两次延期后，今世缘终于在2月2日回复了上交所上月发布的问询函。 今世缘强调，公司未来五年战略目标规划，是公司未来五年的追求，能否实现受宏观经济环境、行业发展情况及竞争环境、企业资源禀赋和战略有效性等很多因素影响，并不一定能够实现，不代表业绩承诺，敬请广大投资者注意风险。 为“鼓舞士气”，今世缘定下了100亿元~150亿元的“十四五”目标，规划中高端产品V系列，营收需从2.6亿元提升至20亿元。 搜狐财经搜索发现，售价高达2219元、主打酱香的今世缘V9产品，甚至超过了飞天茅台1499元的零售建议价，在今世缘天猫旗舰店月销量仅为11。 提百亿业绩目标 今世缘称并不严谨 今世缘1月14日发布的2021-2025五年战略规划纲要表示：2021年公司营收目标59亿元左右，争取66亿元；2025年努力实现营收过百亿，争取150亿元。 因披露未来五年业绩规划未提供事实依据，今世缘于1月20日收到上交所问询函。 问询函提到，今世缘关于2025年营收超过100亿元，争取150亿元等预计经营业绩将对公司未来经营产生重大影响，但公司在披露上述预测性信息时，未提供充分、客观的事实依据与预测基础。 今世缘回复表示，公司“十三五”期间营收增长110%，考虑到目标既要切合实际又要起到鼓舞士气的作用，不宜比历史增速低很多，将一般目标确定在100亿元。 1月18日晚间，今世缘发布业绩预告：预计公司2020年度实现营业收入约51亿元，同比增加4.7%；归属于上市公司股东的净利润约15.5亿元，同比增加6.3%。 按照2025年100亿~150亿的业绩目标，“十四五”期间，今世缘需增长96%~194%。2021年收入目标为59亿元，同比增速需超过15.6%。 今世缘提到，因2020年的基数较低，公司希望乐观情况下可以接近2019年30%的增速，故制定66亿元的争取目标。 “公司在制定目标过程中虽然做了一些工作，但并不严谨。”今世缘强调，目标的实现更大程度上受宏观经济环境、行业发展环境等诸多因素的影响，这些都有可能导致公司营收目标实现不了。 V9售价超茅台 董事长表示将冲刺白酒行业第一方阵 回复问询函时，今世缘也披露了更多2020年的详细数据。 今世缘披露，2020年V系、K系、今世缘系列产品实现销售收入分别为2.6亿元、30亿元、11.7亿元，在百亿目标中规划20亿元、55亿元、17亿元。 其中，占比最高的K系产品为对开国缘、四开国缘、国缘K3、国缘K5等，售价分别约355元、522元、393元、578元。 今世缘提到，以对开国缘、四开国缘为主体的特A+类产品2020年三季度营收占比达61%，2016-2019年销售增速分别为：20.9%，38.31%，42.7%和47.2%，平均增速高达37.8%。 以平均增速37.8%估算，K系产品目前30亿元的收入，5年后达到55亿元，压力并不大。 相反，V系列主要布局省内高端市场，目前只有2.6亿元的营收，5年后需要达到20亿元。 由此可见，今世缘寄希望通过高端化产品的扩容，实现百亿营收。 据介绍，V系产品分为国缘V3、V6、V9产品，京东售价为838元、1218元、2219元。 今世缘提到，公司2020年成立V9事业部，以V9为战略形象产品，V3为战术上量产品，V6为战略储备产品。 规划以量取胜的V3售价838元，与洋河梦之蓝M6相差不大。 今世缘京东旗舰店售价高达2219元的V9则属于酱香型白酒，售价甚至超过了飞天茅台1499元的零售建议价，在2019年8月上市，其2020年实现销售1.28亿元，占到了V系列的半数左右。 搜狐财经搜索发现，V9在今世缘天猫旗舰店售价为2599元，月销量11，销量最高的为42度典藏整箱装，售价648元，单瓶108元，月销量500+。京东旗舰店累计评价100+，销量最高的为国缘42度整箱装，售价2088元，单瓶348元，累计评价3.15万条。 “V9主要是今世缘整个价格带中最高端的产品，主要是形象产品，市场上并没有多少销量。”经销商对搜狐财经表示，如果能做到1个多亿，可能价格有所回落。 从2.6亿元到20亿元，今世缘的“高端化”还有很长的路要走。 去年11月，周素明辞去今世缘总经理职位，顾祥悦接任，曾任涟水县政协主席、党组书记的顾祥悦并无白酒业相关经验。 2021年1月13日，在涟水县“两会”闭幕之际，涟水县相关领导提到，今世缘是涟水县冲刺“全国百强县”最重要的板块之一。 今世缘董事长周素明则在会上表示，“十四五”将是今世缘跻身白酒行业第一方阵的关键期。
