作为一个硬币的两面，一方面我们的增长受限于要素条件开始速度换挡，但另一个方面物价中枢波动依然是经济运行重要信号，进而使得政策部门对于经济运行的把握难度更大，尤其是对低增长环境下的物价和利率波动，需要更加警惕，因为“滞涨”是宏观经济调控最不愿意见到的局面。 对全球经济而言，本次疫情虽属外生变量，但其产生的冲击力却是空前的，按照世界银行统计，在过去150年间的历次危机和衰退中，本次疫情导致全球衰退的同步性是最高的。因此，无论是供给层面的恢复，还是需求层面的恢复，均都是个漫长的过程，且能否回归至疫情之前的状态，目前看，还是个未知数。所以越来越多的人开始担忧全球经济将陷入长期停滞状态，担忧一就是经济运行面临长期“通缩”压力。 让大家担忧通缩的原因主要包括两个方面： 从长期变量而言，例如人口老龄化致使劳动力要素出现趋势性衰减，在其他要素条件和各要素组合方式未出现巨变之前，居民收入增长缓慢或者停滞是客观存在的，若再叠加过渡金融化后收入分配差距的扩大，社会整体消费需求不足就有了趋势性的基础，投资率持续低于储蓄率，且差距不断扩大，最终导致物价水平难以出现趋势性回暖。 数据来源：世界银行 从短期变量而言，例如，在全球金融危机与新冠疫情的两轮冲击下，全球经济产出缺口始终未能得到有效完全修复，出于缓解失业压力的需要，各国普遍实施了规模空前的政策对冲，而且至今仍处于对冲操作的政策环境之中，结果就是各国实体企业、居民和政府的债务均出现了快速增长，在债务滚雪球效应下，非生产性债务的比重越来越高，这样就导致，一方面用于新增有效投资的资金始终不足，另一方面越来越多的僵尸企业始终得不到市场出清，两方面均对物价水平趋势性回暖形成掣肘。 数据来源：国际清算银行，杠杆率=债务余额÷GDP 受到上述长期和短期两方面因素影响，全球经济“低增长、低通胀”的运行趋势普遍被各界所预期，而在“两低”的经济环境下，无论是从稳定物价的需要，还是从维系债务的需要，均对“低利率”环境提出客观要求。在此经济运行背景下，货币政策的考虑反而更加单一，即不用太顾及通胀给币值稳定带来的压力，更加侧重对就业和增长的促进。 对于中国而言，与全球低增长同步，我们的经济增长要素条件同样出现了趋势性收紧，例如，自2012年开始15-64岁适龄劳动力正在以每年300万-400万人的速度净减少，老龄化程度接近12%；储蓄率也由峰值52%降至44%；资本产出率由4%降至不足1%的水平，以及土地、环境等要素运用正向“绿水青山”模式转变。客观上讲，伴随要素条件的收紧，如果没有相应及时的对冲（例如，技术创新促进全要素生产率的提升），经济增长中枢必然会出现趋势性下降。例如，“十一五”至“十三五”期间，我们的GDP平均增速依次为11.3%、7.9%和5.9%。 数据来源：wind 但我们的物价和利率水平虽然也在趋降，还远未陷入“低通胀和低利率”的境地。例如，“十一五”至“十三五”期间，PPI平均涨幅依次为2.6%、-0.9%和1.3%，CPI平均涨幅依次为3.0%、2.8%和2.5%，10年国债利率平均水平依次为3.6%、3.7%和3.2%。因此，中国经济并不具备典型的“三低”运行特征，这也正是现阶段我们经济被赋予“韧性”特征的依据之一。 数据来源：wind 因此，作为一个硬币的两面，一方面我们的增长受限于要素条件开始速度换挡，但另一个方面物价中枢波动依然是经济运行重要信号，进而使得政策部门对于经济运行的把握难度更大，尤其是对低增长环境下的物价和利率波动，需要更加警惕，因为“滞涨”是宏观经济调控最不愿意见到的局面。 以近期数据为例，今年以来，金融市场的各类利率曲线均呈现出“V”型变化。