导读 全球疫情冲击下，大国博弈更加激烈，如何稳住基本盘，如何变局中开新局，考验的是大国博弈者的智慧和耐心。 摘 要 7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。二季度以来，外部形势瞬息万变，疫情冲击还在持续，国内经济承上启下，大家都在期待着，决策层最终如何定调，无论是对内还是对外，无论是经济领域还是政治领域。 第一变：持久战背景下，更加追求经济安全 第一，新的大国博弈形势，要求我们重新定位所在的阶段和面临的挑战，我国仍处于战略发展机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化；第二，面对新的挑战，要求我们不仅要高质量发展，而且要更加安全的发展；第三，新的发展理念，需要我们通过构建国内国际双循环来落地实现。 第二变：双循环背景下，更加重视国内市场和扩大消费 消费疲弱，一是疫情对中小企业以及接触型服务业冲击巨大；二是财政资金的投向不均匀，尤其集中在基建领域；三是疫情反弹限制了线下消费，降低了消费倾向。在全球疫情长期化、世界经济受到严重冲击的大背景下，中国更加需要持续实施扩大内需战略，形成强大的国内市场，扩大最终消费。 第三变：弱复苏背景下，更大力度支持制造业 制造业投资复苏缓慢，一是黑色系产业链在制造业投资中占比较小；二是海内外疫情对出口和国内消费产生较大冲击。因此，一方面，要推动制造业综合融资成本明显下降，并确保新增融资重点流向制造业；另一方面，要提高产业链和供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板。 一不变：更加积极有为与灵活适度的财政货币政策 为了应对国内外疫情防控和经济形势的重大变化，从2月21日的政治局会议以来，决策层一直强调积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，保持流动性合理充裕。此次政治局会议，虽然细微地调整了相关措辞，但整体表态积极而且连贯。 二不变：坚持房住不炒、促进房地产市场平稳健康发展 此次会议延续了房住不炒，促进房地产市场平稳健康发展的政策表态。7月以来，调控边际收紧信号频现，一是韩副总理召开房地产工作座谈会，强调坚持差异化调控与精准调控相结合；二是银保监会提出，坚决防止房地产贷款乱象回潮；三是房企通过海内外的债券净融资规模下降。 三不变：坚定不移地推动改革开放 面对美方的“新冷战论”，中方需要千方百计阻止“被脱钩”，短期来看，中方需要通过向美让渡部分贸易利益，争取时间，尽快掌握高科技领域核心技术。长期来看，中方需要作两手准备，一方面保证国内经济循环稳定、可靠、不受制于人；另一方面要持续大力度深化改革、扩大开放，打造强大的国内市场，尽最大努力扩大欧盟、日本、韩国等国在华利益，使其保持相对中立，拖延或粉碎美国的新冷战战略。 正 文 一、第一变：持久战背景下，更加追求经济安全 7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。二季度以来，外部形势瞬息万变，疫情冲击还在持续，国内经济承上启下，大家都在期待着，决策层最终如何定调，无论是对内还是对外，无论是经济领域还是政治领域。 第一，新的大国博弈形势，要求我们重新定位所在的阶段和面临的挑战。 敌不动，我不动，敌若动，我先动。政治局会议如果重新作定位，一定是基于外部形势的变化。那么，从4月17日到7月30日的两次政治局会议之间，国际经济政治格局发生了哪些变化呢？ 一是全球疫情持续扩散，虽然欧洲逐步有效地控制了疫情，但6月以来美国疫情进一步升级，使得特朗普总统选情告急；二是伴随着《香港国安法》的通过与实施，以美英为首的五眼联盟持续对华施压；三是特朗普总统通过对华强硬转移视线，强行关闭我驻休斯顿总领馆，并且发布南海声明。更进一步，7月23日，美国国务卿蓬佩奥在尼克松总统图书馆发表演讲，试图推动与中方完全脱钩，并联合盟友，将中方逼入孤立困局，开启新冷战。 因此，政治局会议开篇即明确了我们所在的新阶段以及所面临的新挑战，明确指出，当前和今后一个时期，我国发展仍然处于战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化。虽然和平和发展仍是时代主题，但是国际环境日趋复杂，不稳定性和不确定性明显增强。 外部环境更加严峻，在重新定位的同时，也需要我们转变发展思路，积极应对。 第二，面对新的挑战，要求我们不仅要高质量发展，而且要更加安全的发展。 面对更加不确定的外部形势，我们就必须要有底线思维，在过往坚持高质量发展的基础上，融入维护经济安全的理念，并将其贯穿发展全过程和各领域，实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续、更为安全的发展。同时，必须加强前瞻性思考、全局性谋划、战略性布局、整体性推进，实现发展规模、速度、质量、结构、效益、安全相统一。 第三，新的发展理念，需要我们通过构建国内国际双循环来落地实现。 加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，既是全球疫情常态化的大背景下，中国维持经济平稳运行的重要支撑；又是国际政治经济环境日趋复杂的新形势下，我国维护经济和产业链安全的重要保证。以国内大循环为主体，就是扩大国内市场，提高产业链和供应链的稳定性和竞争力，更好地抵御外部不确定性的冲击。促进国内国际双循环，就是要坚持开放，坚持让全球市场成为企业的竞技场，不仅要促进国内外商品和要素之间的流动，而且要推动国内外机制体制等标准的对接。 二、第二变：双循环背景下，更加重视国内市场和扩大消费 目前来看，我国应对疫情的方式是遭遇战，高效控制疫情后，迅速复工复产，重启经济；而国外进行的是持久战，疫情出现“厚尾”特征，经济可能要数年才能恢复。因此，全球疫情长期化、世界经济受到严重冲击的背景下，中国更加需要持续实施扩大内需战略，形成强大的国内市场，扩大最终消费，保证经济平稳健康运行。 疲弱的消费，反映出疫情冲击和财政刺激的结构性特征。从数据上来看，一方面，二季度GDP增速已经快速回正至3.2%；另一方面，虽然2月以来社零的降幅在持续收窄，地产相关消费及可选消费恢复较快，但是社零单月增速尚未回正，6月单月增速仍在-1.8%的微负状态。 究其原因，一是疫情对中小企业以及接触型服务业冲击巨大，居民收入增长疲弱，上半年全国居民人均可支配收入名义增长2.4%，但扣除价格因素实际下降1.3%；二是财政资金的投向不均匀，尤其集中在见效快的基建领域；三是国内小范围的疫情反弹，不仅限制了线下消费，也降低了居民的消费倾向。 鉴于此，此次政治局会议提出加快形成以国内大循环为主体，进一步提高对国内市场的重视程度；同时，提出要持续扩大国内需求，克服疫情影响，扩大最终消费，为居民消费升级创造条件。 