1月18日晚间，今世缘发布业绩预告：预计公司2020年度实现营业收入约51亿元，同比增加4.7%;归属于上市公司股东的净利润约15.5亿元，同比增加6.3%。 同时，今世缘预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.4亿元左右，同比增加7%左右。 今世缘表示，公司本次业绩预增主要原因是公司产品销售稳步增长及产品结构进一步优化。 根据披露，今世缘聚焦白酒主业加速全国化，产品销售收入稳步增长。同时其300元以上“特A+类”产品销售增长较好，收入增速超过13%，占公司收入比重也进一步提高，达到60%。 公开资料显示，今世缘为江苏区域酒企，2020年前三季度营收41.93亿元，同比增长1.96%，净利润13.13亿元，同比增长1.52%。 不久前，因披露未来五年业绩规划未提供事实依据，今世缘收到上交所问询函。 今世缘1月14日发布的2021-2025五年战略规划纲要表示：2021年公司营收目标59亿元左右，争取66亿元；2025年努力实现营收过百亿，争取150亿元。 问询函提到，今世缘关于2025年营收超过100亿元，争取150亿元等预计经营业绩将对公司未来经营产生重大影响，但公司在披露上述预测性信息时，未提供充分、客观的事实依据与预测基础。 按照59亿元的业绩目标，今世缘2021年营收增长需在15%以上。 截至今日收盘，今世缘下跌2.78%，报收57.36元/股。
1月13日晚间，因披露未来五年业绩规划未提供事实依据，今世缘收到上交所问询函。 今世缘今日发布的2021-2025五年战略规划纲要表示：2021年公司营收目标59亿元左右，争取66亿元；2025年努力实现营收过百亿，争取150亿元。 问询函提到，今世缘关于2025年营收超过100亿元，争取150亿元等预计经营业绩将对公司未来经营产生重大影响，但公司在披露上述预测性信息时，未提供充分、客观的事实依据与预测基础。 上交所提出“请公司结合历史和预计产能利用率情况、产销率、厂房、设备、人员配备情况，所在行业发展趋势、自身技术、竞争优势以及经营结果的实现路径等方面补充披露上述预测性信息的依据并充分提示风险”。 同时，上交所要求今世缘披露控股股东及董监高未来6个月内有无股份减持计划及具体内容等。 今世缘需立即披露，并于2021年1月20日之前，就相关问题以书面形式回复上交所。 公开资料显示，今世缘为江苏区域酒企，2020年前三季度营收41.93亿元，同比增长1.96%，净利润13.13亿元，同比增长1.52%。 华安证券今日发表研报指出，根据今世缘五年战略规划测算，预计对应 5 年营 收目标 复合年均增长率约14%~23%。预计 2021 年营收目标同增 12%~25%。 值得注意的是，近期监管层对白酒股连连“点名”。 2020年12月31日，贵州茅台和山西汾酒两家上市公司的董事长均被上交所处以监管关注的决定，原因跟提前泄密公司业绩有关。 昨日上交所修改了酒行业信息披露指引，要求增加外部政策因素、经销商变化、产品提降价等事项对公司经营影响的风险揭示和披露事项，对经销商会议召开、年度业绩发布的信息披露规范性等提出明确要求等。 此前贵州茅台、五粮液等发布十四五规划并未收到监管函，今世缘成为新规发布后第一家因发布业绩目标收到监管函的白酒上市公司。 事实上，早在2020年12月29日，今世缘在发展大会上就提出了十四五目标，即2025年瞄准营收过百亿，市值超千亿，进入白酒行业第一方阵。 发展大会召开后，12月29日至今今世缘股价区间涨幅达19.06%，今日报收60.16元/股。
时隔一年，今世缘收购山东景芝酒业事宜再次搁浅。 今世缘12月24日发布公告，终止专门用于收购景芝酒业股份的2.45亿元产业并购基金。 今世缘表示，基于行业发展、市场估值以及合作方谈判进展、公司战略发展等考虑，其及产业并购基金合伙各方一致决定暂不设立该产业并购基金，公司终止本次投资。 对于收购景芝酒业，今世缘筹谋已有两年之久，从2018年10月发布公告拟收购景芝酒业34%—49%股份，到去年12月“曲线救国”设立产业并购基金，收购事宜最终还是以失败告终。 两年前，今世缘曾对搜狐财经表示，入股景芝酒业是加快全国化步伐的尝试，未来条件具备时，也会考虑通过资本手段实现省外区域突破。 