例如，货币市场的隔夜资金利率由年初2.5%最低下探至0.5%，目前已回升至2.5%；6个月期商业银行同业存单利率由年初3%最低下探至1.5%，目前已回升至3%； 5年国开债利率由年初3.4%最低下探至2.1%，目前已回升至3.4%；10年期国债利率由年初3.1%最低下探至2.5%，目前已回升至3%。 数据来源：wind 与利率“V”型变化同步，近期上游商品价格已经出现明显的趋势性回升。例如，从上周开始，CRB金属和工业品价格同比涨幅已经转正，即结束了自2018年6月份开始长达两年多的负增长局面。 数据来源：wind 历史数据显示，商品价格累计曾出现过六次同比负增长的时期，在每次由负转正之后，金融市场利率均出现了明显的上升，如果这一经验规律依然有效，那么目前已经呈现出“V”型变化的利率曲线形态则将继续向“√”型发展。但目前我们增速换挡的增长曲线和再次陡峭的债务曲线是否与“√”型利率曲线相容呢？鉴于经济仍然处于疫后恢复期，预计这个问题在明年上半年之前，会始终影响政策部门的政策对冲操作。 本文原发于财新
8月25日，TCL电子发布2020年第二季度及上半年业绩。公司抓住机遇，在第二季度取得亮丽业绩，营收、毛利均实现增长，其品牌电视机全球市占率也由第三名跃居第二名。 TCL电子公告显示，公司上半年实现营业收入172.8亿港元（全文数据均不含电视机代工业务），同比略有下降；毛利达35.4亿港元，同比增长3.9%；上半年毛利率较去年同期提升1.4个百分点至20.5%，归母净利润4.7亿港元，扣非后归母净利润4.6亿港元。TCL电子在第二季度取得更优异成绩，公司第二季度营业收入达到102.8亿港元，同比增长36.6%，毛利达21.4亿港元，同比增长29.5%；第二季度毛利率达到20.9%，环比增长0.9个百分点。 TCL电子业绩优秀得益于其电视销售逆势强劲增长。TCL电子披露，在全球电视销售量同比下滑4.9%的大环境，TCL品牌电视机销售量同比逆势增长31.6%达581万台。Omdia（原IHS）数据显示，今年第二季度，TCL电子旗下的品牌电视机全球销量市占率同比提升3.3个百分点至12.7%，全球排名由第三名跃升至第二名。 作为最早“出海”的公司，TCL电子的电视风靡海外。在同日举行的业绩说明会上，TCL电子CEO王成介绍，今年第二季度，TCL品牌电视的海外市场销售量市占率同比提升了1.7个百分点，电视销量在全球19个国家位列前五。同时，TCL电子的平板产品上半年销量也有所增长；家庭互联网业务逆势增长，并开始拓展北美、英国、巴西等市场。 致力于成为全球领先的智能科技公司，TCL电子已经开启转型升级。王成介绍，TCL电子将以智慧显示为核心，坚持以5G及AIxIoT为技术驱动，围绕“屏联万物，智显未来”，为用户提供多屏及时互动、全场景智能感知的极致产品与服务，打造以家庭、移动和商用三大场景为中心的全场景智慧显示生态。 在业绩说明会现场，TCL电子展示了包括QLED（量子点）电视、智能手机、TWS耳机、路由器、CPE等在内的产品组合。记者注意到，今年7月28日，TCL电子股东特别大会通过了剥离电视机ODM业务，以及收购TCL通讯及其附属公司全球业务的议案。 在业内人士看来，以智能家居为代表的全场景智慧生态已经成为终端商的共识，TCL电子从家电走向消费电子，来拓展全场景智慧生态。智能手机商则从消费电子向家电市场拓展。 与手机厂商相向而行，TCL电子胜算几何？王成认为，当前智能手机领域的“战斗”已经结束，但整个全场景智慧生态还处于启动期和市场教育期，全套的智能化将成为标配，单品不再是决定性因素。 