三、第三变：弱复苏背景下，更大力度支持制造业 制造业投资复苏缓慢。虽然二季度固定资产投资已经回正，但主要推动力来自于基建投资和房地产投资，制造业投资仍在负值区间。一方面，虽然2020年二季度开始，基建和地产投资快速恢复，但黑色系产业链在制造业投资中占比较小，对制造业投资提振有限。另一方面，海内外疫情对出口和国内消费产生较大冲击，对相关领域制造业投资形成较大拖累。 下半年出口仍存在较大不确定性。一是美国经济的复苏严重依赖于财政刺激的力度，现阶段2.5万亿财政刺激资金将于7月末耗尽，根据美国媒体报道，近日美国财长姆努钦与参议院讨论的刺激方案，规模与力度很可能大幅降低，叠加美国正值疫情大规模扩散之际，下半年美国经济存在很大的不确定性；二是新冠疫苗尚未研制成功，如果秋冬季疫情再次来袭，恐再次冲击欧洲与日本的经济。 鉴于此，此次政治局会议，着力强调加大对制造业的支持力度。一方面，加强对制造业的融资保障，推动综合融资成本明显下降，并确保新增融资重点流向制造业；另一方面，契合双循环的发展理念，要求提高产业链供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板。 四、一不变：更加积极有为与灵活适度的财政货币政策 为了应对国内外疫情防控和经济形势的重大变化，从2月21日的政治局会议以来，决策层就在一直强调积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用、适度提高赤字率、发行特别国债、增加专项债。稳健的货币政策要更加灵活适度，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，缓解融资难融资贵，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。 此次政治局会议，虽然细微地调整了相关措辞，但整体表态积极，着重强调要继续加大宏观政策应对力度，扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务。会议指出，要确保宏观政策落地见效。财政政策要更加积极有为、注重实效，要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向，要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。 得益于积极的财政政策，二季度基建投资增速快速转正，并且一度达到两位数，有力地支撑了二季度经济增长。从4月开始，基建投资增速转正至4.8%；进入5月，大幅提升至10.9%，其中，公路投资的修复力度最强。受到天气影响，6月基建投资增速小幅回落至6.1%，其中，交通运输、仓储和邮政业、电热燃气及水相关的投资均出现小幅回落，但水利公共设施的投资增速仍然较快。伴随着专项债的进一步发行，以及资金的逐步到位，三季度基建投资增速有望继续提升到两位数。 五、二不变：坚持房住不炒、促进房地产市场平稳健康发展 早在2019年12月的中央经济工作会议中，决策层即提出，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制，促进房地产市场平稳健康发展。4月17日的政治局会议，再次强调了房住不炒，促进房地产市场平稳健康发展。 此次政治局会议，延续了房住不炒，促进房地产市场平稳健康发展的政策表态。从数据上看，房地产投资增速在二季度快速回暖。单月增速从4月份开始回正，并且增速持续扩大，6月单月增速达到7.4%。支撑房地产投资率先回暖的原因，一是复工受到合同约束推动，具有较强惯性；二是各地政府受制于财政压力，供地量持续上升，并且给予了延长土地出让金缴纳时间等各种过渡政策，土地成交快速恢复；三是房企上半年融资相对宽松，公司债、海外债发行规模在一季度放量。 进入7月，房地产调控边际收紧信号频现。一是7月24日韩副总理召开房地产工作座谈会，坚持房住不炒，坚持差异化调控与精准调控相结合。二是7月20日银保监会召开2020年年中工作座谈会，提出坚决防止影子银行死灰复燃、房地产贷款乱象回潮和盲目扩张粗放经营卷土重来。三是二季度开始，房企通过海内外的债券净融资规模下降，一方面，国内无风险收益率走高，可能影响了房企的发债积极性；另一方面，监管层可能希望收紧房企债券融资规模。 六、三不变：坚定不移地推动改革开放 坚定不移地推动改革开放，是每次政治局会议的重要主线之一。此次政治局会议，更是数次强调，一是重申坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化改革开放；二是强调必须坚定不移推进改革，继续扩大开放，持续增强发展动力和活力；三是强调要更大力度推进改革开放，用深化改革的办法优化营商环境，实施好国有企业改革三年行动方案，继续扩大开放；推进资本市场基础制度建设，依法从严打击证券违法活动，促进资本市场平稳健康发展。 近日，美方多位官员鼓吹“新冷战论”，鼓吹“安全脱钩”。讨论脱钩，要分中美两个立场，要分短期和长期的两个视角。对美方而言，短期来看，美方一方面希望在高科技领域结构性脱钩；另一方面希望在贸易领域进行利益再分配。长期来看，美方希望联合盟友，在经贸各个领域与中方完全脱钩，将中方逼入孤立困局，开启新冷战。 对中方而言，我们需要千方百计阻止“被脱钩”，短期来看，中方需要通过向美让渡部分贸易利益，争取时间，尽快掌握高科技领域核心技术。长期来看，中方要面对来自美国及其盟友更加残酷的战略围堵，所以我们需要作两手准备，一方面保证国内经济循环稳定、可靠、不受制于人，这也是发展双循环的要义所在；另一方面要持续大力度深化改革、扩大开放，打造强大的国内市场，尽最大努力扩大欧盟、日本、韩国等国在华利益，使其保持相对中立，拖延或者粉碎美国的新冷战战略。
资本市场做大做强将有助于转变当前我国融资模式，直接融资占比有望持续提升，非房地产实体企业将从中得到更多金融服务支持和发展空间，同时有助于促进房地产“回归本源”以及摆脱经济长期发展过程中对于房地产的依赖。 核心观点 中共中央政治局7月30日召开会议，主要部署了两项工作。在长期战略上，面对百年未有之大变局，我们将更加坚定信心和意志，加快形成“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，“内循环”绝不意味着“自我封闭”，而是通过深挖内需、扩大消费市场，让世界分享我国的发展成果，从而促进内外双循环。关于长期的发展方向问题，会在今年10月即将召开的十九届五中全会上进一步明确，届时中央将研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议。