根据2020年上半年报告，今世缘省内市场销售额27亿元，占比仍高达93%。 截至昨日收盘，今世缘股价54.32元，下跌3.35%，总市值为681.4亿元。 终止景芝酒业相关投资 今世缘称受宏观大环境等影响 今世缘公告显示，2019年12月17日，公司董事会审议通过了《关于投资设立产业并购基金的议案》，决定以自有资金 2.45 亿元参与发起设立产业并购基金，专门用于收购景芝酒业股份。 今世缘表示，收购事项公告后，公司积极推进基金的设立。但此后受宏观大环境影响，行业竞争态势及标的企业经营形势发生变化。同时，白酒行业市场估值也发生较大变化，合作各方对于未来市场发展趋势以及企业长期战略定位产生了不同看法，虽经过长期多次的沟通，各方仍未能达成一致意见。 “为维护公司及广大股东的利益，经审慎考虑，公司及产业并购基金合伙各方一致决定暂不设立该产业并购基金，公司终止本次投资。”今世缘强调，截至本公告日，产业并购基金未最终设立，公司及合伙各方未就产业并购基金实际出资，产业并购基金也未开展任何业务。 今世缘承诺，在本次终止投资产业并购基金后，自本公告日起三个月内不再筹划此类产业并购事项。 这不是今世缘第一次对景芝酒业中止收购。 早在2018年10月，今世缘就曾发布公告，拟以现金方式收购景芝酒业34%--49%的股份。收购采用现金支付，支付方式分为两种：一是当期收购、当期付款，按照每股6.9元支付；二是当期收购、三年后付款。收购完成前景芝酒业的或有负债，由景芝酒业原股东承担（采用第一种支付方式的由新股东承担）。 彼时，景芝酒业大股东众人兴酒同意协助今世缘收购事宜，涉及众人兴酒持有的景芝酒业股份，采用“当期收购、三年后付款”的方式支付，根据审计结果规划未来三年业绩目标，三年后根据第三年业绩实现情况 按15倍PE计算股份转让价格。 然而，因与众人兴酒收购股份比例、收购后三年的业绩及期间双方的权利义务未能完全达成一致，加上考虑到双方内部文化融合需要时间等因素，今世缘于2019年12月第一次中止现金收购，改为设立产业并购基金的模式推进景芝项目。 然而，收购事宜最终还是以失败告终。目前，景芝酒业的第一大股东仍为众人兴酒，持股比例为46.79%。 白酒分析师蔡学飞表示，近几年白酒资本市场十分活跃，对于景芝是山东地方名酒的估值，今世缘自身对于资本收益的期望等可能存在差异，而且由于双方不在一个区域，跨区域整合本身有一定难度，这可能导致双方企业发展并购流程、价格与目标等方面产生分歧，从而影响了并购行为。 曾扶持景芝酒业为做大主业 省内市场面洋河挤压 虽然未完成收购，两年间今世缘不断扶持景芝酒业。 2019年转为设立产业并购基金的方式后，为了完成收购，今世缘还曾使用自有资金4亿元，通过江苏银行淮安分行向景芝酒业提供委托贷款，贷款年化利率4.35%，期限12个月。 据了解，这笔贷款主要用于补充景芝酒业流动资金。 今世缘2019年的净利润为14.58亿元，4亿元约为其净利润的四分之一。 今世缘今日公告显示，公司近日收到景芝酒业按期归还的贷款本金 4 亿元人民币，累计收到贷款利息 1756.22 万元人民币，实际年化利率为 4.35%。 “公司与景芝酒业的深度合作，是公司对外的战略性投资。”今世缘曾在2018年10月对搜狐财经表示，入股景芝酒业是加快全国化步伐的尝试，也是其应对行业深度分化的举措之一。未来条件具备时，也会考虑通过资本手段实现省外区域突破。 今世缘在2019年12月再次强调，鉴于景芝酒业所处的地理区位、历史沉淀、当前白酒业市场竞争环境及公司发 展战略，公司认为推进景芝酒业收购项目仍具有重要战略意义，有利于公司进一步做强做大主业，巩固提升市场地位。 而景芝酒业是中国最大的芝麻香型白酒生产企业。作为山东龙头酒企，2017年初景芝酒业曾提出冲击百亿目标。 根据今世缘于2019年底披露公告信息，景芝酒业2018年经审计的资产总额为34.93亿元，营收为12.48亿元，净利润为627.5万元；2019年前11个月，其未经审计的资产总额34.53亿元，营收为12.36亿元，净利润为3715万元。 同样是区域酒企，今世缘大本营位于江苏市场，按照其2018年37.36亿元的营收，今世缘体量接近景芝酒业的3倍。 根据2020年上半年报告，今世缘省内市场销售额27亿元，占比高达93%。 除了拓展省外市场，今世缘省内市场也面临着洋河等品牌的竞争。 公开资料显示，今世缘2020年前三季度营收41.93亿元，同比增长1.96%，净利润13.13亿元，同比增长1.52%。 “终止并购肯定会影响今世缘的跨区域发展战略。”蔡学飞指出，但是长期看，对于今世缘聚焦本地市场，做好产品结构升级也有积极价值。” 国泰君安12月16日发表的研报中指出，江苏白酒消费规模全国前三，估测2020年市场规模在460亿元左右（扣税扣费后），估测2020年苏酒龙头洋河、今世缘在省内分别占据24%、11%的市场份额，其次则为高端酒及全国化名酒，其中茅台、五粮液合计占比近20%。 食品产业分析师朱丹蓬对搜狐财经表示，今世缘之前希望借助收购景芝酒业打入山东市场。但整个行业在2018年后不断分化，像今世缘这样的区域酒企没有综合能力做双品牌运营。结合未来的发展趋势，把单品牌今世缘做好，高端国缘进行有针对性地全国化扩张，比较适合今世缘的综合实力。
今世缘（603369）1月13日晚披露了《五年战略规划纲要（2021~2025）》，公司随即收到了上交所下发的问询函。 2月1晚，今世缘披露了对上交所问询函的回复。今世缘在回复函中称，公司制定未来五年战略目标，是公司对自身未来发展的努力方向，不一定能够实现，更不代表业绩承诺。 首批开工1.6万吨产能 回溯前情，今世缘在1月13日晚间披露了《五年战略规划纲要（2021~2025）》称，到2025年努力实现营收过百亿（争取150亿元）。为开好局、起好步，2021年营收目标59亿元左右，争取66亿元。 需要指出的是，自2015年至2019年，今世缘营业收入从24.25亿元增长到48.74亿元。2020年前三季度实现营业收入41.95亿元。 毫无疑问，今世缘关于2025年营收超过100亿元，争取150亿元等预计经营业绩将对公司未来经营产生重大影响，但公司在披露上述预测性信息时，未提供充分、客观的事实依据与预测基础。 有鉴于此，上交所在此前的问询函当中要求今世缘结合历史和预计产能利用率情况、产销率、厂房、设备、人员配备情况，所在行业发展趋势、自身技术、竞争优势以及经营结果的实现路径等方面补充披露上述预测性信息的依据并充分提示风险。 2月1日晚，今世缘在对上交所的回复函中介绍，公司目前原酒库存9万吨左右。现有酿酒产能2.7万吨（厂房设备配套完整且全部为自有），2018~2020年总产量分别为1.9万吨、2.2万吨、2.5万吨，产能利用率分别为70%、81%和93%，预计未来五年产能利用率95%；2018~2020年原酒使用量1.8万吨、2.1万吨、2.1万吨，产销率分别为95%、95%、84%。公司规划未来五年陆续新建产能3.8万吨。该项目已在政府相关部门备案，没有政策性障碍，目前已委托专业机构做可行性研究。预计2021年首批开工1.6万吨产能，2024年上半年建成投产，2026年全部建成投产。 今世缘预计目前基酒库存、现有产能及新建产能可以支撑“十四五”销售目标及更长远销售需求。如公司新增产能不及预期，将对公司长远发展造成不利影响。 目标不代表业绩承诺 在谈及行业发展趋势时，今世缘表示，2015年至2019年白酒行业实际收入增长1.04%，复合增长率0.25%。行业协会预测行业“十四五”营收增幅6.3%左右。同时，白酒行业也出现了一些新趋势，例如，行业的分化在进一步加大、次高端白酒持续增长、酱香酒呈现爆发增长等。 据介绍，今世缘营业收入在白酒上市企业中从2016年第十位上升到2019年第八位。据《中国白酒企业竞争力指数报告（2019）》显示，今世缘位列竞争榜第七。公司“十三五”期间营收增长110%（其中2020年受突发疫情影响公司上半年同比上年同期下降4.65%，下半年同比上年同期增长20.5%）。 相关数据显示，白酒上市公司2015-2019期间营收增长112%。今世缘认为自身次高端白酒占比60%以上，将享受次高端市场持续扩容的红利，酱香酒热也有利于公司清雅酱香型新产品的推广，行业协会预测未来五年行业景气度回升，公司争取进一步提升行业竞争力。 此外，今世缘也表示，公司按照未来五年100亿元目标推算出年平均增速为15%左右。为开好头、起好步，确定2021年收入目标为59亿元。同时，公司2020年的基数较低，公司希望乐观情况下可以接近2019年30%的增速，故制定66亿元的争取目标。 今世缘称，公司在制定目标过程中虽然做了一些工作，但并不严谨，同时目标的实现更大程度上受宏观经济环境、行业发展环境（包括总量与次高端市场增长、同行业竞争等）、公司的资源禀赋与决策有效性（市场结构、新产品结构、基酒产能与储备、资金储备、营销投入、内部营销工作组织方式）等诸多因素的影响，这些都有可能导致公司营收目标实现不了。 