最近，网上传出猪肉价格出现“10连跌“的消息。自从9月4日，我国的猪肉价格”止涨转跌“。 截止9月13日为止，我国的生猪外三元均价为35.75元/公斤，较昨日猪价下跌0.24元，内三元和土杂猪均价为35.11元/公斤和34.60元/公斤，分别微跌了0.48和0.56元，全国猪价完成了10连跌。目前，有多达25个地区的猪价出现调整，只有广西的猪价持续走平。 而我又再次跑到超市、菜场去实地考察了一下，猪肉价格始终维持在35元/斤，也就是说，尽管生猪价格小幅下跌，但超市猪肉的零售价还是屹立不动，也就是说在中秋、国庆两个节日，国内猪肉价格将保持稳定，并有小幅回落的趋势，但希望猪肉价格大幅下跌几乎是不可能的，因为今年猪肉需求缺口是无法弥补掉的。 导致最近猪肉价格”10连跌”的主要原因有以下三个： 第一，为了在国庆、中秋等节日平抑猪肉价格，国家近日共投放了1.29万吨储备猪肉，为年内第34次投放，这肯定会对国内猪价上涨起到了一定的遏制作用。资料显示，今年我国累计投放库存冷冻猪肉55.73万吨。 第二，之前猪肉价格上涨主要还是南方洪涝灾害，又逢梅雨季节，生病死亡生猪数量快速上升，养猪户损失惨重，再加上道路损毁，使生猪运输能力受到一定的限制。 而现在国内各地都已经转晴，生猪调运工作顺畅进行，什么地方缺少猪肉供应，什么地方就可以及时补充。 至少目前各地不会发生没有猪肉卖的情况。现在天气转好，国内商品物流通畅，猪肉市场供应充足，生猪价格出现微跌也很正常。 第三，本来7月份国内猪肉价格还在20多元/斤，到了9月初，猪肉价格一下涨到了35元/斤以上，局部地区甚至高达40元/斤，这会引起广大群众的抵触情绪，大家觉得猪肉价格这么高，还不如买点鸡鸭、海鲜、禽蛋等作为替代品。于是，我们看到其他肉类制品价格上涨，猪肉价格因需求萎缩，而出现小幅下跌。 从目前来看，猪肉价格的短期的趋势难以改变。一方面，目前国内猪肉缺口仍然很大。据权威网站的消息，9月猪肉缺口将会进一步扩大，会有450万头的缺口。比8月份缺少336万头还要多。 另一方面，中秋、国庆两个季节的到来，市场对猪肉的需求不断上升。即使有些人平时对猪肉有抵触情绪，但是在节假日，也会多少吃一些的。所以猪肉价格真正要跌回至20多元/斤，恐怕还是要到年底，真正猪肉价格要跌到十几元/斤，回到原来的价格，估计要到明年第二季度。那时大量生猪供应市场，价格就很有可能跌至原来价格。 初听到猪肉价格“10连跌“，感到不可思议，实际上是国家投放冷冻储备肉，以及较高猪肉价格打击了购买者的热情，所以猪肉价格出现微跌。 从目前来看，猪肉需求缺口仍然很大，而且还要度过中秋和国庆这两个需求旺盛的节日，到了年底猪肉价格才会有望跌回原来价格。 由于养猪业呈现暴利，现在不仅是养猪场增加了生猪存栏规模，而且各路游资也开始大量养猪，还有散户也开始回归养猪业，所以未来猪肉价格将会大幅回落，至明年年中，国内猪肉会出现供大于求的过剩时代，大家又可以吃上较便宜的猪肉了。
8月国内生猪生产持续恢复，能繁母猪基础产能进一步巩固，猪肉市场供应正在逐步改善。农业农村部日前发布的数据显示，8月，全国生猪存栏环比增长4.7%，连续7个月增长，同比增长31.3%；能繁母猪存栏环比增长3.5%，连续11个月增长，同比增长37.0%。 农业农村部畜牧兽医局相关负责人表示，养殖信心显著增强，越来越多的养猪场（户）开始复养、增养。随着上市肥猪量的持续增加，四季度供需关系将进一步缓和，猪肉价格水平不会高于上年同期。 据农业农村部对全国规模猪场全覆盖监测，8月有2030个新建规模猪场投产，今年以来新建规模猪场投产累计达11123个，去年空栏的规模猪场有11844个复养。全国年出栏500头以上规模猪场数量由年初的16.1万家增至17.1万家，8月新生仔猪2600万头，环比增长6.7%，比1月的最低点增长59.5%。 猪肉市场供应逐步改善。农业农村部发布的数据显示，3月以来，生猪出栏连续6个月环比增长，8月生猪出栏环比增长5.0%。今年1至7月猪肉进口255.5万吨，同比增长138.6%，7月猪肉进口43.2万吨，同比增长120.2%。8月以来，猪肉价格震荡趋稳，进入9月后略有下降。9月第二周（9月7日至13日）全国集贸市场猪肉价格为每公斤55.65元，环比下降0.6%。 卓创资讯生猪分析师王凌云表示，随着四季度的到来，产能或有不断增量的趋势。预计进入2021年，随着我国生猪产能实质性恢复，猪源供应大幅增加，生猪价格或将大幅承压。