在当前经济形势分析和下半年政策取向上，中央对二季度经济情况评价较为积极，认为“复工复产逐月好转，二季度经济增长明显好于预期”，但仍强调了“当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大”，下半年大的政策方向仍然是聚焦在“六稳”、“六保”，努力完成全年经济社会发展目标任务。此外，预计政策会更加具体和细化，财政政策的节奏会进一步加快，货币政策继续聚焦“宽信用”，并且会更加精准发力。在政策持续发力的作用下，经济也会乘势而上，延续恢复向好的势头。 事项 中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。对此我们解读如下： 正文 会议主要部署了两项工作：第一项是从研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议出发，初步明确中长期的战略方向；第二项是在分析当前经济形势的基础上，对下半年政策方向进行定调。“十四五”时期是向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年，中央对国际形势的判断是：和平与发展仍然是时代主题，但不稳定性不确定性明显增强。我们认为，从这一判断出发，面对百年未有之大变局，我们仍会集中力量办好自己的事，坚持高质量发展的方向，深化改革，强调政策的一致性和延续性，坚定中华民族伟大复兴的信心和意志。总体来说，中央对二季度经济情况评价较为积极，认为“复工复产逐月好转，二季度经济增长明显好于预期”，但仍强调了“当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大”，下半年大的政策方向仍然是聚焦在“六稳”、“六保”，努力完成全年经济社会发展目标任务。 预计政策不会转向，经济会乘势而上。会议提到：“我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识”、“完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡”。从“持久战”和“跨周期”这两个关键词来看，政策方向并不会因为二季度经济表现比市场预期高就出现转向，毕竟上半年经济累计增速仍为-1.6%，而实现全年保就业、全面脱贫、防风险等目标任务，还需要全年经济增速实现一定幅度的正增长。稳增长与防风险之间并不是对立关系，防风险也是为了稳增长，只有把资金空转的风险、资产泡沫的风险、杠杆过高的风险有效防控好，才能更有效地推动经济增长。习近平总书记在党外人士座谈会讲话指出：“现在疫情防控局势平稳，经济运行基本恢复，三、四季度要乘势而上，巩固扩大疫情防控和经济恢复成果，努力弥补上半年的损失”。我们认为，政策将继续发力，经济持续恢复向好的势头会延续，预计下半年经济增速有望实现6-7%左右。 财政政策更加注重对经济的实际拉动效果，预计后续财政政策将更加细化。财政政策方面，受到疫情的影响，上半年公共财政支出同比收缩，增速为-5.8%，而全年财政逆周期调节力度显著高于去年（主要体现在预算赤字提高、地方政府专项债扩容、特别国债推出），因此下半年财政资金的实际落地节奏将同比显著提升，保守估计下半年公共财政的支出增速将达到14%左右，体现到对实体经济的拉动效果也将更加凸显。我们预期更加细化的财政政策将陆续出台确保财政资金落地见效。此外，政治局会议强调政策要同就业、产业、区域等政策形成集成效应，这料将体现在：一是财政资金对重大项目的支持力度进一步加大；二是地方政府专项债发行使用更集中在国家重要的区域战略极，例如长三角、粤港澳、成渝、西部等；三是通过广义财政工具，支持新基建、老旧小区改造以及医疗等领域，并力争与产业政策形成合力，促进经济结构优化调整和转型升级。 货币政策着力夯实“宽信用”，更加注重精准与直达。在货币政策层面，我们认为此次政治局会议并没有改变4月以来的整体政策基调，仍然将“宽信用”摆在了突出的位置，继续要求“保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降”。其中，整体流动性方面，若以社融增速水平来衡量“宽信用”的力度，我们认为在下半年政府债券进一步加快发行的基础上，社融增速仍有进一步抬升空间，在四季度前较难看到拐点，仍将保持向上趋势；而价格层面，全年对银行让利的要求和方向也并没有发生变化，贷款加权平均利率等指标也将持续下行，为实体企业进一步减负。在具体“宽信用”的细化落实上，会议将“精准导向”放在了更重要的位置，提及“要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业”。我们认为这一要求与4月以来的一系列定向措施一脉相承（4月的一万亿再贷款再贴现政策落地、6月政府工作报告中提出的直达货币政策工具的落地等，其实都是对制造业和中小微企业的定向扶持的进一步要求），强调和落实货币政策的精准与直达，一方面能够帮助受疫情冲击最大的中小微企业更快恢复过来，另一方面也能够帮助固定资产投资中恢复相对最慢的制造业投资加快修复，帮助落实习总书记在党外人士座谈会中所强调的“三、四季度要乘势而上”的经济恢复要求。 “内循环”绝不是要自我封闭，而是在复杂严峻的国际形势下，更深层次参与“国内国际双循环”的着力点。政治局会议指出“很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识”，主要的中长期问题包括仍在反复的疫情态势以及复杂严峻的国际形势，为了应对这些不确定性因素，中央提出了“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。推动国内大循环的形成，意味着将持续深化要素市场化配置改革，更注重关键领域的自主创新、更注重营商环境的优化、更注重分配格局的改善，通过“补短板”和“锻长板”，切实提高我国产业链、供应链的稳定性和竞争力，从而培育更多新的增长极，带动国内有效需求进一步扩大、升级。内循环的形成将深挖我国内需的潜力，使得我国可以更加主动、更深层次地联通、利用国内国际两个市场，实现我国经济的良性可持续发展，并带动全球经济的复苏回暖。 继续坚持“房住不炒”政策取向，同时推动资本市场改革也有助于房地产回归本源属性。此次会议指出“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展”。表述与此前重要会议大体相同。同时，7月24日韩正副总理主持召开的房地产工作座谈会中，更加细化和明确了“坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，因城施策、一城一策，及时科学精准调控”的政策基调。从短期看，虽然上半年房地产投资增速率先转正，成为经济增长超预期的主要支撑之一，但是部分城市出现了如价格上涨较快、市场乱象等新情况新问题，因此未来一段时期内房地产市场依然会保持“因城施策”的监管方向，预计今年房地产投资将合理适度增长。