伴随9月份以来全球资本以及商品市场的调整，尤其是上周美元指数明显走强，这使得自8月中旬进入横盘整理期的国际金价于上周大幅跳水4.66%。 截至9月27日，国际金价报1860.05美元/盎司，较8月7日年内最高点已累计下跌212.44美元/盎司。 领秀财经首席分析师张冠军在接受《证券日报》记者采访时表示，上周国际金价的大幅下跌，一方面与作为金银主要定价货币的美元指数出现强势反弹有关；另一方面，从大的背景上看，此前促使国际金价走高的一个重要原因在于疫情所导致的恐慌情绪蔓延，使得避险情绪因此升温，然而，随着近期部分国家相继宣布新冠肺炎疫苗成果，尤其是一些已取得重大进展的成果，这在一定程度上形成了对避险情绪的打压，进而将其传导至国际金价走势；再者，上周国际金价的调整不排除部分获利盘进行了结操作。 具体来看，美元指数从上周一开盘时的92.94，已涨至上周五收盘时的94.55，而在此期间，与其呈现负相关关系的国际金价，则从上周一开盘时的1947.71美元/盎司，跌至上周五收盘时的1860.05美元/盎司，一周下挫87.66美元/盎司。 结合过往经验看，国际金价除与美元指数呈现较为明显的“跷跷板”效应外，其与美联储的宽松预期以及海外通胀预期同样密切相关。不过，从9月份召开的美联储议息会议来看，其继续“鸽派”延续，即不仅维持联邦基金目标利率0%—0.25%区间不变，且超额准备金利率亦维持在0.1%不变。与此同时，尽管美联储未改变对前景展望的表述，但相较于6月份，本次美联储会议却上调了对于今年经济增速的预期。 “总的来说，国际金价在近期并无较大刺激措施的落地下，使得场内情绪持续低迷，叠加每年的季节性因素影响，国际金价多数会在8月份、9月份出现一定程度下跌。”张冠军认为，未来，随着新冠肺炎疫苗进一步取得良好进展以及美元指数的止跌和市场购买动力不足，预计后市国际金价仍会延续下跌趋势，初步预计国际金价的参考止跌点位或在1800美元/盎司附近，若该点位仍未能止跌，那么最有可能的企稳位置或下探至1750美元/盎司附近。 昆仑健康资管首席宏观研究员张玮在接受《证券日报》记者采访时表示，近期国际金价下跌还有一个重要影响因素，即美联储资产负债表扩张速度暂缓。 “自6月份开始，美联储的扩表幅度已有明显收窄。正因如此，以美元计价的资产如国际金价等，无疑存在‘估值回归’问题。”展望后市，张玮认为，尽管美元量化宽松的步伐可能不及预期，但从中长期来看，风险事件仍可作为支撑黄金类避险资产价格上涨的决定因素，当然，不排除短期仍是震荡走势。
CPI下行，未必就是通缩，而是因为猪肉价格基数过高问题，实际上居民生活成本依然很高。2020年11月，全国居民消费价格指数CPI同比下降0.5%，时隔11年，CPI同比增速再度落入负增长区间。市场担忧通缩的声音出现，认为央行宽松货币政策必要性增加，这种观点是值得商榷的。中国CPI被一头猪所困扰所绑架，猪肉价格涨了，通胀也跟着上涨，猪肉价格跌了，通胀也跟着下跌，猪肉价格曾经涨到每斤30元以上，各地价格是有一些差别 的，以 去年11月9日，安徽省 砀山县 猪肉价格 11月9日 白条肉 60.00 元/公斤 ，CPI就位于高位，现在猪肉价格已经回落到30元以下，CPI为负值也不奇怪，可是绝对价格依然不低，昨天买到的内里脊肉价格没问具体价格，但从以往经验看，已经跌破30元，相比于最高价35元跌了5元以上，这个价格实际上并不低，所以居民消费成本还是位于高位。从分类数据看，2020年11月，食品价格分项同比下降2.0%，涨幅比上月回落4.2个百分点。其中，猪肉价格同比下降12.5%，降幅较上月扩大近10个百分点，影响CPI同比下降约0.60%，受到猪肉价格下跌拖累，鸡蛋、鸡肉和鸭肉的同比价格分别下降19.1%、17.8%和10.8%，降幅均有扩大，进一步拖累了CPI下跌。 CPI 为负值，实际上 是猪肉价格下跌带来是食品价格下跌所致， 扣除猪肉价格下跌因素，CPI是正值的，并不能反应真实的全部生活成本下降。如果考虑到猪肉价格还有下跌空间，未来CPI还会出现负值概率。