重视研发和并购一直是TCL集团的优势基因。财报显示，TCL电子上半年研发投入5.1亿港元，同比增长43.6%。作为TCL集中力量和资源加快相关技术产业化落地的全球研发基地，鸿鹄实验室在全球有4个技术中心，持续加码AIoT领先技术能力的构建。“TCL电子会继续考虑并购机会，会重点关注跟公司生态相关的领域，比如上游关键元器件、下游的连接与智能领域。”王成透露。 “TCL电子已经开启转型，现在需要的是我们节奏再快一点、思路再宽阔一点。”王成强调，TCL电子具有诸多独特优势与资源，除了具有全球化渠道和产能布局、领先的软硬件及优质内容，公司与TCL科技协同效应突出，更具有丰富的屏显资源、共同研发机遇。
图片来源：奇瑞官方 8月26日，奇瑞瑞虎5x高能版正式迎来上市。新车共推出4款车型，分别为：高能1号、高能2号、高能3号和高能5号，售价区间为8.99万-10.59万元。前10000名订车车主可享抢鲜价7.99万-9.59万元，首任车主可享受发动机主要零部件终身质保。 与2020款瑞虎5x相比，瑞虎5x高能版换装了一台1.5T涡轮增压发动机（2020款瑞虎5x搭载的为1.5L自然吸气发动机），并且增加了一系列智能驾驶辅助配置。 瑞虎5x高能版搭载的1.5T发动机最大功率为115kW，峰值扭矩为230Nm，热效率达到37.1%，传动匹配模拟9速的CVT变速箱，并提供Eco和Sport两种驾驶模式。 图片来源：奇瑞汽车 在外观设计上，瑞虎5x高能版采用了全新家族式“Life In Motion 3.0”前脸设计，车身尺寸长宽高分别为4358/1830/1670mm，轴距为2630mm。 瑞虎5x高能版还配备了雄狮智云系统，可提供全时车辆远程信息管理、预约维修/保养、车机智能诊断、电子围栏、自动寻车、远程车辆授权等服务。在安全配置方面，新车全系标配博世9.3版本ESP，根据车型不同还分别搭载了360°全景影像、ACC自适应巡航、车道偏离预警、碰撞预警、主动刹车、陡坡缓降、倒车雷达、限速提醒等功能。 在奇瑞的产品序列中，瑞虎系SUV一直是奇瑞品牌的销量担当。根据奇瑞控股集团日前发布的销量快报，7月，奇瑞品牌汽车销量共计33540辆，同比增长15.5%，环比上月增长18.8%。 其中，瑞虎8销量为10426辆，时隔5个月重返“万辆俱乐部”；瑞虎7销量为6116辆，环比增长25.3%；瑞虎5x销量5610辆，环比增长59.8%。7月瑞虎3销量2659辆，环比增长13.2%。 “作为奇瑞汽车以全球标准打造的精品车型，奇瑞瑞虎5x高能版车型的上市不但丰富了瑞虎5x家族的产品阵容，还将成为奇瑞汽车全球销量增长的助推器。”奇瑞汽车方面表示。 未来汽车日报
8月25日，TCL电子发布2020年第二季度及上半年业绩。公司抓住机遇，在第二季度取得亮丽业绩，营收、毛利均实现增长，其品牌电视机全球市占率也由第三名跃居第二名。 TCL电子公告显示，公司上半年实现营业收入172.8亿港元（全文数据均不含电视机代工业务），同比略有下降；毛利达35.4亿港元，同比增长3.9%；上半年毛利率较去年同期提升1.4个百分点至20.5%，归母净利润4.7亿港元，扣非后归母净利润4.6亿港元。TCL电子在第二季度取得更优异成绩，公司第二季度营业收入达到102.8亿港元，同比增长36.6%，毛利达21.4亿港元，同比增长29.5%；第二季度毛利率达到20.9%，环比增长0.9个百分点。 TCL电子业绩优秀得益于其电视销售逆势强劲增长。TCL电子披露，在全球电视销售量同比下滑4.9%的大环境，TCL品牌电视机销售量同比逆势增长31.6%达581万台。