从长期看，“房住不炒”将成为房地产市场的主要政策基调。 自90年代中期施行住房制度改革以来，我国房地产市场经历快速蓬勃发展，以商品房销售面积为例，1999年销售面积为1.3亿平方米上升到最近三年的约17亿平方米，人均住房面积也从90年代初期的15平方米左右上升到2019年的40平方米。巨大的市场容量使得房地产金融属性逐渐增强，加大了系统性金融风险暴露的可能性，因此房产回归到居住的本源属性将是未来市场发展的主要方向。与此同时，此次会议提出“要推进资本市场基础制度建设”。我们认为资本市场改革可以与房地产市场相结合来看。一直以来，房地产吸收了较大规模的信贷资源。一方面推升了居民部门的杠杆率，也意味着居民部门资产负债表脆弱性的上升。更加重要的是对实体经济和企业的发展形成“挤出效应”，违背了金融服务实体经济的政策方向。资本市场做大做强将有助于转变当前我国融资模式，直接融资占比有望持续提升，非房地产实体企业将从中得到更多金融服务支持和发展空间，同时有助于促进房地产“回归本源”以及摆脱经济长期发展过程中对于房地产的依赖。
事 项 美国二季度GDP环比折年率-32.9%，预期-34.5%，前值-5%，为历史最大跌幅。二季度为美国经济受疫情冲击最为严重的季度，且下滑幅度远超大萧条与08年金融危机带来的经济下滑幅度。 主要观点 一、GDP增速略高于预期，创下历史最大降幅 分项来看，核心拖累因素为消费分项。消费、投资、库存、净出口、政府支出对GDP的环比拉动率分别为-25.05%、-5.38%、-3.98%、0.68%、0.82%。造成经济下滑幅度远超历史极值的主要因素在于消费分项拖累：疫情对经济的损伤不同于以往危机，由于居家隔离的要求，导致消费支出基本停止，尤其是需要人与人接触的服务消费，其对消费分项的负向拉动达到-22.93%。不过由于疫情后美国政府推出了大规模的财政刺激计划，带来居民得到的政府转移收入大幅增长，因此Q2耐用品支出反而对经济实现了0.04%的正向环比拉动率。 投资分项降幅基本与金融危机时期接近，但住宅降幅弱于预期。投资分项中，建筑、设备、知识产权与住宅对投资分项的环比拉动率分别为-1.16%、-2.13%、-0.33%、-1.76%。其中建筑、设备、知识产权分项的负向拖累与金融危机期间的最差值基本接近，但住宅降幅较金融危机期间幅度更大。从地产数据来看，由于疫情带来经济的暂停，因此新屋开工与销售数据降幅虽不及2008年期间，但下降速度更快，或对经济带来的短期冲击更明显。但由于当前抵押贷款利率在历史地位、叠加危机后居民部门去杠杆成效显著，美国地产业健康度较高，6月起地产数据已迅速反弹。 政府支出为Q2经济的主要正向拉动因素。疫情以来，美国推出4轮总计约2.6亿美元的财政刺激政策，不过，从政府支出分项数据来看，主要的主体集中在联邦政府，州及地方政府的政府支出仍为负向拖累。 二、经济前景：疫情再度反复，月度经济数据二次回落风险提升 美国6月中旬起疫情二次反复，高频指标显示服务业修复停滞，制造业仍在缓慢修复中。随着美国疫情二次反复，目前部分州出现死亡率回升，约25各州暂停经济重启或重新收紧防疫措施，从高频数据来看，6月下旬以来美国服务业高频数据修复趋势已明显出现停滞：红皮书商业零售销售同比增速再度回落至7%以下、美国餐厅就餐人数修复速度已慢于全球均值；不过由于没有再度关停经济，制造业在二次疫情中仍处在修复趋势，但修复速度缓慢。 美国失业人口或再度走高，WEI指数或暗示经济数据有二次回落的风险。美国初请失业金人数连续2周回升，美国人口普查局每周household pulse调查也显示6月中旬到7月中旬美国就业人数下降约670万人，叠加7月美国Markit服务业PMI为49.6，大幅低于预期值51，且仍在荣枯线以下，反映服务业市场修复乏力，7月失业人口或再度走高。同时，纽约联储WEI指数与GDP走势拟合度较高，近期该数据出现回调，或也暗示经济将二次探底。 下一阶段消费市场是否能稳定修复一方面取决于疫情与复工进度，另一方面取决于下一轮财政刺激政策是否如期落地。从居民个人收入的结构可以看出，4月以来居民收入的大幅增长主要来自政府转移支付，实际上雇员报酬依旧低于正常时期。但财政刺激政策中的纾困支票已于5月到期、失业救济金于7月30日到期，因此，未来财政刺激能否延续、以及复工进度带来的就业市场修复程度将是决定Q3个人消费支出的主要因素。从目前共和党公布的刺激草案来看，后续纾困支票有望重启、但失业保险金或削弱，不过该法案是否能在国会休会前落地仍不确定。 风险提示：美国疫情二次反复超预期，美国后续财政政策不及预期 报告目录 报告正文 一 GDP增速略高于预期，创下历史最大降幅 美国二季度GDP环比折年率-32.9%，预期-34.5%，前值-5%，为历史最大跌幅。3-4月美国全境基本处于居家防疫、经济停滞的状态，5月起陆续解除居家令，5月中旬-6月多数州陆续恢复零售、餐厅等服务业，因此二季度为美国经济受疫情冲击最为严重的季度，且下滑幅度远超大萧条与08年金融危机带来的经济下滑幅度。 分项来看，核心拖累因素为消费分项。消费、投资、库存、净出口、政府支出对GDP的环比拉动率分别为-25.05%、-5.38%、-3.98%、0.68%、0.82%。造成经济下滑幅度远超历史极值的主要因素在于消费分项拖累：疫情对经济的损伤不同于以往危机，由于居家隔离的要求，导致消费支出基本停止，尤其是需要人与人接触的服务消费，其对消费分项的负向拉动达到-22.93%。不过由于疫情后美国政府推出了大规模的财政刺激计划，带来居民得到的政府转移收入大幅增长，因此Q2耐用品支出反而对经济实现了0.04%的正向环比拉动率。 投资分项降幅基本与金融危机时期接近，但住宅降幅弱于预期。投资分项中，建筑、设备、知识产权与住宅对投资分项的环比拉动率分别为-1.16%、-2.13%、-0.33%、-1.76%。其中建筑、设备、知识产权分项的负向拖累与金融危机期间的最差值基本接近，但住宅降幅较金融危机期间幅度更大。从地产数据来看，由于疫情带来经济的暂停，因此新屋开工与销售数据降幅虽不及2008年期间，但下降速度更快，或对经济带来的短期冲击更明显。但由于当前抵押贷款利率在历史地位、叠加危机后居民部门去杠杆成效显著，美国地产业健康度较高，6月起地产数据已迅速反弹。 政府支出为Q2经济的主要正向拉动因素。疫情以来，美国推出4轮总计约2.6亿美元的财政刺激政策，其中针对家庭部门进行的转移支付包括1）纾困支票，年收入低于7.5万美元的公民可获得1200美元的支票，年收入低于15万美元的夫妇将获得2400美元的支票；2）失业救济金，每个失业者获得的救济金每周增加600美元；针对企业部门的转移支付包括6720亿美元的小企业贷款（PPP）计划、600亿美元支持航空公司和货运航空；针对州政府的包括1500亿援助各州基金等。不过，从政府支出分项数据来看，主要的主体集中在联邦政府，州及地方政府的政府支出仍为负向拖累。 