影响居民生活成本的不仅仅是食品价格，还有住房价格，如果把住房价格上涨因素算进CPI权重，我相信CPI涨幅并不低， 全国100个城市新建住宅平均价格较去年同期上涨3.63%，涨幅较上月扩大0.11个百分点。前一阵子就有人建议把住房价格变动计算进CPI权重，这是对的，回顾历史房价涨幅，把住房价格算进去，CPI价格是非常之高的，可以反应出居民生活的艰辛的。 因为疫情这个意外因素冲击，产油国家为了市场份额出现不和谐， 国际原油价格下跌明显，汽油和柴油价格分别同比下降17.9%和19.6%，带动交通和通信价格同比下降3.9%。此外，进入旅游淡季加上疫情在局部地区出现反复，出行减少，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别下降15.6%、4.4%和3.4%，这是意外因素的冲击，而不会长期持续，货币政策要保持定力，不要被短期因素困扰。 CPI 下跌到负值，经济增速依然在逐渐恢复，看不出经济增长的停滞和放缓，货币投放依然维持较快的节奏， M2同比增速10.5%，维持两位数的高位，投资位于高位，看不错任何的通缩迹象， 1—10月份，全国固定资产投资（不含农户）483292亿元，同比增长1.8%，增速比1—9月份提高1.0个百分点。 扣除食品和能源价格，核心CPI继续保持稳定，同比上涨0.5%，涨幅已连续5个月相同CPI ，可见核心CPI虽然位于低位是保持稳定 的，不存在继续下行的压力，判断通缩为时尚早。 CPI下行，只是猪周期在作祟，货币政策要保持定力，没有必要因为CPI负值就认为是通缩来临，需要加大货币政策刺激，任何货币宽松刺激都是有副作用的，尤其是中国，货币政策宽松溢出效应就是进一步吹大地产泡沫 ，进一步挤压居民消费，影响经济转型和科技创新。
摘要 【水皮：券商股下跌打击市场人气 白酒股没完没了地拉让投资者疑虑】券商跳水的同时恰恰就是白酒拉高的过程。白酒没完没了地拉高，实际上让很多投资者产生了疑虑，相反形成抛盘集中的很重要的原因。 券商一般被看作是牛市的旗手。券商能涨多高，行情就能涨多远。 可是周三盘面上砸盘的恰恰主要就是券商，全天券商板块指数下跌达到了3.48%左右。这样的下跌幅度对市场人气是一个巨大的打击。下跌主要出现在下午，情景和11月30日有点相似，就差一顿饭的功夫。11月30日，上午涨得还是好好的，到了下午大盘就跳水，说好的“牛”说没有就没了。 周三情况差不多也是如此。上午波澜不惊，但下午开盘之后就风云突变。最不想见的熊又来了，投资者就非常困惑。其实如果退一步讲，市场现在的成交量，特别是前几天7000亿左右的成交量，的确是很难向上突破的。上不去就往后退，这也是机构一个相对理性的选择。 过去几天白酒板块没完没了地涨，周三依然担当了冲锋陷阵的角色。酒这个东西，再好，喝多了也受不了。所以周三下午，券商跳水的同时恰恰就是白酒拉高的过程。白酒没完没了地拉高，实际上让很多投资者产生了疑虑，相反形成抛盘集中的很重要的原因。 券商成了首当其冲的引路人角色。其实很多个股都出现了不同程度的下跌，尤其是前几天比较强势的创业板，包括深成指。相对来讲，周三上证指数1.12%的跌幅还算是小的。 现在从K线图上来看，大盘总体上来讲还是一个箱形震荡的格局。3400点好不容易上去了，现在又下来了。从乐观的角度来讲，是一个不断地捅破天花板的过程，让上面的个股能够有所调整。水皮在前两天的股评里都提到，现在妖股开始出现了天地板的走势，一定程度上对市场炒作的氛围多少也是一种打击。现在很多个股是在2700点建仓的，但是在3400点时候却成了套牢的股票。甚至现在出现了连续跌停，庄家被套的局面。 当然更悲催的是有些个股，坐庄的庄家自己都已经被拘留了，盘面出现了强平走势。这个个股水皮就不举例了，大家可以去看一看，连续十一个跌停，不断创纪录的。这就是妖股必然的一个选择。 周三盘后央行公布的11月份金融数据其实是不错的。从贷款余额来看，11月份人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿。社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1406亿元。广义货币(M2)余额217.2万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2.5个百分点。应该讲资金面上还是相对宽松的，这个消息一定程度上也算是利好，对市场情绪的缓解还是有所帮助的。 一句话点评：退后一步天地宽。