这段时间，关于猪肉可能跌到10块钱的说法闹得沸沸扬扬。 大家都在讨论能不能吃上便宜肉的时候，始作俑者可能肠子都悔青了。 唐人神董事长陶一山说完“肉价跌到4-5块都是完全可能的”这句话，第二天公司股价就暴跌8%，其他45只猪肉股也无一幸免，一天蒸之内发市值近700亿元，如果按每头猪5000块钱来算，相当于损失了1400万头猪，比猪瘟还要严重。 其他受害者和圈内专家都纷纷出来辟谣，但奈何市场并不买账，看空情绪依然高涨，整个板块连续大跌，整整一周都萎靡不振，直到今天才小有起色。 数据来源：同花顺 猪企8月份的业绩现在基本都已经出炉，可惜卖猪赚的盆满钵满，资本市场上又给吐了出来。 毫不夸张的说，董事长这一句话绝对价值千亿。 猪企8月业绩继续向好 和前几个月一样，这些猪企的表现还是那么亮眼，已公布业绩的公司均有大幅盈利增长。 “猪中茅台”牧原股份8月份共销售生猪163.4万头，总收入59.12亿元，同比增长332%。同时，公司商品猪销售均价为34.47元/公斤，环比下降2.16%，但比去年同期还是高了70%。 新希望8月份累计销售生猪67.86万头，环比变动25%，同比变动92%；收入为23.46亿元，环比变动26%，同比变动244%；商品猪销售均价35.21元/公斤，环比变动-3%，同比变动73%。 正邦科技公告显示，8月实现销售收入38.7亿元，环比增长23.67%，同比增长534.65%；商品猪（扣除仔猪后）销售均价36.30元/公斤，较上月下降0.87%。 温氏股份8月销售肉猪71.97万头，收入32.16亿元，分别同比增长-36.72%、16.90%；毛猪销售均价37.01元/公斤，环比降低1.10%，同比增长63.54%。 除这些行业龙头外，其他概念股也纷纷报喜，生猪销售月收入同比翻倍的公司不在少数。 总的来看，疫情红利还是很明显的，生猪价格环比有所回落但比起以往的水平还是高出60%以上，而各大猪企在去年年底和今年年初分别分别有过一轮大扩产，现在产能逐渐释放出来，销量跟着提了上来。 虽然没有确切的数据，但可以看到，供应端是在逐渐趋向宽松的。 但到底会不会像他们说的那样跌到10块钱甚至4-5块钱一斤，还是要分析一下市场的供求情况。 猪价持续回落 先说需求情况。 以国家统计局公布的数据为准，正常情况下，我国近几年的猪肉消费量超过5500万吨，占全世界量的一半以上。以商品猪均重130公斤/头来计算，大概每年需要4.2亿头。但由于很多部分数据其实不好统计，比如农村自养猪这类的，加上市场其实会有大量的仔猪，均重不足百斤，到底能消费多少其实不好估算。 如果从生猪的年出栏量来看的话或许会比较准确，因为去年受到非洲猪瘟的影响，所以我们以2018年为例，当年的全国生猪出栏量为69382万头。 这样看的话，新闻报道中我国年消费量6.5亿头猪和实际情况基本上误差不大。 过去近一年，先是非洲猪瘟，再是疫情，导致猪的供应跟不上，猪价顺势飞上了天，一度逼近40元/公斤。 在这种大利好之下，无论是散户还是猪企，纷纷扩大产能，但现实市场有一个滞后性，由于仔猪到出栏需要6到7个月的时间，前面半年还没产生什么大的变化，现在已经到了9月份，2、3月份那批增加的产能也到了逐步释放的时候。 7月份我国生猪存栏为25967万头，环比增长4.8%，连续6个月增长，同比增长13.1%，是2018年4月份以来生猪存栏首次实现同比增长。 数据来源：同花顺IFind 现在外三元的市价是35.6元/公斤，比上个月降了3.5%。