二 经济前景：疫情再度反复，月度数据二次回落风险提升 美国6月中旬起疫情二次反复，高频指标显示服务业修复停滞，制造业仍在缓慢修复中。5-6月随着美国经济重启、经济修复进度始终超预期，目前服务业已有约2-3成的修复程度，美联储在7月FOMC会议中也表示经济修复的速度较为迅速。但随着美国疫情二次反复，目前德州、南卡、特拉华州等州出现死亡率回升，约25各州暂停经济重启或重新收紧防疫措施，从高频数据来看，6月下旬以来美国服务业高频数据修复趋势已明显出现停滞：红皮书商业零售销售同比增速再度回落至7%以下、美国餐厅就餐人数修复速度已慢于全球均值；不过由于没有再度关停经济，制造业在二次疫情中仍处在修复趋势，但修复速度缓慢。 美国失业人口或再度走高，WEI指数或暗示经济数据有二次回落的风险。高频数据走弱的同时，美国初请失业金人数连续2周回升，美国人口普查局每周household pulse调查也显示6月中旬到7月中旬美国就业人数下降约670万人，叠加7月美国Markit服务业PMI为49.6，大幅低于预期值51，且仍在荣枯线以下，反映服务业市场修复乏力，7月失业人口或再度走高。同时，纽约联储WEI指数与GDP走势拟合度较高，近期该数据出现回调，或也暗示经济将二次探底。 下一阶段消费市场是否能稳定修复一方面取决于疫情与复工进度，另一方面取决于下一轮财政刺激政策是否如期落地。从居民个人收入的结构可以看出，4月以来居民收入的大幅增长主要来自政府转移支付，实际上雇员报酬依旧低于正常时期。但财政刺激政策中的纾困支票已于5月到期、失业救济金于7月30日到期，因此，未来财政刺激能否延续、以及复工进度带来的就业市场修复程度将是决定Q3个人消费支出的主要因素。从目前共和党公布的刺激草案来看，后续纾困支票有望重启、但失业保险金或削弱，不过该法案是否能在国会休会前落地仍不确定。
在美国，疫情对美国经济造成的冲击程度，通过其披露的经济数据一览无遗。美国商务部发布数据显示， 2020年二季度美国国内生产总值（GDP）环比折年率下降32.9%，去年二季度的增长率是正的2.1%，这个数值创下自1947年美国政府开始跟踪该数据以来的最大跌幅。这里说明下，国内公布GDP增减幅喜欢公布同比数据，美国习惯将数据季调之后公布环比折年率，所以两边的计算口径不一样。以国内的算法来看，美国二季度的GDP同比下跌是9.9%，环比下跌是10.1%，相比之下，我国GDP第二季度增长率为3.2%。受此影响，美股在昨晚开盘全线下挫，道指一度跌超500点，纳斯达克跌超100点，下半夜指数回升，收盘道指跌0.85%，报26313.65点，纳斯达克指数微涨0.43%，报10587.81。同时，美国WTI原油期货市场价格大幅下挫，其中布伦特原油期货市场价格盘中一度大跌5.40%，收盘报43.60，跌1.13%。特朗普也适时出来建议推迟选举：2020大选将是历史上最不准确和最具欺骗性的选举。这将使美国非常难堪。推迟选举，直到人们能够正确、安全地投票??”。但是，选举推迟这一挑战美国宪法的言论给美国政治的不确定性，投资者普遍担忧以此带来的资本市场的连锁反应。虽然这次美股并没有受到太大影响，反倒是FANG公布了业绩超于预期，给了周五支撑市场的可能性。但是从数据来看，美国经济的复苏没有那么快能够到来。疫情是压在美国经济头上的刀子截至目前，美国平均日增确诊人数超过6.6万，总确诊人数超过450万，占全球确诊总人数的四分之一。新冠肺炎死亡人数已经超过150676人，占世界记录死亡人数的五分之一以上。美国媒体指出，通过最新死亡数据和势头来看，如果不能及时补救，美国恐怕又会迎来一波疫情高峰。CNN对过去半年的疫情进行了梳理，发现美国从2月29日出现首例死亡到总计5万人死亡，一共用了54天；从5万例到10万例死亡仅用了34天；而随后发展到如今超过15万例死亡，用了63天。6月底，美国疾病预防控制中心主任罗伯特·雷德菲尔德也在接受采时表示，根据抗体测试，实际感染冠状病毒的美国居民人数可能是确诊病例数的10倍，如若属实，目前美国可能不是450万而是4500万人携带新冠病毒，该数字已接近美国总人口的14%。第二波疫情苗头正起，下降32.9%GDP数据加上疫情数据，这两数据是美国当前混乱局面的写照，而特朗普政府在这块一直视而不见，忙着甩锅给中国，称赞美国政府做得很好，无需调整，重启经济可以不顾疫情的实际情况独自挺进。各项经济数据恶化，失业人数连续增长从这份经济报告显示，占美国GDP三分之二左右的个人支出创纪录最大跌幅。基础设施、设备和知识产权方面的企业投资创1952年以来最大跌幅；住宅投资创1980年以来最大跌幅。在疫情之前，约45%的美国经济产出满足了美国消费者对服务的需求,但是受到疫情的影响，美国许多州在二季度都执行了居家隔离行政令，并关闭了非必要运营场所，导致客运、休闲和招待、个人护理服务和医疗服务遭到重创。比如第二季度的航空乘客数量比第一季度下降了约87%，而在酒吧和餐馆的消费下降了约三分之一。最重要的个人消费这块，二季度美国实际个人消费支出下降34.6%，同样创造历史最大降幅。工业制造业占美国经济14%。根据工业生产数据显示，第二季度制造业、采矿业(包括石油钻探)和公用事业产出按年率计算下降了43%。损失最大的是耐用工业品部门，汽车工厂的关闭和飞机需求的崩溃，导致耐用工业品产量在第二季度按年率下降了58%。建筑业的价值约占GDP的6.5%，其中州和地方政府约占所有支出的三分之一，约三分之一用于新建住房，其余用于办公、发电厂、商场、医院和工厂等其他私人建筑。数据表明，按年率计算，第二季度建筑业支出的美元价值至少下降了18%，房屋开工数据暗示住宅建筑活动年率下降约76%。分析人士认为，此次第二季度经济数据“并不意外”。为控制疫情扩散，美国各州自3月以来颁布“居家令”并关闭非必要营运场所，经济大面积陷入“停摆”。当前的问题是，随着经济“重启”，疫情在多地出现反弹，目前已有多州再度采取封锁措施，将对经济恢复带来不利影响。尤其是失业人数居高不下，失业救济申请人数一直处于历史高位，至今美国劳动力市场崩溃已经持续了19周。根据美国劳工部30日发布的数据显示，在过去一周，美国首次申请失业救济人数达到143.4万人。这是该指标连续19周超过100万人大关，也是连续第二周环比上升。失业率再度回升，因为消费对于美国经济的贡献率高达68%，所以消费信心的下滑对于经济将产生明显的抑制。随着疫情二次蔓延，美国6月消费数据再度下滑。世界大型企业研究会负责经济指标编制的高级主管Lynn Franco表示，“消费者对于短期的经济和就业前景乐观情绪有所减弱，对于个人财务的信心仍然低迷，这种心态并非经济复苏的好预兆，对于消费者支出的反弹前景也不利”。报告显示，加州、德州、佛罗里达、密歇根州的消费者信心都出现恶化。人们对于国会是否会延长即将到期的每周600美元补充失业救济金感到越来越焦虑。