今世缘提醒说，战略目标只是公司的追求，并不一定能够实现，更不代表业绩承诺。 多方面提示风险 值得一提的是，今世缘在问询函的回复当中，还特意从宏观经济波动、消费环境变化等5个方面进行了风险提示。今世缘称，宏观经济环境直接影响居民消费能力，间接影响白酒消费需求。我国面临百年未有之大变局，宏观经济走向具有不确定性。 新冠肺炎疫情外防输入、内防反弹的压力仍然较大且可能持续较长一段时间，对需求总量与结构、消费场景和消费习惯影响较大。该不确定性可能导致公司销售规模增速放缓甚至下滑，从而影响目标实现。 据介绍，今世缘2018年、2019年和2020年前三季度江苏省内营收占比分别为94.63%、93.62%和93.24%。如果江苏市场竞争加剧，可能导致在江苏市场份额下降，将影响目标实现。 今世缘规划江苏省外市场占比一直在6%左右，公司规划了较高的提升目标，但市场开拓受多方面影响，如省外市场拓展不及预期，将对公司的经营目标实现产生不利影响。 今世缘的营销效果很大程度上取决于决策的科学性和组织落实情况，如果公司出现营销决策失误或组织落实不力，将对公司的经营目标实现产生不利影响。 此外，今世缘还表示，控股股东今世缘集团有限公司以及公司在任董事、监事和高级管理人员，从公告日起的未来六个月内，上述主体均无股份减持计划。
今世缘暂停并购收购谈判时间长达两年多，期间更多次更改方案，但今世缘谋求收购景芝酒业一案却最终暂停。至于终止原因，公司方面表示白酒市场估值变化较大。而业内人士则更为坦率，指在业内资本高度活跃背景下，未上市白酒企业估值出现较大升幅，不排除双方在溢价层面出现了分歧。其实，今世缘对景芝酒业的并购甲乙双方当初都有正向的意愿。首先看今世缘，作为江苏省内第二大白酒企业，今世缘一直受龙头老大洋河酒业的压制。据懂酒谛了解，2018年总销售额合计400亿元的江苏市场上洋河股份所占规模为116亿元，今世缘规模为35亿元，仅为前者三成。细究到次高端亚类市场，洋河股份的梦之蓝一枝独秀，今世缘的国缘系列紧随其后，两家市占率分别为53%、25%。作为一家区域性白酒企业，特别是在省内大本营无力挑战头名已成事实的背景下，今世缘必然将发展目光投向全国。而向外迈出脚步的最好方向自然是山东。山东，传统白酒消耗大省，年市场容量接近800亿元，为江苏两倍且排名全国第一，而江苏白酒的市场容量排名全国第四；同时，山东本省并没有大型白酒企业。景芝酒业前身系国有企业，2018年私有化之后集团估值百亿以上，但是其经营却并不理想。基于双方各自需求，2018年10月14日，今世缘曾与景芝酒业大股东安丘众人兴酒商贸合伙企业（有限合伙）就收购其持有的景芝酒业股份事宜签署《战略合作协议》。按照该协议，众人兴酒同意并将协助今世缘收购景芝酒业34%-49%的股份。天眼查显示，众人兴酒持有景芝酒业46.79%的股份。然而，并购并没有想象中那么容易。在实际推进过程之中，今世缘率先以含税6.9元/股现金收购了景芝酒业小股东持有的557.8867万股景芝酒业股份（占景芝酒业总股份数的4.92%）。2019年12月18日，今世缘决定再通过设立产业并购基金的模式推进景芝项目，即用自有资金2.45亿元参与发起设立产业并购基金，专门用于收购景芝酒业股份。该基金由华泰紫金投资有限责任公司担任执行事务合伙人，目标规模为5亿元，今世缘占股49%，华泰紫金占股1%，其余50%出资将由华泰紫金募集。今世缘董事会还同意，在谋求战略收购景芝酒业期间，给予景芝酒业不超过6亿元委托贷款，授权公司高管团队根据业务需要分步实施。今世缘称，如进展顺利，预计该并购基金将成为景芝酒业第一大股东。并购基金到期后，公司有收购该基金持有的标的股份的优先选择权。但是，今世缘与景芝酒业大股东就收购股份比例、收购后三年的业绩对赌及期间双方的权利义务等重大事项上未能完全达成一致，加上考虑到双方内部文化融合需要时间等因素，今世缘董事会最终决定不再直接收购景芝酒业现有大股东所持景芝酒业股份，对于选择与现有大股东同等交易条件转让的景芝酒业小股东所持99.53万股股份本次亦不再实施收购。中国白酒行业分析师蔡学飞表示，近期白酒资本板块十分活跃，可能导致今世缘收购景芝酒业的估值出现了分歧，包括未来关于景芝的发展前景亦出现了一些不同的意见与看法，直接导致收购行为暂停。