Omdia（原IHS）数据显示，今年第二季度，TCL电子旗下的品牌电视机全球销量市占率同比提升3.3个百分点至12.7%，全球排名由第三名跃升至第二名。 作为最早“出海”的公司，TCL电子的电视风靡海外。在同日举行的业绩说明会上，TCL电子CEO王成介绍，今年第二季度，TCL品牌电视的海外市场销售量市占率同比提升了1.7个百分点，电视销量在全球19个国家位列前五。同时，TCL电子的平板产品上半年销量也有所增长；家庭互联网业务逆势增长，并开始拓展北美、英国、巴西等市场。 致力于成为全球领先的智能科技公司，TCL电子已经开启转型升级。王成介绍，TCL电子将以智慧显示为核心，坚持以5G及AI x IoT为技术驱动，围绕“屏联万物，智显未来”，为用户提供多屏及时互动、全场景智能感知的极致产品与服务，打造以家庭、移动和商用三大场景为中心的全场景智慧显示生态。 在业绩说明会现场，TCL电子展示了包括QLED（量子点）电视、智能手机、TWS耳机、路由器、CPE等在内的产品组合。记者注意到，今年7月28日，TCL电子股东特别大会通过了剥离电视机ODM业务，以及收购TCL通讯及其附属公司全球业务的议案。 在业内人士看来，以智能家居为代表的全场景智慧生态已经成为终端商的共识，TCL电子从家电走向消费电子，来拓展全场景智慧生态。智能手机商则从消费电子向家电市场拓展。 与手机厂商相向而行，TCL电子胜算几何？王成认为，当前智能手机领域的“战斗”已经结束，但整个全场景智慧生态还处于启动期和市场教育期，全套的智能化将成为标配，单品不再是决定性因素。 重视研发和并购一直是TCL集团的优势基因。财报显示，TCL电子上半年研发投入5.1亿港元，同比增长43.6%。作为TCL集中力量和资源加快相关技术产业化落地的全球研发基地，鸿鹄实验室在全球有4个技术中心，持续加码AIoT领先技术能力的构建。“TCL电子会继续考虑并购机会，会重点关注跟公司生态相关的领域，比如上游关键元器件、下游的连接与智能领域。”王成透露。 “TCL电子已经开启转型，现在需要的是我们节奏再快一点、思路再宽阔一点。”王成强调，TCL电子具有诸多独特优势与资源，除了具有全球化渠道和产能布局、领先的软硬件及优质内容，公司与TCL科技协同效应突出，更具有丰富的屏显资源、共同研发机遇。
8月26日晚，小米集团发布二季度及上半年财报。二季度小米实现收入535.38亿元，环比增长7.7%，同比增长3.1%；经调整净利润为33.73亿元，环比大增46.6%，同比下滑7.2%；毛利率由2019年第二季度的14.0%升至2020年第二季度的14.4%。 上半年，小米集团实现收入1032.4亿元，同比增长7.9%，经调整净利润为56.74亿元，同比下滑0.7%。 小米集团收入主要来自智能手机、IoT与生活消费品、互联网服务三部分，二季度，三项业务的营收占比分别为59.1%、28.5%、11%。 二季度，小米集团智能手机业务实现收入316.28亿元，同比下滑1.2%，手机销量达2830万部，相比2019年二季度手机销量3210万部也出现下滑。小米集团表示，收入及销量下滑主要为疫情影响所致，尤其是海外市场。 据Canalys统计，二季度小米全球智能手机出货量继续保持全球第四排名，市场占有率为10.1%。受益于中高端战略，二季度，小米集团中高端手机销量占比提升，智能手机平均单价同比上涨11.8%至1116.3元，环比上涨7.5%。 财报显示，小米集团智能手机分部毛利率由2019年第二季度的8.1%降至2020年第二季度的7.2%，公司表示，主要是由于2020年第二季度在线购物节期间增强了促销力度。 