无底线”的美联储，继续大放水7月29日，美联储主席鲍威尔新闻发布会表示：“最近几周，我们看到了一些迹象表明，病例增加以及为遏制病毒采取的措施开始拖累经济活动。”他还指出，美国经济发展的道路将在很大程度上取决于病毒的进程。这个发布会鲍威尔给予市场的信号一方面是联邦基金利率目标区间维持在0-0.25%。这一条是广泛符合市场预期的，因为负利率对美国伤害太大，另外当前的经济环境又不支持加息。另一点美联储重申上月所说的“至少”会维持当前购债的力度。即“在未来几个月美联储将至少按目前的速度增加其持有的美国国债和机构发行的住宅和商业抵押贷款支持证券，以维持平稳的市场运作。”总的来讲，美联储会继续大放水，力度还不减！而在前期美股从疫情中脱身强力反弹，纳斯达克指数甚至再创新高，这些都是美联储开启无线QE造成的结果。但是，展开了史无前例的宽松计划，导致美联储的资产负债表在短时间内急剧膨胀，其实限制美联储在短时间内进一步加大资产购买计划的可能。但是经济数据摆在眼前，货币放水解决不了现实的问题，这份GDP报告可能成为新冠疫情期间经济低点的永久标志，载入史册。小结Make America Great Again，这是特朗普当初竞选总统的口号。但是入职以来，他所领导的政府带来的谜之操作数不胜数，尤其是对疫情的不重视，是导致经济数据下滑的关键原因。长期以来美国扮演了世界经济的火车头，美国的经济低迷还将严重拖累世界经济，会让各国的复苏都面临网络中心位置的塌陷，以及未来的不确定性。如果疫情二次爆发，那么美国政府希望经济的复苏，会更加步履蹒跚。
总体上看，本次政治局会议对当前形势判断更为积极，未来工作部署突出强调已有政策措施的具体落实，而非“要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响”，体现了对完成全年经济社会发展目标的决心和信心。 7月30日，中共中央政治局召开会议，部署下半年经济工作。我们对以下几个方面做重点解读： 形势判断：二季度经济增长明显好于预期；当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大。首先，此次形势判断更为积极。作为对比，4月17日政治局会议强调两个“前所未有”，即疫情冲击前所未有，经济发展面临的挑战前所未有；而本次会议则提出“经济稳步恢复，复工复产逐月好转，二季度经济增长明显好于预期”。一方面，二季度以来国内疫情虽小有反复，但总体已处于稳定控制状态；另一方面，二季度GDP同比达到3.2%，高于市场普遍预期，在全球主要经济体中率先恢复正增长（根据刚刚公布的数据，二季度美国GDP环比下降32.9%，同比下降9.5%）。 二季度经济形势好于预期有两个主要原因：一是二季度尽管消费仍是负增，但投资及时顶了上来，对经济增长的拉动力达到5个百分点。二是在防疫物资出口大增等带动下，二季度出口意外强劲——二季度我国出口同比增长0.1%，而同期全球整体出口降幅达到两位数。由此，净出口对二季度GDP增长形成0.5个百分点的正向拉动。 本次会议强调“经济形势依然复杂严峻，不稳定不确定性较大”。这主要是指当前境外疫情仍在加速蔓延，输入性病例很难完全杜绝，国内个别地区疫情还会不时出现反复。这一方面会带来外需下滑风险，另一方面也会制约下半年国内经济复苏进程。此外，当前中美关系波折不断，近期紧张态势有所升级。11月美国大选之前，民调处于明显下风的特朗普有可能在中美关系上再启事端。值得一提的是，两国经贸官员将在8月通话，评估第一阶段中美经贸协议执行进展——受疫情影响，协议中关于扩大美国商品进口额部分存在序时进度滞后情况。 目标任务：扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，努力完成全年经济社会发展目标任务。今年目标任务有两个焦点：一是在收官之年全面建成小康社会，二是在疫情冲击下稳定就业市场。这意味着尽管今年未设定具体经济增长目标，但GDP仍然要保持一定增速。考虑到二季度以来的经济修复进度，我们判断下半年GDP增速有望逐步向6.0%的潜在增长水平靠拢，全年经济增速将达到2.5%。这将能确保小康目标中“GDP十年翻一番”目标基本完成，同时也能对完成全年就业目标提供基础支撑。 今年底线思维突出体现在“六保”之中，而稳就业则是“六稳”和“六保”的首要关注点。伴随毕业季来临，下半年就业压力会有所加大。预计下一步宏观政策会加大对稳就业的支持，各地财政有望增加稳岗招工补贴规模，引导信贷、社融重点流向就业密集型行业企业的定向政策也可能出台，以确保完成全年新增900万以上的就业岗位目标，缓解疫情对大学生、农民工就业的影响。 宏观政策：财政政策要更加积极有为、注重实效；货币政策要更加灵活适度、精准导向；房地产调控重申“房住不炒”。据测算，今年包括政府性基金、养老保险等在内的广义财政支持力度接近11.6万亿。其中上半年投放4万亿，下半年投放规模会增加至7.6万亿。资金规模上来后，接下来的重点就是要及时起到逆周期调节作用，形成实物工作量，其中一个观察点就是基建投资增速。我们判断，继二季度基建投资同比转正（6.0%）之后，下半年在资金更加充裕背景下，基建投资有望实现两位数以上的高增长。 关于“货币政策要更加灵活适度、精准导向”，意味着下半年M2、社融增速会较为温和，将分别处于12%和14%以内的“合理增长”区间，从而显著低于2009年和2015年的两个货币扩张周期。另外，本次政治局会议未再提及降息降准，意味着下半年动用这两项政策工具的概率在下降；即使实施，降息降准幅度也会明显低于上半年，“推动综合融资成本明显下降”将主要由金融系统、特别是银行体系让利1.5万亿完成。 不过，我们同样认为，下半年货币政策转向的可能性也基本可以排除，这体现在本次会议强调“宏观政策加强协调配合”方面：考虑到下半年财政发力需要低成本融资支持，当前市场资金利率存在小幅下调空间；财政资金支持项目启动后，信贷、社融等配套资金也需要及时到位，才能充分发挥财政资金的逆周期调节作用。 最后，“精准导向”显示下半年信贷、社融将主要流向以制造业、小微企业为代表的实体经济部门，城投、房地产融资会受到一定控制。这也是“实现稳增长和防风险长期均衡”的内在要求。预计下一步监管层会重点挖掘“直达工具”等结构性货币政策潜力，其中围绕央行再贷款，还可能推出新的政策工具，精准引导信贷资金流向。这也进一步降低了大水漫灌的必要性。 本次会议重申“房住不炒”，与7月24日房地产工作座谈会内容相衔接，表明在经历明显修复之后，下半年房地产调控风向趋紧，整个行业不会出现高歌猛进态势，其中一个重点就是要压住部分城市房价过快上涨势头。不过，今年稳增长仍需借重房地产投资，地方政府也需要增加土地出让金收入来缓解支出压力，因此下半年无论是房地产投资还是商品房销售，都会保持一定增幅度，全年主要房地产行业指标仍有望高于上年。 需求端：要持续扩大国内需求，克服疫情影响，扩大最终消费，为居民消费升级创造条件。