本轮美股暴跌的根源不是流动性问题，美联储降息与量化宽松对美国股市的提振效果，恐怕不如2009年。2000年互联网泡沫破灭后以及2008年全球金融危机爆发后，美股下跌的时间分别是31个月与17个月，跌幅分别达到49%与57%。以史为镜，本次美国股市调整远未结束 文 / 张明 2020年3月以来，美国股市动荡明显加剧。3月9日与3月12日，道琼斯工业平均指数下跌均超过2000点。美国股市四天内两次触发向下熔断机制，这一现象前所未有。 截至3月12日晚，与2020年年内最高点相比，道琼斯工业平均指数、标普500指数与纳斯达克综合指数的下跌幅度分别为28.3%、26.7%与26.6%，均在技术意义上进入熊市。 从2017年年底以来，笔者就一直在唱空美国股市，预测成绩可谓好坏参半。2018年，美股巨震，年内一度出现20%左右的下跌，笔者当年年初发表在《人民日报》上预言美股将会显著调整的评论一度受到市场普遍关注。2019年，美股一路向好，迭创新高。2020年第一季度，美股可谓血流成河。 笔者从2017年年底就开始看空美国的主要逻辑包括：第一，自2009年美国次贷危机爆发后至2017年底，美股连续9年持续上涨，几乎没有经历重大调整，经过周期调整后的长期市盈率指数已经处于很高水平；第二，美联储自2015年年底启动的新一轮加息周期，在经过一段时间之后，可能对美股上行形成掣肘；第三，在较长一度时间内，美股上涨的主要逻辑之一，是盈利丰厚的头部企业用现金回购股票，从而不断推高美股的每股盈利。这意味着，头部上市企业其实是自己坐庄。一旦头部企业盈利出现问题，那么这一模式就难以持续。 既然如此，那么为何美国股市还能在2019年重新上涨呢？笔者认为，2019年美股上涨的主要逻辑，乃是市场对美联储重新放松货币政策的预期。自2019年年初起，特朗普就在不断敲打美联储，认为美联储鹰派的货币政策损害了经济增长。市场关于美联储降息的预期开始变得强烈。2019年下半年美联储连续三次降息，印证了市场的预期。 为何进入2020年以来，尤其是在2020年3月初，美国股市的本轮下跌会如此猛烈呢？ 从直接原因来看，美国政府对肺炎疫情应对不力，导致肺炎疫情目前在美国快速蔓延，导致投资者风险偏好下降、避险情绪上升，这是美股下跌的导火索。2020年1月23日，美国就出现第1例确诊病例。但美国政府在初期并未对新冠肺炎给予足够重视，导致疫情蔓延开来。疫情在2020年3月急转直下。3月3日，确诊人数还仅为64人。3月7日上升至213人。3月10日、11日与12日，确诊人数分别为472、696与987人。截至3月12日，美国已经出现29起死亡案例。迄今为止，白宫采取的应对肺炎疫情的举措依然让市场感到失望。这也是为何3月12日尽管纽约联储宣布万亿美元的流动性注入，但市场依然不买账的原因。 从更深层面来看，导致本轮美股猛烈下跌的原因，也与近年来美国股市上的一系列结构性变化有关。 变化之一，是在长期低利率与美股持续上涨背景下，很多原本投资保守的长期机构投资者，开始不断增加权益资产占总资产的比重。过去，诸如养老基金、保险公司等长期机构投资者，投资风格比较保守，资产组合中权益资产占比有限。然而，在2008年全球金融危机爆发后，市场利率不断走低一方面导致这些机构投资者资产端收益下降，另一方面导致其折算为现值之后的长期负债上升（例如保险公司年金险未来支出是固定的，市场利率下降将会提高这些支出的现值）。在这种情形下，由于看到美股在持续上涨，上述长期机构投资者自然会提高权益资产占比。来自养老基金、保险公司的源源不断的长期资金，自然也会持续推高美股指数。 