小米集团IoT与生活消费产品分部的二季度收入同比增长2.1%至153亿元，主要是由于扫地机器人及路由器等若干IoT产品需求增长。不过，由于疫情影响及笔记本计算机缺乏新产品，二季度智能电视及笔记本计算机的销售收入同比下降12.2%。截至2020年6月30日，小米IoT平台的已连接设备数达到2.71亿台，同比增长38.3%。2020年6月，小爱同学月活用户达7840万，同比增长57.1%。 互联网服务分部方面，二季度小米集团实现收入59亿元，同比增长29%。财报披露，小米的MIUI月活跃用户由2019年6月的2.79亿人增长23.3%至2020年6月的3.44亿人。 不过，小米集团互联网服务分部的毛利率由2019年第二季度的65.6%降至2020年第二季度的60.3%，公司称，主要是由于游戏业务的收入占比上升，而该业务的毛利率比广告业务毛利率低，及金融科技业务毛利率下降所致。 二季度，小米集团境外市场收入仍达到240亿元，同比增长10%，占总收入的44.9%。根据Canalys的数据，按智能手机出货量计，2020年第二季度，小米集团已在全球总共50个国家和地区市占率排名前五，在25个国家和地区排名前三。
净利润同比增长4倍！在A股几大上市险企净利润均遭遇下滑的同时，国内首家互联网保险公司众安在线（06060.HK）8月26日发布的半年报无疑超越了市场预期。 根据众安在线的半年报，今年上半年，其在健康及生活消费生态高增长的驱动下实现总保费67.665亿元，同比增长14.7%。整体实现归母净利润4.905亿元，同比猛增418.8%。 净利润猛增的原因，主要由承保亏损收窄带来。数据显示，众安在线上半年综合成本率为103.5%，同比改善4.8个百分点。众安在线CEO姜兴在8月26日举行的业绩发布会上表示，将力争在年内达到承保盈亏平衡。 净利增4倍，力争年内承保盈亏平衡 7月初，众安在线曾发布盈利预喜公告，预告其上半年净利润将获得不低于100%的增长，彼时已有行业分析师表示“超出预期”。 然而，26日众安在线最终发布的经审计的归母净利润同比增长大大超过100%，达到418.8%至4.905亿元。 从净利润的分部组成来看，其归母净利润的增长主要来源于保险板块净利润的大幅提升。半年报数据显示，众安在线保险板块实现盈利6.221亿元，较去年同期上升94.6%。 保险板块盈利的大幅提高则来源于综合成本率的改善和投资收益率的稳定贡献。 根据半年报，受益于坚持有质量地增长以及科技驱动的降本增效，众安在线综合成本率从2019年上半年的108.3%改善至今年上半年的103.5%，同比下降4.8个百分点。其中，赔付率为56.6%，同比下降7.3个百分点；费用率则为46.9%，同比增长2.5个百分点。2020年上半年，其承保亏损收窄至2.632亿元，相比2019年上半年的承保亏损4.922亿元，减亏2.290亿元。 事实上，何时能够实现承保盈利这个问题在众安在线上市初期就一直围绕在其左右。从近年数据来看，众安在线综合成本率维持下降的态势，离承保盈利仅“一步之遥”。 姜兴表示，将努力实现今年承保打平的目标。在实现路径上，一方面将继续追求有质量地增长策略，在五大生态中，占比最高的健康和生活消费两个生态拥有不错的利润率，将继续成为增长驱动因素；消费金融生态下半年将继续保持风险审慎的策略，持续优化赔付率。另一方面，随着持续的降本增效、科技赋能，以及保费进一步增长，规模效应会越发显著，将促使后台的成本进一步下降。 