在复工复产顺利推进过程中，二季度经济修复的一个不足是终端需求明显偏弱。在GDP 同比转正的背景下，二季度社会消费品零售总额同比仍是负增（-3.8%），食品之外的普通商品价格持续走弱。本次政治局会议对此予以关注，提出“扩大最终消费”。这既符合提升内循环主体地位的中长期方向，也能缓解短期增长动力不均衡问题。我们认为，继上半年重点支持企业之后，下半年政策上有可能加大对居民收入和消费的支持力度，重点会向边际消费倾向更强的低收入阶层倾斜。具体政策可能包括加大财政定向补贴力度，鼓励各地更大规模发放消费券，以及在健全疫情防控机制过程中，逐步放开旅游、娱乐等服务消费限制等。 总体上看，本次政治局会议对当前形势判断更为积极，未来工作部署突出强调已有政策措施的具体落实，而非“要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响”，体现了对完成全年经济社会发展目标的决心和信心。同时，考虑到“当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大”，我们预测若下半年外部环境、特别是外需出现较为明显的不利走势，国内宏观政策还会保持高度灵活性，通过及时对冲确保完成全年任务目标。与其他主要经济体相比，当前我国无论是在货币政策还是在财政政策方面，都留有充分的发力空间。
北美观察丨美联储维持零利率 刺激措施难抵疫情反弹 当地时间7月29日，美联储结束为期两天的政策会议。在随后公布的货币政策声明中，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%不变，并称将动用所有工具支持美国经济。在当前新冠肺炎疫情反弹的形势下，美联储在声明中强调控制疫情对于经济复苏的重要性。经济学家指出，如果美国继续犯严重的公共卫生错误，美联储的刺激措施恐将无法抵消所有损失。 经济学家呼吁控制疫情 美联储7月29日公布货币政策声明，宣布维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%不变，重申将在未来几个月“至少以目前的速度”购买国债和抵押贷款支持证券。 负责制定货币政策的联邦公开市场委员会表示，美国经济的走向将在很大程度上取决于疫情的发展。目前，疫情对中期经济前景构成相当大的风险，联邦基金利率将维持在接近零的水平，直到美联储确信美国经济平稳度过近期事件，并朝实现就业最大化和价格稳定的目标方向发展。 美联储主席鲍威尔当日在新闻发布会上表示，美国面临“我们一生中”最严重的经济衰退。“经济复苏的前景非常不确定，这在很大程度上取决于我们能否成功控制病毒。”他表示：“事实上，最近几周我们看到的一些迹象表明，确诊病例的增加，以及重新采取的限制措施，开始对经济活动产生影响。” 鲍威尔的最新表态呼应了多位美联储官员此前发表的观点，即强调控制疫情对于美国经济至关重要。舆论已经注意到，许多美国经济学家近来普遍表现得像是公共卫生专家，苦口婆心地劝政府和民众遵守公共卫生指南。他们呼吁更积极地采取佩戴口罩等防疫举措，以及提高检测、追踪和隔离已知感染病例的能力。 达拉斯联邦储备银行行长罗伯特·卡普兰此前表示：“我们的主要经济工具，是从现在开始按照公共卫生指南行事。”波士顿联邦储备银行行长埃里克·罗森格伦此前也说，如果美国继续犯严重的公共卫生错误，美联储的政策回应将无法抵消所有损失。 对于控制疫情与经济复苏之间的联系，哥伦比亚大学经济学教授杰弗里·萨克斯在接受央视采访时表示：“事实上，只要疫情继续迅速蔓延，经济很难真正复苏。所以我的观点是，目前的数据很难完全体现这一点。我们不能只看短期数据，还要看到疫情控制的情况。因为美国在控制疫情上做得非常糟糕，所以我认为未来6个月的经济前景肯定不好。” 二季度GDP噩耗来袭 美联储此次声明后的第二天，也就是7月30日，美国第二季度GDP初值即将出炉。主流分析师的预测显示，美国第二季度GDP的下滑范围约在34%~35%，录得上世纪40年代以来的最差表现。 彭博社分析称，美国GDP在第二季度出现大幅萎缩，主要与占美国GDP三分之二的消费者支出崩溃有关。疫情封锁措施令大量美国人较少外出，重创餐饮、零售、旅游等领域支出，预计该季度美国个人消费按年率暴跌34.5%，也将创下历史纪录。 巴克莱银行首席美国经济学家迈克尔·卡彭预计，美国第二季度消费者支出将下降36%，拖累当季GDP下滑25个百分点。除了个人消费崩溃，他还预计第二季度住宅投资下降40%，设备支出下降50%，以及净出口疲软，都对GDP造成打击，政府支出可能是唯一的亮点。不过，富国银行预计，尽管联邦政府出台了大规模的刺激措施，但政府支出将为负数，主要受州政府和地方政府支出减少拖累，因为它们的税收收入大幅下降。 在6月初的会议上，美联储官员的预测值反映出审慎乐观的态度，认为经济可能提早反弹并恢复稳定缓慢的增长态势。但在此后的七周时间，许多事情都在急转直下：疫情反弹愈演愈烈，促使新的经济活动限制措施出台；企业及消费者信心不足，商务及招聘活动放缓；白宫与国会就新一轮纾困计划的谈判陷入僵局，多项救助措施即将过期。 在这种情况下，美联储判断经济复苏面临的风险已经加剧。多位美联储官员在本月的讲话中警告称，如果不采取更有效行动控制疫情蔓延，美国将面临更严重的经济衰退，以及更艰难的经济复苏。而美联储7月28日已经提前部署，宣布将把七个紧急贷款计划的实施期限延长3个月，从9月底延长至12月底，用于在疫情期间支持经济活动。 鲍威尔提醒国会尽快行动 美联储此次会议后并未宣布任何重大政策决定，基本符合外界预期。值得注意的是，鲍威尔在发布会上“友情提醒”白宫和国会称，经济复苏不仅需要货币政策的支持，也需要财政政策的支持。“我看到国会现在正就新的方案进行谈判，我认为这是一件好事。”他说，“财政政策在这里至关重要。” 目前，美国国会正就新一轮经济刺激计划展开激烈博弈。参议院共和党人7月27日公布了一项规模约为1万亿美元的新冠疫情救助提案，计划把目前每周600美元的联邦失业补助削减至200美元，10月开始联邦补助加上各州福利的总金额将为失业者在职时工资的70%。民主党人则提议将目前每周600美元的联邦失业补助延续到明年1月。对于这一议题，两党仍旧僵持不下。 路透社分析称，目前约有3000万美国人领取失业补助，每周有180亿美元可支配收入流入经济。加上薪资保护计划向小企业提供的5200亿美元贷款，许多企业和家庭得以维持支出、支付租金和偿付抵押贷款，令美国经济避免了更严重的衰退。 多项疫情救助措施即将到期之际，美国就业市场复苏缓慢，势必将对工薪阶层造成进一步伤害。尽管官方公布的失业率从4月的14.7%降至6月的11.1%，但此后达拉斯联储的调查，以及圣路易斯联储的就业预估都表明，7月就业形势有所恶化。而截至7月18日当周，美国首次申请失业救济人数升至141.6万人，逆转了该数据连降15周的趋势，又是一大利空信号。 分析认为，鲍威尔之所以对财政政策的重要性进行“友情提醒”，是因为美国国会的争论已对经济形势构成了“人为的风险”。美西银行首席经济学家斯科特·安德森指出：“如果不延长这些计划，裁员可能增加，就业增长会进一步疲软。随着经济衰退，预计就业市场将迎来一场漫长而坎坷的复苏之路。”(央视记者 顾乡 许骁)