从今世缘的公告内容可知，白酒行业市场估值的变化是导致双方分歧的重要原因。白酒行业究竟涨势有多凶猛呢?整体来看，从今世缘计划收购景芝酒业(2019年12月27日)至今，白酒板块整体涨幅已达167.3%，跑赢指数同期涨幅超百点。贵州茅台虽然股价创出天价，但是涨幅竟然并非最抢眼，排名还在洋河与今世缘之后---洋河排名第八，今世缘排名第十三，茅台排名十四。涨势如潮，自然引来各个机构的探讨。中金公司直接指出，基于周期性弱化以及企业未来成长和业绩增长的能见度提升，白酒估值体系已从周期属性向消费属性(高端消费)转变。的确，从过去5年白酒牛市看，量缩价涨，价格升级是行业成长的重要驱动因素。但是，中国食品产业分析师朱丹蓬对此却有不同的看法。他对记者表示，今世缘停止收购并非估值抬高，而是看到了整个行业的大分化。说白了，今世缘吃不下去，如果坚持收购景芝酒业，未来对于今世缘来说，包袱会越来越重。“我认为今世缘的战略决策是非常睿智的。”朱丹蓬补充道。与此相应的是，近期复星集团斥资45.3亿人民币收购70%舍得酒业股票成功。目前舍得市场股值已达297亿人民币。今世缘对未来的把握对于未来，今世缘的战略方向有两个：一，全国化的方向不变，对于景芝酒业的收购仍然没有放弃希望。据懂酒谛获悉，2019年，今世缘山东市场实现销售口径收入约0.9亿元，呈翻倍增长。今世缘的工作人员更是表态“山东市场仍是今世缘的重要市场。”但“最终公司是否会选择收购产业基金所持有的景芝酒业股份、能否收购成功，都存在很大的不确定性。”12月24日，今世缘在《关于投资设立产业并购基金的补充公告》中如此表示。二，高端化战略。眼下，中国白酒行业正走向存量竞争加快、头部竞争加剧的深度分化期。此前，在2019年8月，今世缘超高端战略新品国缘V9清雅酱香上市，今世缘酒业副总经理胡跃吾表示，要努力把国缘V9清雅酱香打造成为推动今世缘高质量发展、达成新目标的战略品牌和新的增长极。对于国缘V9参与“头部市场”竞争，作为白酒分析师的蔡学飞表示，“2000元价格带的高端白酒除了茅台与五粮液可能支撑销量，其他的酒企大多品牌力不足。今世缘推出V9更多是作为一种形象产品，也就是说并不是以销售为导向，而是企业在消费升级趋势下拉升自身品牌形象的一种策略。同时，也是今世缘下一步进行高端产品占位的一种举措，是一种尝试性的新产品。它本身并不贡献销量，更多是作为话题性传播性的一个产品。”从这一角度而言，今世缘此次并购暂停，主要受制于股市波动造成双方对景芝酒业估值的异议，但今世缘全国化的需求和景芝酒业寻求外来并购的需求仍然存在。另外，在现阶段的山东白酒企业中，外界几乎看不到有很大的资金实力与募集能力的酒企，尽管小范围的整合，包括景芝与板桥、花冠与御思香、曹州老窖、金贵等等，但全省范围内的大规模并购，依然没有实现。加之受疫情影响，鲁酒企业资金链紧绷，省内白酒企业之间短期内加速整合的概率并不高。至于外省资本进入山东，大多通过少量入股方式，比如景芝酒业股东除了众人兴酒是本地大股东，其余股东来自贵州酒企等外地白酒行业和金融行业，而像今世缘并购景芝酒业这种大规模并购，目前少见。虽然景芝酒业拒绝了今世缘的橄榄枝，但是一则ST亚星收购景芝酒业股份的新闻令人豁然开朗。怪不得景芝酒业看不上今世缘，原来是有了新的合作者。ST亚星与景芝酒业同为潍坊企业。根据公告，ST亚星称公司已经与景芝酒业签署《合作意向协议》，双方同意上市公司或其下属子公司以现金收购的方式取得景芝酒业白酒业务的经营性资产。虽然表面上看，这个条件比今世缘的条件苛刻，对企业的经营权和自主权剥夺的更厉害，但是ST亚星在公告中表示，刘全平拟担任本公司董事，这说明本质上并非亚星吞并景芝酒业，而是景芝酒业反向控制了亚星！难怪业内很多人认为，这次所谓的并购其实是景芝酒业“借壳上市”，有了这么好的前景，难怪与今世缘的合作会停止。ST亚星对于潍坊人并不陌生，其与景芝酒业同属于潍坊百强企业，2001年就已经上市，曾“九年九换董事长”，也曾“连亏九年”，并由此吸引多路资本围猎。目前ST亚星资产负债率高达97.18%，账面上的货币资金仅为1.45亿元。从亚星与景芝酒业的实力对比上也很容易看出到底谁掌握话语权。虽然景芝酒业相比今世缘并非强手，有人看衰这次并购的前景，但是前有巨力索具收购刘伶醉，以及ST岩石收购江西章贡酒业、大豪科技入主红星二锅头等成功案例在前，景芝酒业看来是信心满满。