分地区上，西北和东北地区的猪价已经跌破35元/公斤，尤其是新疆，最新价降到了32.3元/公斤。 数据来源：中国养猪网 另外，我国8月份CPI同比上涨2.4%，涨幅较上月回落0.3个百分点。其中猪肉价格上涨1.2%，涨幅回落9.1个百分点。 毫无疑问，越到后面，之前堆积的产能会释放的越来越多，猪价回归正常水平只是时间问题。 现在的问题是，前面大家一窝蜂地都去养猪，因为现在国内的养殖行业还是散户为主，规模化养殖还是少数，缺乏相应的统筹规划，谁也不知道现在在养的猪到底有多少。 单看这些上市公司，仅上半年，25家上市猪企就忙着在全国大多数省份投资建厂，大约耗资1659亿元，还有一些像万科这样的其他行业大佬搞起了跨界养猪。此外，今年4月份到7月份有41596家新注册的养猪企业，比去年增加了175%。 据农业农村部对全国规模猪场全覆盖监测，7月份有2916个新建规模猪场投产，今年以来新建规模猪场投产累计已达9093个，去年空栏的规模猪场已有11202个复养。 不过，唐人神董事长陶一山所说的“养猪规模20亿头”从逻辑上来看并不可靠。新希望总裁表示，按照目前的投资强度，如果要有20亿头猪的产能，大概需要资金两万亿元以上。而目前我国生猪养殖不过1万亿的市场规模，初步估算至少要打个对折。 可以肯定的是，明后两年国内生猪的出栏量肯定是大增的，如果结合节日需求的话，早在明年初猪肉就能回到大致的正常水平。当然，由于没有上帝视角，多少会超过正常需求的7亿头，价格低一些也是理所当然。 规模化替代对猪周期的影响 至于大佬们说的猪肉10元时代，甚至4-5元就不太可能了。 退一步说，就算这20亿头猪真的存在，供应量是需求量的两倍之多，大多数猪卖不出去，价格会低得非常离谱。但要知道，现在一头猪的养殖成本大概是2000块钱，算一头成猪130公斤，就算商家不赚钱也要卖差不多8块钱一斤，加上检疫、屠宰、运输等等杂七杂八的费用10块钱基本等于白养。 如果赚不到钱，商家会选择看看观望甚至是直接屠宰掉。懂点经济学的人应该知道，果贱伤农的时候，农户大多会选择毁掉这些成品，贱卖干脆不卖，倒不如等待市场价格恢复正常，长痛不如短痛。 当这种现象开始出现的时候，就意味着这轮“猪周期”快要进入下半段了：猪肉价格上涨——养殖户大量补栏——存栏量大增——生猪供应剧增——猪肉价格下跌——养殖户大量淘汰——生猪供应量减少——肉价再次上涨。 但我认为，这种轮回现象其实是在好转的，猪周期形成的一大原因就是这个市场主要是由个体户主导的，太过分散，也缺乏行业调控能力，完全凭自己意愿决定养殖的量，而这个意愿取决于市场价格，自然而然就陷入了循环。 根本上来说，猪周期是中小养殖个体心理的相互博弈的结果。 但这个博弈造成的波动区间其实也没想象中那么夸张。拿过去20年的数据作参考，我国年生猪出栏量在5.9亿-7.5亿头猪之间，和实际需求量相差其实不会太大。 数据来源：同花顺IFind 而这次疫情淘汰了大量的养殖户，加速了规模化养殖的替代趋势，也就是说，生产者数量减少，但供应规模还有所增加，行业集中度提高之后，信息就不是之前那种两边完全不对称的情况了，大家甚至可以坐下来开个会讨论一下现在的供需情况，大家心里都有个数之后，猪周期的上下波动就能够限制在一定的区域。 插句题外话，市场这只“看不见的手”确实能够自发地调节供需变动，但在实际操作中，因为时滞、信息不对称等原因，往往会缺乏足够的效率，所以没那么好用，并且我们这个市场也不是足够理性。 所以，不管怎么看，这轮猪周期的底部不至于低到4-5块钱这种程度，有点危言耸听了。 并且，唐人神董事长这一出，劝退了大量不理性入局的人，这就使得猪周期的下行趋势进一步得到缓解。 这样看，也算是好事一件。
