的设计、风控体系、市场监管等内容着手，对涵盖金融从业人员、研究机构、法律人士共九位专家进行了全面采访。 产品设计的本质不能变 “金融衍生品具有一定的对冲功能，是套期保值的重要工具，尤其是20世纪70年代以来，企业对冲需求进一步增加，也推动了全球金融衍生品市场的高速发展。”新时代证券首席经济学家潘向东在接受《证券日报》记者采访时表示，金融衍生品本身主要是用于规避现货投资风险，但随着发展，金融衍生品以其天然的高杠杆性和巧妙的交易机制，成为了投资者的投机工具，因此重点不是金融创新本身的问题，而是金融衍生品过度使用和投机的问题。 上海迈柯荣信息咨询董事长徐阳对《证券日报》记者表示，对实体企业来说，其风险管理主要来自于采购、生产、流通、销售各个环节，需要选择适当的工具（远期、期货、期权、互换等）对企业整个纵向的经营过程和横向所有经营业务线产生的风险敞口进行对冲，而我国金融衍生品市场目前以单一的期货市场工具为主，无法完全满足企业的综合管理需求。 徐阳说：“我国金融衍生品市场品种较少，参与限制条件较多，与我国作为全球第二大经济体的地位极不匹配，逐步推出更多的衍生品品种，不仅是发展我国金融衍生品市场的需要，更是我国市场经济发展的需要，所以金融衍生品的本质是服务实体企业。” 北京市征信律师事务所合伙人赵焱律师对《证券日报》记者表示，金融衍生品交易中诸多因素均与全球市场挂钩，对于各个市场参与方的风险识别能力、风险处置能力均有高于一般金融产品的要求。“因此，应要求金融机构在推出金融衍生品产品前，要更全面地将可能发生的各类市场风险作为评价要素，纳入到产品设计与风控体系中，提升评定程序的专业度，在产品销售中严格遵循投资者适当性要求。”赵焱说。 风控体系要考虑极端情况 金融衍生品投资具有高风险、高杠杆、高收益的属性，格上财富投研部总监付饶在接受《证券日报》记者采访时表示，金融衍生品的风险控制，要做好极端情况的应对，因为衍生品相关的产品，在正常的市场环境下常常有不错表现，但是到了比较极端的市场环境下，往往是考验风控水平的时候。 付饶介绍，金融衍生品发生问题常常是来自“尾部事件”。在衍生品类产品权益演示中，大多数人都会相信99%的可能性下产品收益，但是却很少有人能够意识到1%的风险事件，即使意识到，这1%的事件发生带来的后果是什么样的也很难被数量化。 东方证券首席经济学家邵宇对《证券日报》记者表示，高风险的金融衍生品还要进行充分的风险告知，不断地对投资者进行提醒，特别是在一些关键交易时点，这些信息都需要充分披露。“金融衍生品的风控体系一定要加强事前风险的认知，产品的设计者需要有丰富的相关经验，并经历过不同种类型的市场。此外，风控的执行也需要有力和有效，要有完善的风险事件应对的机制，一旦触发风控，就要有相应的计划。”邵宇说。 香颂资本执行董事沈萌对记者介绍，国际大宗商品或指数挂钩的产品主要是金融衍生品，作为风险自担的投资产品，金融衍生品不能被包装成投资理财产品。沈萌说：“一些机构在业绩考核的压力下，会利用信息不对称优势，以投资理财名义兜售金融衍生品，这是金融衍生品风控体系不完善的表现，应该加大机构的责任而不是简单归咎于个别工作人员，不追究机构或高层的责任，无法根绝此类行为的再次发生。” 打通数据链杜绝跨部门监管套利 由于金融市场发展的日新月异，金融衍生产品的创新也层出不穷，北京威诺律师事务所主任杨兆全认为，在国家大力推进金融创新和提升金融活力的情况下，各类“金融宝”产品层出不穷，但在金融创新产品的底层逻辑和合规性上存疑，这也需要监管部门进一步提高对金融衍生品风险的认知和预测能力。 杨兆全对《证券日报》记者说：“首先，金融机构与海外金融衍生品挂钩，作为创新的金融工具，可以实现海外资产配置，但监管机构要着重审查金融衍生品的合规性；其次，我国金融机构参与国际资本市场投资，需严格执行合格投资者分级管理制度，严格进行合格投资者测试，监管机构需对合格投资者管理加强监管。” 中国国际经济交流中心经济研究部副部长刘向东对《证券日报》记者表示，经过层层嵌套的金融衍生产品，在结构上容易造成监管死角，产生不可预估的风险，这些产品不是在设计上露出破绽，而是在市场上因为对赌交易引发风险。 刘向东说：“防范这类风险的措施还是要实行分业监管，堵住监管死角，同时要提升监管机构掌握监管衍生品的能力，从最初的产品设计就要纳入规范管理，避免野蛮生长，同时要强化衍生品交易市场，让更多衍生品置于场内交易，减少多层嵌套。” 北京市问天律师事务所主任张远忠在接受《证券日报》记者采访时表示，对于金融衍生品的监管，还需要将数据链打通，目前各金融监管部门间的许多数据并未共享，使得跨部门监管套利依然有生存土壤。张远忠认为，一方面要让监管的权责分明，另一方面要通过数据的共享与合作，多机构联合打击违法犯罪行为。（编辑 上官梦露 策划 闫立良）