变化之二，是在2008年全球金融危机以来的十年时间内，全球股市上指数投资、ETF投资等被动投资开始流行，基于算法的机器交易与高频交易越来越火爆。这些投资在市场繁荣时期固然能够给投资者带来源源不断的收益，但其占比上升背后也隐藏着一个重要缺陷。那就是各类投资者的投资风格越来越相似。一旦股市指数短期内显著下跌，几乎所有实施被动交易与机器交易的投资者都会选择出售风险头寸以止损（同时换回流动性）。而如果各类交易者在短期内集体出售风险资产，这无疑会造成风险资产价格大跌，进而引发新一轮集体出售。如此就会形成一种恶性循环。 变化之三，是美国股市的头部化现象越来越严重。目前美国股市市值最高的股票几乎都是蓝筹科技股，例如苹果、微软、亚马逊、谷哥、Facebook等。众所周知，互联网企业具有赢家通吃的特征。这就造成股市中利润与收入不断向头部企业聚集，导致头部企业基本面越来越强，而头部企业又动用大量现金回购自身股票，不断推高每股股价。这一现象，导致那些表面上配置了指数基金的投资者，其实是在以很大比例配置头部企业的股票。股市的过度头部化，也会造成投资者的资产组合其实过度集中。一度头部企业盈利发生恶化，或者市场出现大的震荡，那么投资者就可能集体抛售。而一旦头部企业股票价格大幅下跌，就会造成股指显著下跌，同时给投资者带来较大损失。 如果我们把上述三个结构性变化联系起来看，就不难看到当前美国股市的内在脆弱性。多年来，以养老基金、保险公司为代表的长期投资者，源源不断地把长期资金大量投资于美国股市的指数基金与ETF，而后者的大部分资金又配置在美国股市的头部企业上。肺炎疫情的爆发导致投资者避险情绪增强，开始抛售部分股票。股价下跌触发大量被动投资与机器交易的平仓线，引发大规模集体抛售，导致美股指数显著下跌。美股指数下跌又会触发新一轮平仓行为。在看到这一点之后，主动管理的基金经理会抢在市场之前出售股票，这自然又会加剧新一轮股指下跌。 综上所述，本轮美国股市下跌的最重要原因，其实还不是高风险投资者（例如对冲基金）通过大规模杠杆交易推高股市形成泡沫所致，而是原本稳健的机构投资者不断增持权益资产、投资过度集中在指数资金与ETF，后者的投资又高度集中在头部企业所致。这也可算2020年美国股灾的新特征。 从更长视角来看，由于美国居民部门大量持有权益资产，2020年迄今为止的美股暴跌，意味着居民部门将会遭受巨大的账面损失，由此产生的负向财富效应，将会损害消费增长。考虑到美国投资增长本就疲弱，一旦消费增速下行，美国经济增速就会加速下跌。2019年美国经济增速为2.3%，显著低于2018年的2.9%。2020年美国经济增速很可能低于1%。基本面因素的恶化反过来也会对股市造成新一轮冲击。 如前所述，本轮美国股市暴跌的根源不是流动性问题，因此美联储降息与量化宽松对美国股市的提振效果，恐怕不如2009年。在2000年互联网泡沫破灭后以及2008年全球金融危机爆发后，美股下跌持续的时间分别是31个月与17个月，跌幅分别达到49%与57%。以史为镜，本次美国股市的调整可能远未结束。 （作者为中国社科院世经政所国际投资室主任、研究员，编辑：王延春） 【作者：张明】 (编辑：文静)
>>QFII三季度持仓转向周期股 随着上市公司三季报的陆续披露，素有“价值投资风向标”之称的QFII最新投资动向也浮出水面。据统计，截至10月19日，在已披露三季报的上市公司中，有8家公司的前十大流通股股东中出现了QFII身影，其中最引人关注的是，全球最大主权财富基金之一阿布达比投资局时隔4年，再度大举建仓周期股洛阳钼业。 >>大涨之后医药股是走是留 基金经理操作现分歧 陆续披露的上市公司三季报揭示了基金经理最新调仓动向。整体来看，公募基金重仓持有的多只股票三季报业绩向好。不过，值得注意的是，对于部分前期涨幅较大的医药股，基金经理的操作出现了分歧，有人坚定持有继续加仓，有人则采取了减仓操作。 >>险资：把握结构性机会 鉴于前期影响市场风险偏好的内外部因素有逐渐趋稳迹象，多家主流保险机构昨日表示，将把握市场震荡机会，积极进行中期布局。他们预计，短期市场仍将面临较强反弹，全球风险偏好将持续抬升，其间可能会回归相对偏强的区间震荡格局，但结构性机会较多。 >>A股首只CDR完成申购 投资者持有须缴纳存托费 19日，A股首只CDR完成申购。与普通A股相比，CDR交易的不同之处在于，投资者如果持有CDR，需逐日缴纳存托服务费。 >>纽约股市三大股指19日显著下跌 据 纽约股市三大股指19日显著下跌。截至当天收盘，道琼斯工业平均指数下跌410.89点，收于28195.42点，跌幅为1.44%；标准普尔500种股票指数下跌56.89点，收于3426.92点，跌幅为1.63%；纳斯达克综合指数下跌192.67点，收于11478.88点，跌幅为1.65%。
最近，有媒体公布了一份环京房价2020年与2017年的对比数据，环京地区总共有11个，除了受到雄安新区利好的白沟地区房价上涨之外，其他10个地区的房价普遍下跌，均价降幅普遍在40%以上。环京房价跌得最惨的要数，永清和宝坻。永清房价23000元/平米，跌至6500元，最高跌幅在70%以上。还有就是宝坻房价从21000元/平米，直接跌至了8500元/平米，房价下跌幅度了达到了60%以上。 环京房价之所以会集体腰斩，主要还是前些年房价涨得太过头，正所谓大涨之后必有大跌。2016年-2017年，燕郊房价最高达到4.5万，大厂房价3万，香河房价2.6万，固安房价2.6万。环京房价涨幅甚至还超过了首都北京。 当时，环京房价上涨的原因主要是，2016年北京开始了最严厉的房地产调控，投机资金无处可去，就跑到北京周边地区去投资房产，于是就把环京地区房价都炒上了天。 此外，还有一些北漂族，看到北京房价这么高，就跑到离北京不远的一些地区去购房置业，这样白天上班，晚上回去睡觉。 值得一提的是，距离北京仅30公里的燕郊地区，从2002年的1000元起步涨到2017年最高4万多，15年房价涨了40倍，这样的涨幅与任何城市相比都毫不逊色。环京房价涨得最凶的时候，是一天一个价，呈现出买房如买白菜的景象。 但是，好景不长，2017年燕郊就实施了最严厉的限购政策，当时新政，要求外地人购房必须要在本地交满三年社保。此后，固安、大厂、香河等地纷纷跟进，以县为单位进行全面限购，这在全国都属罕见。于是，环京楼市便进入到了下降通道。 那么，环京楼市房价三年被腰斩，背后说明了什么呢？ 首先，环京楼市这些座城市，严格执行房地产调控政策，经过三年调控下来，终于取得了令人瞩目的效果。如果各地严格执行房地产调控政策，那国内的房价早就应该受到有效的控制了。同时，很多人认为国内房价不能跌，要跌了会对国内经济和金融形成冲击。但实际上了，环京楼市最少下跌四成，最多下跌七成以上，也没有出现任何问题。这说明了房价并非不可下跌。 再者，一个地方房价要被推高，必须要与当地人口支撑以及足够强的产业作为后盾。因为本地人并不需要太多房子，造出来的房子要有外来人口来承接，如果一个城市人口流出大于流入，产业结构单一，同质化严重，那房价即使被炒高了，也还是会跌下去的，大量持有这些地方房子的人就会面临亏损。闭着眼睛都能炒房的时代已过去了。 最后，房子是用来住人的，并不是用来投机炒作的。如果是住人的话，就算房价下跌，也不可能过大涨跌幅。而像环京楼市之前吸引了大量的资金进入炒房。 后来，面对房地产调控政策的施压，炒房者、开发商都要退出，这样房价被炒上去后，是肯定还要跌回来的。如果环京楼市，各自发挥自己的特色，借助前些年北京疏散首都功能的机会，大量接纳产业外迁就好了，可惜环京楼市也没能抓住历史机会，否则房价不会跌得这么猛。 从目前来看，环京楼市房价几乎是集体腰斩，最著名的是燕郊房价从38000元/平方米，用了三年的时间跌到了18000元/平方米，大厂从35000元/平方米，跌到了13000元/平方米，而目前这样跌幅还没有得到收敛。 现在不仅是环京楼市下跌，还有郑州、石家庄等二三线城市也在下跌，全国的房价开始出现分化，未来人口流入量少、缺乏产业支撑的城市房价都有可能发生大跌。国内房地产拐点已经到来了，闭着眼晴炒房的日子已经过去。
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