1、通胀压力显著缓解 本周，统计部门公布了8月份物价数据，CPI当月同比上涨2.4%，涨幅环比上月回落0.3个百分点。与1月份的5.4%涨幅相比，8月份CPI涨幅回落了3个百分点，通胀压力得到显著缓解（图1）。 这中间最大的扰动因素，主要是猪价基数效应。年初春节旺季，叠加疫情初期的物流封锁，猪肉价格出现一波上涨，批发价格一度突破47元/公斤。基数效应也放大了猪价的影响，去年1-2月份是猪肉价格低点。受上述因素影响，1-2月份，CPI篮子中，猪肉分项同比涨幅最高达到135%。仅猪肉一项，对CPI推升即达到2-2.7个百分点。 过去数月，猪肉价格先跌后涨，目前仍保持高位。但由于去年上半年猪肉价格上涨过快，导致同比涨幅出现巨大回落。据统计，8月份猪肉批发价格同比上涨69%，较2月份最高点回落57个百分点，其中仅仅基数效应就贡献了50个百分点。 2、全面通缩脚步渐行渐近 如果说，上半年还在为通胀或滞胀担忧。那么，下半年或明年上半年，将要为通货紧缩而担忧了。 实际上，如果剔除“猪周期”的扰动因素，通缩形势在过去两年已经非常严峻了。2018年初以来，我们的经济工作重心转向了“去杠杆”，政策总基调趋于稳健。再叠加中美贸易战爆发，需求总体较为疲弱，非食品和核心CPI开始了持续了两年多的下行。两者从2018年的2.5%的高点，下降至8月份的0.1%和0.5%，已经距离负通胀仅有一步之遥了。 疫情之后，尽管复工复产较快，但非食品物价通缩形势在持续恶化。一个很重要的原因，是需求端的复苏显著滞后于供给端和生产端。尽管代表生产端的工业增加值已然转增，代表需求端的指标，如制造业投资、社会零售和进口等指标的累计同比增速，均处于较大幅度的负增长。 受疫情冲击，线下服装零售基本处于冻结状态，CPI中服装鞋帽等分项，物价指数下降明显。而对收入较为敏感的家电、交通工具（主要是汽车）分项，价格也出现明显下降（图3）。疫情也对租房市场造成非常明显冲击，房租分项从去年底的0.8%，大幅下降至8月份的-1.2%（图4），处于几十年来的新低。 复工持续领先于需求回暖，产能过剩将会在未来一段时间内加剧，非食品通胀仍有下降空间。尤其是汽车、家电等大件消费，四季度和明年上半年，或将迎来一波残酷的价格战。此外，国际油价持续处于低位，也加剧了通货紧缩压力。 因此，即使房租等服务价格随着复工复产而出现修复性反弹，非食品通胀短期内，出现趋势性、全面回升的概率也不大。 3、猪周期的反身性，将加速全面通缩阶段到来 由于去年底是猪肉价格本轮周期的最高点，除非猪肉价格在未来几个月大幅上行，否则，基数效应下，猪肉价格同比涨幅将迅速回落至0，甚至负值区间。 由非洲猪瘟推动的猪肉价格上涨，至今已持续1年半。高额利润下，各大养猪巨头拼命扩张产能；其他行业的大企业也开始斥巨资进入养猪行业。根据财联社统计，目前各大养猪企业规划的养猪产能达到20亿头，远超一年6亿头的消费量。行业人士预计，猪周期拐点最早在明年初到来。 在基础情景下，假设猪肉批发价格维持当前水平至明年一季度，则猪肉价格对CPI的贡献由当前的1.05%，降至0以下，CPI将会降至0。 悲观情景下，猪肉批发价格在明年初开始加速调整，并在明年下半年降至30元钱/公斤。则明年CPI有可能会降至-0.5%至-1%。 当然极端情景下，如果按照市场人士预测，2022年猪肉价格跌至10元，则未来1-2年内，CPI将会进入-1%甚至-2%的负增长时期。 4、别再鼓吹紧缩了 2018年以来的通货紧缩，整体反映了我国经济总需求不足和内需不足的主要矛盾。这背后有贸易争端等外部因素，也有宏观基调总体偏紧等政策因素。 有一种声音，把供给侧改革和需求侧管理给割裂开来，甚至对立起来，认为供给侧改革就不需要需求侧管理，甚至认为刺激经济违背了供给侧改革精神初心。这种声音与经济学者圈内对“宽松”完全否定的“主流”舆论一脉相承。近年来，各路专家集中火力批判“宽松”，将宽松简单打上“走老路”标签。将紧缩视作一种“勇敢”和“美德”。这种社会舆论下，宏观政策受到极大干扰，在需要逆周期调节时畏首畏尾，以至错失时机。甚至为了“正确”，宁紧勿松，其结果是放任通缩形势持续不断恶化。 日本例子告诉我们，通缩好比牛皮癣，一旦形成通缩预期，再想摆脱，比登天还难。有意思的是，20世纪90年代，富有道德洁癖的日本，也有一段时间以“通缩”为美，认为零通胀挺好的，宁静而美好。1997年，在通缩日益严峻形势下，日本政府选择了政治正确，通过提高消费税、政策紧缩，进行去杠杆。 从此无论怎么努力，日本再也没有走出通缩。