本报记者 苏向杲 为落实中国银保监会《保险资产管理产品管理暂行办法》有关规定，便于符合合格投资者要求的自然人投资保险资管产品，自2020年5月1日起，中保登正式启动自然人投资者账户服务。 账户体系是金融基础设施开展发行、登记、交易、结算等业务的重要基础。前期，中保登牵头建立了面向机构投资者的统一持有人账户体系，实现了机构投资者实名账户的全覆盖。 此次针对自然人投资者账户业务，中保登遵循统一开户、实时开户、实名开户原则，进一步聚焦业务办理的灵活性和便捷性，采取代理开户模式，即符合条件的开户代理机构直接面向自然人投资者办理账户业务后，采用行业统一数据交换协议方式，实现与中保登的实时数据交换。 中保登表示，下一步，中保登将在中国银保监会的指导下，充分利用金融科技手段，健全账户业务规则，优化开户流程，不断改善自然人投资者及开户代理机构的业务体验，持续提升保险资管产品业务的标准化、规范化。（编辑 田冬）
新华社北京5月6日电 国务院总理李克强5月6日主持召开国务院常务会议，听取支持复工复产和助企纾困政策措施落实情况汇报，推出和进一步完善相关政策，加大稳企业保就业力度。 会议指出，按照党中央、国务院部署，各地各部门围绕推进复工复产和助企纾困，精准有力及时推出8个方面90项政策措施。主要包括：加大对小微企业和个体工商户的增值税减免；对受疫情影响较大的交通运输、餐饮、旅游等行业企业，亏损结转年限由5年延长至8年；减免各类企业缴纳的养老、失业、工伤三项社保费上半年达6000亿元，实施失业保险稳岗返还政策惠及8400多万职工；免收收费公路通行费1400多亿元，降低电价气价上半年为企业减负670亿元。实施降准释放1.75万亿元资金；通过专项再贷款再贴现、激励国有大型银行发放普惠小微贷款、增加政策性银行专项信贷额度等，为企业特别是中小微企业和个体工商户提供低成本贷款2.85万亿元；对110多万户中小微企业超过1万亿元贷款本息办理延期还本或付息。加大对春耕生产、畜牧业发展等支持力度。上述举措的积极成效正在显现，复工复产正逐步达到正常水平，企业困难得到一定缓解，经济社会运行逐步趋于正常。 会议强调，要把做好“六保”作为“六稳”工作的着力点，稳住经济基本盘。进一步落实落细已出台的支持企业特别是小微企业和个体工商户纾困发展各项政策，让企业得到更多实惠，稳定就业岗位，减轻疫情对农民工在内的劳动者就业和收入的影响，保障基本民生。实施扩大内需战略，多措并举促进消费回升。围绕疫情暴露出来的薄弱环节和经济社会发展短板领域，加快推进国家规划已明确的重大工程建设，用好已下达的中央预算内投资和地方政府专项债，尽快形成实物工作量。持续优化营商环境，抓紧修订市场准入负面清单，破除民营企业特别是中小微企业准入障碍，带动扩大社会有效投资。完善对外贸易政策，加快修订外资准入负面清单和鼓励外商投资产业目录，进一步放宽外资准入限制。 会议要求，要根据形势变化和企业诉求，及时推出和完善相关政策。一是针对目前疫情尚未过去的情况，允许小微企业和个体工商户延缓缴纳所得税，延长支持疫情防控保供相关税费政策实施期限。对纳税人提供公共交通运输服务、生活服务及为居民提供必需生活物资快递收派服务取得的收入，延长免征增值税时间。更大力度帮助企业渡难关。二是在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上，再按程序提前下达1万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕。三是强化稳企业保就业的金融支持措施。对保持就业岗位基本稳定的企业尤其是中小微企业，适当延长延期还本付息政策，支持其多渠道融资，并创设政策工具支持银行更多发放信用贷款。 会议还研究了其他事项。
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