健康生态再爆发，紧锣密鼓为车险费改做准备 在众安在线的五大生态布局中，健康生态是众安在线的支柱业务，不仅是目前五大生态中规模最大的，更是增长最快的生态。数据显示，众安在线的健康生态上半年实现总保费30.492亿元，较去年同期增长115.6%，总保费占比上升至45.1%。 业内人士认为，这当中有疫情加快了用户提升健康保障意识的原因，也有众安积极布局互联网医院，形成“互联网健康险+互联网医院”的服务闭环所致。 国信证券认为，资本正在追逐互联网“保险+医院”这个赛道，而众安在线是为数不多的黑马之一。 而从2015年众安在线获得车险牌照之后，车险也一直是外界关注众安的焦点之一。不过目前其车险业务规模并不大，在五大生态总保费中占7%，仅高于受疫情影响较为严重的航旅业务。不过，最近车险综合改革的逐步落地让众安看到了车险业务新的可能性。 “众安进入车险领域就是看到了费改在中国推广的机会，尽管目前车险综合改革还没落地，但我们的准备工作在紧锣密鼓地进行。”姜兴表示。 对于即将到来的车险综合改革，姜兴认为，短期会对整个市场的规模和盈利能力产生一定压力，但长期来看，利用公司自身累积的驾驶行为、车辆信息等大数据应用于定价中，让投保用户能真正体验到风险的差异化定价，并促进车主更主动地管理风险，将有机会在费改中获得全新的机会。 在此次车险综合改革的征求意见稿中，开发机动车里程保险（UBI）首次被写入，而UBI也被行业内认为是未来车险行业的发展趋势。据姜兴介绍，众安在线在海外布局中已有关于UBI车险的产品和技术输出，目前也在和国内的整车厂探索基于OBD数据（车载自诊断系统，可以看到车辆运行状况多项信息）的定价应用。
8月26日，传音控股发布2020年半年报。今年上半年，其实现营收138.46亿元，同比增长31.81%；实现归母净利润10.91亿元，同比增长33.42%；实现扣非归母净利润9.39亿元，同比增长36.14%。 传音是国内较早进入并扎根非洲的手机厂商。据IDC数据，2019年，其手机业务在非洲市场的占有率为52.5%，排名第一。在公告中，传音也多次引用过外界给予其的“非洲之王”的称号。 今年上半年，传音的手机业务收入为127.6亿元，同比增长31.57%，是带动其营收增长的主要原因。不过，同期其营业成本上升幅度更大，同比增长36.06%。受此影响，其综合毛利率同比下降2.28个百分点至26.88%。 传音在今年上半年的研发投入为4.24亿元，同比增长21.71%；研发费用率为3.07%，同比下降0.25个百分点。小米同一天发布的业绩报告显示，其上半年的研发费用率为3.66%，稍高于传音。 尽管传音的营收及归母净利润均呈上升之势，但其经营性现金流却在今年上半年转负，由2019年同期的净流入8.42亿元变为净流出4.58亿元。传音称，这主要是由于为应对疫情影响，提前采购关键元器件备货；以及为满足海外市场增长需求，总体库存备货量有所上升。 截至今年6月末，其持有的货币资金为75.58亿元，较2019年6月末增加36.13亿元，主要是由于IPO所募集的资金所致；持有的交易性金融资产为28.73亿元，较2019年6月末增加17.02亿元，主要是由于银行短期理财增加所致。 2019年9月，传音控股登陆科创板，扣除发行费用后实际募集资金净额为26.75亿元。自上市后至今年6月末，其募集资金用于银行存款及理财产品所收到的利息及收益的累计净额为3772.96万元。 截至今年6月末，传音累计已使用募集资金6.73亿元，募资使用率为24.8%。
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