投资要点 通胀是影响资产价格的核心指标之一，关于通胀的讨论，也是一个经久不衰的话题。为此，我们精心准备了系列专题，通过数据模型预测中国、美国通胀在下一阶段的走势，并回答当前市场上的热点问题。 随着猪周期即将见顶，主流分析认为直到年末，中国通胀将总体处于回落态势，不会对货币政策形成太多约束。然而，关于明年通胀是否可能超预期上行这一问题，近期市场上有很多分歧的声音，主要聚焦于猪价与粮价方面。 猪价方面，通过对前两轮猪周期的分析，我们判断本轮猪肉价格的高点将出现在2020年9、10月份，同时由于能繁母猪补栏的质量不高，本轮猪肉价格更可能体现出“急涨缓跌”的走势。若从能繁母猪存栏向猪肉价格的传导判断，明年年中猪肉价格可能回落至45元至50元每千克的区间，带入我们的测算模型得到，2021年5月份CPI增速处于阶段性高点时，将位于2.3%至2.6%之间。 粮价方面，疫情及南方大雨之后，小麦、粳稻等主粮与大豆、玉米等饲料粮价格均出现了一定程度的上涨，引发了市场对于粮食通胀的担忧。总的来说，粮食价格向CPI的传导有两个路径：1、主粮价格直接作用于CPI粮食项（占CPI总权重2%）。2、饲料粮价格推升生猪养殖成本，最终作用于猪肉价格和CPI猪肉项。但当前政府主粮库存高企，及生猪养殖利润丰厚，将阻碍两个路径中粮食价格向CPI的传导。因此我们认为今、明年粮价，不太可能成为扰动CPI趋势的主要因素。 风险提示 猪价上涨超预期；粮价上涨超预期。 一、CPI远月预测 通胀是影响资产价格的核心指标之一，关于通胀的讨论，也是一个经久不衰的话题。为此，我们精心准备了系列专题，通过数据模型预测中国、美国通胀在下一阶段的走势，并回答当前市场上的热点问题。 随着猪周期即将见顶，主流分析认为直到年末，中国通胀将总体处于回落态势，不会对货币政策形成太多约束。然而，关于明年通胀是否可能超预期上行这一问题，近期市场上有很多分歧的声音。 上一章节中，我们从CPI预测模型切入，还原更加精确的CPI预判方法。在CPI远月预测方面，仅采用历史均值的方法预测远月CPI增速误差较大，因此我们必须对一些具有强周期性的商品进行弹性调整。 本章中，我们将对当前市场最为关心的两个问题——猪价和粮价做出解答，通过模型判断这两个重要的商品，将如何影响未来一年的CPI走势。 二、猪肉价格何去何从 从前两轮猪周期来看，从能繁母猪存栏量增速拐点传导至生猪价格顶点，时间大约在13个月（生猪存栏为9个月）。本轮猪周期中，能繁母猪存栏拐点出现2019年9月，因此合理判断本轮猪肉价格顶点出现在中秋节前后的9至10月份。 但更为关键的是，猪肉价格在本轮下行周期中的斜率如何？ 2019年9月以来，能繁母猪存栏增速上行，但质量不高。低生产率的三元母猪（商品猪）大量留种，降低了未来潜在的生猪供应恢复速度。因此本轮猪价见顶后的下行，较当前能繁母猪恢复速度的斜率，可能进一步降低，表现为“急涨缓跌”的走势。 根据农业农村部最新数据，6月能繁母猪存栏量2460万头，与2019年5月水平相当。从能繁母猪向猪肉价格传导周期1年左右推断，2021年中猪肉价格或在45-50元之间。 假设猪肉价格在中秋节前的9月达到周期性高点60元/千克，此后逐步回落。2021年春节后，猪肉价格回落至50元/千克，年中回落至45元/千克。根据计算，2021年春节后CPI依旧延续上行趋势，但在2021年5月份阶段性高点，CPI同比为2.3%，较历史均值法计算结果低0.7个百分点。（若猪价回落至50元/千克，对应5月CPI为2.6%） 三、粮食价格会超预期么？ 疫情及南方大雨之后，小麦、粳稻等主粮与大豆、玉米等饲料粮价格均出现了一定程度的上涨，引发了市场对于粮食通胀超预期的担忧。 