懂酒谛注意到，ST亚星长久以来因业绩不佳属于低市值股票，即使在1月11日当天上扬5.03%，亦不过至6.27元/股，总市值19.79亿元，而过往52周的最低点只及4.93元/股。但是从去年12月30日开始发力，其在7个交易日，已多录得2亿元市值。由此看来，来自景芝酒业“借壳上市”的消息仍令市场产生联想。当然，俗话说“货比货，气死人”，同样是从12月30日至1月8日7个交易日，复星集团旗下上市公司豫园股份的总市值却因收购ST舍得，从314亿元猛增至556亿元，劲升242亿元。而郭广昌为购买股权仅支付45.3亿元，也就是说仅7个交易日，账面浮盈近200亿元。虽然从品牌影响力到企业营收利润有着不少差距，但来自ST舍得的单边上扬行情或会令可能更换门庭且面目全非，有了借助“酒劲”的理由。责任主编：任冠群 主编：寒丰
导语：究竟是私募机构瞅准了它的钱袋子，还是它看重了私募资金的“隐蔽”？ 白酒作为上市公司中的“穷的只剩钱”的代表，一直以充沛的现金流著称。但像今世缘（SH：603369）这样热衷于私募投资的企业却并不多见。 9月27日，今世缘发布公告，全资子公司江苏今世缘投资管理有限公司与上海君犀投资管理有限公司、国泰君安证券股份有限公司签署《君犀犀浦7号私募证券投资基金私募基金合同》。今世缘使用自有资金认购“君犀犀浦7号私募证券投资基金”份额2亿元。 事实上，这并不是今世缘第一次投资私募。而今世缘也远非唯一一家投资私募基金的上市公司。近年来买证券私募基金来进行闲置资金理财蔚然成风。九牧王，汇鸿集团，雪浪环境，金禾实业，华升股份均有投资私募基金的案例。 而今年，良卓资产的暴雷事件，更令投入该私募的四家上市公司陷入困境。 究竟是私募机构瞅准了上市公司的钱袋子，还是上市公司看重了私募资金的“隐蔽”？ 固收为主？ 作为江苏本地白酒企业，今世缘相对巨擘洋河股份显得名不见经传。 今世缘的名字颇为“讨喜”，这款白酒经常被当做婚宴用酒使用，需求偏向“刚性”，加上今世缘从近年开始向外省拓张，公司营收利润均处在加速上升状态，近两年半营收同比增速分别达15.44%，26.49%和29.40%；利润分别增长18.21%，28.45%和25.23%。 值得注意的是，今世缘这几年买理财产品的资金越来越多，而且理财取得的收益也非常可观。 根据2018年财务报表，今世缘期末交易性金融资产余额达到34亿，其中理财产品余额22.87亿（不包括货币资金），以公允价值计量的年度取得投资收益1.74亿，平均收益率7.61%；对比公司现金期末余额为11.32亿。 进一步计算，今世缘的税前利润总额15.15亿，1.74亿的投资收益占税前利润总额比例为11.49%。 9月27日，今世缘发布公告，使用自有资金认购“君犀犀浦7号私募证券投资基金”份额2亿元。 根据公告，此次认购的基金仅收0.5%的管理费，托管费和运营服务费年费率各为0.02%，不计提业绩报酬。基金主要投资于固定收益品种，拟投资年限为1年，这样一来，收益降低，同时风险也降低。 关于认购私募基金，今世缘方面表示，此次认购私募基金，不存在相关产业链的布局，仅作为财务投资，目的是借助专业机构的投资经验和专业能力实现良好的投资效益。 从往年来看，2017年年末今世缘理财产品为19.76亿，同期投资收益1.01亿，平均收益率5.11%。其中税前利润总额12.10亿，投资收益占税前利润总额比例为8.35%。 很明显，今世缘2018年的投资收益远高于2017年，而且7.61%的平均收益率远超银行理财产品。 为什么今世缘的理财产品能够取得如此高的收益率？到底买了哪些理财产品。 根据今世缘2018年财务报告披露，今世缘的理财产品大部分都是高收益的信托产品。 图片来源：今世缘2018年年报，点击可看大图。 根据2018年财务报告数据披露，今世缘理财产品中集合信托和资产管理资金超过15亿，大部分收益率高于7%。目前从报表披露数据来看，暂时没有遇到理财产品“暴雷”的情况。 那是否就代表了，今世缘是纯粹的财务投资？ 隐蔽关联？ 而除去信托产品，今世缘近一年却隐隐开始接触私募基金。 上述理财产品存在两只私募产品，一只管理人为北京智德龙腾基金管理公司，今世缘在其中的认购金额为2亿，认购时间为2018年8月30日，截止时间为2019年8月30日，收益率为7.4%。 令人感到意外的是，此次今世缘认购2亿私募产品并没有公告。 