原标题：中共中央政治局召开会议 决定召开十九届五中全会 分析研究当前经济形势和经济工作 中共中央总书记习近平主持会议 ⊙ 中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 会议认为，“十四五”时期是我国全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标之后，乘势而上开启全面建设社会主义现代化国家新征程、向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年。当前和今后一个时期，我国发展仍然处于战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化。当今世界正经历百年未有之大变局，和平与发展仍然是时代主题，同时国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增强。我国已进入高质量发展阶段，发展具有多方面优势和条件，同时发展不平衡不充分问题仍然突出。要深刻认识我国社会主要矛盾发展变化带来的新特征新要求，增强机遇意识和风险意识，把握发展规律，发扬斗争精神，善于在危机中育新机、于变局中开新局，抓住机遇，应对挑战，趋利避害，奋勇前进。 会议强调，推动“十四五”时期我国经济社会发展，必须高举中国特色社会主义伟大旗帜，深入贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中全会精神，坚持以马克思列宁主义、毛泽东思想、邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观、习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的基本理论、基本路线、基本方略，坚定不移贯彻新发展理念，统筹发展和安全，推进国家治理体系和治理能力现代化，实现经济行稳致远、社会安定和谐，为全面建设社会主义现代化国家开好局、起好步。 会议指出，推动“十四五”时期经济社会发展，必须坚持和完善党领导经济社会发展的体制机制，为实现高质量发展提供根本保证。必须始终做到发展为了人民、发展依靠人民、发展成果由人民共享，不断实现人民对美好生活的向往。必须把新发展理念贯穿发展全过程和各领域，实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续、更为安全的发展。必须坚定不移推进改革，继续扩大开放，持续增强发展动力和活力。必须加强前瞻性思考、全局性谋划、战略性布局、整体性推进，实现发展规模、速度、质量、结构、效益、安全相统一。 会议强调，今年以来，面对新冠肺炎疫情严重冲击，我们坚持把人民生命安全和身体健康放在第一位，加大宏观政策应对力度，扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务，统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大成果。经济稳步恢复，复工复产逐月好转，二季度经济增长明显好于预期，三大攻坚战扎实推进，经济结构持续优化，产业数字化、智能化转型明显加快，改革开放继续深化，人民生活得到有力保障。这充分表明，党中央决策部署是正确的，党的领导是坚强有力的，我国经济韧性是强劲的，中国人民是拥有伟大创造力的，中国特色社会主义制度是具有强大生命力的。 会议指出，当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，建立疫情防控和经济社会发展工作中长期协调机制，坚持结构调整的战略方向，更多依靠科技创新，完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。 会议强调，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，更好统筹疫情防控和经济社会发展工作，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化改革开放，牢牢把握扩大内需这个战略基点，大力保护和激发市场主体活力，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，推动经济高质量发展，维护社会稳定大局，努力完成全年经济社会发展目标任务。 会议指出，要确保宏观政策落地见效。财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。宏观经济政策要加强协调配合，促进财政、货币政策同就业、产业、区域等政策形成集成效应。 会议要求，要毫不放松抓好常态化疫情防控，健全常态化疫情防控机制，强化医疗卫生物资储备，加强疫情防控国际合作，以实际行动推动构建人类卫生健康共同体。要持续扩大国内需求，克服疫情影响，扩大最终消费，为居民消费升级创造条件。要着眼长远，积极扩大有效投资，鼓励社会资本参与。要加快新型基础设施建设，深入推进重大区域发展战略，加快国家重大战略项目实施步伐。要以新型城镇化带动投资和消费需求，推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。要提高产业链供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板。要全力巩固农业基础地位。要更大力度推进改革开放，用深化改革的办法优化营商环境，实施好国有企业改革三年行动方案，继续扩大开放。要推进资本市场基础制度建设，依法从严打击证券违法活动，促进资本市场平稳健康发展。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展。要做好民生保障，做好困难群众基本生活保障工作，采取有效措施缓解疫情对青年人就业影响，强化外出农民工就业服务，引导返乡农民工就近就业。要加大脱贫攻坚力度，确保现行标准下农村贫困人口全部脱贫、贫困县全部摘帽。要继续打好污染防治攻坚战，推动实施一批长江、黄河生态保护重大工程，落实好长江十年禁渔。要抓好应急管理，强化安全生产。要有力组织防汛救灾，统筹抓好南北方江河安全度汛，精心谋划实施灾后恢复重建，确保人民生命财产安全。 会议还研究了其他事项。
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