总的来说，粮食价格向CPI的传导有两个路径：1、主粮价格直接作用于CPI粮食项（占CPI总权重2%）。2、饲料粮价格推升生猪养殖成本，最终作用于猪肉价格和CPI猪肉项。 从主粮涨价的路径来看，历史上货币宽松、或者M2的上行，一定程度与后续粮食价格的上涨有相关性。但粮食价格上涨的根本原因，还是在于PPI的上行，并抬升主粮的种植成本（种子、农机使用、化肥等），因此数据上PPI与粮食价格的正相关性更加明显。 虽然PPI上行会引发粮食价格的上涨，但其上涨幅度，还取决于政府平抑价格波动的能力，即主粮库存。主粮库存均处于历史低位时，政府平抑价格波动的能力有限，粮商囤积行为会放大粮食上涨幅度（2003、2009）。主粮库存高企时，政府有能力控制粮食价格，主粮价格超预期上涨的可能性很小（2017年）。 从饲料粮涨价的路径来看，当前玉米、大豆等饲料粮库存位于历史低位，的确存在超预期上涨的可能性。饲料粮涨价，理论上可以通过提高生猪养殖成本，向CPI猪肉项传导。 相较于主粮，我国大豆80%以上依靠进口，玉米市场化定价后，其价格走势也与外盘也较为相关。当前国际地缘政治动荡，极端天气风险频发，大豆、玉米国内外价格超预期上涨的风险较大。 但在另一方面，从饲料粮向猪价的传导，仍需分情况讨论。理论上猪粮比位于高位时，生猪养殖利润会部分吸收饲料粮价格上涨带来的冲击，导致饲料粮价格向猪肉价格的传导不畅。 根据数据回测，猪粮比>；7时，玉米价格对猪肉价格的解释力度仅为13%；猪粮比<；7时，玉米价格对猪肉价格的解释力度高达74%。考虑到当前猪粮比位于异常高位，近期饲料粮涨价对猪价的传导，可能并不明显。 因此无论是从主粮的角度，还是饲料粮的角度，当前粮食价格上涨，不太可能成为今明年CPI超预期的风险点。 四、结论 猪价方面，通过对前两轮猪周期的分析，我们判断本轮猪肉价格的高点将出现在2020年9、10月份，同时由于能繁母猪补栏的质量不高，本轮猪肉价格更可能体现出“急涨缓跌”的走势。若从能繁母猪存栏向猪肉价格的传导判断，明年年中猪肉价格可能回落至45元至50元每千克的区间，带入我们的测算模型得到，2021年5月份CPI增速处于阶段性高点时，将位于2.3%至2.6%之间。 粮价方面，疫情及南方大雨之后，小麦、粳稻等主粮与大豆、玉米等饲料粮价格均出现了一定程度的上涨，引发了市场对于粮食通胀的担忧。总的来说，粮食价格向CPI的传导有两个路径：1、主粮价格直接作用于CPI粮食项（占CPI总权重2%）。2、饲料粮价格推升生猪养殖成本，最终作用于猪肉价格和CPI猪肉项。但当前政府主粮库存高企，及生猪养殖利润丰厚，将阻碍两个路径中粮食价格向CPI的传导。因此我们认为今、明年粮价，不太可能成为扰动CPI趋势的主要因素。 五、8月价格数据点评 事件：9月9日，国家统计局公布我国8月份居民消费价格（CPI）和工业生产者出厂价格（PPI）数据。其中8月CPI同比上涨2.4%，增速较上月下行0.3个百分点，环比上涨0.4%。8月PPI同比下跌2.0%，降幅比上月缩小0.4个百分点，环比回升0.3%。 继7月份CPI短暂反弹后，8月CPI重新走入下行通道。其中，CPI猪肉项由于去年同期的高基数因素，同比增速由7月份的85.7%大幅回落至8月份的52.6%，成为带动CPI同比向下的最主要原因。在前文我们已经得出结论，今年中秋节前后猪肉价格将登顶，届时叠加基数因素，将带动CPI同比增速持续下行直至明年春节后。 CPI非食品项喜忧参半。8月份旅游、租房市场继续表现为“旺季不旺”，拖累非食品项同比增速。与人力成本较为相关的衣着加工服务费、家庭服务、交通工具使用和维修项，同比增速持续下行，表现出疫情后服务业需求复苏仍不稳固。 但在商品项目中，服装、鞋类、通信工具CPI项同比增速上行，相关商品需求出现好转迹象。另外，8月份原油价格继续走高，带动交通工具用燃料、水电燃料项目增速上行。 PPI方面，8月份国际原油价格环比继续上行，带动石油相关产业PPI持续改善。但进入9月份后，国际原油价格明显回调，将打断持续6月份以来石油相关产业PPI的回暖势头。 8月份黑色、有色上中游PPI表现亮眼。雨季过后，基建与地产赶工需求支撑黑色、有色产品价格大幅上行。8月份政府债务融资规模达到年内第二轮高峰，同时地产销售情况旺盛，预计近期基建、地产开工需求仍将持续，并对PPI继续形成支撑。 风险提示：猪价上涨超预期；粮价上涨超预期