不过根据2018年报表数据显示，北京智德龙腾基金管理公司成立于2015年9月29日，由林伟、代啸宁、今世缘投资管理有限公司三方共同出资3000万。其中林伟39.00%，任董事长；代啸宁持股27%，任董事；今世缘投资持股34%，为主要投资人之一。 从股权穿透图来看，今世缘投资管理有限公司为上市公司今世缘全资公司。北京智德龙腾基金管理公司事实上已经是今世缘的重要参股公司。 既然今世缘作为北京智德龙腾基金管理公司的股东，自然有“好处”先想到自己的“亲儿子”。然而奇怪的是，根据企查查显示，这一家公司从2015年至今，无任何对外投资记录。 今世缘显然不满足用自己的钱去投私募，换个思路，为什么有钱不可以自己参股或者作为大股东设立私募呢？ 根据2018年财务报告，今世缘已经参股9家投资公司，其中7家公司为有限合伙企业，也就是基金投资，而两家公司为私募基金管理人。 2015年3月，今世缘入股南京华泰瑞通投资管理有限公司600万元，占其注册资本12%，根据南京华泰瑞通投资管理有限公司第七次股东会决议，公司注册资本由5000万元减少至500万元，减资后本公司仍持有其12%股权。 2018年8月与智德龙腾签订股权转让协议，江苏今世缘投资管理有限公司出资340万元购买智德龙腾11.33%的股权，完成了对智德龙腾的“加仓”。 由此，今世缘张开了一张更为广大的投资布局网络。可以涉足金融行业，也可以形成上市公司持股平台，也方便其展开进一步的资本运作。 值得注意的是，今世缘今年在资本市场的表现可谓可圈可点，截止2019年9月27日，今世缘的涨幅为130.82%，超过绝大部分白酒企业。随着股价的上涨，减持随着而来，作为曾经的二股东，上海铭大自从解禁之后，开始一路减持，到目前仅剩6.66%。 另外，不光二股东在减持，管理层也在“响应”减持，年初至今，董事王卫东、倪从春、高管羊栋、吴建锋等先后大幅减持，甚至董事长周素明也加入了减持大军。 直投私募是非多 上市公司直接拿下私募基金公司股权，并将股权基金烙上自身影子的情况，并不在少数。 今年以来，包括九牧王，汇鸿集团，雪浪环境，金禾实业，华升股份均有投资私募基金的案例。 而如今世缘一样，投入自己持股的私募基金管理公司的情况也存在。 汇鸿集团2019年6月公告，由于汇鸿鸣石500指数增强春天八号私募证券投资基金运营情况总体风险可控，预期收益较好，子公司汇鸿中嘉拟以自有资金共5000万元整追加认购：其中汇鸿中嘉已于今年6月13日通过汇鸿资管认购春天八号2000万元份额，剩余3000万元份额将在未来3个月内择机出资认购。 在上述交易中，上市公司汇鸿集团的资金过了好几道手，其先通过子公司汇鸿中嘉管理资金，再投入关联公司汇鸿资管，再由汇鸿资管收取管理费的方式“薅羊毛”。 而最骇人听闻的，则是今年年初被曝出的四家公司同时踩雷现象。 今年3月，上海洗霸、中原内配、四方达、康力电梯均公告，因基金管理人上海良卓资产管理有限公司（下称“良卓资产”）涉嫌违规，公司所认购私募基金产品存在重大违约风险，可能导致相关投资资金不能如期、足额收回。 而根据后来良卓资产的实控人披露，公司出现“暴雷”的原因，在于其违规投资证券。 根据原先的产品说明书，良卓资产存在两只产品暴雷， 一只为良卓资产银通2号票据投资私募基金”，成立并备案于2017年，募集规模为5亿元，年化收益7%，存续期限为5年，投资范围为投资于银行承兑汇票及该票据的收益权和银行存款。 另一只是“良卓资产稳健致远票据投资私募基金”，也是在2017年成立并完成备案，募集总额为10亿元，年化收益浮动为7%~9%，存续期为5年，投资范围也是投资于银行承兑汇票及该票据的收益权和银行存款。 然而，这个良卓资产，并没有老老实实的投资固收类证券。 良卓资产共投资了7家公司。在证券投资方面，2018年投资了5亿元，目前已全部清仓，大概亏损10%左右，但已用于公司其他产品的赎回。现在实际需要兑付的基金份额为17.5亿元，目前公司账上金额约为2000万元。 巧合的是，私募管理机构的某一类产品，非常钟爱于瞄准上市公司钱袋子。前文所述的今世缘投资产品中包含民生财富发行的尊享系列产品，投资方向也是固定收益类的银行承兑汇票及该票据的收益权和银行存款等。 此外，我们还注意到，民生财富尊享系列同样有其他投资者，包括关联方民生控股，与今世缘同样处在白酒行业的迎驾贡酒，还有保壳困难户ST康达。
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