[摘要]农业农村部表示，下一步，将认真贯彻党中央、国务院决策部署，坚持把生猪稳产保供作为“三农”工作的重点任务，进一步推动完善政策支持体系，优化区域布局，加快产业转型升级，不断增强综合生产能力和供给保障能力，努力将猪肉盘子端稳在自己手中。 一、关于将生猪生产纳入国家安全战略，加大宏观统筹管理力度 党中央、国务院高度重视生猪生产发展。2019年，国务院办公厅印发《关于稳定生猪生产促进转型升级的意见》(国办发〔2019〕44号)，明确今后一个时期的指导思想、发展目标和重点任务，首次提出生猪稳产保供省负总责要求，要求全国猪肉自给率保持在95%左右，主产省做到稳产增产，主销省确保一定的自给率。各有关部门先后出台了基本建设、财政补贴、金融保险、养殖用地等一揽子扶持政策，为生猪稳产保供提供了有力的支撑。 下一步，我部将认真贯彻党中央、国务院决策部署，坚持把生猪稳产保供作为“三农”工作的重点任务，进一步推动完善政策支持体系，优化区域布局，加快产业转型升级，不断增强综合生产能力和供给保障能力，努力将猪肉盘子端稳在自己手中。 二、关于加大对生猪集约化生产的金融支持 2019年以来，国家进一步加大对生猪生产发展的金融政策支持。在全国范围内开展土地经营权、养殖圈舍、大型养殖机械抵押贷款试点，支持有条件的地方开展生猪活体抵押贷款试点。中央财政对种猪场和年出栏500头以上的规模猪场给予贷款贴息。2020年7月，农业农村部会同多部门印发《关于扩大农业农村有效投资 加快补上“三农”领域突出短板的意见》，明确各地通过地方政府一般债和专项债加大对农业农村领域投入。鼓励各地充分利用地方政府专项债券资金，安排符合条件的种猪场建设投资项目。下一步，我部将继续配合有关部门，进一步加大对生猪原种场、繁育场、大型生猪养殖场建设的金融支持。 三、关于加强生猪市场调控保障能力 为加强冷链物流体系建设，国家鼓励屠宰企业建设标准化预冷集配中心、低温分割加工车间、冷库等设施，配备必要的冷藏车等设备，提高产品加工、储藏和长距离运输能力。我部会同相关部门积极推动地方和企业根据实际情况，科学布局屠宰、销售网点，不断扩大冷链仓储物流能力，健全猪肉产品冷鲜流通和配送体系。下一步，我部将继续配合有关部门，进一步完善猪肉储备市场调控机制，抓紧编制印发《“十四五”农产品仓储保鲜冷链物流建设规划》，加强农产品仓储保鲜冷链设施建设，不断提升我国猪肉产品冷链运输配送能力。 四、关于推动生猪大数据中心建设 国家高度重视生猪生产监测工作。2019年4月，农业农村部批准建设国家级重庆(荣昌)生猪大数据中心，建立了包含重庆市200多个样本采集点的生猪、猪肉市场价格监测体系，通过大数据开展重庆地区生猪生产数据分析，构建重庆生猪价格在全国区域空间市场的对应关系，为区域生猪生产监测工作提供了重要的数据支撑。下一步，我部将继续支持生猪大数据中心建设，试点开展生猪全产业链数据监测，搭建互通融合、开放共享、精准高效的大数据平台，实现分析研究、信息发布、技术咨询和分级共享等功能，更好地为生猪生产监测、预警和政府决策提供服务。
“最近猪肉价格是比前阵子便宜了一些，打折的时候24元/斤可以买到。”长沙市民郭女士在接受记者采访时表示。 在经历非洲猪瘟的产业阵痛后，中小养殖户的淘汰出清，加速了生猪养殖向龙头企业聚集。对此，财信证券分析师杨甫在接受记者采访时表示：“随着生猪供给的逐步恢复，猪肉价格将面临下行压力，不过，短期内生猪供给偏紧的局面难以出现较大改善，同时考虑到行业养殖成本较高和消费需求增加，短期内猪价难以出现大幅回落。因此，下半年猪肉价格面临下行压力，但将维持相对高位。” 供需仍处紧平衡状态 据国家统计局最新数据显示，截至8月31日，全国外三元生猪价格为37.50元/公斤，同比上涨38.89%。 对此，杨甫认为：“当前，由于生猪生产供给和需求仍处于紧平衡状态，生猪价格预计维持高位运行。”杨甫表示，上述判断是基于四点依据。首先是仔猪、二元母猪的价格均创下新高。农业农村部以及Wind最新数据显示，全国仔猪均价、二元母猪均价分别为109.03元/公斤、81.73元/公斤，同比增长117.76%、81.74%。“两者均处于历史高位，说明生猪供给偏紧的局面仍没有变。” 其次是生猪存栏、能繁母猪存栏仍处于较低水平。杨甫指出：“虽然生猪存栏、能繁母猪存栏同比均实现增长，但就其存量水平看，当前生猪存栏规模相当于2017年、2018年同期水平的70.75%、76.70%，能繁母猪存栏规模相当于2017年、2018年同期水平的73.28%、81.90%，且当前能繁母猪存栏中三元母猪占比较高，其生殖效能大打折扣。” 第三，养殖成本对猪肉价格也将起到支撑作用。从主要生猪养殖上市企业来看，自繁仔猪育肥成本约为14元/公斤，外购仔猪育肥成本约为26元/公斤。杨甫认为：“近期玉米、大豆价格维持高位运行，进一步加大生猪养殖的成本压力，若生猪价格跌破外购仔猪育肥成本，部分养殖企业将会选择观望或者出清。” “此外，下半年受学校开学、中秋国庆节假日等影响，猪肉消费需求将有所增加。”杨甫表示，在下半年传统猪肉消费旺季即将到来之时，生猪价格也不具备立现拐点的基础。 部分公司8月份销售亮眼 从几家生猪养殖类上市公司的最新销售简报来看，由于猪价维持在高位运行，8月整体销售收入仍非常可观。 牧原股份生猪销售简报显示，2020年8月份，公司销售生猪163.4万头，比7月份环比有所下降；2020年8月份销售收入59.12亿元，与7月份销售收入基本持平；商品猪销售均价34.47元/公斤，比2020年7月份下降2.16%。 新希望2020年8月份销售生猪67.86万头，环比变动25%，同比变动92%；收入为23.46亿元，环比变动26%，同比变动244%；商品猪销售均价35.21元/公斤，环比变动-3%，同比变动73%。 唐人神2020年8月生猪销量10.70万头，环比上升30.3%，同比上升47.4%；销售收入合计2.86亿元，同比上升169.5%，环比上升24.3%。 “猪价目前整体保持高位，明年相对今年可能会有所下跌，但下跌的幅度有限。”唐人神证券部谭勇波对记者表示，由于公司在饲料业务、生猪养殖以及肉类制品拥有全产业链布局，公司在其他板块的利润可以弥补部分猪肉周期底部带来的利润摊薄。 “由于生猪存栏的逐步恢复，即便猪肉价格整体趋势是下跌的，但是公司出栏量的上升使得利润维持较高水平。”谭勇波还强调：“未来公司将主要靠成本控制来抵御周期底部风险，只有保持较低的成本才能在周期底部保持一定的盈利水平。” 此外，主营优质冰鲜禽肉的湘佳股份在生猪方面也有布局。湘佳股份董秘何业春对记者表示：“从目前产能恢复速度以及现有产能生产效率来看，个人认为猪肉价格不会在下半年出现拐点。” 对于湘佳股份的跨品种布局，何业春解释称：“生猪板块以1万头种猪、20万头商品肉猪作为公司在家禽板块之外的产业链延伸布局，将主打差异化，引入地方优良品种，侧重高中端猪肉产品开发，丰富冰鲜品类，满足不同冰鲜消费群体需求。” 值得一提的是，从生猪养殖上市公司的几家龙头企业来看，凭借坚实的业绩基础，目前市盈率仍维持在较低位置。其中，牧原股份上半年归属净利润107.8亿元，动态市盈率为13.76倍；新希望上半年归属净利润31.64亿元，动态市盈率22.01倍；唐人神上半年归属净利润4.32亿元，动态市盈率仅9.93倍。
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